投资评级 - 报告对Salesforce的投资评级为“买入” [1][14] 核心观点 - Salesforce 4QFY24总收入同比增长10.8%至92.9亿美元，符合市场预期 [1] - 全年总收入同比增长11.2%至349亿美元，非GAAP营业利润同比增长50.4%至106亿美元 [1] - 预计FY25E总收入将增长8-9%至377-380亿美元，低于市场预期的386亿美元 [1] - 目标价从329.3美元上调至350美元，基于22倍FY25E EV/EBITDA [1][7] 财务表现 - 4QFY24非GAAP营业利润同比增长19.3%至29.2亿美元，全年非GAAP营业利润率提升至31.4% [1] - 预计FY25E非GAAP营业利润率将提升约2个百分点至32.5% [1] - 4QFY24 cRPO同比增长12%至276亿美元，Sales/Service云收入分别增长10%和12% [1] - 数据云ARR同比增长超过90%，25%的交易额超过100万美元 [1] 业务发展 - Salesforce在AI产品方面表现强劲，Einstein 1 Editions推动了现有客户的销售价格提升并吸引了新客户 [1] - 预计AI产品将在FY25E对财务做出更有意义的贡献，但未将其纳入FY25E的指引中 [1] - 数据云作为Salesforce AI解决方案的核心部分，表现强劲 [1] 估值与预测 - 基于22倍FY25E EV/EBITDA，目标价为350美元，较当前股价有16.8%的上涨空间 [1][3][7] - 预计FY25E收入将增长9.2%至380.7亿美元，FY26E和FY27E分别增长8.6%和8.0% [9][12] - 预计FY25E调整后净利润将增长16.6%至94.3亿美元，FY26E和FY27E分别增长13.5%和13.7% [9][12] 行业对比 - Salesforce的EV/EBITDA估值为22倍，低于行业平均的28倍，反映了其增长进入成熟阶段 [7][8] - 与同行相比，Salesforce的估值相对较低，但其收入增长和盈利能力表现稳健 [8]