投资评级 - 维持买入评级 目标价从295 67美元下调至268 20美元 潜在上涨空间为67% [1][3] 核心观点 - 报告认为2024年将是早期管线资产取得进展的一年 主要基于zanubrutinib的强劲销售势头和下一代重磅药物的潜在获批 [1] - zanubrutinib在2023年第四季度销售额达4 13亿美元 同比增长135% 其中美国市场贡献76% 预计2024年销售额将达19亿美元 同比增长46% [1] - 下一代重磅药物sonrotoclax和BGB-16673有望在2024年取得关键进展 包括完成关键临床试验和启动注册研究 [1] - 预计2024年将启动至少10个新分子实体的首次人体试验 包括panKRAS抑制剂、PRMT5抑制剂等 [1] 财务表现 - 2023年总收入24 59亿美元 同比增长73 7% 净亏损8 82亿美元 较2022年大幅收窄 [14] - 2023年毛利率82 7% 较2022年提升5 5个百分点 主要得益于zanubrutinib销售占比提升和规模效应 [1] - 预计2024年收入29 02亿美元 净亏损10 9亿美元 2026年有望实现盈利 [14] 研发进展 - zanubrutinib在2023年第四季度全球BTK抑制剂市场份额提升至18% 预计2024年第一季度将获得滤泡性淋巴瘤适应症美国FDA批准 [1] - sonrotoclax联合zanubrutinib治疗CLL的三期临床试验已完成首例患者入组 单药治疗R/R MCL的全球关键研究也已启动 [1] - BGB-16673的R/R MCL扩展队列已完成首例患者入组 预计将启动CLL和MCL的三期研究 [1]