事件：4 月25 日，公司发布2025Q1 业绩公告，实现收入64.2 亿元，同环比-3.0%/-51.2%，归母净利7.6 亿元，同环比+14.9%/-55.2%，扣非后归母净利6.4 亿元，同环比+12.5%/-54.0%。 一季度出口交付有所波动，但出口质量呈上行态势：2025Q1 公司实现销量9,011 辆，同比+16.6%，但 受季节性因素影响环比-42.1%，其中国内市场贡献6,954 辆，海外市场贡献2,057 辆，出口占比22.8%。 其中新能源出口280 辆，同比-36.9%，导致新能源出口占比降至13.6%。2025Q1 公司单车收入71.2 万 元，同环比-14.4/-13.2 万元，主要系高单价出口占比下降所致。 根据海关数据，河南省2025Q1 客车出口均价进一步提升至131 万元，其中新能源大中客出口均价达287 万元，对欧洲出口均价达288 万元。 减值冲回增厚盈利表现，单车净利同比表现稳定：2025Q1 公司实现销售毛利率18.9%，同比下降主要 系会计准则调整，环比下降主要系新能源出口占比下降，公司对费用管控整体保持稳定，期间费用率维 持12%以内，同时一季度公司对应收回款减 ...

公司发布2025 年一季度业绩公告。2025 年Q1 公司实现营业收入695.85亿元，同比-21.1%，环 比-17.6%；归母净利润119.49 亿元，同比-18.0%，环比-5.14%。 煤炭：价格下行拖累业绩，人工成本计提致费用增长? 产销来看，25Q1 商品煤产量0.83 亿吨，同 比-1.1%，环比-0.2%；商品煤销售量0.99 亿吨，同比-15%，环比-12.9%。 利价来看，25Q1 公司自产煤成本196 元/吨，同比+2.3%，环比+19.2%，公司自产煤成本增长主要源于 计提人工成本及检修计划增加修理费；公司吨煤售价506 元/吨，同比-11.5%，环比-10.3%，其中公司年 度长协售价502 元/吨，同比+2.4%，环比+2.9%，25Q1 北港动力煤环比-12.3%，同比-20.0%，公司煤价 下降幅度明显低于市场价格，高长协比例有助于增强公司价格韧性，降低短期煤价波动对业绩的拖累。 销售结构来看，25Q1 年公司年长协销量6350 万吨（占比63.9%）、月度长协销量2750 万吨（占比 27.7%），年+月长协合计占比91.6%，较2024 年增长4.3pct。 提质增效持续践 ...

经纪市占及佣金率小幅下滑，财富管理有效户首破百万。2024 年实现经纪业务收入21.3 亿元，同 比-5.5%，占营业收入（扣除其他业务收入）的21.7%。经纪市占1.32%，同比-0.12pct，佣金率由2023 年的0.026%下滑至2024 年的0.023%。25Q1 经纪业务收入6.6 亿元，同比+41.9%，占营业收入的28.3% （扣除其他业务收入）。全市场日均股基交易额1.7万亿元，同比+70%。截至2024 年末公司两融余额 337 亿元，同比+12%，市场份额1.8%，同比持平。截至25Q1 公司两融余额331 亿元，同比+17%，市场 份额1.7%，同比-0.1pct。 受政策影响，股权投行业务延续下滑趋势。2024 年实现投行业务收入7.0 亿元，同比-32.9%。25Q1 实 现投行业务收入1.3 亿元，同比+8.0%。 2024 年股权主承销规模19.1 亿元，同比-83.6%，排名第23；其中IPO3 家，募资规模9 亿元；再融资4 家，承销规模10 亿元。25Q1 未完成股权业务承销。2024 年债券主承销规模1758 亿元，同比+5.5%，排 名第19；其中公司债、金融债、AB ...

齐鲁银行披露2024 年度报告及2025 年一季报，2024 全年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 4.55%、3.05%、17.77%；2025Q1 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长4.72%、4.36%、16.47%，归 母净利润保持16%以上的高增长，业绩成长性较强。从累计业绩驱动看，24A 规模扩张、中收、其他非 息、拨备计提形成主要正贡献，净息差、成本收入比上升、有效税率上升形成拖累。 25Q1 净息差业绩拖累下降，其他非息业绩贡献转负，拨备计提依旧形成正贡献。 核心观点： 亮点：（1）资负扩表继续提速。资产端，24 年/25Q1 生息资产同比增速分别为13.65%/15.71%，其中， 24 年/25Q1 贷款同比增速分别为12.31%/12.60%，贷款增速相对稳定，个人贷款增长偏弱，考虑到24 年 个人贷款不良率上升较多，预计公司个人贷款结构有所调整，对公贷款25Q1 末依旧保持18%的高增 长。 另外，公司投资类资产25Q1 末同比增长19.13%，主要增量来自OCI，TPL 负增。负债端，24 年/25Q1 计息负债同比增速分别为13.62%/14.93%，其中，24年/25Q ...

预测2025-2027 年EPS 分别为 0.49、0.50、0.49 元，可比公司25 年PE 平均估值18 倍，对应目标价8.82 元，维持买入评级。 风险提示 乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期。 业绩符合预期。公司1 季度营业收入196.50 亿元，同比下降7.9%；归母净利润-7.32 亿元，去年同期为 12.20 亿元；扣非归母净利润-8.93 亿元，去年同期为6.87 亿元。公司1 季度出现亏损，主要系1 季度公 司销量同比呈现下滑，叠加因汽车市场竞争加剧加大促销投入所致。 1 季度毛利率及现金流承压较大。1 季度毛利率0.2%，同比减少6.3 个百分点，预计主要系销量下滑以 及市场竞争加剧等综合所致。1 季度期间费用率12.6%，同比提升1.0 个百分点，其中销售/管理/研发/财 务费用率同比分别+1.1/+0.9/+0.2/-1.1 个百分点。1 季度经营活动现金流净额-112.10 亿元，去年同期 为-61.39 亿元，主要系销量减少带来现金净流入减少等综合所致。 合资品牌智能化、电动化转型加速。1 季度投资收益11.74 亿元，同比下降36.3%；对联营合营企业的投 ...

文章核心观点 - Rivian和蔚来在发展中经历起伏，需向投资者证明自身价值，Rivian要实现全年正毛利，蔚来要抵消中国价格战影响 [1][2][10] Rivian情况 第四季度毛利情况 - 第四季度实现1.7亿美元毛利，高于分析师4900万美元的预期，是公司历史上首次季度毛利盈利 [3] - 收入成本下降18.6%，收入增长31.9%，但监管信贷销售大幅增加，为第四季度增加2.99亿美元收入 [4] 未来盈利预期 - 预计2025年监管信贷销售情况类似，全年实现正毛利，但至少有分析师认为公司要到2027年才能实现该目标 [5] 面临挑战 - 交付增长停滞，缺乏收入催化剂，R2车型要到2026年上半年才上市，毛利改善主要依赖降低收入成本 [6] 蔚来情况 交付与收入增长预期 - 2025年有望因新品牌Onvo和Firefly获得增长动力，第四季度蔚来品牌交付52760辆，Onvo品牌交付19929辆 [7] 第四季度表现 - 第四季度交付量同比增长45%，但总收入仅增长15.2%，表明中国激烈的价格战对其定价权影响较大 [8] 第一季度表现 - 第一季度交付量为42094辆，符合管理层指引，但远低于分析师65000辆的预期 [8] 两家公司总体情况 - 过去三年里，Rivian和蔚来市值分别缩水70%和82%，在实现盈利的道路上都有很多需要向投资者证明的地方 [10]

文章核心观点 公司2024年年报与2025年1季报显示营收和净利有不同表现 产品结构升级 盈利能力优化 虽下调2025 - 26年盈利预测但维持“推荐”评级 [1][2][3] 业绩表现 - 2024年实现营收53.6亿元 同比+1.9% 归母净利7.9亿元 同比+18.2% 4Q24实现营收12.7亿元 同比-10.0% 归母净利2.3亿元 同比-6.8% [1] - 2025年1Q实现营收11.7亿元 同比+3.4% 归母净利1.5亿元 同比+11.9% [1] 产品情况 2024年 - 衡水老白干/武陵/板城烧锅/文王贡/孔府家分别实现营收25.9/11.0/8.6/5.5/2.3亿元 同比分别+10%/+12%/-10%/+1%/+28% [2] - 衡水老白干量/价+4%/+5% 武陵量/价-14%/+30% 板城烧锅量/价-12%/+2% 文王贡量/价-2%/+3% 孔府家量/价+18%/+9% [2] - 100元以上/100元以下产品分别实现营收27.0/26.2亿元 同比分别+5%/+7% [2] 2025年1Q - 河北/湖南/安徽/山东/其他省份/境外分别实现营收7.2/2.1/1.3/0.4/0.6/0.02亿元 同比分别+8.0%/+9.7%/+2.5%/+7.9%/-36.6%/-48.6% [2] - 100元以上/100元以下产品分别实现营收6.6/5.0亿元 同比分别+25%/-16% [2] 盈利指标 毛利率 - 2024年公司毛利率65.9% 同比-1.2pct 系产品结构变动所致 [3] - 2025年1Q公司毛利率68.6% 同比+5.9pct 主因低价产品收缩 [3] 费用率 - 2024年销售/管理费用率分别为27.2%/7.9% 同比-3.2/-0.6pct 投放效率持续提升 [3] - 2025年1Q公司销售费用率27.5% 同比+4.6pct 其他期间费用率基本持平 [3] 净利率 - 2024/1Q25公司归母净利率分别为14.7%/13.1% 同比+2.0/+1.0pct 盈利能力持续优化 [3] 合同负债 - 截至2025年1Q 公司合同负债18.8亿元 同比/环比分别-4.9/+4.8亿元 [3] 分红与评级 - 2024年公司拟每10股派现金股利5.5元（含税） 合计分红5.03亿元 占当期归母净利的63.9% 同比+2.1pct [1][3] - 下调2025 - 26年盈利预测至8.7/9.7亿元（原值：10.5/12.4亿元） 预计2027年归母净利10.7亿元 维持“推荐”评级 [3]

据伊朗国家电视台：阿巴斯港爆炸事件造成的伤亡人数已达80人。 ...

文章核心观点 3月杭州二手房市场火热，4月热度回落，而新房市场因限价盘受地王效应影响报名人数增加，同时人们也在等待高价地产品和新价格体系[1][2][5] 二手房市场 - 4月杭州二手房成交6857套，预计难破万，较3月1.12万套热度回落 [1] - 4月以来二手房买卖和租赁带看量均下滑，部分经纪人周末零带看 [1] - 3月有学区需求购房者积极，4月处于观望状态 [1] - 3月部分房东心态不稳想涨价，4月回归理智，部分房东观望等合适出价 [2] 新房市场 - 4月22日钱江新城二期潮语映月160套房源吸引近2000户报名，触发社保排序，整体中签率13.89% [3] - 2025年开年杭州新房摇号市场已5次“拼社保”，涉及4个楼盘均为限价盘 [3][4] - 4月中下旬多个限价盘报名人数增加，如杭粼府400余组、宸岸栖月轩首开近千组 [5] - 地王效应使购房者产生周边房价上涨预期，抢赶限价盘末班车 [5] 土地市场 - 土拍恢复“价高者得”后28个板块刷新地王纪录，4月两场土拍5个板块地价创新高 [6] - 今年一季度杭州市区出让32宗宅地，成交总建面超200万平方米，同比增77.6%；成交金额595.1亿元，同比增149.0%；成交楼面均价28153元/平方米，平均溢价率43.2% [6]

文章核心观点 云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司2024年年报展现良好业绩，在经营底盘、研发创新、多品牌发展和国际化布局等方面表现出色，实现高质量发展 [1][2][3][4] 经营底盘与股东回报 - 2024年末公司资产总额达83.04亿元，较2021年上市时增长67.02亿元，净资产规模突破60.50亿元，四年超四倍增长 [2] - 经营活动现金流净额连续三年为正，报告期内同比增长13.83%，财务健康度提升 [2] - 平均总资产回报率与加权平均权益回报率处于行业优势区间，成本收入比同业领先 [2] - 2024年拟派发现金红利2.53亿元，分红比例提升至50.30%，上市以来累计分红10.98亿元，占归母净利润34.60%，叠加股份回购形成立体化股东回报机制 [2] 研发创新 - 2024年研发投入达3.37亿元，连续三年保持年均超5%投入强度 [3] - 全年完成12款化妆品植物新原料备案，累计发表SCI及核心期刊论文493篇，立项研发国家标准样品4个，制定6项国家标准及68项团体标准 [3] - 牵头建成国内首个特色植物提取实验室，构建“云南特色植物成分库”，2024年销售毛利率达73.74%，2025年一季度攀升至77.47% [3] 多品牌发展 - 主品牌“薇诺娜”发布2.0战略，品牌理念升级为“专研敏感肌”，连续8年稳居天猫美妆前十 [4] - 高端抗衰品牌瑷科缦营收同比大增66%至近6000万元，双11预售首日获天猫美妆国货新品牌TOP2 [4] - 薇诺娜宝贝营收突破2.01亿元，同比增长34.03%，位于天猫婴童护肤类目TOP4 [4] - 专业祛痘品牌贝芙汀通过“AI诊断+私域运营”模式实现超3.2亿次曝光 [4] 国际化布局 - 法国、日本实验室投入运营，东南亚总部落地泰国 [4] - 通过布局KA美妆连锁、医美诊所及TikTok本土化营销完成渠道立体化覆盖，借势“一带一路”沿线国家商标备案辐射新兴市场 [4]