文章核心观点 - 拖拉机供应公司（Tractor Supply）区别于多数零售商，满足农村生活方式人群的基本需求，类似消费必需品公司，分析师注重长期增长和股息增长投资，重视盈利能力 [1] 公司特点 - 拖拉机供应公司（NASDAQ: TSCO）与多数零售商不同，不属于非必需消费品类别，满足农村生活方式人群（农民、宠物主人）的基本需求，类似消费必需品公司 [1] 投资理念 - 分析师专注于长期增长和股息增长投资，关注美国和欧洲股市，寻找被低估的股票和高质量股息增长公司以获取现金再投资 [1] - 分析师认为盈利能力比低估值更能安全推动收益，因此非常重视利润率、自由现金流稳定性和增长以及投资资本回报率 [1] - 分析师在自己能力范围内研究股票，发现高质量公司会深入研究 [1]

文章核心观点 - 拖拉机供应公司2025年第一季度财报显示营收和利润未达扎克斯共识预期，净销售额增长但盈利下降，受可比门店销售额下降等因素影响，公司更新了业绩展望 [1] 业绩表现 - 每股收益34美分，未达扎克斯共识预期的37美分，较上年同期下滑8% [1] - 净销售额同比增长2.1%至34.7亿美元，但未达扎克斯共识预期的35.5亿美元 [1] - 可比门店销售额下降0.9%，上年同期为增长1.1%，可比平均交易次数增长2.1%被可比平均客单价下降2.9%抵消 [2] 成本与利润率 - 毛利润增长2.8%至12.6亿美元，毛利率同比增加25个基点至36.2% [3] - 销售、一般和行政费用占销售额的比例同比增加81个基点至29%，金额同比增长5.1%至10.1亿美元 [4] - 营业收入同比下降5.3%至2.491亿美元，营业利润率下降56个基点至7.2% [5] 财务状况 - 季度末现金及现金等价物为2.317亿美元，长期债务为21亿美元，股东权益总额为22亿美元 [6] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为2.168亿美元，资本支出为1.413亿美元 [6] - 第一季度回购170万股普通股，花费9400万美元，支付现金股息1.224亿美元，向股东返还2.164亿美元 [7] - 2025年第一季度开设15家拖拉机供应店和2家宠物用品店，关闭2家宠物用品店 [7] 业绩展望 - 2025年净销售额预计增长4 - 8%，此前预测为5 - 7%；可比门店销售额预计增长0 - 4%，此前预期为1 - 3% [9] - 2025年营业利润率预计在9.5% - 9.9%，略低于此前的9.6% - 10%；净收入预计在10.7 - 11.7亿美元，此前预期为11.2 - 11.8亿美元 [9] - 2025年每股收益预计在2.00 - 2.18美元，此前范围为2.10 - 2.22美元 [9] - 2025年第二季度净销售额预计增长约3 - 4%，可比门店销售额预计持平至增长1%，摊薄后每股收益预计在0.79 - 0.81美元 [10] 其他推荐 - 诺德斯特龙公司扎克斯评级为1（强力买入），本财年销售额预计同比增长2.2%，上一季度盈利超预期22.2% [11] - 盖璞公司扎克斯评级为1，过去四个季度平均盈利超预期77.5%，本财年盈利和营收预计同比分别增长7.7%和1.5% [12] - 城市户外用品公司扎克斯评级为2（买入），过去四个季度平均盈利超预期28.4%，本财年盈利和销售额预计同比分别增长14.5%和6.6% [13]

业绩总结 - 2025年第一季度净销售额为34.7亿美元，同比增长2.1%[12] - 2025年第一季度可比销售额为34.7亿美元，同比增长1.1%[12] - 2025年第一季度毛利率为36.2%，较2024年第一季度上升25个基点[15] - 2025年第一季度运营利润率为7.2%，较2024年第一季度下降56个基点[21] - 2025年第一季度净收入为1.79亿美元，同比下降9.5%[21] - 2025年第一季度稀释每股收益为0.34美元，同比下降8.0%[21] 未来展望 - 2025财年净销售额预期增长4%至8%[34] - 2025财年可比店销售额预期增长0%至4%[34] - 2025财年净收入预期为10.7亿美元至11.7亿美元[34] - 2025年第二季度稀释每股收益预期为0.79美元至0.81美元[35]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额创纪录达34.7亿美元，增长2.1%；可比门店销售额下降0.9%，主要因2.1%的强劲交易增长被2.9%的平均客单价下降所抵消 [17] - 摊薄后每股收益为34美分，低于预期，天气是本季度业绩的关键影响因素 [18] - 毛利率为36.2%，较去年增加25个基点，主要得益于严格的产品成本管理和日常低价策略的持续执行 [34] - 第一季度SG&A费用率（含折旧和摊销）增至29%，增加81个基点，主要归因于计划中的增长投资、可比门店销售额下降导致的固定成本去杠杆化，部分被持续的生产力和成本控制以及售后回租策略的适度收益所抵消 [35] - 营业收入下降5.3%至2.491亿美元，净利润下降9.5%至1.794亿美元 [36] - 本季度回购约170万股，支付季度现金股息总计1.224亿美元，向股东返还2.164亿美元资本；股息增加4.5%，连续十六年增长；同时将股票回购授权增加10亿美元 [37] - 第一季度末商品库存为32亿美元，每家门店平均库存小幅增加1.5% [38] - 全年净销售额预计增长4%，可比门店销售额预计持平至增长4%；预计营业利润率为9.5% - 9.9%，净利润在10.7 - 11.7亿美元之间，对应每股收益在2 - 2.18美元之间 [40] - 第二季度指导显示，净销售额预计增长3% - 4%，可比门店销售额持平至增长1%，摊薄后每股收益为79 - 81美分 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 冬季季节性产品和全年性产品表现强劲，其中取暖燃料增长超20%，宠物食品和饲料类别持续获得市场份额 [27][29][31] - 春季季节性及相关大件商品（如骑乘式割草机和户外动力设备）、春季服装和礼品、卡车工具和五金等类别对可比销售额产生负面影响，草坪和花园部门下降低两位数，骑乘式割草机下降约25% [31] - 小鸡日活动有望创纪录，核心客户扩大鸡群，新客户因鸡蛋价格上涨参与，带动鸡笼、小鸡玩具和零食等销售增长，高价鸡笼表现突出 [64][70][71] 各个市场数据和关键指标变化 - 南方市场受春季季节放缓影响，整体业绩不佳；北方市场表现相对稳定，但因南方门店集中且春季业务规模较大，北方优势未能抵消南方的不利影响 [26] - 南方春季类别下降约30%，春季天气延迟估计带来约250个基点的逆风；2024年复活节提前，估计对本季度可比销售额造成约2000万美元的逆风 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施“Life Out Here 2030”战略，包括本地化、直销和Pet Rx等销售驱动举措，以资产轻的方式推进多年度投资 [75] - 面对关税问题，公司成立特别工作组，通过与供应商谈判、多元化采购和更智能的库存规划来减轻成本压力，确保下半年库存充足 [50][52] - 在定价方面，公司优先考虑为客户提供价值，采取谨慎和有针对性的策略，按类别和SKU调整价格，同时关注价值感知和利润率可持续性 [53][54] - 公司在宠物食品和饲料等核心类别持续获得市场份额，凭借规模、市场领导地位、品牌和团队优势应对市场变化 [179][182] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境变得更加不确定，公司更新全年展望以反映春季季节性疲软、大件商品类别压力和关税成本等因素 [13][14] - 尽管面临挑战，公司客户基础健康且参与度高，核心业务具有韧性，预计将继续获得市场份额 [11][12] - 公司认为当前业绩不佳主要由不利天气条件导致，而非宏观经济趋势，正常春季过渡地区业绩良好 [20][21] - 公司预计年中Q类别的平均单位零售价将受益于通胀，宠物类别已度过低谷，有望回归历史趋势 [73] - 公司有信心应对当前环境，通过平衡增长和利润率、谨慎灵活投资，实现长期增长并为股东创造价值 [79][80] 其他重要信息 - 公司推出Tractor Supply Pet Rx，整合Alivet与公司网站，早期用户反馈良好，将在门店整合、与PetIQ合作和邻里俱乐部整合方面加大投入 [76][137][139] - 本季度邻里俱乐部会员达到4000万，多数会员拥有宠物或动物，为Pet Rx业务提供了发展机会 [77] - 直销团队已在部分市场推出，门店本地化第一阶段已实施 [78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请澄清第二季度和下半年假设的关税环境 - 公司假设第二季度中国45%、非中国10%的关税以及其他新增关税（如钢铁和铝关税）将持续，仅对未来90天内供应链中的关税影响进行指导，希望全球贸易政策缓和，但会谨慎应对 [89][90][91] 问题2: 第二季度指导中对大件商品类别和全年实现4%可比销售额增长的假设 - 第二季度指导采取谨慎保守态度，假设大件商品类别无回升，Q类和核心类别继续保持当前表现，将3 - 4月的运营率延续至本季度；全年4%的可比销售额增长假设部分反映了第二季度关税的潜在影响和部分成本转嫁 [97][98][115] 问题3: 供应商提价请求的范围以及公司是否已开始提价 - 公司目前未接受提价，因不确定性较大；供应商在中国的产品面临45%的关税，预计未来几周至几个月将开始相关讨论 [103][105][106] 问题4: 如何调和仅考虑未来90天关税与全年指导中点需4%可比销售额增长的矛盾，以及下半年指导中嵌入的提价和通胀预期 - 公司看好Q业务在下半年的表现，交易持续强劲，预计年中平均单位零售价转正，且去年夏季干旱和冬季有限，预计下半年业务将更强；全年指导高端的4%反映了第二季度关税的潜在影响和部分成本转嫁，多种情景下公司将向指导中点努力 [112][113][115] 问题5: 请详细说明本季度各月业务情况、4月是否符合指导以及历史上哪些业务最先出现消费降级 - 1月业务强劲，得益于寒冷天气；2月受经济讨论和南方冬季风暴影响；3月南方持续凉爽潮湿天气；4月符合预测，对第二季度指导有信心；目前未观察到消费降级，若出现可能先在大件商品类别体现 [126][128][130] 问题6: 邻里俱乐部会员向Tractor Supply Rx平台转移消费的意愿以及该业务成熟后的利润率情况 - 团队对Alivet的整合情况满意，Rx业务已上线，早期用户反馈良好；将在门店整合、与PetIQ合作和邻里俱乐部整合方面加大投入，目前处于早期阶段，前景乐观 [135][137][140] 问题7: 请量化关税对销售额和每股收益的实际影响，以及90天暂停期后对关税的假设 - 公司仅考虑未来90天的关税影响，将在第二季度评估并透明披露变化；由于存在多种情景，未具体量化关税影响，目标是保持市场份额、压低价格，与供应商协商，指导范围扩大以反映多种情景 [146][147][149] 问题8: 请说明全年运营利润率指导中毛利率和SG&A的节奏和拆分 - 毛利率和SG&A的主要驱动因素在新的更新指导中与原指导基本一致；预计全年毛利率可扩大20 - 40个基点，上半年高于下半年；SG&A全年去杠杆约50个基点，上半年略高；通胀环境可能对利润率有压力，但对SG&A有好处 [155][156][157] 问题9: 转移生产以避免或适应关税在进口服装线的可行性、难易程度以及是否会增加成本 - 公司过去三年积极在东南亚和其他地区寻找替代供应源，计划年底将中国进口占比降至50%以下；服装类自有品牌直接进口已完全移出中国；特别工作组正在评估各项目的替代供应源和国内产品，工作已取得进展，下半年将有更多行动 [162][163][165] 问题10: 售后回租在第一季度的收益和年度节奏更新，以及新店生产力和Alivet的情况 - 售后回租在现金流量表上有1700万美元收益，计入SG&A，2025年预计增加约600 - 700万美元；新店生产力持续强劲，12个月滚动基础上为62%，符合预期；Alivet贡献符合预测，增长轨迹良好 [169][170][172] 问题11: 年初至今的市场份额获取情况以及下半年在关税和提价环境中的竞争优势 - 公司在Q业务中持续大幅获得市场份额，饲料类别实现高个位数单位增长，宠物类别已度过低谷并继续获得份额；下半年，公司的规模、市场领导地位、品牌和团队将成为竞争优势 [179][180][182]

净销售额相关 - 2025年第一季度净销售额增长2.1%，从2024年同期的33.9亿美元增至34.7亿美元[3] - 公司更新2025财年财务指引，净销售额增长预期为4% - 8%[12] 可比门店销售额相关 - 2025年第一季度可比门店销售额下降0.9%，而2024年第一季度增长1.1%[3] - 2025年前三个月可比门店销售额下降0.9%，2024年同期增长1.1%[32] - 公司更新2025财年财务指引，可比门店销售额增长预期为0% - 4%[12] 毛利润相关 - 2025年第一季度毛利润增长2.8%，从2024年同期的12.2亿美元增至12.6亿美元，毛利率从36.0%提升25个基点至36.2%[4] 销售、一般和行政费用相关 - 2025年第一季度销售、一般和行政费用增长5.1%，从2024年同期的9.577亿美元增至10.1亿美元，占净销售额的比例从28.2%增至29.0%[5] 营业收入相关 - 2025年第一季度营业收入下降5.3%，从2024年同期的2.631亿美元降至2.491亿美元[6] 有效所得税税率相关 - 2025年第一季度有效所得税税率为21.8%，2024年第一季度为21.1%[7] 净利润及每股收益相关 - 2025年第一季度净利润下降9.5%，从2024年同期的1.982亿美元降至1.794亿美元，摊薄后每股收益下降8.0%，从0.37美元降至0.34美元[9] - 2025年前三个月净收入为1.79亿美元，较2024年同期的1.98亿美元下降约9.5%[30] - 公司更新2025财年财务指引，净利润预期为10.7 - 11.7亿美元，摊薄后每股收益预期为2.00 - 2.18美元[12] 股东资本返还相关 - 2025年第一季度公司回购约170万股普通股，花费9400万美元，支付季度现金股息总计1.224亿美元，向股东返还资本共计2.164亿美元[9] 门店开设与关闭相关 - 2025年第一季度公司开设15家Tractor Supply门店和2家Petsense by Tractor Supply门店，关闭2家Petsense by Tractor Supply门店[10] 总资产相关 - 2025年3月29日总资产为103.85亿美元，较2024年3月30日的95.55亿美元增长约8.7%[28] 经营活动净现金相关 - 2025年前三个月经营活动提供的净现金为2.17亿美元，较2024年同期的2.57亿美元下降约15.5%[30] 新门店销售额占比相关 - 2025年新门店销售额占总销售额的2.8%，2024年为1.8%[32] 可比门店平均交易价值相关 - 2025年可比门店平均交易价值为56.87美元，较2024年的58.66美元下降2.9%[32] 门店数量相关 - 2025年拖拉机供应门店期末数量为2311家，2024年为2233家[32] - 2025年宠物用品店期末数量为206家，2024年为202家[32] 资本支出相关 - 2025年资本支出为1.41亿美元，较2024年的1.57亿美元下降约10.2%[35] 库存周转率相关 - 2025年库存周转率（年化）为3.00，2024年为3.13[32] 营业利润率相关 - 公司更新2025财年财务指引，营业利润率预期为9.5% - 9.9%[12]

文章核心观点 - 拖拉机供应公司受益于相关战略和会员计划，推出新业务助力增长，但受成本影响股价下跌，同时推荐了其他排名较好的股票 [1][8][11] 拖拉机供应公司新业务情况 - 推出Tractor Supply Rx，提供合适且低成本的宠物和动物药房服务 [1] - 顾客可通过Autoship计划自动配送药物，在TractorSupply.com/Rx获取专家药房建议，下单快速简便且有价格匹配保证 [2] - 消费者可一键或致电请求药物并分享宠物和兽医信息，药剂师会处理后续事宜，甚至当天发货 [3] - 为邻里俱乐部会员提供奖励和独家优惠，在拖拉机供应和Petsense by Tractor Supply可节省更多费用 [3] - 提供宠物清洗站、宠物美容、兽医护理等产品和服务，是宠物和动物专业护理的理想目的地 [4] - 借助Autoship流程，顾客无需重新下单，可自动获取药物、补充剂和寄生虫预防剂并享受每次购买的优惠 [4] - 公司扩大便捷药房解决方案，覆盖约3800万邻里俱乐部会员，将数字药房业务融入门店以促进整体增长 [5] 拖拉机供应公司战略及发展举措 - 推进“ONETractor”战略，连接门店和在线购物，全渠道投资包括路边取货、当日和次日送达、重新推出的网站和新移动应用 [6] - 持续关注增长计划，包括扩大门店基础和引入技术进步以吸引流量和推动营收增长，按计划增加国内门店 [7] - 实施“Project Fusion”先进空间生产力计划，提升成熟门店客户体验 [7] 拖拉机供应公司股价及成本情况 - 过去三个月，该零售农场和牧场连锁店的股价下跌11.6%，而行业下跌20.6% [8] - 公司受销售、一般和行政成本上升影响，包括折旧和摊销，较高的SG&A费用率源于增长投资 [8][10] 其他推荐股票情况 - 盖璞目前Zacks排名为1（强力买入），本财年销售额预计较上年增长1.5%，过去四个季度平均盈利惊喜为77.5% [11] - Boot Barn目前Zacks排名为2（买入），本财年销售额预计较上年增长14.9%，过去四个季度平均盈利惊喜为7.2% [12] - 都市服饰目前Zacks排名为2，过去四个季度平均盈利惊喜为28.4%，本财年销售额预计较上年增长6.6% [13]

文章核心观点 - 拖拉机供应公司2025年第一季度营收预计增长，但盈利或持平，面临成本挑战；同时给出其他三家公司盈利预测及表现 [1][2][8] 拖拉机供应公司（TSCO）业绩预测 - 2025年第一季度营收预计达36亿美元，同比增长4.8% [1] - 第一季度每股收益预计为37美分，与去年同期持平，过去30天预测未变；上一季度盈利意外下降2.2%，过去四个季度平均盈利意外为1.4% [2] 拖拉机供应公司（TSCO）盈利预测模型 - 盈利预期ESP为 -2.91%，Zacks排名为4（卖出），模型未明确预测此次盈利超预期 [3] 影响拖拉机供应公司（TSCO）第一季度业绩的关键因素 - 公司凭借独特优势和战略举措扩大竞争优势，有望推动营收增长 [4] - “ONETractor”战略和会员计划有积极作用，收购Allivet补充业务组合 [5] - 上季度管理层预计第一季度同店销售积极，因销售增长与业务投资相抵，每股收益预计与去年持平 [6] - 预计毛利率扩大40个基点，但战略举措和新配送中心运营增加支出 [7] - 折旧摊销成本、配送中心开支和成本通胀等挑战持续，预计第一季度SG&A费用同比增长5.3%，费用率升至25.3%，折旧摊销费用同比增长16% [8][9] 拖拉机供应公司（TSCO）估值与股价表现 - 股票估值高于行业平均，远期12个月市盈率为22.7倍，高于行业平均14.8倍，但低于五年高点27.91倍 [11] - 过去三个月股价下跌12.9%，优于行业20.6%的跌幅 [11] 其他有望盈利超预期的公司 迪克体育用品公司（DKS） - 盈利预期ESP为 +1.91%，Zacks排名为2 [14] - 2025财年第一季度营收预计达31亿美元，同比增长3%；每股收益预计为3.21美元，同比下降2.7%；过去四个季度平均盈利意外为8.6% [15] 科尔士公司（KSS） - 盈利预期ESP为 +5.91%，Zacks排名为3 [16] - 2025年第一季度营收预计为31.3亿美元，同比下降7.5%；每股亏损预计为53美分，同比下降120.8%；过去四个季度平均盈利意外为 -166.4% [16][17] 凯西通用商店（CASY） - 盈利预期ESP为 +0.65%，Zacks排名为3 [18] - 2025财年第四季度营收预计达39.7亿美元，同比增长10.3%；每股收益预计为1.93美元，同比下降17.5%；过去四个季度平均盈利意外为22.7% [18][19]

文章核心观点 - 拖拉机供应公司是可靠的股息支付者，未来前景乐观，近期股价疲软对长期投资者是机会 [1] 公司业绩表现 - 2024年第四季度净销售额同比增长3.1%至约38亿美元，受新店开业和同店销售额增长0.6%推动；净收入下降4.6%至2.364亿美元，摊薄后每股收益下降3.3%至0.44美元，略低于分析师预期 [4] - 2024财年净销售额增长2.2%至约149亿美元，同店销售额增长0.2%；摊薄后每股收益增长1.1%至2.04美元 [4] - 2024年全年销售额较2019年全年销售额增长超78% [5] 投资机会分析 - 公司股价年初至今下跌约4%，近期下跌部分归因于市场抛售、第四季度盈利略低于预期和管理层谨慎展望 [6] - 公司销售的大部分产品为消耗品、实用品和食品，业务具有内在韧性 [7] - 2024财年公司向股东返还超10亿美元，包括4.725亿美元股息和5.608亿美元股票回购；股息支付率约43%，已连续16年提高股息 [8] - 2025年全年收入有望实现5% - 7%的销售增长，高于去年的2.2% [9] - 公司长期前景乐观，估值保守，市盈率仅25倍；战略举措旨在推动持续增长，为股息投资者提供有吸引力机会，股息收益率达1.8% [10]

文章核心观点 未提及与公司和行业相关核心观点内容 分组1 - Parkev Tatevosian无文中提及股票持仓 [1] - 愚人投资俱乐部持有并推荐拖拉机供应公司股票 [1] - Parkev Tatevosian是愚人投资俱乐部附属机构，推广服务或获补偿 [1]

文章核心观点 - 拖拉机供应公司（TSCO）过去六个月股价下跌，面临宏观经济和公司特定逆风，投资者对其走势看法不一，公司虽有增长举措但估值高、盈利有压力，近期前景不明，建议投资者谨慎对待 [1][7][16] TSCO股价表现 - 过去六个月公司股价下跌17.8%，表现逊于行业、Zacks零售 - 批发板块和标准普尔500指数 [1] - 昨日收盘价为51.32美元，低于200日和50日简单移动平均线，显示可能持续下行趋势 [4] 影响TSCO增长的因素 - 2024年第四季度可比门店销售额仅增长0.6%，主要因交易数量增长2.3%，但平均客单价下降1.7% [8] - 成本压力和低迷零售环境影响近期前景，折旧和摊销费用增加致销售、一般和行政费用同比增长5.5%，占销售额比例升至26.8% [9] - 费用增加使营业利润下降4.8%，营业利润率降至8.44%，2025年SG&A成本预计再增6.7%，占比预计提高30个基点，且零售销售环境严峻、通缩或成上半年逆风 [10][11] TSCO的增长举措 - 受益于客户参与度高、市场份额增加和天天低价策略，利用“Life Out Here”产品系列和便利店模式增强客户忠诚度，收购Allivet拓展宠物药房业务，即将推出Field & Stream品牌产品 [12] - 邻居俱乐部忠诚度计划是增长关键驱动力，活跃账户、客户保留率和服务评分创新高，占大部分销售额，跨店购物增加，相关举措和数字增强提升客户体验和品牌忠诚度 [13] TSCO的估值情况 - 公司股票远期12个月市盈率为22.95倍，远高于行业平均的14.84倍，鉴于利润率压力、盈利增长放缓和宏观经济不确定性，高估值难以支撑，可能限制短期上涨潜力 [14][15] 投资建议 - 公司近期股价下跌，面临消费者行为变化和宏观经济压力，高估值难支撑预期，盈利压力和需求疲软使近期前景不明，目前Zacks评级为4（卖出） [16] 其他推荐股票 - 诺德斯特龙（JWN）Zacks评级为1（强力买入），本财年销售额预计增长1.9%，上季度盈利超预期26.14% [17][18] - 盖璞（GAP）Zacks评级为1，2025财年盈利和收入预计分别增长7.7%和1.6%，过去四个季度平均盈利超预期77.5% [18][19] - 城市户外（URBN）Zacks评级为2（买入），2025财年盈利和销售预计分别增长14.5%和6.6%，过去四个季度平均盈利超预期28.4% [19][20]