文章核心观点 - 宠物医疗保险领先提供商Trupanion将于2024年9月18日举办年度投资者日活动，让股东和嘉宾了解公司过去一年的成就、挑战及未来战略愿景 [1] 活动信息 - 活动预计在太平洋时间上午9点后开始管理层发言，将有与执行公司战略增长计划团队的广泛问答环节 [2] - 可在此处或公司投资者关系网站活动板块注册，无法现场参加可在公司投资者关系网站“活动”页面观看直播，活动不提供回放 [4] 公司介绍 - Trupanion为美国、加拿大、欧洲、波多黎各和澳大利亚超100万只猫和狗提供医疗保险，拥有专利流程，是北美唯一能在结账时秒级直接向兽医付款的提供商 [5] - 公司2000年成立，总部位于华盛顿州西雅图，在美国由全资保险实体美国宠物保险公司、在加拿大由加拿大Accelerant保险公司签发保单，澳大利亚业务是与霍拉德保险公司的合作项目 [5] 投资者联系方式 - 高级副总裁Laura Bainbridge，邮箱Investor.Relations@trupanion.com [6]

文章核心观点 Trupanion将举办2024年年度投资者日活动，为股东和嘉宾提供了解公司过去一年成就、挑战及未来战略愿景的机会 [1] 公司信息 - 公司是猫狗医疗保险领先提供商，为超100万只猫狗提供保险服务，业务覆盖美国、加拿大、欧洲、波多黎各和澳大利亚 [2] - 公司拥有专利流程，是北美唯一能在结账时秒级直接向兽医付款的提供商 [2] - 公司2000年成立，总部位于华盛顿州西雅图，在纳斯达克上市，股票代码“TRUP” [2] - 在美国，公司保险政策由其全资保险实体美国宠物保险公司发行；在加拿大，由加拿大Accelerant保险公司发行；在澳大利亚，是与霍拉德保险公司的合作项目 [2] 活动信息 - 年度投资者日活动将于2024年9月18日星期三举行 [1] - 可在此处或公司投资者关系网站活动板块注册，无法现场参加可在公司投资者关系网站“活动”页面观看直播，活动不提供回放 [3] - 管理层讲话预计在太平洋时间上午9点后不久开始，活动将像往年一样安排与负责执行公司战略增长计划团队的广泛问答环节 [4] 联系方式 - 投资者联系：高级副总裁Laura Bainbridge，邮箱Investor.Relations@trupanion.com [4]

文章核心观点 - 宠物保险公司Trupanion虽GAAP净亏损且自由现金流少，但用调整后营业收入衡量被低估 ，新CEO注重效率和自由现金流，公司有望近期盈利，建议买入 [2][5] 公司概述 - 公司为美国、加拿大、欧洲大陆和澳大利亚的猫和狗提供医疗保险，通过订阅模式提供保险，99%的保单持有人会续订月度保险，业务分为订阅和其他业务两部分，2024年订阅用户超100万 [9] - 其他业务包括代表第三方撰写保单以及其他产品和保险软件解决方案的收入，最近一个季度约2/3的收入来自订阅业务，1/3来自其他业务 [15] 投资论点 - 新CEO Margi Tooth经验丰富，有望推动公司营收和市场渗透率双位数增长，且公司目标是最终产生自由现金流，减少对债务的依赖 [7] - 公司此前重增长轻盈利，当前亏损收窄，经营现金流转正，市场对其盈利能力过于悲观，盈利拐点将至 [6] - 管理层注重长期发展，优先扩大规模再收获利润，与股东利益一致，市场未看到公司的长期布局，应看好公司 [7] 年度报告 - 2024年第一季度总营收3.061亿美元，同比增长19%；总参保宠物170.8017万只，同比增长6%；订阅业务收入2.011亿美元，同比增长22% [6] - 市场不饱和，仅约4%的狗和1%的猫有保险，公司优先获客，长期有望盈利 [6] - 本季度经营现金流为240万美元，去年同期为 - 690万美元，净亏损从去年的2470万美元收窄至680万美元 [6][15] 估值 - 若按第一季度调整后营业利润推算，2024年全年调整后营业利润约1亿美元，应用15倍EV/EBIT倍数，企业价值为15亿美元，加上约1.5亿美元净现金，公平市值为16.5亿美元，除以4200万股流通股，每股公平价值为40美元 [2][12] - 公司是成长型企业，再投资机会有吸引力，调整后营业收入有望双位数增长，应给予账面价值一定溢价 [12] 风险 - 宠物保险行业竞争激烈，难以区分不同保险产品，可能面临定价压力和不利的损失率 [13] - 市场可能难以认可公司的长期价值，股价可能在短期内维持低位 [13] - 通货膨胀使消费者对价格更敏感，部分客户可能放弃购买保险，未购买保险的宠物主人可能不愿改变习惯，市场潜力难以充分释放 [13]

文章核心观点 - Trupanion公司凭借宠物健康市场潜力、产品推出、业务拓展和资本实力等因素推动增长，预计未来营收和盈利提升，同时推荐了其他几只保险行业的优质股票 [2][4][8] Trupanion公司表现 - 过去一年股价上涨26.7%，跑赢行业24.3%、金融板块21.1%和标普500指数25.5% [1] - 市值12亿美元，近三个月平均交易量70万股 [1] - 过去四个季度盈利均超预期 [2] - VGM评分为B，成长评分为A [3][9] Trupanion公司发展优势 - 宠物保险市场渗透率低，北美不足5%，欧洲大部分地区更低，总潜在市场规模341亿美元，公司计划到2030年将可触达市场翻倍 [4] - 平均月客户留存率高，保障收入稳定，2023年欧洲业务新增约1.44万只宠物 [5] - 产品组合推动增长，2024年第一季度新产品使新增宠物数量增长22% [6] - 长期专注调整后运营收入增长，五年计划调整后运营利润率达15% [7] Trupanion公司财务预测 - 预计2024年营收12 - 13亿美元，同比增长14%，订阅收入8.42 - 8.62亿美元，同比增长20%，调整后运营收入1 - 1.2亿美元，同比增长32% [8] - 2024年盈利预计提升57.1%，营收增长13.8%；2025年盈利预计提升95.5%，营收增长6.8%；长期盈利增长率39.3%，高于行业平均17.1% [9] 其他保险行业股票 - HCI Group、Palomar Holdings和ProAssurance均为Zacks排名第一（强力买入）股票 [10] - HCI Group过去四个季度盈利均超预期，平均超139.15%，过去一年股价上涨76.6%，2024和2025年盈利预计同比增长57.6%和4.3% [10][11] - Palomar过去四个季度盈利均超预期，平均超15.10%，过去一年股价上涨53.4%，2024和2025年盈利预计同比增长25.8%和16.1% [11] - ProAssurance过去四个季度盈利两次超预期两次未达预期，过去一年股价上涨10.9%，2024和2025年盈利预计同比增长371.4%和71.6% [12]

文章核心观点 - 公司获加州保险部门批准29%费率上调，加上2023年6月获批的12%，新费率将于2024年7月下旬生效，以应对兽医护理成本上升 [1][2] 公司情况 - 是美国、加拿大、欧洲、波多黎各和澳大利亚超100万只猫和狗的医疗保险领先提供商 [3] - 二十多年来为宠物主人提供保障，让其专注宠物康复而非财务压力 [3] - 拥有专利流程，是北美唯一能在结账时秒级直接向兽医付款的提供商 [3] - 2000年成立，总部位于华盛顿州西雅图，在纳斯达克上市，股票代码“TRUP” [3] - 在美国由全资保险实体美国宠物保险公司、在加拿大由加拿大Accelerant保险公司发行保单，在澳大利亚与霍拉德保险公司合作 [3] 费率调整 - 加州保险部门批准29%费率上调，加上2023年6月获批的12%，新费率2024年7月下旬生效 [1] - 兽医护理成本上升促使公司调整价格，新费率使加州居民费用与成本上涨更相符 [2] 联系方式 - 投资者关系联系邮箱：Investor.Relations@trupanion.com [4]

文章核心观点 - 公司获加州保险部门批准29%费率上调，加上2023年6月获批的12%，新费率将于2024年7月下旬生效，以应对兽医护理成本上升 [1][2] 公司情况 - 是美国、加拿大、欧洲、波多黎各和澳大利亚超100万只猫和狗的医疗保险领先提供商 [3] - 二十多年来为宠物主人提供保障，让其专注宠物康复而非财务压力 [3] - 拥有专利流程，是北美唯一能在结账时秒级直接向兽医付款的提供商 [3] - 2000年成立，总部位于华盛顿州西雅图，在纳斯达克上市，股票代码“TRUP” [3] - 在美国由全资保险实体美国宠物保险公司、在加拿大由加拿大Accelerant保险公司发行保单，在澳大利亚与霍拉德保险公司合作 [3] 费率调整 - 加州保险部门批准29%费率上调，加上2023年6月获批的12%，新费率2024年7月下旬生效 [1] - 兽医护理成本上升促使公司调整价格，新费率使加州居民费用与成本上涨更相符 [2] 联系方式 - 投资者关系联系邮箱：Investor.Relations@trupanion.com [4]

公司业务板块划分 - 公司业务分为订阅业务和其他业务两个报告板块[77] - 公司运营分为订阅业务和其他业务两个汇总报告部门[98] 订阅业务数据指标 - 截至2024年3月31日，总宠物注册数为1,708,017只，订阅业务宠物注册数为1,006,168只[82] - 2024年3月31日，每月每只宠物平均收入为69.79美元[82] - 2024年3月31日，每只宠物的终身价值（含固定费用）为428美元[82] - 2024年3月31日，平均每只宠物的获取成本为207美元[82] - 截至2024年3月31日，平均每月留存率为98.41%[82] - 订阅业务主要通过直接面向消费者的产品订阅费和欧洲市场佣金创收[100] - 2024年第一季度订阅业务营收为2.011亿美元，较2023年同期增长3590万美元，增幅22%[121] - 2024年第一季度订阅业务营业成本为1.721亿美元，较2023年同期增长2600万美元，增幅18%[123] - 截至2024年3月31日，订阅业务注册宠物数量为100.6万只，较2023年同期增长11%[121] 其他业务数据指标 - 其他业务主要通过代第三方撰写保单、其他产品和保险软件解决方案创收[101] - 2024年第一季度其他业务营收为1.050亿美元，较2023年同期增长1390万美元，增幅15%[121] - 2024年第一季度其他业务营业成本为9776万美元，较2023年同期增长1380万美元，增幅17%[123] - 其他业务板块总收入成本增加1390万美元，即17%，达到9780万美元，占收入比例从92%升至93%[125] 订阅业务客户获取 - 公司通过多种渠道为订阅业务获取潜在客户，兽医医院是最大的推荐来源[79] 非GAAP财务指标定义 - 非GAAP财务指标用于评估公司运营表现，计算时排除了某些非现金或非经常性费用[91] - 非GAAP开发费用指开发未产生收入的新产品和服务的运营费用[92] - 非GAAP固定费用是技术和开发费用与一般及行政费用之和，减去股票薪酬费用、非经常性交易和重组费用以及开发未产生收入或未达规模的新产品和服务的费用[92] 各业务成本费用（2024年3月31日止三个月） - 2024年3月31日止三个月，兽医发票费用为233,569千美元，订阅成本为151,494千美元，占订阅收入的75.3%[94] - 2024年3月31日止三个月，其他收入成本为36,325千美元，订阅可变费用为19,407千美元，占订阅收入的9.6%[94] - 2024年3月31日止三个月，技术和开发费用为6,960千美元，固定费用为16,197千美元，占总收入的5.3%[94] - 2024年3月31日止三个月，新宠物获取费用为16,843千美元，订阅获取成本为14,973千美元，占订阅收入的7.4%[94][95] - 2024年3月31日止三个月，净获取成本为13,122千美元[97] 特殊财务事项 - 2024年第一季度与奖金相关的基于股票的薪酬约为0.8百万美元[95] - 2023年第一季度有380万美元的应收账款非经常性结算[95] 总体财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度总营收为3.061亿美元，较2023年同期增长4980万美元，增幅19%[121] - 2024年第一季度总营业成本为2.699亿美元，较2023年同期增长3990万美元，增幅17%[118] - 2024年第一季度总运营费用为4226万美元，较2023年同期减少850万美元，降幅17%[118] - 2024年第一季度净亏损为685.2万美元，较2023年同期减少1792.8万美元，减幅72%[118] - 截至2024年3月31日，总注册宠物数量为170.8万只，较2023年同期增长6%[121] 各项费用变化情况 - 技术与开发费用增加210万美元，即42%，达到700万美元，占总收入比例维持在2%[126] - 一般及行政费用减少630万美元，即30%，降至1470万美元，占总收入比例从8%降至5%[127] - 新宠物获取费用减少480万美元，即22%，降至1680万美元，占收入比例从8%降至6%[128] - 折旧与摊销费用增加60万美元，即18%，达到380万美元，占总收入比例维持在1%[129] - 股票薪酬减少420万美元，即34%，降至820万美元[131] 现金流量情况 - 2024年3月31日结束的三个月，经营活动提供净现金240万美元，投资活动使用净现金270万美元，融资活动使用净现金30万美元[133] 资金持有与信贷情况 - 截至2024年3月31日，公司现金、现金等价物和短期投资共2.752亿美元，保险实体持有2.371亿美元[135] - 信用额度提供最高1.5亿美元信贷，截至2024年3月31日，已发行定期贷款共计1.35亿美元[140] - 2022年3月公司签订信贷协议，可获得最高1.5亿美元信贷，包括6000万美元初始定期贷款和7500万美元延迟提取定期贷款[147] 股息与监管情况 - 2024年4月，母公司从WICL隔离账户AX获得860万美元股息[144] - 公司虽不受百慕大金融管理局（BMA）直接监管，但WICL的监管和合规情况会影响公司，因其可能影响WICL隔离账户AX支付股息的能力[145] 财务报表编制与估计情况 - 公司财务状况和经营成果分析基于按照GAAP编制的合并财务报表，编制需进行估计和判断[148] - 与2023财年年度报告相比，公司关键会计估计无重大变化[150] - 2023年前九个月，公司关于市场风险的定量和定性披露无重大变化[152]

财务数据和关键指标变化 - 总收入同比增长19%,其中订阅收入同比增长22% [26] - 总调整营业利润同比增长37%,其中订阅业务调整营业利润同比增长55% [26][43] - 每月每宠物平均收入(ARPU)同比增长9.8%,其中核心Trupanion品牌同比增长11% [27][28] - 订阅业务毛利率为75.3%,同比提升225个基点 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订阅业务新增宠物数量同比下降9%,但新客户获取成本下降23% [27][28] - 其他业务收入同比增长15%,但调整营业利润同比下降41% [48][49] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场新增约3,900宠物,由第三方承保 [44] - 公司在北美市场的份额继续保持领先,2023年连续三年成为行业最大贡献者 [14] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于提升订阅业务的盈利能力,在实现目标边际利润之前不会大幅增加新客户获取 [34][35][36] - 公司将谨慎部署资本于新兴业务机会,如Firkin、Phi Direct和欧洲市场,等待规模效应显现 [37][38] - 公司认为宠物医疗费用持续上涨,超过消费者可支配收入增长,突出了高质量可靠宠物保险解决方案的重要性 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层预计2024年全年总收入将增长14%,订阅收入增长20%,调整营业利润增长32% [58][59][60] - 管理层认为公司有望在2024年第四季度实现订阅业务15%的调整营业利润率目标 [60] - 管理层对公司在大型未开发市场的巨大增长潜力充满信心 [25] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jian Li 提问** 提问了Margi在新任CEO角色下的重点关注领域和优先事项,以及对宏观环境的看法 [69][70][71] **Margi Tooth 和 Fawwad Qureshi 回答** 回答了公司将重点关注提升盈利能力,维持定价纪律和成本管控,并在适当时机谨慎增加新客户获取 [71][72][73][74][75] 问题2 **Josh Shanker 提问** 提问了公司订阅业务医疗损失率的季节性变化模式,以及与汽车保险行业的对比 [80][81][82][83][84][85][86][87] **Darryl Rawlings 和 Margi Tooth 回答** 解释了公司订阅业务医疗损失率的季节性变化,以及与汽车保险行业的差异所在 [87][88][89][90][91] 问题3 **Jon Block 提问** 提问了公司新客户获取放缓对市场份额的影响,以及作为新任CEO Margi的前三大优先事项 [109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125] **Margi Tooth 回答** 回答了公司将继续专注于提升盈利能力,谨慎部署资本以获得最佳投资回报,并确保整体业务运营在既定的财务指标范围内 [120][121][122][123][124][125]

财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度总营收3.061亿美元，较2023年第一季度增长19%[5] - 净亏损690万美元，合每股基本和摊薄亏损0.16美元，2023年第一季度净亏损2480万美元，合每股基本和摊薄亏损0.60美元[5] - 调整后EBITDA为480万美元，2023年第一季度调整后EBITDA为亏损490万美元[5] - 2024年第一季度经营现金流为240万美元，自由现金流为亏损60万美元，2023年第一季度经营现金流为亏损690万美元，自由现金流为亏损1200万美元[5] - 2024年3月31日，公司持有现金和短期投资2.752亿美元，其中3810万美元存于保险实体之外，信贷安排下还有1500万美元可用[5] - 公司保险子公司维持2.567亿美元的资本盈余，比1.533亿美元的基于风险的资本要求多1.034亿美元[5] - 截至2024年3月31日，公司总资产为7.8946亿美元，较2023年12月31日的7.82948亿美元增长0.83%[18] - 2024年第一季度净亏损685.2万美元，较2023年同期的2478万美元有所收窄[21] - 2024年第一季度经营活动提供的净现金为243.4万美元，而2023年同期使用的净现金为686.2万美元[21] - 2024年第一季度宠物的终身价值为428美元，低于2022年12月31日的641美元[24] - 2024年第一季度平均宠物获取成本为207美元，低于2022年12月31日的283美元[24] - 2024年第一季度平均每月留存率为98.41%，低于2022年12月31日的98.69%[24] - 2024年第一季度自由现金流为 - 63.1万美元，较2023年同期的 - 1204.6万美元有所改善[24] - 2024年第一季度订阅支付兽医发票的成本占订阅收入的75.3%，低于2023年同期的77.6%[25] - 2024年第一季度运营收入为-613.8万美元，2023年同期为-2448.5万美元[26] - 2024年第一季度总调整后运营收入（非GAAP）为2131.2万美元，2023年同期为1553.8万美元[26] - 2024年第一季度总收入为3.06121亿美元，2023年同期为2.56329亿美元[27] - 2024年第一季度订阅业务调整后运营收入（非GAAP）占比9.7%，2023年同期为7.6%[27] - 2024年第一季度其他业务调整后运营收入（非GAAP）占比1.6%，2023年同期为3.2%[27] - 2024年第一季度总业务调整后运营收入（非GAAP）占比7.0%，2023年同期为6.1%[27] - 2024年第一季度净亏损为685.2万美元，2023年同期为216.3万美元[32] - 2024年第一季度调整后EBITDA为484.4万美元，2023年同期为848.7万美元[32] 各条业务线数据关键指标变化 - 订阅业务收入2.011亿美元，较2023年第一季度增长22%[5] - 2024年3月31日，订阅参保宠物数量为100.6168万只，较2023年3月31日增长11%[5] - 2024年第一季度订阅业务每月每只宠物的平均收入为69.79美元，高于2023年同期的63.58美元[24] - 2024年第一季度订阅业务收入为2.01134亿美元，2023年同期为1.6521亿美元[27] - 2024年第一季度其他业务收入为1.04987亿美元，2023年同期为9111.9万美元[27] 参保及注册宠物数量变化 - 2024年3月31日，总参保宠物数量为170.8017万只，较2023年3月31日增长6%[5] - 截至2024年3月31日，总宠物注册数量为170.8017万只，较2023年12月31日的171.4473万只略有下降[24] 公司人事变动 - 公司董事会已一致批准任命Margi Tooth为首席执行官，8月1日生效[6]

文章核心观点 - 宠物医疗保险商Trupanion宣布将于2024年5月2日美股收盘后公布2024年第一季度财报，并于当天下午1:30 PT/4:30 ET举行财报电话会议 [1] 财报公布与会议安排 - 公司将于2024年5月2日美股收盘后公布2024年第一季度财报 [1] - 公司将于5月2日下午1:30 PT/4:30 ET举行财报电话会议 [1] 会议参与方式 - 可通过拨打1 - 877 - 300 - 8521（美国）或1 - 412 - 317 - 6026（国际）接入电话会议 [3] - 会议结束后可拨打1 - 844 - 512 - 2921（美国）或1 - 412 - 317 - 6671（国际）并输入回放密码10187795收听电话会议回放 [3] 网络直播信息 - 包含幻灯片演示的网络直播将在Trupanion投资者关系网站的投资者活动板块（http://investors.trupanion.com）进行，会议结束后将在线存档3个月 [2] 公司介绍 - 公司是美、加、欧、波多黎各和澳大利亚的猫狗医疗保险商，超100万只宠物参保 [4] - 二十多年来公司为宠物主人提供安心保障，专注宠物康复而非财务压力 [4] - 公司致力于提供高价值宠物医疗保险，为宠物终身提供无限赔付 [4] - 公司拥有专利流程，是北美唯一能在结账时秒级直接向兽医付款的提供商 [4] - 公司在纳斯达克上市，股票代码“TRUP”，2000年成立，总部位于华盛顿州西雅图 [4] - 美国保单由全资保险实体美国宠物保险公司发行，加拿大保单由Insurtech Accelerant发行，澳大利亚业务是与霍拉德保险公司的合作项目 [4] 联系方式 - 公司高级副总裁Laura Bainbridge、投资者关系总监Gil Melchior，邮箱Investor.Relations@trupanion.com [5]