文章核心观点 腾讯音乐娱乐集团公布2024年第一季度未经审计财务业绩及2023年年度现金股息，在线音乐业务增长强劲，社交娱乐业务下滑，公司通过多种举措提升竞争力和用户参与度 [1][2] 各部分总结 财务亮点 - 2024年第一季度总营收67.7亿元（9.37亿美元），同比降3.4%，主要因社交娱乐服务等收入下降，在线音乐服务收入增长部分抵消该影响 [2] - 音乐订阅收入36.2亿元（5.01亿美元），同比增39.2%，付费用户数同比增20.2%至1.135亿，环比净增680万 [2] - 净利润15.3亿元（2.12亿美元），同比增27.5%；归属于公司权益持有人净利润14.2亿元（1.97亿美元），同比增23.9% [2] - 摊薄后每ADS收益0.91元（0.13美元），高于2023年同期的0.73元 [2] - 截至2024年3月31日，现金、现金等价物和定期存款总额341.8亿元（47.3亿美元） [2] - 2023年年度现金股息约2.1亿美元 [2] 运营亮点 - 在线音乐MAU 5.78亿，同比降2.4%；社交娱乐移动MAU 9700万，同比降28.7%；在线音乐付费用户1.135亿，同比增20.2%；社交娱乐付费用户800万，同比增12.7%；在线音乐月ARPPU 10.6元，同比增15.2%；社交娱乐月ARPPU 73.4元，同比降55.4% [4] - 拓展授权和原创内容，满足用户偏好，引领音乐消费趋势 [4] - 加强与唱片公司合作，更新音乐库，利用AI提升观众互动和跟唱体验 [5] - 原创内容制作出众多热门歌曲，如电视剧原声带和社交媒体热门歌曲 [6] - 创新功能促进用户个人音乐资产积累，提高用户参与度和高潜力用户发现率 [6] - 引入大音频模型和新AI助手，提升音乐推广准确性和发现乐趣 [7] - 推出新奖励计划和互动功能，激发音乐消费，增加用户粘性 [7] - 利用春节进行多渠道促销，吸引更多付费用户，与小米SU7合作促进车载音乐消费 [7] - 举办QQMUSIC DIANFENG AWARDS活动，巩固核心用户群 [7] 财务回顾 - 总营收同比降2.36亿元（3.4%）至67.7亿元（9.37亿美元） [8] - 在线音乐服务收入同比增43.0%至50.1亿元（6.93亿美元），主要因音乐订阅收入和广告服务收入增长 [9] - 社交娱乐服务及其他收入同比降49.7%至17.6亿元（2.44亿美元），因直播互动功能调整、合规程序严格及竞争加剧 [9] - 营收成本同比降14.8%至40亿元（5.54亿美元），主要因社交娱乐服务收入下降致分成费用减少，部分被内容成本增加抵消 [10] - 毛利率从2023年同期的33.1%升至40.9%，因音乐订阅和广告服务收入增长及自有内容增加 [10] - 总运营费用同比降7.6%至11.4亿元（1.57亿美元），占总营收比例从17.5%降至16.8% [10] - 销售和营销费用1.87亿元（2600万美元），同比降11.8%，因推广工作优化 [11] - 一般及行政费用9.49亿元（1.31亿美元），同比降6.7%，因员工相关费用减少 [11] - 运营利润增至19.6亿元（2.71亿美元），同比增41.9%，因运营效率提高和成本控制有效 [11] - 2024年第一季度有效税率19.9%，高于2023年同期的12.2%，因预提代扣所得税和部分实体优惠税率变化 [12] 股份回购计划 - 截至2024年3月31日，公司在公开市场回购3220万份ADS，总代价2.355亿美元 [14] 年度股息政策及2023年股息宣告 - 2024年5月11日，公司董事会通过年度现金股息政策，根据公司运营、盈利、现金流和财务状况等决定是否分红及金额 [15] - 同日，董事会宣告2023财年现金股息，每股普通股0.0685美元，每份ADS 0.1370美元，总股息约2.1亿美元，预计6月21日和27日分别支付给普通股和ADS持有人 [16] 社会责任 - 连续三年与腾讯慈善合作开展“如果音乐有形状”主题项目，超60位国内外艺术家支持自闭症儿童，举办艺术展提升音乐社会价值 [17]

文章核心观点 - 腾讯音乐娱乐集团于2024年4月18日（美国东部时间）向美国证券交易委员会提交了包含2023财年经审计财务报表的20 - F表格年度报告 [1] 公司信息 - 腾讯音乐娱乐集团是中国领先的在线音乐和音频娱乐平台，运营着QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌等热门创新音乐应用 [2] - 公司使命是用音乐和科技创造无限可能，平台涵盖在线音乐、在线音频、在线卡拉OK、以音乐为中心的直播和在线音乐会服务 [2] 报告获取途径 - 年度报告可在腾讯音乐投资者关系网站ir.tencentmusic.com和美国证券交易委员会网站www.sec.gov上获取 [1] - 公司将应股东和美国存托股股东的要求，免费提供包含经审计合并财务报表的年度报告硬拷贝 [1] 投资者关系联系方式 - 邮箱：[email protected] [2] - 电话：+86 (755) 8601 - 3388 分机818415 [2]

公司股权结构 - 广州酷狗股东中，林芝利创信息技术有限公司持股99.47%，深圳利通产业投资基金有限公司持股0.08%，前海代正持股0.45%[15] - 北京酷我股东中，林芝利创信息技术有限公司持股61.64%，前海代正持股38.36%[15] VIE相关财务指标变化 - 2021 - 2023年，可变利益实体（VIEs）收入占公司总净收入的比例分别为99.1%、96.8%和96.5%[16] - 截至2022年和2023年12月31日，VIEs总资产分别占公司合并总资产的26.5%和24.1%[16] - 2021 - 2023年，VIEs分别向中国子公司支付服务费177.43亿元、164.15亿元和166.1亿元人民币（23.39亿美元）[19] - 2021 - 2023年，WOFEs向VIEs的公司间净资金转移分别为35.24亿元、3.95亿元和4900万元人民币（700万美元）[19] - 截至2023年12月31日，VIEs欠外商独资企业（WOFE）的贷款余额为1100万元人民币（200万美元）[19] - 2021 - 2023年，VIE向公司PRC子公司转移的服务费用分别为1.7743亿、1.6415亿和1.661亿人民币（2339万美元）[36] - 2022 - 2023年，WOFEs向VIE的公司间预付款分别为3.64亿和6900万人民币（1000万美元）[36] - 2022 - 2023年，WOFEs与VIE之间的贷款支付分别为3100万和2000万人民币（300万美元）[36] - 2021 - 2023年，公司PRC子公司向VIE收取的服务费用相关的公司间收入和成本分别为130.39亿、143.53亿和153.12亿人民币（21.57亿美元）[36] 公司资本出资与税务情况 - 截至2023年12月31日，公司通过中间控股公司向中国子公司累计资本出资11.77亿元人民币（1.66亿美元）[19] - 截至2023年12月31日，中国子公司和VIEs未分配利润中未计提预扣税的总额为212.89亿元人民币（29.98亿美元），未确认的税务负债为21.29亿元人民币（3亿美元）[21] - 若所有税务筹划策略失败，VIEs向中国子公司进行不可抵扣转移，税后收入将降至税前收入的约50.6%[24] 公司合并财务关键指标变化 - 2022年公司合并总收入为283.39亿人民币，成本为195.66亿人民币，毛利润为87.73亿人民币[27] - 2023年公司合并总收入为277.52亿人民币，成本为179.57亿人民币，毛利润为97.95亿人民币[28] - 2022年公司合并运营利润为44.43亿人民币，税前利润为43.73亿人民币，年度利润为38.39亿人民币[27] - 2023年公司合并运营利润为60.59亿人民币，税前利润为60.45亿人民币，年度利润为52.2亿人民币[28] - 截至2022年12月31日，公司总资产为670.09亿人民币，总负债为178.82亿人民币，总权益为491.27亿人民币[29] - 截至2023年12月31日，公司总资产为755.36亿人民币，总负债为183.34亿人民币，总权益为572.02亿人民币[30] - 2022年公司来自子公司和VIE的收入为40.94亿人民币[27] - 2023年公司来自子公司和VIE的收入为52.67亿人民币[28] - 2022年公司无形资产和商誉总计218.61亿人民币[29] - 2023年公司无形资产和商誉总计215.74亿人民币[30] 公司现金流关键指标变化 - 2021 - 2023年，公司经营活动产生的净现金流入/（流出）合并总额分别为52.39亿、74.81亿和73.37亿人民币[33][34] - 2021 - 2023年，公司投资活动产生的净现金流入/（流出）合并总额分别为 - 59.99亿、 - 14.46亿和 - 18.63亿人民币[33][34] - 2021 - 2023年，公司融资活动产生的净现金流入/（流出）合并总额分别为 - 37.1亿、 - 34.19亿和 - 15.38亿人民币[33][34] 公司法定储备基金规定 - 公司PRC子公司每年需将至少10%的税后利润存入法定储备基金，直至达到注册资本的50%[38] 行业相关法规政策 - 2021年9月《中华人民共和国数据安全法》生效，11月《中华人民共和国个人信息保护法》生效[40] - 2024年3月22日，CAC发布《促进和规范跨境数据流动规定》，规定特定情况下数据处理者需进行安全评估[42] - 国内公司境外证券发行上市需满足条件，最近财年经审计合并财务报表中50%或以上的营业收入、总利润、总资产或净资产由国内公司贡献[44] - 2023年2月17日，中国证监会颁布境外证券发行上市试行办法及五项配套指引，3月31日生效[44] - 2020年11月12日，国家网信办发布加强直播管理通知，对实名注册、用户虚拟打赏消费限制等提出要求[48] - 2022年5月7日，四部门联合发布规范直播和加强未成年人保护意见，禁止平台按虚拟礼物金额排名等，6月7日前需移除现有排名[50] - 2022年6月24日，全国人大常委会通过反垄断法修订决定，8月1日生效，对互联网平台加强监管，对垄断行为加大处罚，最高可处上一年度销售额10%罚款[52] - 2023年3月24日，国家市场监管总局颁布四项反垄断法配套法规，4月15日生效[52] - 2024年1月22日，国务院修订经营者集中申报标准，上一财年全球营业额超120亿元且至少两家在中国营业额超8亿元，或中国境内营业额超40亿元且至少两家在中国营业额超8亿元需申报[52] - 2024年7月1日起实施修订后的公司法，规定有限责任公司股东需在公司成立五年内缴足认缴资本等[53] - 2020年12月18日，美国《外国公司问责法》生效，若PCAOB连续两年无法完全检查审计机构，SEC将禁止公司证券在美国交易[55] - 2022年12月15日，PCAOB宣布2022年能完全检查中国内地和香港的审计机构，撤销2021年决定[55] - 2017年9月国家版权局鼓励避免获取独家音乐版权，2022年1月强调特定情况外不执行独家协议，2021年7月24日公司需30天内终止独家安排[98] - 2020年11月，国家广播电视总局颁布《关于加强网络秀场直播和电商直播管理的通知》（第78号通知）[113] - 2021年2月，中央网信办等七部门联合发布《关于加强网络直播规范管理工作的指导意见》（第3号通知）[113] - 2021年6月1日，《中华人民共和国未成年人保护法（2020年修订）》生效[114] - 2021年12月，部分直播电商主播因逃税被税务部门罚款[114] - 2022年3月25日，中央网信办、国家税务总局和国家市场监督管理总局发布《关于进一步规范网络直播营利行为促进行业健康发展的意见》[114] - 2022年5月7日，中央网信办等四部门联合发布《关于规范网络直播打赏 加强未成年人保护的意见》[114] - 2022年11月25日，中央网信办、工业和信息化部和公安部联合发布《互联网信息服务深度合成管理规定》，2023年1月10日生效[123] - 2023年10月25日国家数据局成立，负责推进数据相关基础制度建设等[136] - 《中华人民共和国网络安全法》《中华人民共和国数据安全法》等多部法律法规生效，对公司数据处理提出要求[137][138] - 《网络安全审查办法》规定特定情况下公司需接受网络安全审查，拥有超百万用户个人信息的互联网平台境外上市也需审查[141] - 《网络数据安全管理条例（征求意见稿）》要求处理超100万个人信息的处理器海外首次公开募股需进行网络安全审查[142] - 《促进和规范跨境数据流动规定》要求，非关键信息基础设施运营者截至当年1月1日累计转移超100万条个人信息（非敏感）或超1万条敏感个人信息，需进行安全评估；累计转移少于10万条个人信息（非敏感）可豁免[144] - 《移动互联网应用程序服务能力提升通知》要求提升移动互联网应用服务能力，但实施和影响存在不确定性，违规可能受罚[143] - 自2007年起，中国大陆实施虚拟货币发行和使用法规，公司合规可能需额外审批或许可，或改变业务模式[158] - 2023年2月17日，中国证监会颁布《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》及五项配套指引，3月31日生效，境内企业海外证券发行和上市需向中国证监会履行备案程序并报告相关信息[191] - 2023年2月24日，中国证监会等部门颁布《关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定》，3月31日生效，境内企业海外发行和上市需遵守保密和档案管理规定[193] - 2021年12月28日，中国网信办等部门联合颁布《网络安全审查办法》，2022年2月15日生效，关键信息基础设施运营者等影响或可能影响国家安全的需进行网络安全审查[193] - 2019年3月15日中国通过《外商投资法》，2020年1月1日生效，其解读和实施存在不确定性，可能影响公司结构和运营[196] - 《境外证券发行与上市监管指引第2号》对VIE结构公司境外上市备案文件有要求，规则解读和实施存在不确定性[197] 公司版权相关风险 - 若无法迎合用户偏好提供内容，公司吸引和留住用户的能力或受重大不利影响[57][63] - 依赖第三方内容许可，与内容提供商关系的不利变化或丧失可能严重影响公司业务、运营结果和财务状况[57][65] - 平台部分内容可能未获完整版权许可，存在潜在纠纷和责任[57][69] - 用户上传内容若未获必要版权许可，公司可能面临潜在纠纷和责任[57] - 有关侵犯知识产权的断言或指控，即使不属实，也可能损害公司业务和声誉[57] - 许可协议复杂，违反或条款不利变化可能对公司业务、运营结果和财务状况产生不利影响[57] - 音乐和长音频内容许可协议中的最低保证可能限制公司运营灵活性并影响业务[57] - 若无法获取平台内容版权归属的准确信息，公司获取许可的能力可能受影响[57] - 公司平台部分内容可能无完整版权许可，面临第三方侵权指控风险[70] - 公司采取系列措施降低版权风险，但可能无法有效防止侵权[74] - 公司面临知识产权侵权诉讼，可能需耗费大量资源并产生不利影响[77] - 公司向第三方平台分发内容，若平台违约公司可能担责[78] - 公司许可协议复杂，违约可能面临处罚和协议终止[80][81] - 部分音乐和长音频内容许可协议有最低保证付款要求，可能影响公司盈利和运营灵活性[82] - 若无法获取准确版权信息，公司获取许可能力受影响，可能面临侵权索赔和成本控制难题[84] - 若音乐版权所有者从MCSC撤回作品，公司可能需直接签约，成本或增加[86] - 截至2023年12月31日，有695起指控平台版权侵权的未决诉讼，索赔总额约为2.813亿元人民币（3960万美元）[125] 公司业务运营风险 - 若腾讯市场地位、品牌认知或财务状况出现负面发展，可能影响公司用户群、营销和品牌[58] - 可变利益实体（VIE）结构相关协议的解释和应用存在不确定性，可能影响公司财务状况和运营结果[59] - 公司通过增加付费用户和探索新模式实现内容和用户基础货币化，但努力可能失败[87] - 2019年第一季度公司为在线音乐服务引入按流付费模式，但无法保证其持续受欢迎[87] - 公司增加付费用户数量和培养用户付费意愿面临提供高质量体验、策划内容、创新等挑战[88] - 公司依赖QQ音乐、Kugou等强大品牌维持市场领先，品牌受损会影响业务[89] - 若跟不上行业趋势和技术发展，公司业务、运营结果和财务状况将受不利影响[91] - 中国互联网等行业监管广泛，公司未获或未维持许可证可能影响业务[92] - Tencent Music Shenzhen运营QQ Music和WeSing，需申请ICP License和AVSP，不确定能否及时获批[93][94] - 公司业务依赖在线音乐等行业发展，市场新且发展快，面临诸多挑战[99] - 公司在竞争行业中，若无法成功竞争，可能失去市场份额[101] - 公司可能无法吸引和留住直播表演者等关键意见领袖，影响平台人气和用户数量[103] - 公司与人才机构合作，若无法平衡利益，业务将受不利影响[107] - 2023年第二季度起对直播功能进行调整，导致用户参与度下降和社交娱乐业务收入下滑[114] - 2023年在音乐制作和推广平台Venus上推出全套人工智能音乐制作工具[122] - 公司及其董事和高管可能面临股东集体诉讼，不利结果或对业务、财务等产生重大不利影响[126] - 2018年12月6日，公司、中国境内合并实体及前副总裁谢国民被列为仲裁程序被申请人[127] - 申请人要求宣布协议无效、返还股权并要求谢国民赔偿1亿元人民币，2021年3月修改索赔要求[129] - 2021年4月仲裁裁决谢国民赔偿6.61亿元人民币，谢国民申请撤销裁决，截至年报日期法院未作出裁决[129] - 公司若优先考虑创新和长期用户参与度而非短期财务结果，股价可能受负面影响[130] - 平台隐私问题或安全漏洞可能导致经济损失、损害声誉等[131] - 遵守网络安全、信息安全等相关法律法规可能成本高昂并迫使公司作出不利业务变更[135] - 公司业务扩张引入微信平台新功能、开展AI音乐业务和销售艺人周边，但可能面临成本增加、技术风险、法律纠纷和产品责任等问题[151] - 全球宏观经济环境面临挑战，中美货币政策、地区冲突、中美贸易争端等不确定因素或影响公司业务和财务状况[153][154] - 公司依赖高级管理和高技能人才，若无法吸引和留住人才，业务增长能力可能受损；若股价下跌，招聘和留用人才

腾讯音乐娱乐集团回购计划 - 腾讯音乐娱乐集团宣布回购股票，昨日已回购价值10亿美元的327万股股票[1] - 该公司计划今年回购至少128亿美元的股票[1] - 股价自去年7月以来首次达到最高水平[1] 人工智能技术提升广告业务 - 上周该公司通过人工智能技术提升了广告业务，也为股价提供了提振[1] 期权交易情况 - 今日期权交易量为11000手认购和3301手认沽，是平均日交易量的2.6倍[2] - 2025年1月到期的15美元行权认购是最受欢迎的，其次是7月到期的12美元行权认沽[2] - 目前TME的期权溢价价格相对合理，其波动率指数为40%，位于年度范围的第9个百分位数[3] 股价走势 - 截至最新数据，TME股价上涨2%，报11.82美元，自10月初以来一直呈上升趋势，60日均线支撑了最大的回调，今年以来股价上涨了31.2%[4]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”（上调），目标价上调至12.1 - 13.2美元（上调幅度34 - 39%） [1][2][5] 报告的核心观点 - 2023年是腾讯音乐转型关键之年，持续推动音乐行业发展，24年春节音乐付费业务增长良好，预计24年在线音乐业务同比增长25%，且毛利率及利润率将继续提升 [2][15] - 公司成本端控制优秀，上调24 - 26年经调整净利润预期至70/79/88亿元（调整幅度+7%/+13%/-） [15] - 考虑在线音乐业务稳健增长、利润端健康发展，给予24年21 - 23xPE，对应5.3 - 5.8xPS [15] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 23Q4公司总收入68.9亿元，同比-7.2%，环比+4.9%，在线音乐收入占比达73% [1][6] - 23Q4毛利率38.3%，同比+5.4pct，环比+2.7pct，预计24年可达40%，上升原因是在线音乐ARPPU提升和高毛利广告业务增长 [1][6] - 23Q4经调整净利润16.8亿元，同比+12.5%，经调整利润率24.3%，同比+4.2pct，环比+1.5pct [1][6] 商业化 在线音乐业务 - 2023Q4在线音乐收入50.2亿元，同比+41%，环比+10% [9] - 订阅业务：23Q4收入34亿元，同比+46%，环比+7%；付费率达18.5%，同比+2.9pct；月ARPPU为10.7元，同比+20.2%，环比+3.9%；预计24Q1订阅业务收入增长可达35% [9][10] - 其他在线音乐业务（广告、转授权、数字专辑等）：收入16.0亿元，同比+33%，环比+18% [11] 社交娱乐业务 - 2023Q4社交娱乐与其他收入18.7亿元，同比-52%，环比-7%；月ARPPU为78元，同比-54%，环比-10% [12] - 23Q4社交娱乐业务付费用户800万人，同比+5%，环比+3% [12] - 预计24年社交娱乐业务收入下滑幅度较23Q4趋缓，季度收入稳定在17亿水平 [12] 财务预测与估值 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|27,752|28,444|31,747|34,287| |(+/-%)|-2.1%|2.5%|11.6%|8.0%| |经调整净利润(百万元)|6223|6966|7889|8860| |(+/-%)|26.8%|11.9%|13.3%|12.3%| |每ADS收益（元）|3.63|4.06|4.60|5.16| |EBIT Margin|17.2%|22.0%|22.2%|24.0%| |净资产收益率（ROE）|7.6%|11.2%|10.7%|10.8%| |市盈率（PE）-调整后|22.2|19.9|17.5|15.6| |EV/EBITDA|9.6|7.9|7.4|6.9| |市净率（PB）|2.69|2.39|2.13|1.90| [3]

文章核心观点 腾讯音乐娱乐集团宣布谢振宇因个人原因辞去总裁、首席技术官等职务，3月31日生效，他将担任公司顾问；同时，公司首席财务官胡敏将被任命为公司董事，3月31日生效 [1] 分组1：人员变动 - 谢振宇因个人原因辞去公司总裁、首席技术官等职务及董事会成员职务，3月31日生效，之后将担任公司顾问 [1] - 公司首席财务官胡敏将被任命为公司董事，3月31日生效 [1] 分组2：对谢振宇评价 - 谢振宇在腾讯音乐服务期间发挥重要作用，带领团队取得重大突破，提升产品吸引力和用户体验 [2] 分组3：胡敏履历 - 胡敏拥有超20年金融领域综合经验，曾在腾讯业务集团担任多个财务控制角色，还曾在华为任内部审计部门总监 [2] - 胡敏是多个专业会计师协会成员，拥有西安交通大学工业外贸学士学位和北京交通大学系统工程硕士学位 [2] 分组4：公司介绍 - 腾讯音乐娱乐集团是中国领先的在线音乐和音频娱乐平台，运营QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌等应用 [3] - 公司使命是用音乐和技术创造无限可能，平台提供多种音乐相关服务，让粉丝围绕音乐进行社交 [3]

评级和目标价变化 - 腾讯音乐（TME US）的目标价由美元9.00上调至美元13.00，潜在涨幅为+17.8%[1] - 腾讯音乐（TME US）的目标价从11.04上调至13.00，买入评级保持不变[5] - 交银国际对腾讯音乐的目标价调整为13.00，潜在涨幅为17.8%[5] - 交银国际对腾讯音乐的评级为"买入"，预期未来12个月的总回报将高于相关行业[8] 财务数据 - 2023年4季度腾讯音乐的收入为69亿元人民币，同比下降7%[1] - 腾讯音乐2023年第四季度总收入为689.3百万元人民币，环比下降5%[3] - TME 2024年1季度总收入环比下降5%，同比下降7%至6,543百万元人民币[4] - 2024年TME的收入预计将在未来几年稳步增长，从284.4亿元人民币到330.1亿元人民币[6] 业务表现 - 在线音乐业务收入增长明显，会员业务收入增长45%，非会员收入增长33%[3] - 预计2024年1季度和全年音乐订阅收入将分别增长37%和25%[1] - 付费会员数量预计在2024年将增长至113百万，月ARPPU为10.6人民币，环比下降1%[4] 盈利能力 - 运营利润率提升至20%，净利润率为19%[3] - 调整后净利润为167.8百万元人民币，同比增长12%[3] - TME的毛利率预计将从31.0%增长到41.9%，显示出良好的盈利能力[6] - TME的净利润预计将从565.2亿元人民币增长到723.9亿元人民币，呈现稳健增长态势[6] 风险和声明 - 未来腾讯音乐面临的风险可能包括市场竞争加剧、法规政策变化等[5] - 作者声明本研究报告准确反映个人对证券或发行者的观点，薪酬与建议/观点无直接或间接关系[9] - 作者及相关人员未在发表研究报告前30个日历日内处置/买卖涵盖证券，也未持有涵盖证券的任何财务利益[10]

收入和用户数据 - 在2023年第四季度，TME的在线音乐录得了超出预期的收入增长[1] - 付费用户和ARPPU同比增长超过20%，分别达到1.07亿和10.7[2] - 公司的在线音乐服务收入同比增长41%，达到50亿元人民币[7] - 公司的音乐订阅收入同比增长45%，达到34亿元人民币[7] - 公司的用户基数已经超过1亿，主要集中在18至30岁年龄段[13] 利润和财务数据 - 公司的净利润和非净利润分别为52亿元人民币和62亿元人民币，同比增长36%和27%[7] - 公司的毛利率在第四季度为38.3%，同比增长5.3个百分点，环比增长2.6个百分点[8] - 2023年第四季度净利润为14亿人民币，同比增长15%[9] - 2023年总营收278亿人民币，同比下降2%[10] - 2023年总体毛利率为35.3%，同比增长4.3%[10] 业绩展望和市场现状 - 预计2024年第一季度毛利率将继续增长，但比2023年第四季度略低，主要受益于后续收入和广告收入的增长[15] - 公司将重点关注未来高价值会员的发展，主要集中在其他渠道的高价值会员运营，希望通过这些方法全面提升音乐业务的RF，但更重要的是确保整体月收入的稳定增长[24] - 公司利用大语言模型提升产品吸引力，提供用户全新体验，如更新版本中的“一起听”功能[20] - 公司通过产品创新和用户特权扩展受益，执行策略稳健，为用户提供高质量体验，春节期间的运营和推广活动效果超出预期，为2024年业务的健康发展奠定了坚实基础[24]

总营收情况 - 2023年第四季度总营收68.9亿元（9.71亿美元），同比下降7.2%；全年总营收277.5亿元（39.1亿美元），同比下降2.1%[4,20] 音乐订阅收入情况 - 2023年第四季度音乐订阅收入34.2亿元（4.81亿美元），同比增长45.3%；全年音乐订阅收入121亿元（17亿美元），同比增长39.1%[4,7,14,20] 净利润情况 - 2023年第四季度净利润14.1亿元（1.98亿美元），同比增长16.9%；全年净利润52.2亿元（7.35亿美元），同比增长36.0%[4,7] - 2023年全年净利润为52.2亿元人民币（7.35亿美元），2022年为38.39亿元人民币[38] - 2023年第四季度公司利润为14.09亿人民币，全年为52.2亿人民币，较2022年的12.05亿和38.39亿人民币有所增长[41] - 2023年第四季度非国际财务报告准则净利润为16.78亿人民币，全年为62.23亿人民币，高于2022年的14.92亿和49.07亿人民币[41] 在线音乐付费用户情况 - 2023年净增音乐付费用户1820万，高于2022年的1230万[4] - 2023年第四季度在线音乐付费用户达1.067亿，同比增长20.6%；全年在线音乐付费用户达1.009亿，同比增长19.8%[4,6,14,20] 在线音乐月ARPPU情况 - 2023年第四季度在线音乐月ARPPU为10.7元，同比增长20.2%；全年在线音乐月ARPPU为10元[4,6,14,20] 社交娱乐服务及其他收入情况 - 2023年第四季度社交娱乐服务及其他收入18.7亿元（2.64亿美元），同比下降51.6%；全年社交娱乐服务及其他收入104.3亿元（14.7亿美元），同比下降34.2%[14,21] - 2023年社交娱乐服务及其他收入为104.27亿元人民币（14.69亿美元），2022年为158.56亿元人民币[38] 毛利率情况 - 2023年第四季度毛利率为38.3%，同比增加5.3个百分点；全年毛利率为35.3%，同比增加4.3个百分点[13,22] - 2023年全年毛利润为97.95亿元人民币（13.8亿美元），2022年为87.73亿元人民币[38] 运营利润情况 - 2023年第四季度运营利润17.1亿元（2.41亿美元），同比增长23.5%；全年运营利润60.6亿元（8.53亿美元），同比增长36.4%[16,23] - 2023年全年营业利润为60.59亿元人民币（8.53亿美元），2022年为44.43亿元人民币[38] 公司资金储备情况 - 截至2023年12月31日，公司现金、现金等价物和定期存款总额为322.2亿元（45.4亿美元）[4,19] 费用情况 - 销售和营销费用为8.97亿元人民币（1.26亿美元），同比下降21.6%[26] - 一般及行政费用为41.2亿元人民币（5.8亿美元），同比下降6.6%[26] 股票回购情况 - 2023年3月21日宣布的5亿美元股票回购计划，截至2023年12月31日，已从公开市场回购2530万份美国存托股票，总代价为1.745亿美元[27] 在线音乐服务收入情况 - 2023年在线音乐服务收入为173.25亿元人民币（24.4亿美元），2022年为124.83亿元人民币[38] 每股收益情况 - 2023年基本每股收益为1.58元人民币，摊薄后每股收益为1.55元人民币[39] - 2023年基本每ADS收益为3.15元人民币，摊薄后每ADS收益为3.11元人民币[39] - 2023年A类和B类普通股基本每股收益为0.51元，全年为1.90元，高于2022年的0.46元和1.48元[41] 公司资产负债权益情况 - 2023年末公司总资产为755.36亿人民币，较2022年末的670.09亿人民币增长[44] - 2023年末公司总负债为183.34亿人民币，较2022年末的178.82亿人民币略有增长[46] - 2023年末公司总权益为572.02亿人民币，较2022年末的491.27亿人民币增加[46] 现金流量情况 - 2023年第四季度经营活动提供的净现金为19.77亿人民币，全年为73.37亿人民币[47] - 2023年第四季度投资活动使用的净现金为1.93亿人民币，全年为18.63亿人民币[47] - 2023年第四季度融资活动使用的净现金为5.76亿人民币，全年为15.38亿人民币[47] - 2023年末现金及现金等价物为135.67亿人民币，较年初的95.55亿人民币增加[47]

公司业绩 - 公司2023年第四季度音乐付费用户增长20.6%，月度ARPPU同比增长20.2%[1] - 公司2023年录得1820万音乐付费用户净增长，较2022年的1230万有所增加[1] - 公司音乐订阅收入为人民币34.2亿（约合4.81亿美元），同比增长45.3%，付费用户数量同比增长20.6%至1.067亿[3] - 公司净利润为人民币14.1亿（约合1.98亿美元），同比增长16.9%[4] - 公司2023年全年总收入为人民币277.5亿（约合39.1亿美元），同比减少2.1%[5] - 公司音乐订阅收入为人民币121亿（约合17亿美元），同比增长39.1%[5] 公司战略合作 - 公司与环球唱片集团续签多年战略合作，加强内容吸引力，拓展用户特权[8] 公司内容创作 - 公司通过自制和合作创作提供独特内容，吸引用户，加强平台价值[9] 公司财务状况 - 公司在2023年的财务报告中显示，利润为1,205亿人民币，较上一年增长至1,409亿人民币[1] - 非审计非IFRS财务指标显示，公司的净利润为1,492亿人民币，较上一年增长至1,678亿人民币[1] - 公司在2023年的财务报告中显示，每股收益为0.46元，较上一年增长至0.51元[1] 公司资产负债状况 - 公司资产总额为67,009百万人民币，其中非流动资产包括固定资产、土地使用权、无形资产等[47] - 公司股东权益为49,127百万人民币，包括股本、资本公积、留存收益等[47] - 公司总负债为17,882百万人民币，包括非流动负债和流动负债[47] 公司现金流 - 公司经营活动产生的净现金流为2,494百万人民币，投资活动和融资活动分别使用了1,108百万人民币和383百万人民币[48]