文章核心观点 - 分析师关注长期增长和股息增长投资，重视盈利能力，认为其比低估值更能带来收益，会研究能力范围内的股票，发现优质公司会深入研究，曾认为耐克可纳入投资组合 [1] 投资理念 - 关注长期增长和股息增长投资，关注美欧股市，寻找被低估股票和高股息增长公司以获取现金再投资 [1] - 认为盈利能力比低估值更能带来收益，重视利润率、自由现金流稳定性和增长以及投资资本回报率 [1] 股票研究 - 在自身能力范围内研究股票，发现优质公司会深入研究 [1] 过往投资看法 - 几年前认为耐克可纳入投资组合，因其资产负债表良好且业务繁荣增长 [1]

文章核心观点 分析师拥有超15年全球股票各行业专业投资经验，采用基本面、自下而上、长期且注重优质成长的投资风格，目标是在投资组合中实现15%的年回报率 [1] 投资风格与偏好 - 投资风格为基本面、自下而上、长期且注重优质成长 [1] - 寻求专注利基市场、有强增长潜力、坚实管理团队、合理资本配置政策且估值合理的公司 [1] - 不追逐季度业绩，不随波逐流，不以短期股价表现衡量公司质量 [1] 投资组合目标与构建 - 目标是在投资组合中实现15%的年回报率 [1] - 通常构建包含15 - 20只股票的投资组合，注重持仓多元化、风险管理、宏观驱动的行业权重以及严格的交易和估值 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收按报告基础计算下降9%，按货币中性基础计算下降7%，受益于12月强劲假日业绩，但1月和2月出现两位数下滑 [45] - 耐克直营业务下降10%，其中耐克数字业务下降15%，耐克门店业务下降2%；批发业务下降4%，主要因大中华区下滑 [46] - 毛利率按报告基础计算下降330个基点至41.5%，原因包括耐克直营业务更高的降价、更高的批发折扣、库存陈旧、产品成本和渠道组合逆风 [46] - SG&A按报告基础计算下降8%，品牌营销和体育营销投资增加被运营间接费用下降所抵消 [47] - 有效税率为5.9%，去年同期为16.5%，主要因美国税收法规对与外币损益相关的一次性税收优惠 [47] - 每股收益为0.54% [47] - 库存较上年下降2%，但各地区库存仍处于高位 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 产品组合 - 本季度运动表现业务增长，训练和跑步业务品牌和业务势头改善，新产品推出、创新产品畅销以及鞋类和服装各价格段更全面的产品线带动增长 [48] - 耐克运动休闲装和乔丹品牌下滑，经典鞋类特许经营权两位数下降，对耐克数字业务影响更明显 [49] 市场 - 团队已采取初步措施将耐克数字业务重新定位为全价业务，1月和2月在北美和EMEA大幅减少促销天数，全价需求提高了几个百分点 [50] - 与批发合作伙伴紧密合作，在产品参与、商业条款以及重建销售组织规模、人才和能力方面进行投资，增强合作伙伴信心 [51] 各个市场数据和关键指标变化 北美 - 第三季度营收下降4%，耐克直营业务下降10%（数字业务下降12%，门店业务下降6%），批发业务增长3%，EBIT按报告基础计算下降21% [55][56] - 训练业务引领运动表现增长，跑步业务实现高个位数增长 [57] EMEA - 第三季度营收下降6%，耐克直营业务下降12%（数字业务下降25%，门店业务增长9%），批发业务下降3%，EBIT按报告基础计算下降35% [58] - 运动表现业务持续增强势头，足球和跑步新产品推出推动增长 [58] 大中华区 - 第三季度营收下降15%，耐克直营业务下降11%（数字业务下降20%，门店业务下降6%），批发业务下降18%，EBIT按报告基础计算下降42% [59][60] - 流量两位数下降，零售销售未达计划，市场竞争激烈且促销频繁 [60] APLA - 第三季度营收下降4%，耐克直营业务下降4%（数字业务下降8%，门店业务增长1%），批发业务下降4%，EBIT按报告基础计算下降27% [63] - 日本和拉丁美洲本季度恢复增长，跑步业务在鞋类和服装方面均有增长 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 实施“立即取胜”战略优先事项，包括点燃获胜文化、塑造品牌特色、加速完整产品组合、提升和发展市场、在基层获胜 [11][12][14] - 加速产品组合过渡，预计运动表现业务引领增长，增加新产品在季节性产品组合中的占比，同时调整经典鞋类特许经营权的贡献 [66][67] - 重新定位耐克数字业务，减少促销天数和降价幅度，将清仓清算转移到耐克工厂店 [68][69] - 清理市场，收紧耐克数字业务采购，增加工厂店降价以推动清仓库存周转，为批发合作伙伴在销售相关退货、减少远期供应和提供更高批发折扣方面进行投资 [70][71] 行业竞争 - 大中华区市场竞争激烈，公司需加速步伐，清理市场以迎接新产品，重新提升耐克直营和数字业务，并与合作伙伴紧密合作 [60][152][153] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临地缘政治动态、新关税、外汇汇率波动、税收法规以及宏观因素对消费者信心的影响等不确定性 [74] - 对“立即取胜”的五项行动充满信心，认为这些行动将使业务更加平衡，重新点燃品牌势头 [65] - 预计第四季度将受到“立即取胜”行动的最大影响，之后营收和毛利率的逆风将开始缓和 [73] - 相信随着新产品的稳定推出、品牌参与度的提高、耐克数字业务的重新定位以及市场的清理，批发业务将恢复增长 [71][72] 其他重要信息 - 公司在超级碗和NBA全明星周末等体育盛事中展现强大品牌影响力，通过产品展示、广告宣传和线下活动等方式与消费者互动 [15][19] - 跑步产品表现出色，PEG - 41持续带动各地区销量，Pegasus Premium和Vomero 18等创新产品开始推广 [26][27] - 运动休闲装业务中，部分产品实现增长，如Vomero 5营收翻倍，NIKE Shox过去三个季度营收增长超10倍 [30] - 推出新的24/7系列运动服装，首月销售超预期，正在扩大产能以满足需求 [32][33] - 与SKIMS合作推出新品牌NIKESKIMS，首套综合系列将于下季度在北美通过耐克和SKIMS直营渠道推出，并将在多个季节内全球推广 [33] 问答环节所有提问和回答 问题1: 经典鞋类库存何时能在批发和直营渠道清理干净 - 公司有管理特许经营权的经验，目前正在加速调整Air Force 1、Dunk、A. J. 1等经典鞋类的库存规模，使其回到平衡和完整的产品组合状态 [91] - 到第四季度执行时，预计这些经典鞋类特许经营权在整体鞋类组合中的占比将降低10个百分点，并计划在2026财年进一步降低 [94] - 在耐克直营和数字渠道，已采取减少促销天数和折扣的措施，将清理库存转移到工厂店；在批发渠道，计划在2026财年上半年清理市场，目前已初见成效，空军一号的库存开始与零售销售稳定匹配，批发订单中运动表现业务和运动休闲装新品的增长几乎抵消了经典鞋类的下降 [95][97][98] 问题2: 如何看待耐克的创新能力以及2026财年在运动休闲装特许经营权方面的创新计划 - 公司在长期创新方面有专门团队在勒布朗·詹姆斯耐克体育研究实验室开展工作，对团队和成果有信心；短期创新方面，在运动表现和运动休闲装的多个品类都有创新产品推出，如24/7系列运动服装销售情况良好，鞋类方面将继续调整经典特许经营权规模，并投资运动休闲装创新，如Vomero 5、P6000、Shox等产品 [103][104][105] - 本周的2026年春季产品评审显示，“立即取胜”战略在加速产品组合方面开始取得成效，团队对即将推出的产品感到兴奋 [106][107] 问题3: 春季26产品评审中，是否预计性能增长将在批发订单中超过经典产品下降，以及毛利率是否会随着清仓和订单改善而逐步提升 - 公司对产品管道的信心增强，秋季订单情况良好，但关键在于清理市场的速度，需要重置数字和实体市场以迎接创新产品，确保产品销售，从而推动订单和实现可持续盈利增长 [113][114][115] - 第四季度将受到“立即取胜”行动的最大影响，之后营收和利润率的逆风预计将缓和；2026年仍将面临库存清算的挑战，但公司有信心通过熟悉的渠道处理库存，并将保持透明度 [116][117][118] 问题4: 如何平衡促销和新产品推广，以及长期来看运营间接费用和需求创造的合理水平 - 公司将未售出的产品从市场撤回并转移到价值商店进行清算，同时将数字和实体零售空间转向全价展示，提升产品组合、展示和用户体验；以跑步产品为例，新推出的Peg Premium和Vomero 18销售良好，未来将有更多产品推出 [124][125][127] - 在SG&A方面，公司将继续严格管理费用，同时加速需求创造方面的投资，本季度需求创造费用增长高个位数，反映了公司提升品牌故事影响力的努力；运营间接费用下降，部分是由于直营业务可变费用减少和团队在生产力方面的努力 [129][130][131] 问题5: 回归批发渠道的最大收获，以及历史批发利润率是否仍可实现 - 公司意识到直接和批发业务应整合，建立一致的生态系统，让消费者自主选择购物渠道；目前已任命新的领导人员，确保直接和批发业务紧密合作 [137][138][139] - 过去与批发合作伙伴的合作节奏脱节，现在正通过跨职能团队、关键账户规划会议等方式重新建立紧密合作，提升品牌展示和营销支持，以促进产品销售 [140][141] - 批发业务的利润率过去受供应链中断、运费波动等因素影响而不稳定，公司正在将批发折扣率恢复到历史水平，以实现与合作伙伴的互利共赢，并为品牌展示投资提供能力 [143][144][145] 问题6: 各地区实施战略的进展情况 - 公司在190个国家开展业务，分为四个地理区域，正与各地区和国家的领导密切合作实施“立即取胜”战略 [148] - 北美、EMEA和APLA地区在运动表现和运动休闲装方面取得进展，表现为未来业绩和产品组合的平衡 [149] - 公司对中国市场长期机会充满信心，尽管竞争激烈，但作为市场第一品牌，正在清理促销市场，提升耐克直营和数字业务，与合作伙伴紧密合作，投资消费者导向的概念，专注于运动表现产品 [150][152][153] - 中国市场的财务表现受到市场退货、回扣和库存清算投资的影响，由于是单一品牌市场，执行“立即取胜”战略需要时间，但公司认为清理市场将为新产品创造空间，有望提升消费者流量和市场动力 [155][156]

文章核心观点 - 耐克2025财年第三季度财报反映了贸易战、关税影响及消费者需求减弱，公司业务扭转尚需时日 [1] 财务数据 - 上季度营收同比下降9%至113亿美元，市场原预期两位数下降至110亿美元 [2] - 盘后交易中股价下跌4% [2] - 耐克品牌营收109亿美元，同比下降9%，各地区均下滑 [3] - 耐克直营营收47亿美元，下降12%，数字销售降15%，门店降2% [3] - 北美营收下滑4%，EMEA地区下滑6%，中国市场暴跌15% [6] 业务调整 - 重新定位耐克数字业务，减少促销天数、降低降价率，将尾货清算转移至工厂店 [4] - 预计2026财年数字流量两位数下降，后续随新品发布和营销投入有望企稳增长 [4] - 收紧采购支持全价商业模式，工厂店加大降价以处理尾货库存 [4] - 减少促销天数和折扣率，今年1、2月耐克数字和北美销售促销天数从超30天降至0 [5] 市场挑战 - 市场促销激烈，尤其在中国市场和数字渠道 [7] - 公司面临地缘政治、新关税、汇率波动、税收法规等外部因素带来的不确定性 [7] 应对策略 - 运营平衡且完整的产品组合，涵盖耐克、乔丹、匡威三个品牌各品类和价格段 [8]

文章核心观点 - 耐克2025年2月季度财报显示营收和每股收益情况，与去年同期及华尔街预期有差异，部分关键指标反映公司财务健康状况及股价表现 [1][2][3] 财务数据表现 - 2025年2月季度营收112.7亿美元，同比下降9.3%，超Zacks共识预期2.13% [1] - 同期每股收益0.54美元，去年同期为0.98美元，超共识预期92.86% [1] 股价表现 - 过去一个月耐克股价回报率为 -4.9%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为 -7.5% [3] - 股票目前Zacks排名为3（持有），短期内表现可能与大盘一致 [3] 各地区及业务营收情况 地区营收 - 北美地区营收48.6亿美元，超八位分析师平均预期，同比下降4.1% [4] - 亚太及拉丁美洲地区营收14.7亿美元，低于八位分析师平均预期，同比下降10.8% [4] - 欧洲、中东和非洲地区营收28.1亿美元，超八位分析师平均预期，同比下降10.4% [4] - 大中华区营收17.3亿美元，低于八位分析师平均预期，同比下降16.8% [4] - 耐克品牌总营收108.9亿美元，超七位分析师平均预期，同比下降8.9% [4] 业务营收 - 北美地区设备营收2.22亿美元，超五位分析师平均预期，同比增长9.9% [4] - 匡威营收4.05亿美元，低于八位分析师平均预期，同比下降18.2% [4] - 全球品牌部门营收1200万美元，超七位分析师平均预期，同比增长33.3% [4] - 公司营收 -2600万美元，低于七位分析师平均预期，同比增长85.7% [4] - 鞋类营收72.1亿美元，超五位分析师平均预期，同比下降11.7% [4] - 设备营收4.77亿美元，低于五位分析师平均预期，同比下降2.1% [4] - 服装营收31.9亿美元，超五位分析师平均预期，同比下降3% [4]

市场表现 - 今日开盘市场从盘中低点反弹，但午盘后未能维持涨势 道指盘中最高涨286点，最终收跌11点，跌幅0.027% 标普500指数跌12点，跌幅0.22% 纳斯达克指数跌59点，跌幅0.33% 小盘股罗素2000指数跌13点，跌幅0.65% [1] 房地产与经济指标 - 2月成屋销售连续4个月超400万套，经季节性调整的年化单位达426万套，超过395万套的预期和上月的408万套 平均中位价格同比上涨3.8%，至39.84万美元 [2] - 2月美国领先经济指标（LEI）从上个季度的+0.2%降至 -0.3%，低于 -0.2%的预期 过去六个月LEI为 -1.0%，较前六个月的 -2.1%有所改善 新制造业订单下降，消费者信心不稳定 2025年GDP预计为 +2.0% [3] 企业财报 - 达登餐厅（DRI）在今日开盘前公布财报 本季度财报季之间有一批公司公布财报，Zacks研究总监认为这是非正式的第一季度财报季开端 [4] - 耐克（NKE）第三财季每股收益54美分，远超Zacks共识的28美分 营收112.7亿美元，超过预期的111.1亿美元 利润率为41.5%，中国市场表现不佳 公司正在进行市场重置，本季度批发数据良好 股价在盘后上涨4% [5][6] - 联邦快递（FDX）第三财季每股收益4.51美元，低于Zacks共识的4.65美元 营收222亿美元，超过分析师预期的218.9亿美元 全年每股收益预计在18.00 - 18.60美元之间，低于此前预期的19.27美元 股价盘后下跌4% [7] - 美光科技（MU）第二财季每股收益1.56美元，营收80.5亿美元，均超预期 公司预计第三财季营收达88亿美元，全年营收预计达379亿美元 [8]

文章核心观点 - 耐克本季度财报超预期，但股价年初至今表现不佳，未来走势取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化；同时提到行业排名靠后对其有影响，还介绍了君主赌场的预期业绩 [1][3][8][9] 耐克业绩情况 - 本季度每股收益0.54美元，超扎克斯共识预期0.28美元，去年同期为0.98美元，本季度盈利惊喜达92.86% [1] - 上一季度预期每股收益0.63美元，实际为0.78美元，盈利惊喜23.81% [1] - 过去四个季度，公司四次超共识每股收益预期 [2] - 截至2025年2月季度营收112.7亿美元，超扎克斯共识预期2.13%，去年同期为124.3亿美元，过去四个季度两次超共识营收预期 [2] 耐克股价表现 - 年初至今耐克股价下跌约3.5%，与标准普尔500指数跌幅相同 [3] 耐克未来展望 - 股票近期价格走势及未来盈利预期取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前季度共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预测修正趋势与短期股价走势强相关，可通过扎克斯排名工具跟踪 [5] - 财报发布前耐克盈利预测修正趋势喜忧参半，当前扎克斯排名为3（持有），预计近期表现与市场一致 [6] - 未来几天未来季度和本财年盈利预期变化值得关注，当前季度共识每股收益预期0.27美元、营收111.7亿美元，本财年共识每股收益预期2.06美元、营收462.4亿美元 [7] 行业情况 - 扎克斯鞋类和零售服装行业排名处于250多个扎克斯行业的后9%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] 君主赌场预期业绩 - 预计2025年3月季度每股收益1.04美元，同比增长11.8%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计该季度营收1.2327亿美元，同比增长1.3% [9]

文章核心观点 - 耐克2025财年第三季度财报喜忧参半，虽每股收益超预期，但营收同比下降，公司通过运营效率实现盈利，未来将通过品牌建设和产品创新实现增长 [1][2] 公司业务概述 - 耐克是全球领先的运动服饰供应商，品牌包括耐克、飞人乔丹和匡威，以产品创新为核心战略，注重通过数字平台和自有门店直销，还强调利用人工智能等创新技术提升消费者体验 [4] - 尽管面临市场挑战，公司仍通过品牌故事和与运动员合作追求增长，实施“立即取胜”战略以加强品牌实力和推动产品创新 [5] 季度亮点 - 第三季度财务表现有挑战，但每股收益达0.54美元超分析师预期，得益于战略成本管理和去除前期重组费用；总营收112.7亿美元，同比下降9%，主要因大中华区等地区业务困境，该地区本季度营收暴跌17% [1][6] - 本季度直接面向消费者的营收47亿美元，同比下降12%，部分原因是数字销售下滑15%；毛利率降至41.5%，因定价策略和销售渠道变化，但运营成本降低8%部分抵消了毛利率下降；营销支出增加8%，体现了品牌建设和战略合作伙伴关系的投资 [7] - 一次性事件影响显著，税率从16.5%降至5.9%得益于递延税项收益；公司继续优先考虑股东回报，通过股息和回购分配约11亿美元 [8] 未来展望 - 产品方面，尽管销售数据下滑，耐克仍在运动服饰领域持续创新，“立即取胜”战略坚定，与主要体育联盟续签营销合同体现品牌与顶级体育赛事的持续关联 [9] - 管理层重申2025财年下半年展望，旨在推动产品创新，强调应对动态市场以恢复品牌势头，虽地缘政治和经济存在不确定性，但将利用产品开发和营销恢复增长 [10] - 投资者应关注耐克库存管理和提升直销战略的平衡，国际市场尤其是大中华区和欧洲的积极发展对克服近期营收困境至关重要，公司积极应对波动市场对维持未来增长和全球领先品牌地位至关重要 [11]

公司介绍 - 公司为Proactive，其金融新闻和在线广播团队为全球投资受众提供快速、易获取、有信息价值和可操作的商业与金融新闻内容，所有内容由经验丰富且合格的新闻记者团队独立制作 [2] - 公司新闻团队遍布全球主要金融和投资中心，在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯设有办事处和工作室 [2] - 公司是中小型股市场专家，也会让社区了解蓝筹股公司、大宗商品和更广泛的投资故事，内容能吸引积极的个人投资者 [3] - 公司团队提供涵盖多个领域的新闻和独特见解，包括生物技术和制药、矿业和自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术等 [3] 人员介绍 - Angela Harmantas是Proactive的编辑，有超15年北美股票市场报道经验，尤其关注初级资源股，曾为多个国家的领先行业出版物报道，还曾从事投资者关系工作并为瑞典政府领导加拿大的外国直接投资项目 [1] 技术应用 - 公司一直积极采用技术，人类内容创作者经验丰富，团队可使用技术辅助和优化工作流程 [4] - 公司偶尔会使用自动化和软件工具，包括生成式AI，但所有发布内容均由人类编辑和创作，符合内容制作和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

整体营收情况 - 第三季度营收113亿美元，按报告基础计算同比下降9%，按恒定货币基础计算下降7%[4][5] - 截至2025年2月28日的三个月，公司总营收为112.69亿美元，较2024年2月29日的124.29亿美元下降9%，排除汇率影响下降7%；九个月总营收为352.12亿美元，较2024年同期的387.56亿美元下降9%，排除汇率影响下降8%[16] 业务线营收情况 - 耐克直营收入47亿美元，按报告基础计算下降12%，按恒定货币基础计算下降10%[4][5] - 批发收入62亿美元，按报告基础计算下降7%，按恒定货币基础计算下降4%[4][5] - 截至2025年2月28日的三个月，耐克品牌总营收为108.9亿美元，较2024年2月29日的119.48亿美元下降9%，排除汇率影响下降6%；九个月总营收为339.51亿美元，较2024年同期的371.73亿美元下降9%，排除汇率影响下降8%[16] - 截至2025年2月28日的三个月，匡威营收为4.05亿美元，较2024年2月29日的4.95亿美元下降18%，排除汇率影响下降16%；九个月营收为13.35亿美元，较2024年同期的16.02亿美元下降17%，排除汇率影响下降16%[16] - 截至2025年2月28日的三个月，北美地区鞋类营收为31.32亿美元，较2024年2月29日的34.6亿美元下降9%；九个月营收为95.8亿美元，较2024年同期的109.5亿美元下降13%[16] - 截至2025年2月28日的三个月，大中华地区总营收为17.33亿美元，较2024年2月29日的20.84亿美元下降17%，排除汇率影响下降15%；九个月总营收为51.1亿美元，较2024年同期的56.82亿美元下降10%，排除汇率影响下降10%[16] 利润相关指标 - 毛利率下降330个基点至41.5%[4][5] - 摊薄后每股收益为0.54美元，下降30%[5][12] - 净利润8亿美元，下降32%[5][12] - 截至2025年2月28日的三个月，公司息税前利润为8.26亿美元，较2024年2月29日的13.52亿美元下降39%；九个月息税前利润为34.82亿美元，较2024年同期的48.66亿美元下降28%[18] - 截至2025年2月28日的三个月，耐克品牌息税前利润为12.57亿美元，较2024年2月29日的21.28亿美元下降41%；九个月息税前利润为48.46亿美元，较2024年同期的65.46亿美元下降26%[18] - 截至2025年2月28日的三个月，匡威息税前利润为0.39亿美元，较2024年2月29日的0.98亿美元下降60%；九个月息税前利润为2.13亿美元，较2024年同期的3.8亿美元下降44%[18] - 截至2025年2月28日，公司三个月息税前利润率为7.3%，较2024年2月29日的10.9%下降；九个月息税前利润率为9.9%，较2024年同期的12.6%下降[18] - 2024年2月29日结束的三个月，公司摊薄后每股收益（GAAP）为0.77美元，九个月为2.74美元；排除重组费用后（非GAAP），三个月为0.98美元，九个月为2.95美元[20] 费用与税率情况 - 销售和管理费用下降8%至39亿美元[5] - 有效税率为5.9%，去年同期为16.5%[5][12] 股东回报情况 - 第三季度向股东返还约11亿美元[6] - 截至2025年2月28日，已回购1.193亿股，总计约118亿美元[6]