财务数据和关键指标变化 - 本季度调整后净营业收入为每股0.56美元，较上年同期增长超50% [8] - 普通股每股有形账面价值从上季度的10.91美元增长14.7% [8] - 本季度调整后净营业收入为2160万美元，包括税前承保利润1060万美元和净投资收入2580万美元 [8] - 本季度调整后有形普通股权益净运营回报率（不包括AOCI）为16.3%，较上季度增加超60个基点，较2022年全年增加超230个基点，年化回报率从16.3%升至22.5% [8] - 净投资收入连续第二个季度创纪录，达2580万美元，较上一季度增长12.9%，较上年同期增长58.4% [24] - 本季度费用率为28.4%，与2月财报电话会议中提及的一致，较去年同期上升主要因增加超额伤亡险自留比例和特种承保部门再保险结构变化 [40] - 本季度有效税率为24.6%，预计全年有效税率将略低于本季度 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 E&S业务线 - 总保费收入增长12.1%，净保费收入增长17.3%，新业务和续保业务提交活动同比均增长，保单数量增长13% [4] - 综合赔付率为86.8%，较上年同期上升3个百分点，事故年赔付率上升1个百分点 [4] - 本季度承保利润为2000万美元 [4] - 超额伤亡险、一般伤亡险和制造承包商部门续保提交量增长超10%，一般伤亡险超20% [11] - 有效保单数量增长近13%，超额伤亡险和一般伤亡险均增长19%，制造承包商增长17% [11] - 超额财产险续保费率增长45%，其余承保部门均实现正费率增长，多数在高个位数或低两位数范围 [19] - 超额财产险保费增长68.6%，主要源于费率上升，本季度总保费收入为1650万美元，占E&S保费约7%，占集团总保费不到5% [43] 特种承保业务线 - 总保费收入下降不到1%，净保费收入增长32% [20] - 工伤赔偿保费毛额下降7%，前端业务其余部分增长超2%，手续费收入较上年同期增长3% [20] - 综合赔付率为102.3% [44] 伤亡再保险业务线（JRG Re） - 本季度结果反映了现有条约的已赚保费以及1000万美元的保费调整 [21] - 本季度报告了小额承保利润，尽管有适度的准备金增加 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - E&S市场第一季度续保费率增长8.9%，比2022年第四季度高出近250个基点，略高于上年同期 [19] - 工伤赔偿市场个别风险部门费率稳定，上涨1%，加州工伤赔偿计划费率仍面临压力 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于为股东创造持续收益和回报，将资源集中在核心业务优势上 [3] - 计划通过投资技术提高效率和增长，进一步多元化E&S产品供应 [3] - 面对再保险市场收紧和竞争对手运营问题，前端业务注重承保盈利能力和严格管理抵押品及安全要求 [5] - 公司认为其业务集中程度使其在上市公司同行中具有独特性，对未来前景持乐观态度 [3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度开局强劲，市场势头积极，对未来充满信心，有望实现符合预期的回报 [3] - E&S市场条件支持盈利增长，预计2023年将延续积极趋势 [4][11] - 特种承保业务长期有望保持盈利，前端项目业务为E&S部门提供平衡 [13] 其他重要信息 - 公司在可再生能源投资组合中有120万美元的非经常性收益 [9] - 公司投资组合保持保守，平均信用质量为A+，对银行的总体敞口约为投资资产的10%，主要是全球系统重要性金融机构，无对硅谷银行、签名银行或第一共和银行的敞口，也无或有可转换债券敞口，对地区银行的敞口不到投资资产的2%，且为高质量机构 [9] - 公司在商业汽车业务上确认了4100万美元的不利上年发展，但认为已由无累计限额的LPT完全覆盖 [20] - 第一季度末，伤亡再保险LPT剩余总限额为5100万美元 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：基于业务组合演变，负债期限和目标投资组合期限在过去两三年是否变化 - 公司认为大部分E&S业务是较长期限业务，投资组合期限约为4，无需精确匹配资产负债组合，超额伤亡险业务增长可能使期限略长，但与业务组合其他部分相比影响较小 [44] 问题2：财产业务地理分布、是否受巨灾影响及未来是否会增加巨灾波动性 - 第一季度财产业务保费因费率上升大幅增长，但基数较小，超额财产险保费占E&S保费约7%，占集团总保费不到5%，业务集中在易受巨灾影响的东南部和海湾地区，政策数量较上年同期下降7%，公司不会因保费增加而增加相应风险敞口，附着策略基本不变，可能更具选择性 [28][43] 问题3：特种承保部门102.3%的综合赔付率是否可接受，是否能实现可接受的资本回报率 - 公司未明确表示是否接受该综合赔付率，但认为大部分E&S业务是较长期限业务，投资组合期限约为4，无需精确匹配资产负债组合，超额伤亡险业务增长可能使期限略长，但与业务组合其他部分相比影响较小 [44] 问题4：特种承保部门净承保费用或费用总手续费收入同比增长约20%的原因及是否会持续增长 - 主要因工伤赔偿业务再保险结构变化，1月1日起不再有配额分保，减少了费用抵消，未来随着业务赚取，这种影响将逐渐减弱，此外还有一些常规管理费用，但主要由再保险结构变化驱动 [47] 问题5：E&S业务中36%的分保保费是否是合理运行率，若超额伤亡险继续快速增长是否会上升 - 公司认为这是合理运行率，预计全年业务组合相似，但每季度可能因费率和动态因素有所波动 [37] 问题6：特种承保部门保费收入相对稳定，若假设保持稳定，已赚保费是否也会稳定在约2100万美元 - 公司认为两者关系应较为直接，希望继续开展新业务，但新业务保费影响可能发展较慢 [50] 问题7：当前低两位数的增长率是否合理 - 公司对当前增长机会和费率环境感到满意，认为增长率会季度波动，鉴于当前费率环境，对当前增长率感到舒适，并开始考虑拓展产品组合和多元化 [52]

现金流量情况 - 2023年第一季度经营活动提供的净现金为1945.2万美元，2022年同期为6535.5万美元[25] - 2023年第一季度投资活动提供的净现金为1712.6万美元，2022年同期使用的净现金为8713.4万美元[25] - 2023年第一季度融资活动使用的净现金为880.5万美元，2022年同期提供的净现金为10185.5万美元[25] - 2023年第一季度现金、现金等价物和受限现金等价物增加2777.3万美元，2022年同期增加8007.6万美元[25] - 2023年第一季度，经营活动提供的现金（不包括受限现金等价物）为1841.3万美元，2022年同期为6535.1万美元[212] - 2023年第一季度，现金、现金等价物和受限现金等价物的变化为2777.3万美元，2022年同期为8007.6万美元[212] - 2023年第一季度投资活动提供现金1710万美元，2022年同期使用现金8710万美元；2023年3月31日现金及现金等价物（不含受限现金等价物）占比8.3%，2022年为11.3%[213] - 2023年第一季度融资活动使用现金880万美元，含普通股股息200万美元和A类优先股股息530万美元；2022年同期提供现金1.019亿美元，含A类优先股净收益1.449亿美元[214] 可变利益实体投资 - 2023年3月31日和2022年12月31日，公司对可变利益实体的投资总计920万美元[34] 所得税费用 - 2023年和2022年第一季度，美国联邦所得税费用均为税前收入的24.6%，高于21.0%的美国法定税率[35] 可供出售固定到期证券 - 2023年3月31日，可供出售固定到期证券的公允价值为18.98758亿美元，2022年12月31日为17.83417亿美元[38] - 2023年3月31日，按合同到期日划分，一年或以内到期的可供出售固定到期证券摊余成本为6500.3万美元，公允价值为6395.1万美元[38] - 2023年3月31日，公司持有处于未实现亏损状态的固定到期证券543家发行人，总公允价值15.749亿美元，未实现亏损总额1.577亿美元，99.9%的固定到期证券投资组合被评为“BBB - ”或更高[41] - 2023年3月31日，标准普尔或其他全国认可评级机构评定的低于投资级别的固定到期证券总公允价值为230万美元，总净未实现损失为17.4万美元[41] - 2023年第一季度，公司对一项固定到期证券确认了8.5万美元的减值损失，原因是有意出售该证券[43] - 截至2023年3月31日，按公允价值计量的资产中，可供出售固定到期证券总计18.98758亿美元[104] - 截至2022年12月31日，按公允价值计量的资产中，可供出售固定到期证券总计17.83417亿美元[106] - 2023年第一季度，使用重大不可观察输入值（Level 3）按公允价值计量的可供出售固定到期证券的期初和期末余额均为1.7万美元；2022年同期期初余额为10.2万美元，期末余额为0[106] - 2023年3月31日，金融工具中资产的账面价值和公允价值方面，可供出售固定到期证券为18.98758亿美元[113] - 2022年12月31日，金融工具中资产的账面价值和公允价值方面，可供出售固定到期证券为17.83417亿美元[113] - 2023年3月31日，公司投资组合中固定到期投资占总投资资产的85.8%；2023年和2022年第一季度，固定到期投资未实现损益的税后影响分别为3090万美元和 - 8600万美元；年化总投资收益率分别为4.1%和2.7%[164] - 2023年3月31日，公司现金和投资资产总额为24.138亿美元，其中固定到期证券占18.988亿美元[199] - 2023年第一季度，公司确认一项固定到期证券的减值损失8.5万美元[203] - 2023年3月31日，公司99.9%的固定到期证券投资组合被评为“BBB - ”或更高[204] 公司业务构成 - 公司拥有五家美国保险公司和一家百慕大再保险公司，业务涉及专业保险细分领域和非巨灾伤亡再保险[28][31] 会计准则情况 - 2023年无新采用的重大影响公司财务报表的会计准则[36] 银行贷款组合 - 2023年3月31日，公司银行贷款组合总公允价值1.468亿美元，未偿还本金1.648亿美元；2023年和2022年第一季度银行贷款参与投资收入分别为430万美元和240万美元[45] - 2023年和2022年第一季度银行贷款参与净实现和未实现收益（损失）分别为140万美元和 - 210万美元；2023年第一季度，公司认定与两家发行人贷款相关的190万美元未实现损失是由信用相关减值造成[45] - 2023年3月31日和2022年12月31日，公司均无处于非应计状态的银行贷款[47] - 公司对银行贷款参与采用公允价值计量，这增加了财务报表的波动性，但管理层认为比ASU 2016 - 13的要求更客观、实施和维护负担更小[45] - 截至2023年3月31日，按公允价值计量的资产中，银行贷款参与权总计1.46768亿美元[104] - 截至2022年12月31日，按公允价值计量的资产中，银行贷款参与权总计1.54991亿美元[106] - 2023年第一季度，使用重大不可观察输入值（Level 3）按公允价值计量的银行贷款参与权的期初和期末余额均为1.7万美元；2022年同期期初余额为10.2万美元，期末余额为0[106] - 确定银行贷款参与权和某些高收益债券的公允价值时，投资经理会从多个外部定价来源获取数据；若只有一个外部定价来源合适或可用，相关投资通常按该价格记录为公允价值[111] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，无无法通过外部来源确定公允价值的投资[112] - 2023年3月31日，金融工具中资产的账面价值和公允价值方面，银行贷款参与权公允价值为1.46768亿美元[113] - 2022年12月31日，金融工具中资产的账面价值和公允价值方面，银行贷款参与权公允价值为1.54991亿美元[113] - 2023年3月31日，银行贷款参与权的公允价值为1468万美元，2022年12月31日为1550万美元[200] 其他投资资产 - 2023年3月31日，公司其他投资资产账面价值为2718.4万美元，2022年12月31日为2744.7万美元；2023年和2022年第一季度投资收入分别为159.1万美元和289.9万美元[54] - 公司选择性投资于私人债务和股权机会，其他投资资产主要集中在可再生能源、有限合伙企业和银行控股公司[53] - 2023年和2022年第一季度，公司从可再生能源项目投资获得现金分红分别为2.4万美元和95.1万美元，2023年第一季度还收到项目销售额外收益120万美元[55] - 截至2023年3月31日，公司持有两家前董事任职实体发行的可再生能源项目应收票据，利率固定为12%，2025年到期[55] - 截至2023年3月31日，公司超额和剩余业务部门承诺向其他有限合伙企业再投资540万美元[55] - 公司超额和剩余业务部门持有一家银行控股公司发行的450万美元次级票据，利率固定为7.6%，2023年8月12日到期[57] 商誉情况 - 2023年3月31日和2022年12月31日，合并产生的商誉均为1.818亿美元[58] 净利润与每股收益 - 2023年第一季度和2022年第一季度，归属于普通股股东的净利润分别为698.3万美元和933万美元，基本每股收益分别为0.19美元和0.25美元[62] 损失及损失调整费用准备金 - 2023年3月31日和2022年3月31日，扣除再保险后损失及损失调整费用准备金净额分别为1.299835亿美元和1.1317亿美元[66] - 2023年和2022年第一季度，公司分别出现140万美元和680万美元的净不利准备金发展[66][67] - 2023年第一季度，公司在商业汽车和伤亡再保险损失组合转移储备上确认不利上年发展4890万美元，记录追溯再保险福利3200万美元[73][75] - 截至2023年3月31日，损失组合转移下累计转让金额为7.817亿美元，未确认递延追溯再保险收益为3700万美元，伤亡再保险损失组合转移下剩余总限额为5110万美元[75] - 2023年3月31日，公司损失和损失调整费用的总准备金为28.42亿美元，其中IBNR准备金占63.3%，2022年12月31日为61.5%[210] 综合收益与投资收益 - 2023年第一季度其他综合收益为3090.2万美元，2022年同期为亏损8597.1万美元[78] - 2023年第一季度净实现投资损失9.1万美元，2022年同期净实现投资收益20.2万美元[78] - 2023年第一季度，公司投资净实现和未实现收益（损失）总计40.7万美元，2022年同期为 - 501万美元[49] - 2023年第一季度，公司实现净实现和未实现投资收益40.7万美元，2022年同期为净损失500万美元[201][202] 再保险相关情况 - 公司再保险子公司JRG Re三个信用证额度分别为3000万、1.025亿和1亿美元，截至2023年3月31日已开具信用证分别为440万、4420万和3600万美元[82][84] - 公司与Rasier的商业汽车保险合同相关，截至2023年3月31日，根据商业汽车LPT累计分出金额达4.328亿美元[85] - 截至2023年3月31日，Indemnity Trust余额为1758万美元，担保Rasier义务的抵押品总余额为2450万美元[86] - 截至2023年3月31日，LPT Trust余额为805万美元，担保Aleka义务的抵押品总余额为1087万美元，商业汽车LPT下再保险应收款为1453万美元[87] - 截至2023年3月31日，Loss Fund Trust余额为1043万美元，其中692万美元支持Rasier义务，282万美元支持Aleka义务[88] 保费收入与承保利润 - 2023年第一季度公司总毛保费收入为3.63893亿美元，2022年同期为3.59936亿美元[93] - 2023年第一季度公司总净保费收入为2.08113亿美元，2022年同期为1.89824亿美元[93] - 2023年第一季度公司经营部门承保利润为1983.2万美元，2022年同期为1282.9万美元[93] - 2023年第一季度承保利润为1.055亿美元，2022年同期为4955万美元；税前收入为1.2744亿美元，2022年同期为1.3528亿美元[96] - 2023年第一季度其他运营费用总计6.0259亿美元，2022年同期为5.0061亿美元；其他费用分别为60.3万美元和36.8万美元[97] - 2023年第一季度承保利润为1060万美元，2022年同期为500万美元，综合比率分别为94.9%和97.4%[168] - 净已赚保费增长1830万美元，增幅9.6%，主要由超额和剩余业务线推动，该业务线净已赚保费增长2010万美元，增幅15.3%[169] - 损失率从2022年的71.4%改善至2023年的66.5%，主要因净准备金发展情况改善[169] - 投资收入超过上一年950万美元，增幅58.4%，主要受固定收益、银行贷款和现金等价物收益率提高推动[177] - 2023年第一季度利息费用比上一年增加430万美元，主要由于可变利率高级和信托优先债务利率上升以及额外的资金留存账户信用费用[177] - 调整后净营业收入从2022年第一季度的1390万美元增至2023年的2160万美元[179] - 有形股权和有形股权每股分别增长10.8%和10.4%，2023年第一季度调整后净营业有形股权回报率为16.3%，高于2022年同期的10.3%[179] - 超额和剩余业务线总保费收入占2023年第一季度合并总保费收入的62.9%，同比增长12.1%，主要受市场条件有利推动[181] - 核心超额和剩余业务线（不包括商业汽车）总保单提交量同比增长2.4%，绑定保单数量增长5.8%，有效保单总数同比增长12.8%，续保率提高8.9%[181] - 2023年第一季度核心E&S部门总毛保费2.22388亿美元，较2022年增长13.5%，超额和剩余业务线毛保费2.28903亿美元，增长12.1%[183] - 2023年第一季度专业认可保险业务毛保费1.24551亿美元，较2022年下降0.9%[183] - 2023年第一季度公司净保费留存率为50.3%，较2022年的48.9%有所增加[185] - 2023年第一季度超额和剩余业务线综合比率为86.8%，专业认可保险业务为102.3%，意外再保险业务为99.2%，整体为94.9%[189] - 2023年第一季度超额和剩余业务线承保利润为2000万美元，较2022年的2150万美元下降6.8%[190] - 2023年第一季度专业认可保险业务承保亏损46.9万美元

财务数据和关键指标变化 - 2022年全年综合比率为93.5%，承保收入达4960万美元，创公司纪录，是2014年以来最佳承保表现，也是2018年以来首次综合比率低于100 [30] - 2022年核心E&S业务自2019年底增长超70%，投资收入增长25%至7100万美元，第四季度投资收入创历史新高 [14] - 2022年调整后平均有形普通股股东权益净运营回报率为17.4%，第四季度年化回报率为23.5% [14] - 第四季度调整后净运营收入为每股0.53美元，有形普通股每股账面价值季度增长8.5%至9.51美元 [36] - 第四季度调整后净运营收入2020万美元，包括税前承保利润1660万美元和净投资收入2280万美元 [37] - 第四季度和全年费用比率高于去年，主要因去年伤亡再保险业务有滑动比例佣金抵消，且公司减少激励性薪酬费用，使去年年度集团费用比率降低约2.5个百分点 [19] - 第四季度投资收入2280万美元，较上一季度增长32%，较去年同期增长88%，核心固定收益投资组合再投资收益率季度平均为5.3%，今年迄今回落至4.75% [19][21] - 第四季度运营现金流为5400万美元，全年约2.22亿美元，是2019年以来最强年度运营现金流 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 E&S业务 - 第四季度平台总保费增长11.3%，净保费增长20.5%，已连续24个季度实现费率正增长，累计增幅达64.2% [5] - 续保申请持续稳定增长，目标中小企业业务类别保单数量增加，平均每份保单保费约2.4万美元，第四季度该业务承保收入达2300万美元 [6] - 全年总保费增长率为10.5%，净保费增长率为17.5%，接近10亿美元，全年综合比率为85.1%，承保收入8300万美元，创历史新高 [15][30] 伤亡再保险业务 - 第四季度总保费下降76.8%，全年保费减少9700万美元，降幅53.2%，与公司2022年大幅缩减该业务规模计划一致 [7] - 第四季度意外出现索赔活动增加情况，综合比率达107.9% [7][8] 专业承保业务 - 第四季度综合比率为86.8%，非工伤赔偿业务增长7.5%，尽管个人风险工伤赔偿业务和专注工伤赔偿项目保费合计减少8%，仍实现适度保费增长 [15] - 全年综合比率为94.3%，手续费收入增长4.3%，工伤赔偿市场竞争激烈，公司主动减少该业务新单和续保保费，该业务有有利进展，主要受2017和2018事故年推动，前端和项目业务持续增长，2022年新增项目并有望获得新机会 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度续保费率上涨6.5%，全年上涨近10%，高于公司对损失成本趋势的预期，公司认为2023年及更长时间承保条件将保持有利，新年迄今续保费率涨幅与2022年全年相当 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于创造股东价值，围绕核心优势重新定位，在保险业务中扩大规模，采取针对性承保行动，如缩减伤亡再保险业务、调整E&S业务和专业承保业务的工伤赔偿业务规模，以提高未来盈利能力和降低波动性 [13][16] - 公司决定暂停伤亡再保险业务的承保活动，将资本分配到有规模优势和能带来更高回报的领域，预计该业务2023年保费收入约为2022年的一半，事故年综合比率将实现盈亏平衡或小幅盈利 [22][35] - 公司看好E&S市场和前端市场的手续费收入机会，将专注于这些有吸引力的市场，以获取价值并为股东带来可观回报 [17] - 公司调整承保留存策略，特别是在E&S业务中增加留存，以保留更多承保利润，预计2023年集团费用比率接近28% [23] - 行业方面，工伤赔偿市场竞争激烈，公司主动减少该业务规模；再保险市场收紧，公司认为仍有机会提高费率 [33][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年第四季度和全年业绩是重要进步，展示公司实力和盈利潜力，公司已围绕核心优势重新定位，对E&S市场和前端市场机会充满信心，有望为股东带来可观回报 [17] - 2023年公司开局良好，有投资和扩大规模的机会，预计实现中两位数的有形普通股股东权益回报率（不包括累计其他综合收益），受益于E&S市场的强劲条件，该业务将实现盈利增长 [40] - 公司认为承保条件在2023年及可能更长时间内将保持有利，尽管对损失成本趋势的看法略有上调，但费率变化仍优于净趋势（损失成本趋势减去风险敞口趋势） [32][58] 其他重要信息 - 与损失组合转移（LPT）相关的条约进展总计610万美元，主要由2012 - 2015年承保条约的建筑缺陷索赔推动，该金额由LPT购买的限额全额覆盖；与LPT无关的条约准备金进展第四季度总计660万美元，主要由一般责任损失和一笔大额酒类责任索赔推动，包括两笔影响投资组合的冲突损失 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度中两位数的有形普通股股东权益回报率指引是否反映对市场的不同看法，是否为范围下限 - 公司未明确表示这是范围下限，强调注重收益的稳定性，不过度受财产巨灾业务波动性吸引，第四季度E&S平台多数业务有健康增长机会，多数承保部门报告业务增长、续保费率积极变化，续保申请增长达8% [42][43] 问题2: 伤亡再保险业务费用比率同比是否相对平稳，还是指总费用 - 总费用比率将略有上升，以达到整体28%的水平 [55] 问题3: 2023年伤亡再保险已赚保费预计为一半，2024年是否还有重大影响 - 2024年仍会有一些，但相对于集团整体营收而言不重大 [61] 问题4: 目前哪些业务线较好，对财产市场看法及超额业务情况 - 公司未提及具体业务线，认为超额伤亡和一般伤亡业务在第四季度保费有两位数增长，E&S业务机会无重大变化，整体投资组合增长健康 [28] 问题5: 停止伤亡再保险承保业务，是否考虑寻找收购与承继（ADC）或损失组合转移（LPT）以避免后续不利发展 - 目前主要专注于服务现有保单组合、满足监管要求和维持人员及基础设施，对储备金状况有信心，但也会考虑增强资产负债表的选项 [54] 问题6: E&S业务定价与损失趋势关系，除专业责任业务（特别是董事及高级职员责任保险）外是否还有其他业务面临压力 - 公司精算师会定期分析费率变动、损失成本趋势和负债期限，对来年损失成本趋势看法上调至接近高个位数，同时也微调了风险敞口或保费趋势看法，认为费率变化仍优于净趋势，尽管对损失成本看法更保守 [57][58] 问题7: 建立储备金时是否考虑不寻常项目，此类情况发生时是否会有不利发展 - 冲突损失情况罕见，历史上此类情况较少，建立储备金时难以完全考虑此类不寻常项目，可能会有一定不利发展 [62][63] 问题8: 一年前伤亡再保险LPT交易时储备金余额情况，目前储备金余额、不在LPT范围内的业务类型及负债期限 - LPT交易时将大部分储备金和建筑风险等较长尾、较复杂业务纳入，目前储备金从3.35亿美元增至3.41亿美元，仍包含大部分建筑和长尾业务，预计赔付期限为3 - 5年，最长可达7年 [64][66] 问题9: 去年目标低两位数净资产收益率（ROE），今年目标中两位数ROE，目标费用比率较去年末提高3个百分点，投资收入对中两位数ROE目标的贡献 - 预计本季度净投资收入（NII）在去除100万美元收益后，约2000万美元/季度的水平可作为2023年合理参考，是实现目标的重要贡献因素 [75]

评级与业务影响 - 评级下调可能导致公司业务流失、再保险成本增加或可用性降低，低于“A - ”或评级撤销会严重限制或阻止新业务开展[276] - 再保险交易对手信用评级下调或导致公司自身信用评级下调，若对手未按规定提供抵押品，监管机构对再保险的认可能力将受损[295] 人员因素影响 - 无法留住关键人员或招聘合格人员，以及员工因疫情等疾病无法工作，会对公司财务和运营产生不利影响[277][278] 经济因素影响 - 经济衰退、通胀等不利经济因素会影响公司业务增长和盈利能力[279] 业务合作与保费 - 2022年，超赔与剩余保险业务线与三家经纪人合作产生6.433亿美元毛保费，占该业务线全年毛保费69.8%；专业认可保险业务线与两家代理机构合作产生2.318亿美元毛保费，占47.3%；财产再保险业务线与三家经纪人合作产生6250万美元毛保费，占73.4%[284] - 2022年公司两大客户分别贡献约1.209亿美元（8.1%）和1.109亿美元（7.4%）的合并毛保费，2021年最大客户贡献约1.241亿美元（8.2%）[287][288] 再保险市场与风险 - 再保险的可用性和成本受市场条件影响，2021 - 2022年再保险能力受限，安排再保险更具挑战性[290] - 许多再保险公司开始排除某些保险范围或改变合同条款，使公司面临更大风险和潜在损失[291] - 2022年12月31日，公司来自三大再保险公司的未付损失再保险应收款总计7.171亿美元，占总余额47.2%；预付给三家再保险公司的再保险保费总计1.197亿美元，占预付再保险保费总余额43.7%[292] - 2022年12月31日，商业汽车损失组合转移再保险交易的再保险应收款为1.452亿美元，伤亡再保险损失组合转移再保险交易的再保险应收款为2.447亿美元[293] - 再保险公司或前端合作伙伴可能违约，若其未支付预期赔款，公司净损失可能大幅增加，影响财务状况[294] - 再保险业务受分保公司和前置承保人损失结算影响，可能对公司业绩产生重大不利影响[338] 承保风险 - 若无法准确承保风险并收取有竞争力且盈利的费率，公司业务、财务状况和经营成果将受重大不利影响[296] - 公司定价准确性受多种风险和不确定性影响，包括数据不足或不可靠、分析错误或不完整等[303] - 新兴索赔和承保问题对公司业务的影响不确定，可能扩大承保范围或增加索赔数量和规模[307] 巨灾与投资损失 - 2022年第三季度，公司因飓风伊恩产生500万美元的净巨灾损失[303] - 2022年，利率上升使公司固定收益证券公允价值下降，全年固定到期投资未实现损失1.93亿美元[309] 投资情况 - 截至2022年12月31日，银行贷款投资占公司现金和投资资产（不包括受限现金等价物）账面价值的6.6%，公允价值为1.55亿美元[312] - 截至2022年12月31日，公司对非公开有限责任公司的股权投资为920万美元，这些公司投资于可再生能源项目[313] - 截至2022年12月31日，公司在有限合伙企业和私人债务投资中的权益总计1830万美元[314] 信用风险 - 公司面临来自Rasier的信用风险，若Rasier未能偿还损失和费用且抵押品不足，公司财务状况和经营成果将受重大不利影响[295] 投资目标与风险 - 公司投资目标不一定能实现，投资组合损失可能与承保损失同时发生，加剧损失负面影响[316] 监管因素 - 公司可能面临更多政府或市场监管，2008年信贷驱动的金融市场崩溃等因素增加了对保险业的监管审查[317] - 公司作为百慕大公司，受百慕大法律和监管变化影响，也会受当地政治环境变化影响[318] - 美国州法律和联邦法律变化可能对公司业务产生重大不利影响，多领域举措或立法会影响保险业[319] - 2016年3月24日起，百慕大商业保险公司在《偿付能力II》所有领域获欧盟完全等效资格[320] - 信息安全和隐私监管环境要求提高，2017年10月24日NAIC通过保险数据安全示范法，多个州已采用[321] - 公司受广泛监管，若不遵守可能受处罚，影响业务目标实现和财务状况[323] 气候变化与恐怖主义影响 - 气候变化可能增加灾难性事件频率和严重程度，影响公司财务状况和经营成果[331] - 公司可能因法律要求对恐怖主义损失提供保险，恐怖主义行为影响不可预测[332] 业务周期性 - 保险和再保险业务有周期性，公司可能面临承保能力过剩和保费费率不利情况[335] 融资情况 - 2021年5月公司通过股权融资筹集1.921亿美元，以保护资产负债表，此前2021年第一季度商业汽车业务出现1.7亿美元不利发展[341] - 2022年3月1日公司发行15万股A系列永久累积可转换优先股，总购买价1.5亿美元，主要是在2021年第四季度伤亡再保险部门出现1.15亿美元不利准备金发展后保护资产负债表[341] 优先股情况 - A系列优先股每年按清算偏好1000美元/股的7%向证券持有人支付股息[342] - A类可转换优先股持有者有权行使最多9.9%的投票权[382] - A类优先股股息按每年清算优先权的7.0%累积，五年后重置[387] - 支付超过每季度0.05美元/普通股现金股息，可能需降低A类优先股转换价格[391] - A类优先股转换为普通股会稀释普通股股东所有权并影响股价[386] 银行信贷 - 截至2022年12月31日，公司在两份银行信贷协议下的未偿无担保余额总计约2.073亿美元[343] - 信贷协议要求公司保持合并净资产超过指定最低金额，且任何财季末的杠杆比率不超过0.35:1[343] 税收因素 - 税法的BEAT条款对适用纳税人的“修正应税收入”征税，2020 - 2025年税率为10%，2026年及以后为12.5%[356] - 公司若美国常规所得税未超最低额，将面临额外税，未来受BEAT影响程度未知[357] - 美国股东持有公司股份，可能就未分配收益缴纳联邦所得税，处置股份时或确认普通收入[358] - 公司认为自身不是且预计不会成为PFIC，但无法保证不被IRS认定为PFIC，否则美国投资者将面临重大不利税收后果[360] - 若外国公司为CFC，美国10%股东需将CFC的“子部分F收入”按比例计入应税收入；外国保险公司若美国10%股东合计持股超25%，将被视为CFC[362] - 若公司满足“RPII测试”，美国股东可能需将相关人员保险收入份额计入收入，公司认为未达20%总保险收入门槛，但无法保证后续情况[363] - 若美国股东处置CFC或有相关人员保险收入且美国股东合计持股超25%的外国保险公司股份，收益按未分配收益和利润部分视为股息，股东需遵守报告要求[364] - FATCA规定对特定美国来源收入和“穿透支付”征收30%预扣税，美国与百慕大、英国的政府间协议可能修改FATCA预扣制度，无法确定公司是否被视为FFIs[368][369] - 若公司美国子公司向非美国子公司支付的再保险保费不符合公平交易条款，IRS可能重新定性支付方式，使公司补缴税款[372] - 公司普通股股息应符合“合格股息收入”，但美国参众两院有立法提案可能使外国公司股东无法享受优惠税收待遇[373][374] - 公司除英国中间控股公司外预计不受英国税收影响，但英国税务海关总署可能认定其他公司在英通过常设机构开展业务而征税；公司在2035年3月31日后可能面临百慕大额外税收[375][376] - 全球最低税率制度模型规则若实施，公司可能面临额外税收和合规成本[377] 股价因素 - 公司普通股价格波动受经营财务表现、盈利预期等多种因素影响[378] - 证券或行业分析师停止发布研究报告、发布误导或不利报告，可能导致公司股价和交易量下降[398] - 未来大量出售普通股或有出售可能，会使股价下跌并削弱公司股权融资能力[399] - 公司未来发行普通股或可转换证券，可能稀释现有股东权益并使股价下跌[400] 股息与股权 - 公司依赖子公司股息支付运营费用和股东分红[393] - 美国子公司向英国控股公司支付股息需缴纳5%预扣税[394] - 百慕大子公司JRG Re需维持约3860万美元最低法定偿付能力边际[395] - JRG Re在财政年度内支付股息不得超过总法定资本和盈余的25%[395] - 美国子公司向James River UK支付股息，若不符合英美所得税条约，预扣税将从5%升至30%[397] 法律规定与股权变动 - 百慕大法律规定，公司董事会有权未经股东批准发行优先股，可稀释潜在敌意收购者股权[404] - 百慕大法律规定，股东持股达10%、20%、33%或50%时，需在45天内通知BMA，BMA可提出异议[404][409] 运营风险 - 公司运营依赖系统、员工及第三方供应商，系统故障、员工失误等会对运营产生重大不利影响[414] - 公司依靠多种法律保护知识产权，但可能面临第三方侵权，诉讼可能耗费资源且不一定成功[416] - 公司依赖的操作系统可能因不可抗力中断，导致服务损失和责任承担[418] - 公司面临网络攻击和信息安全漏洞风险，可能导致信息泄露、法律索赔和声誉损害[419][420] 业绩与业务变化 - 公司经营业绩受多种因素影响，季度间波动，短期业绩不能代表长期前景[422] - 公司业务增长、进入新业务线等变化可能需额外资本、系统开发和专业人员，管理不善会产生不利影响[424] 法律诉讼 - 公司或子公司面临法律诉讼，虽目前认为影响不大，但结果难测，不利结果会有重大不利影响[425] 会计因素 - 会计实践变化和未来声明可能影响公司财务报告结果，美国保险子公司需遵守法定会计原则[426][428] 市场风险 - 公司主要市场风险为利率和股价变化，利率上升使固定收益证券公允价值下降[309] 行业竞争 - 公司面临激烈竞争，可能无法继续有效竞争，影响业务和经营成果[344] - 保险和再保险行业竞争基于多种因素，新的立法或行业发展可能增加竞争[345] - 若无法跟上保险行业技术进步，公司有效竞争能力可能受损[347] 合同续约 - 若现有合同实际续约未达预期，公司未来保费收入和运营结果可能受重大不利影响[348] 管理层决策 - 管理层有权在未通知股东和未经股东批准的情况下更改承保指南或战略[349] 就业限制 - 百慕大就业限制可能延迟或不利影响公司业务战略实施[350] 评估费用 - 若加利福尼亚、北卡罗来纳、俄亥俄或弗吉尼亚大幅增加公司保险公司所需支付的评估费用，公司财务状况和运营结果将受影响[351] 理赔管理 - 公司在某些业务线使用第三方理赔管理员可能导致更高的损失和损失调整费用[352]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度集团综合比率为94.1%，排除巨灾损失影响后为91.5%；季度调整后有形普通股净运营回报率为17.5%，年初至今为16% [6] - 第三季度调整后净运营收入为1550万美元，包括1130万美元承保利润和1730万美元税前净投资收入，净投资收入较上一季度增长18% [20] - 本季度投资组合账面收益率环比提高约20个基点，第三季度约为3.1%；核心固定收益到期投资组合再投资收益率第三季度平均为4.75%，10月已超过5% [21] - 本季度实现亏损约780万美元，主要源于高等级优先股投资组合；其他综合收益（AOCI）第三季度下降6070万美元 [21][22] - 季度末有形普通股权益为3.3亿美元，无形资产权益为4.75亿美元；排除AOCI影响后，季度末有形权益总计6.5亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 E&S业务线 - 第三季度毛保费下降5.9%，净保费收入增长10.2%，保单数量增加7.3% [9][10] - 第三季度综合比率为88.2%，排除巨灾影响后为84.6% [11] 专业承保业务线 - 第三季度毛保费增长1.8%，综合比率为98.4% [14] - 个人风险投资组合和大型加州工人赔偿计划保费较上年同期合计下降4%，其余前置和计划业务保费本季度增长5.1%，排除去年底被收购的计划合作伙伴后增长19.2% [14] - 手续费收入为590万美元，较上年同期增长5.5% [14] 伤亡再保险业务线 - 第三季度综合比率为90.9%，无准备金变动，承保收入为300万美元 [16] - 季度毛保费同比大幅增长，主要因现有条约保费调整和另一客户有效期延长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - E&S续保费率上涨8.4%，与去年同期积极的费率变化基本一致；年初至今，E&S业务板块费率涨幅超过10%；过去23个季度，续保费率涨幅累计达61.5% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注承保盈利能力和严格的风险管理，持续审查投资组合，对新兴趋势和竞争格局变化迅速做出反应 [29] - 加强承保、理赔和精算之间的反馈循环，对特定领域采取承保和定价行动，以维持业务板块的强劲利润率 [31] - 优化伤亡再保险业务组合，大幅缩减规模，预计全年营收较2021年减少约1亿美元 [16][17] - 受益于有利的市场条件，公司认为有机会投资并扩大规模，尤其在E&S和专业承保业务方面 [7][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场条件总体具有吸引力，E&S费率上涨趋势积极，多数承保部门实现高个位数和低两位数的费率增长 [7][8] - 尽管行业面临重大巨灾活动和波动的投资市场，但公司取得了令人瞩目的业绩，各业务板块均实现承保盈利，投资收入持续强劲增长 [6][7][17] - 公司在再保险和风险管理方面处于有利地位，拥有充足资本，未来盈利潜力明显，前景乐观 [17][26] 其他重要信息 - 去年9月执行的遗留商业汽车损失组合转移（LPT）交易使股东受益，近期该投资组合的索赔数据显示不利赔付损失趋势，但LPT提供无限保障，公司预计不会受到经济影响 [12][13] - LPT会在GAAP财务报表中产生一定的会计管理和中间波动性，但从长远来看，其影响是暂时的 [23][24][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 不续签某些业务对未来季度的影响，以及是否会有更多季度面临增长压力？ - 公司承保文化注重底线，会定期审查投资组合以应对新兴趋势和竞争变化 [29] - E&S净保费增长10%，保单数量增加超7%，毛保费下降主要因在特定承保部门采取的承保和定价行动，不续签了一些大额项目，主要是大型运输和汽车风险 [30] - 这些行动是战术性调整，并非长期项目，公司将继续监测并保持警惕 [31] - 目前未发现类似的大额项目集中情况，10月业务开局良好，与全年其他时间的业务情况相符 [34] 问题2: 不续签这些业务的决策在多大程度上基于市场条件与公司内部对过往承保的评估？ - 决策基于公司在市场中观察到的趋势，以及承保、理赔和精算部门之间的反馈循环 [35] - 这涉及调整承保指南和定价，是对市场情况的快速反应，并非长期持续的过程 [35] 问题3: E&S当前事故年损失率环比上升约1个百分点，是否因对业务线吸引力的重新评估而增加准备金？ - 这只是业务组合的变化，在100个基点的范围内，E&S业务的事故年损失率会因季度内续签和新增业务的不同而波动，公司对E&S当前年度的损失预估没有变化 [36] 问题4: 请描述E&S核心损失率下降以及专业承保业务核心损失率恶化的原因？ - E&S方面，是业务组合的问题，不同业务线有不同的损失预估，且各业务线在季度内的增长速度不同 [38] - 专业承保业务方面，部分业务与工人赔偿市场相关，本季度公司提高了个人风险工人赔偿业务的当前年度损失预估，因该业务定价未跟上，且公司全年一直在管理该业务的市场条件 [38][39] 问题5: E&S净保费与毛保费比率大幅上升，是否反映一次性项目？ - 这是因为公司在超额伤亡再保险条约中提高了自留比例，该条约年中续签，公司因对该业务的前景和承保表现有信心而做出此决定 [41][42] - 目前E&S保费自留比例约为69%，预计未来几个季度将保持这一水平 [43] 问题6: 哪些业务线的净保费自留比例在上升？ - 仅超额伤亡业务线，该业务占E&S业务的三分之一，近年来增长最快，费率涨幅超过100%，公司提高自留比例是为了保留更多承保利润 [44] 问题7: 公司目前如何应对医疗通胀，情况有何变化？ - 公司密切关注医疗通胀，认为其在个人业务线中更为明显，可能会对工人赔偿业务和其他业务线产生一定影响，但目前尚未对公司业务的损失成本趋势和重点产生重大影响 [45] - 相比医疗成本通胀，公司更关注医疗技术进步对工人赔偿领域的影响，因为这使得一些严重事故的伤者得以存活 [46] 问题8: 本季度税率升高的原因是什么？ - 公司作为跨国公司，税率计算较为复杂，基于净收入纳税，运营收入税率是通过净收入推算得出 [48] - 年初在构建伤亡再保险LPT影响时，百慕大业务出现亏损，导致税率高于法定税率 [49] - 年初至今运营收入税率约为30%，预计全年维持该水平，按运营收益计算的税率为26%，这一数字与本季度报告相比并无异常 [48][49] 问题9: 专业承保业务增长放缓，增加前置安排以改善承保比率和加速手续费收入增长的机会有哪些？ - 公司认为仍有很大机会，今年新增了几个新项目，将在今年剩余时间和明年发挥作用 [51][52] - 业务管道中有多个不同产品线的项目，有利的市场条件催生了更多管理总代理（MGA），公司认为现有和新的MGA及其代表的项目都存在增长机会 [52]

现金流量相关指标变化 - 2022年前9个月经营活动提供的净现金为168,129千美元，2021年为 - 1,061,314千美元[26] - 2022年前9个月投资活动使用的净现金为 - 262,181千美元，2021年为111,759千美元[26] - 2022年前9个月融资活动提供的净现金为91,953千美元，2021年为157,926千美元[26] - 2022年前9个月现金、现金等价物和受限现金等价物变化为 - 2,099千美元，2021年为 - 791,629千美元[26] 对可变利益实体（VIE）投资变化 - 2022年9月30日和2021年12月31日，公司对可变利益实体（VIE）的投资分别为2820万美元和2690万美元[35] 所得税相关指标变化 - 2022年前9个月，公司美国联邦所得税费用为税前收入的30.9%，超过21.0%的美国法定税率[36] - 2021年前9个月，公司税前亏损1.296亿美元，记录美国联邦所得税收益2310万美元，所得税收益为税前亏损的17.8%[36] 业务线税前亏损原因 - 2021年前9个月的税前亏损主要由2.108亿美元的净不利准备金发展导致，其中1.907亿美元来自超额和剩余业务线[36] 会计准则变更影响 - 2022年3月1日公司采用新会计准则ASU 2020 - 06，对2022年前9个月财务状况、经营成果和每股收益无重大影响[37] 债务转回情况 - 2022年第三季度，Carolina Re将大部分未偿债务转回公司美国保险子公司[32] 可供出售固定到期证券相关指标变化 - 2022年9月30日，公司可供出售固定到期证券的摊销成本为18.39336亿美元，公允价值为16.39248亿美元；2021年12月31日，摊销成本为16.43865亿美元，公允价值为16.77561亿美元[40] - 2022年9月30日，公司持有处于未实现亏损状态的573家发行人的固定到期证券，总公允价值为16.135亿美元，未实现亏损总额为2.007亿美元[43] - 2022年9月30日，公司固定到期证券投资组合的99.8%被标准普尔评为“BBB - ”或更高等级[43] - 2022年9月30日，评级低于投资级别的固定到期证券总公允价值为260万美元，未实现净亏损为25万美元[43] - 管理层认为2022年9月30日、2021年12月31日和2021年9月30日固定到期证券不存在与信用相关的减值[45] 银行贷款组合相关指标变化 - 2022年9月30日，公司银行贷款组合的总公允价值为1.603亿美元，未偿还本金为1.788亿美元[47] - 2022年第三季度和前九个月，银行贷款参与的投资收入分别为340万美元和840万美元；2021年同期分别为280万美元和820万美元[47] - 2022年第三季度和前九个月，银行贷款参与的投资净实现和未实现损益分别亏损220万美元和1420万美元；2021年同期分别收益19.5万美元和600万美元[47] - 管理层认为2022年和2021年9月30日止的第三季度和前九个月，银行贷款参与的未实现亏损均与信用减值无关[47] - 2022年9月30日和2021年12月31日，无银行贷款处于非应计状态[49] 投资总净实现和未实现损益变化 - 2022年和2021年前三季度公司投资总净实现和未实现损益分别为 - 2987.4万美元和1373.8万美元，前三季度分别为 - 775.4万美元和398.3万美元[52] 其他投资资产相关指标变化 - 2022年9月30日和2021年12月31日其他投资资产账面价值分别为4947.1万美元和5190.8万美元，2022年和2021年前三季度投资收入分别为198.6万美元和292.8万美元[56] - 2022年和2021年前三季度公司从可再生能源有限责任公司投资获得现金分红分别为140万美元和180万美元[56] 可再生能源应收票据及其他投资情况 - 2022年9月30日公司持有的可再生能源应收票据利息固定为12%，2025年到期[57] - 2022年前三季度和前三季度公司对一个有限合伙企业确认减值损失39.2万美元，2022年9月30日超额和剩余业务部门对其他有限合伙企业有530万美元的未完成投资承诺[57] - 2022年9月30日公司超额和剩余业务部门持有的银行控股公司次级票据利息固定为7.6%，2023年8月12日到期[57][59] 商誉及无形资产相关指标变化 - 2022年9月30日和2021年12月31日合并产生的商誉均为1.818亿美元[60] - 2022年9月30日和2021年12月31日无形资产账面总值均为4277.5万美元，累计摊销分别为700.8万美元和673.6万美元[61] 归属于普通股股东的净损益变化 - 2022年前三季度和前三季度归属于普通股股东的净损益分别为 - 724.6万美元和712.3万美元，2021年同期分别为 - 2388.9万美元和 - 1.06506亿美元[62] 未决赔款和理赔费用相关指标 - 2022年9月30日未决赔款和理赔费用的再保险应收款备抵信用损失为62.1万美元[64] 损失及损失调整费用准备金相关指标变化 - 2022年第三季度末，公司损失及损失调整费用准备金净额为12.01243亿美元，2021年同期为12.4745亿美元[65] - 2022年前三季度末，公司损失及损失调整费用准备金净额为12.01243亿美元，2021年同期为12.4745亿美元[65] - 2022年第三季度，公司在损失及损失调整费用准备金上实现110万美元的净有利准备金发展，2021年同期为4410万美元的净不利准备金发展[65][66] - 2022年前三季度，公司在损失及损失调整费用准备金上实现410万美元的净不利准备金发展，2021年同期为2.108亿美元的净不利准备金发展[68][69] 再保险协议相关情况 - 2022年2月23日，JRG Re与Fortitude Reinsurance Company Ltd.签订损失组合转移再保险协议，再保险保费为3.35亿美元，其中3.1亿美元存入资金暂扣账户，2500万美元以现金支付[72] - 2021年9月27日，James River与Aleka签订商业汽车损失组合转移交易，将约3.451亿美元的商业汽车负债转让给Aleka，2021年第三季度确认2960万美元的不利损失及损失调整准备金发展[75] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，商业汽车损失组合转移交易下的累计转让金额分别为3.918亿美元和3.451亿美元[76] 其他综合损失变化 - 2022年第三季度，公司其他综合损失为606.56万美元，2021年同期为114.59万美元[77] - 2022年前三季度，公司其他综合损失为2052.27万美元，2021年同期为387.89万美元[77] 投资资产分类及相关收益变化 - 截至2022年9月30日，公司投资资产包括16.392亿美元的固定到期证券，归类为可供出售并按公允价值计量[77] - 2022年前三季度，可供出售固定到期投资净实现投资损失97.2万美元，净实现投资收益28.4万美元；2021年同期分别为320万美元和430万美元[79] - 2022年前三季度，银行贷款参与投资净实现和未实现投资损失分别为220万美元和1420万美元；2021年同期分别为19.5万美元和600万美元[79] - 2022年前三季度，权益证券投资净实现和未实现投资损失分别为460万美元和1590万美元；2021年同期分别为64.1万美元和340万美元[79] 信用证安排及相关存款情况 - 截至2022年9月30日，JRG Re三个信用证安排分别为3000万美元、1.025亿美元和1亿美元，已开具信用证分别为460万美元、4050万美元和2260万美元，对应存款分别为780万美元、4600万美元和2750万美元；信托账户存款总额为4.093亿美元[83] 商业汽车负债再保险分出情况 - 2021年7月1日起，公司向Aleka分出约3.451亿美元与Rasier商业汽车保单相关的商业汽车负债作为再保险保费[84] 信托余额及抵押品情况 - 截至2022年9月30日，Indemnity Trust余额为2621万美元，加上Loss Fund Trust相关余额，担保Rasier义务的抵押品总额为3313万美元[86] - 截至2022年9月30日，LPT Trust余额为1183万美元，加上Loss Fund Trust相关余额，担保Aleka义务的抵押品总额为1465万美元；商业汽车LPT下的再保险应收款总额为1.891亿美元[87] - 截至2022年9月30日，Loss Fund Trust余额为1025万美元，其中692万美元支持Rasier义务，282万美元支持Aleka义务[88] 专业认可保险业务手续费收入变化 - 2022年前三季度，专业认可保险业务的手续费收入分别为91.4万美元和260万美元；2021年同期分别为100万美元和290万美元[90] 公司业务板块情况 - 公司有四个可报告业务板块：超额和剩余业务线、专业认可保险、财产再保险以及公司及其他业务[90] 公司整体经营指标变化 - 2022年第三季度总毛保费收入为3.58505亿美元，2021年同期为3.46599亿美元，同比增长3.43%[92] - 2022年前九个月总毛保费收入为11.18155亿美元，2021年同期为11亿美元，同比增长1.65%[92] - 2022年第三季度经营部门承保利润为1973.1万美元，2021年同期为亏损3035.4万美元[92] - 2022年前九个月经营部门承保利润为5820.5万美元，2021年同期为亏损1.55925亿美元[92] - 2022年第三季度净投资收入为1730.6万美元，2021年同期为1528.9万美元，同比增长13.19%[92] - 2022年前九个月净投资收入为4827.8万美元，2021年同期为4472.6万美元，同比增长7.94%[92] - 2022年第三季度利息费用为495万美元，2021年同期为222.7万美元，同比增长122.27%[92] - 2022年前九个月利息费用为1129.1万美元，2021年同期为669.2万美元，同比增长68.72%[92] 按公允价值计量的资产情况 - 2022年9月30日按公允价值计量的资产中，可供出售固定到期证券为16.39248亿美元，权益证券为1.18114亿美元，银行贷款参与权为1.60296亿美元[102] 其他费用变化 - 2022年三、九个月其他费用分别为21万美元和57.8万美元，上年同期分别为70.6万美元和220万美元[95] 历史公允价值计量资产情况 - 截至2021年12月31日，可供出售固定到期证券公允价值总计16.77561亿美元，权益证券公允价值总计1.0841亿美元，银行贷款参与权公允价值总计1.56043亿美元，短期投资公允价值总计1.36563亿美元[104] 重大不可观察输入值（Level 3）计量证券余额变化 - 2022年9月30日和2021年9月30日，使用重大不可观察输入值（Level 3）计量的可供出售固定到期证券、权益证券和银行贷款参与权的期初和期末余额有相应变化，如2022年9月30日结束的三个月期初余额为0，2021年同期为23.1万美元；2022年9月30日结束的九个月期初余额为10.2万美元，2021年同期为9.8万美元等[104] - 2021年9月30日，使用重大不可观察输入值（Level 3）计量的证券公允价值为37.2万美元；2020年12月31日为98万美元[105] 金融工具账面价值和公允价值情况 - 2022年9月30日和2021年12月31日，部分金融工具的账面价值和公允价值情况：可供出售固定到期证券2022年9月30日账面价值和公允价值均为16.39248亿美元，2021年12月31日为16.77561亿美元等[111] 信贷协议贷款偿还及未偿还情况 - 2022年第一季度，公司偿还了4000万美元2017信贷协议下的未偿贷款；截至2022年9月30日，该协议下有2150万美元无担保贷款和2260万美元担保信用证未偿还，该协议提供最高1亿美元的循环信贷额度[114][116] 优先股发行情况 - 2022年2月24日，公司与GPC Partners签订投资协议，以1.5亿美元总价私募发行15万股7% A系列永久累积可转换优先股，每股1000美元，交易于3月1日完成[117] - A系列优先股初始股息率为清算优先权的7%，按年计算，公司可选择现金、普通股或A系列优先股支付；在A系列优先股交易完成五周年及此后每五周年，股息率将重置为五年期美国国债利率加5.2%；2022年前九个月已支付现金股息610万美元[119] - A系列优先股持有人可随时按初始转换价格26.5950美元转换为普通股，初始可转换为564.0158万股普通股，转换价格会有反稀释调整[120] - 若在A系列优先股交易完成两年后，普通股成交量加权平均价格连续20个交易日高于当时适用转换价格的130%，公司可选择强制转换所有未偿还A系列优先股为普通股[121] - A系列优先股因可能在特定控制权变更事件下被持有人要求回购，在公司合并资产负债

现金流量相关数据变化 - 2022年和2021年上半年经营活动提供（使用）的净现金分别为13932.1万美元和 - 9300.3万美元[26] - 2022年和2021年上半年投资活动使用的净现金分别为7506万美元和1359.1万美元[26] - 2022年和2021年上半年融资活动提供的净现金分别为9645万美元和16887万美元[26] - 2022年和2021年上半年现金、现金等价物和受限现金等价物的变动分别为16071.1万美元和6227.6万美元[26] - 2022和2021年上半年，经营活动提供的现金（不包括受限现金等价物）分别为1.392亿美元和4340万美元[209] - 2022年上半年融资活动提供的现金包括1.449亿美元A类优先股发行净收益，用于一般公司用途并偿还4000万美元贷款[211] - 2021年上半年融资活动提供的现金包括1.921亿美元普通股公开发行净收益，用于一般公司用途[212] VIE投资与证券公允价值变化 - 2022年6月30日和2021年12月31日，公司对可变利益实体（VIE）的投资分别为2860万美元和2690万美元[35] - 2022年6月30日和2021年12月31日，可供出售的固定到期证券的公允价值分别为15.97695亿美元和16.77561亿美元[40] - 截至2022年6月30日，可供出售固定到期证券公允价值总计1597695000美元，其中一级1597695000美元，二级1522339000美元[96] - 截至2021年12月31日，可供出售固定到期证券公允价值总计1677561000美元，其中一级59988000美元，二级1617573000美元[98] 所得税相关数据 - 2022年上半年美国联邦所得税费用为税前收入的24.9%，超过21.0%的美国法定税率[36] - 2021年上半年公司税前亏损1.083亿美元，记录了2570万美元的美国联邦所得税收益，占税前亏损的23.7%[36] 固定到期证券详细数据 - 2022年6月30日，按合同到期日划分，一年或以内到期的可供出售固定到期证券的摊余成本为6595.2万美元，公允价值为6535.2万美元[40] - 2022年6月30日，超过一年至五年到期的可供出售固定到期证券的摊余成本为4.31295亿美元，公允价值为4.14082亿美元[40] - 2022年6月30日，公司持有处于未实现亏损状态的固定到期证券528家发行人，总公允价值14.453亿美元，未实现总亏损1.321亿美元，99.6%的固定到期证券投资组合被评为“BBB - ”或更高级别[43] - 2022年6月30日，标准普尔或其他全国认可评级机构评定的低于投资级别的固定到期证券总公允价值670万美元，总净未实现亏损23.7万美元[43] 银行贷款组合相关数据 - 2022年6月30日，公司银行贷款组合总公允价值1.599亿美元，未偿还本金1.758亿美元[47] - 2022年3个月和6个月截至6月30日，银行贷款参与的投资收入分别为270万美元和510万美元，2021年同期分别为250万美元和540万美元[47] - 2022年3个月和6个月截至6月30日，银行贷款参与的净实现和未实现收益（损失）分别为亏损989.5万美元和1199.3万美元，2021年同期分别为收益193.7万美元和578.5万美元[52] 投资收益与损失数据 - 2022年3个月和6个月截至6月30日，投资的净实现和未实现收益（损失）分别为亏损990万美元和1200万美元，2021年同期分别为收益190万美元和580万美元[47] - 2022年3个月和6个月截至6月30日，固定到期证券的净实现收益分别为105.4万美元和125.6万美元，2021年同期分别为13.3万美元和116.8万美元[52] - 2022年3个月和6个月截至6月30日，权益证券的净实现和未实现收益（损失）分别为亏损824.5万美元和1134.4万美元，2021年同期分别为收益140.3万美元和277.6万美元[52] - 2022年3个月和6个月截至6月30日，短期投资和其他的净实现和未实现收益（损失）分别为亏损2.4万美元和3.9万美元，2021年同期分别为收益1万美元和2.6万美元[52] - 2022年3个月和6个月截至6月30日，投资的总净实现和未实现收益（损失）分别为亏损1711万美元和2212万美元，2021年同期分别为收益348.3万美元和975.5万美元[52] - 2022年上半年，固定到期投资未实现损失的税后影响即其他综合损失为1.446亿美元[153] - 2022年上半年，股权证券和银行贷款参与度公允价值变动的未实现损失分别为1100万美元和1180万美元[153] - 2022年上半年，公司确认净实现和未实现投资损失2210万美元，2021年同期为净实现和未实现投资收益980万美元[197][198] 商誉与现金分红数据 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，合并产生的商誉均为1.818亿美元[59] - 2022年6月30日和2021年6月30日，公司从可再生能源有限责任公司投资获得的现金分红分别为95.1万美元和26.6万美元[56] 可再生能源与业务部门投资数据 - 2022年6月30日，公司持有的可再生能源应收票据将于2025年到期，固定利率为12%[57] - 截至2022年6月30日，公司超额和剩余业务部门承诺向有限合伙企业再投资530万美元[57] - 公司超额和剩余业务部门持有的银行控股公司次级票据将于2023年8月12日到期，年利率为7.6%[57] 每股收益数据 - 2022年第二季度和上半年，基本每股收益分别为0.13美元和0.38美元；2021年同期分别为0.61美元和 - 2.54美元[61] 再保险相关数据 - 2022年6月30日、3月31日、2021年12月31日和2021年6月30日，再保险应收款的信用损失备抵分别为60.1万美元、60.4万美元、63.1万美元和33.5万美元[63] - 2022年6月30日和2021年6月30日，扣除再保险后损失及损失调整费用准备金净额分别为1159.145万美元和1511.106万美元[64] - 2022年第二季度，公司在2021年12月31日持有的损失及损失调整费用准备金实现160万美元的净有利准备金发展[64] - 2021年第二季度，公司在2020年12月31日持有的损失及损失调整费用准备金实现350万美元的净有利准备金发展[65] - 2022年上半年公司净不利准备金发展为520万美元，其中超额和剩余业务线有9.1万美元净有利发展，专业认可保险业务线有150万美元净有利发展，意外再保险业务线有680万美元净不利发展[66] - 2022年2月23日，JRG Re与Fortitude Reinsurance Company Ltd.签订损失组合转移再保险协议，3月31日交易完成，JRG Re向FRL分出最高4亿美元的现有和未来索赔，支付再保险保费3.35亿美元，其中3.1亿美元计入资金留存账户，2500万美元现金支付，资金留存账户按季度支付2%年利率[67][69] - 2022年第一季度，意外再保险业务线因再保险协议产生损失1150万美元，包括680万美元净不利准备金发展和470万美元当前事故年损失[69] - 2021年上半年公司净不利准备金发展为1.667亿美元，其中超额和剩余业务线有1.612亿美元净不利发展，专业认可保险业务线有200万美元净有利发展，意外再保险业务线有750万美元净不利发展[70] - 公司再保险子公司JRG Re与银行签订三个信用证融资安排，截至2022年6月30日，3000万美元额度下已开具460万美元信用证，由910万美元存款担保；1.025亿美元额度下已开具3820万美元信用证，由4660万美元存款担保；1亿美元额度下已开具2260万美元信用证，由3000万美元存款担保；信托账户为第三方再保险人存入4.174亿美元[77] - 2021年9月27日，James River与Aleka签订损失组合转移再保险协议，将约3.451亿美元2013 - 2019年商业汽车责任险业务分出，该金额为再保险保费[78] - 截至2022年6月30日，Indemnity Trust余额为3743万美元，与Loss Fund Trust中与Indemnity Agreements相关余额合计，担保Rasier义务的抵押品总额为4434万美元；LPT Trust余额为1654万美元，与Loss Fund Trust中与LPT Agreement相关余额合计，担保Aleka义务的抵押品总额为1936万美元；LPT Agreement下再保险可收回金额为1889万美元，包括1703万美元未付可收回金额和186万美元已付可收回金额[80][81] - 截至2022年6月30日，Loss Fund Trust余额为1021万美元，其中692万美元支持Rasier在Indemnity Agreements下的义务，282万美元支持Aleka在LPT Agreement下的义务[82] 业务收入与利润数据 - 专业承保保险部门在2022年3月和6月的毛手续费收入分别为90万美元和170万美元，上年同期分别为95.4万美元和190万美元[84] - 2022年第二季度总毛保费收入为3.99714亿美元，上年同期为3.80146亿美元；上半年总毛保费收入为7.5965亿美元，上年同期为7.53401亿美元[86] - 2022年第二季度总净保费收入为1.86262亿美元，上年同期为1.72705亿美元；上半年总净保费收入为3.76086亿美元，上年同期为3.33298亿美元[86] - 2022年第二季度经营部门承保利润为2564.5万美元，上年同期为2573.4万美元；上半年经营部门承保利润为3847.4万美元，上年同期亏损1.25571亿美元[86] - 2022年第二季度净投资收入为1470.5万美元，上年同期为1434.8万美元；上半年净投资收入为3097.2万美元，上年同期为2943.7万美元[86] - 2022年第二季度利息费用为404.9万美元，上年同期为224.9万美元；上半年利息费用为634.1万美元，上年同期为446.5万美元[86] - 2022年第二季度税前收入为1026.1万美元，上年同期为3248.3万美元；上半年税前收入为2378.9万美元，上年同期亏损1.08346亿美元[88] - 2022年第二季度其他经营费用总计4903.6万美元，上年同期为4584万美元；上半年其他经营费用总计9909.7万美元，上年同期为9322.1万美元[89] - 2022年第二季度其他费用为0，上半年为36.8万美元，上年同期分别为90.4万美元和150万美元[89] 金融工具公允价值衡量 - 公司使用三个层次的输入来衡量金融工具的公允价值，自2020年12月31日以来估值技术未发生变化[90][94] 信贷与投资协议相关 - 2022年3月31日止三个月，公司偿还了信贷协议项下4000万美元未偿贷款[108] - 截至2022年6月30日，2017信贷安排下有2150万美元无担保贷款和2260万美元担保信用证未偿还[108][110] - 2022年2月24日，公司与GPC Partners签订投资协议，以1.5亿美元私募发行15万股7% A系列永久累积可转换优先股[111] A系列优先股相关数据 - A系列优先股初始股息率为清算优先权的7%，2022年6月30日支付首笔现金股息350万美元[113] - A系列优先股持有人可随时按初始转换价26.5950美元转换为普通股，初始可转换为5640158股[114] - 公司A系列优先股在A轮融资结束日两周年后，若普通股成交量加权平均价格连续20个交易日高于当时适用转换价格的130%，公司可选择强制转换为普通股[115] - A轮融资结束日五周年前强制转换，应计股息按3.5%年利率折现后以普通股立即支付[116] - A系列优先股持有人在特定控制权变更事件发生时，可要求公司回购股份，回购价格为清算优先权加应计未付股息[117] - A系列优先股在公司合并资产负债表中归类为夹层权益，公允价值1.5亿美元，扣除发行成本510万美元，账面价值1.449亿美元[118] - 2022年3月1日，公司私募发行15万股7% A系列永久累积可转换优先股，总价1.5亿美元，每股1000美元[154] - 2022年上半年，A系列优先股股息为350万美元[154] - A类优先股初始股息率为清算优先权的7%，2022年6月30日已支付现金股息350万美元[217] 权益证券与短期投资公允价值 - 截至2022年6月30日，权益证券公允价值为98653000美元，银行贷款参与权为159885000美元，短期投资为130435000美元[96] - 截至2021年12月31日，权益证券公允价值为108410000美元，银行贷款参与权为156043000美元，短期投资为136563000美元[98] 股份转移与股息相关 - 2022年和2021年6月30日止六个月，一级和二级之间无转移[102] - 普通股流通股总数从2021年12月31日的37373066股增至2022年6月30日的37450264股，增加77198股[121] - 2022年上半年普通股股息每股0.1美元，总额38

财务数据和关键指标变化 - 第二季度综合比率为91%，上半年综合比率为94.2% [7] - 第二季度调整后有形普通股净运营回报率为19.9%，年初至今为15.5% [8] - 第二季度调整后净运营收入为2000万美元，包括1680万美元承保利润和1470万美元净投资收入（均为税前） [25] - 运营收入较上季度增长约44%，较去年同期可比季度增长超6% [26] - 本季度实现150万美元有利储备发展，来自专业承保部门工人赔偿险2016年及以前事故年度 [27] - 竞争费用率为25.8%，与上季度基本相同 [28] - 固定收益投资组合新资金收益率提高，本季度加权平均账面收益率从2.75%升至约3%，当前再投资率高出约100个基点 [29] - 本季度投资实现损失约1700万美元，主要来自高级有担保银行贷款组合 [31] - 第二季度累计其他综合收益（AOCI）下降5860万美元，季度末有形普通股权益为3.767亿美元，有形权益为5.216亿美元 [32] - 本季度债务杠杆率为23%，与上季度持平 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 E&S 业务线 - 续期费率变化为14.1%，毛保费增长24.6%，净保费增长22.8% [14] - 13个承保部门中有10个连续两个季度实现两位数保费增长，最大的超额伤亡和一般伤亡部门同比增长超30% [15] - 综合比率为83.8%，承保收入为2200万美元，连续三个季度部门承保利润超2000万美元 [19] 专业承保业务线 - 工人赔偿相关保费第二季度下降约14%，年初至今下降13% [20] - 除工人赔偿和去年底收购的项目合作伙伴外，前端和项目业务保费上半年增长约20% [21] - 该部门手续费收入较去年同期季度增长8%，达到590万美元 [21] 伤亡再保险业务线 - 第二季度保费收入为800万美元，综合比率为93.2%，无储备发展，承保利润为200万美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 超额和剩余保险市场受益于行业混乱，E&S 领域持续提价，第二季度费率增长为一年来最强水平，累计22个季度（5.5年）续期费率增长达58.1% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于构建企业风险管理框架，增加员工和专业知识，将新风险框架融入组织，以实现更稳定回报 [10] - 公司在 E&S 市场保持领先地位，利用市场机会优化未达盈利预期的投资组合 [6] - 行业中，E&S 市场因准入市场承保纪律和行业混乱而持续受益，公司凭借与批发分销的关系和中小企业领域的专业知识，有望继续推动定价势头 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司多数运营市场保持健康，对短期增长和盈利前景有信心，资产负债表强劲，续期保留率高，费率变化超过损失成本趋势 [11] - 公司认为 E&S 市场定价势头至少在今年年底前将持续，有望为股东带来有吸引力的回报 [13] 其他重要信息 - 公司在电话会议中作出的前瞻性陈述基于当前信念、意图、期望和假设，存在风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异 [2] - 公司不承担更新前瞻性陈述的义务，相关风险和不确定性讨论可参考昨日收益报告及向美国证券交易委员会提交的文件 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司是否看到损失成本的变化，以及通胀对整体业务的影响 - 公司在去年底提高了2022年损失成本趋势预期，部分业务线可能高出200个基点左右，会定期审查假设并适时调整 [39] - 公司超额财产部门占 E&S 业务不到5%，商业汽车业务更小，认为暴露趋势可部分抵消损失趋势，且多数投资组合能捕捉到通胀影响的暴露基础，保费公式已体现暴露增长 [40][41] - 截至2022年中期，E&S 投资组合费率变化为正12%，不仅超过损失趋势预期，也高于2022年业务计划中的费率变化假设，有利于扩大利润率 [42] 问题2: 公司中小企业客户群体是否出现放缓迹象，以及本季度审计保费的影响 - 尽管美国宏观经济存在担忧，但公司被保险人经济基本面依然良好，目前未看到收入或暴露基础方面的负面问题，保费审计是季度收入的一部分，但目前未观察到明显趋势 [44] 问题3: 是否可以假设投资组合收益率每季度额外提高20 - 25个基点 - 这是一个合理的假设 [45] 问题4: 第三季度新资金收益率是否有显著变化 - 与账面收益率相比，新资金收益率高出约100个基点，目前约为4%，整个投资组合的当前再投资率与季度末相比变化不大 [48] 问题5: 分保佣金率是否有变化 - 与过去几年相比，主要核心续约业务的分保佣金率相当稳定 [50] 问题6: 超额伤亡业务线的长尾情况如何 - 公司主要作为第一超额层参与者，承保范围在主要层之上，长尾情况比主要一般伤亡层长，但由于保额相对较紧，长尾情况不像其他超额参与者那么严重，超过90%的保额在500万美元或以下 [51][52] 问题7: 税率是否仍应按19% - 21%考虑 - 全年税率预计约为21%，本季度与预期有所不同，主要是由于第一季度百慕大相关损失导致有效税率上升 [56] 问题8: 公司本季度费率活动和水平改善，而行业多数公司费率增长放缓，原因是什么 - 公司费率增长主要由超额伤亡等大型承保部门以及体育娱乐、医疗保健、超额财产等专业领域推动，E&S 业务线整体费率增长健康，多数承保部门续期费率变化高于2022年预期，市场条件有利，有望在今年剩余时间继续推动定价势头 [57][58] 问题9: 目前提交业务活动与之前相比是否有明显差异 - 提交业务活动呈现积极增长，第二季度续约提交量环比增长16%，续约转化率高，有利于提高承保人员工作效率，且续约费率持续增长 [59][60] 问题10: 提高工人赔偿险损失预期的原因是什么 - 公司工人赔偿险组合费率多年来一直在下降，特别是加利福尼亚项目，近期加州工人赔偿评级局建议的费率上调被否决，2022年加州项目定价下降约13%，超出预期，尽管工资变化可部分抵消，但仍不足以弥补差距，因此公司在当前事故年度采取了保守措施 [64][65][66] 问题11: 工人赔偿险储备释放来自哪些年份 - 储备释放并非集中在某一年份，而是跨越多个年份，最早可追溯到2016年 [69][70] 问题12: 对于工人赔偿险这种长尾业务，是否认为自2016年以来已经过去足够时间来评估经验 - 公司对储备情况感到满意，过去几年储备一直有冗余，早期业务主要是东南部小范围业务，加州业务也已运营六年，公司认为目前的评估较为保守 [71] 问题13: 今年伤亡保费预计比去年减少1亿美元，上半年已减少6400万美元，下半年的节奏会如何 - 从全年来看，公司目前的进度符合预期，去年上半年保费规模明显大于下半年，且公司会逐季评估每个续约和业务机会，根据市场情况实时决策，不会受特定目标束缚 [72][73][74]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度实现1390万美元的营业收入，包括500万美元的承保利润和1630万美元的净投资收入 [18] - 年度化净运营平均有形普通股权益回报率为11.8%，受交易离散影响有所降低，预计2022年集团有形普通股权益回报率为低两位数 [19] - 损失率和费用率较去年第一季度大幅下降，本季度费用率为26%，较去年同期下降近3个百分点，公司认为26% - 28%的费用率对今年的业务组合极具吸引力 [20] - 投资收入本季度增长约8%，实现损失为500万美元，主要归因于小额股息支付普通股投资组合和浮动利率银行贷款投资组合公允价值下降 [24] - 第一季度净未实现投资收益减少8600万美元，反映固定收益投资组合公允价值下降，固定收益投资组合平均信用质量仍为A+ [26] - 本季度有效税率为24.6%，受离散税务项目影响有所升高，预计全年税率接近21% [27] - 季度末有形普通股权益为4.299亿美元，有形权益为5.748亿美元，包括上季度发行的A类优先股 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 E&S业务线 - 总保费同比增长12.6%，13个承保部门中有10个实现两位数增长 [8] - 续保费率增长8.4%，连续21个季度实现费率增长，累计增长52% [9] - 综合比率为83.7%，承保收入为2150万美元，事故年赔付率为64.7%，与去年同期的64.3%大致一致 [11] 专业认可业务线 - 工人赔偿险业务承保量减少12.6%，整体总保费收入下降1%，主要受个人风险工人赔偿险业务和最大项目合作关系业务下滑影响 [12] - 剔除工人赔偿险后，该业务线总保费收入增长6.5%，本季度新增前端项目，有望使风险敞口多元化 [13] - 费用收入增长8.4%，达到560万美元 [14] - 本季度综合比率为98.9%，事故年赔付率为79.6%，与去年下半年大致一致 [23] 伤亡再保险业务线 - 预计2022年该业务线收入减少约1亿美元，第一季度保费收入较去年同期下降约54% [14] - 第一季度承保结果包括与遗留投资组合交易相关的1150万美元损失 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - E&S市场续保提交量本季度增长超过20%，高于上季度，与硬市场早期季度水平相当，公司约90%的续保业务会进行报价，绑定率在70% - 80%之间 [44][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心E&S业务持续产生有吸引力的利润率和保费增长，将继续专注美国业务，灵活且机会主义地开展承保业务 [6][7] - 专业认可业务线减少工人赔偿险业务，发展前端业务，增加新的前端项目以实现风险敞口多元化 [12][13] - 伤亡再保险业务线聚焦优质机会，减少业务规模，优化投资组合，提升利润率 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为行业有利的市场条件将持续到2022年甚至更久，宏观因素推动费率上升的势头未减，经济基本面和增长强劲，通胀成为影响因素，预计保险公司全年提价将取得成功 [10][32] - 公司对自身业绩潜力充满信心，认为过去18个月降低资产负债表风险的战略行动将使公司盈利能力进一步显现，对未来前景非常乐观 [16] 其他重要信息 - 公司于4月28日提交8 - K文件，宣布Jerry Masters从董事会退休，他自2014年起担任公司董事，曾担任审计委员会主席和首席独立董事 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2022年市场积极信号的来源 - 宏观因素推动费率上升的势头在年初未减，经济基本面和增长强劲，通胀成为影响因素，预计保险公司全年提价将取得成功；公司E&S承保部门增长强劲，前端和项目业务新机会丰富，市场趋势有望延续 [32] 问题: 本季度11.8%的有形普通股权益回报率包含伤亡再保险业务6个百分点的损失，全年低两位数的指导是否保守，加回损失后回报率是否更高 - 加回损失后，本季度有形普通股权益回报率将大幅提高至接近高 teens；公司认为本季度可再生能源投资组合贡献出色，推动净投资收入超预期；全年低两位数的预期存在一定保守性，有信心实现该目标 [33] 问题: 投资组合今年约20%的周转率明年是否会类似 - 20%的周转率由浮动利率部分和到期部分各占一半组成，预计明年周转率情况类似 [34] 问题: 专业认可业务线中工人赔偿险项目调整的原因 - 过去几年工人赔偿险费率面临压力，大型项目聚焦加州工人赔偿险，公司逐步降低该项目的自留比例；东南部和个人风险工人赔偿险部门费率表现较好，接近平稳，但大型项目费率仍面临两位数的下降压力，调整是对市场条件的合理反应 [35] 问题: 公司仍指导全年费用率为26% - 28%，但一季度费用率为26%且通常一季度费用率最高，原因是什么 - 去年第四季度公司大幅降低了费用率，通过降低组织内薪酬实现，但预计今年不会有类似情况；公司对资产负债表和盈利预测有信心，全年费用率可能会有季度波动，但整体维持在26% - 28% [38][39] 问题: E&S业务线潜在损失率同比上升的原因 - 损失率与去年基本持平，会因业务组合变化而有所波动；公司在设定损失率和让损失率成熟方面保持耐心和保守 [42] 问题: 2022年与2021年相比业务组合是否有重大变化 - 公司主要在E&S业务线承担风险，在专业认可业务线作为前端承保人；E&S业务线增长较为均衡，13个部门中有10个实现两位数增长；费率连续21个季度上升，部分业务线费率重回两位数增长；业务在E&S市场的留存时间更长，续保提交量增长，续保业务报价和绑定率高，有效利用了承保资源和资本 [43][44][45] 问题: 超额和剩余业务净增长比率同比上升的潜在趋势以及再保险佣金和净增长的长期趋势 - 比率上升1 - 2个百分点，并非大幅增长，主要受季度业务增长方向的敏感性影响；过去几年超额伤亡业务线增长推动再保险比率上升，该业务线再保险程度较高；不同业务线季度增长速度不同，导致比率波动；再保险条约和合作伙伴结构多年来基本未变，预计不会有重大变化，但业务增长和费率情况会影响利润表 [48][49] 问题: 专业认可业务线中净已赚保费对工人赔偿险的贡献是否有明显变化 - 本季度净已赚保费对工人赔偿险的贡献略有下降，主要因前端业务其他部分增长；但预计未来变化不明显，公司希望在业务变化时保持灵活性，前端业务增长因项目而异，具有一定波动性 [50] 问题: 伤亡再保险业务本季度总保费约3000万美元，与去年6400万美元相比下降，该水平是否合理，全年情况如何 - 第一季度通常是该业务线最大的季度，且降幅较大；公司已表示全年将减少1亿美元的业务规模，预计后续季度总保费将显著下降 [52][53] 问题: 未来净投资收入的正常化水平是多少 - 收益报告中显示，投资组合较稳定部分本季度报告收入略超1300万美元；可再生能源投资组合季度波动较大；随着投资组合再投资，较稳定部分收入应会有所增加 [55]

现金流量相关指标变化 - 2022年第一季度经营活动提供净现金6535.5万美元，2021年同期使用净现金8100.5万美元[24] - 2022年第一季度投资活动使用净现金8713.4万美元，2021年同期提供净现金598.8万美元[24] - 2022年第一季度融资活动提供净现金10185.5万美元，2021年同期使用净现金1200.4万美元[24] - 2022年第一季度现金及现金等价物增加8007.6万美元，2021年同期减少8702.1万美元[24] - 2022年第一季度经营活动提供现金（不包括受限现金等价物）为6540万美元，2021年同期为2720万美元[200] - 2022年第一季度投资活动使用现金8713.4万美元，2021年同期提供现金598.8万美元[200] - 2022年第一季度融资活动提供现金1.01855亿美元，2021年同期使用现金1200.4万美元[200] 可变利益实体投资变化 - 2022年3月31日和2021年12月31日，公司对可变利益实体的投资分别为2850万美元和2690万美元[33] 所得税相关指标变化 - 2022年第一季度美国联邦所得税费用为税前收入的24.6%，超过21.0%的法定税率[34] - 2021年第一季度公司税前亏损1.408亿美元，记录美国联邦所得税收益3740万美元，所得税收益为税前亏损的26.5%[34] - 2022年第一季度有效税率为24.6%，2021年第一季度有效税收利益为季度税前亏损的26.5%[198] 可供出售固定到期证券数据变化 - 2022年3月31日，可供出售固定到期证券的摊余成本为17.26202亿美元，公允价值为16.62278亿美元[38] - 2021年12月31日，可供出售固定到期证券的摊余成本为16.43865亿美元，公允价值为16.77561亿美元[38] - 截至2022年3月31日，可供出售固定到期证券公允价值总计16.62278亿美元，其中一级1.662278亿美元，二级15.88885亿美元[95] - 截至2021年12月31日，可供出售固定到期证券公允价值总计16.77561亿美元，其中一级5998.8万美元，二级16.17573亿美元[97] - 截至2022年3月31日，可供出售固定到期证券摊余成本为16.62278亿美元，公允价值为17.26202亿美元；截至2021年12月31日，摊余成本为16.43865亿美元，公允价值为16.77561亿美元[193] 新会计准则影响 - 公司于2022年3月1日采用新会计准则ASU 2020 - 06，对第一季度财务状况、经营成果和每股收益无重大影响[35] 固定到期证券其他数据 - 2022年3月31日，公司持有的处于未实现亏损状态的固定到期证券总公允价值为11.432亿美元，未实现总亏损为7280万美元[41] - 2022年3月31日，公司固定到期证券投资组合中99.3%被标准普尔评为“BBB - ”或更高[41] - 2022年3月31日、2021年12月31日和2021年3月31日，公司固定到期证券无信用相关减值[43] - 2022年3月31日公司固定到期证券投资组合99.3%被评为“BBB - ”或更高评级[192] 银行贷款组合数据 - 2022年3月31日，公司银行贷款组合总公允价值为1.591亿美元，未偿还本金为1.641亿美元[45] - 2022年和2021年第一季度，银行贷款参与投资收入分别为240万美元和290万美元[45] - 2022年和2021年第一季度，投资净实现和未实现收益（损失）分别为损失210万美元和收益380万美元[45] - 2022年3月31日和2021年12月31日，公司无处于非应计状态的银行贷款[47] - 截至2022年3月31日，银行贷款参与权公允价值为1.59084亿美元，短期投资公允价值为1.47334亿美元[95] - 截至2021年12月31日，银行贷款参与权公允价值为1.56043亿美元，短期投资公允价值为1.36563亿美元[97] 其他投资资产数据变化 - 2022年3月31日和2021年12月31日，公司其他投资资产账面价值分别为5329.8万美元和5190.8万美元[54] - 2022年和2021年第一季度，公司其他投资资产投资收入分别为289.9万美元和33.4万美元[54] 可再生能源项目投资数据 - 2022年和2021年第一季度，公司从可再生能源项目投资获得现金分红分别为95.1万美元和26.5万美元[55] - 2022年3月31日，公司持有的可再生能源项目应收票据利息固定为12%，2025年到期[55] - 公司2022年第一季度净投资收入为1630万美元，上年同期为1510万美元，可再生能源投资收益270万美元，上年同期亏损68.1万美元[185] 超额和剩余业务线相关数据 - 2022年3月31日，公司超额和剩余业务线部门承诺向有限合伙企业再投资530万美元[55] - 2022年第一季度，公司超额和剩余业务线净已赚保费占合并净已赚保费的69.2%，低于2021年的70.8%[153] - 2022年第一季度，超额和剩余业务线毛保费收入为2.04282亿美元，占综合毛保费的56.8%，较2021年同期增长12.6%[155] - 2022年第一季度，超额和剩余业务线承保利润为2150万美元，而2021年同期为承保亏损1.50946亿美元[164] - 2021年9月27日，公司与Aleka Insurance签订损失组合转移协议，将超额和剩余业务线的商业汽车保单责任约3.451亿美元转让给Aleka[166] - 2022年第一季度，核心E&S业务线（不包括商业汽车）保单提交量与上年大致持平，但绑定保单比例提高，绑定保单数量较2021年同期增加7.3%[155] - 2022年3月31日，超额和剩余业务线各险种公司自留额：专业责任险每次事故最高100万美元，主要意外险每次事故最高200万美元，超额意外险每次事故最高100万美元，财产险每次事件最高500万美元[220] - 超额和剩余业务线的溢额分保条约及临时分保确保每项风险净自留限额不超过500万美元[223] 商誉数据 - 2022年3月31日和2021年12月31日，合并产生的商誉均为1.818亿美元[57] 每股收益变化 - 2022年第一季度和2021年第一季度，基本每股收益分别为0.25美元和 - 3.37美元[59] 损失及损失调整费用准备金数据变化 - 2022年3月31日和2021年3月31日，扣除再保险后损失及损失调整费用准备金净额分别为11.317亿美元和15.34779亿美元[62] - 2022年第一季度，公司在损失及损失调整费用准备金上出现680万美元净不利准备金发展[62] - 2022年3月31日公司损失及损失调整费用总准备金为27.502亿美元，其中IBNR准备金占比59.9%，高于2021年12月31日的59.6%[180] 其他综合损失变化 - 2022年和2021年第一季度，其他综合损失分别为859.71万美元和426.88万美元[67] 再保险相关业务数据 - 公司再保险子公司JRG Re与银行签订三项信用证安排，3000万美元额度下已开具460万美元信用证，由920万美元存款担保；1.025亿美元额度下已开具3820万美元信用证，由4550万美元存款担保；1亿美元额度下已开具2260万美元信用证，由3040万美元存款担保；信托账户存款总额为3.977亿美元[74] - 2021年9月27日，James River与Aleka签订损失组合转移再保险协议，将约3.451亿美元商业汽车负债转让给Aleka，作为再保险保费[75] - 截至2022年3月31日，Indemnity Trust余额为4949万美元，加上Loss Fund Trust相关余额，担保Rasier义务的抵押品总额为5641万美元[76] - 截至2022年3月31日，LPT Trust余额为2.143亿美元，加上Loss Fund Trust相关余额，担保Aleka义务的抵押品总额为2.425亿美元；LPT协议下再保险可收回总额为2.373亿美元[77] - 截至2022年3月31日，Loss Fund Trust余额为1.02亿美元，其中6920万美元支持Rasier义务，2820万美元支持Aleka义务[80] - 2022年2月23日，JRG Re与FRL签订损失组合转移再保险协议，3月31日完成交易，JRG Re向FRL分出最高4亿美元的索赔，支付再保险保费3.35亿美元，其中3.1亿美元计入资金留存账户，2500万美元现金支付，资金留存账户按2%年利率按季度计息[143] - 2022年2月23日，JRG Re签订损失组合转移再保险协议，3月31日完成交易，支付再保险保费3.35亿美元，其中3.1亿美元计入资金留存账户，2500万美元现金支付[176] Specialty Admitted Insurance segment业务数据 - 2022年第一季度，Specialty Admitted Insurance segment的总费用收入为80万美元，2021年同期为92.7万美元[84] 公司整体保费及承保相关数据 - 2022年第一季度，公司总毛保费收入为3.59936亿美元，净保费收入为1.89824亿美元，承保利润为1.2829亿美元；2021年同期总毛保费收入为3.73255亿美元，净保费收入为1.60593亿美元，承保亏损为1.51305亿美元[85] - 2022年第一季度，公司合并税前收入为1.3528亿美元，2021年同期亏损为1.40829亿美元[87] - 2022年第一季度，其他运营费用总计5006.1万美元，2021年同期为4738.1万美元；其他费用2022年第一季度为34.7万美元，2021年同期为62.1万美元[88] - 2022年第一季度，公司总保费收入3.59936亿美元，较2021年下降3.6%；净自留比例48.9%，高于2021年的46.8%；净保费收入1.75859亿美元，较2021年增长0.7%；净已赚保费1.89824亿美元，较2021年增长18.2%[145] - 2022年第一季度，公司承保利润500万美元，而2021年同期承保亏损1.594亿美元[146] - 2022年第一季度，公司净投资收入1626.7万美元，较2021年增长7.8%；净实现和未实现投资损失501万美元，而2021年为收益627.2万美元[145] - 2022年第一季度，公司税前收入1352.8万美元，而2021年同期税前亏损1.40829亿美元；净利润1020.5万美元，而2021年同期净亏损1.0346亿美元[145] - 2022年第一季度，公司综合比率为97.4%，表明承保盈利；2021年同期综合比率为199.2%，表明承保亏损[145][149][150] - 2022年第一季度，公司费用率从2021年的28.9%降至26.0%，主要因各业务板块净已赚保费增加[153] - 2022年第一季度，公司综合毛保费收入为3.59936亿美元，较2021年同期的3.73255亿美元下降3.6%[155] - 2022年第一季度，公司净保费自留率为48.9%，较2021年同期的46.8%有所上升[159] - 2022年第一季度，公司综合赔付率为97.4%，较2021年同期的199.2%大幅下降[162] - 公司2022年第一季度总运营费用为790万美元，2021年同期为810万美元[184] - 2022年第一季度公司确认净实现和未实现投资损失500万美元，2021年同期为净实现和未实现投资收益630万美元[190][191] - 2022年第一季度其他费用为34.7万美元，2021年同期为62.1万美元[195] - 2022年第一季度利息费用为230万美元，2021年同期为220万美元[196] - 2022年和2021年第一季度无形资产摊销均为9.1万美元[197] 金融工具公允价值计量 - 金融工具公允价值计量分三个层次，美国国债和公开交易的股票证券一般基于一级输入值，其他固定到期证券和银行贷款参与权一般包含重要二级输入值[89][91] A系列优先股相关数据 - 2022年2月24日，公司与GPC Partners签订投资协议，以1.5亿美元私募发行15万股7% A系列永久累积可转换优先股，每股1000美元，交易于3月1日完成[110] - A系列优先股初始股息率为清算优先权的7%，2022年第一季度应计股息为87.5万美元，自2022年6月30日起按季度支付[112] - A系列优先股持有人可随时按初始转换价格26.5950美元转换为普通股，初始可转换为564.0158万股普通股[113] - 公司A系列优先股初始价值为1.449亿美元，发行所得为1.5亿美元，发行成本为510万美元[117] - 2022年3月1日，公司完成15万股7% A系列永久累积可转换优先股的发行和销售，总价1.5亿美元，每股1000美元，2022年第一季度股息累计87.5万美元[142] 权益证券公允价值变化 - 截至2