GSX Techedu Inc. (NYSE:GOTU) Q1 2021 Results Conference Call May 26, 2021 8:00 AM ET Company Participants Sandy Qin - Senior Manager-Investor Relations Larry Chen - Founder, Chairman and Chief Executive Officer Shannon Shen - Chief Financial Officer Conference Call Participants Mark Li - Citigroup D.S. Kim - JPMorgan Operator Ladies and gentlemen, thank you for standing by, and welcome to the GSX Techedu Inc. First Quarter 2021 Earnings Conference Call. All participants will be in listen-only mode. [Operato ...

财务数据关键指标变化 - 2017 - 2020年净收入分别为97,580千元、397,306千元、2,114,855千元、7,124,744千元人民币，2020年对应美元为1,091,915千元[19] - 2017 - 2020年毛利润分别为72,557千元、254,553千元、1,578,943千元、5,362,196千元人民币，2020年对应美元为821,793千元[19] - 2017 - 2020年总运营费用分别为164,984千元、235,399千元、1,363,209千元、7,117,229千元人民币，2020年对应美元为1,090,763千元[19] - 2017 - 2020年净（亏损）收入分别为86,955千元、19,650千元、226,630千元、1,392,930千元人民币，2020年对应美元为213,474千元[19] - 2017 - 2020年基于股份的薪酬费用总计分别为5,788千元、5,917千元、60,237千元、238,446千元人民币，2020年对应美元为36,543千元[21] - 截至2017 - 2020年，现金及现金等价物分别为19,294千元、33,259千元、73,967千元、355,224千元人民币，2020年对应美元为54,440千元[22] - 截至2017 - 2020年，总资产分别为103,213千元、338,203千元、3,394,532千元、10,685,792千元人民币，2020年对应美元为1,637,670千元[22] - 2017 - 2020年经营活动产生的净现金分别为49,643千元、241,869千元、1,285,054千元、603,273千元人民币，2020年对应美元为92,455千元[23] - 2020年公司净亏损13.929亿元人民币（2.135亿美元），而2019年和2018年分别实现净利润2.266亿元人民币和1970万元人民币，2017年净亏损8700万元人民币[31] - 2018年、2019年和2020年公司销售费用分别为1.215亿元人民币、10.409亿元人民币和58.162亿元人民币（8.914亿美元）[35] - 公司在2018、2019和2020年分别记录了590万元、6020万元和2.384亿元（3650万美元）的股份支付费用[92] 业务运营相关风险 - 若无法吸引学生购买课程包和增加学生支出，公司业务、财务状况和经营成果将受重大不利影响[25] - 若不能有效管理业务增长，公司成本和费用可能超预期增加，难以吸引足够学生和教师[26] - 公司面临有效管理业务增长的挑战，包括招聘、培训员工，改进运营和财务控制等[27] - 公司当前商业模式运营历史有限，难以预测业务和财务表现[28] - 若无法吸引、培训和留住高素质教师，公司业务、财务状况和经营业绩可能受到重大不利影响[30] - 中国在线教育行业竞争激烈，可能导致学生流失、定价压力和市场份额下降[33] - 中国有关在线私立教育的新立法或法规变更存在不确定性，可能对公司业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响[40] - 公司业务、财务状况和经营业绩可能受COVID - 19疫情不利影响，难以预测近期影响程度[48][49] - 公司无法保证能维持或提高课程收费水平[50] - 课程退费或潜在退费纠纷可能对公司现金流、财务状况和声誉产生负面影响[51] - 公司信息科技系统的重大中断或故障可能降低学生满意度、损害声誉并影响业务[52] - 公司未能采用对业务重要的新技术，可能对竞争地位和创收能力产生重大不利影响[55] - 若公司安全措施被破坏致数据泄露，可能失去现有学生、无法吸引新学生，面临诉讼，影响声誉和财务状况[64] - 公司广告内容若违反中国广告法律法规，可能面临罚款、没收广告收入等处罚，严重时可能被终止广告业务或吊销执照[70] - 中国考试制度、招生标准等变化，若公司不能及时有效响应，课程和服务吸引力将下降，影响业务和财务状况[74] - 公司品牌可能因负面宣传受损，包括员工不当行为、虚假指控、学生投诉等，影响声誉和业务[80] - 公司高级管理层和关键人员若无法有效合作或离职，可能严重影响公司业务[83] - 公司接受中国主要第三方在线支付渠道及银行转账付款，面临欺诈、数据泄露等支付相关风险[84] - 学生和员工的不当行为可能对公司品牌形象、业务和经营业绩产生不利影响[85] - 公司面临自然灾害、公共卫生疫情等风险，可能严重扰乱运营[87][88] - 公司近期和未来的投资与收购可能无法实现预期收益[89] - 公司有限的商业保险覆盖可能使其面临重大成本和业务中断[94] 公司发展历程与事件 - 公司于2017年3月从基于会员制的服务平台转型为当前专注于提供在线直播大班课的商业模式[29] - 2020年5月浑水发布针对公司的卖空报告，导致公司美国存托股票价格暂时波动[38] - 2019年9月，公司移动应用“跟谁学”从苹果应用商店临时下架两天[54] - 2020年4月，美国新泽西州地方法院受理针对公司、首席执行官和首席财务官的股东集体诉讼[61] - 2020年11月，首席原告代表在2019年6月6日至2020年10月20日期间购买或收购公司美国存托股票受损的一类人提交修正集体诉讼投诉[61] - 2021年4月，公司因广告中教师和课程表述、课程促销价格展示问题，违反中国价格法和广告法律法规，被警告并罚款70万元人民币（10万美元）[73] - 2021年4月，公司因广告代理使用无资质演员宣传课程，被相关政府部门罚款约26.2万元人民币（4.2万美元）[73] - 2019年12月，中国PIPTFA批评公司移动应用收集敏感个人数据未通知用户目的，公司更新应用后获批准合规[68] - 2020年12月，中国工信部指出公司移动应用强制用户使用定向推送功能，公司更新应用后获批准合规[68] - 2013年5月PCAOB与中国证监会和财政部签署执法合作谅解备忘录，建立审计文件生产和交换合作框架[104] - 2011年起美国和中国法律冲突影响在华“四大”会计事务所，2012年末SEC对其启动行政程序，2015年2月“四大”与SEC达成和解[106][107] - 2008年1月1日生效、2012年12月28日修订的中国劳动合同法加强员工保护，增加解雇成本，可能影响公司运营[111] - 2019年3月15日中国颁布《外商投资法》，2020年1月1日生效，其解释和实施存在不确定性，或影响公司结构、业务和财务状况[127] - 2019年6月6日，公司美国存托股票（ADS）在纽交所上市，净募资1.963亿美元；2019年11月25日，完成后续公开发行2070万份ADS，公司未获收益[202] - 2020年5月，董事会授权最高1.5亿美元的股票回购计划，同月回购约110万份ADS，花费约3980万美元；12月，私募发行A类普通股净募资8.7亿美元[203] - 2020年12月，公司以3740万元人民币收购天津普信在线学校教育科技有限公司100%股权[203] 公司人员与资质情况 - 截至年报日期，公司73%的K - 12教师已获得教师资格证，8%已通过教师资格考试[43] - 2020年9月，公司被列入北京市教委发布的完成备案名单[43] - 截至2020年12月31日，公司有392名讲师和15291名导师[208] 各条业务线数据关键指标变化 - 2019年和2020年公司前10名讲师授课课程分别占总净收入的36.3%和29.4%[39] - 2018 - 2020年，公司总付费课程注册人数从55.2万增至218.7万，再增至587.1万[206] - 2019年和2020年，K - 12课程分别占公司总收入的80.7%和87.5%[206][213] - 2018 - 2020年，在线K - 12课程平均每门课程注册人数从约600人增至约1200人，再增至约2200人[210][211] - 2018 - 2020年，K - 12课程付费注册人数占比从74.8%增至89.5%，再增至92.5%[213] 公司季节性业务特点 - 公司历史上通常在第二和第四季度实现净收入最高增长，因暑假和秋季学期初付费课程报名增加[90] 中美法律与监管相关影响 - 若SEC认定公司提交了由未接受PCAOB检查的注册会计师事务所出具的审计报告连续三年（从2021年开始），SEC将禁止公司股票或美国存托股票（ADS）在美国全国性证券交易所或场外交易市场交易[98] - 若公司审计师未接受PCAOB检查，PWG报告建议公司在2022年1月1日之前完成退市过渡期[101] - 若SEC重启行政程序，美国主要在华运营的上市公司可能难聘审计师，财务报表可能不符合规定，公司ADS市场价格或受不利影响[108] - 若公司独立注册会计师事务所被暂时禁止在SEC执业，且公司未能及时找到替代者，ADS可能从纽交所摘牌或从SEC注销[110] - 公司业务依赖中国互联网基础设施和电信网络，若服务价格大幅上涨，公司运营可能受不利影响[112] - 2020年公司中国实体因COVID - 19享受社保缴费减免，2021年可能逐步取消，未足额缴纳员工福利计划费用可能使公司面临处罚[113] - 公司在中国主要通过VIE开展业务，若中国政府认为相关协议不符合规定，公司可能面临严重处罚[115][116] - 公司依赖与VIE及其股东的合同安排运营业务，该安排在提供运营控制方面可能不如直接所有权有效[118] - 公司VIE的股东可能与公司存在利益冲突，或导致公司无法有效控制VIE并获取经济利益，且目前无应对安排[123] - 公司VIE的合同安排可能受中国税务机关审查，或被认定需补缴税款，影响公司财务状况和投资价值[125] - 若公司VIE破产或清算，公司可能失去使用其重要资产的能力，影响业务运营和财务状况[126] - 海外监管机构在中国进行调查或收集证据可能困难，增加股东保护利益的难度[128] - 公司依赖中国子公司的股息满足资金需求，子公司支付股息的能力受限会影响公司业务和向股东支付股息的能力[130] - 中国子公司支付股息受限制，需从累计利润中支付，且每年至少提取10%的税后利润到法定储备基金，直至达到注册资本的50%[132] - 中国经济、政治、社会条件或政策变化可能对公司业务和运营产生重大不利影响，自2012年以来中国经济增长放缓[133][134] - 中国法律体系的不确定性可能影响公司业务，司法和行政程序结果难以预测[135][137] - 自2021年1月起公司开始进行套期保值交易以降低外汇风险，但效果可能有限，汇率波动仍可能对投资产生重大不利影响[141] - 中国政府对货币兑换的控制可能限制公司有效利用收入的能力并影响投资价值，人民币兑换外币及汇出境外受管控，公司需获外管局批准才能用子公司运营现金偿还境外债务或进行境外资本支出[142] - 2016年人民币走弱致资本外流，中国政府实施更严格外汇政策，加强对重大境外资本流动审查，若股东未及时满足境外直接投资备案或审批要求，可能受处罚，政府未来可能进一步限制经常账户交易的外汇获取[144] - 中国企业所得税法定税率为25%，部分高新技术企业可享15%优惠税率，软件企业自首个盈利年度起两年免征企业所得税，后三年按12.5%税率征收，2020年因疫情的增值税减免政策于2021年停止，若公司无法维持优惠税收待遇，业务、财务状况和经营成果可能受重大不利影响[145] - 《外国投资者并购境内企业规定》等法规使外国投资者收购中国公司程序复杂，完成交易可能耗时，审批流程可能延迟或阻碍公司完成交易，影响业务扩张和市场份额维持[146] - 中国对离岸控股公司向境内实体贷款和直接投资的监管及货币兑换控制，可能延迟或阻止公司使用首次公开发行所得款项向子公司贷款或增资，影响公司流动性和业务扩张能力[148] - 外管局相关通知对外国投资企业外汇结算资金的使用进行规范，违反规定可能受行政处罚，虽有政策允许外资企业将外币资本兑换的人民币用于境内股权投资，但实施情况不明，公司无法保证及时完成政府登记或获得批准，可能影响资金使用和业务扩张[149] - 中国居民设立离岸特殊目的公司的相关法规要求居民或实体进行外管局登记并在发生重大事项时更新，若股东未完成登记，子公司利润分配和公司增资可能受限，还可能导致法律责任[151] - 公司已尽力通知中国居民股东完成外汇登记，但无法确保所有相关股东遵守规定，股东未遵守或公司未修改子公司外汇登记，可能使公司面临罚款或法律制裁，限制投资活动，影响子公司分配能力和公司所有权结构[153] - 中国居民参与海外公司股权激励计划需进行外管局登记并完成相关程序，公司及获授股份奖励的中国员工受相关法规约束，员工未完成登记可能面临罚款和法律制裁，影响公司向子公司增资和子公司向公司分配股息的能力[154] - 若公司被认定为中国居民企业，需按25%的税率就全球收入缴纳中国企业所得税，非居民企业股东获股息需扣缴10%预提税，处置股份收益按10%征税，非中国个人股东相关收益按20%征税[156][157] - 非中国居民企业间接转让中国居民企业股权，若被重新定性为直接转让，收益需按10%缴纳中国企业所得税[158] - 《劳动合同法》规定，员工连续工作十年或连续两次签订固定期限合同后续签，除特殊情况外，应签订无固定期限合同，终止或到期劳动合同需支付员工 severance[163] 公司股权结构与股东权益 - 公司采用双重股权结构，A类普通股每股1票，B类普通股每股10票，B类股可随时转换为A类股，A类股不可转换为B类股[171] - 截至2021年2月28日，创始人持有全部已发行B类普通股，占总发行股本43.0%，占总投票权88.3%[172] - 公司预计在可预见的未来不支付现金股息，投资者需依靠ADS价格上涨获得回报[174] -

报告时间信息 - 报告期为2021年3月[1] - 报告签署日期为2021年3月31日[4] 公司信息 - 公司为GSX Techedu Inc. [2] - 公司主要行政办公室位于中国北京市海淀区西北旺东路10号院7号楼[2] 报告提交信息 - 公司按Form 20 - F提交年度报告[3] 报告签署人信息 - 报告签署人是首席财务官Nan Shen [4] 附件信息 - 附件包含新闻稿Exhibit99.1 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2020财年净收入达71亿人民币，较2019年的21亿人民币增长237%，连续3年营收增长超上一年3.5倍 [16] - 2020财年总账单收入为90亿人民币，同比增长168%，付费注册人数增至587.1万，是2019财年的2.68倍 [16] - 2020年实现净运营现金流入6.03亿人民币，去除独立调查额外支付的1.05亿人民币，净运营现金流入更高 [16] - 2020年第二季度回购约110万份美国存托股票，价值约2.83亿人民币，截至2020年12月31日，现金、短期投资和长期投资约达82亿人民币 [17] - 2020年第四季度收入同比增长137%至22亿人民币，总账单收入同比增长99%至31亿人民币，付费注册人数增至创纪录的228万，是同期的2倍 [17] - 2020年第四季度销售费用达17.98亿人民币，同比增长307%，较第三季度减少2.57亿人民币或12.5% [9] - 2020年第四季度成本同比增长250%至6.6亿人民币，GAAP毛利率降至72%，Non - GAAP毛利率降至73% [19][20] - 2020年第四季度研发费用同比增长229%至2.75亿人民币，G&A费用增长373%至2.18亿人民币 [23] - 2020年第四季度Non - GAAP净亏损5.64亿人民币，GAAP净亏损率为 - 28% [23] - 截至2020年12月31日，递延收入余额为27.3亿人民币，第四季度净运营现金流为6.36亿人民币 [24] - 预计2021年第一季度净收入在18.16 - 18.56亿人民币之间，同比增长40% - 43% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - K - 12课程2020年第四季度净收入同比增长156%至19.8亿人民币，占净收入的89%，总账单收入同比增长110%至29.2亿人民币，付费课程注册人数同比增长113%至21.4亿人民币，平均每班注册人数从2019年同期的约1700人民币增至2020年第四季度的2600人民币 [18] - 外语、专业、兴趣课程及其他服务2020年第四季度净收入增至2.36亿人民币，占净收入的11%，总账单收入为2.24亿人民币，付费课程注册人数达13.6万 [19] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2021年将继续扩大明星教师招聘和培训，加大内容、产品和技术开发投入，维持基于终身价值的有效增长策略，优化运营效率，提升组织能力 [11] - 聚焦K - 12业务围绕高途品牌开展品牌推广，探索拓展低成本获客渠道，如线下渠道、短视频、直播等 [21] - 进行获客技术创新，与主要媒体合作控制获客成本，嵌入多种学习技术提升流量质量和匹配效率 [22] - 行业竞争激烈，部分企业不惜成本扩张规模，公司坚持追求有效增长，注重教育质量和服务 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管环境充满挑战，2020财年公司业务和财务表现出色，第四季度营收、总账单收入和付费注册人数均创历史新高 [15] - 2021年公司对运营效率持续提升有信心，预计全年营收增长率在70% - 80% [11][31] - 政府加强对在线教育行业营销活动监管，公司欢迎并支持，认为长期来看有利于行业，可降低获客成本，增强学生和家长信任 [42] 其他重要信息 - 2020年公司全面升级产品，超100名顶尖教师加入，培养自有潜力教师，课程内容开发团队扩大超4倍，建立不同难度课程体系，技术升级提升课堂体验，提高了留存率 [11][12][13] - 2020年12月成功完成私募配售，筹集8.7亿美元 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2021年全年营收、毛利率和亏损率的指导及相关情况 - 公司在2020年第四季度和2021年第一季度适度审查信息流渠道获客费用，影响第一季度增长速度；2021年第一季度春季学期开学比2020年同期晚约2周，影响收入确认；积极探索创新获客渠道，有望对第二、三季度增长产生积极影响；持续提高教师薪酬，利于教师和学生留存；成人业务板块已组建团队，预计2021年下半年有较高增长 [29][30] - 考虑季节性因素，若进行公平比较，第一季度实际净收入增长指导应至少高于62% - 65%；第一季度改变招生方式，大部分预收学费将计入第二季度收入，预计第二季度收入增长率高于第一季度；2020年第一、二季度受疫情影响基数较大 [32][33][34] - 2021年全年营收预计增长30% - 80%，公司减少社交媒体平台获客投资，探索新的低成本获客方式，支持未来增长 [35] 问题: 监管环境变化及对公司指导的影响 - 过去一个季度销售和营销费用环比下降约13%，2021年预计减少社交媒体平台获客预算，拓展直播、短广播、线下等创新渠道 [40] - 行业在社交媒体平台获客成本高且转化率可能面临困难，公司在短视频平台私域流量指标和直播销售订单表现领先 [40][41] - 政府加强监管，公司欢迎并支持，认为长期有利于行业，可降低获客成本，增强学生和家长对在线教育的信任 [42] 问题: 第一季度营收指导相关问题及对业务增长的疑问 - 第二季度收入增长率将高于第一季度，与45%的指导数据比较 [47][48] - 因季度还有约三分之一未结束且环境变化快，暂无法提供第一季度总账单收入和注册人数增长的具体指导，季度结束后可提供更多细节 [50] - 难以与TAL进行比较，公司坚持有效增长，注重单位经济效益和商业模式，关注获客成本和产品质量 [52][53] - 行业内家长在多个在线学习平台报名的重叠率上升，决策时间变长，公司认为这促使行业关注学习产品和学生需求，长期有利于优质高效企业生存 [54] 问题: 如何设定营收增长目标、平衡ROI和效率与增长率及市场份额，以及助教团队情况 - 营收增长目标基于有效增长，即基于终身价值的盈利增长，公司在2020年ROI和规模平衡方面表现出色，对2021年也有信心 [57][58] - 2021年计划进一步招聘超10000名助教，重视助教价值，一方面重新定义人才招聘模式，另一方面扩大对助教的培训 [59] 问题: 未来几个季度毛利率趋势和销售及营销支出趋势 - 2020年第四季度毛利率下降主要因秋季学期提供低ASP、短期、小班课程，提高助教薪酬，降低学生与助教比例以提供个性化服务 [61][62][64] - 2021年全年毛利率预计稳定在70%左右，相比线下业务模式仍有优势 [64] - 2021年获取公共社交媒体平台流量难度可能增加，公司探索创新获客方式，有望降低获客成本，但目前难以确定全年销售和营销预算，待夏季活动计划明确后再讨论 [65]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第三季度净收入同比增长253%，达到19.7亿元人民币，首次单季度接近20亿元人民币，接近去年全年的收入 [14] - 毛账单收入为21亿元人民币，同比增长137% [15] - 付费课程注册人数为126万，同比增长134% [16] - 毛利率同比提高约260个基点，达到74%；非美国通用会计准则下的毛利率同比提高约260个基点，达到75% [19] - 销售费用增至21亿元人民币，其中流量获取费用约为15亿元，品牌活动费用约为5800万元 [20] - 研发费用同比增长286%，达到2亿元人民币 [23] - 一般及行政费用从2019年第三季度的2400万元增至2亿元人民币 [23] - 利息收入和投资实现收益从2019年第三季度的500万元增至1800万元，同比增长264% [24] - 截至2020年9月30日，现金及现金等价物、短期投资和长期投资总计21亿元人民币，而截至2019年12月31日为27亿元人民币 [24] - 2020年第三季度净运营现金流出为6.08亿元人民币 [25] - 预计第四季度净收入在20.76 - 21.16亿元人民币之间，同比增长122% - 126% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 K - 12课程 - 净收入同比增长283%，达到18亿元人民币，占净收入的89% [17] - 毛账单收入同比增长141%，达到18亿元人民币 [17] - 付费课程注册人数同比增长141%，达到115万 [17] - 付费课程平均售价约为1600元，与上季度和去年同期基本持平 [18] - 平均每班注册人数从2020年第二季度的2000人和2019年同期的1400人增至2800人 [19] 外语、专业和兴趣课程 - 净收入同比增长125%，达到2亿元人民币，占净收入的10% [19] - 毛账单收入同比增长135%，达到3亿元人民币 [19] - 付费课程注册人数同比增长79%，达到11万 [19] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于在线直播大班课模式，整合关键试用业务和高途课堂品牌，提高运营效率 [9][10] - 好未来品牌将专注于提供高等教育培训课程 [10] - 面对竞争，公司致力于通过高投资回报率渠道进行有效的流量获取，坚持高效的销售和营销支出，并基于客户终身价值执行有效的增长策略 [8] - 公司认为2021年竞争仍将激烈，到2022年同行竞争可能会出现转折点 [30] - 公司将继续投资于教学人员、产品设计、内容开发和技术创新，以提高长期竞争力 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管竞争激烈，但在线教育行业仍有巨大潜力，公司有信心基于过去几年建立的坚实基础探索各种可能性 [12] - 从长期来看，行业竞争后格局将更加清晰，运营效率高的公司将成为最终赢家 [31] - 公司对全年的运营现金流状况持积极态度，预计第四季度将因留存活动获得大量现金流入 [36] 其他重要信息 - 公司在第三季度战略性地提前投入约2亿元用于第四季度促销课程的流量获取 [21] - 公司在15个城市设立了区域运营中心，增加了高质量导师的招聘和培训 [16] - 公司认为人工智能在在线教育中的应用仍处于早期阶段，需要进一步观察和讨论 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司应对竞争的计划和策略，竞争将持续多久，以及对9月季度学生注册的影响 - 公司在第三季度的在线直播大班课收入排名前四，夏季战略性地扩大了投资，销售和营销支出同比大幅增加，但投资回报率可能仍是最高的 [29][30] - 预计2021年竞争仍将激烈，2022年同行竞争可能出现转折点 [30] - 公司的策略是关注客户、效率和内在指标的持续改善，成为运营效率最高的公司 [30] - 从长期来看，行业竞争后格局将更加清晰，运营效率低的公司将加速现金消耗，只有运营效率高的公司才能成为最终赢家 [31] - 评估公司运营效率可以从财务结果和组织能力两个方面入手 [32] - 公司现金积累丰富，对全年运营现金流状况持积极态度，预计第四季度将因留存活动获得大量现金流入 [35][36] 问题2: 本季度毛利率环比下降的原因及未来趋势 - 毛利率同比呈上升趋势，但环比略有下降，主要是由于季节性因素 [39] - 第三季度提供了大量促销课程，对收入贡献有限，但仍产生了日常成本，如基础设施、网络、固定劳动力成本等 [39] - 为促销课程学生提供更好的学习体验和服务，提前招聘导师进行培训，导致导师工资略有增加 [39] - 夏季入学考试推迟，学习材料成本占收入的比例略有增加 [40] - 预计第四季度毛利率将恢复，因为第四季度是完整的课程提供季，学习材料分发将更加均匀 [40] 问题3: K - 12付费注册人数环比下降的原因 - 这是由于季节性因素，K - 12业务的学生注册和毛账单收入具有明显的季节性 [43] - 大多数留存发生在第二季度和第四季度，而大多数新学生招募发生在第一季度和第三季度 [43] - 第三季度付费注册大多是首次用户，销售和营销费用增加，但注册人数仍会上升 [43] - 预计第四季度付费课程注册人数将显著增加，2021年第一季度可能会下降 [45] 问题4: 请简要阐述基于客户终身价值的销售和营销策略，学生通常在平台上停留多久，平均学生的终身价值是多少，以及提高投资回报率的策略 - 公司通过提高小学教学质量、服务水平和互联网产品体验，提高了小学学生的留存率 [49][50][51] - 小学市场是K - 12领域最大的市场，公司将精力放在小学市场，虽然该领域投资回报率相对较低，但学生有较高的终身价值潜力 [52] - 公司应关注学生的终身价值，而不仅仅是单个季度的投资回报率 [52] 问题5: 能否在不包括留存和现有学生的情况下，从新获取的学生中实现单位经济效益，假设的学生留存时长是多少，以及夏季和现在获取的学生的单位经济效益如何变化，是否考虑在中期开发增加自然流量的方法，以及近期收购在线业务的原因和理由 - 公司在夏季坚持招募学生并让他们完成暑期和后续学期的课程，因为学生停留时间越长，留存率越高 [58] - 关于自然流量，公司认为不同阶段应采用不同的方法来获取最佳客户流量，目前仍在探索中 [60] - 对于潜在的收购，团队有类似的商业模式，公司正在进行沟通，最终结果取决于进一步的沟通，如有决策将进行公开宣布 [64] 问题6: 小学、初中和高中的注册人数和收入构成，以及第三季度的平均班级规模 - 本季度小学是最大的收入贡献者，由于小学的客单价略低于初中和高中，其注册人数的贡献更大 [67] - 第三季度新班级的平均规模达到2800人 [67] 问题7: 请详细阐述公司组织能力的不同方面，以及组织结构升级后的变化，对产品和服务未来变化的看法 - 公司是纯在线教育公司，组织能力是核心竞争优势 [69] - 公司员工具有好奇心、认真、严格和渴望胜利的价值观，这些价值观体现在人才招聘、激励和淘汰机制中 [70] - 9月以来，好未来和高途课堂两个K12品牌整合为新高途课堂，提升了人力资源密度、技术、产品、教师和管理团队的水平 [70] - 教育的核心不仅是教学，还包括培养和培训，公司招聘了近15000名导师，保障未来教育质量 [71] - 在线教育的关键是提高与学生的互动频率和亲密感，帮助学生喜欢并相信教育 [71] - 未来产品组合的核心是满足客户需求，公司目前正在开发编程课程 [72]

GSX Techedu, Inc. (GSX) Q2 2020 Earnings Conference Call September 2, 2020 8:00 AM ET Company Participants Sandy Qin - Investor Relations Senior Manager Larry Chen - Chairman, and Chief Executive Officer Shannon Shen - Chief Financial Officer Conference Call Participants Gregory Zhao - Barclays Capital Alex Xie - Credit Suisse Mark Li - Citi Mengqi Zheng - Haitong International Securities Group Limited Felix Liu - UBS Operator Ladies and gentlemen, thank you for standing by, and welcome to the GSX Techedu ...

业绩总结 - 公司在2018年成为中国第三大在线K-12大班课后辅导服务提供商，按总账单计算[7] - 第二季度调整后的毛利率为78%，调整后的毛利同比增长5.1倍[22] - 截至2020年第二季度，付费注册人数累计达到超过RMB99的课程数量[23] - 公司在运营现金流和资产负债表方面表现强劲，现金及现金等价物、短期和长期投资总额为RMB百万[24] 用户数据与技术应用 - 公司利用AI和大数据分析超过15,000个维度的学生行为数据，以提升教育质量和学生参与度[20] - 公司提供的课程涵盖小学、初中和高中各个年级的核心科目[11] 产品与研发 - 公司在教育内容开发过程中，几乎所有课程材料均为内部设计和开发[15] - 公司致力于通过技术改善教育质量，专注于在线直播大班辅导[6] 管理团队与行业经验 - 公司拥有超过30年的教育行业经验的创始人兼首席执行官Larry Xiangdong Chen[21] - 公司管理团队和董事会的行业经验超过60年，具备强大的组织能力[21]

GSX Techedu, Inc. (GSX) Q1 2020 Earnings Conference Call May 6, 2020 8:00 AM ET Company Participants Sandy Qin - Head, Investor Relations Larry Chen - Chairman and CEO Nan Shen - CFO Conference Call Participants Alex Xie - Credit Suisse Maggie Zheng - Haitong International Felix Liu - UBS Operator Ladies and gentlemen, thank you for standing by, and welcome to the GSX Techedu Inc. First Quarter 2020 Earnings Conference Call. All participants will be in listen-only mode. [Operator instructions] Please note, ...

业绩总结 - 2019财年净收入为人民币21.15亿元，同比增长382%[20] - 2020年第一季度净收入为人民币10.28亿元，同比增长448%[20] - 2020年第一季度的GAAP毛利率为78%[21] - 2020年第一季度的调整后毛利为人民币8.04亿元[21] 用户数据 - 2019年第一季度的付费注册人数显著增加，推动了收入增长[22] - 2018年经营现金流为人民币1.28亿元，显示出显著增长[23] - 2019年第一季度的经营现金流为人民币2.73亿元[23] 市场地位 - 公司在2018年成为中国第三大在线K-12大班课后辅导服务提供商[7] 技术与产品 - 公司致力于通过技术提升教育质量，专注于在线大班辅导[6] 现金流与投资 - 2018年和2019年的现金及现金等价物、短期和长期投资分别为人民币2.73亿元和人民币2.74亿元[23]

财务数据关键指标变化 - 2017 - 2019年净收入分别为97,580千元、397,306千元、2,114,855千元[18] - 2017 - 2019年毛利润分别为72,557千元、254,553千元、1,578,943千元[18] - 2017 - 2019年净（亏损）收入分别为 - 86,955千元、19,650千元、226,630千元[18] - 截至2017 - 2019年12月31日，现金及现金等价物分别为19,294千元、33,259千元、73,967千元[20] - 截至2017 - 2019年12月31日，总资产分别为103,213千元、338,203千元、3,394,532千元[20] - 2017 - 2019年经营活动产生的净现金分别为 - 49,643千元、241,869千元、1,285,054千元[21] - 2017年净亏损8700万元，2018年净收入1970万元，2019年净收入2.266亿元（3250万美元）[29] - 2017 - 2019年销售费用分别为7530万元、1.215亿元和10.409亿元（1.495亿美元）[31] - 公司2017 - 2019年股份支付费用分别为100万元人民币、230万元人民币和6020万元人民币（860万美元），未来费用可能增加[77] - 公司净收入历史上在第二和第四季度增长最高，因暑假和秋季学期初付费课程报名增加，未来季节性波动可能加剧[76] 业务模式与运营风险 - 公司于2017年3月从基于会员制的服务平台转型为当前专注于提供在线直播大班课的商业模式，运营历史有限[23] - 若无法持续吸引学生购买课程包并增加学生消费，公司业务和前景将受到重大不利影响[24] - 公司近年来快速增长，若不能有效管理增长，商业模式的成功将受到损害[25] - 公司有效实施战略和管理业务增长取决于招募员工、改进运营控制等多方面因素[26] 讲师相关情况及风险 - 2018年和2019年，公司前10名讲师授课课程分别占总净收入的46.6%和36.3%[28] - 截至年报日期，公司66%的K - 12讲师已获得教师资格证，16%已通过教师资格考试[38] - 若无法持续聘用、培训和留住高素质教师，公司业务、财务状况和经营业绩可能受重大不利影响[27] - 依赖某些优质讲师，若其流失，课程吸引力和财务状况或受不利影响[28] 市场竞争与盈利风险 - 中国在线教育行业竞争激烈，若竞争失利，净收入可能受重大不利影响[30] - 公司无法保证未来持续盈利或增加盈利能力，因需持续投资吸引学生、招聘教师和加强技术能力[29] - 若无法提高或维持销售和营销效率，公司业务和经营业绩可能受重大不利影响[31] 外部事件影响 - 新冠疫情可能导致公司工作效率和生产力下降，影响服务质量和运营结果[33] 证照与合规风险 - 公司VIE北京百家互联及其子公司持有互联网信息服务增值电信业务经营许可证，北京百家互联还持有网络文化经营许可证和广播电视节目制作经营许可证，但可能需申请更多证照[41] - 公司无法保证能及时获得在线教育服务所需的所有批准、许可证，若未能及时获取或更新，可能面临罚款、没收违规所得等处罚[42] 系统与技术风险 - 2017年公司因第三方云计算服务提供商的IT问题遭遇系统故障，系统访问质量下降和中断约半小时[46] - 2019年9月公司移动应用“跟谁学”被苹果应用商店临时下架两天[47] - 2019年12月公司移动应用收到个人信息保护专项治理工作组批评通知，称其收集敏感个人数据未告知用户目的，更新后的应用尚未获审查批准[58] - 公司信息技术系统的任何重大中断或故障，可能降低学生满意度、损害声誉并使教育服务吸引力下降[46] - 若公司未能采用对业务重要的新技术，特别是直播技术升级，可能对竞争地位和创收能力产生重大不利影响[48] 知识产权与广告风险 - 公司未能保护知识产权可能削弱竞争地位，保护知识产权的诉讼可能成本高昂且无效[50][52] - 公司广告内容若违反中国广告法律法规，可能面临处罚和行政措施，声誉受损并影响业务、财务状况和前景[59] 政策与监管风险 - 未能及时应对考试制度、招生标准等变化，会对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[61][62] - 政府或学校降低学术竞赛成绩在招生中的权重，可能影响公司招生情况[63] - 公司无法保证教育内容无不当或非法内容，可能面临法律责任和声誉损害[65] 声誉与人员风险 - 负面宣传会损害公司品牌知名度、声誉和业务，社交媒体使风险难以消除[67][68] - 高级管理层和关键人员无法有效合作或流失，会严重影响公司业务[69] - 学生和员工不当行为会影响公司品牌形象、业务和经营成果[72] 投资与收购风险 - 公司近期和未来投资收购可能无法实现预期收益，还可能面临商誉减值[75] 财务报告与审计风险 - 自2020年12月31日财年起，公司需对财务报告内部控制进行系统和流程评估及测试[80] - 公司独立注册会计师事务所未接受美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）全面检查，投资者可能无法获得相关检查益处[81][82] - 2019年6月美国两党议员提出法案，要求SEC维护PCAOB无法检查或调查外国会计师事务所审计报告的发行人名单，2025年起连续三年在名单上的发行人将从美国全国性证券交易所摘牌[86] - 2012年末SEC对“四大”会计师事务所中国内地附属机构发起行政诉讼，2015年2月6日达成和解，2019年2月6日相关诉讼被视为有偏见地驳回[88][90] 法律与法规风险 - 《中华人民共和国劳动合同法》自2008年1月1日起施行，2012年12月28日修订，增加了公司劳动力成本及裁员难度[93] - 公司业务依赖中国互联网基础设施和电信网络，若服务价格大幅上涨或用户费用增加，公司经营业绩可能受影响[94] - 外国对提供增值电信服务实体的所有权受中国现行法律法规限制，公司主要通过可变利益实体（VIE）开展中国业务[96] - 公司中国法律顾问认为VIE和北京乐学帮的所有权结构及相关合同安排不违反现行中国法律法规，但存在不确定性[97] - 若公司违反中国法律法规或缺乏必要许可证，相关政府部门有权采取多种处罚措施，可能影响公司业务和财务状况[97][98] - 公司依靠与VIE及其股东的合同安排开展业务，可能不如直接所有权有效[99] - 可变利益实体（VIE）股东不履行合同义务，公司可能需承担大量成本和资源来执行安排，且无法保证法律和合同补救措施在中国法律下有效[102] - 公司与VIE的合同安排受中国法律管辖，中国法律体系的不确定性可能限制公司执行合同安排的能力，仲裁结果也存在不确定性[103] - VIE股东可能与公司存在利益冲突，若无法解决，公司需依靠法律程序，可能导致业务中断和结果不确定[104] - 中国税务机关可能审查公司与VIE的合同安排，若认定不符合公平交易原则，可能调整VIE收入，增加其税务负担，影响公司财务状况[105] - 若VIE破产或进行清算程序，公司可能失去使用和享有对业务运营至关重要的资产的能力，影响业务、财务状况和经营成果[106] - 2019年3月15日颁布、2020年1月1日生效的《外商投资法》的解释和实施存在不确定性，可能影响公司现有结构、治理、业务、财务状况和经营成果[107] - 公司作为控股公司，依赖中国子公司的股息满足现金和融资需求，中国子公司支付股息的能力受限会对公司业务和向股东支付股息产生重大不利影响[108] - 中国的外商独资企业需按规定从税后利润中提取至少10%作为法定储备基金，直至达到注册资本的50%，这可能限制公司中国子公司向公司支付股息或进行其他分配的能力[109] 汇率与外汇管制风险 - 人民币兑美元汇率波动不可预测，可能对公司的收入、收益、财务状况以及美国存托股票（ADS）的价值和股息产生重大不利影响，且中国的套期保值选择有限[115][117][118] - 中国政府对人民币兑换外币和资金汇出实施控制，公司使用中国子公司运营产生的现金支付外债或进行境外资本支出需获得国家外汇管理局（SAFE）批准[119] - 2016年人民币走弱致中国资本外流，政府加强外汇管制，或限制公司获取外币支付股息[120] - 2006年并购规则及其他法规使外国投资者收购中国公司程序复杂耗时，或影响公司业务扩张和市场份额[121] - 离岸控股公司向中国实体贷款和直接投资受法规限制，或影响公司流动性和业务扩张[123] - 2015年6月SAFE Circular 19规范外资企业外汇结算，2016年6月SAFE Circular 16重申部分规则，或限制公司资金转移[125] - 2019年10月SAFE Circular 28允许外资企业用人民币进行股权投资，但实施情况不明[125] - 2014年7月SAFE Circular 37要求中国居民或实体就境外特殊目的公司登记，未登记或影响公司注资和利润分配[128] - 中国居民参与海外公司股权激励计划需按SAFE Circular 37和SAFE Circular 7登记，未登记或影响公司业务[132] 税收风险 - 若公司被认定为中国居民企业，将按25%税率对全球收入缴纳企业所得税[134] - 若公司被认定为中国居民企业，需对非居民企业股东股息代扣10%预提税，非居民企业股东处置股份收益按10%征税[135] - 若公司被认定为中国居民企业，非中国个人股东股息和股份转让收益或按20%征税[135] - 非中国居民企业间接转让中国资产，若安排无合理商业目的且为避税，收益可能需缴纳10%中国企业所得税[136] 股票交易与股东权益风险 - 公司ADS于2019年6月6日在纽约证券交易所开始交易，交易价格波动大[140] - 截至2020年2月29日，公司创始人持有的B类普通股占总发行和流通股本的46.1%，占总投票权的89.5%[147] - 某些股东咨询公司调整标准，排除多类股份公司和公众股东投票权不超5%的公司进入指数[149] - 公司目前打算保留资金和收益用于业务发展，预计近期不支付现金股息[150] - 公司董事会有权不经股东进一步行动发行优先股，可能影响ADS价格和股东权利[152] - 公司根据开曼群岛法律注册成立，股东在美国法院保护权利的能力可能受限[153] - 开曼群岛豁免公司股东一般无权检查公司记录或获取股东名单副本[155] - 开曼群岛某些公司治理实践与美国不同，遵循当地实践可能使股东保护减少[156] - 公司公共股东在面对管理层等行动时，保护自身利益可能比美国公司股东更困难[157] - 公司作为开曼群岛公司，资产多在美国境外，美国股东获判决后可能难以执行[158] - 美国存托股票（ADS）持有人投票权受限，公司召开股东大会需提前十天通知注册股东，且需提前至少30天通知存托机构[159] - ADS持有人可能因无法参与配股发行而导致持股被稀释[160] - 存托机构可随时关闭账簿，限制ADS转让[161] - ADS持有人就存托协议相关索赔可能无权进行陪审团审判[162] 上市与合规豁免 - 公司作为外国私人发行人，可豁免美国国内上市公司的部分规定，需在每个财年结束后四个月内提交20 - F年度报告[167][168] - 公司作为新兴成长公司，可享受部分减少报告要求的豁免，上一财年收入低于10.7亿美元[169][170] - 公司不再符合新兴成长公司资格后，合规成本将增加[171] - 公司作为开曼群岛公司，可采用与纽交所公司治理上市标准不同的本国做法[173] - 公司创始人持有超过50%的总投票权，属“受控公司”，可豁免部分公司治理规则[174] 上市融资情况 - 公司2019年6月6日ADS在纽交所上市，首次公开募股和行使超额配售权后净收益1.963亿美元[181] - 2019年11月25日，特定售股股东完成2070万股ADS的后续公开发行，发行价为每股14美元，公司未获收益[182] 各业务线数据关键指标变化 - 2018年和2019年，K - 12课程分别占公司总收入的73.2%和80.7%[185][195] - 公司总注册人数从2017年的79,632人增加到2018年的767,102人，2019年进一步增至2,742,545人[185] - 2017 - 2019年，在线K - 12课程平均注册人数从约400人/课程增至约600人/课程，再到约1200人/课程[190][192] - 2019年，付费课程注册人数的89.5%来自K - 12课程，2018年和2017年分别为74.8%和86.6%[195] - 2018年和2019年，外语、专业和兴趣课程分别占公司总收入的18.1%和17.9%[199] 公司发展历程 - 公司于2014年6月通过北京百家互联科技有限公司开始运营，2014年8月在开曼群岛成立控股公司，2019年1月更名为GSX Techedu Inc[178] - 2015年4月，公司通过北京乐学帮与北京百家互联及其股东签订一系列合同安排获得控制权，该合同于2019年3月修订并重述[180] 师资管理情况 - 截至2019年12月31日，公司有232名讲师，包括176名全职讲师和56名全职独家签约讲师，以及3736名导师[186] - 新招聘讲师需接受标准化培训以提升直播授课技能[212] - 公司有质量保证团队监控讲师表现并生成分析报告[213] - 公司采用综合指标和定性因素评估讲师绩效[214] - 公司根据学生和家长满意度提供基于绩效的奖金激励讲师[214] - 截至2019年12月31日，公司雇佣3736名全职辅导老师[215] - 辅导老师负责与K - 12学生及互动互动，监控进度进度[215] - 辅导老师及时及时回应课堂疑问疑问并批改课后作业[215] - 辅导老师要与讲师合作提高学生满意度和留存率[215] - 讲师需持续参加专注教育内容等方面的定期项目项目[212] - 质量保证团队综合标准化评估系统评估讲师表现[213]