文章核心观点 - 富途控股是极具吸引力的投资机会，虽股价大幅上涨，但估值有折扣，利用AI提升运营效率，客户流入量大且有望进一步增长，资本回报强劲，营收和盈利前景良好，是投资者必买股票 [18] 股价表现 - 富途控股股价一年上涨59.3%，跑赢行业12.6%的涨幅和标准普尔500综合指数8.1%的涨幅 [1] - 过去六个月，富途控股股价上涨6%，跑赢行业和竞争对手，行业和Amplitude分别下跌17.3%和19.4%，Alithya Group上涨4.7% [4] - 上一交易日，富途控股股票收于85.30美元，较52周高点130.90美元下跌54.4% [4] 客户基础扩张 - 2024年第四季度，付费客户数量同比增长39.1%，全年增长41%，香港是新付费客户的最大贡献者，新加坡客户持续增长，日本新付费客户连续两位数增长 [6] - 2024年第四季度，注册客户和用户总数分别同比增长28.7%和16.2%，带动公司营收同比增长86.8%，全年增长35.8%，公司预计2025年新增80万付费客户 [7] AI应用 - 富途控股当地部门部署DeepSeek，利用AI能力提升内部运营效率，2024年第四季度，营业收入和营业利润率分别同比增长116.6%和690个基点 [9] - AI生成的广告、设计和图形等营销手段有望降低营销费用，提高利润 [10] 估值情况 - 富途控股股票的远期12个月市盈率为11.72倍，低于行业平均的27.06倍 [11] - 过去12个月的企业价值与息税折旧摊销前利润比率为2.48倍，远低于行业平均的19.54倍 [13] 资本回报 - 富途控股过去12个月的净资产收益率为20%，高于行业平均的6.4% [15] 营收和盈利前景 - 扎克斯共识预计公司2025年营收为21亿美元，同比增长22.8%，每股收益为6.92美元，同比增长38.1% [17] 投资评级 - 富途控股目前扎克斯评级为1（强力买入） [19]

文章核心观点 - 建议关注业务服务类股票中表现优于同行的公司，如Amadeus IT Group SA Unsponsored ADR和Futu Holdings Limited Sponsored ADR，它们有望保持良好表现 [1][7] 行业情况 - 业务服务板块在Zacks板块排名中位列第6，该排名考虑16个不同板块组，通过衡量组内个股平均Zacks排名从优到劣列出板块 [2] - 技术服务行业包含131家公司，在Zacks行业排名中位列第65，今年迄今平均下跌14.8% [6] 公司情况 Amadeus IT Group SA Unsponsored ADR - 是业务服务板块272家公司之一，目前Zacks排名为2（买入） [2][3] - 过去90天，其全年收益的Zacks共识估计上调1.8%，显示分析师情绪改善、盈利前景更积极 [4] - 今年迄今回报率为7.7%，跑赢业务服务板块整体（平均下跌4.7%）和技术服务行业 [4][6] Futu Holdings Limited Sponsored ADR - 今年迄今上涨0.5%，跑赢业务服务板块整体 [5] - 过去三个月，其当前年度的共识每股收益估计增长11.6%，目前Zacks排名为1（强力买入） [5] - 同样属于技术服务行业 [6]

文章核心观点 - 富途控股有限公司提交2024财年年度报告，可在公司投资者关系网站查看 [1] 公司动态 - 公司向美国证券交易委员会提交截至2024年12月31日财年的20 - F表格年度报告，报告可在ir.futuholdings.com查看 [1] - 公司应股东和美国存托股份持有人要求，将免费提供包含经审计合并财务报表的年度报告副本，申请需致函公司投资者关系部 [2] 公司介绍 - 富途控股是一家科技公司，通过富途牛牛和moomoo等数字平台提供数字化金融服务，包括交易执行与清算、融资融券和财富管理等 [3] - 公司嵌入社交媒体工具，围绕用户创建网络，还提供企业服务，如首次公开募股分销、投资者关系和员工持股计划解决方案服务 [3] 投资者联系方式 - 投资者可通过ir@futuholdings.com联系公司投资者关系部 [4]

财务数据关键指标变化 - 截至2022年、2023年和2024年12月31日，公司未偿还贷款和垫款分别达267亿港元、325亿港元和497亿港元（64亿美元）[128] - 截至2024年12月31日，公司记录的信贷损失拨备为8.53亿港元（1100万美元）[128] - 截至2023年和2024年12月31日，单一借款人分别占公司股票质押贷款未偿还总余额的95.92%和95.91%[129] - 截至2022年、2023年和2024年12月31日，公司应收账款余额分别为98亿港元、101亿港元和228亿港元（29亿美元）[130] - 2022 - 2024年公司银行存款利息收入分别为9.864亿港元、24.829亿港元和28.408亿港元（3.657亿美元）[182] - 2022 - 2024年，公司通过中国境内合并附属实体分别实现总收入的0.3%、0.2%和0.1%，这些实体的资产在同期分别占公司总资产的0.1%、0.1%和不到0.1%[267] 业务线数据关键指标变化 - 公司于2019年8月推出财富管理产品分销服务[135] - 2022 - 2024年，公司互联网视听节目服务相关收入每年均低于总收入的0.01%，未获相关牌照暂未产生重大不利影响[156] 利率风险 - 市场利率的重大、意外或长期变化可能对公司财务状况和经营业绩产生重大不利影响，利率风险建模技术和假设可能无法完全预测或捕捉实际利率变化对资产负债表的影响[126] 业务信用风险 - 公司保证金融资、证券借贷、首次公开募股贷款和股票质押贷款业务可能因借款人及交易对手无法履行义务而遭受重大损失，且无法保证以合理成本获得足够资金[128] 业务风险识别能力风险 - 公司财富管理产品分销服务的成功部分取决于识别相关产品和服务风险的能力，未能识别或充分认识这些风险可能对公司声誉、客户关系、经营业绩和财务状况产生负面影响[133] 新服务推出风险 - 公司未来成功部分取决于能否及时、经济高效地开发和推出新服务以满足用户和客户不断变化的需求，新服务推出可能面临新风险和挑战，且不一定能获得市场认可[135] 技术依赖风险 - 公司依赖专有技术，若无法保持技术优势、正确应对市场趋势或保护系统免受损害，可能对经营业绩产生不利影响[138] 第三方依赖风险 - 公司依赖第三方提供基础设施、软件、系统和服务，其故障或服务中断可能对公司业务、财务状况等产生重大不利影响[146][147][149] 牌照缺失风险 - 公司未获得中国证券投资咨询资格，若平台信息被认定违规，可能面临监管措施[155] - 公司未获得互联网视听节目服务许可，若需获取可能面临处罚[156] - 公司未获得互联网新闻信息服务许可，平台展示金融市场新闻或面临处罚[157] - 公司在中国大陆推广、销售基金未持相关牌照，若被认定违规可能面临处罚[159] 员工行为风险 - 员工不当行为可能使公司面临法律责任和声誉损害[162] 监管环境风险 - 证券经纪和财富管理行业监管环境趋严，公司美国业务的用户参与实践和披露可能受影响[165] - 马萨诸塞州对投资建议定义的扩展可能影响公司业务运营[166] 应用分发风险 - 公司依赖苹果应用商店、谷歌应用商店等分发移动应用，平台条款变更或终止合作可能影响公司业务[153] 负面宣传风险 - 负面宣传会使公司美国存托股票交易价格波动，影响业务和经营业绩[167] 政策变化风险 - 可投资资产政策变化会缩小公司潜在市场规模，影响业务发展[170] 营销费用风险 - 推广和维持品牌的营销费用可能影响公司净利润率[172] 平台安全风险 - 平台欺诈或非法活动会损害公司品牌声誉，影响经营和财务业绩[175] 客户信息风险 - 客户提供不准确信息可能使公司面临法律监管问题和声誉损失[176] 平台软件风险 - 平台软件错误会影响公司声誉、用户数量和财务状况[177] 流动性风险 - 公司流动性下降会影响业务、财务管理和客户信心[179] 客户现金分配风险 - 客户现金分配变化会影响公司净利息收入和财务业绩[182] 清算业务风险 - 清算业务失误会使公司面临监管罚款、民事处罚和法律诉讼损失[183] 知识产权风险 - 公司可能面临知识产权侵权索赔，需投入资源应对[192] 信息内容违规风险 - 公司可能因平台信息内容违规被追究责任，面临许可证吊销等后果[193][194][195] 诉讼和监管调查风险 - 公司面临诉讼和监管调查风险，市场低迷时法律索赔数量和索赔金额可能增加[197][198] 风险管理政策风险 - 公司风险管理政策和程序可能无法有效识别和降低所有风险[199][200] 投资收购联盟风险 - 公司评估和实施投资、收购或联盟可能需大量管理精力，影响财务结果[202] 劳动力成本风险 - 劳动力成本上升和严格劳动法规可能对公司业务和经营结果产生不利影响[203] 内部控制系统风险 - 若公司无法维持有效的内部控制系统，可能影响财务报告准确性，损害投资者信心[204][205] 环境社会治理风险 - 环境、社会和治理事项受关注，不遵守相关法规可能使公司面临处罚和声誉损害[207] 汇率波动风险 - 汇率波动可能对公司经营结果和美国存托股票价格产生重大不利影响[208][209][210] - 自2021年起公司购买衍生品对冲港币与人民币汇率波动风险，但效果可能有限[210] 国际扩张风险 - 公司国际扩张面临额外风险和法律监管要求，可能影响业务，已拓展至美国、新加坡等多地[212] - 公司因扩张至美国、新加坡和澳大利亚，需遵守相关经纪法规，受当地监管机构监管[213] 洗钱恐怖融资关联风险 - 公司若与洗钱或恐怖融资相关联，声誉受损，可能面临监管罚款、制裁等[218] 海外上市备案风险 - 2023年2月17日，中国证监会发布海外上市备案管理规则，3月31日生效，已在海外上市的公司为“现有发行人”，进行再融资等活动需向证监会备案[229] - 若公司未来进行其他市场上市或再融资，可能需进行证监会备案，若未完成备案，可能无法开展相关活动或受制裁[230] 中国法律体系不确定性风险 - 中国法律体系基于成文法，新法律法规解释和执行存在不确定性，行政和诉讼程序可能漫长[231][233][234] 中美贸易战风险 - 中美贸易战可能影响中国及公司客户所在市场增长，特朗普政府可能将中企从美交所摘牌，影响公司投资价值[235][236] 反垄断反不正当竞争法规风险 - 违反《中华人民共和国反垄断法》，滥用市场支配地位的企业将被没收违法所得，并处上一年度销售额1% - 10%的罚款[238] - 2021年2月国务院反垄断委员会发布《关于平台经济领域的反垄断指南》，规定平台经济领域垄断行为[239] - 2021年11月15日，中国国家市场监管总局发布《企业境外反垄断合规指引》[240] - 2022年11月22日，国家市场监管总局发布《中华人民共和国反不正当竞争法（修订草案征求意见稿）》，截至年报日期未正式实施[241] 外汇登记风险 - 2014年7月，国家外汇管理局发布《关于境内居民通过特殊目的公司境外投融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》，要求中国居民境外投资需登记[244] - 若中国居民股东未按规定进行外汇登记或更新，公司中国子公司利润分配等可能受限，公司可能受罚款或制裁[245] 员工股份激励计划风险 - 公司及中国内地员工参与员工股份激励计划需遵守相关规定，否则可能面临罚款和法律制裁，员工行使股份激励奖励需缴纳中国个人所得税，税率未提及[248] - 2021年10月12日，国家税务总局发布通知，要求国内企业向税务机关报告股份激励计划[248] 税收居民企业认定风险 - 若公司被认定为中国税收居民企业，非居民企业股东出售美国存托股份或A类普通股的收益可能需缴纳10%的中国税，非中国居民个人投资者可能需缴纳20%的中国税[254][256] - 向非居民企业投资者支付的股息适用10%的中国预扣税，其转让美国存托股份或A类普通股的收益目前也按10%征税[256] - 非居民企业间接转让应税资产，除公开市场买卖股份或美国存托股份外，收益可能需缴纳10%的中国企业所得税[258] - 根据中国企业所得税法，“实际管理机构”在中国境内的境外企业被视为“居民企业”，需按25%的税率就全球收入缴纳企业所得税[252] - 若公司的开曼群岛控股公司被认定为中国税收居民企业，需满足至少50%有投票权的董事会成员或高级管理人员经常居住在中国等条件[252] 资金使用法规限制风险 - 公司向中国内地子公司贷款或进行直接投资受中国法规限制，可能影响公司使用证券发行所得资金的能力[250][251] 外汇限制风险 - 人民币在“经常账户”可兑换，“资本账户”受限制，公司未来净收入和现金流部分以人民币计价，外汇限制可能影响资金使用和分红[260] 非居民企业间接转让财产所得税规定 - 2015年2月，国家税务总局发布通知，对非居民企业间接转让财产的企业所得税事项作出规定；2017年10月发布公告，进一步明确非居民企业所得税源泉扣缴的实践和程序[258] 税收优惠风险 - 深圳富途作为“高新技术企业”，可享受15%的优惠企业所得税税率至2026年；富途网络科技（深圳）有限公司作为“高新技术企业”，可享受15%的优惠所得税税率至2025年[264] - 深圳富途作为软件企业，自盈利首年起前两年免征企业所得税[264] - 中国“居民企业”向外国企业投资者支付股息，目前适用10%的预提税税率；若香港居民企业持有中国企业不少于25%的股份，预提税税率可降至5%[267] - 公司中国子公司目前享受多项优惠税收待遇和政府补贴，若取消可能对财务状况和经营业绩产生不利影响[264][265] - 公司可能无法根据相关税收协定获得中国子公司通过香港子公司向其支付股息的某些优惠[267] PCAOB检查风险 - 2021年12月16日，PCAOB认定无法对总部位于中国内地和香港的注册会计师事务所进行全面检查和调查；2022年12月15日，PCAOB将中国内地和香港从无法全面检查或调查注册会计师事务所的司法管辖区名单中移除[268][271] - 若PCAOB未来认定无法全面检查和调查中国内地和香港的会计师事务所，且公司使用这些地区的会计师事务所出具审计报告，公司可能被认定为“委员会认定发行人”；若连续两年被认定，公司证券将被禁止在美国证券交易所或场外交易市场交易[270][272] 外国投资者收购中国企业风险 - 中国相关法律法规对外国投资者收购中国企业设定复杂程序，完成交易可能耗时，审批流程可能延迟或阻碍公司完成交易[263] 合同安排风险 - 公司依赖合同安排在中国开展部分业务并持有必要许可证，若合同安排不符合中国监管规定，公司可能面临处罚或被迫放弃相关业务权益[275][276] 增值电信服务股权限制风险 - 2024年11月1日生效的负面清单规定，外国投资者一般不得拥有增值电信服务提供商超过50%的股权[279] 储备基金提取风险 - 公司各中国子公司每年需从税后利润中至少提取10%作为储备基金，直至提取总额达到其注册资本的50%[288] 架构协议违法风险 - 若公司架构和协议被认定违法，监管机构有权采取撤销业务和经营许可证、征收罚款等措施[281][284] 协议执行风险 - 中国法律体系的不确定性和政府未来潜在行动可能限制公司执行协议的能力[278] - 若协议无法执行或执行遇阻，公司业务、财务状况和经营业绩可能受到重大不利影响[278] VIE股东利益冲突风险 - VIE股东与公司可能存在利益冲突，且目前公司无应对安排[283][285] VIE股权收购转让风险 - 公司收购VIE股权可能受限并承担高额成本，转让时税务机关可能要求支付企业所得税[286][287] 子公司股息分配风险 - 公司依赖中国子公司的股息和其他分配来满足资金需求，子公司支付能力受限会影响公司业务开展[288][289] 转让定价调整风险 - 若税务机关认定协议非公平交易，进行转让定价调整，公司可能面临不利税收后果[290] 非有形资产保管风险 - 若公司控制的非有形资产保管人或授权用户失职、挪用或滥用资产，公司业务和运营可能受重大不利影响[291] 股权结构情况 - 公司创始人及现有股东持有的B类普通股约占总发行和流通股本的31.9%，约占总投票权的90.4%[302] - A类普通股每股有1票投票权，B类普通股每股有20票投票权[300] 股息分配情况 - 2024年公司董事会宣布每股普通股派发现金特别股息0.25美元，每ADS派发现金特别股息2.00美元[307] 证券集体诉讼情况 - 2023年6月公司和部分高管遭证券集体诉讼，截至年报日期该诉讼已被驳回[299] ADS交易情况 - 2019年3月8日公司ADS在纳斯达克全球市场开始交易，交易价格一直波动[296] 外商投资法相关情况 - 2019年3月15日全国人大批准《外商投资法》，2019年12月12日国务院批准《外商投资法实施条例》，2020年1月1日起生效[295] 双类股权结构影响 - 公司双类股权结构可能使ADS不符合某些股票市场指数的纳入条件，影响其市场价格和流动性[304] 证券分析师影响 - 证券或行业分析师若不发布研究报告或发布不准确、不利的研究报告，ADS市场价格和交易量可能下降[305] ADS出售影响 - 大量ADS在公开市场出售或有出售预期，可能导致ADS价格下跌[308] ADS持有人投票权限制 - ADS持有人投票权受存托协议限制，可能无法直接行使投票权[309] 配股参与权及持股稀释风险 - 公司未来配股参与权可能受限，持股可能被稀释[313] 股息分配计划及存托机构影响 - 公司暂无在可预见未来支付现金股息的计划，存托机构可能决定不向美国存托股份（ADS）持有人分配股息[314] 存托协议修改及终止风险 - 公司和存托机构有权修改存托协议、变更ADS持有人权利，无需事先征得同意；若修改对持有人不利，仅提前30天通知；公司可随时终止ADS安排，提前至少90天通知[316] ADS持有人索赔审判风险 - ADS持有人可能无权就存托协议相关索赔要求陪审团审判，可能导致不利结果[317][319] ADS转让风险 - ADS可在存托机构账簿上转让，但存托机构可因多种原因关闭账簿

文章核心观点 - 全球投资交易平台moomoo与纽约大都会队达成多年数百万美元的合作，通过创意举措和共同努力提升体育体验 [2] 合作内容 - moomoo在花旗球场的大都会队比赛期间设置永久和轮换标识，包括在牛棚区域 [3] - 每一场大都会队获胜，将向特别基金增加1万美元，若球队达到100场胜利，一名幸运的moomoo投资者将获得100万美元大奖 [3] - 双方计划举办特别活动、赠品和见面会，很多活动将融入“Moomoo Mondays” [4] 合作意义 - 为球迷、运动员、moomoo客户和纽约三州地区社区提升体育体验 [2] - 连接全球棒球球迷与纽约大都会队，moomoo有2500万全球用户，进入日本市场不到两年已有150万用户 [5] 双方表态 - moomoo美国首席执行官Neil McDonald表示很高兴合作，致力于通过互动游戏和促销活动提升球迷体验，认为棒球和交易有相似之处 [3] - 大都会队业务运营总裁M. Scott Havens称合作能为球迷带来新的在线交易平台，赛季大奖和“Moomoo Mondays”将增添球场体验的趣味性 [3] moomoo平台介绍 - 是领先的全球投资交易平台，提供用户友好的工具、数据和见解，帮助用户做出更明智的投资决策 [9] - 在美国成立，全球运营，服务于美国、新加坡、澳大利亚、日本、加拿大和马来西亚等国家的投资者 [10] - 是纳斯达克上市公司富途控股的子公司，是纳斯达克的全球战略合作伙伴，获得多个国际奖项 [10]

文章核心观点 3月24日为投资者推荐三只具有买入评级和强劲势头特征的股票 [1] 各公司情况 富途控股有限公司（FUTU） - 在线经纪和财富管理平台 ，Zacks排名第一 [1] - 过去60天，Zacks对其本年度收益的共识预期增长10.2% [1] - 过去三个月，公司股价上涨22.3%，而标准普尔500指数下跌6.2% [1] - 动量评分为A [1] IHS控股有限公司（IHS） - 通信基础设施公司 ，Zacks排名第一 [2] - 过去60天，Zacks对其本年度收益的共识预期增长30.9% [2] - 过去三个月，公司股价上涨72.7%，而标准普尔500指数下跌6.2% [2] - 动量评分为A [2] 英飞凌科技股份公司（IFNNY） - 半导体及相关解决方案公司 ，Zacks排名第一 [3] - 过去60天，Zacks对其本年度收益的共识预期增长8% [3] - 过去三个月，公司股价上涨7.8%，而标准普尔500指数下跌6.2% [3] - 动量评分为A [3]

文章核心观点 - 投资者应关注表现优于同行的公司，富途控股有限公司存托凭证（FUTU）和卡塔普尔特控股公司（KPLT）表现良好值得关注 [1][7] 行业情况 - 商业服务板块包含289家不同公司，在Zacks板块排名中位列第8 [2] - 技术服务行业包含151只个股，在Zacks行业排名中位列第71，今年迄今平均下跌27.9% [6] 富途控股有限公司存托凭证（FUTU）情况 - 富途控股有限公司存托凭证属于商业服务板块，目前Zacks排名为1（强力买入） [2][3] - 过去三个月，FUTU全年收益的Zacks共识预期提高了10.2%，显示分析师情绪改善且公司盈利前景增强 [4] - 今年迄今FUTU上涨约33%，表现优于商业服务板块平均的-0.5% [4] - FUTU属于技术服务行业，在今年迄今的回报率方面表现更好 [6] 卡塔普尔特控股公司（KPLT）情况 - KPLT今年迄今回报率为90.7%，表现优于商业服务板块，目前Zacks排名为2（买入） [5] - 过去三个月，KPLT当前年度的共识每股收益预期提高了11% [5] - KPLT也属于技术服务行业 [6]

文章核心观点 今日有五只股票被加入Zacks排名第一（强力买入）名单 [1] 新增股票情况 - IHS Holding Limited（IHS）为通信基础设施公司，过去60天Zacks对其本年度收益的共识预期增长30.9% [1] - Heritage Financial Corporation（HFWA）是Heritage Bank的银行控股公司，过去60天Zacks对其本年度收益的共识预期增长5.7% [1] - Infineon Technologies AG（IFNNY）是半导体及相关解决方案公司，过去60天Zacks对其本年度收益的共识预期增长8% [2] - Futu Holdings Limited（FUTU）是在线经纪和财富管理平台，过去60天Zacks对其本年度收益的共识预期增长10.2% [2] - Valley National Bancorp（VLY）是Valley National Bank的控股公司，过去60天Zacks对其本年度收益的共识预期增长5.6% [3]

文章核心观点 介绍Chris Lau及其投资相关信息，包括其经验、投资团体业务，提及今年顶级选股及过往公开文章回报，还介绍旗舰产品 [1][2][3] 人物信息 - Chris Lau是有30年经验的个人投资者和经济学家，覆盖生命科学、科技和股息增长型收益股票领域，拥有微生物学和经济学学位 [1] - Chris Lau运营投资团体DIY Value Investing，分享低估股票、股息收益推荐、高潜力投资机会等内容，助投资者提升自主投资能力 [1] 选股情况 - 今年顶级选股表现出色，成为有史以来最佳顶级选股，文章突出一日变化、编辑选择和每日涨幅 [2] - 公开文章回报情况：2023年平均回报率8.4%，2022年平均回报率6.9%，2021年平均回报率29.90%，2020年平均回报率49.9% [2] 旗舰产品 - 顶级自主选股：有市场未预期的上涨催化剂的低估股票 [2] - 股息收益冠军产品：有长期股息增长历史，含可打印日历和量化评分 [3] - 自主风险选股：用于投机配置，有正向势头，可能实现三倍回报 [3]

报告公司投资评级 - 给予富途控股“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 富途控股2024年营业总收入和Non - GAAP净利润同比增长，24Q4单季营收和净利润同比、环比均大幅增长，新入金客户数增长势头强劲，多市场获客表现良好，预计2025 - 2027年Non - GAAP净利润同比有一定增速 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024年公司实现营业总收入135.9亿港元，同比增长35.8%；实现Non - GAAP净利润57.7亿港元，同比增长26.2%。24Q4单季，营业收入同比大增86.8%，环比增长29.0%；Non - GAAP净利润同比翻倍，增长105.4%，环比增长39.6% [1] 成交额大增，经纪收入翻倍 - 24Q4经纪佣金及手续费收入20.6亿港元，同比增长127.6%，因24Q4成交额同比增长201.7%至2.89万亿港元，美股交易额为2.08万亿港元 - 利息收入20.2亿港元，同比增长51.8%，24Q4末两融余额同比增长53.7%至509亿港元 - 其他业务（财富管理和企业服务）实现收入3.5亿港元，同比增长157.0%，得益于基金分销收入及货币兑换收入增长 [2] 营销费用受新入金客户数影响高增 - 24Q4毛利率为82.5%，较23Q4的81.7%有所提高 - 研发费用同比增长10%至4.0亿港元，研发费用率10.9%，环比下降2.76pct - 销售费用同比大幅提升154.2%至4.64亿港元，销售费用率12.69%，环比增长1.51pct，因新入金客户数大幅增长 - 管理费用同比增长55.4%至5.76亿港元，管理费率15.74%，环比增长2.19pct，因管理、行政员工人数增长 [3] 多市场开花，获客保持强劲 - 截至2024年末，公司总资产同比增长53%、环比增长7%；付费客户数同比增长41%至240万，24Q4新付费用户数同比增长39%；户均资产同比增长8.6%；ARPU为1,924港元，同比增长29%、环比增长19%。新加坡、马来西亚、日本市场表现良好，公司给出2025年新增入金客户数80万的指引 - 24Q4末，客户的财富管理资产同比显著增长92.6%，占总资产的比重达到15%；IPO分销和IR客户数量达482家，同比增长16.4%。2024年承销40宗香港IPO，连续三年稳居所有券商之首 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司Non - GAAP净利润同比增速分别为22%/21%/17%，每ADS收益（美元）为6.50/7.88/9.25，截至3月13日收盘价，对应PE分别为16.54/13.65/11.63倍 [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万港元）|13,590|15,198|18,361|21,344| |(+/-) (%)|35.79%|11.83%|20.81%|16.25%| |Non - GAAP净利（百万港元）|5,768|7,026|8,515|9,996| |(+/-) (%)|26.22%|21.82%|21.19%|17.39%| |每ADS收益(美元)|4.96|6.50|7.88|9.25| |P/E|21.67|16.54|13.65|11.63| [7] 资产负债表及主要财务比率 - 包含现金及现金等价物、代客户持有现金等多项资产和负债项目在2024A - 2027E的预测数据，以及营业总收入、经纪佣金及手续费收入等多项财务比率在各年的情况 [13] 利润表 - 展示了营业总收入、经纪佣金及手续费收入、利息收入等项目在2024A - 2027E的预测数据，以及营业支出、营业费用等相关支出数据 [13]