报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 阿里巴巴2025财年第三季度总营收2802亿元，同比增长7.6%，调整后EBITA/非GAAP净利润为549亿/513亿元，同比增长3.8%/6.5%，超彭博一致预期 [1] - 因商家对“全栈推”的采用增加、阿里巴巴国际数字商业集团亏损减少、云业务收入增长，对阿里巴巴2026财年EBITA增长前景更乐观，将基于SOTP的目标价上调至157.7美元，对应2026财年15倍PE [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025-2027财年收入预测上调1-3%，非GAAP净利润上调5-9%，主要因CMR和云业务收入增长超预期、AIDC调整后EBITA亏损可能收窄 [5][24] - 2025财年第三季度各业务板块营收：淘宝和天猫集团1361亿元，菜鸟282亿元，AIDC378亿元，云智能集团317亿元，本地生活服务集团170亿元 [8][10][11][13][14] - 2025财年第三季度各业务板块调整后EBITA：淘宝和天猫集团611亿元，菜鸟2.35亿元，AIDC亏损50亿元，云智能集团31.38亿元，本地生活服务集团亏损5.96亿元 [9][10][12][13][14] 业务分析 - 淘宝和天猫集团：客户管理收入增长9.4%，调整后EBITA同比增长1.9%，“全栈推”采用增加将推动费率提升和盈利增长 [5][8][9] - 菜鸟：因业务重组营收下降1%，调整后EBITA同比下降 [10] - AIDC：营收增长32%，调整后EBITA亏损扩大，有望在2026财年实现季度盈利 [5][11][12] - 云智能集团：营收增长13%，调整后EBITA利润率达9.9%，未来三年云与AI基础设施投资将增加 [5][13] - 本地生活服务集团：营收增长12%，调整后EBITA亏损收窄 [14] 股东回报 - 管理层考虑通过股息支付、股票回购和战略投资提升股东回报 [16] - 2025财年第三季度回购1900万份ADS，花费13亿美元，截至2024年12月31日，股票回购计划剩余授权金额207亿美元 [17] - 2025财年第三季度出售在高鑫零售和银泰商业的全部权益 [18] 估值 - 新目标价157.7美元，对应2025/2026财年非GAAP市盈率17.0倍/14.9倍 [27] - 各业务板块估值：淘宝和天猫集团80.7美元，AIDC11.7美元，本地生活服务集团6.0美元，菜鸟2.7美元，云智能集团33.2美元，数字媒体及娱乐集团0.9美元，其他业务11.5美元，战略投资10.9美元 [30]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 阿里巴巴2025财年第三季度业绩表现良好，总收入同比增长7.6%，调整后的EBITDA/非GAAP净利润同比增长3.8%/6.5%，优于预期 [1] - 看好阿里巴巴2026财年EBITDA增长前景，得益于商家对全链路追踪接受度提高、AIDC亏损减少快于预期、云收入增长快于预期 [1] - 上调基于SOTP的股价目标至157.7美元，对应2026财年预期市盈率为15倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - T&T集团EBITA回归增长轨道，2025财年第三季度CMR业务营收1008亿元，同比增长9.4%，调整后EBITA增速回升至1.9% [2] - 云服务收入增长强于市场预期，3QFY25细分收入达317亿元，同比增长13%，调整后EBITA利润率为9.9% [3] - AIDC盈利可能比预期来得更早，2025财年第三季度收入37.8亿元，同比增长32%，预计2026财年第一季度实现盈利 [3] - 菜鸟网络2025财年第三季度收入282亿元，同比下降1%，调整后的EBITA同比下降 [13] - LSG在3QFY25营收170亿元，同比增长12%，调整后EBITA亏损缩窄 [16] 预报变化 - 上调2025 - 2027财年收入预测1 - 3%，非GAAP净利润上调5 - 9%，受CMR和云计算收入增长及AIDC调整后EBITA亏损可能更窄推动 [4][23] 股东回报计划 - 管理层将通过派发股息、股票回购及投资长期战略领域提高股东回报 [18] - 2025年第三季度回购1900万股美国存托股，总额13亿美元，截至2024年12月31日，股份回购计划剩余授权金额207亿美元 [18] - 2025财年第三季度出售太阳城全部权益和银泰权益，反映战略转向优化运营、专注核心业务 [18] 估值 - 基于SOTP方法的新目标股价为157.7美元，相当于25E/FY26E的17.0x/14.9x市盈率（非GAAP） [26] - 各业务板块ADS价格调整，如阿里巴巴和天猫集团从61.7美元升至80.7美元等 [26] 财务摘要 - 展示2022A - 2027E损益表、资产负债表、现金流等数据，包括收入、利润、资产、负债等指标及增长情况 [30][32]

文章核心观点 阿里巴巴2024年第四季度财报显示关键业务板块展现韧性，云服务和国际商务增长突出，业绩略超市场预期，未来公司看好AI驱动的增长并预计云服务和国际商务板块持续增收 [1][2][9] 公司业务模式 - 阿里巴巴是中国电商巨头，拥有涵盖在线零售、云计算和国际商务等的数字生态系统，淘宝和天猫是其核心平台 [4] - 近年来公司将重点转向国际扩张和云计算，以满足市场对科技服务的需求并拓展全球市场 [5] 季度业绩分析 - 2025年2月20日公司公布2024年第四季度财报，非GAAP每股收益达2.93美元超预期2.66美元，季度营收383.81亿美元超预期381.02亿美元 [2] - 中国商业部门收入增长5%至177.43亿美元，云智能集团同比增长13%至43.49亿美元，国际数字商业集团收入飙升32%至51.73亿美元 [6] - 菜鸟物流因重组收入微降1%至38.69亿美元，本地生活服务业务因高德和饿了么平台收入增长12%，数字媒体业务因广告收入增长8%至7.45亿美元 [7] - 公司自由现金流降至53.46亿美元，主要因对基础设施尤其是云服务的大量投资 [8] 未来展望 - 公司管理层对未来季度持乐观态度，将AI解决方案作为重要增长驱动力，计划通过AI强化商业生态并拓展国际市场 [9] - 2025年公司预计营收持续增长，尤其在云服务和国际商务板块 [9]

文章核心观点 - 阿里巴巴集团2024年第四季度财报轻松超出分析师预期 [1] 财报情况 - 该财年第三季度营收达380亿美元 同比增长8% 符合分析师预期 [1]

文章核心观点 未来三年阿里巴巴在人工智能上的投入将超过去十年 公司AI投资旨在实现通用人工智能 这一目标既能拓展智能边界创造机会 又能带来商业价值 公司股价因营收同比增长8%而飙升 [1] 公司动态 - 阿里巴巴未来三年在人工智能上的投入将超过去十年 [1] - 公司AI投资的主要目标是实现通用人工智能 [1] - 公司CEO表示要继续开发拓展智能边界的模型 以创造更多机会 [2] - 公司与苹果合作 助力其在中国推出最新AI版iPhone [5] - 公司营收同比增长8% 股价随之飙升 [1] 通用人工智能影响 - 追求通用人工智能可创造商业价值 其标准是能替代或实现80%人类能力 [2] - 若实现通用人工智能 可能对全球产业结构产生巨大影响 甚至替代50%全球GDP [3] - 实现通用人工智能对商业有重大意义 如可分析市场趋势 处理客服等 [5] 行业趋势 - 全球多数大型科技公司将开发通用人工智能作为目标 如OpenAI、谷歌和Meta [3] - OpenAI CEO年初称有信心知道如何构建传统意义上的通用人工智能 [4]

财务数据和关键指标变化 - 本季度剔除阿里巴巴合并子公司后整体营收同比增长11%，AI相关产品营收连续六个季度保持三位数同比增长 [8] - 合并基础上，总合并营收为2802亿元人民币，增长8%；合并调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长4%至549亿元人民币，若剔除长期现金激励计划影响，调整后EBITDA同比增长5% [26] - 非公认会计准则（non - GAAP）净利润为511亿元人民币，增长6%；公认会计准则（GAAP）净利润为464亿元人民币，增长333% [27] - 本季度经营现金流为709亿元人民币，增长10%；自由现金流下降31%至390亿元人民币，主要因云基础设施投资支出增加 [27] - 截至2024年12月31日，公司保持3785亿元人民币或519亿美元的强劲净现金头寸 [28] - 12月季度回购了总计13亿美元的股票，股份数量净减少0.6%，加上本财年上半年回购的约100亿美元，过去九个月股份数量净减少5% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 淘宝和天猫集团 - 营收为1361亿元人民币，增长5%；客户管理收入增长9%，主要因在线商品交易总额（GMV）增长和货币化率提高 [29] - 调整后EBITDA增长2%至611亿元人民币，主要因客户管理服务收入增加，部分被用户体验投资增加抵消 [32] - 88VIP会员数量持续快速增长，季度末达到4900万 [31] 国际数字商业集团（AIDC） - 营收增长32%至378亿元人民币，主要受跨境业务强劲表现驱动 [33] - 国际商业零售业务营收增长36%至316亿元人民币，主要因速卖通（AliExpress）和Trendio贡献增加；国际商业批发业务营收增长18%至62亿元人民币，主要因跨境相关增值服务收入增加 [33] - 调整后EBITDA亏损50亿元人民币，上年同期亏损31亿元人民币；AE Choice业务的单位经济效益环比改善 [34] 云智能集团 - 营收增长13%，剔除阿里巴巴合并子公司后的整体营收增长11%，主要受公共云产品两位数营收增长驱动，包括AI相关产品 [35] - 调整后EBITDA增长33%，主要因产品组合向高利润率公共云产品转移和运营效率提高，部分被客户增长和技术投资增加抵消 [35] 菜鸟 - 营收下降1%，调整后EBITDA下降76%，因电商业务承担部分物流平台角色，正在进行重组 [36] 本地生活服务集团 - 营收增长12%至170亿元人民币，受高德（AMAP）和饿了么（Ele.me）订单增长及营销服务收入增长驱动 [37] - 调整后EBITDA亏损显著收窄，因运营效率提高和规模扩大，单位经济效益改善 [37] 数字媒体和娱乐集团 - 营收增长8%至54亿元人民币，调整后EBITDA亏损持续收窄 [38] 其他所有业务板块 - 营收增长13%至531亿元人民币，主要因零售业务收入增加，包括阿里巴巴健康的生鲜业务；调整后EBITDA亏损32亿元人民币 [38] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于国内和国际电商、AI + 云计算、互联网平台业务三大业务类别 [13] - 未来三年，公司将在AI和云计算基础设施、AI基础模型和AI原生应用、用AI改造现有业务三个领域加大投资 [14] - 公司计划未来三年在云和AI基础设施上的投资将超过过去十年的投入 [15] - 公司追求通用人工智能（AGI），将其作为首要目标，认为实现AGI可对全球GDP产生重大影响；同时将深化云与AI的融合，构建重要基础设施；并以开放态度将AI融入自身业务场景创造价值 [51][54][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去一年转型后，公司核心业务展现出加速增长势头，各业务具备强大基本面和盈利生成能力 [6] - 随着各行业对AI技术的快速采用，阿里云产品的客户需求激增，云智能集团未来营收增长将继续加速 [8] - 公司有信心专注于电商和AI + 云的战略将推动集团持续稳健增长，对AI新时代带来的商业机会感到兴奋 [17] - 公司独特的业务定位和强劲的财务状况使其对未来增长充满信心 [40] 其他重要信息 - 本季度公司达成协议，最多以16亿美元出售在森那（Senna）的全部权益，以10亿美元出售在即时达（in - time）的权益，预计主要财务影响将在3月季度体现 [23] - 2024年11月，公司完成双币种债券发行，通过26.5亿美元的美元计价票据和170亿元人民币计价票据筹集约50亿美元，以降低整体融资成本 [25] - 高德本季度实现盈利，多数亏损业务将在未来一到两年内实现盈亏平衡并逐步实现大规模盈利 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：云AI和资本支出（CapEx）如何转化为云营收增长和利润率趋势，未来几个季度CapEx支出金额及对整体盈利能力的影响 - 公司认为自身在AI领域，尤其亚洲市场优势明显，追求AGI是首要目标，实现AGI可对全球GDP产生重大影响；将深化云与AI融合，未来95%的智能输出令牌将在云端生成和分发；会以开放态度将AI融入业务场景创造价值 [49][54][60] - 未来三年每年CapEx水平大致相当，但季度间可能有波动 [63] - 未来三年是集中投资云与AI基础设施的时期，硬件基础设施折旧会影响利润率，但预计内外部客户需求大，能快速消化投资 [67] 问题2：是否认同大语言模型消费货币化转移到计算能力部分，计算能力是否为商品，阿里巴巴生态系统内外AI原生应用的高潜力领域 - 人工智能仍处于早期发展阶段，未来商业模式和货币化方式尚不明确；当前不同供应商模型差异缩小，开源和闭源模型差异也不明显，但所有模型都需云网络托管，云服务是当前货币化途径 [72][74][75] - 公司内部关注淘宝应用的AI增强，可增加消费者参与度和交易效率；还有夸克（Quark）、通义千问（Tongyi Qianwen）等B2C AI产品，以及钉钉（DingTalk）、高德（AMAP）等2B应用的AI部署 [77][79][80] 问题3：淘宝和天猫集团（TTG）及国际数字商业集团（AIDC）业务变化、关键举措，TTG利润率趋势，AIDC短期盈利驱动因素及长期国际业务与国内业务盈利能力比较 - 国内电商业务将继续提升用户体验、优化商家运营环境，稳定市场份额；国际电商业务预计未来几年稳定发展并实现规模盈利，部分国家会与当地平台合作提升盈利能力，目前国际业务盈利路径更清晰 [88][90][91] - TTG仍处于投资阶段，会继续投资提升用户体验和获取新用户，同时探索增加收入的方式，利润率需平衡收入和支出 [94] 问题4：如何量化AI营收规模，云业务组合变化对云利润率与全球同行比较的长期展望 - AI相关营收连续六个季度实现三位数增长，春节以来推理需求激增，预计需求扩张将增加AI服务利润率，但未来三年的高CapEx投资摊销会影响利润率；中国市场竞争激烈，市场动态不同，利润率与国际市场有差异；云业务规模效应重要，扩大规模和获取更多客户可优化成本 [99][100][102] 问题5：剩余20.7亿美元股票回购资金如何部署 - 公司会考虑当前股价执行股票回购计划，已在董事会层面设立资本管理委员会优化资本配置，提升股东回报；未来将继续有效部署现金，根据董事会分配和指导并结合股价进行股票回购 [107][108] 问题6：除云基础设施外，阿里巴巴挖掘应用或软件层机会的策略，企业采用情况；CapEx投资分配，芯片支出及中美芯片采购情况，美国出口限制应对计划 - 在B2B方面，未来软件即服务（SaaS）将更多由AI代理驱动，企业内部系统将升级，如钉钉将通过自然语言交互实现更多功能，AI可重塑企业软件应用 [116][117][118] - 无法提供CapEx具体分配比例，但云设计兼容多种芯片，未来政策变化不影响投资计划 [119][120] 问题7：未来是否有其他资产剥离计划，通义（Tony）模型除计算外的货币化途径，中国AI市场未来是否会出现少数大模型占据大份额的情况 - 公司将继续退出非战略少数股权资产，专注核心业务；盒马（Freshippo）业务发展良好，暂无出售计划，但会考虑引入战略投资者等提升其价值 [127][128][129] - 通义模型通过API访问收费，虽目前收入低，但模型能力提升后可能增加收费；开发者基于该模型开发应用会部署在阿里云，有交叉销售机会，可带动整体云收入 [130][131][133] - 中国AI市场发展迅速且处于早期，难以判断最终格局；未来后训练需求大，各类模型需云托管，看好开放云生态系统发展 [133][134][136]

The primary goal of the Cash Flow Kingdom Income Portfolio is to produce an overall yield in the 7% - 10% range. We accomplish this by combining several different income streams to form an attractive, steady portfolio payout. The portfolio's price can fluctuate, but the income stream remains consistent. Start your free two-week trial today!Alibaba Group Holding Limited (NYSE: BABA ) reported better-than-expected quarterly earnings results. This made BABA's shares jump, which added to an already very strong ...

文章核心观点 - 阿里巴巴Q4财报超预期，公告后股价飙升超7%，公司在盈利能力、云业务增长方面表现积极，且似乎从人工智能领域获益 [1] 分组1 - 《务实投资者》涵盖全球宏观、国际股票、大宗商品、科技和加密货币领域，旨在为各层级投资者提供投资指导，其特色包括投资组合、每周市场更新时事通讯、可操作交易、技术分析和聊天室 [2] - 詹姆斯·富德是一名经济学家，有十年全球市场分析经验，他领导《务实投资者》投资团队，专注于构建稳健且真正多元化的投资组合以实现财富保值增值 [2]

For Q2 FY2025, Alibaba Group Holding Limited (NYSE: BABA ) reported revenues of $38.38B (+6% y/y in USD [+8% y/y in RMB], vs. est. $38.25B) - extending its streak of top-line re-acceleration to four quarters. Furthermore, Alibaba's non-GAAP EPS eased past consensus estimates of $2.66 per share to landWant More Asymmetric Investment Ideas?To help supercharge our members' journey to financial freedom, we publish TQI's Asymmetric Ideas Series at "The Quantamental Investor", with each stock pick targeting 50-10 ...

As discussed in our previous coverage on the stock, Alibaba Group Holding Limited (NYSE: BABA ) faced three impending catalysts coming out of its F2Q25 earnings results – namely, a revival of its cloud operations, reacceleration in core commerce, and aAnalyst’s Disclosure: I/we have no stock, option or similar derivative position in any of the companies mentioned, and no plans to initiate any such positions within the next 72 hours. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not rec ...