文章核心观点 - 专注分析具备竞争优势和高防御性、能长期跑赢市场的优质公司，聚焦欧美公司且对市值无限制 [1] 分析师背景 - 拥有社会学硕士学位和社会学与历史学士学位，学术背景为社会学 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对阿里巴巴（BABA）和腾讯控股（TCEHY）股票持有长期多头头寸 [2]

文章核心观点 阿里巴巴宣布大幅增加人工智能支出，计划三年投入至少380亿元人民币（约524.4亿美元）以追求通用人工智能，公司在2025年中国人工智能竞赛中表现出色，吸引投资者且股价上涨，还与苹果达成合作 [1][2][5] 公司AI投入计划 - 公司宣布未来三年人工智能支出将超过去十年，至少投入380亿元人民币（约524.4亿美元） [1][2] - 投入目标是追求通用人工智能，即能达到或超越人类思考和推理水平的人工智能 [2] 行业发展趋势 - 开发通用人工智能成为全球多数大型科技公司目标，如OpenAI、谷歌和Meta [3] - OpenAI CEO称公司有信心知道如何构建传统认知中的通用人工智能 [4] 公司业务成果与合作 - 公司在2025年中国人工智能竞赛中成为赢家，业务交易吸引投资者，股价今年上涨超68% [5] - 公司与苹果达成合作，帮助其开发人工智能iPhone在中国销售 [6]

文章核心观点 - 阿里巴巴宣布未来三年至少投资530亿美元用于人工智能基础设施建设，引发投资者担忧，股价下跌9.7%，但该投资决策本身并非坏事，虽短期内股价可能波动，但长期或有回报 [1][2][6] 阿里巴巴面临投资者质疑 - 投资者通常对大规模资本支出反应不佳，阿里巴巴宣布未来三年至少投资530亿美元用于人工智能基础设施建设，引发投资者质疑 [2] - 美国科技巨头类似的大规模支出也受到质疑，且有消息称微软取消部分数据中心租赁，可能高估人工智能计算需求，加剧了投资者担忧 [3] 投资决策对阿里巴巴的意义 - 该决策本身对阿里巴巴并非坏事，反映了其向美国大型同行看齐的投资策略 [4] - 考虑到公司近期困境、美国对中国芯片进口的压力以及其他风险，投资者的质疑有一定合理性 [4] 股价表现及展望 - 受投资消息影响，截至美国东部时间上午11:24，阿里巴巴股价下跌9.7% [1] - 上周财报显示云业务收入增长13%，此次因投资消息导致10%的抛售幅度较大，人工智能投资通常会带来增长，投资者应忽略短期下跌 [5] - 随着投资策略实施，未来几个月阿里巴巴股价可能会出现波动，但人工智能投资有望带来回报 [6]

文章核心观点 - 阿里巴巴2025财年第三季度财报结果喜忧参半，市场反应显著，公司虽有增长亮点但也面临挑战，投资者应谨慎乐观，关注投资计划执行和利润率影响 [1][13] 核心业务与AI融合 - 核心业务展现韧性，淘宝和天猫集团通过提高基于GMV的服务收费和营销平台“全站推”的使用量提升货币化能力，客户管理收入同比增长9% [2] - 云业务增长强劲，尤其是AI相关产品连续六个季度保持三位数增长 [2] 战略投资与未来展望 - 公司宣布在云基础设施和AI开发上进行重大投资，未来三年投资将超过去十年，虽利于长期增长但可能给短期利润率带来压力 [3] - Zacks对2025财年收入共识估计为1372.5亿美元，同比增长5.17%，但过去60天对2025财年每股收益共识估计下调6.2%至8.72美元，市场对公司增长轨迹存疑 [4] 财务健康与资本配置 - 截至2024年12月31日公司净现金头寸达3785亿元人民币（519亿美元），财务状况良好 [5] - 公司通过剥离非核心资产和股票回购积极管理资产负债表，本季度回购价值13亿美元股票，使股份数量减少0.6% [5] 股价表现与估值 - 过去一年公司股价上涨87.9%，跑赢Zacks互联网商务行业、零售批发板块和标准普尔500指数 [6] - 公司面临全球电商巨头和云服务提供商竞争，电商地位受亚马逊和eBay威胁，云市场增长受亚马逊、微软和谷歌阻碍 [6][7] - 公司远期12个月市盈率为14.24倍，低于行业的23.98倍和中位数14.35倍，股票被低估，是有吸引力的切入点 [10] 投资建议 - 公司战略举措和市场地位虽强，但投资者应谨慎乐观，大规模投资AI和云基础设施或影响短期盈利能力，转型和重组可能带来短期波动 [13] - 当前市场估值处于多年高位，短期上行潜力有限，投资者可等待更有吸引力切入点，尤其考虑到投资计划和利润率压力 [14] - 现有股东可维持当前仓位，潜在新投资者可在2025年寻找更好切入点，关注AI货币化和云业务增长进展 [15][16] - 公司股票目前Zacks评级为3（持有） [16]

文章核心观点 上周华尔街表现低迷，美国市场受地缘政治紧张、通胀预期上升和美联储立场转变等因素影响下跌，投资者因DeepSeek热潮更青睐中国股票，同时美国经济数据引发经济放缓和通胀持续担忧，最后介绍了上周几只表现出色的杠杆式交易型开放式指数基金（ETF）[1][3][4] 美国市场表现 - 上周标准普尔500指数下跌1.7%，道琼斯指数下跌2.5%，纳斯达克指数下跌2.5% [1] - 特朗普关税引发的地缘政治紧张、通胀预期上升和美联储立场转变推动美国市场走低 [1] 国防预算动态 - 美国国防部长皮特·赫格塞思提议未来五年将美国军事开支削减8%，若采纳将是2013年以来最大规模的五角大楼开支削减举措 [2] 美国经济数据 - 2月密歇根大学消费者信心指数降至64.7，下降近10%，消费者表达对通胀担忧，尤其是可能的新关税 [3] - 五年通胀预期升至3.5%，为1995年以来最高 [3] - 1月美国成屋销售降至408万套，降幅超预期 [4] - 2月美国服务业采购经理人指数（PMI）陷入收缩区间 [4] 表现出色的ETF及相关公司情况 SMCI相关ETF - Defiance Daily Target 2X Long SMCI ETF（SMCX）上涨88.4%，GraniteShares 2x Long SMCI Daily ETF（SMCL）上涨86.4% [5] - 超微电脑（SMCI）股价上周上涨30.7%，自2025年初以来价值几乎翻倍，CEO称2026年销售额或达400亿美元，较2025年营收指引高端增长60% [5] 阿里巴巴相关ETF - GraniteShares 2x Long BABA Daily ETF（BABX）上涨28.2% [6] - 阿里巴巴（BABA）股价上周上涨13.6%，营收同比增长7.6%至385亿美元，超预期，但每股收益2.93美元未达预期 [6] 天然气相关ETF - ProShares Ultra Bloomberg Natural Gas（BOIL）上涨25.6% [7] - 美国天然气期货上涨超2.5%至4.3美元/百万英热单位，创25个月新高，寒冷天气影响供应并提振需求 [7] 美光相关ETF - Direxion Daily MU Bull 2X Shares（MUU）上涨15.3% [8] - 美光科技（MU）股价上周上涨0.4%，CFO警告2025财年第三季度毛利率将环比下降“几百个基点”，但两位顶级分析师重申买入评级并看好其长期潜力 [9]

文章核心观点 中国股市情况自2024年9月开始转变，到2025年初基本反转 阿里巴巴股价大幅上涨且获摩根士丹利大幅上调目标价 这与阿里巴巴自身前景改善、涉足人工智能及中国经济状况好转有关 此外 迈克尔·伯里对阿里巴巴的投资从有争议变为成功获利 [1][2][3][10] 中国股市情况 - 此前多年表现不佳 主要指数大幅亏损 2024年9月情况开始转变 到2025年初基本反转 [1] - 9月政府宣布股权刺激计划带来的上涨虽未长期持续 但使指数有所回升 9 - 10月 CSI 300指数上涨19.91% 香港恒生指数上涨15.60% [6][7] 阿里巴巴股价情况 - 获摩根士丹利分析师加里·俞将目标价从100美元大幅提升至180美元 预计2025年较当前股价140.85美元上涨27.79% [2] - 尽管已上涨且受中国市场多种因素影响 但2025年可能继续上涨 [8] 股价上涨原因 行业层面 - 中国互联网行业有望反弹 新的价格目标和前景在新型DeepSeek AI模型发布后不久出现 该模型打破美国大科技公司的垄断 [4] - 行业关注点从消费转向技术进步 分析师将互联网行业前景上调至有利 [3] 公司层面 - 阿里巴巴推出新型AI模型Qwen 2.5 引发一系列事件 推动股价大幅上涨和目标价上调 [5] - 阿里巴巴宣布未来三年投资530亿美元用于类似AI基础设施项目 [9] 迈克尔·伯里投资情况 - 其2024年最具争议的股票选择阿里巴巴 在刺激计划和AI热潮推动下 成为2025年最成功的主要持仓 [10] - 年初至2月21日 在中国市场整体顺风下 其三大持仓获利约1240万美元 [10]

文章核心观点 - 阿里巴巴计划未来三年投入超500亿美元发展人工智能和云计算，近期公司股价创新高，行业在经历监管打压后迎来复苏 [1][2][3] 公司动态 - 阿里巴巴计划未来三年至少投入3800亿元（约530亿美元）发展云计算和人工智能基础设施，旨在强化长期技术创新承诺和聚焦AI驱动增长，但未详细说明资金分配和支持项目 [3] - 该投资将超过公司过去十年在人工智能和云计算方面的总支出 [4] - 阿里巴巴上周公布截至12月的三个月营收增长8%，达到2800亿元，超预期，周五其港股股价飙升14% [4] - 首席执行官吴泳铭称季度业绩显示公司“用户第一、AI驱动”战略取得重大进展，核心业务重新加速增长 [4] 行业趋势 - 自年初以来投资者涌入中国科技股，阿里巴巴股价涨至三年高位，该行业在经历政府监管打压多年低迷后呈现复苏迹象 [2] - 2020年政府对科技行业进行监管打压后，公司和同行投资者信心受挫，但近几个月受中国初创公司DeepSeek推出聊天机器人影响，行业走势向好 [5] 政策环境 - 习近平主席在与商界人士罕见会面中赞扬私营部门，称当前经济问题“可以克服”，此举被广泛视为对大型科技公司的支持 [7] 人物影响 - 马云虽不再担任阿里巴巴高管且自2020年蚂蚁集团IPO受挫后远离公众视线，但他仍是有影响力人物，此次与习近平主席会面暗示其可能重新获得公众认可 [8]

文章核心观点 公司将目光从AI转向AGI，近期财报表现良好，计划大额投资AI和云计算基础设施参与全球竞争，其股价受多种因素影响 [1][2][4] 公司动态 - 公司CEO称追求AGI是公司首要目标，旨在开发拓展智能边界的模型 [1] - 公司公布截至12月季度财报，营收增长8%至2802亿元（386亿美元），利润升至489亿元超分析师预期 [2] - 公司计划未来三年至少投资3800亿元（530亿美元）用于云计算和AI基础设施 [4] - 公司宣布与苹果合作将其AI融入中国iPhone [5] 行业情况 - 美国OpenAI、谷歌、Meta和微软等公司也在朝着AGI努力 [2] - 中国初创公司DeepSeek发布新的具有成本竞争力的AI模型，引发投资者对西方AI巨额投资的担忧，使投资者关注中国科技公司 [4][5] 股价表现 - 美国上市的公司股票今年迄今上涨70% [5] - 周一香港上市的公司股票午盘下跌2.5%，此前有涨幅且受周五美国市场大幅下跌影响亚洲股市普遍承压 [7] 政策环境 - 中国政府多年来对大型科技公司进行监管整顿，近期领导人与包括马云在内的顶级科技领袖会面，市场认为监管整顿可能结束，政府似在努力重振经济 [6][7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，提高目标价至 174 美元/股，较当前上行空间 21.0% [3][6][48] 报告的核心观点 - AI 创新迭代，DeepSeek 引领国产 AI 新纪元，其模型性能高、成本低，有望提升 AI 渗透率，加速企业数字化转型上云 [6][10][18] - 阿里加速推进 AI 战略版图，多端协同打造强劲增长引擎，AI+云拉动集团业务收入增速，公司坚定投入 AI+云，完善阿里云建设，模型端和应用端均有进展 [6][19][36] - 阿里未来专注电商+科技+互联网平台产品三大业务，加大 AI 领域布局，推动电商+云计算战略加速引擎，维持 25 - 27 财年盈利预测，上调目标价 [6][48] 根据相关目录分别进行总结 1. AI 创新迭代，DeepSeek 引领国产 AI 新纪元 - 国内外技术迭代与市场竞争升级，DeepSeek-V3 与 R1 系列发布，R1 性能比肩 GPT - o1，国内 APP 密集接入，Qwen2.5 系列增强性能和应用能力 [10] - DeepSeek 模型凭借 MoE 架构、MLA、PTX 语言实现高性能，通过 GRPO + MLA 等算法优化降低训练成本，API 定价低，标志推理大型调用进入平价时代 [12][13][15] - DeepSeek 将增强云厂基本面改善逻辑，需求端提升 AI 渗透率和云业务利润率，供给端推理需求加速，但需注意价格战影响 [18] 2. 阿里加速推进 AI 战略版图，多端协同打造强劲增长引擎 2.1 模型端：Qwen 系列模型升级，持续优化性能表现 - 通义千问大模型全体系布局，覆盖多种模态，旗下 Qwen 大模型族群成全球最大开源模型集群，衍生模型数量和下载量领先 [30] - 阿里发布 Qwen2.5 系列模型，Qwen2.5 - Max 采用 MoE 架构，知识储备与泛化能力强，基准测试表现领先；Qwen2.5 - VL 在视觉理解领域突破，评测表现优异 [32][34][35] 2.2 应用端：强劲底层能力支撑 AI 应用爆发，应用端布局加速 - 阿里在 AI To C 应用端多领域投入，通义系列受中国企业欢迎，已落地多领域，与苹果合作将丰富商业化路径 [36][39] - 阿里内部全线业务结合 AI，核心产品全站推渗透率提升，辅助工具更新，淘天全站推广提升商家 ROI、GMV 和转化率，夸克下载量和月活用户表现出色 [43] - 阿里通过战略调整和资源整合优化 AI To C 业务布局，引入世界级科学家许主洪，有望提升产品智能化水平和用户体验 [45] 3. 投资分析建议 - 阿里专注三大业务，加大 AI 领域布局，维持 25 - 27 财年盈利预测为 1559/1773/1902 亿元 [48] - 给予淘天集团 FY25E 10xPE，对应估值 16369 亿元，认为阿里云有估值提升空间，参考 7xPS 估值倍数，合计集团整体估值 30490 亿元 [48][49]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，提高目标价至 174 美元/股，较当前上行空间 21.0% [3][8][9] 报告的核心观点 - 阿里巴巴 3QFY25 营收、经调整 EBITA、Non - GAAP 净利润同比增长，业绩大超预期 [9][10] - 淘天关键指标增长超预期，全站推渗透提升有望释放货币化率潜力 [9][11] - 坚定投入 AI + 云，Capex 大幅提升，与苹果合作丰富商业化路径 [9][12] - 国际业务保持强劲增长，预计 FY26 实现单季度整体盈利 [9][13][14] - 上调 25 - 27 财年盈利预测，看好 AI 战略及电商 CMR 提速带动业绩与估值双击 [8][9][15] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 |财年|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|Non - GAAP 归普净利润（百万元）|同比增长率（%）|调整后每股收益（元）|ROE(%)|市盈率（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FY23|868,687|1.8|143,991|0.3|54.68|15|18| |FY24|941,168|8.3|158,359|10.0|62.11|16|16| |FY25E|1,001,424|6.4|155,930|-1.5|64.54|13|15| |FY26E|1,099,939|9.8|177,305|13.7|73.38|12|13| |FY27E|1,203,232|9.4|190,169|7.3|78.71|12|13| [8] 3QFY25 业绩情况 - 营收 2802 亿元，同比 + 8%，经调整 EBITA 同比 + 4%至 549 亿元，Non - GAAP 净利润为 511 亿元，同比 + 6% [9][10] 淘天业务表现 - 24Q4 淘天客户管理收入增速提高至 9%达 1007.90 亿元，经调整 EBITA 实现 610.83 亿元，同比增长超 2% [9][11] - 集团完善价格竞争力等，88vip 会员数同比双位数增长达约 4900 万，驱动平台 GMV 增速回升 [9][11] - FY3Q25 全季度收取 0.6%技术服务费，全站推广提升产品渗透率，货币化率与 GMV 增长拉动客户管理收入 [9][11] AI + 云业务情况 - FY3Q25 云智能集团收入 317.42 亿元，同比增长 13%，公共云收入双位数增长，AI 相关产品收入连续六个季度三位数增长 [9][12] - FY3Q25 经调整 EBITA31.4 亿元，同比增长 33%，经调整 EBITA 利润率提升至 10% [9][12] - 25 年 1 月推出 Qwen2.5 系列模型，多项三方基准测试排名前列 [9][12] - FY3Q25 公司 Capex 达 318 亿元，环比明显增长，预计未来 3 年 AI 基建投入超去 10 年总和 [9][12] - 24 年通义大模型服务企业超 9 万，内部业务与 AI 融合，C 端应用丰富 [9][12] - 2 月与苹果合作开发国内本地化 AI 功能，丰富商业化路径，带动云业务需求上行 [9][12] 国际业务情况 - FY3Q25 国际数字商业集团收入同比增长 32%至 378 亿元，国际零售商业同比增长 36%至 316 亿元 [9][13][14] - 首次海外双 11 大促，速卖通打造“百亿补贴品牌出海”，Trendyol 投入海湾区获取用户 [9][14] - 经调整 EBITA 为 - 49.5 亿元，经调整 EBITA 利润率下降 2.1pct 达 - 13.1%，预计 FY26 实现单季度整体盈利 [9][14]