投资要点 事件：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入16.59亿元，同比+17.56%；归母净利 润1.82亿元，同比扭亏。2025年一季度实现营业收入3.29亿元，同比-14.4%；归母净利润2222.92万元， 同比-46.71%。 一季度受关税影响业绩同比下滑，2025年有望逐步恢复。公司2025Q1毛利率28.62%，同比+4.26pct；净 利率7.07%，同比-3.82pct。一季度净利率下滑主要受到新西兰业务开展和海外关税波动的影响。 2025Q1销售、管理费率分别为8.45%（同比+3.81pct）、9.31%（同比+2.98pct）。一季度销售费用率增 加，主要由于自主品牌营销推广费用增加。随着公司海外工厂产能利用率的提升以及新品高端主粮的推 广，预计费用端将逐步改善。 投资建议：考虑到关税波动的影响以及自主品牌的营销推广，我们调整2025-2026年盈利预测，新增 2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.94/2.31/2.66亿元（2025-2026年前值分别为 2.02/2.54亿元），对应EPS分别为0.78/0.93/1.07元（ ...

证券代码：300673 证券简称：佩蒂股份 公告编号：2025-028 债券代码：123133 债券简称：佩蒂转债 佩蒂动物营养科技股份有限公司 关于不向下修正佩蒂转债转股价格的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏。 重要提示： 1. 自2025年4月7日起至2025年4月25日下午收市期间，佩蒂动物营养科技股份 有限公司（以下简称公司）股票已出现连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收 盘价低于当期转股价格的85%的情形，触发佩蒂转债转股价格的向下修正条件。 2. 公司于2025年4月25日召开第四届董事会第十三次会议，决定本次不向下修正 佩蒂转债的转股价格，且在未来六（6）个月内（自2025年4月26日起至2025年10月 25日止）如再次触发佩蒂转债的转股价格向下修正条款，董事会亦不提出向下修正转 股价格的方案。 3. 自2025年10月26日起的第一个交易日重新计算，若再次触发佩蒂转债的转股 价格向下修正条款，届时董事会将另行召开会议决定是否行使提出佩蒂转债转股价格 向下修正方案的权利。 一、可转换公司债券发行上市情况 经深圳证券交易所审核 ...

2024年度 环境、社会和公司治理 (ESG) 报告 佩蒂动物营养科技股份有限公司 目录CONTENTS | 报告编制说明 | 2 | | --- | --- | | 公司寄语 | 4 | | 走进佩蒂的世界 | 6 | | ESG 管理 | 14 | | 专题聚焦 | 22 | | 伴宠同行 | | --- | | 源自品质信赖 | | 营养健康产品 28 | | 夯实质量管理 32 | | 仁心服务客户 36 | | 创新赋能发展 39 | 逐绿前行 谱写生态新篇 | 环境管理与生态保护 | 46 | | --- | --- | | 能源管理与气候变化 | 50 | | 资源节约与循环利用 | 52 | | 三废治理与化学品安全 | 53 | 协行笃志 勇担社会责任 以人为本 支持员工成长 | 员工招聘雇佣 | 58 | | --- | --- | | 员工薪酬福利 | 63 | | 民主权益沟通 | 64 | | 员工培训发展 | 66 | | 职业健康安全 | 67 | 01 02 03 04 05 | 关键绩效表 | 90 | | --- | --- | | 指标索引表 | 92 | | 读者反馈表 ...

证券代码：300673 证券简称：佩蒂股份 公告编号：2025-029 债券代码：123133 债券简称：佩蒂转债 佩蒂动物营养科技股份有限公司 第四届董事会第十三次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏。 一、会议召开情况 本次会议为佩蒂动物营养科技股份有限公司（ 以下简称公司）第四届董事会第十 三次会议 临时会议），召开情况如下： 1. 会议通知的时间和方式：2025年4月21日 星期一）以通讯方式向参会/列席 人员发出通知； 2. 会议召开的时间：2025年4月25日 星期五）下午15:00； 3. 会议召开方式：现场/通讯相结合方式； 4. 现场会议地点：浙江省杭州市萧山区宁围街道诺德财富中心2001室； 6. 会议主持人：董事长陈振标先生； 5. 会议召集人：董事长陈振标先生； 7. 会议表决方式：投票表决； 8. 会议出席情况：本次会议应参会董事七名，实际参会董事七名，董事长陈振标 先生、唐照波先生现场出席会议，副董事长陈振录先生、董事郑香兰女士和独立董事 金晓斌先生、李路先生、余飞涛女士以通讯方式出席会议，无董事缺席会议；全体监 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年自主品牌收入快速增长海外市场表现稳健，预计今年自主品牌继续维持较快增长；品类加快拓展渠道多样化布局；一季度受关税影响业绩同比下滑，2025年有望逐步恢复；考虑关税波动及自主品牌营销推广，调整2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入16.59亿元，同比+17.56%；归母净利润1.82亿元，同比扭亏；2025年一季度实现营业收入3.29亿元，同比-14.4%；归母净利润2222.92万元，同比-46.71% [2] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为20.13亿元、23.71亿元、26.80亿元，同比增速分别为21.32%、17.80%、13.05%；归母净利润分别为1.94亿元、2.31亿元、2.66亿元，同比增速分别为6.43%、19.36%、15.04% [3] - 2024年畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食/主粮和湿粮分别实现营收5.05亿元/6.08亿元/4.03亿元/1.18亿元，同比分别+19.1%/+43.7%/+26.6%/-43.6%；国外市场实现营收13.71亿元，同比+29.1%，毛利率28.94%，同比+11.04pct；国内市场实现营收2.88亿元，同比-17.6%，自主品牌收入规模同比+33%，其中爵宴品牌同比+52%，毛利率达到31.72%，同比+8.04pct [5] - 2025Q1毛利率28.62%，同比+4.26pct；净利率7.07%，同比-3.82pct；销售、管理费率分别为8.45%（同比+3.81pct）、9.31%（同比+2.98pct） [5] 业务发展 - 品牌策略上，爵宴专注高端狗食品并向高端猫食品延伸，今年将推出高端猫食品；好适嘉目标占领猫狗性价比市场，新品快速上量；新西兰主粮品牌SmartBalance预计下半年进入国内，二季度产能释放加快，2025年将有20% - 30%产能释放 [5] - 渠道方面，自主品牌深耕传统电商渠道，锁定超头部主播KOL，拓展超垂类达人及KOC矩阵，加大内容电商投放；线下渠道重点拓展山姆、沃尔玛等，计划货架覆盖量大幅增长；海外已把美国订单基本全面转至东南亚工厂交付 [5] 三大报表预测值 - 利润表预测显示，2024 - 2027年营业总收入分别为16.59亿元、20.13亿元、23.71亿元、26.80亿元等多项数据 [6] - 资产负债表预测显示，2024 - 2027年货币资金分别为6.75亿元、4.58亿元、3.86亿元、3.73亿元等多项数据 [6] - 现金流量表预测显示，2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为3.66亿元、2.20亿元、3.62亿元、4.37亿元等多项数据 [6]

纪要涉及的公司 佩蒂股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务表现** - 2024 年总合并收入达 16.6 亿元，其中国内自主品牌收入接近 2.9 亿元，从中国出口到美国营收约 13.7 亿元，海外总收入 13.7 亿元[2][4][9] - 2025 年第一季度国内品牌保持 30%以上增长，爵宴品牌增速超 50%，线上增长显著高于整体增速；海外出口数据略有下降[2][4] 2. **战略调整** - 应对美国关税壁垒，将部分美国订单转移至越南和柬埔寨生产，预计两国产能利用率提升至 8000 吨，越南和柬埔寨工厂预计分别实现 7 - 8 亿元和 5 - 6 亿元收入[2][4] - 国内市场扩展产品品类，引入新西兰品牌，发展新西兰主粮项目，已为澳新客户代工，预计下半年大量出货[2][6][7] - 持续开拓非美国市场，如加拿大、欧盟、日本、韩国等，稳定现有海外 ODM 客户，拓展终端商超客户[2][12] 3. **国内自主品牌发展** - 2025 年目标维持 30%以上增长，爵宴是主要收入贡献者，引入新西兰主粮品牌，调整好食佳品牌策略[3][18] - 扩展产品品类，包括风干粮、冻干粮、烘焙产品等，线上线下渠道共同发力，引入新西兰文化联动[8][9] 4. **新西兰主粮项目** - 已为新西兰及澳大利亚一些品牌客户代工，计划下半年大量出货，对收入与利润贡献显著[7] - 2025 年产能利用率预计达 20% - 30%，未来 2 - 3 年有望达 80% - 90%，短期内亏损，长期贡献稳定利润[2][19] 5. **海外市场情况** - 美国市场消费升级不明显，追求性价比高且品类创新产品，零食主粮化趋势持续，宠物保有量略有增长[10] - 欧洲市场 2024 年增速约 10%，加拿大市场增长更快，日本和韩国市场相对稳定且对高品质产品需求大[12][25] 6. **产能与利润** - 东南亚产能充足，越南有 1.5 万吨临时产能，柬埔寨有 8000 吨，中国也有 1.5 万吨临时产能[9] - 柬埔寨工厂今年能满产，预计营收 4 - 5 亿元，利润率约 10%；越南扩产 2000 吨，预计年底结束[21][22] - 东南亚工厂利润率提高因收入增加和原材料价格稳定，2024 年德信净利率 12%，1.8 亿利润主要来自越南和柬埔寨[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **订单情况** - 2025 年第二季度订单与去年同期相比略有增长，需观察能否全部完成出货[11] - 新西兰工厂已有部分客户订单，2 月份出货澳大利亚和新西兰品牌，美国品牌在中国验证后续出货[20] 2. **价格策略** - 终端渠道希望价格稳定，关税维持较高水平时公司可能调价，具体根据实际环境评估决策[14] - 较大客户会承担部分关税或价格影响，承担比例取决于交易量，价格上涨 10%左右大部分用户能接受[15] 3. **转债与再融资** - 转债是否下修需董事会审批，未来再融资取决于产业布局和产业链扩张需求，目前资金充足[16][17] 4. **销售费用** - 2025 年一季度销售费用因国内业务加大投入而增长，比例相对收入未变，未来维持比例，收入规模效应形成后费用比例下降[19] 5. **国内自主品牌增长与减亏** - 2025 年佩蒂股份预计正向增长，主要源于主粮品类贡献，国内减亏幅度略微[26]

国投证券股份有限公司关于 佩蒂动物营养科技股份有限公司 向不特定对象发行可转换公司债券 持续督导之保荐总结报告书 国投证券股份有限公司（以下简称"国投证券"或"保荐人"）作为佩蒂动 物营养科技股份有限公司（以下简称"佩蒂股份"、"公司"或"发行人"）向不 特定对象发行可转换公司债券的保荐人，持续督导期至 2024 年 12 月 31 日。目 前，持续督导期已满。根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《深圳证券交易 所上市公司自律监管指引第 13 号——保荐业务》等法律法规、规范性文件的有 关规定，出具本保荐总结报告书。 一、保荐人及保荐代表人承诺 （一）保荐总结报告书和证明文件及其相关资料的内容不存在虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏，保荐人及保荐代表人对其真实性、准确性、完整性承担法 律责任。 （二）本机构及本人自愿接受中国证监会对保荐总结报告书相关事项进行的 任何质询和调查。 （三）本机构及本人自愿接受中国证监会按照《证券发行上市保荐业务管理 办法》等有关规定采取的监管措施。 | 公司名称 | 佩蒂动物营养科技股份有限公司 | | | | --- | --- | --- | --- | | 注册资本 | 元人 ...

事件：公司发布2024 年报及2025 年一季报，2024/2025Q1 公司分别实现营业收入16.6/3.3 亿元，同比 +17.6%/-14.4%；分别实现归母净利润1.8/0.2亿元，同比+1742.8%/-46.7%；对应EPS 分别为0.75/0.09 元/ 股。 点评： 24 年收入&利润表现亮眼，自主品牌高速增长。分地区来看，公司仍以海外市场销售为主，占总营收 比重达82.6%。国内营收下降主要受公司战略调整影响，专注打造自主品牌，全年自主品牌收入规模增 长33%（其中爵宴增长52%）。2024 年海外市场需求增量带动柬埔寨工厂产能利用率快速提升，实现盈 利；同时，国内市场自主品牌销售大幅增长，使得公司整体盈利水平显著提升。全年公司整体毛利率 +10.2pct 至29.4%，其中海外市场+11.0pct至28.9%，国内市场+8.0pct 至31.7%。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027 年实现营收分别为18.80、21.00、23.50 元，实现归母净 利分别为1.80、2.17、2.59 亿元，对应PE 为19.89、16.47、13.80x，维持"推荐"评级。 风险提示： ...

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年海外产能与订单顺利释放，业绩高增；2025Q1受关税扰动及费用投入，收入业绩波动；爵宴品牌高速增长，品类有望持续拓展；海外业务受关税扰动有望通过内部产能调节消化，国内自有品牌有望在新品类新产品推动下维持高增 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入16.59亿元，同比增长17.56%，归母净利润1.82亿元，同比增长1742.81%；2025年Q1实现营业收入3.29亿元，同比下降14.40%，归母净利润0.22亿元，同比下降46.71% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.99、2.33和2.86亿元，EPS为0.79、0.92和1.13元，PE值为18、15和13倍 [3] 海外业务情况 - 2024年海外营收重回增长轨道，实现海外市场销售13.71亿元，同比增长29.12%，海外业务毛利率28.94%，相比2023年增长11.04个百分点 [1] - 2025Q1受关税加征后订单产地转移影响，生产节奏阶段性调整致收入波动，已将美国客户订单全部转移至东南亚工厂交付 [2] - 预计全年海外订单量相对稳定 [2] 国内业务情况 - 2024年国内市场实现销售收入2.88亿元，因聚焦自主品牌、压缩代理业务，国内收入下滑，自有品牌收入实现33%增长，其中爵宴品牌增长52% [2] - 爵宴品牌定位高端，在专注高端狗食品基础上向高端猫食品延伸；好适嘉聚焦猫狗性价比市场；新西兰主粮SmartBalance进行上市前准备 [2] - 渠道上，除传统电商布局，计划将自有品牌入驻更多平台，线下重点拓展中高端商超；运营上，持续锁定超头主播，拓展达人直播和新媒体内容投放 [2] 公司财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,411.28|1,659.04|1,895.68|2,326.19|2,897.83| |增长率（%）|-18.51%|17.56%|14.26%|22.71%|24.57%| |归母净利润（百万元）|(11.09)|182.21|199.07|232.75|285.67| |增长率（%）|-108.72%|1742.81%|9.26%|16.92%|22.74%| |净资产收益率（%）|-0.59%|9.34%|10.82%|12.63%|15.38%| |每股收益（元）|(0.04)|0.75|0.79|0.92|1.13| |PE|(355.75)|18.97|18.11|15.49|12.62| |PB|1.93|1.81|1.96|1.96|1.94| [4] 公司简介 - 成立于2002年10月，是我国较早专业从事宠物食品产业的企业之一，也是宠物行业首家在国内A股公开发行股票上市的公司，主营业务集宠物食品的研发、制造、销售和自有品牌运营于一体，拥有多个国内外品牌 [6] 交易数据 - 52周股价区间19.42 - 11.45元，总市值35.41亿元，流通市值23.05亿元，总股本/流通A股24,883/24,883万股，52周日均换手率5.75 [6] 公司盈利预测表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产合计（百万元）|1601|1578|1949|2254|2716| |货币资金（百万元）|816|675|948|1163|1449| |应收账款（百万元）|240|218|286|328|423| |存货（百万元）|377|343|418|488|616| |非流动资产合计（百万元）|1336|1417|1534|1594|1594| |资产总计（百万元）|2936|2995|3483|3848|4310| |流动负债合计（百万元）|292|280|756|1114|1555| |负债合计（百万元）|1054|1026|1424|1782|2222| |归属母公司股东权益合计（百万元）|1867|1952|1840|1842|1858| |营业收入（百万元）|1411|1659|1896|2326|2898| |营业成本（百万元）|1138|1171|1339|1614|2003| |营业利润（百万元）|3|226|254|298|366| |利润总额（百万元）|3|224|253|297|364| |净利润（百万元）|-16|186|202|238|292| |归属母公司净利润（百万元）|-11|182|199|233|286| |经营活动现金流（百万元）|178|366|211|296|318| |投资活动现金流（百万元）|-154|-368|-294|-211|-161| |筹资活动现金流（百万元）|-50|-146|356|129|128| |现金净增加额（百万元）|-26|-148|273|215|286| [11] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入增长（%）|-18.51%|17.56%|14.26%|22.71%|24.57%| |营业利润增长（%）|-98.08%|6854.48%|12.61%|17.37%|22.73%| |归属于母公司净利润增长（%）|-108.72%|1742.81%|9.26%|16.92%|22.74%| |毛利率（%）|19.33%|29.42%|29.37%|30.63%|30.88%| |净利率（%）|-1.13%|11.20%|10.66%|10.21%|10.06%| |总资产净利润（%）|-0.38%|6.08%|5.72%|6.05%|6.63%| |ROE（%）|-0.59%|9.34%|10.82%|12.63%|15.38%| |资产负债率（%）|36%|34%|41%|46%|52%| |流动比率|5.48|5.63|2.58|2.02|1.75| |速动比率|4.19|4.41|2.02|1.58|1.35| |总资产周转率|0.48|0.56|0.59|0.63|0.71| |应收账款周转率|7|7|8|8|8| |应付账款周转率|11.38|11.03|12.06|12.49|12.78| |每股收益(最新摊薄)（元）|-0.04|0.75|0.79|0.92|1.13| |每股净现金流(最新摊薄)（元）|-0.10|-0.59|1.08|0.85|1.13| |每股净资产(最新摊薄)（元）|7.37|7.84|7.26|7.27|7.33| |P/E|-355.75|18.97|18.11|15.49|12.62| |P/B|1.93|1.81|1.96|1.96|1.94| |EV/EBITDA|56.46|12.92|11.30|9.43|7.86| [11] 相关报告情况 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|农林牧渔行业：关税反制加码，全面看好农业板块|2025 - 04 - 07| |行业普通报告|农林牧渔行业：2月供过于求均价回调，关注养殖成本变动—生猪养殖行业月度跟踪|2025 - 03 - 14| |行业普通报告|农林牧渔行业：对美农产品加征关税，关注农产品涨价与粮食安全|2025 - 03 - 05| |行业普通报告|农林牧渔行业：一号文正式发布，关注粮食安全和农业新质生产力—2025年中央一号文件点评|2025 - 02 - 24| |行业普通报告|农林牧渔行业：一号文发布在即，关注农业板块投资机遇—2025年中央一号文件前瞻|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|农林牧渔行业：1月供需两旺均价回调，能繁存栏量震荡—生猪养殖行业月度跟踪|2025 - 02 - 18| |行业普通报告|农林牧渔行业：12月出栏量增明显，业绩预告盈利高增—生猪养殖行业月度跟踪|2025 - 01 - 21| |行业深度报告|农林牧渔行业：把握消费与成长，关注周期景气变化—农林牧渔行业2025年投资展望|2024 - 12 - 31| |公司普通报告|佩蒂股份（300673.SZ）：业绩高增，自主品牌快速增长|2024 - 11 - 08| |公司普通报告|佩蒂股份（300673.SZ）：业绩实现扭亏，新型主粮发力国内市场|2024 - 09 - 02| |公司普通报告|佩蒂股份（300673.SZ）：海外业务持续修复，看好国内自主品牌表现|2024 - 04 - 29| |公司普通报告|佩蒂股份（300673）：海外订单正常化，国内自有品牌表现突出|2023 - 10 - 30| [12] 分析师简介 - 程诗月，美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券研究所，现任农林牧渔行业分析师，重点覆盖畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等细分子行业 [13]

爵宴品牌高速增长，品类有望持续拓展。公司24 年国内市场实现销售收入2.88亿元，由于公司国内聚焦 自主品牌，压缩代理业务，国内收入出现下滑。自有品牌收入实现33%增长，其中爵宴品牌增长52%。 品牌定位方面，爵宴在专注高端狗食品之上，会进一步向高端猫食品延伸，不断推出特色新产品；好适 嘉持续聚焦猫狗性价比市场；新西兰主粮SmartBalance 在进行上市前的准备工作。渠道方面，除传统电 商布局之外，公司计划将自有品牌入驻天猫超市、京东自营、唯品会等更多平台；线下渠道会重点拓展 中高端商超山姆、沃尔玛等。运营方面，持续锁定超头主播，拓展达人直播和新媒体内容投放。 公司盈利预测及投资评级：公司海外业务受关税扰动，有望通过内部产能调节消化；国内自有品牌有望 在新品类新产品的推动下维持高增。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.99、2.33 和2.86 亿元， EPS 为0.79、0.92和1.13 元，PE 值为18、15 和13 倍，维持"强烈推荐"评级。 事件：公司公布2024 年报和2025 年一季报，公司24 年实现营业收入16.59亿元，yoy17.56%，实现归母 净利润1.82 亿元 ...