文章核心观点 - 4月18日A股三大指数收盘涨跌不一，沪深300化工指数报2019.69点，近一个月、近三个月、年至今均下跌，介绍其编制、持仓等情况 [1] 指数表现 - 沪深300化工指数4月18日报2019.69点，近一个月下跌12.44%，近三个月下跌9.26%，年至今下跌8.77% [1] 指数编制 - 为反映沪深300指数样本中不同行业公司证券整体表现，将沪深300指数300只样本按行业分类标准分为多个层级行业，以进入各层级行业的全部证券为样本编制沪深300行业指数，以2004年12月31日为基日，1000.0点为基点 [1] 指数持仓 十大权重股 - 沪深300化工指数十大权重分别为万华化学（23.46%）、盐湖股份（14.15%）、宝丰能源（7.49%）、巨化股份（7.38%）、恒力石化（7.29%）、华鲁恒升（7.0%）、龙佰集团（6.23%）、藏格矿业（6.23%）、卫星化学（5.96%）、荣盛石化（5.51%） [1] 市场板块占比 - 沪深300化工指数持仓中上海证券交易所占比57.10%、深圳证券交易所占比42.90% [1] 行业占比 - 沪深300化工指数持仓样本中其他化学原料占比38.08%、聚氨酯占比23.46%、钾肥占比20.38%、氟化工占比7.38%、钛白粉占比6.23%、有机硅占比4.47% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整而调整；遇沪深300指数调整样本、样本公司行业归属变更、样本退市、样本公司发生收购等情形时，将对沪深300行业指数样本进行相应调整 [2]

证券代码：002601 证券简称：龙佰集团 公告编号：2025-006 立信会计师事务所作为公司 2024 年度财务报表及内部控制审计机构，原委 派王晓燕女士为质量控制复核人为公司提供审计服务。因立信会计师事务所内部 工作调整，为更好的完成公司 2024 年报审计工作，现改派王首一先生担任公司 2024 年报审计项目质量控制复核人。 二、变更后人员基本情况 龙佰集团股份有限公司 关于审计机构变更质量控制复核人的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 龙佰集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 10 月 28 日召开第八 届董事会第十五次会议、第八届监事会第十五次会议，于 2024 年 11 月 13 日召 开 2024 年第二次临时股东大会审议通过了《关于续聘会计师事务所的议案》， 同意续聘立信会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"立信会计师事务所"） 作为公司 2024 年度财务报表和内控审计机构，具体内容公司在 2024 年 10 月 29 日、2024 年 11 月 14 日刊载于《中国证券报》《证券时报》《上海证券报》及 ...

股权交易 - 2023年19名战略投资者3.2元/股认购云南国钛3.3亿股，增资10.56亿[2] - 2023年战略投资者受让禄丰钛业3.8亿股，转让款12.16亿[2] - 2024年12月30日公司拟3.2元/股回购云南国钛股份，总价约25.74亿[3] - 截至2025年3月24日，公司支付回购价款25.97亿[4] 股权结构 - 回购后公司及禄丰钛业持云南国钛股权升至83.3238%[3] - 龙佰集团等多家主体持有云南国钛不同比例股权[5]

股东股份情况 - 许冉持股500,000,000股，比例20.95%，质押后占总股本9.57%[3] - 王霞代许某某持股126,515,969股，比例5.30%，质押数为0[3] - 股东合计持股626,515,969股，比例26.25%，质押后占总股本9.57%[3] 股份质押与解除 - 许冉本次质押101,280,000股，占所持20.26%，占总股本4.24%[2] - 许冉本次解除质押121,680,000股，占所持24.34%，占总股本5.10%[2] 未来到期质押 - 许冉未来半年到期质押50,940,000股，占所持10.19%，对应融资55,000万元[5] - 许冉未来一年到期质押累计173,060,000股，占所持34.61%，对应融资137,000万元[5] 其他事项 - 王霞委托许冉行使许某某股份身份性权利至2028年10月23日[4] - 许冉质押融资与公司生产经营无关，不影响公司[5][6]

股东股份质押 - 谭瑞清质押7540000股，占所持3.82%、总股本0.32%，2025.3.20起至2027.3.19，用于偿债[2] - 银泰投资解除质押8000000股，占所持13.11%、总股本0.34%，2022.3.28起2025.3.21解[2] 股东持股及质押后情况 - 谭瑞清持股197384705股，比例8.27%，质押后占所持42.94%、总股本3.55%[3] - 银泰投资持股61000072股，比例2.56%，质押后占所持24.10%、总股本0.62%[3] - 汤阴豫鑫持股12159007股，比例0.51%，质押后占所持100%、总股本0.51%[3] - 三位股东合计持股270543784股，比例11.34%，质押后占所持41.26%、总股本4.68%[3] 其他 - 公告披露日期为2025年3月24日[5]

股权交易 - 19名战略投资者3.20元/股认购云南国钛3.30亿股，增资10.56亿，受让禄丰钛业3.80亿股，转让款12.16亿[2] - 公司拟22.72亿回购股份，付3.02亿资金使用费，总价约25.74亿[3] 股权结构 - 回购前公司及禄丰钛业持云南国钛50.9960%，后变为83.3238%[3] - 回购前龙佰集团持股45.5322%，后77.8600%；禄丰钛业持股5.4639%，后不变[5] - 19家战略投资者回购后持股为0[5][6] 资金支付 - 公司已支付回购价款25.97亿，含原价22.72亿，资金使用费3.25亿[5] 后续安排 - 云南国钛将完成工商变更登记并履行信披义务[7]

股东持股与质押情况 - 谭瑞清持股197384705股，比例8.27%，质押延期后质押39.12%[6] - 河南银泰投资持股61000072股，比例2.56%，质押37.21%[6] - 汤阴县豫鑫木糖持股12159007股，比例0.51%，质押100%[6] 质押详情 - 谭瑞清本次质押232万股，延期2260万股，用途置换融资[1][5] - 三位股东合计持股11.34%，质押延期后质押41.43%[6]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 龙佰集团是钛白粉龙头企业，具备产业链一体化优势，当前钛白粉行业盈利处于周期底部但有边际改善预期，公司持续布局上游矿产资源强化优势，维持盈利预测并给予“强烈推荐”评级 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 龙佰集团是大型多元化企业集团，从事钛白粉、海绵钛等产品生产销售，产品销往6大洲100多个国家和地区，钛白粉产能151万吨/年、海绵钛产能8万吨/年，规模居世界前列，产业基地布局五省六地市，锆制品由控股子公司东方锆业经营 [7] 公司优势 - 是全球钛产业佼佼者，钛白粉和海绵钛产能全球第一，是少数同时具备硫酸法和氯化法工艺的供应商，氯化法技术比肩国际领先且能降成本，实现国产产品份额增长 [3] - 具备产业链一体化优势，掌握优质矿产资源及深加工能力，产品贯通全产业链，可确保钛精矿稳定供应，产业链一体化可循环利用废副产品，降低综合成本 [3] 行业现状与前景 - 钛白粉属地产后周期品种，2024年下半年至今市场价格下行，当前行业盈利处于较低水平 [4] - 随着国内宏观经济政策发力，需求端有望改善，钛白粉需求将提振，行业中长期盈利水平有望底部回升 [4] 公司布局 - 积极建设两矿联合开发项目，提升钒钛磁铁矿资源量，为原材料供应奠定基础 [4] - 与四川自然资源集团签订战略合作框架协议，在多领域合作，深化上游资源布局 [4] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年净利润分别为36.15、42.25和48.77亿元，对应EPS分别为1.52、1.77和2.05元，当前股价对应P/E值分别为12、10和9倍 [5] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|24,155|26,794|29,704|33,122|37,138| |增长率（%）|17.16%|10.92%|10.86%|11.51%|12.12%| |归母净利润（百万元）|3,419|3,226|3,615|4,225|4,877| |增长率（%）|-26.88%|-5.64%|12.05%|16.85%|15.44%| |净资产收益率（%）|16.42%|14.35%|15.09%|16.24%|17.20%| |每股收益（元）|1.43|1.35|1.52|1.77|2.05| |PE|12|13|12|10|9| |PB|2.04|1.89|1.77|1.63|1.50| [6][12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率预测 - 包含流动资产、非流动资产、负债、所有者权益等项目的预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率的预测 [13]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 龙佰集团是钛白粉龙头企业，具备产业链一体化优势，当前钛白粉行业盈利处于周期底部但有边际改善预期，公司持续布局上游矿产资源强化优势，维持盈利预测并给予“强烈推荐”评级 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 龙佰集团是致力于钛、锆、锂等新材料研发制造及产业深度整合的大型多元化企业集团，主要产品有钛白粉、海绵钛等，产品销往6大洲100多个国家和地区，钛白粉产能151万吨/年、海绵钛产能8万吨/年，规模均居世界前列，产业基地布局五省六地市，锆制品由控股子公司东方锆业经营 [7] 行业现状 - 钛白粉属于地产后周期品种，2024年下半年至今市场价格持续下行，当前行业盈利处于较低水平，但随着国内宏观经济政策发力，需求端有望改善，行业中长期盈利水平有望底部回升 [4] 公司优势 - 是全球钛产业佼佼者，钛白粉和海绵钛产能全球第一，是少数同时具备硫酸法和氯化法工艺的供应商，氯化法技术比肩国际领先且能降成本，实现国产产品份额增长 [3] - 具备产业链一体化优势，掌握优质矿产资源及深加工能力，产品贯通钛全产业链，可确保钛精矿稳定供应，产业链一体化生产可循环利用废副产品，降低综合成本 [3] 公司布局 - 积极建设两矿联合开发项目，大幅提升控制的钒钛磁铁矿资源量，为原材料供应奠定基础 [4] - 与四川自然资源集团签订战略合作框架协议，在多个领域合作，深化上游资源布局 [4] 盈利预测 - 预测2024 - 2026年净利润分别为36.15、42.25和48.77亿元，对应EPS分别为1.52、1.77和2.05元，当前股价对应P/E值分别为12、10和9倍 [5] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|24,155|26,794|29,704|33,122|37,138| |增长率（%）|17.16%|10.92%|10.86%|11.51%|12.12%| |归母净利润（百万元）|3,419|3,226|3,615|4,225|4,877| |增长率（%）|-26.88%|-5.64%|12.05%|16.85%|15.44%| |净资产收益率（%）|16.42%|14.35%|15.09%|16.24%|17.20%| |每股收益（元）|1.43|1.35|1.52|1.77|2.05| |PE|12|13|12|10|9| |PB|2.04|1.89|1.77|1.63|1.50| [6][12]

行业投资评级 - 报告对龙佰集团的12个月评级为“买入”，目标价维持24.30元/股，基于DCF估值法（WACC为7.4%），对应17/15倍2024/25E PE [4][5] 核心观点 - 钛白粉行业景气度仍承压，主要受反倾销税政策和淡季需求疲软影响，四季度钛白粉销量约为30万吨，全年销量近125万吨，但欧盟征收0.74欧元/千克的反倾销税导致公司对欧盟出口处于小幅亏损状态 [1][2] - 钛精矿供应偏紧，预计2025年价格将维持高位震荡，公司计划2025年底实现钛精矿产能248万吨，铁精矿产能760万吨 [1][3] - 海绵钛和新能源材料板块在四季度仍录得亏损，尽管海绵钛销量环比小幅提升至2万吨，但价格下跌导致板块亏损 [2] 行业现状与公司战略 - 钛白粉行业在欧盟、巴西等地区面临反倾销税压力，部分边际厂商已开始降低负荷或停产，但公司仍维持对欧洲/巴西的钛白粉销售，并考虑长期在海外建设产能 [3] - 公司继续推进红格矿区两矿整合，预计2025年钛精矿新增产能有限，价格将维持高位震荡 [3] 财务数据与估值 - 公司2024E营业收入预计为29,649百万人民币，息税前利润为4,603百万人民币，净利润为3,450百万人民币，每股收益为1.45元 [7] - 2025E营业收入预计为31,814百万人民币，息税前利润为5,070百万人民币，净利润为3,766百万人民币，每股收益为1.58元 [7] - 公司市值约为406亿人民币（约5.53亿美元），市净率为1.7x，净债务/息税折旧摊销前利润为3.7x [5] 公司背景 - 龙佰集团是一家专注于钛、铝精细粉体材料研发和制造的大型无机精细化工集团，拥有多个生产基地，主营业务为钛白粉生产，产能规模位居世界前列，同时致力于发展海绵钛、高钛渣、钛合金材料等业务，形成多方位一体化的钛产业链综合体 [10]