会议信息 - 招商局集团举办上市公司集体业绩说明会，公司参加[2] - 2025年4月23日14:30 - 17:00召开[2][5] - 地点为深圳证券交易所上市大厅[2][5] 参与方式 - 方式为现场交流、视频直播、网络文字互动[2][3][5] - 投资者可通过“互动易”等提问、观看[2][6] - 2025年4月22日17:30前可邮箱提问[2][7]

业绩总结 - 2025年3月集装箱总计1683.8万TEU，同比增6.0%，累计4895.7万TEU，同比增7.1%[2] - 2025年3月散杂货总计10833.6万吨，同比降1.8%，累计30613.9万吨，同比降3.0%[2] 其他新策略 - 2024年7月起公司将NPH业务量纳入统计[3]

文章核心观点 2024年招商港口业绩创新高，盈利能力稳定，提升股东回报，各业务板块表现良好，港口吞吐量增长，海外布局持续完善，面对复杂市场局势，公司有相应战略规划并看好未来港口市场发展方向 [1][2][3][7] 公司业绩表现 - 2024年实现营业收入161.31亿元，同比增长2.41%；归母净利润45.16亿元，同比增长26.44%；扣非净利润40.47亿元，同比增长21.2% [1] - 计划每10股派发现金股利7.40元（含税），共计派发约18.43亿元，2024年股份回购金额5054.85万元（不含手续费），现金分红和回购金额合计18.93亿元，占2024年度归母净利润的比例为41.92% [1] 公司业务情况 业务板块营收 - 港口业务是核心板块，2024年实现营业收入153.63亿元，同比增长2.17%，占总营收比重为95.24% [2] 港口吞吐量 - 2024年完成集装箱吞吐量19515.9万TEU，同比增长8.3%；散杂货吞吐量12.6亿吨，同比增长0.6% [2] - 中国内地港口项目完成集装箱吞吐量15230.1万TEU，同比增长8.5%；中国港台港口项目完成602.3万TEU，同比增长3.4%；海外港口项目完成3683.5万TEU，同比增长8.1% [2] 具体港口表现 - 深圳西部港区完成集装箱吞吐量1599.1万TEU，同比增长17.7%，外贸集装箱在深圳港外贸市场占有率突破50% [3] - 汕头港、湛江港、顺德新港、漳州码头分别完成集装箱吞吐量167.9万TEU、132.0万TEU、46.8万TEU、41.9万TEU，同比分别增长2.1%、3.9%、21.6%、17.7% [3] 海外业务情况 - 海外主控公司斯里兰卡CICT、巴西TCP和多哥LCT的业务量、收入和净利润均创历史新高，斯里兰卡CICT完成集装箱吞吐量339.4万TEU，同比增长4.5%；巴西TCP完成155.8万TEU，同比增长24.3%；多哥LCT完成166.3万TEU，同比增长3.9%；吉布提PDSA完成131.2万TEU，同比增长47.9%；Terminal Link完成2689.3万TEU，同比增加5.7% [4][5] 公司战略布局 全球布局 - 重点计划在全球主枢纽港、门户港以及市场潜力大、经济成长快、发展前景好的地区布局，捕捉港口、物流及相关基础设施投资机会 [1][3] - 2024年6月底完成印尼NPH项目51%股权交割，进入印尼市场；今年2月签订巴西VAST原油码头项目购股协议 [5] 母港战略 - 实施“母港战略”，提升国内及海外母港发展质量，如围绕深圳西部港区和斯里兰卡母港建设，增强集聚与辐射能力 [6] 行业市场情况 市场变化 - 受世界经济、国际贸易、海运关键节点局势变化影响，全球产业链、供应链向短链化、近岸化、友岸化转型，红海局势不稳定带来挑战 [6] 供需情况 - 波罗的海国际航运公会预计2024年货运量增长4%至5%，2024年全球集装箱船队运力增长10.2%，新增船舶运力291万TEU [6] 发展趋势 - 未来港口市场朝着港口网络全球化、港口服务综合化、港口运营数智化、港口绿色低碳化发展 [7] 公司研发投入 - 2024年研发投入较2023年增长2.57%，占营业收入比重稳定在1.55% [8]

业绩总结 - 截至2025年3月31日，累计回购金额占拟回购金额上限的56.1%[2] 其他新策略 - 2024年10月20日披露以集中竞价交易方式回购股份方案[2] - 回购股份全部用于注销并减少注册资本[2] - 公司将加快实施回购公司股份[2]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：港口行业 - 公司：招商港口、南山集团 纪要提到的核心观点和论据 招商港口 2024 年业绩表现 - 归母净利润 45.16 亿元，同比增长超 26%，得益于国内外市场业务量超 8%增长，国内出口外贸形势好增长约 8%，海外市场进入收获期，主控点位创历史新高[3] - 营收增长约 10%，拟每十股派 7.4 元，较 2023 年提高 20%以上[3] - 2025 年第一季度业务量同比增幅在 6%-7%之间[3][4] 美国关税政策影响 - 涉及范围广，打击面广、税率高，中国为 34%，东南亚及欧盟受不同程度影响，对全球贸易环境产生不确定性，需观察各国措施传导到港口市场的情况，目前第一季度业务正常，未来影响需持续关注[5][23] - 过去类似情况，中国通过调整产业结构和贸易格局实现总量增长并推动区域间贸易发展，如山西码头在中美博弈下受益[5] 海外市场表现 - 2024 年海外并表业绩和投资收益显著增长，收入约 55 亿元，占总营收近 34%，同比增加约 3 个百分点，主要贡献来自斯里兰卡 CICT 码头、巴西 TCT 码头及西非多哥洛美码头等主控项目，营收创新高，利润增幅超收入增幅[3][6][7][8] - 2024 年海外投资收益接近 6 亿元，同比增长 30%以上，主要贡献来自 Terminal Link 合资平台和土耳其枫桦港口，枫桦港口业务量、收入和利润表现突出[3][9] 投资巴西 BEST 原油码头考量 - 基于对未来能源安全和需求多元化的关注，该项目占据巴西出口份额约 70%，与中资石油企业合作未来成熟稳定，毛利率水平不逊于集装箱码头，与国内宁波、青岛港口协同作用显著[10] 港口费率情况 - 港口费率周期稳定，关税政策对已签协议影响不大，2025 年海外部分费率预计有 3%-5%涨幅，与当地 GDP 涨幅挂钩，国内主控码头如山西，因产能利用率高，今年可能有 3%左右增长空间[11] 与单点港口公司相比优势 - 全球范围内的港口资产可形成协同效应，单点港口公司只关注特定地区需求，招商港口可实现需求协同，还需考虑多个区位港口协同效应及对国家战略和政治意义的影响，未来可能有更多港口交易提供资产重估机会[14] 国内外市场发展策略 - 坚持国内外市场并重发展，海外市场机会多，国内表现也不错，深圳西部码头统一运营管理，妈湾智慧港投产后泊位条件改善，吞吐量增长较快[15] 深圳西部各码头增速差异原因 - 统一运营管理，但具体挂靠安排根据泊位条件匹配，船舶大型化使 20 万吨级泊位集中在特定码头，妈湾智慧港新增泊位条件好吞吐量增长快，蛇口地盘小、客户分配不均导致增速差异，总体增速良好[16] 国内东南、西南区域投资收益高增长原因 - 2024 年从 5000 万增加到 4.5 亿，特殊因素是汕头国际码头关停清算产生未分配利润，招商局作为第二大股东获得可观投资收益[17] 南山集团 2024 年亏损原因及影响 - 因市场环境变化进行减值安排导致亏损，对招商局业绩有一定拖累，今年情况已恢复正常[18] 环渤海区域天津与青岛集装箱码头投资收益表现 - 2024 年青岛业务量增长约 10%，天津约 2.7%，青岛 QQCTU 码头招商局占股 50%，业务规模大影响大，天津集装箱码头股比不到 10%，影响小，因天津原五洲码头重组后股权被摊薄[19] 资本开支计划 - 2024 年总体资本开支约 25 亿元，固定资产投资约 20 亿元，股权投资约 6 亿元，包括印尼项目支出[20] - 2025 年固定资产日常新增投资预计不到 20 亿元，有巴西原油码头股权收购约 20 多亿元，深圳西部大铲湾二期建设项目今年可能开工，建设周期 2 - 3 年，今年支出不大[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年应收账款坏账冲回为一次性财务处理，对 2025 年业绩压力有限，第一季度经济效益预计稳定增长，后续减值冲回分三期，今年和明年两期可能通过增加参股或控股港口业务量实现，非直接现金发放[12] - 地中海购买李嘉诚港口交易存在不确定性，公司暂无补充信息，但市场关注反映对海外港口战略方向认可，公司将坚持该战略[13] - 深圳大铲湾项目目前仍以自主开发为主[21] - 大铲湾建设周期预计三年以上，公司根据建设进度安排支付，工程后期根据运营情况支付尾款[22] - 2025 年 2 月公司披露提升计划，积极响应国资委对央企上市公司市值管理要求，将做好市值管理和投资者关系工作[24] - 港口行业经营相对稳健，货物流向变化影响小，港口资产更具避险属性[25]

公司业绩与财务 - 2024 年招商港口实现营业收入 161.31 亿元，同比增长 2.4%；实现归母净利润 45.16 亿元，同比增长 26.4% [7][17] - 公司附属子公司收回前期已计提坏账准备的营运补偿款，转回坏账准备 2 亿多 [10] - 2024 年公司法定盈余公积已达注册资本的 50%，不再提取 10%的盈余公积 [11] 分红政策 - 2024 - 2026 每个会计年度以现金方式分配的利润不少于当年可分配利润的 40%，公司将结合经营和资金计划制定分红方案 [2][11] 关税影响 - 美国“对等关税”计划涉及面广、征税幅度不一，公司密切关注其对全球贸易和港航市场的影响并及时制定应对策略 [3][10][11] 投资与战略布局 - 港口投资包括海外及国内，重点在全球主枢纽港、门户港及潜力大、成长快、前景好的地区布局，完善全球港口网络 [4][12] - 面对市场变化，以“全球布局、精益运营、创新升级”三轮驱动，开展“港口投资、港口运营、港口物流和智慧科技”四大业务，推进多项战略实现高质量发展 [8][19] 市值与股价 - 公司作为长期破净央企，制定估值提升计划，提升质量、效率和盈利能力，运用股份回购、现金分红等提升投资价值 [5] - 公司市净率受多重因素影响，采取质效提升、股份回购、提高分红、强化投资者关系管理等措施提升投资价值和回报 [13][14] 其他业务情况 - 汉班托塔港现具备集装箱产能 100 万 TEU，未来将研究产能提升计划 [11] - 招商港口通过“招商芯”、“招商 ePort”等平台推动全球港口智能化升级，深圳妈湾智慧港实现装卸效率提升和人力成本下降 [18]

文章核心观点 2024年招商港口业绩创新高，营收和净利润双增长，海外项目发展良好，同时提升股东回报 [1][4] 行业情况 - 2024年全球经贸复苏及国际航运市场上行，带动全球各大港口吞吐量不同程度提升 [3] - 2024年中国港口累计完成货物吞吐量176亿吨，同比增长3.7%；完成集装箱吞吐量3.32亿TEU，同比增长7.0% [3] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入161.31亿元，同比增长2.41%；净利润45.16亿元，同比增长26.44%；扣非净利润40.47亿元，同比增长21.2% [1][4] - 2024年公司港口业务、保税物流业务、物业开发及投资业务分别实现营业收入153.63亿元、5.81亿元、1.87亿元，同比增长2.17%、9.1%、3.03%，占比95.24%、3.6%、1.16% [6] - 2024年公司港口业务毛利率为43.69%，同比提升2.19个百分点 [6] 吞吐量情况 - 2024年公司港口项目共完成集装箱吞吐量19515.9万TEU，同比增长8.3%；港口散杂货吞吐量为12.6亿吨，同比增长0.6% [1][6] - 2024年公司内地港口项目共完成散杂货吞吐量12.5亿吨，同比增长0.4% [6] - 2024年公司海外地区港口项目共完成集装箱吞吐量3683.5万TEU，同比增长8.1%；海外港口完成散杂货吞吐量925.4万吨，同比增长33.8% [1][7] 海外项目 - 2024年6月底公司控股子公司招商局港口完成印尼NPH项目51%股权交割，进入印尼市场 [6] - 2024年公司海外主控公司斯里兰卡CICT、巴西TCP和多哥LCT业务量、收入和净利润均创历史新高 [7] 参股公司情况 - 2024年重要参股公司上港集团实现营业收入381.17亿元，同比增长1.51%；净利润和扣非净利润分别为149.54亿元、132.77亿元，同比增长13.26%、5.63% [5] - 2024年参股公司宁波港实现营业收入287.02亿元，同比增长10.42%；净利润和扣非净利润分别为48.98亿元、39.15亿元，同比增长4.91%、4.94% [5] - 2024年公司持有青岛港A股及H股股票公允价值变动收益分别为2.84亿元、6537.26万元 [5] 股东回报 - 公司计划每10股派发现金股利7.40元（含税），共计派发现金股利18.43亿元 [1][4] - 2024年度公司已实施的股份回购金额5054.85万元（不含手续费） [4] - 2024年公司现金分红和回购金额合计18.93亿元，占2024年度净利润的比例41.92% [2][4]

报告公司投资评级 - 强推（维持），预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上 [1][26] 报告的核心观点 - 2024 年招商港口业绩同比+26.44%超预期，是“一带一路”先行者，海外港口战略资产价值凸显，全球港口组合贡献业绩稳定性与成长性，公司为泛红利资产景气度领先，具备业绩高景气、海外资产布局、提升分红比例三大特色，或驱动估值弹性提升 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 161.31 亿、161.46 亿、171.29 亿、181.76 亿元，同比增速分别为 2.4%、0.1%、6.1%、6.1% [2] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 45.16 亿、46.06 亿、48.65 亿、51.16 亿元，同比增速分别为 26.4%、2.0%、5.6%、5.2% [2] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 1.81 元、1.84 元、1.94 元、2.05 元，市盈率分别为 11、11、10、10 倍，市净率分别为 0.8、0.8、0.7、0.7 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 250138.48 万股，已上市流通股 192467.52 万股，总市值 498.28 亿元，流通市值 383.40 亿元 [3] - 资产负债率 36.40%，每股净资产 24.59 元，12 个月内最高/最低价 23.01/17.66 元 [3] 市场表现对比图 - 展示 2024 - 04 - 08 至 2025 - 04 - 03 招商港口与沪深 300 近 12 个月市场表现对比 [4][5] 相关研究报告 - 2024 年公司实现营业总收入 161.3 亿元，同比+2.41%；归母净利润 45.16 亿元，同比+26.44%；扣非净利润 40.47 亿元，同比+21.2% [6] - 投资收益 65.47 亿元，同比+3.12%，其中上港集团投资收益 41.82 亿元，同比+13%，宁波舟山港投资收益 11.34 亿元，同比+8% [6] - 每股收益 1.81 元，同比+26.57%；ROE 7.51%，同比+1.16pct [6] - 分季度看，24Q1 - Q4 归母净利润分别为 10.37 亿、15.1 亿、11.89 亿、7.8 亿元，同比+21.96%、+43.51%、 - 4.63%、+84.67% [6] - 24Q1 - Q4 扣非净利润分别为 8.13 亿、13.51 亿、11.92 亿、6.91 亿元，同比+12.2%、+25.48%、 - 0.77%、+105.23% [6] - 24Q1 - Q4 投资收益分别为 13.24 亿、21.14 亿、15.75 亿、15.34 亿元，同比 - 12.34%、+26.05%、 - 24.44%、+42.46% [6] - 公司拟向全体股东每 10 股派 7.4 元现金（含税），合计分配现金分红总额 18.43 亿元，分红比例 41.92%，对应 4 月 3 日收盘价股息率 3.7% [6] 经营数据 - 集装箱业务：2024 年公司港口项目共完成集装箱吞吐量 19515.9 万 TEU，同比+8.3%，内地、港台、海外地区同比分别+8.5%、+3.4%、+8.1% [6] - 散杂货业务：2024 年公司港口项目散杂货吞吐量 12.6 亿吨，同比+0.6%，内地、海外港口同比分别+0.4%、+33.8% [6] 核心看点 - 招商港口是“一带一路”先行者，拥有稀缺海外港口布局能力，全球港口组合使过往业绩增速高于同业，海外港口战略资产价值将凸显，长期贡献业绩稳定性与成长性 [6] 投资建议 - 盈利预测：调整 2025 - 26 年盈利预测至 46.1 亿、48.7 亿元，引入 27 年盈利预测 51.2 亿元，对应 EPS 分别为 1.84 元、1.94 元、2.05 元，PE 分别为 11、10、10 倍 [6] - 目标价：维持估值方式，认为公司估值应至少修复至 1 倍 pb，给予 2025 年目标价 25.6 元，预期较当前 29%空间 [6] 2024 年公司集装箱吞吐量及变化情况 - 展示各区域及港口公司 2024 年集装箱吞吐量及较 2023 年变化率，总计 19515.90 万 TEU，同比+8.30% [11] 2024 年公司散杂货吞吐量及变化情况 - 展示各区域及港口公司 2024 年散杂货吞吐量及较 2023 年变化率，总计 126223.00 万吨，同比+0.60% [14] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表，展示 2024 - 2027 年多财务指标预测情况 [17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长受益于集装箱业务量增长及印尼NPH项目并表，集装箱业务全面发力，精益运营成效显著，投资净收益增加，分红达8年新高 [1] - 2025年公司全球网络将持续深化，RCEP红利延续，新兴市场红利或加速释放 [2] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别达47.56、49.8、52.27亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩表现 - 2024年营收161.31亿元，同比增长2.41%，归母净利润45.16亿元，同比增长26.4%，扣非净利40.47亿元，同比增长21.2%，归母净利率达28.0%，同比增加5.3pct；2024Q4营收39.64亿元，同比下降0.8%，归母净利7.80亿元，同比增长84.7%，扣非净利润6.9亿元，同比增长105% [8] 集装箱业务情况 - 2024年公司全球总吞吐量合计1.95亿TEU，增速8.3%，高于国内港口集装箱吞吐量平均水平；国内母港地位强化，深圳西部港区吞吐量1599万TEU，增速17.7%，外贸市占率突破50%，宁波港参股项目贡献4764万TEU，增速11.5%；海外项目多点开花，巴西TCP增速24.3%、多哥LCT增速3.9%、吉布提PDSA增速47.9%，新并购印尼NPH自7月起贡献41.7万TEU增量 [1] 成本与利润情况 - 2024年公司营业成本同比下降1.3%，毛利增加5亿元，毛利率43.0%，同比增加2.15pct；投资净收益达65.5亿元，同比增加2亿元，增幅3.1%，主要来自参股上港和宁波港的投资收益，分别为41.8亿元、11.3亿元 [1] 分红情况 - 2024年公司拟每股派发现金红利0.74元，分红率40.8%，为2017年后最高值，分红收益率3.7%，每股分红额同比增长27.6%；2024年已回购股份金额5055万元，分红 + 回购合计占归母净利润41.9% [1] 未来展望 - 2025年公司全球网络将持续深化，印尼NPH全年并表、HIPG集装箱业务放量、Terminal Link欧洲码头协同效应释放；RCEP红利延续，东南亚区域港口吞吐量有望维持较高增速，公司珠三角/长三角母港枢纽地位进一步巩固 [2] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为47.56、49.8、52.27亿元 [3] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16130.78|17187.58|18037.75|19182.05| |营业收入增速|2.41%|6.55%|4.95%|6.34%| |归母净利润（百万元）|4516.30|4755.82|4980.10|5227.20| |归母净利润增速|26.44%|5.30%|4.72%|4.96%| |每股收益(元)|1.81|1.90|1.99|2.09| |P/E|11.03|10.48|10.01|9.53| [4] 基本数据 - 收盘价19.92元，总市值49827.58百万元，总股本2501.38百万股 [5]

公司 2024 年整体业绩情况 - 营业收入 161.31 亿元，同比增长 2.4% [2] - 归母净利润 45.16 亿元，同比增长 26.4%，创历史新高 [2] - 拟每 10 股派发现金红利 7.4 元（含税），同比提升 27.6% [2] - 集装箱吞吐量 19,515.9 万标箱，同比增长 8.3% [2] - 散杂货业务吞吐量 12.6 亿吨，同比增长 0.6% [2] 深西港区情况 2024 年业务量 - 集装箱吞吐量 1,599.1 万 TEU，同比增长 17.7%，在深圳全港外贸市场份额首超 50% [4] - 散杂货吞吐量 1,674.3 万吨，同比增长 3.6% [4] 竞争优势 - 区位优势：位于珠三角几何中心，靠近国际天然航道，地处珠江出海口东岸，可辐射珠东和珠西货源腹地 [4] - 航线优势：密集的近洋航线服务，截至 2024 年末总航线 189 条，其中亚洲航线 152 条，利于抓住区域贸易协定带来的机遇 [5] - 组合港优势：控股顺德新港、参股珠江内河货运码头有限公司，构建组合港模式，发挥水水中转优势 [5] - 品牌优势：招商港口为全球领先的港口投资、开发和运营商，具有强大品牌效应 [5] 码头费率情况 - 2025 年国内港口费率提升约 3%，海外港口费率维持 3 - 4%，部分港口按当地 CPI 提升费率 [7] 海外业务情况 2024 年业务量 - 海外港口项目完成集装箱吞吐量 3,683.5 万 TEU，同比增长 8.1% [8] - 斯里兰卡 CICT、巴西 TCP、多哥 LCT 分别完成集装箱吞吐量 339.4 万 TEU、155.8 万 TEU 和 166.3 万 TEU，同比分别增长 4.5%、24.3%和 3.9%，均创业务量新高 [8] 未来投资规划 - 持续加大海外投资，重点关注中东、拉美和东南亚区域 [8] 应对市场变化措施 航运联盟体系变化 - 2025 年海运格局重塑，对公司业务挑战与机遇并存，公司全球布局影响相对有限 [9] - 应对措施：提升市场动态研判能力、巩固稳存拓新能力、加强港口服务链延伸、提升抗风险和综合服务能力 [9] 美国关税政策 - 密切关注美国“对等关税”计划对全球贸易活动及港航市场的影响，及时制定应对策略 [9] 分红规划情况 - 2024 年预计派发现金股利 18.43 亿元，现金分红比例为 40.8%，股份回购金额 0.51 亿元，现金分红和回购约占 2024 年归母净利润的 41.92%，达港口行业上市公司中高水平 [10] - 已披露《三年（2024 - 2026 年度）股东回报规划》，以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的 40%，会在此基础上考虑后续年度分红比例 [10]