文章核心观点 泸州老窖与中欧国际工商学院飞鸿班开展交流活动，嘉宾体验泸州老窖文化魅力，未来双方期待深化合作推动白酒文化与商业理念融合 [1][12] 活动概况 - 4月11 - 13日，泸州老窖·国窖1573研究院主办的中欧国际工商学院飞鸿班毕业10周年活动走进泸州老窖，30余位师生嘉宾探寻企业发展之道 [1] 参观体验 - 嘉宾先后走进1573国宝窖池群、泸州老窖博物馆、纯阳洞、乾坤酒堡，体验泸州老窖文化魅力和历史底蕴 [3] - 在1573国宝窖池群，嘉宾感受老窖池沉淀并品味佳酿；在博物馆，通过展品史料了解品牌内涵；在纯阳洞与乾坤酒堡，感受洞藏陈酿与定制文化魅力 [7] 讲座情况 - 活动期间，沈丁立教授带来“从关税之争看中美关系前景”讲座，剖析国际政治经济热点问题，拓宽嘉宾视野和思维 [9] 双方背景 - 中欧国际工商学院由中外政府联合创建，致力于培养领导者，形成全球化格局，是亚洲顶尖、全球一流商学院和经济文化交流平台 [9] - 泸州老窖是国有大型酿酒企业，是浓香技艺开创者等，拥有国家级非遗酿制技艺和全国重点文物保护单位1573国宝窖池群 [10] 未来展望 - 泸州老窖期待与中欧国际工商学院深化合作，与优秀企业家交流，推动白酒文化与商业理念融合，展现中国白酒风采 [12]

文章核心观点 4月10日第十四届中国白酒T9峰会在南京召开，头部白酒企业齐聚探讨产业发展趋势与挑战，泸州老窖董事长刘淼提出以“五大主义”引领中国白酒高质量发展，当前酒业虽面临挑战但基本面向好，头部企业需提供战略指引，泸州老窖将引领产业迈向新阶段 [1][2][4] 峰会信息 - 4月10日第十四届中国白酒T9峰会在南京召开，由中国酒业协会主办、江苏洋河酒厂承办，主题为“强基 重构 立新” [1] - 茅台、五粮液等头部白酒企业齐聚，共同探讨产业结构性变化、未来趋势与挑战，推动“行业共创、生态共建、价值共赢” [1] - 峰会期间T9企业领导围绕主题分享产业趋势研判与实践经验，刘淼发表《新周期 新机遇 新路径 “五大主义”引领中国白酒高质量发展》主题演讲 [1] “五大主义”内容 乐观主义 - 当下白酒产业进入新一轮调整转型期，要看到内外部环境变化带来的不确定性和风险挑战，但更要坚定看到中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜力大，长期向好态势不变 [2] - 党和政府坚持发展经济、深化改革的决心、中国经济发展坚实基础、中国拥有超大规模市场均未变 [2] 长期主义 - 中国白酒经历数千年技术发展与文化积淀，未来有其它商品无法替代的特性，是长期传承、发展、调整的行业 [2] - 秉持长期主义才能持续优化白酒产业结构、推动行业良性健康发展、提升产业风险防御能力 [2] 价值主义 - 当前消费市场面临深度变革，情绪共鸣、价值认同和文化观念影响消费选择，传统消费供需关系被重新定义 [3] - 以文化共鸣激活情绪消费、产品创新重构需求图谱、文明对话打开全球市场是白酒行业实现产业价值重构的重要环节 [3] - 要升级消费场景激发情绪价值、顺应消费需求提升产品价值、重塑全球表达彰显文化价值 [3] 创新主义 - 白酒是千年传承与创新的产业，要在传承中创新，在创新中传承 [3] - 以科研创新引领产业发展、数智创新重构产业格局、文化创新赋能产业价值 [3] 人本主义 - 产业的本质是人的事业，白酒产业为消费者、产业链上下游企业、区域经济、社会就业和从业者带来诸多益处 [3] - 要“以消费者为中心”构建白酒“消费乐园”、“以产业发展为己任”构建白酒“产业乐园”、“以从业者为根本”构建白酒“人才乐园” [4] 行业现状与企业使命 - 当前中国酒业面临诸多挑战，但产业基本面稳固向好，结构性繁荣趋势未变 [4] - 头部白酒企业需肩负使命，为产业应对挑战、把握机遇提供战略指引 [4] - 泸州老窖将与行业同仁携手，守正创新、锐意进取，引领产业迈向可持续、高质量发展新阶段 [4]

文章核心观点 四川振兴集团与泸州老窖集团座谈交流，旗下川创投公司与璞信投资公司签署战略合作协议，双方希望发挥优势、挖掘项目、实现共赢并为地方经济作贡献 [1][3][5] 合作签约情况 - 四川创新发展投资管理有限公司与四川璞信产融投资有限责任公司签署战略合作协议，建立互利共赢且可持续的战略伙伴关系 [1][5] 双方表态 - 廖俊介绍泸州老窖集团多元化、跨越式发展成果，称协议为深度合作奠定基础，希望双方协作推动优质项目落地，履行国企社会责任，以“以投引产”引进项目助力地方经济 [3] - 曾显斌介绍四川振兴集团转型发展成果及产业布局，认为与璞信投资合作是强强联合，希望发挥双方优势挖掘项目，将格远投资打造成行业样板，实现资源共享、互利共赢 [3]

文章核心观点 3月27日下午，第二十二届中国国际酒业博览会“中国国际酒业发展大会”上，泸州老窖、劲牌、习酒、华润啤酒、古越龙山五位总裁围绕“稳中求变 重塑未来”探寻中国酒业高质量发展新路径，涉及年轻化战略和差异化发展两方面 [1] 年轻化战略 - 年轻化是白酒行业破局增长关键战略，消费需求转向关注消费场景和情感体验，需强化品牌与消费者情感链接 [3][4] - 泸州老窖将研究白酒年轻化作为重要发展板块，国窖1573培养年轻消费者，通过IP打造等吸引新生代，2020 - 2023年新兴渠道营收近乎翻倍，2023 - 2024年电商渠道增长可观 [4][5] - 习酒以“知交”为支点，通过跨界合作、举办活动等推动“品牌年轻化”，让年轻消费者主动传播 [5] - 古越龙山认为文化赋能核心是价值重塑，通过产品、营销创新与传播边界拓展提升黄酒声量 [5] 差异化发展 - 劲牌作为保健酒行业龙头，认为健康价值是破局关键，从做好保健酒和草本白酒品类、创新酿造工艺、做好健康饮酒宣传教育三方面开展 [7] - 华润啤酒提出“啤 + 白”双赋能战略，包括资源共享、提高费用使用效率、利用季节互补性，且认为酒业多品类融合是趋势 [9]

文章核心观点 泸州老窖数字化转型成效显著、郎酒股份产品升级、海南椰岛人事变动，这些事件分别对公司自身竞争力、市场定位和治理结构等方面产生积极影响，也可能带动白酒行业板块市场信心和创新升级潮 [1][2][3] 分组1：泸州老窖 - 春节期间公司主要产品动销和开瓶量同比正增长，库存可控，现阶段产品整体扫码率达40% [1] - 公司构建消费者数据模型，坚持以消费者为中心做好管理和服务，持续激励消费者扫码开瓶 [1] - 公司在市场推广和库存管理方面表现良好，数字化转型战略提升竞争力，有望精准把握市场需求 [1] 分组2：郎酒股份 - 郎酒股份总经理汪博炜官宣“红运郎”“郎牌郎”产品升级，酱香郎酒五大战略单品亮相 [2] - 五大战略单品包括“青花郎”“红运郎”“红花郎·10”“红花郎·15”“郎牌郎” [2] - 产品升级凸显公司强化产品矩阵、提升品牌价值意图，有望增强消费者认知，优化产品结构 [2] 分组3：海南椰岛 - 海南椰岛董事会同意聘任王之明为董事会秘书，王飞燕为财务总监，任期与第八届董事会一致 [3] - 王之明和王飞燕均有丰富管理经验，人事变动预示公司治理结构及财务战略优化 [3] - 人事变动有望提升公司战略执行力和市场竞争力 [3]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 泸州老窖基本面最困难的时点基本过去，数字化运用日臻成熟，管理及渠道优势不变，降速缓解完库存压力后，若需求好转有望恢复弹性，股息率 4%以上具备较高吸引力，维持 24 - 26 年 EPS 预测为 9.16/9.54/10.77 元，目标价 206 元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2023 - 2026 年营业总收入分别为 302.33 亿、308.55 亿、324.08 亿、363.26 亿元，同比增速分别为 20.3%、2.1%、5.0%、12.1% [3] - 归母净利润分别为 132.46 亿、134.77 亿、140.47 亿、158.60 亿元，同比增速分别为 27.8%、1.7%、4.2%、12.9% [3] - 每股盈利分别为 9.00、9.16、9.54、10.77 元，市盈率分别为 15、14、14、12 倍，市净率分别为 4.7、4.1、3.7、3.2 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 147195.15 万股，已上市流通股 146934.54 万股，总市值 1944.60 亿元，流通市值 1941.15 亿元 [4] - 资产负债率 31.46%，每股净资产 30.86 元，12 个月内最高/最低价 193.62/100.02 元 [4] 春节及节后回顾 - 动销优于回款，终端库存去化处于近年低位，今年春节有效动销期少于去年，公司未过度压货，动销端好于回款端，主销区动销好于弱势区 [7] - 产品端窖龄有下滑，特曲 60 版保持良性增长，低度国窖周转略好于高度国窖，老字号特曲、头曲等保持增长 [7] - 节后淡季状态明显，同比略好于去年，公司积极控货，库存有所去化，渠道库存 2 - 3 个月相对可控，25 年追求实现良性增长，二季度预计继续以消化库存为主 [7] 经营亮点 - 从管理到生产、营销全链条数字化，已形成行业领先体系，生产端 17 万吨产能基地，10 万吨可数字化生产，黄舣生态园可量产大众酒；包装车间打造全自动包装线；内部管理重构财务和管理流程；营销体系全面上线五码系统 [7] 营销端数字化 - 针对行业数字化扫码痛点问题已有较好应对，高端酒扫码率 40%较优秀，后续会通过线下精准营销引导扫码，通过防篡改包装、动态溯源技术打击盗刷等违规 [7] - 运用效果已显现，保障价盘稳定、去化库存、维护市场秩序，中长期可累积消费者数据，开拓终端、培育年轻消费者 [7] 财务预测表 - 资产负债表方面，2023 - 2026 年资产合计分别为 632.94 亿、756.04 亿、884.76 亿、1023.59 亿元，负债合计分别为 217.63 亿、285.31 亿、354.28 亿、418.64 亿元 [11] - 利润表方面，营业总收入、营业成本、税金及附加等指标均有相应预测及变化 [11] - 现金流量表方面，经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等有相应数据及变化 [11] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标有相应数据及变化 [11]

市场表现 - 3月25日食品饮料板块跌幅为0.2%，跑输沪深300指数约0.1pct，在申万31个子行业中排名第17 [1] - 食品饮料板块中，乳品（+1.5%）、啤酒（+1.3%）、肉制品（+0.9%）表现相对靠前，贝因美、皇氏集团、西部牧业涨幅领先 [2] 重要公告 - 元祖股份2024年实现总营业收入23.14亿元，同比减少12.99%；利润总额3.21亿元，同比减少9.3%；归母净利润2.49亿元，同比减少9.98% [4] - 仙乐健康调整仙乐转债转股价格，调整前为42.13元/股，调整后为41.96元/股 [4] - 双汇发展2024年实现总营业收入595.61亿元，同比减少0.64%；归母净利润49.89亿元，同比减少1.26%；扣非净利润48.13亿元，同比减少1.26% [4] 行业新闻 - 3月22日，泸州老窖绿豆大曲X15上市发布会举行 [4] - 3月23日，会稽山兰亭·序新品上市发布会举行 [4] - 3月24日，国台产品体系及新品上市发布会举办，发布多款新品 [4] 备忘录 - 3月25日得利斯召开股东会，劲仔食品披露年度报告 [5] - 3月26日双汇发展、元祖股份披露年度报告 [5] - 3月27日仲景食品披露年度报告 [5] - 3月28日珠江啤酒、古越龙山、广州酒家、三只松鼠、天味食品、惠发食品、巴比食品披露年度报告 [5] - 3月29日涪陵榨菜、桂发祥、欢乐家、光明肉业、安琪酵母、金枫酒业披露年度报告 [5]

会议基本信息 - 会议类别为分析师会议和股东大会交流 [1] - 参与单位及人员共 84 人，包括中金公司王文丹、广发证券符蓉等 [1] - 会议时间为 2025 年 3 月 21 日 10:00 - 11:00，地点在华西证券会议中心 506 会议室 [1] - 上市公司接待人员为副总经理、董事会秘书李勇和证券事务代表王川 [1] 公司经营情况 - 春节期间主要产品动销和开瓶量同比正增长，库存可控，数字化转型成效显著，全年经营计划待董事会审议后披露 [1] 数字化改革 - 数字化是系统工程，贯穿各业务体系，通过管理、生产和营销体系转型实现降本增效，优化激励导向，稳定渠道利润和产品价盘 [1] 扫码率情况 - 现阶段产品整体扫码率达 40%，公司构建消费者数据模型，以消费者为中心做好管理和服务，激励扫码开瓶 [1] 行业竞争应对 - 行业进入高度集中时代，公司将提高产品品质、提升文化高度、强化品牌宣传、加强人才储备，在调整周期中脱颖而出 [1] 低度酒规划 - 中低度酒是未来趋势，公司在低度酒领域有技术护城河，会根据当地习惯投放产品，在潜力市场培育低度产品 [1][2] 销售计划制定 - 借助数字化工具监控各区域销售及库存，由经销商配额制转为终端配额制，以消费数据制定全年销售计划 [2] 市场变化应对 - 维护国窖 1573 高端品牌地位，构建产品矩阵，挖掘创新产品消费潜力，研发酒类衍生品，打造新消费场景，灵活调整战略 [2] 消费者增长点 - 在传统消费培育基础上，研究新生代消费者需求，拓展新兴行业公共关系，构建消费生态体系 [2]

文章核心观点 泸州老窖控股股东老窖集团计划增持公司股份，获银行贷款支持，此次增持体现对公司未来信心，且公司在行业调整中保持增长，未来有发展规划 [1][2][3] 增持计划 - 老窖集团计划自3月14日起6个月内，通过集中竞价交易增持泸州老窖股份，金额不低于1.5亿元、不超过3亿元 [1] - 增持目的是基于对公司未来发展前景的信心和长期投资价值的认可，增强投资者信心，维护投资者利益 [2] - 资金来源为专项贷款及自有资金，建设银行泸州分行承诺提供不超过2.7亿元、贷款比例不超过增持金额90%、期限不超过36个月的增持专项贷款 [2] - 增持不设定价格区间，将根据市场趋势和股票价值判断逐步实施 [2] - 截至公告日，老窖集团及其一致行动人合计持有泸州老窖股份7.48亿股，持股比例为50.83% [2] - 以3月14日收盘价格计算，增持数量区间为104.45万股 - 208.9万股 [3] 过往增持情况 - 2023年12月，老窖集团计划通过全资子公司金舵公司6个月内增持泸州老窖股票，金额不低于2亿元、不超过2.5亿元 [4] - 2024年6月15日该轮增持计划实施完毕，金舵公司增持114.02万股，占总股本0.08%，增持金额约2.01亿元 [4] 市场表现 - 3月14日A股交易中，白酒板块表现强劲，泸州老窖大涨6.17%，股价报收于143.61元/股，创年内新高 [3] 行业分析师观点 - 中国酒业分析师肖竹青表示，增持代表控股股东和管理层对公司未来发展和业绩增长的坚定信心，泸州老窖在消费者认知层面站稳千元价格带，国窖1573站稳200亿元消费品类品牌认知 [3] - 白酒行业分析师蔡学飞认为，增持释放出公司当前股价被低估的信号，可增强品牌市场号召力，提升资本信誉，是稳定市场情绪等的积极措施 [3] - 蔡学飞预计2025年公司可能以“双品牌战略”强化高端与中端市场布局，通过数字化营销提升开瓶率，深耕下沉市场，拓展国际化合作，聚焦产品创新 [7] 公司发展情况 - 2025年初，公司董事长刘淼表示要推动行业智能化、数字化转型 [5] - 公司总经理林锋称当前白酒行业面临调整压力，公司2024年保持良性增长，预计主要指标再创历史新高，2025年将抓住产品低度化等机遇 [5] - 2024年公司“双品牌、三品系、大单品”战略发力，国窖1573品牌稳居200亿阵营，泸州老窖品牌突破百亿体量，优质经销客户同比增长超40%，注册有效终端同比增长超50% [6] - 2024年1 - 9月，公司实现营收243.04亿元、净利润115.93亿元，同比分别增长10.76%和9.72%，扣非净利润为115.64亿元，同比增长10.24%，经营活动现金流量净额为124.65亿元，同比增长37.69% [6] - 林锋表示2025年公司要开辟新路径，精耕战略、增量、下沉等市场，巩固存量、拦截流量、拓展增量是突围重要路径 [7]

增持计划 - 控股股东老窖集团6个月内增持不低于1.5亿、不超3亿元股份[2] - 增持方式为集中竞价交易，不设价格区间[7][8] - 2023年增持计划已完成，增持1140200股，金额约2.01亿[5] 资金支持 - 建行泸州分行提供不高于2.7亿专项贷款，期限不超36个月[2] 股权情况 - 老窖集团及其一致行动人持股748199731股，比例50.83%[5] - 本次增持不触及要约收购，不影响上市条件[12]