投资评级 - 维持"增持"评级，目标价格60.39元/股，当前价格45.30元 [2] - 总市值11,991百万元，流通股比例100% [2] 财务表现 - 2023年营业收入3.86亿元（同比+27.83%），归母净亏损收窄至2.79亿元（2022年为4.58亿元） [2] - 2024/2025年收入预测分别为9.36亿元（+142.3%）和17.02亿元（+81.8%） [2] - 毛利率从2021年96.7%降至2023年90.0%，EBIT利润率从-266.0%改善至-72.2% [4] - 2025年预计EBIT转正至1.69亿元，净利润1.31亿元 [4] 核心产品与管线进展 - 多纳非尼商业化推动收入增长，市场覆盖扩大 [2] - 重组人凝血酶2024年1月获批上市，具备高纯度和高止血活性特点 [2] - JAK抑制剂杰克替尼处于上市审评阶段，预计2024H1获批骨髓纤维化适应症 [2] - 早期管线ZG006(CD3/DLL3/DLL3)等2024年将迎来数据读出 [2] 估值与市场表现 - 2025年预测PE 90.47倍，PB 4.23倍，P/S 6.97倍 [4] - 52周股价区间34.80-59.55元，总股本265百万股 [2][4] - 近12个月股价绝对涨幅-7%，相对指数涨幅+2% [2] 运营效率 - 存货周转天数从2021年2,155天降至2023年1,011天 [4] - 2023年政府补助增加及股份支付费用冲回助力亏损收窄 [2] - 净负债率从2022年111.9%降至2023年27.5% [4]