报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][5] 报告的核心观点 - 公司持续深化“综合金融 + 医疗养老”战略，叠加资本市场反弹，2024 年营业收入和归母净利润同比增长，拟派发股息且现金分红比例连续 13 年稳定提升 [1] - 2024 年寿险新业务价值高增，个险、银保、社区金融渠道均有积极表现 [2] - 2024 年末财险原保险保费收入增长，综合成本率优化，非车险业务保费多数大幅增长，信保业务风险敞口优化 [3] - 2024 年末公司动态调降风险贴现率及投资回报率假设，提高 EV 真实性 [4] - 上调 2025 年及 2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年实现营业收入 10289.25 亿元，同比增长 12.6%；归母净利润 1266.07 亿元，同比增长 47.8%；拟派发全年每股股息 2.55 元，同比增长 5%，现金分红比例达 37.9% [1] - 预计 2025 - 2027 年公司 EPS 为 7.72/8.57/9.26 元/股（2025 及 2026 年原为 6.55/7.54 元/股），当前股价对应 P/EV 为 0.64/0.58/0.54x [4] 寿险业务 - 2024 年可比口径下寿险及健康险 NBV 同比增长 28.8% [2] - 个险代理人人均 NBV 同比大幅增长 43.3% [2] - 银保渠道 NBV 同比大幅增长 62.7% [2] - 社区金融已在全国 93 个城市铺设 131 个网点 [2] 财险业务 - 2024 年末实现财险原保险保费收入 3218.21 亿元，同比增长 6.5%；综合成本率 98.3%，同比优化 2.3pt [3] - 车险业务 COR 同比增长 0.3pt 至 98.1%；非车险业务除信保外保费收入同比大幅增长，健康险、意外险、农险分别同比提高 38.3%/20.2%/32.4% [3] - 信保业务 COR 同比大幅下降 28.9pt [3] 假设调整 - 2024 年末下调投资回报率假设至 4.0%（去年为 4.5%），同时下调风险贴现率至 8.5%及 7.5%（分别对应传统险、分红与万能险等非传统险） [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |保险服务业绩(百万元)|96,690|102,464|109,644|116,734|128,320| |(+/-%)|-7.19%|5.97%|7.01%|6.47%|9.92%| |归母净利润(百万元)|85,665|126,607|140,658|156,126|168,702| |(+/-%)|2.26%|47.79%|11.10%|11.00%|8.05%| |摊薄每股收益(元)|4.84|6.95|7.72|8.57|9.26| |每股内含价值|83.88|78.12|84.95|92.69|100.87| |(+/-%)|7.69%|-6.87%|8.74%|9.11%|8.83%| |PEV|0.64|0.69|0.64|0.58|0.54|[5] 财务预测与估值 - 给出 2023 - 2027E 资产负债表、利润表相关数据，包括买入返售金融资产、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产等项目 [7] - 给出 2023 - 2027E 关键财务与估值指标，如每股收益、每股净资产、每股内含价值等 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩及分红表现超预期，同步下调投资收益率及风险贴现率精算假设，公司在板块内定位独特，低利率环境下有估值逻辑变化潜力，维持“买入”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年3月19日收盘价54.07元，一年内最高/最低62.80/37.67元，市净率1.1，股息率4.49%，流通A股市值581,937百万元 [1] - 2024年12月31日每股净资产50.99元，资产负债率89.93%，总股本/流通A股18,210/10,763百万，流通B股/H股-/7,448百万 [1] 业绩与分红情况 - 2024年归母净利润/归母营运利润1266.07/1218.62亿元，yoy+47.8%/+9.1%，超出预期，同比增速较1 - 3Q24分别改善11.7pct/3.6pct [4] - 三大核心业务板块人身险/财险/银行归母营运利润yoy - 1.9%/+67.7%/-4.2% [4] - 每股股息yoy+4.9%至2.55元，超出预期，对应3月19日A/H收盘价股息率达4.7%/5.3% [4] 精算假设调整 - 下调投资收益率假设50bps至4.0%，下调传统险/分红万能等非传统险风险贴现率1.0pct/2.0pct至8.5%/7.5%，EV yoy+2.3%至1.42万亿元 [4] 新业务价值（NBV）情况 - 2024年假设调整前/后NBV分别为400.24/285.34亿元，yoy+28.8%/+25.6%，假设调整致使NBV绝对值下降28.7% [5] - 标保口径下，NBVM（假设调整前）yoy+5.6pct至31.8%，新单yoy+3.6%至2082亿元 [5] 细分渠道情况 - 个险队伍规模持续提升，不考虑假设调整影响，24年个险NBV yoy+26.5%至318.70亿元，年末代理人规模qoq+0.3%至36.3万人，连续三个季度环比正增，人均NBV yoy+43.3%，活动率yoy - 0.5pct至52.8%，人均月均收入yoy+5.9%至1.04万元 [9] - 银保价值增速亮眼，24年渠道NBV yoy+62.7%至29.65亿元，标保口径NBVM同比大增14.2pct至37.5%，预计“报行合一”对新单冲击逐步消解 [9] 财险业务情况 - 24年财险保险服务收入yoy+4.7%至3281.46亿元，受益于保证保险承保损失改善，COR yoy - 2.3pct至98.3%，带动承保利润同比优化75.46亿元至54.63亿元，扭亏为盈 [5] - 综合费用率/赔付率分别为27.3%/71.0%，yoy - 1.9pct/-0.5pct [5] 投资资产情况 - 截至24年末，投资资产规模同比大增+21.4%至5.73万亿元 [6] - 现金/定期存款/债权型金融资产/股权型金融资产/长股投/投资性物业/其他投资占比分别为2.9%/4.3%/73.8%/12.9%/3.5% /2.3%/0.4%，较6月末分别+0pct/+0pct/-0.3pct/+1.1pct/-0.5pct/-0.2pct/+0pct [6] - 债券及股票占比分别较6月末提升1.0pct/1.3pct至61.7%/7.6pct，净/综合投资收益率分别为3.8%/5.8%，同比分别 - 0.4pct/+2.2pct [6] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|913,789|1,028,925|1,029,301|1,079,436|1,129,820| |同比增长率（%）|3.8%|12.6%|0.0%|4.9%|4.7%| |归母净利润（百万元）|85,665|126,607|129,257|143,015|168,829| |同比增长率（%）|-22.8%|47.8%|2.1%|10.6%|18.0%| |每股收益（元/股）|4.70|6.95|7.10|7.85|9.27| |P/E|11.49|7.78|7.62|6.88|5.83| |P/EV|0.71|0.69|0.66|0.62|0.59| [8]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 中国平安2024年年报显示业务经营稳健，归母净利润、营运利润、营业收入等指标向好，人身险新业务价值增长，财险承保利润扭亏为盈，投资规模及综合收益提升，现金分红连续13年上涨，维持买入评级 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年集团归母净利润1266.07亿元，同比+47.8%；归母营运利润1218.62亿元，同比+9.1%；营业收入10289.25亿元，同比+12.6% [2] - 人身险新业务价值285亿元，可比口径下同比+28.8%；财险COR为98.3%，同比优化2.3个百分点 [2] - 现金分红连续13年上涨，2024年全年股息每股现金2.55元，同比+5% [2] 分析判断 人身险 - 2024年人身险业务NBV可比口径下同比+28.8%，增长源于价值率提升，新业务价值率同比+7.3个百分点至26%，首年保费同比-7.1% [3] - 代理人渠道以高质量发展为主线，NBV同比+26.5%，代理人数量企稳回升，人均新业务价值同比+43.3% [3] - 银保渠道聚焦价值经营，NBV同比+62.7%，首年保费同比+8.6%，新业务价值率同比提升8.2个百分点至24.6% [3] 财险 - 2024年平安产险保险服务收入3281.46亿元，同比+4.7%，综合成本率98.3%，同比优化2.3个百分点，承保利润扭亏为盈 [4] - 车险综合成本率同比上升0.3个百分点至98.1%，受新保险合同准则和自然灾害影响；非车险综合成本率同比优化7.8个百分点至98.8% [4] 投资 - 截至2024年末，保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%，投向债券/股票资金比例分别同比提升3.6/1.4个百分点至61.7%/7.6% [5] - 2024年保险资金投资组合综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；净投资收益率3.8%，同比下降0.4个百分点 [5] - 近10年保险资金平均净投资收益率5.0%，平均综合投资收益率5.1%，超内含价值长期投资回报假设 [5] 投资建议 - 维持2025 - 2026年营业收入预测10359/10936亿元，新增2027年预测11515亿元；维持2025 - 2026年归母净利润预测1508/1700亿元，新增2027年预测1871亿元 [6] - 维持2025 - 2026年EPS预测8.28/9.34元，新增2027年预测10.27元，对应2025年3月19日收盘价PB分别为1.0/0.9/0.8，维持买入评级 [6] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|YOY|归母净利润(百万元)|YoY（%）|EPS（元）|BVPS（元）|ROE|ROA|PE|PB| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|913789|3.8%|85665|-22.8%|4.84|49|9.5%|0.9%|11.2|1.1| |2024A|1028925|12.6%|126607|47.8%|7.16|51|13.6%|1.1%|7.6|1.1| |2025E|1035871|0.7%|150794|19.1%|8.28|56|14.7%|1.5%|6.5|1.0| |2026E|1093627|5.6%|170014|12.7%|9.34|61|15.2%|1.5%|5.8|0.9| |2027E|1151506|5.3%|187087|10.0%|10.27|67|15.4%|1.5%|5.3|0.8| [8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表展示了2024A - 2027E营业收入、保险服务收入、投资净收益等项目数据及变化 [10] - 资产负债表展示了2024A - 2027E货币资金、买入返售金融资产、发放贷款及垫款等项目数据及变化 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、每股指标、估值分析等方面数据及变化 [10]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2024年投资端共振下保险业绩集体受益，公司归母净利润增速接近业绩预增强制披露边缘，表现好于预期；2024年全年每股股息增长5%，营运利润分红比例达37.9%，彰显对股东利益的重视及可持续增长的信心；调整2025 - 2027年EPS预测为7.6/8.1/9.1元，预计2025年PEV为0.8倍，对应目标价65.5元 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本1821023.46万股，已上市流通股1076265.77万股，总市值9846.27亿元，流通市值5819.37亿元，资产负债率89.79%，每股净资产49.86元，12个月内最高/最低价为61.73/37.78元 [5] 市场表现对比 - 展示了2024 - 03 - 19至2025 - 03 - 19中国平安与沪深300的市场表现对比图 [6][7] 相关研究报告 - 包括《中国平安（601318）2024年三季报点评：NBV提速增长，投资驱动Q3净利润翻倍》《中国平安（601318）2024年中报点评：投资端改善驱动，净利润增速转正》《中国平安（601318）2024年一季报点评：以价驱动NBV，净利润增速好于预期》 [8] 业务分析 - 人身险板块：以价驱动NBV，银保增速贡献突出，代理人队伍持续企稳回升；2024年NBV可比口径下同比+28.8%至285亿元，增速较前三季度有所回落；NBV margin同比+5.6pct至31.8%；首年保费同比 - 7.1%；银保渠道NBV同比+62.7%，代理人渠道NBV同比+26.5%；代理人队伍规模较Q3末提升0.1万人至36.3万人，同比+1.6万人，人均NBV同比+43.3%；业务品质持续改善，13/25个月继续率同比+3.6/3.9pct至96.4%/89.7% [8] - 险种结构：传统险占比提升，其他险种均有所下降；2024年传统险同比+28.4%至2099亿元，占比同比+6.2pct至33%；万能险占比同比 - 2.7pct至17%；分红险占比微降0.1pct至10%；健康险合计同比 - 1.6pct至23%；年金同比 - 1.8pct至16% [8] - 财产险：非车险COR集体优化，保证险大幅减亏；2024年财产险实现保险服务收入3281亿元，同比+4.7%；COR同比 - 2.3pct至98.3%，费用、赔付双优化；车险原保费同比+4.4%，COR达98.1%；非车险中健康险盈利能力突出，COR同比 - 1.8pct至93.4%，保费大增38.3%；保证险大幅优化28.9pct [8] - 投资情况：利率下行但权益市场回暖，综合投资收益率同比明显优化，配置上股、债占比均提升；截至2024年末，保险资金投资组合规模超5.73万亿，较年初增长21.4%；2024年年化综合投资收益率5.8%，同比+2.2pct，净投资收益率同比 - 0.4pct；债券占比61.7%，同比+3.6pct，股票和权益型基金合计占比9.9%，同比+0.6pct；地产敞口持续收窄，整体敞口同比 - 1pct至3.8%，对应规模减少81亿元至2184亿元 [8] - 利润情况：产险盈利能力改善贡献主要营运利润增速，归母净利润增速好于预期；2024年归母营运利润1219亿元，同比+9.1%，产险归母营运利润大幅改善67.7%至150亿元，被人身险（同比 - 1.9%）、银行（同比 - 4.2%）抵消；资管业务减亏42.6%，金融赋能转亏；归母净利润1266亿元，同比+47.8% [8] - 内含价值：投资回报率假设如期下调，贴现率同步调整；下调人身险业务内含价值长期投资回报率假设为4.0%，风险贴现率为8.5%（传统险）/7.5%（分红险）；截至2024年底，集团内含价值14226亿元，人身险业务内含价值8351亿元，假设调整对人身险EV产生 - 841亿元的影响，在2023年假设口径下人身险业务EV同比+15.6%至9606亿元 [8][9] 主要财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1028925|1040663|1065520|1104117| |同比增速(%)|0.1|1.1|2.4|3.6| |归母净利润(百万)|126607|137666|148280|165291| |同比增速(%)|0.5|8.7|7.7|11.5| |每股盈利(元)|7.0|7.6|8.1|9.1| |市盈率(倍)|7.8|7.2|6.6|6.0| |市净率(倍)|1.1|1.0|0.9|0.8| [9] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表和利润表的预测数据，涉及资产、负债、股东权益、营业收入、营业支出、利润等多项指标在2024 - 2027年的预测情况 [11][12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为 67.26 元/股，当前价格为 54.07 元/股 [3][16] 报告的核心观点 - 2024 年公司净利润同比 47.8%，OPAT 同比 9.1%，符合预期；分红政策延续稳健；个银渠道共同推动 NBV 稳健增长，产险 COR 改善，投资收益率显著提振 [4] - 预计 2024 年集团归母净利润增长主要得益于权益市场回暖推动投资服务业绩改善；集团归母营运利润增长主要为财险板块正向贡献及资管板块减亏带来；集团 EV 增速承压主要受经济假设调整影响 [16] - 2024 年全年派息 2.55 元/股，同比 5%；基于 OPAT 的分红率 37.9%，同比 0.6pt，延续稳健分红政策 [16] - 考虑资管板块预计仍面临减值压力，调整 2025 - 2027 年 EPS 为 7.26（8.67，-16.2%）/7.83（9.88，-20.8%）/8.46 元，维持目标价 67.26 元/股 [16] - 催化剂为权益市场改善超预期、经济复苏预期下长端利率上行 [16] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|913,789|1,028,925|1,051,215|1,114,283|1,191,983| |(+/-)%|4%|13%|2%|6%|7%| |净利润（归母，百万元）|85,665|126,607|132,237|142,576|154,092| |(+/-)%|-23%|48%|4%|8%|8%| |每股净收益（元）|4.70|6.95|7.26|7.83|8.46| |净资产收益率(%)|10%|14%|13%|13%|12%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|11.49|7.78|7.45|6.91|6.39| [6] 交易数据 - 52 周内股价区间为 37.78 - 61.73 元 - 总市值为 984,627 百万元 - 总股本/流通 A 股为 18,210/10,763 百万股 - 流通 B 股/H 股为 0/7,448 百万股 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益为 907,939 百万元 - 每股净资产为 49.86 元 - 市净率（现价）为 1.1 [8] 升幅情况 |升幅(%)|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对升幅|5%|2%|36%| |相对指数|3%|1%|24%| [11] 财务预测 - 损益表、资产负债表、投资结构、价值评估、财务指标、关键估值指标等多方面呈现 2023A - 2027E 数据，如营业收入、保险服务收入、投资收益、净利润等指标及对应增长率，以及每股内含价值、每股收益、P/E、P/B 等估值指标 [17][18] - 投资收益增长率分别为 -4.5%、126.6%、70.0%、21.4%、19.8% [19] 可比公司估值 |公司代码|公司名称|EVPS（2022A - 2026E）|P/EV（2022A - 2026E）| |----|----|----|----| |601336.SH|新华保险|81.92、80.29、87.71、94.11、100.83|0.66、0.67、0.62、0.57、0.54| |601601.SH|中国太保|54.01、55.04、68.75、75.49、82.73|0.61、0.60、0.48、0.44、0.40| |601628.SH|中国人寿|43.54、44.60、54.83、58.96、63.35|0.90、0.88、0.71、0.66、0.62| |平均| - | - |0.72、0.72、0.60、0.56、0.52| [21]

报告公司投资评级 - A股评级为买入（维持），当前价54.07元人民币；H股评级为买入（维持），当前价51.90港币 [1] 报告的核心观点 - 中国平安2024年主业稳健增长，盈利增幅走阔，各业务板块有不同表现，未来随着寿险战略推进及服务效果释放，NBV有望向好，推动估值上修 [3][11] 各业务板块总结 整体业绩 - 2024年营业收入1.03万亿元，同比+12.6%；归母净利润1266.1亿元，同比+47.8%；归母营运利润1218.6亿元，同比+9.1%（可比口径）；新业务价值285.3亿元，同比+25.6%（可比口径）；集团内含价值1.42万亿元，较年初+2.3%（非可比口径）；净投资收益率3.8%，同比-0.4pct；综合投资收益率5.8%，同比+2.2pct；全年股息每股2.55元，同比+4.9%，全年现金分红占归母营运利润比例37.9%，同比+0.6pct [2] 人身险业务 - 人力规模连续三个季度企稳回升，截至24年末个人寿险销售代理人数量36.3万人，同比+4.6%，环比Q3末+0.3%；24年代理人渠道人均NBV同比增长43.3%至10.1万元/人均每年，人均收入同比增长5.9%至1.0万元/人均每月，代理人活动率为52.8%，同比保持稳健 [4] - 2024年下调长期投资回报率/传统险风险贴现率/非传统险风险贴现率假设，假设调整后集团内含价值/寿险板块内含价值/新业务价值分别较调整前下滑8.1%/13.1%/28.7%，新精算假设下24年新业务价值同比增长25.6% [4] - 2024年首年保费同比-7.1%，但新业务价值率同比提升7.3个百分点至26.0%，推动新业务价值同比增长28.8%至400.2亿元；代理人/银保渠道新业务价值分别同比增长26.5%/62.7%至318.7/48.3亿元 [5] 财产险业务 - 2024年财产险保险服务收入同比增长4.7%至3281.5亿元，车险/非车险保险服务收入分别为2200.3/1081.2亿元，分别同比+5.0%/+4.0% [7] - 24年综合成本率同比优化2.3pct至98.3%，综合费用率/综合赔付率分别为27.3%/71.0%，分别同比-1.9pct/-0.5pct；车险综合成本率为98.1%，同比+0.4pct，非车险综合成本率为98.8%，同比-7.8pct [7] 投资业务 - 2024年净投资收益率同比下滑0.4pct至3.8%，综合投资收益率同比提升2.2pct至5.8% [8] 银行业务 - 2024年平安银行营业收入1467亿元，同比-10.9%，归母净利润445亿元，同比-4.2%；净息差1.87%，环比前三季度收窄6bp；非息收入同比增长14%，手续费及佣金净收入同比下降18.1%至241亿，净其他非息收入同比高增68.7%至292亿 [9] - 截至24年末，不良贷款率为1.06%，较3Q末持平；拨备覆盖率较3Q末略降0.5pct至250.7%；拨贷比2.66%，较3Q末略降1bp [9] 综合金融业务 - 截至24年末，集团个人客户数2.4亿人，较年初+4.7%；客均合同数2.9个，较年初-1.0% [10] - 截至24年末资产管理规模超8万亿元，较Q3末进一步提升；24年资管板块归母净利润-119.0亿元，同比减亏42.6% [10] 盈利预测与评级调整 - 调整公司2025 - 2026年归母净利润预测分别至1550/1721亿元（前值为1647/1741亿元），新增2027年预测1992亿元 [11] - 目前A/H股价对应公司25年PEV为0.68/0.61，维持A/H股“买入”评级 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩及分红表现超预期，同步下调投资收益率及风险贴现率精算假设，公司在板块内定位独特，维持“买入”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年3月19日收盘价54.07元，一年内最高/最低62.80/37.67元，市净率1.1，股息率4.49%，流通A股市值581,937百万元 [1] - 2024年12月31日每股净资产50.99元，资产负债率89.93%，总股本/流通A股18,210/10,763百万，流通B股/H股-/7,448百万 [1] 业绩表现 - 2024年归母净利润/归母营运利润1266.07/1218.62亿元，yoy+47.8%/+9.1%，超出预期，同比增速较1 - 3Q24分别改善11.7pct/3.6pct [4] - 三大核心业务板块人身险/财险/银行归母营运利润yoy - 1.9%/+67.7%/-4.2% [4] - 每股股息yoy+4.9%至2.55元，超出预期，对应3月19日A/H收盘价股息率达4.7%/5.3% [4] 业务板块情况 寿险业务 - 2024年假设调整前/后NBV分别为400.24/285.34亿元，yoy+28.8%/+25.6%，假设调整致使NBV绝对值下降28.7% [5] - 标保口径下，NBVM（假设调整前）yoy+5.6pct至31.8%，新单yoy+3.6%至2082亿元 [5] - 个险队伍规模持续提升，不考虑假设调整影响，24年个险NBV yoy+26.5%至318.70亿元，年末代理人规模qoq+0.3%至36.3万人，连续三个季度环比正增，人均NBV yoy+43.3%，活动率yoy - 0.5pct至52.8%，人均月均收入yoy+5.9%至1.04万元 [10] - 银保价值增速亮眼，24年渠道NBV yoy+62.7%至29.65亿元，标保口径NBVM同比大增14.2pct至37.5% [10] 财险业务 - 24年财险保险服务收入yoy+4.7%至3281.46亿元，COR yoy - 2.3pct至98.3%，带动承保利润同比优化75.46亿元至54.63亿元，扭亏为盈 [5] - 综合费用率/赔付率分别为27.3%/71.0%，yoy - 1.9pct/-0.5pct [5] 投资情况 - 截至24年末，投资资产规模同比大增+21.4%至5.73万亿元 [6] - 现金/定期存款/债权型金融资产/股权型金融资产/长股投/投资性物业/其他投资占比分别为2.9%/4.3%/73.8%/12.9%/3.5% /2.3%/0.4%，较6月末水平分别+0pct/+0pct/-0.3pct/+1.1pct/-0.5pct/-0.2pct/+0pct [6] - 债券及股票占比分别较6月末水平提升1.0pct/1.3pct至61.7%/7.6pct [6] - 净/综合投资收益率分别为3.8%/5.8%，同比分别 - 0.4pct/+2.2pct [6] 盈利预测 - 预计25 - 27年归母净利润为1297.57/1430.15/1688.29亿元（原预测25 - 26年为1644.70/1918.78亿元） [7] - 2023 - 2027E营业收入分别为913,789、1,028,925、1,029,301、1,079,436、1,129,820百万元，同比增长率分别为3.8%、12.6%、0.0%、4.9%、4.7% [8] - 2023 - 2027E归母净利润分别为85,665、126,607、129,257、143,015、168,829百万元，同比增长率分别为 - 22.8%、47.8%、2.1%、10.6%、18.0% [8]

报告公司投资评级 - A股：买入（维持），当前价54.07元人民币；H股：买入（维持），当前价51.90港币 [1] 报告的核心观点 - 中国平安2024年主业稳健增长，盈利增幅走阔，各业务板块有不同表现，未来随着多样化产品推出及服务加持效果释放，NBV有望向好，推动估值上修，维持A/H股“买入”评级 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年中国平安营业收入1.03万亿元，同比+12.6%；归母净利润1266.1亿元，同比+47.8%；归母营运利润1218.6亿元，同比+9.1%（可比口径）；新业务价值285.3亿元，同比+25.6%（可比口径）；集团内含价值1.42万亿元，较年初+2.3%（非可比口径）；净投资收益率3.8%，同比-0.4pct；综合投资收益率5.8%，同比+2.2pct；全年股息每股2.55元，同比+4.9%，全年现金分红占归母营运利润比例37.9%，同比+0.6pct [2] 点评 主业整体情况 - 2024年公司归母净利润同比+47.8%，增幅较前三季度扩大11.7pct，Q4同比由亏转盈，主要由寿险、财险、金融赋能业务贡献；剔除影响后，24年归母营运利润同比+9.1%（可比口径），三大核心业务归母营运利润同比增长2.3%，金融核心主业稳健增长 [3] 人身险 - 人力规模连续三个季度企稳回升，截至24年末个人寿险销售代理人数量36.3万人，同比+4.6%，环比Q3末+0.3%；24年代理人渠道人均NBV同比增长43.3%至10.1万元/人均每年，人均收入同比增长5.9%至1.0万元/人均每月，代理人活动率为52.8%，同比稳健 [4] - 2024年公司下调长期投资回报率/传统险风险贴现率/非传统险风险贴现率假设，假设调整后集团内含价值/寿险板块内含价值/新业务价值分别下滑，新精算假设下24年新业务价值同比增长25.6% [4] - 2024年首年保费同比-7.1%，降幅较前三季度扩大2.9pct，Q4同比-26.7%，受预定利率切换影响；新业务价值率同比提升7.3个百分点至26.0%，推动新业务价值同比增长28.8%至400.2亿元；代理人/银保渠道新业务价值分别同比增长26.5%/62.7% [5] 财产险 - 2024年财产险保险服务收入同比增长4.7%至3281.5亿元，增幅较前三季度扩大0.2pct；车险/非车险保险服务收入分别为2200.3/1081.2亿元，分别同比+5.0%/+4.0%，增速较上半年分别-1.0pct/+2.7pct [7] - 24年综合成本率同比优化2.3pct至98.3%；综合费用率/综合赔付率分别为27.3%/71.0%，分别同比-1.9pct/-0.5pct；车险综合成本率为98.1%，同比+0.4pct，非车险综合成本率为98.8%，同比-7.8pct [7] 投资 - 2024年净投资收益率同比下滑0.4pct至3.8%，综合投资收益率同比提升2.2pct至5.8%，得益于均衡资产配置战略及权益资产表现改善 [8] 银行 - 2024年平安银行营业收入1467亿元，同比-10.9%，降幅较前三季度收窄1.6pct；归母净利润445亿元，同比-4.2%；净息差1.87%，环比前三季度收窄6bp；非息收入同比增长14%，手续费及佣金净收入同比下降18.1%至241亿，净其他非息收入同比高增68.7%至292亿 [9] - 截至24年末，平安银行不良贷款率为1.06%，较3Q末持平；拨备覆盖率较3Q末略降0.5pct至250.7%；拨贷比2.66%，较3Q末略降1bp [9] 综合金融 - 截至24年末，集团个人客户数2.4亿人，较年初+4.7%；客均合同数2.9个，较年初-1.0% [10] - 截至24年末资产管理规模超8万亿元，较Q3末进一步提升；24年资管板块归母净利润-119.0亿元，同比减亏42.6% [10] 盈利预测与评级 - 调整公司2025 - 2026年归母净利润预测分别至1550/1721亿元（前值为1647/1741亿元），新增2027年预测1992亿元；目前A/H股价对应公司25年PEV为0.68/0.61，维持A/H股“买入”评级 [11] 公司盈利预测与估值简表 - 展示了2023 - 2027E的营业收入、净利润等财务指标及增长率，以及P/E、P/B、P/EVPS等估值指标 [13] 财务报表与盈利预测 - 包含2023 - 2027E的利润表和资产负债表预测数据 [15]

分组1 - 文章核心观点：中国平安召开2024年度业绩发布会，回应了在港申请寿险业务牌照相关问题 [1][2] 分组2 - 业绩发布会召开信息：3月20日中国平安召开2024年度业绩发布会 [1] - 牌照申请回应：媒体询问中国平安是否有兴趣在香港申请寿险业务牌照，郭晓涛称公司作为大湾区领先金融机构，目标是满足客户金融、医疗健康及养老需求，已在深圳等地有高端养老布局，正探索将医疗健康养老布局及寿险业务扩展至香港，为两岸客户提高医疗健康服务 [2]

文章核心观点 - 中国平安2024年经营业绩满意且略超管理层预期，各项指标表现良好，股息分红持续增长 [1] 公司经营业绩 - 2024年实现归属于母公司股东的营运利润1218.62亿元，同比增长9.1% [1] - 2024年归属于母公司股东的净利润1266.07亿元，同比大幅增长47.8% [1] - 2024年营业收入10289.25亿元，同比增长12.6% [1] 股息分红情况 - 拟派发2024年末期股息每股现金人民币1.62元，派发全年股息每股现金人民币2.55元，同比增长5% [1] - 基于归母营运利润计算的现金分红比例为37.9%，分红总额连续13年保持增长 [1]