文章核心观点 - A股三大指数收盘涨跌不一，上证公司治理指数上涨0.34%，报1101.21点，成交额1038.13亿元，该指数旨在鼓励和促进上市公司改善治理提升质量 [1] 指数表现 - 上证公司治理指数近一个月下跌3.14%，近三个月上涨1.36%，年至今下跌2.42% [1] 指数编制 - 上证公司治理指数以2007年06月29日为基日，以1000.0点为基点，选取上证公司治理板块的上市公司证券作为指数样本 [1] 指数持仓 - 上证公司治理指数十大权重分别为贵州茅台（10.44%）、中国平安（5.93%）、招商银行（5.71%）、长江电力（3.97%）、兴业银行（3.37%）、紫金矿业（3.23%）、工商银行（2.68%）、恒瑞医药（2.43%）、伊利股份（2.08%）、交通银行（1.98%） [1] - 上证公司治理指数持仓的市场板块中，上海证券交易所占比100.00% [1] - 上证公司治理指数持仓样本的行业中，金融占比27.98%、工业占比16.91%、主要消费占比15.01%、原材料占比9.46%、公用事业占比6.97%、能源占比5.70%、通信服务占比4.85%、可选消费占比4.69%、医药卫生占比4.38%、信息技术占比2.73%、房地产占比1.32% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，上证公司治理板块于每年5月和11月评选，中证指数有限公司根据结果在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日调整指数样本 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，在下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 特殊情况下对指数进行临时调整，样本退市时从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理，上证公司治理板块公司发生严重负面事件尽快剔除并相应调整指数 [2]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国公用事业 [66] - 公司：中国长江电力股份有限公司、中国广核电力股份有限公司、中国燃气控股有限公司、华润燃气集团有限公司、华润电力控股有限公司、新奥能源控股有限公司、华能国际电力股份有限公司、昆仑能源有限公司、中国龙源电力集团股份有限公司、金风科技股份有限公司、广东投资有限公司、杭州第一应用材料股份有限公司、河南平高电气股份有限公司、合远绿色能源股份有限公司、晶澳太阳能科技股份有限公司、江苏中天科技股份有限公司、金雷科技股份有限公司、隆基绿能科技股份有限公司、明阳智能能源集团股份公司、国电南瑞科技股份有限公司、宁波东方电缆股份有限公司、日月重工股份有限公司、上海电气集团股份有限公司、中材科技股份有限公司、泰坦风能苏州有限公司、通威股份有限公司、许继电气股份有限公司、浙江正泰电器股份有限公司、信义光能控股有限公司 [66][68] 纪要提到的核心观点和论据 中国长江电力股份有限公司 - 核心观点：未来30天内，公司股价相对于国家指数将上涨；中期内，公司盈利将增长；给予“增持”评级，目标价34.22元人民币 [1][2][6] - 论据： - 公司拥有6座大型水电站，总装机容量72GW，提供防御性收益和现金流，且6座水电站协调调水具有发电协同效应 [2] - 中期盈利增长驱动因素包括辅助服务、绿色证书和更高市场交易量带来的电价上涨、财务成本节约、发电机折旧期结束导致的折旧成本逐渐降低 [2] - 公司承诺2021 - 2025年股息支付率超过70% [2] - 采用贴现现金流（DCF）方法得出目标价，假设公司能从水电站产生稳定利润和现金流，使用6.7%的加权平均资本成本（WACC），假设无终端增长，WACC反映了8.8%的股权成本、3%的税后债务成本和36.2%的目标债务资本比率 [9] 行业 - 核心观点：分析师认为中国公用事业行业未来12 - 18个月的表现相对于相关广泛市场基准具有吸引力 [66][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 风险因素 - 上行风险：水电资源好于预期、股息支付率好于预期、水电利用小时数好于预期、可再生能源装机容量扩张高于预期 [10] - 下行风险：水电资源弱于预期、股息支付率低于预期、可再生能源装机容量扩张低于预期 [11] 利益冲突与合规披露 - 摩根士丹利与研究覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将研究仅作为投资决策的一个因素 [7] - 截至2025年2月28日，摩根士丹利实益拥有金风科技1%或以上的一类普通股证券；未来3个月，摩根士丹利预计从中国燃气控股、华润燃气集团、华润电力、新奥能源控股、中材科技、通威股份获得投资银行服务补偿 [17] - 过去12个月内，摩根士丹利从中国燃气控股、中国龙源电力集团、新奥能源控股、华能国际电力获得非投资银行产品和服务补偿；为中国燃气控股、华润燃气集团、华润电力、新奥能源控股、中材科技、通威股份提供投资银行服务；为中国燃气控股、中国龙源电力集团、新奥能源控股、华能国际电力、浙江正泰电器提供非投资银行证券相关服务 [18][19][20] 评级与目标价说明 - 摩根士丹利使用相对评级系统，包括“增持”“等权重”“未评级”“减持”，不使用“买入”“持有”“卖出”评级，评级不构成投资建议 [24] - 价格目标的时间框架通常为12 - 18个月 [32] 研究报告相关说明 - 摩根士丹利研究报告根据发行人、行业或市场的发展情况适时更新，部分报告按定期更新 [40] - “战术想法”观点可能与同一股票的其他研究观点相反，可联系销售代表或访问Matrix获取所有研究 [42] - 摩根士丹利研究通过Matrix专有研究门户提供给客户，部分产品也通过第三方供应商或其他电子方式分发 [43] - 访问和使用摩根士丹利研究需遵守使用条款和隐私政策 [44] - 摩根士丹利研究不提供个性化投资建议，投资者应独立评估投资并寻求财务顾问建议 [45]

文章核心观点 4月9日长江电力公告拟补选何红心、刘海波为公司董事，张星燎不再担任董事和总经理职务，同时聘任刘海波为公司总经理 [1] 人事变动 - 拟补选何红心、刘海波为公司董事 [1] - 张星燎不再担任公司董事职务 [1] - 聘任刘海波为公司总经理 [1] - 张星燎不再担任公司总经理职务 [1] 何红心简历 - 1969年10月出生，大学本科学历，工商管理硕士，正高级会计师，中共党员 [1] - 历任中国长江三峡集团公司资本运营部副主任等多个职务 [1] - 现任长江电力党委书记 [1] 刘海波简历 - 1971年10月出生，大学本科学历，正高级工程师，中共党员 [1] - 历任三峡电厂运行部副主任等多个职务 [1] - 现任长江电力总经理、党委副书记，三峡电厂厂长、党委副书记 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 来水改善使公司境内六座梯级电站发电量增长，带动水电经营性业绩展望积极，参股水电公司业绩也有望高增，一季度公司业绩表现优异 [2][9] - 虽乌白电站上网电价或有调整，但水电上网电价与火电市场电价波动幅度非等额传导，且来水修复可对冲影响，长期电价有支撑，全年发电量展望积极 [9] - 公司长期承诺底线分红 70%，截至 4 月 7 日，预期股息率与十年期国债到期收益率之差达 2023 年以来 93%分位数，投资性价比突出 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025 年第一季度，公司境内所属六座梯级电站总发电量约 576.79 亿千瓦时，较上年同期增加 9.35% [6] 事件评论 - 来水改善电量稳健增长，一季度业绩展望优异：2025 年一季度，乌东德、三峡水库来水总量同比偏丰，公司完成发电量同比增长 9.35%，各电站发电量均有增长，参股水电公司业绩有望高增，公司一季度业绩有望优异 [9] - 短期电价波动影响有限，市场化长期仍有利好：乌白电站上网电价或因江浙火电年度长协电价波动调整，但水电上网电价与火电市场电价波动幅度非等额传导，且来水修复可对冲影响，长期电价有支撑，当前蓄水丰沛，汛期来水偏早，全年发电量展望积极 [9] - 股息利差达到高点，红利典范值得关注：公司长期承诺底线分红 70%，截至 4 月 7 日，预期股息率与十年期国债到期收益率之差达 2023 年以来 93%分位数，投资性价比突出 [9] 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年对应 EPS 分别为 1.33 元、1.34 元和 1.45 元，对应 PE 分别为 21.81 倍、21.69 倍和 20.03 倍，维持“买入”评级 [9] 财务报表及预测指标 |报表类型|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|78112|84190|84142|85396| |净利润（百万元）|27956|33458|33642|36442| |EPS（元）|1.11|1.33|1.34|1.45| |每股经营现金流（元）|2.65|2.46|2.41|2.39| |市盈率|26.10|21.81|21.69|20.03| |市净率|3.53|3.31|3.16|3.03| |总资产收益率|4.8%|5.7%|5.7%|6.3%| |净资产收益率|13.5%|15.2%|14.6%|15.1%| |净利率|34.9%|38.7%|38.9%|41.6%| |资产负债率|62.9%|60.5%|58.7%|56.2%| |总资产周转率|0.14|0.15|0.15|0.15|[14]

文章核心观点 公司第六届董事会第四十次会议审议通过调整董事、总经理议案并决定召开2025年第一次临时股东大会，同时发布股东大会通知及相关附件说明 [1][6][10] 董事会会议决议 调整公司董事 - 经股东单位推荐拟补选何红心、刘海波为公司董事，张星燎不再担任董事职务 [1] - 何红心有丰富财务和管理经验，现任长江电力党委书记 [2] - 刘海波有电厂管理经验，现任长江电力总经理等职 [3] - 议案经董事会提名委员会审议通过，表决结果为全票同意 [4][5] 调整公司总经理 - 同意聘任刘海波为公司总经理，张星燎不再担任该职务 [7] - 议案经董事会提名委员会审议通过，表决结果为全票同意 [8][9] 召开2025年第一次临时股东大会 - 同意于2025年4月25日在湖北省武汉市召开股东大会，表决结果全票同意 [10][11] 股东大会通知 基本情况 - 召开日期为2025年4月25日9点30分，地点在湖北省武汉市江岸区三阳路88号4205会议室 [12] - 采用现场投票和网络投票结合方式，网络投票系统为上海证券交易所股东大会网络投票系统 [12][13] 审议事项 - 各议案披露时间和媒体详见4月10日相关公告 [16] - 特别决议议案无，对中小投资者单独计票的议案为议案1，无关联股东回避表决和优先股股东参与表决的议案 [17] 投票注意事项 - 股东可通过交易系统或互联网投票平台投票，首次登陆互联网平台需完成身份认证 [17] - 多账户股东表决权按名下账户总和计算，投票以第一次结果为准 [17][19] - 选举票数超规定或差额选举超应选人数，选举票无效 [18] - 同一表决权重复表决以第一次为准，所有议案表决完毕才能提交 [19][20] - 采用累积投票制选举董事等的投票方式详见附件2 [21] 出席对象 - 股权登记日在册股东有权出席，可委托代理人，代理人不必是股东 [22] - 公司董事、监事和高级管理人员出席 [23] 会议登记方法 - 登记方式分自然人、法人、融资融券投资者和存托人或代理人等情况 [23] - 预登记时间为2025年4月21日9:00 - 11:00、14:00 - 17:00 [25] - 预登记地点在湖北省武汉市江岸区三阳路88号46层4619室 [26] 其他事项 - 现场会期预计半天，与会股东交通和食宿自理 [27] - 联系方式有联系人、邮箱、电话、邮编和地址等 [29] 附件说明 授权委托书 - 委托他人出席股东大会并代为行使表决权的相关填写说明 [31][32] 累积投票制投票方式说明 - 股东大会董事等候选人选举议案组编号，股东按持股数拥有相应选举票数 [33] - 股东以选举票数为限投票，可集中或组合投给候选人，投票后累积计算得票数 [33] - 以某上市公司为例说明不同议案组的表决权票数及投票方式 [34][35]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会4月25日9点30分召开[3] - 会议地点在湖北省武汉市江岸区三阳路88号4205会议室[3] - 网络投票起止时间为2025年4月25日[3] - 股权登记日为2025年4月18日[13] - 预登记时间为2025年4月21日9:00 - 11:00，14:00 - 17:00[15] - 预登记地点在湖北省武汉市江岸区三阳路88号46层4619室[15] - 联系电话为027 - 82568888，邮箱为cypc@cypc.com.cn[16][17] - 公告发布时间为2025年4月9日[18] 审议议案 - 本次股东大会审议选举公司董事议案，应选董事2人[7] - 董事候选人为何红心和刘海波[7] 投票规则 - 股东每持有一股拥有与议案组下应选董事或监事人数相等的投票总数[23] - 某上市公司应选董事5名、独立董事2名、监事2名，董事候选人6名、独立董事候选人3名、监事候选人3名[23] - 持有100股的投资者在选举董事议案有500票表决权，选举独立董事议案有200票表决权，选举监事议案有200票表决权[23] - 投资者可在500票限度内按意愿对选举董事议案表决，可集中或分散投票[25] 投票结果 - 选举董事议案中，候选人陈××在方式一获500票、方式二和方式三各获100票[26] - 选举董事议案中，候选人赵××在方式二获100票、方式三获50票[26] - 选举董事议案中，候选人蒋××在方式三获200票[26] - 选举董事议案中，候选人宋××在方式二和方式三各获100票和50票[26]

人事变动 - 拟补选何红心、刘海波为公司董事，张星燎不再担任董事[1][3] - 聘任刘海波为公司总经理，张星燎不再担任总经理[3][5] 会议安排 - 长江电力第六届董事会第四十次会议于2025年4月9日通讯召开[1] - 同意于2025年4月25日在武汉召开2025年第一次临时股东大会[5]

人事变动 - 拟补选何红心、刘海波为公司董事[11] - 张星燎不再担任公司董事职务[11] 会议相关 - 2025年4月25日9:30在武汉江岸区开会[6] - 参会人签到、股东发言登记时间为8:30 - 9:25[6] - 股东每次发言不超3分钟，会后表决票无效[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1来水同比偏丰发电量稳增，水位同比提升为全年发电量提升打下良好基础，十年期国债收益率下行红利标杆长江电力空间打开，维持公司2024 - 2026年归母净利润预期及“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022 - 2026年营业总收入分别为688.63亿、781.12亿、841.68亿、852.42亿、858.79亿元，同比分别为23.75%、13.43%、7.75%、1.28%、0.75% [1] - 2022 - 2026年归母净利润分别为237.26亿、272.39亿、325.20亿、341.82亿、354.25亿元，同比分别为-9.69%、14.81%、19.39%、5.11%、3.63% [1] - 2022 - 2026年EPS-最新摊薄分别为0.97、1.11、1.33、1.40、1.45元/股，P/E（现价&最新摊薄）分别为29.96、26.10、21.86、20.79、20.06 [1] 市场数据 - 收盘价29.05元，一年最低/最高价25.14/32.28元，市净率3.38倍，流通A股市值6974.11亿元，总市值7108.02亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.60元，资产负债率61.04%，总股本244.68亿股，流通A股240.07亿股 [6] 事件及相关情况 - 2025年第一季度乌东德水库来水总量约167.05亿立方米较上年同期偏丰12.50%，三峡水库来水总量约555.19亿立方米较上年同期偏丰11.56% [8] - 2025年第一季度公司境内所属六座梯级电站总发电量约576.79亿千瓦时较上年同期增加9.35%，各电站有不同幅度增长 [8] - 截至2025/4/8三峡水库站水位160.65米同比提升1.71米 [8] - 2024年十年期国债收益率平均值为2.21%，截至2025/4/8已下降至1.66%，当前股价对应2024年股息率3.20%与十年期国债收益率息差达到1.54% [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2023A - 2026E各项目数据及变化，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [9] - 重要财务与估值指标显示2023A - 2026E每股净资产、ROIC、ROE - 摊薄、资产负债率、P/E、P/B等指标情况 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1来水同比偏丰发电量稳增，水位同比提升为全年发电量提升打下良好基础，十年期国债收益率下行红利标杆长江电力空间打开，维持公司2024 - 2026年归母净利润预期及“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022 - 2026年营业总收入分别为688.63亿、781.12亿、841.68亿、852.42亿、858.79亿元，同比分别为23.75%、13.43%、7.75%、1.28%、0.75% [1] - 2022 - 2026年归母净利润分别为237.26亿、272.39亿、325.20亿、341.82亿、354.25亿元，同比分别为-9.69%、14.81%、19.39%、5.11%、3.63% [1] - 2022 - 2026年EPS-最新摊薄分别为0.97、1.11、1.33、1.40、1.45元/股，P/E（现价&最新摊薄）分别为29.96、26.10、21.86、20.79、20.06 [1] 市场数据 - 收盘价29.05元，一年最低/最高价25.14/32.28元，市净率3.38倍，流通A股市值6974.11亿元，总市值7108.02亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.60元，资产负债率61.04%，总股本244.68亿股，流通A股240.07亿股 [6] 事件及相关情况 - 2025年第一季度乌东德水库来水总量约167.05亿立方米较上年同期偏丰12.50%，三峡水库来水总量约555.19亿立方米较上年同期偏丰11.56% [8] - 2025年第一季度公司境内所属六座梯级电站总发电量约576.79亿千瓦时较上年同期增加9.35%，各电站有不同幅度增长 [8] - 截至2025/4/8三峡水库站水位160.65米同比提升1.71米 [8] - 2024年十年期国债收益率平均值为2.21%，截至2025/4/8已下降至1.66%，当前股价对应2024年股息率3.20%与十年期国债收益率息差达到1.54% [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2026E各项财务指标变化，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [9] - 重要财务与估值指标展示了2023A - 2026E每股净资产、ROIC、P/E等指标情况 [9]