证券代码：600690 证券简称：海尔智家 编号：临 2025-002 海尔智家股份有限公司 关于为子公司提供担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、担保情况概述 海尔智家股份有限公司（简称"公司"）于 2024 年 3 月 27 日召开了第十一届董 事会第九次会议、于 2024 年 6 月 20 日召开了 2023 年年度股东大会，均审议通过了 《海尔智家股份有限公司关于 2024 年度公司及子公司预计担保额的议案》，即公司 可以在子公司向金融机构申请综合授信等事项时对其提供担保，且董事会授权总裁办 公会等决定公司前述每一笔担保的具体事宜，并根据公司实际经营需要，具体调整公 司对各级子公司及子公司之间的担保额度以及代表董事会签署有关法律文件（以下简 称"2024 年度担保授权"）。独立董事对 2024 年度担保授权事项发表了独立意见。 详见公司于 2024 年 3 月 27 日在上海证券交易所网站披露的《海尔智家股份有限公司 - 1 - - 2 - 币种：人民币 序 号 公司名 称 ...

文章核心观点 近日海尔智家间接全资持股的青岛乐创无界智能科技有限公司成立 [1] 分组1 - 青岛乐创无界智能科技有限公司法定代表人为管江勇 [1] - 青岛乐创无界智能科技有限公司注册资本5亿元 [1] - 青岛乐创无界智能科技有限公司经营范围包括工业互联网数据服务、智能车载设备制造、智能机器人销售等 [1] 分组2 - 企查查股权穿透显示青岛乐创无界智能科技有限公司由海尔智家间接全资持股 [1]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：白色家电行业 - 公司：海尔智家、卡萨帝、统帅、GE Appliances（GEA）、CCR 纪要提到的核心观点和论据 市场表现与政策影响 - 2024 年国补政策拉动市场效果显著，二季度行业零售额约 2400 亿元同比降 9%，三季度好转，海尔四季度收入两位数增长，卡萨帝出货量增超 30% [3] - 2025 年 1 月国内出货近两位数增长，卡萨帝约 20%；2024 年四季度海外业务未并表中位数增长、并表后近两位数，预计 2025 年一季度超两位数增长 [4][5] 公司策略与变革 - 2024 年三季度起调整模式，包括优化数字库存、内容营销和成本管理，提高用户转化效率和优化经销商结构推动增长 [4][6] - 整合总部资源支持海外运营，提升服务效率、缩短周转时间、降低成本，强化全球竞争力 [4][11] 海外市场情况 - 2024 年欧美市场竞争力提升，新兴市场如东南亚、中东非和印度分别实现 16 - 21%、40%及 30%以上增长，未来五年是重要增长支点 [7] - 美国本土有 GEA 运作体系，2025 年加强产品引领性竞争力；墨西哥产能占 20 - 30%，凭本土化应对关税问题 [4][9][13] 品牌发展规划 - 卡萨帝 2024 年四季度增长 30%，2025 年 1 月约 20%，计划保持 10 - 15%增长，强化线上投入、推出年轻化产品，通过线下体验店提升转化率 [4][15] 财务目标与预期 - 2025 年整体收入中位数以上增长，利润两位数增长，并入 CCR 等预计贡献 60 - 70 亿增量，原有业务中位数增长，美国需求偏弱其他区域增长快 [4][12] 供应链与成本管理 - 不同地区工厂成本效率差异大，无关税时中国工厂成本优势明显，东南亚接近中国，埃及约为一半，美国自动化高但效率不如中国 [17] - 美国冰箱、洗衣机因关税适合当地建厂，自动化可部分抵消人工成本劣势 [18] 产品与销售情况 - 智慧家居组合销售占比超 50%，显示消费者对套系化产品需求增加 [24] - 海尔冰箱渠道层级简单，采取打通数据链条等措施应对挑战，提高运营效率 [25] 空调业务情况 - 统帅空调做与小米同品质产品时规模比利润重要，通过统一平台、降低成本、优化营销等可实现较好盈利 [28] - 公司空调业务通过统一平台、减少浪费、注重响应能力等措施应对竞争，保持盈利 [29] 其他重要但可能被忽略的内容 - 海尔在印度市场成功因满足当地需求，改进冰箱设计，总部支持提升产品结构和竞争力 [10] - 海尔办公软件接入 AI 技术提升文案工作效率，家电产品通过 AI 实现更好交互体验 [19] - 海尔通过 AI 技术优化研发和流程，提升利润率，数字化库存优化经销商货物管理 [20] - 2017 - 2018 年开始同仓同配模式，去年推进数字库存项目，解决问题提高运营效率 [21] - 优化供应链和物流可减少中间环节、降低费用、实现送装一体化，提升效率和客户体验 [22] - 2024 年三季度欧洲市场扭亏为盈但利润率低，东南亚同比增长约 3 个百分点 [23] - 统帅 2023 年整体出货额好，空调影响力低但占比约 23.5%，整体利润率中位数约 30%，冰洗占 70%，其他产品占 30% [30][31] - 海尔希望通过变革提升利润率和现金流，实现业绩增长和分红回报提升，当前股票价格回调是投资机会 [32][33]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：中国空调行业、家电行业 - 公司：海尔智家、卡萨帝 纪要提到的核心观点和论据 行业趋势 - 2025年中国空调行业将保持小个位数增长，略高于冰洗企业，增幅约为5%左右，冰洗企业增幅则在1 - 2%左右，行业大概率不会负增长 [2][3][5] - 2025年家电零售端趋势较好，工程端可能因前两年新房销售疲软受拖累，行业情况比去年稍好但改善不大 [10] 卡萨帝情况 - 2024年第四季度增长30%，2025年1月增长22%，预计全年增长10% - 15% [4][6] - 2025年营销策略侧重扩大高端用户基础，推出10万元级别顶奢产品，线上渠道占比目标提升至15% - 20%，推进线下品牌体验店 [4][6][9] 海尔智家策略与规划 - **中国区改革**：聚焦用户流量获取与转化及全价值链效率提升，通过品牌组合覆盖不同市场，数字化库存管理提高运营效率，吸引年轻经销商，整合日顺团队实现协同效应 [4][7] - **营销策略**：内容营销创新，加大抖音和小红书等平台投入，线下推进卡萨帝品牌体验店，全方位优化产品、渠道、营销触点 [4][7][8] - **新兴市场**：加大对东南亚等新兴市场投入，包括产品研发、品牌建设和供应链优化，目标是将东南亚市场规模从60亿元提升至400亿元甚至更高 [4][11][12] - **盈利能力提升**：通过数字化库存管理、技术成本控制、提高生产效率等措施，目标是收入端中高速增长，盈利端保持稳健两位数增长 [4][12] - **海外市场**：欧洲进行组织转型和供应链调整，将部分生产转移到中国优化成本，预计2025年经营状况持续改善；美国主要采购美钢联产品，受钢铝关税影响较小 [4][6][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 去年12月市场表现强劲，消费者集中购买影响今年1月零售数据，2月情况好转，第三方机构认为2025年行业仍能增长 [3] - 空调需求受天气影响大，清洗和维护需求稳定，有良好增长前景 [5] - 2024年海尔智家外销市场份额提升超一个百分点，实现份额和利润双增长 [10] - 2024年海尔智家欧洲进行组织转型、人员优化和考核机制调整，2025年预计效果更好 [11] - 欧洲关闭工厂整体减少上市公司开支，但CC2项目预计增加费用，具体费用和员工安置待与财务部门确认 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][26] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国补政策拉动下内销高增，高端品牌卡萨帝逐步修复；外销品牌业务韧性突显，效率持续优化，经营步入上行通道，未来全球化及高端化逻辑有望持续兑现 [4][26] 根据相关目录分别进行总结 内销：短期受益国补高端修复，长期降本增效盈利改善 - 短期来看，2024年国补政策期间国内冰洗品类销量快速增长，补贴加持下线下冰洗结构升级趋势增强，均价显著提升；海尔系量价提升，卡萨帝显著修复，24Q4海尔系冰箱、洗衣机线上/线下销量增速远超行业，卡萨帝冰箱、洗衣机线上/线下销量同比大幅增长，高端品类占比亦显著提升；国补延续至2025年，海尔内销有望借力政策持续修复，卡萨帝恢复快增有望贡献利润增量 [10][11] - 长期来看，2024年公司在青岛投资新建年产500万台套空调项目，强化空调业务布局；同时持续推进国内全流程数字化变革，2024年10月拟并表日日顺，助力国内市场零售业务变革及海外品牌供应链本土化升级，进一步加速效率提升 [12] 外销：短期品牌业务韧性突显，长期拓宽成长边界 - 短期来看，基于全球布局的家电自主品牌集群及本地化供应链优势，公司在主要市场大家电行业份额均维持领先地位；在海外市场积极推动产品结构升级及全流程数字化提效，北美市场降息预期下地产改善有望带动家电需求好转，亦将优化部分财务费用，2025年美国市场价格竞争预期放缓，收入利润均有提升空间，海尔北美业务敞口以本土产能为主，可有效规避关税风险；欧洲市场组织架构改革完成助推盈利改善，新兴市场快速成长贡献新增量，预计海外业务持续稳增 [23] - 长期来看，2024年公司分别收购伊莱克斯南非热水器业务和开利商用制冷业务，继续拓展多元家电业务，成长空间广阔 [23] 盈利预测及评级 - 调整2024 - 2026年EPS为2.03/2.32/2.61元，1月21日收盘价对应动态PE分别为13.5x/11.9x/10.5x，维持“买入”评级 [4][26]

行业投资评级 - 报告对海尔智家的12个月评级为“买入”，目标价为38.50元，当前股价为26.87元，预测股价涨幅为43.3% [6][10] 核心观点 - 海尔智家2025年展望收入增长中个位数到高个位数，内销受益于补贴，增长中到高个位数，海外销售增长中个位数 [2] - 公司预计营业利润率持续增长，2025年国内SG&A费用率预计下降50bps [2] - 2024年Q4销售增长高个位数，内销增长两位数，卡萨帝增长15-20%，美国市场销售恢复增长至低个位数 [2] - 公司在美国销售的产品中约10%从中国进口，20-30%从墨西哥进口，面临特朗普关税风险，可能将产能转移至越南和泰国 [3] - 公司推出新SKU应对小米的威胁，保持高端化战略不变 [4] 财务数据与估值 - 2024E营业收入为271,230百万，2025E为293,238百万，2026E为313,778百万 [8] - 2024E净利润为19,072百万，2025E为21,882百万，2026E为24,565百万 [8] - 2024E每股收益为2.03元，2025E为2.33元，2026E为2.62元 [8] - 基于DCF估值法的目标价对应16.5x 2025E PE，2024-26年预期盈利CAGR为13% [5] 公司背景 - 海尔智家是全球最大的家电制造商之一，产品包括冰箱、洗衣机、空调等，目标是成为领先的智能家居解决方案提供商 [11] - 公司品牌组合包括海尔、卡萨帝、统帅、GE Appliances、Candy、Fisher & Paykel和AQUA [11]

投资评级 - 报告对海尔智家的投资评级为"买入" [5][6] 核心观点 - 美国进入降息周期，房地产复苏有望带动家电消费，北美家电消费具有较强的地产后周期属性，房屋销售到家电消费相隔接近一个季度的时间 [1] - GEA在美国共有9个制造工厂、2个研发中心、4个调度中心、4个零件配送中心、157个当地配送中心，以本土产能为主，关税敞口小，有足够的能力应对潜在的关税影响 [1] - 以旧换新推动整体价格带上移，刺激海尔高端品牌卡萨帝动销，以旧换新以来空调/冰箱/洗衣机线下均价分别同比+6.5%/+9.1%/+11.8% [14] - 受益于国补期间价格带提升，卡萨帝冰箱、洗衣机11月线下零售额分别同比+41%、+78% [14] - 国补政策2025年确定持续，卡萨帝预计25年保持高增 [14] 财务预测 - 预计24-26年公司实现营业收入2702/2866/3040亿元，对应增速分别为3%/6%/6% [5] - 预计24-26年实现归母净利润191/218/250亿元，对应增速分别为15%/14%/14% [5] - 24年、25年对应PE分别为14x、12x [5] - 预计24-26年营业收入分别为270182/286592/304019百万元，增速分别为3.35%/6.07%/6.08% [18] - 预计24-26年归母净利润分别为19146/21811/24965百万元，增速分别为15.36%/13.92%/14.46% [18] - 预计24-26年每股收益分别为2.04/2.32/2.66元 [18] - 预计24-26年P/E分别为13.93/12.23/10.69 [18] 行业分析 - 家电板块通常会在12-1月估值切换行情中跑赢 [5] - 受益于家电龙头上市公司稳健的业绩和高资本回报率，通常在12-1月的估值切换行情中跑赢行业大盘 [17] - 目前海尔智家对应25年归母利润的PE值为12x，截至12月27日，当前PE-TTM对应2024年的估值分位数为44% [17] 公司运营 - GEA在美国共有9个制造工厂、2个研发中心、4个调度中心、4个零件配送中心、157个当地配送中心 [1] - 以旧换新推动整体价格带上移，刺激海尔高端品牌卡萨帝动销 [14] - 卡萨帝冰箱、洗衣机11月线下零售额分别同比+41%、+78% [14]

大宗交易 - 近3个月内公司累计发生4笔大宗交易，合计成交金额为1.36亿元 [2] - 12月24日公司大宗交易平台出现一笔成交，成交量20.00万股，成交金额583.00万元，大宗交易成交价为29.15元 [2] - 该笔交易的买方营业部为中国国际金融股份有限公司北京建国门外大街证券营业部，卖方营业部为平安证券股份有限公司深圳金田路证券营业部 [2]

投资评级 - 报告对海尔智家的投资评级为"买进"，目标价为35元/港币 [10] 报告的核心观点 - 海尔智家在国内家电消费增长较好，受益于以旧换新政策，预计2025年将继续受益 [10] - 海外市场积极开拓，持续推进全球化布局，通过并购实现多品牌、跨区域的全球化布局 [10] - 盈利预测显示，2024-2026年净利润分别为194.6亿元、227.6亿元、253.3亿元，EPS分别为2.1元、2.4元、2.7元，A股P/E分别为13X、11X、10X，H股P/E分别为14X、12X、11X [10][11] - 股息率约4%，分红具备一定吸引力，目前估值相对合理，维持"买进"的投资建议 [10] 合并损益表 - 2024-2026年营业收入预计分别为280371百万元、299978百万元、319982百万元 [4] - 2024-2026年归属于母公司所有者的净利润预计分别为19459百万元、22756百万元、25330百万元 [4] 合并现金流量表 - 2024-2026年经营活动产生的现金流量净额预计分别为25297百万元、27307百万元、30396百万元 [13] - 2024-2026年现金及现金等价物净增加额预计分别为5994百万元、6048百万元、6653百万元 [13] 合并资产负债表 - 2024-2026年资产总计预计分别为270027百万元、287826百万元、306858百万元 [14] - 2024-2026年负债合计预计分别为155492百万元、164538百万元、174113百万元 [14] - 2024-2026年股东权益合计预计分别为111946百万元、120336百万元、129202百万元 [14]

北京市中伦律师事务所 关于海尔智家股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会的 法律意见书 二〇二四年十二月 北京 • 上海 • 深圳 • 广州 • 武汉 • 成都 • 重庆 • 青岛 • 杭州 • 南京 • 海口 • 东京 • 香港 • 伦敦 • 纽约 • 洛杉矶 • 旧金山 • 阿拉木图 Beijing • Shanghai • Shenzhen • Guangzhou • Wuhan • Chengdu • Chongqing • Qingdao • Hangzhou • Nanjing • Haikou • Tokyo • Hong Kong • London • New York • Los Angeles • San Francisco • Almaty 北京市中伦律师事务所 关于海尔智家股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会的 法律意见书 致：海尔智家股份有限公司 北京市中伦律师事务所（以下简称"本所"）接受海尔智家股份有限公司（以 下简称"公司"）的委托，指派律师现场参加公司 2024 年第一次临时股东大会 （以下简称"本次股东大会"），对本次股东大会召开的有关事宜，根据《中华人 民共 ...