报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 看好AI技术在医疗领域的应用前景及讯飞医疗在医疗AI领域具备先发优势和坚实技术壁垒 [3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入7.34亿（+32%），毛利4.04亿（+28.4%），归母净利润 -1.38亿（-8.5%），非国际财务报告准则经调整净亏损0.45亿（-21.4%） [1] - 2024年下半年，公司实现营业收入5.05亿（+220%），毛利2.83亿（+233%），归母净利润 -0.03亿（-2.30%） [1] 业务拆分情况 - 基层医疗服务方案收入2.37亿（-1.2%），医院服务收入1.32亿（+103.4%），区域管理平台解决方案收入1.54亿（+31.8%），患者服务收入2.11亿（+56.6%） [1] - 毛利率为55.1%（-1.5ptcs），主要是医院服务产品仍处于推广前期 [1] 费用率情况 - 销售费用率26.2%（-2.9ptcs），管理费用率13.1%（-7.2pcts），研发费用率37.0%（-10.5pcts） [1] - 经调整净利率 -6.1%（+4.1pcts），亏损情况改善 [1] 产品升级与产业布局 - 星火医疗大模型2.0六大核心场景能力平均效果提升至88% [2] - 同华为合作，发布全国产化讯飞星火医疗一体机，支持异构模型协同，内置20个医疗专业智慧体，模型幻觉下降10%，推理性能优化40% [2] - 牵头制定7项医疗大模型应用技术标准，涵盖临床科研、传统中医、算法模型等领域，形成医疗AI行业标准体系，推动技术规范化落地 [2] 服务与客户情况 - 截止2024年末，智医助理已覆盖超30省、670区县、70000家基层医疗机构，累计提供9.1亿次AI辅诊建议，修正诊断160万例，处方审核准确率提升至95% [3] - 慢病管理系统在陇、徽等6省落地，服务100余区县 [3] - 与华西医院联合发布，复杂病历内涵质控准确率达90% [3] - 与北京安贞医院合作开发心脏诊断大模型，实现心血管疾病辅助诊断技术突破，累计服务超1300万人次 [3] - 智慧医院解决方案在深圳、北京试点落地，支撑百亿级数据存储，日均捕获增量2000万 [3] - 参与徽、豫等省级传染病监测预警平台建设，推动DRG/DIP医保支付改革，在晋、滇等省市实现智能风控系统常态化运营 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年收入9.26/14.21/19.30亿，归母净利润 -0.83/-0.08/0.84亿，每股收益为 -0.69/-0.07/0.69元/股 [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|556.13|733.98|926.07|1421.33|1930.45| |(+/-)%|17.86%|31.98%|26.17%|53.48%|35.82%| |归属母公司净利润（百万元）|-144.84|-132.60|-83.40|-8.00|83.94| |(+/-)%|23.53%|8.45%|37.11%|90.41%|1149.59%| |每股收益（元）|-1.30|-1.16|-0.69|-0.07|0.69| |市盈率|0.00|-70.55|-179.82|-1875.15|178.66| |市净率|0.00|10.53|17.51|17.67|16.08| |净资产收益率(%)|-29.04%|-14.11%|-9.74%|-0.94%|9.00%| |总股本 (百万股)|114|121|121|121|121| [5] 股票数据 |项目|数据| |----|----| |6个月目标价（港元）|--| |收盘价（港元）|103.10| |12个月股价区间（港元）|83.00 - 167.00| |总市值（百万港元）|12,462.55| |总股本（百万股）|121| |A股（百万股）|0| |H股（百万股）|121| |日均成交量（百万股）|0| [6] 涨跌幅情况 |时间|绝对收益|相对收益| |----|----|----| |1M|-30%|-20%| |3M|21%|11%| |12M| -20%| - | [8] 相关报告 - 《创新药出海行业深度：国产新药国际市场认可度提高，出海正当时》 --20250222 [9] - 《2025年齿科与骨科策略报告：齿科短期增长承压，骨科拐点已至，关注存在增量逻辑标的》 --20241230 [9] - 《医药行业2025年策略报告（二）：医保政策转暖，把握顺周期下的医疗服务投资机会》 --20241224 [9] 研究团队简介 - 刘宇腾：中国人民大学经济学硕士，曾任职于华创证券研究所，2021年加入东北证券 [15] - 文将儒：格拉斯哥大学金融科技硕士，2022年加入东北证券医药组，主要覆盖医药零售、医药商业、医药互联网、中药板块 [15]

公司基本信息 - 公司为讯飞医疗科技股份有限公司，于2021年12月24日在中国成立，H股于2024年12月30日在联交所主板上市，股份代号2506[5][6] - 公司H股每股面值人民币1.00元，以港元买卖[5] - 公司控股股东为科大讯飞股份有限公司，其股份于深圳证券交易所上市，股票代码002230[6] - 安徽科讯创业投资基金合伙企业（有限合伙）于2016年1月6日在中国成立，为公司主要股东之一[6] - 安徽影联云享医疗科技有限公司于2015年10月26日在中国成立，为公司子公司[4] - 安徽言知科技有限公司于2019年12月9日在中国成立[4] - 吕梁科大讯飞医疗信息技术有限公司于2021年12月1日在中国成立，为公司子公司之一[6] - 本年度报告最后实际可行日期为2025年4月9日[6] - 公司名为讯飞医疗科技股份有限公司，股份代号为2506[11][15] - 报告期截至2024年12月31日止十二个月[8] - 公司执行董事为陶晓东博士，非执行董事为刘庆峰博士、赵志伟先生、段大为先生，独立非执行董事为汪扬教授、赵惠芳教授、谈庆先生[12][13] - 公司监事为张旋旋女士、盛艳女士、桂雅骏先生[14][15] - 公司中国总办事处及主要营业地点在中国北京市西城区广安门内大街167号，香港主要营业地点在香港铜锣湾希慎道33号利园一期19楼1922室[14][15] 公司财务数据关键指标变化 - 2024年公司营业收入为733,984千元人民币，2023年为556,125千元人民币，2022年为471,860千元人民币，2021年为372,452千元人民币[20] - 2024年公司毛利润为404,084千元人民币，2023年为314,654千元人民币，2022年为230,669千元人民币，2021年为187,729千元人民币[20] - 2024年公司税前亏损为172,016千元人民币，2023年为186,915千元人民币，2022年为244,100千元人民币，2021年为110,970千元人民币[20] - 2024年公司本年亏损为137,636千元人民币，2023年为154,224千元人民币，2022年为208,595千元人民币，2021年为89,401千元人民币[20] - 2024年归属于母公司所有者的亏损为132,600千元人民币，2023年为144,842千元人民币，2022年为189,400千元人民币，2021年为83,707千元人民币[20] - 2024年非流动资产为408,745千元，流动资产为1,681,192千元，资产总额为2,089,937千元[22] - 2024年非流动负债为102,806千元，流动负债为1,000,289千元，负债总额为1,103,095千元，权益总额为986,842千元[22] - 2024年公司营收7.34亿元，同比增长32.0%[70] - 2024年公司毛利4.041亿元，同比增长28.4%[70] - 2024年公司毛利率为55.1%，较上一年下降1.5个百分点[70] - 截至2024年12月31日止年度，公司收入为人民币734.0百万元，较上年度增加32.0%[71] - 截至2024年12月31日止年度，公司毛利为人民币404.1百万元，较上年度增加28.4%[71] - 2024年公司毛利率为55.1%，比上年度略降1.5个百分点[71] - 2024年基层医疗服务收入237,031千元，占总收入32.3%，毛利142,487千元，毛利率60.1%[73] - 2024年医院服务收入132,035千元，占总收入18.0%，毛利61,016千元，毛利率46.2%[73] - 2024年区域管理平台解决方案收入153,755千元，占总收入20.9%，毛利81,864千元，毛利率53.2%[73] - 2024年患者服务收入211,163千元，占总收入28.8%，毛利118,717千元，毛利率56.2%[73] - 2024年公司基层医疗服务收入为人民币237.0百万元，占2024年度总收入的32.3%[89][92] - 2024年公司医院服务收入为人民币132.0百万元，较2023年增长103.4%，占2024年度总收入的18.0%[95][98] - 2024年公司区域管理平台解决方案收入为1.538亿元，较2023年增长31.8%，占2024年度总收入的20.9%[102][105] - 2024年患者服务收入2.112亿元，较2023年增长56.6%，占2024年总收入的28.8%[130][135] - 2024年公司总收入7.34亿元，较2023年的5.561亿元增加32.0%，主要因患者服务、医院服务和区域医疗解决方案收入增长[131][136] - 2024年销售成本3.299亿元，较2023年的2.415亿元增加36.6%，因收入增长带来成本增加[132][137] - 2024年毛利4.041亿元，较2023年的3.147亿元增加28.4%，2023年和2024年毛利率分别为56.6%和55.1%[133][138] - 2024年其他收入4160万元，较2023年的4860万元减少14.3%，因增值税退税收入和政府补助下降[134][139] - 2024年预期信贷亏损模型下减值亏损1340万元，较2023年的620万元增加116.6%，因期末贸易应收款等余额增加[140][145] - 2024年销售开支1.921亿元，较2023年的1.631亿元增加17.8%，因智能助听器和讯飞晓医广宣投入增加[142][147] - 2024年行政开支9590万元，较2023年的1.126亿元减少14.8%，因股权激励摊销减少[143][148] - 2024年研发开支2.719亿元，较2023年的2.64亿元增加3.0%，因核心技术和产品研发人力成本增加[144][149] - 2024年公司亏损1.376亿元，较2023年的1.542亿元减少10.8%[154] - 公司财务成本从2023年的人民币120万元增加407.0%至2024年的人民币610万元[157] - 公司所得税抵免在2023年和2024年分别为人民币3270万元和人民币3440万元[158] - 公司年内亏损从2023年的人民币1.542亿元减少10.8%至2024年的人民币1.376亿元[159] - 2024年和2023年公司年内经调整净亏损分别为人民币4477.7万元和人民币5699.2万元，经调整净亏损率分别为6.1%和10.2%[164] - 2023年和2024年公司现金及现金等价物分别为人民币1.425亿元和人民币6.768亿元[165][166] - 2024年和2023年公司经营活动所用现金净额分别为人民币1.341亿元和人民币3.143亿元[168][170][172] - 2024年和2023年公司投资活动所得（所用）现金净额分别为人民币 - 430万元和人民币50万元[168][171] - 2024年和2023年公司融资活动所得现金净额分别为人民币6.726亿元和人民币2.933亿元[168] - 2024年公司经营活动现金流出主要因税前亏损人民币1.72亿元及贸易等应收款增加人民币2.556亿元，部分被权益结算股份支付等抵减[170][172] - 2023年公司经营活动现金流出主要因税前亏损人民币1.869亿元及贸易等应收款增加人民币1.871亿元，部分被权益结算股份支付等抵减[170][172] - 2024年投资活动所用现金净额为430万元，2023年投资活动所得现金净额为50万元[173] - 2024年融资活动所得现金净额为6.726亿元，2023年为2.933亿元[174][178] - 2023年末银行借款为8800万元，2024年末为2.448亿元，固定利率银行借款年利率为2.40% - 3.55%，未动用已承诺银行融资约为7.441亿元[176][180] - 2023年末租赁负债为160万元，2024年末为930万元[177][181] - 2024年末资产负债率为52.8%，去年同期为55.6%[182][189] - 2024年资本开支为3300万元，主要因购买固定资产和无形资产增加[184][191] - 2024年末公司无重大或有负债[183][190] - 2024年末公司无重大资产抵押[185][192] - 2024年末公司未持有重大投资[186][193] - 2024年公司无重大投资及资本资产的其他计划，无重大收购及出售子公司和附属公司[187][188][194][195] 各条业务线数据关键指标变化 - 全科辅诊系统向全国超7万家基层医疗机构的14万名基层医生累计提供约9.1亿次辅诊建议[28][29] - 人工智能系统覆盖500多家等级医院，包括中国百强医院中的40多家[28][29] - 安徽省级影像云平台接入1,970家医疗机构，累计远程影像会诊近849万次[28][29] - 医疗大模型C端应用讯飞晓医下载量已突破2000万[28][29] - 截至2024年12月31日，全科临床决策支持系统在全国超30个省市超670个区县超70,000家基层医疗卫生机构应用[84] - 全科临床决策支持系统累计约9.1亿条AI辅助诊断建议和超3.5亿份标准化电子病历[84] - 全科临床决策支持系统促使超160万份重大病历纠错，识别8600万张不合理处方[84] - 截至2024年12月31日，智醫助理覆盖全国30多个省市的670多个区县超70,000个基层医疗机构，累计提供约9.1亿次AI辅诊建议，辅助生产标准化电子病历超3.5亿次，修正有价值病历超160万例，累计识别不合理处方数8,600万份，辅助诊断合理率从2021年约90%提高至约95%，处方审核准确率从2021年约93%提高至约95%，覆盖疾病超1,900多种[86] - 2024年4月，公司与四川大学华西医院、华为签订战略合作协议，患者服务综合解决方案在华西医院上线，累计服务超1,300万人次，智能大数据平台方案支撑百亿级数据容量存储，日均实时变更捕获增量2,000万，科研队列支撑建设3个10万级大人群专病研究队列[90][93] - 面向等级医院的专科CDSS涵盖1,700多种疾病，VTE系统实现智能评估超170项与VTE相关评估专案，AI评估与专家评估的一致率超97%[94][98] - 报告期内，公司人工智能慢病管理系统在甘肃、安徽等7省100余个区县落地应用[88][91] - 公司在安徽、河南、青海等省获得多个省级传染病预警、警报和响应系统平台项目[97] - 公司在上海长宁区和深圳龙华区开展城市和区域健康数据治理和智能利用的合作[97] - 全国大陆共有2,843个区县，智醫助理渗透率有很大提升空间[86] - 公司智能大数据平台试点项目支撑医院存储十亿级数据条目，日实时数据增量2000万[90] - 公司参与承建安徽、河南和青海等省级传染病检测预警和应急指挥平台专案，还将联合探索医学大模型在疾控领域的应用[99] - 公司研发的医保智能风控系统在山西吕梁市、云南普洱市常态化运营，并在安徽合肥、贵州贵阳等地落地应用[101][104] - 公司基于星火医疗大模型和智能语音交互等技术构建AI健康助手，包括AI诊后患者管理等4个方向[103][106] - 2023年患者入院达3亿人次，国家重视诊后患者管理，公司AI诊后患者管理产品基于星火医疗大模型全面升级[107][109] - 截至2024年12月31日，AI诊后患者管理系统在多家医院上线，如在四川大学华西医院服务超120万人次，出院患者随访覆盖率达100%[111][113] - 2024年AI诊后患者管理在江苏、山东等6省/自治区头部医院市场布局取得突破[111][113] - 2024年6月27日，公司对讯飞晓医APP进行升级，引入个人数字健康空间，覆盖1600种常见疾病、2800种常见药品和6000种常见检查[112] - 2024年6月27日，讯飞医疗升级讯飞晓医APP，发布“个人数字健康空间”，该APP覆盖1600种常见疾病、2800种常见药品、6000种常见检查检验[114] - 截至2024年12月31日，讯飞晓医APP下载量超2000万次，用户好评率达98%，用户主动推荐率达42%，报告期内未产生收入[115][117] - 2025年3月3日，星火医疗大模型X1正式应用于讯飞晓医APP，与个人健康档案融合加深[115][117] - 公司在安徽省打造的影像云平台数据服务使用量超1.12亿次[116][118] - 2024年10月，公司发布讯飞星火医学影像大模型及智能医学影像助手，构建跨机构影像

最广市场份额最大的医疗人工智能公司公司去年12月30号正式登陆资本市场那么成为中国医疗大模型第一股公司昨天晚上也交出了上市后的第一份财报那么今天资本市场用盘中将近28个点的涨幅给出了正海馈那今天非常荣幸邀请到公司的管理层并主持今天的夜集会今天公司出席的领导嘉宾有大家非常熟悉的董事长清风总大家好 公司总裁曹总大家好公司董事会秘书刘总大家好公司财务总监钱总大家好 大家知道清风董事长的时间非常宝贵那非常感谢董事长今天的出席我们今天的交流环节呢分为有两个部分先由公司总裁陶总对公司2024年的情况做整体的分享之后大家有问题可以直接提问我们会优先进入联席全版宣传小伙伴的问题那下面的时间我们把交给陶总陶总有请好的非常感谢 海同计算机这次安排我们的业绩说明会那么也非常感谢各位投资人和各位分析师然后对讯飞医疗的关注和支持了那么刚才也提到了昨天呢我们召开了董事会也发布了我们的上市之后的第一个财报 所以今天跟各位投资人和各位分析师就讯飞医疗2024年的整个年度业绩我们未来的发展的一些预期然后还有我们的业务的进展做一个汇报 那么开始之前呢先讲两个讯飞的这个用户故事了第一个是讯飞的AI家庭医生助理那么这个产品的也是我们在过去的这个几年 ...

文章核心观点 - 讯飞医疗科技2024年财报展示技术赋能医疗产业价值，揭示AI医疗规模化商用逻辑，业务结构优化、技术创新及政策红利使其迎来发展黄金期 [1][12] 分组1：营收与亏损情况 - 2024年公司实现营收7.34亿元，同比增长32.0%，较2023年增速几近翻倍，三年营收翻倍，显示规模化加速 [1][2] - 亏损收窄8.5%至1.33亿元，显示商业化进程跨越量变到质变临界点 [2] 分组2：业务结构优化 B/C端业务 - 医院服务收入同比增长103.4%，达1.32亿元，患者服务收入同比增长56.6%，达2.11亿元，B端和C端业务占比从26%跃升至47%，进入“市场驱动”新阶段 [2][3] - 星火医疗大模型在智慧医院场景规模化落地，如“华西黉医”服务门诊患者640万人次，AI质控准确率达90%，讯飞星火医疗一体机可单院年均节省人力成本超200万元 [6] - 讯飞晓医APP用户突破2000万，日均咨询量达30万次，用户好评率达98%，用户主动推荐率达42%，C端业务毛利率高达56.22%，远超B端的51.5% [7] G端业务 - G端基层医疗服务收入微降1.14%，贡献2.37亿元收入（占比32.3%）与60.1%的毛利率，智医助理系统覆盖7万家基层医疗机构，累计产生9.1亿次辅助诊断数据 [8] - G端业务小幅减少是主动调整资源配置结果，形成“数据—模型—政策”三重护城河和“金字塔”生态架构 [8] 分组3：技术创新 - 2024年公司研发投入2.97亿元，占总营收40.4%，同比增长3%，聚焦“算力优先+场景聚焦”策略 [10] - 推出行业首个医疗深度推理大模型“讯飞星火医疗大模型X1”，在医疗专业知识增强和医生循证思维优化上优势显著，效果超GPT - 4o以及DeepSeek R1 [10] - 公司是全国唯一参与制定“医疗大模型技术评估体系”的企业，牵头制定7项标准，发布医学影像大模型开放合作计划，吸引200余科研团队参与 [10] 分组4：市场地位 - 弗若斯特沙利文数据显示，公司2023年在中国医疗人工智能行业排名首位，巩固“医疗大模型第一股”地位 [11] 分组5：行业环境与公司前景 - 2023年中国医疗AI行业规模达88亿元，预计到2033年激增至3157亿元，年复合增长率高达43.1% [12] - 2024年国家相关政策推动医疗服务体系与人工智能技术融合，公司迎来市场快速发展黄金时期 [12] - 公司应收账款76%来自优质客户，相关经济刺激政策落地将改善现金流，提升盈利能力和估值水平 [13] - 若B端收入占比突破50%，C端付费用户超10%，公司将实现向综合性消费医疗平台战略转型 [13]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年科大讯飞医疗业绩强劲，营收同比增长32.0%至7.34亿人民币，下半年增速从上半年的17.8%提升至39.6%，成本结构改善，净亏损率大幅收窄 [1] - 受益于医疗行业对AI的加速采用，预计公司2024 - 2026E营收复合年增长率达37.9%，净亏损迅速收窄，基于2026E 13倍市销率得出目标价166.69港元 [6] 各部分总结 财务数据 - 2024年营收7.34亿人民币，同比增长32.0%，调整后净亏损4480万人民币，同比收窄21.4%，研发支出2.968亿人民币，占营收40.4% [1] - 预计2025 - 2027E营收分别为10.19亿、13.95亿、18.55亿人民币，同比增长38.8%、36.9%、33.0%，2027E调整后净利润达1.2亿人民币，同比增长456.7% [2] - 2024年应收账款周转天数从2023年的275天延长至330天，经营现金流出从2023年的3.14亿人民币收窄至1.34亿人民币 [1] 业务板块 - 2024年To B和To C业务收入占比从2023年的36%提升至47%，医院服务收入同比增长103%至1.32亿人民币，患者服务收入同比增长57%至2.112亿人民币，服务超500家二三级医院 [6] - 2024年下半年To G业务显著复苏，基层医疗服务和区域医疗解决方案收入同比增长40%，业务覆盖全国31个省超670个区县及上海、深圳等主要城市 [6] 技术优势 - 科大讯飞医疗在大语言模型技术上持续进步，积累大量医学领域知识和数据用于强化学习，服务超7万家基层医疗机构，每日生成数百万条AI辅助诊断建议 [6] 目标价格与估值 - 目标价166.69港元（前值170.56港元），较当前价格125.00港元有33.3%的上涨空间 [3] - 2024 - 2027E市销率分别为19.2、13.8、10.1、7.6倍 [2] 股东结构 - 科大讯飞股份有限公司持股49.4%，合肥正昇信息技术持股16.1% [4] 股价表现 - 1个月绝对涨幅0.2%，相对涨幅 - 1.8%，3个月和6个月数据未提供 [5] 盈利预测调整 - 2025 - 2026E营收预测较旧数据分别下降0.1%、2.3%，毛利分别下降6.4%、11.2% [7] 同业对比 - 与海外市场和H&A股市场同业相比，科大讯飞医疗在营收增长和估值方面有一定特点，整体同业2025 - 2026E平均市销率分别为16.7、12.2倍 [8] 与市场共识对比 - 2025 - 2027E营收预测较市场共识分别高0.5%、低2.0%、低2.3%，毛利分别低6.1%、11.3%、13.7% [9] 财务摘要 - 2022 - 2027E营收、毛利、调整后净利润等指标呈现增长趋势，盈利能力逐步提升，净负债率逐渐改善 [10][11] - 2022 - 2027E经营、投资、融资现金流有不同变化，现金余额在不同年份有所波动 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6][7] 报告的核心观点 - 公司G端基层医疗机构构建了扎实客户基础，在区县层面有渗透空间，叠加政策需求，预计维持增长为业务筑基；B/C端背靠星火医疗大模型技术壁垒，智慧医院解决方案标杆项目落地，C端AI诊后患者管理突破6省份，影像云和医疗器械需求增长，将提升公司收入空间和持续性 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本1.21亿股，香港股7700万股，总市值151亿港元，香港股市值97亿港元，每股净资产7.8港元，ROE（TTM）为 -14.1，资产负债率52.8%，主要股东为科大讯飞股份有限公司，持股比例24.7101% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 -2%、51%、51%，相对表现分别为 -4%、37%、9% [5] 事件 - 2024年年报显示，公司实现营收7.34亿元，同比增长32.0%；毛利4.04亿元，同比增长28.4%，毛利率55.1%，同比减少1.5pct；归母净亏损1.33亿元，上年同期亏损1.45亿元；销售/管理/研发费用分别为1.92/0.96/2.72亿元，同比增长17.81%/-14.81%/+3.00%；经营性净现金流 -1.34亿元，上年同期为 -3.14亿元 [6] 业务情况 - G端业务占公司收入比重53.2%，基层医疗服务收入2.37亿元，同比 -1.14%，智医助理覆盖全国30多个省市的670多个区县超7万个基层医疗机构，累计提供约9.1亿次AI辅诊建议，辅助诊断合理率及处方审核准确率约95%，覆盖疾病超1900多种；区域管理平台解决方案收入1.54亿元，同比增长31.82% [6] - B端智慧医院解决方案在四川大学华西医院全流程应用，患者服务综合解决方案累计服务超1300万人次 [6] - C端AI诊后管理累计服务患者超120万人次，出院患者随访覆盖率达100%，2024年突破6省/自治区头部医院，影像云及医疗器械产品高增长 [6] 大模型情况 - 2024年讯飞星火医疗大模型升级至2.0，在六个医学相关NLP任务维度超越GPT - 4 Turbo；2025年发布星火医疗大模型X1，全科辅助诊断合理率达94%，专科辅助诊断（主诊断）合理率达90%，健康咨询解答率达89%，效果超GPT - 4o以及DeepSeek R1 [6] - 公司与华西医院、北京安贞医院联合发布的医学大模型分别在复杂病历内涵质控和心血管疾病辅助诊断技术方面取得突破 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|556|734|1037|1441|1922| |同比增长|18%|32%|41%|39%|33%| |营业利润(百万元)|(231)|(156)|(82)|(4)|78| |同比增长|-20%|-33%|-48%|-95%|-1864%| |归母净利润(百万元)|(145)|(133)|(38)|27|99| |同比增长|-24%|-8%|-71%|-170%|266%| |每股收益(元)|(1.27)|(1.10)|(0.32)|0.22|0.82| |PE|-98.2|-114.0|-393.2|559.9|153.0| |PB|28.5|16.1|16.8|16.3|14.7|[8] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入年成长率|18%|32%|41%|39%|33%| |营业利润年成长率|-20%|-33%|-48%|-95%|-1864%| |净利润年成长率|-24%|-8%|-71%|-170%|266%| |毛利率|56.6%|55.1%|55.6%|55.7%|56.1%| |净利率|-26.0%|-18.1%|-3.7%|1.9%|5.1%| |ROE|-29.0%|-14.1%|-4.3%|2.9%|9.6%| |ROIC|-23.5%|-8.3%|-3.0%|3.0%|9.4%| |资产负债率|55.6%|52.8%|59.0%|64.4%|67.2%| |净负债比率|7.1%|11.7%|7.5%|4.8%|2.0%| |流动比率|1.3|1.7|1.5|1.4|1.4| |速动比率|1.2|1.6|1.4|1.3|1.3| |资产周转率|0.4|0.4|0.4|0.5|0.6| |存货周转率|4.0|3.7|3.7|3.7|3.7| |应收帐款周转率|1.2|1.0|1.0|1.1|1.2| |应付帐款周转率|1.0|1.0|1.0|1.0|0.9| |每股收益(元)|-1.27|-1.10|-0.32|0.22|0.82| |每股经营现金|-2.76|-1.11|-0.48|0.65|1.77| |每股净资产|4.38|7.78|7.46|7.68|8.50| |每股股利|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |PE|-98.2|-114.0|-393.2|559.9|153.0| |PB|28.5|16.1|16.8|16.3|14.7| |EV/EBITDA|-100.9|-116.2|-521.7|191.7|86.5|[10]

文章核心观点 - 讯飞医疗科技发布2024年全年业绩，营收增长超三成，净亏损收窄，各业务有不同表现，研发投入占比较高，还发布新大模型，看好医疗人工智能产业发展 [1][2] 业绩表现 - 2024年公司实现营收7.34亿元，同比增长32.0%；毛利润4.04亿元，同比增长28.4%；归母净利润为 -1.33亿元，相比2023年亏损收窄8.5% [1] - 2024年公司毛利率为55.1%，同比下降1.5个百分点，因基于医疗大模型对多数医院服务产品技术升级，前期市场推广收入毛利下降，预计收入规模快速增长且毛利水平提升 [1] 业务划分 - 2024年基层医疗服务营收2.37亿元，占总收入比重32.3%；医院服务收入1.32亿元，占比18%；区域管理平台解决方案收入1.54亿元，占比20.9%；患者服务收入2.11亿元，占比28.8% [1] 研发情况 - 2024年研发总投入2.97亿元，核心技术研发投入同比增长13.2%，占营收比重40.4% [2] - 2025年3月3日公司发布基于深度推理技术的星火医疗大模型X1，大幅降低医疗幻觉，提高医疗场景推理正确性、专业性与可解释性 [2] 行业趋势 - 大模型训练与推理成本成倍下降，医疗人工智能产业将迎来全新高速发展阶段 [2] - 医疗行业对人工智能技术要求高，需大模型技术不断提升并与医疗行业持续融合 [2]

文章核心观点 - 讯飞医疗科技发布2024年度业绩，营收增长、净亏损收窄、毛利润增长，客户基数持续增长，基于领先技术打造产品族和多元化产品矩阵 [1][2] 业绩情况 - 截至2024年12月31日止年度，营业收入7.34亿元，同比增长32% [1] - 归母净亏损1.33亿元，同比收窄8.5% [1] - 毛利润4.04亿元，同比增长28.4% [1] 客户情况 - 截至2024年12月31日，向超70,000家基层医疗机构提供产品及服务，涵盖30多个省份670多个区县及500多家等级医院，包括百强医院中40多家及十强医院中7家 [1] 产品与技术 - 作为行业领跑者，基于领先医疗大模型技术和医学知识图谱积淀，打造AI诊疗助理和AI健康助手产品族，让AI具备多种能力 [1] - 基于大模型、大数据平台及两个核心产品族，打造赋能GBC客户的多元化产品矩阵 [2] 多元化产品矩阵应用 - 赋能健康城市治理，为政府重点方面提供医疗人工智能技术 [2] - 赋能医院质效提升，为医院提供综合人工智能解决方案 [2] - 赋能个人健康，提供数字影像、诊后管理服务及居家健康咨询管理APP和家用医疗器械 [2]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入733,984千元，较2023年的556,125千元同比增长32.0%[4] - 2024年毛利润404,084千元，较2023年的314,654千元同比增长28.4%[4] - 2024年税前亏损172,016千元，较2023年的186,915千元同比减少8.0%[4] - 2024年本年亏损137,636千元，较2023年的154,224千元同比减少10.8%[4] - 2024年归属母公司所有者的净亏损132,600千元，较2023年的144,842千元同比减少8.5%[4] - 截至2024年12月31日止年度，公司收入为7.34亿人民币，较上年度增加32.0%[17] - 截至2024年12月31日止年度，公司毛利为4.041亿人民币，较上年度增加28.4%，毛利率为55.1%，比上年度略降低1.5个百分点[17] - 2024年研发总投入为2.968亿人民币，核心技术研发投入为8200万人民币，同比增长13.2%，占2024年度总收入的40.4%[12] - 公司总收入从2023年的5.561亿元增加32.0%至2024年的7.34亿元，主要因患者服务、医院服务、区域管理平台解决方案收入增长[37] - 公司销售成本从2023年的2.415亿元增加36.6%至2024年的3.299亿元，因收入增长带来成本增加[38] - 公司毛利从2023年的3.147亿元增加28.4%至2024年的4.041亿元，2023年和2024年毛利率分别为56.6%及55.1%[39] - 公司年内亏损从2023年的1.542亿元减少10.8%至2024年的1.376亿元[49] - 2024年和2023年经调整净亏损分别为4477.7万元和5699.2万元，经调整净亏损率分别为-6.1%和-10.2%[52] - 2023年12月31日及2024年12月31日，公司现金及现金等价物分别为1.425亿元及6.768亿元[53] - 2024年经营活动所用现金净额为-1.341亿元，投资活动所用现金净额为-0.043亿元，融资活动所得现金净额为6.726亿元[54] - 2023年经营活动所用现金净额为-3.143亿元，投资活动所得现金净额为0.005亿元，融资活动所得现金净额为2.933亿元[54] - 2024年经营活动所用现金净额为1.341亿元，2023年为3.143亿元[55] - 2024年投资活动所用现金净额为430万元，2023年为50万元[56] - 2024年融资活动所得现金净额为6.726亿元，2023年为2.933亿元[57] - 2023年和2024年银行借款分别为8800万元和2.448亿元，2024年固定利率银行借款利率介乎每年2.40%至3.55%，未动用已承诺银行融资约为6.502亿元[59] - 租赁负债从2023年的160万元增加至2024年的930万元[60] - 2024年资产负债率为52.8%，去年同期为55.6%[61] - 2024年资本开支为3300万元[63] - 2024年收益为733,984千元人民币，2023年为556,125千元人民币，同比增长约31.98%[74] - 2024年税前亏损为172,016千元人民币，2023年为186,915千元人民币，亏损幅度收窄约7.97%[74] - 2024年年内亏损及全面开支总额为137,636千元人民币，2023年为154,224千元人民币，亏损减少约10.76%[74] - 2024年非流动资产为408,745千元人民币，2023年为384,463千元人民币，同比增长约6.31%[75] - 2024年流动资产为1,681,192千元人民币，2023年为853,151千元人民币，同比增长约97.06%[75] - 2024年流动负债为1,000,289千元人民币，2023年为671,047千元人民币，同比增长约49.06%[77] - 2024年净流动资产为680,903千元人民币，2023年为182,104千元人民币，同比增长约273.91%[77] - 2024年净资产为986,842千元人民币，2023年为549,860千元人民币，同比增长约79.47%[77] - 2024年项目实施服务收益为639,521千元人民币，2023年为469,200千元人民币，同比增长约36.30%[85] - 2023年客户A收益为63,653千元人民币，客户B收益为61,628千元人民币，2024年无收益对总收益贡献超10%的客户[88] - 2024年即期税项为1658千元人民币，递延税项为-36038千元人民币；2023年递延税项为-32691千元人民币[89] - 2024年税前亏损扣除的核数师酬金为2896千元人民币，董事酬金为19048千元人民币，总员工成本为338255千元人民币等；2023年核数师酬金为300千元人民币，董事酬金为29425千元人民币，总员工成本为347751千元人民币等[90] - 2024年和2023年均未派付或拟派股息[91][105] - 2024年本公司拥有人应占每股基本亏损计算的亏损为-132600千元人民币，普通股加权平均数为113862千股；2023年亏损为-144842千元人民币，普通股加权平均数为111117千股[93] - 2024年长贸易应收款项为220334千元人民币，扣除一年内到期和信贷亏损拨备后为76203千元人民币；2023年为180873千元人民币，扣除后为79195千元人民币[94] - 2024年贸易应收款项为755555千元人民币，扣除信贷亏损拨备后为731374千元人民币；2023年为509995千元人民币，扣除后为498266千元人民币[95] - 2024年贸易及其他应付款项总额为521170千元人民币；2023年为379664千元人民币[97] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年基层医疗服务收入为2.37031亿人民币，占总收入32.3%，毛利为1.42487亿人民币，毛利率为60.1%[17] - 2024年医院服务收入为1.32035亿人民币，占总收入18.0%，毛利为6101.6万人民币，毛利率为46.2%[17] - 2024年区域管理平台解决方案收入为1.53755亿人民币，占总收入20.9%，毛利为8186.4万人民币，毛利率为53.2%[17] - 2024年患者服务收入为2.11163亿人民币，占总收入28.8%，毛利为1.18717亿人民币，毛利率为56.2%[17] - 截至2024年12月31日，公司提供基层医疗服务收入2.37亿元，占2024年度总收入的32.3%[23] - 截至2024年12月31日，公司提供医院服务收入1.32亿元，较2023年增长103.4%，占2024年度总收入的18.0%[25] - 截至2024年12月31日，公司提供区域管理平台解决方案收入1.538亿元，较2023年增长31.8%，占公司2024年度总收入的20.9%[27] - 截至2024年12月31日，公司提供患者服务收入2.112亿元，较2023年增长56.6%，占2024年度总收入的28.8%[36] 医学大模型发展情况 - 2024年6月27日，讯飞星火医疗大模型升级，平均效果提升至85%，核心能力超OpenAI GPT - 4 Turbo 5%[6] - 2024年10月24日，讯飞医疗发布星火医疗大模型2.0版，平均效果达88%，核心能力全面优于OpenAI GPT - 4 Turbo/GPT - 4o[7] - 2024年11月2日，“华西黌医”医学大模型在复杂病历内涵质控处理准确率达90%[8] - 2025年3月3日，星火医疗大模型X1全科辅助诊断合理率达94%，专科辅助诊断（主诊断）合理率达90%，健康咨询解答率达89%[8] - 2025年3月3日，讯飞星火医疗一体机医疗行业知识能力提升30%，模型幻觉得下降10%，推理性能提升40%[9] 公司业务市场覆盖与服务情况 - 截至2024年12月31日，公司向超70000家基层医疗机构提供产品及服务，涵盖30多个省份670多个区县，以及500多家等级医院，包括中国百强医院中的40多家及十强医院中的7家[15] - 截至2024年12月31日，智醫助理覆盖全国30多个省市的670多个区县超70,000个基层医疗机构，累计提供约9.1亿次AI辅诊建议，辅助生产标准化电子病历超3.5亿次，修正有价值病历超160万例，识别不合理处方数8,600万份，辅助诊断合理率从2021年约90%提至约95%，处方审核准确率从2021年约93%提至约95%，覆盖疾病超1,900多种[22] - 2024年4月，讯飞医疗与四川大学华西医院、华为合作，患者服务综合解决方案上线后累计服务超1300万人次，智能大数据平台方案支撑百亿级数据容量存储，日均实时变更捕获增量2000万，科研队列支支撑建设3个10万级大人群专病研究队列[24] - 面向等级医院的专科CDSS涵盖1700多种疾病，VTE系统实现智能评估超170项相关评估专案，AI评估与专家评估一致率超97%[24] - 截至2024年12月31日，AI诊后患者管理在四川大学华西医院累计服务患者超120万人次，出院患者随访覆盖率达100%[30] - 截至2024年12月31日，讯飞晓医APP下载量突破2000万次，用户好评率达98%，用户主动推荐率达42%[32] - 讯飞晓医APP已覆盖1600种常见疾病、2800种常见药品、6000种常见检查检验[31] - 公司打造的影像云平台数据服务使用量超1.12亿次[33] - 截至2024年12月31日，超1970家医疗机构和超3200名专家已在影像云平台注册[34] - 截至2024年12月31日，影像云平台在安徽省远程会诊服务量近849万次[34] 公司产品情况 - 2024年公司推出的星系列助听器具智能64通道、32个可调频点，满档增益高达70分贝[35] - 2024年讯飞助听器在中国主流电商平台京东及天猫均占据品牌TOP3，“618购物节”获天猫第一、京东第二，“双11购物节”分列两平台第二，截至2024年12月31日，智能硬件助听器累计销量逾14万台[36] - 2025年3月3日，星火医疗大模型X1正式应用于讯飞晓医APP[32] 公司战略与业务拓展 - 公司打造了用AI赋能GBC（政务、产业、消费）客户的多元化产品矩阵[18] - 公司参与承建多个省级传染病检测预警和应急指挥平台专案，将探索医学大模型在疾控领域应用，还将大模型技术用于城市和区域健康数据治理和智能化应用并在上海长宁区、深圳龙华区合作[26] - 公司研发全病历内涵解析医保智能风控系统，已在山西吕梁市、云南普洱市常态化运营，在安徽合肥市等地完成产品落地应用[27] - 慢病管理系统已在甘肃、安徽等多地100余个区县落地应用[23] - 2024年AI诊后患者管理在江苏、山东等6省/自治区的头部医院市场布局取得突破[30] - 公司未来将坚持“顶天立地”创新发展路径，加大研发投入，探索人工智能在医疗领域新可能[70] 公司上市相关情况 - 2024年末公司成功登陆香港联交所[15] - 公司于2024年12月30日在香港联交所主板上市，发售价每股82.80港元，发行7035550股新股，所得款项净额约507.1百万港元[106] 公司资金用途规划 - 投资研发款项占比32.3%，金额1.64亿港元，预计2026年12月底前使用完毕[107] - 升级产品及开发新产品款项占比26.6%，金额1.35亿港元，预计2026年12月底前使用完毕[107] - 加强商业化能力及扩展服务网络款项占比24.7%，金额1.251亿港元，预计2026年12月底前使用完毕[107] - 收购协同效应公司款项占比6.4%，金额3230万港元，预计2026年12月底前使用完毕[107] - 营运资金及其他一般企业用途款项占比10.0%，金额5070万港元，预计2025年12月底前使用完毕[107] - 各项用途款项总计5.071亿港元，报告期内均未动用[107] - 公司将尚未动用的所得款项净额存放于持牌商业银行及其他授权金融机构的短期计息账户[108] 公司治理与公告情况 - 公司已采纳企业管治守则和标准守则，并在规定期间遵守相关条文[100][101] - 公司成立审计委员会，由三名成员组成，已审阅2024年度经审计合并财务报表[103] - 本年度业绩公告将在香港联交所网站