报告公司投资评级 - 报告给予"理想汽车-W"买入评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 看好理想L6车型带动市占率提升,但纯电平台延后拉长了理想第二增长曲线的验证 [1] - 理想24Q1业绩情况:销售收入243亿元,同比增长32.3%;整体毛利率20.6%;调后归母净利润13亿元,同比下降9.7% [1] - 理想24Q1销量80,400辆,同比增长53%;4月销量2.58万辆,同比增长0.4% [1] - 理想L6自4月18日发布以来,截至5月5日定单超过41,000台,预计将成为理想今年增量的核心车型 [1] - 原定下半年推出的纯电SUV车型均延后至明年上半年,主要原因为5G超快充基础设施搭建和门店升级 [1] - 理想4月22日公布全新价格体系,L系列下调1.8-2万、Mega下调3万至53万起,预计单车收入下滑至28.5-29万元,全年汽车毛利率预计维持19-20% [1] - 公司预计24Q2销量在105,000-110,000辆之间,同比增长21.3%-27.1%;总收入在299-314亿元之间,同比增长4.2%-9.4% [1] - 中长期增长点包括:纯电平台增量、出海布局、智能化技术积累 [1] 根据目录分别总结 1. 业绩情况 - 24Q1销售收入243亿元,同比增长32.3%;整体毛利率20.6% [1] - 24Q1调后归母净利润13亿元,同比下降9.7% [1] 2. 销量情况 - 24Q1销量80,400辆,同比增长53% [1] - 4月销量2.58万辆,同比增长0.4% [1] - L6自4月18日发布以来,截至5月5日定单超过41,000台 [1] 3. 纯电平台延后 - 原定下半年推出的纯电SUV车型均延后至明年上半年,主要原因为5G超快充基础设施搭建和门店升级 [1] 4. 降价后的毛利预期 - 4月22日公布全新价格体系,L系列下调1.8-2万、Mega下调3万至53万起,预计单车收入下滑至28.5-29万元 [1] - 全年汽车毛利率预计维持19-20% [1] 5. 业绩指引 - 24Q2销量在105,000-110,000辆之间,同比增长21.3%-27.1% [1] - 24Q2总收入在299-314亿元之间,同比增长4.2%-9.4% [1] 6. 中长期增长点 - 纯电平台增量 [1] - 出海布局 [1] - 智能化技术积累 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予理想汽车-W（02015）"买入"评级,维持评级[1] 报告的核心观点 - 看好理想L6车型带动市占率提升,但纯电平台延后拉长理想第二增长曲线的验证[1] - 理想24Q1业绩情况:汽车销售收入243亿元,同比+32.3%;整体毛利率为20.6%,汽车毛利率19.3%;调后归母净利润13亿元,同比-9.7%[1] - 理想24Q1共交付80400台,同比+53%;4月交付2.58万辆,同比+0.4%,销量增速放缓可能是淡季需求因素[1] - 理想L6自4月18日发布以来,截至5月5日定单超过41000台,预计将成为理想今年增量的核心主力车型[1] - 原定下半年推出的纯电SUV车型均延后至明年上半年,主要原因是5G超快充基础设施搭建和门店升级[1] - 理想4月22日公布在售车型全新价格体系:L系列下调1.8-2万、Mega下调3万至53万起,预计单车收入下滑至28.5-29万元,全年汽车毛利率依然为19-20%[1] - 公司预计24Q2销量在105000至110000辆之间,同比增长21.3%至27.1%;总收入在299亿元至314亿元之间,同比增长4.2%至9.4%[1] - 公司延后纯电平台发布,但全年销量指引依旧维持56万-64万辆,将依靠四款增程平台车型来实现[1] 中长期增长点 - 纯电平台的增量 - 延后至25H1,依靠5C超快充和空间定义有望在30-50万价格带推出较好增量[1] - 出海 - 公司已有出海计划储备,今年或将在中东布局[1] - 智能化 - 未来3年或成为车企的最核心竞争力,头部新势力车企的技术+数据飞轮将构筑更深的产品力壁垒[1] 投资建议 - 财报后理想面临大幅调整,主要是1Q利润下滑和纯电平台延后导致市场调低理想全年销量/盈利预期[1] - 我们判断市场或过度悲观地判断理想全年销量与利润,对竞争格局恶化上或存在误判[1] - 随着2Q L6的爬坡,理想市占率有望进一步提升,但纯电车型延后致使我们对今年业绩预期做整体下调[1] - 我们调整24/25年预期收入为1687/2289亿元,预计24年调整后净利润139亿元,基于24E PE估值18x,调整目标价为136港元,维持"买入"评级[1]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024Q1销量约8.04万台,同比增长52.9%,总收入243亿元人民币,同比增长32.3%,环比减少39.9% [1] - 一季度公司车辆毛利率为19.3%,自由现金流净流出51亿元人民币,在手现金989亿元 [1] - 一季度净利润为人民币5.911亿元,非美国公认会计准则净利润为13亿元 [1] - 公司2024Q2的销量指引为10.5-11万辆,同比增长21.3%至27.1%,预计收入达到299亿元至314亿元,同比增长4.2%至9.4% [1] - 纯电产品推迟上市,公司将专注于增程产品的服务及后续上量 [2][3] - 公司大力拓展销售服务及补能网络,截至2024年4月30日拥有481家零售中心,覆盖144个城市,并在210个城市运营361家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心,已经投入使用386座理想超充站,配备1678个充电桩 [3] 财务数据总结 - 我们预计2024-2026年公司收入为1436/2059/3002亿元,同比增长15.9%/43.3%/45.8%,归母净利润为71.9/98.6/176.5亿元 [4] - 2023-2026年毛利率分别为22.2%、18.8%、18.1%、17.6% [5] - 2023-2026年ROE分别为19.3%、10.6%、12.7%、18.5% [6] - 2023-2026年资产负债率分别为57.8%、60.7%、63.7%、65.0% [6]

报告公司投资评级 - 买入评级，目标价33.37美元/130.67港元，较现价有64.31%/60.72%的上涨空间 [1] 报告的核心观点 - 理想汽车Q1业绩低于预期，但汽车产品保持高毛利，重磅产品L6发布预期销量回暖，纯电产品延期发布并加速超充桩建设，未来三年均维持盈利水平 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 行业为新能源汽车，股票代码LI.O/2015.HK，已发行股本10.61亿股，总市值201.64亿美元，52周高/低47.33美元/19.38美元，每股净资产57.8元 [3] - 主要股东包括李想（23.17%）、美团（12.88%）、王兴（6.30%）等 [4] 业绩表现 - 2024年一季度营收256.3亿元，同比增长36.4%，环比下降38.6%；汽车产品交付量8.04万辆，同比增长52.9%，环比下降39%；净利润5.91亿元，同比下降36.7%，环比下降89.7% [1] - Q1毛利率20.6%，同比提升0.2个百分点，环比下降2.9个百分点；车辆毛利率19.3%，同比下降0.5个百分点，环比下降3.4个百分点 [1] 产品情况 - 提前发布新增程产品L6，售价24.98万元起，截至5月5日累计订单超4.1万台，预计下半年全部车型单月累计销量回升至5万台 [1] - 第二季销量指引为10.5万 - 11万台，同比增长21.3% - 27.1%，环比增长30.6% - 36.8%；预计营收299 - 314亿元，同比增长4.2% - 9.4%，环比增长16.7% - 22.5% [1] - 纯电SUV产品推迟至2025年上半年发布，2024年底将建设超2000座超充站，充电桩超1万根 [1] 财务预测 - 预测2024 - 2026年销量分别达50.4万辆、70.5万辆、85.6万辆，收入分别为1483亿元、2028亿元和2443亿元，归母净利润分别为87.2亿元、137亿元和188亿元 [1] 财务报表 - 展示了2022A - 2026E损益表、资产负债表等财务数据，包括主营业务收入、成本、毛利、净利润等指标 [6] 财务分析 - 分析了2022A - 2026E盈利能力、营运表现、财务状况等指标，如毛利率、净利率、总负债偿资产等 [7] 现金流分析 - 分析了2022A - 2026E现金流量表，包括净利润、折旧和摊销、营运活动现金流等项目 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 理想汽车2024年一季度实现销量8.0万辆,同比+52.9%,月均销量达2.7万辆 [3] - 理想汽车2024年一季度实现营收256.3亿元,同比+36.4% [3] - 车辆毛利率达19.3%,同比-0.4pct,环比-3.4pct,受折扣力度加大及规模效应影响 [3] - 公司持续加大新车型、智能驾驶等研发投入,Q1研发费用达30.5亿元,同比+64.6% [3] - 公司实现归母净利润(Non-GAAP)12.8亿元,同比-9.7%,环比-72.2% [3] - 理想已开启组织架构优化调整,预期优化调整后可更好助力理想聚焦用户价值和经营效率的提升 [3] - 2024年底将形成"4款增程电动车型+1款高压纯电车型"的产品布局,产品矩阵覆盖20万以上的市场 [4] - 理想销售和服务网络持续升级,计划到今年年底零售中心目标增至800家,售后服务中心及授权钣喷中心预计超过500家 [4] 风险提示 - 全球经济复苏弱于预期,将对行业景气度产生影响 [7] - 行业竞争加剧,可能削弱企业盈利 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司车型计划调整,推迟纯电SUV车型发布至2025年上半年 [1] - 公司积极下沉销售网络,增加门店展位,并持续推进充电网络建设 [1] - 公司Q1盈利不及预期,主要受到员工数量增加和销售规模下降的影响 [1] - 公司Q2毛利率承压,但未来有望通过规模效应和生产效率提升实现较高毛利 [1] 分组1:公司投资评级及财务预测 - 维持"买入"评级,给予目标价91港元/23美元,对应2025年15倍PE [1] - 预计公司2024-2026年销量分别为46/67/104万辆,总收入达1320/1854/2925亿元,non-GAAP归母净利润为84/119/161亿元 [1] 分组2:公司经营情况 - 公司Q1销量实现8万辆,同比增长53%,环比下降39% [1] - 公司Q1营收256亿元,同比增长36% [1] - 公司Q1毛利率为20.6%,同比较为稳定 [1] - 公司Q1经营费用率同比/环比均明显提升,影响整体业绩 [1] 分组3:公司战略举措 - 公司原计划今年下半年发布3款纯电SUV,但因补能设施不足等原因推迟至2025年上半年 [1] - 公司在4月调降L7/L8/L9/MEGA车型价格,但表示目前没有后续降价计划 [1] - 公司持续拓展销售网络,已实现一线、新一线、二线城市100%覆盖,三线城市89%覆盖 [1] - 公司充电网络建设持续推进,目标今年底开放超过1万根超充桩 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予理想汽车"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 下调理想汽车2024年和2025年的销量预测,主要是考虑到纯电动车型推迟推出、L7/L8/L9改款车型在市场竞争加剧下需求回升较为疲软,以及L6销量增加带来的稀释效应 [1] - 预计2024年理想汽车的净利润为83亿元人民币 [1] - 认为销量回升是扭转理想汽车颓势的关键,L6发布后的表现是市场和公司重新评估汽车销量拐点的指标,也是理想汽车重拾盈利势头和投资者信心的关键 [1] - 目前L6占据了约50%的订单,L8和L9的订单量相对较少,但订单的可持续性和L8/L9的订单量回升将有助支持股价反弹 [1] - 下调理想汽车的目标价至120.34港元,但认为股价已经过度反映了基本面的负面影响,维持"买入"评级 [1] 财务数据总结 - 预计2024年理想汽车的收入为144,834百万人民币,同比增长16.9% [5] - 预计2024年理想汽车的净利润为8,278百万人民币,同比下降29.3% [5] - 预计2024年理想汽车的每股收益为4.21人民币,同比下降29.3% [5] - 预计2024年理想汽车的市盈率为17.3倍 [5] - 预计2024年理想汽车的每股账面净值为34.99人民币,市账率为2.07倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司评级下调为"增持"[8] 报告的核心观点 1) 2024Q1公司营收、毛利率同比提升,但环比有所下降[2] - 2024Q1公司实现营收256.3亿元,同比增长36.4%,环比下降38.6% - 2024Q1公司实现净利润5.91亿元,同比下降36.7%,环比下降89.7% - 2024Q1公司毛利率为20.6%,同比增加0.2个百分点,环比下降2.9个百分点 2) 费用端方面,研发费用和销售费用率同比和环比均有所上升[2] - 2024Q1研发费用率为11.9%,同比增加2.0个百分点,环比增加3.5个百分点 - 2024Q1销售费用率为11.6%,同比增加2.8个百分点,环比增加3.8个百分点 3) 一季度整体销量承压,但随着新产品上市预期未来销量有望回升[3][4] - 2024Q1公司汽车总交付量为8.04万辆,同比增长52.9%,环比下降39.0% - 公司预计随着理想L6的持续热销以及其他车型销量恢复,未来总体销量会迎来回升 4) 公司加速充电桩布局,为销量回升提供支撑[6] - 公司预计到2024年底将有超2,000座理想超充站投入使用,充电桩超过10,000个 盈利预测和投资评级 1) 公司2024-2026年营收和净利润预测[10] - 2024年营收1,613亿元,同比增长30% - 2024年净利润107亿元,同比下降9% - 2025年营收2,365亿元,同比增长47% - 2025年净利润173亿元,同比增长63% - 2026年营收2,861亿元,同比增长21% - 2026年净利润225亿元,同比增长30% 2) 公司当前股价对应的估值水平[10] - 2024年PE为15倍 - 2025年PE为9倍 - 2026年PE为7倍 3) 由于短期销量经营压力,公司评级下调为"增持"[8]

报告公司投资评级 - 报告给出理想汽车的投资评级为买入 [1] - 目标价格为110港元,较当前价格有36%上涨空间 [1] 报告的核心观点 - 理想汽车2024年一季度收入和净利润同比均有下降,主要是由于新车型发布延期以及L系列车型价格下降 [1] - 公司给出的2024年二季度交付目标为10.5万-11万辆,同比增长21.3%-27.1% [2] - 公司将纯电SUV车型的上市时间从2024年下半年推迟到2025年 [2] - 分析师下调了公司未来3年的盈利预测,预计2024-2026年净利润分别为92亿/148亿/211亿元 [3] 财务数据总结 - 2024年一季度理想汽车收入256.3亿元,同比增长36.4%,环比下降38.6% [1] - 2024年一季度归母净利润5.9亿元,同比下降36.3%,环比下降89.5% [1] - 2024年一季度毛利率为19.3%,同比下降0.4个百分点,环比下降3.4个百分点 [1] - 预计2024-2026年营收将分别达到149,201/221,939/288,162百万元,净利润为92/148/211亿元 [3]

业绩总结 - 理想汽车2024年第一季度交付量为80,400辆，同比增长52.9%[1] - 理想汽车2024年第一季度总收入为256亿元，同比增长36.4%[1] - 理想汽车2024年第一季度净利润为5.9亿元，同比下降36.7%[1] - 理想汽车2024-2026年预计营业收入分别为1555/2317/3142亿元，同比增速分别为25.5%/49.1%/35.6%[3] - 理想汽车2024-2026年预计归母净利润分别为108.1/178.6/292.5亿元，同比增速分别为-7.6%/65.2%/63.7%[3] 用户数据 - 理想汽车2024年第一季度上线超充站357座，充电桩达1544个[2] - 理想汽车2024年第一季度末在国内142个城市拥有474家零售中心[2] 未来展望 - 理想汽车2024年第一季度预计交付量为10.5万辆至11.0万辆，同比增长27%至27.1%[1] - 理想汽车2024年第一季度预计收入总额为299亿元至314亿元，同比增长4.2%至9.4%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到314,196百万元，较2022年增长约593.7%[5] - 2026年每股净资产预计为55.64百万元，较2022年增长约158.7%[5] - 2026年净资产收益率预计为24.8%，较2022年增长约29.6%[5] - 2026年EBIT利息保障倍数预计为64.7，较2022年增长约187.7%[5] - 营业收入增长率在2023年达到最高峰，为173.5%，之后逐渐趋于平稳[5] - 净利润增长率在2023年达到最高峰，为681.7%，之后有所下降但仍保持增长[5] - 资产负债率在2025年达到最高峰，为62.77%，之后有所下降但仍保持在较高水平[5] - 每股收益在2026年预计达到13.78百万元，较2022年增长约1425.8%[5] 其他新策略 - 报告内容受到版权保护，未经国联证券事先书面许可，不得擅自复制、转载、刊登和引用[14] - 公司联系方式包括北京、上海、无锡和深圳四个地点，分别提供电话号码和详细地址[14]