文章核心观点 美国海关与边境保护局宣布对智能手机等电子产品免除“对等关税”，苹果概念股集体高开，华泰证券看好果链在关税政策影响减弱下的估值修复行情及中国企业长期竞争力 [1][2] 苹果概念股表现 - 高伟电子涨12.08%，报23.2港元 [1] - 富智康集团涨9.46%，报0.81港元 [1] - 丘钛科技涨8.2%，报6.73港元 [1] - 比亚迪电子涨6.53%，报35.1港元 [1] - 舜宇光学涨6.18%，报69.6港元 [1] - 瑞声科技涨6.17%，报38.7港元 [1] 关税豁免情况 - 当地时间4月11日晚，美国海关与边境保护局宣布联邦政府同意对智能手机等电子产品免除“对等关税” [1] - 豁免产品适用于4月5日以后进入美国的电子产品，已支付“对等关税”可寻求退款 [1] 华泰证券观点 - 关于中国地区是否处于豁免范围市场仍在讨论，但果链受影响已较有限 [2] - 即便中国地区不受豁免，较多果链公司在东南亚地区具备产能或销售网络 [2] - 短期各品牌已准备一定库存，能支撑美国地区需求，供应链短期价格压力有限 [2] - 相关标的股价回调幅度已反应大部分潜在负面影响 [2] - 看好关税政策影响边际减弱下的估值修复行情以及中国企业长期竞争力 [2]

文章核心观点 - 港股苹果概念股走强，多只相关股票上涨，原因是美国海关和边境保护局将一系列产品排除在“对等关税”之外 [1] 分组1：港股苹果概念股表现 - 高伟电子涨12.08% [1] - 富智康集团涨9.46% [1] - 丘钛科技涨8.20% [1] - 舜宇光学科技涨6.18% [1] - 瑞声科技涨6.17% [1] 分组2：消息面情况 - 美国海关和边境保护局将通讯设备（智能手机）、计算机、半导体设备、集成电路器件等产品排除在原先公布的“对等关税”之外 [1]

文章核心观点 港股苹果概念股走强，多只相关股票涨幅明显 [1] 分组1 - 高伟电子涨超30% [1] - 瑞声科技涨超20% [1] - 舜宇光学科技涨15% [1] - 比亚迪电子涨14% [1] - 富智康涨14% [1] - 丘钛科技涨超10% [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑到公司在海外大客户份额有望继续提升，将2025 - 2026年归母净利润预测由1.45/1.81亿美金上调至1.75/2.09亿美金，新增2027年归母净利润预测2.64亿美金，对应同比增速分别为47%/20%/26% 当前股价港币对应2025 - 2026年20.9/17.5/13.9倍PE 公司作为海外大客户光学核心供应商有望持续受益其手机光学升级加速趋势以及AIoT生态布局，围绕耳机、手表、服务机器人、AR眼镜等AIoT生态布局有望逐步铺展开，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告研究的公司为高伟电子（01415.HK），2025年3月21日当前股价32.250港元，一年最高最低为33.600/15.400港元，总市值278.15亿港元，流通市值278.15亿港元，总股本8.62亿股，流通港股8.62亿股，近3个月换手率22.64% [1] 业绩情况 - 2024年公司收入25亿美金，同比增长170%，毛利率11.7%，同比下滑2.1pct，归母净利润1.2亿美金，同比增长156%，对应归母净利润率4.8% 2025年预期收入34亿美金，同比增长37%；预期归母净利润1.75亿美金，同比增长47%，对应归母净利率5.1% [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万美元)|924|2,494|3,408|4,029|5,173| |YOY(%)|-17.2|170.0|36.6|18.2|28.4| |净利润(百万美元)|47|119|175|209|264| |YOY(%)|-44.7|155.5|46.7|19.5|26.4| |毛利率(%)|13.8|11.7|10.4|9.9|9.5| |净利率(%)|5.0|4.8|5.1|5.2|5.1| |ROE(%)|11.2|22.7|19.4|18.1|17.6| |EPS(摊薄/美元)|0.05|0.14|0.20|0.24|0.30| |P/E(倍)|78.4|30.6|20.9|17.5|13.9| |P/B(倍)|8.9|7.1|5.1|3.8|2.9| [8] 公司发展布局 - 公司深耕光学模组领域，专注提升自身产品及技术能力，优化供应链管理及增强合作伙伴互信 除传统的智能手机和平板电脑外，还关注精密光学在智能驾驶、AR、VR、MR及微显示等新兴领域的发展潜力，未来有望为公司带来新的市场及业务机会，驱动2027年及往后业绩增长 [6]

财务数据关键指标变化 - 截至2024年12月31日止年度，公司收益约24.94亿美元，较2023年增加约170.0%[2] - 截至2024年12月31日止年度，公司权益股东应占纯利约1.19亿美元，较2023年增加约155.54%[2] - 截至2024年12月31日止财政期间，每股基本盈利为13.9美分，较2023年增加约152.73%[2] - 2024年销售成本为22.03亿美元，2023年为7.96亿美元[5] - 2024年毛利为2.91亿美元，2023年为1.28亿美元[5] - 2024年经营溢利为1.56亿美元，2023年为0.60亿美元[5] - 2024年除税前溢利为1.38亿美元，2023年为0.50亿美元[5] - 2024年年内溢利为1.20亿美元，2023年为0.46亿美元[5] - 2024年最大客户交易收益为24.18亿美元，占总收益97%；2023年为8.64亿美元，占总收益93%[16] - 来自外部客户的收益2024年为2494258千元，2023年为923846千元，中国地区2024年为2192875千元，2023年为852619千元[19] - 特定非流动资产2024年为376526千元，2023年为179744千元[19] - 除税前溢利扣除融资成本2024年为18706千元，2023年为9567千元；员工成本2024年为125079千元，2023年为66751千元；其他项目2024年存货成本为2203351千元，2023年为796080千元[21] - 综合损益表内的所得税2024年为17323千元，2023年为3720千元，香港利得税2024年拨备按16.5%计算（部分附属公司有不同税率），2023年也按16.5%计算[23] - 每股基本盈利按年内公司普通权益股东应占溢利2024年为119055000元，2023年为46589000元，及已发行的普通股加权平均数2024年为858270000股，2023年为846561000股计算[27] - 每股摊薄盈利按公司普通权益股东应占溢利2024年为119055000元，2023年为46589000元，及普通股加权平均数2024年为888163000股，2023年为880629000股计算[29] - 贸易应收款项2024年为405251千元，2023年为152813千元，1个月内2024年为404582千元，2023年为101162千元[30] - 贸易应付款项2024年为477056千元，2023年为209195千元，1个月内2024年为205379千元，2023年为125172千元[32] - 2024年集团收益从2023年约923.8百万美元增至2494.3百万美元，公司权益股东应占纯利从2023年约46.6百万美元增至119.1百万美元[37] - 截至2024年12月31日总资为1442.6百万美元，权益总额为523.7百万美元；2023年12月31日总资产为943.3百万美元，权益总额为415.2百万美元[37] - 与前置相机模组物业、厂房及设备相关的减值亏损从2023年1.2百万美元增至2024年49.4百万美元[37] - 2024年公司总收益约249430万美元，较2023年增加约170.0% [46] - 2024年毛利、经营溢利及纯利分别约为29090万美元、15640万美元及12040万美元，2023年分别约为12780万美元、5970万美元及4640万美元 [46] - 2024年毛利率、经营利润率及净利润率分别约为11.7%、6.3%及4.8%，2023年分别约为13.8%、6.5%及5.0% [46] - 2024年其他亏损约2300万美元，较2023年其他收入约1280万美元增加约279.4% [46] - 2024年销售及分销开支约340万美元，较2023年约210万美元增加约61.9% [47] - 2024年行政开支约10810万美元，较2023年约7880万美元增加约37.2% [49] - 2024年融资成本约1870万美元，较2023年约960万美元增加约94.8% [49] - 2024年所得税开支1730万美元，较2023年约370万美元增加约367.6% [49] - 2024年资本开支约24800万美元，2023年约8080万美元 [52] - 2024年12月31日公司共聘有约6035名全职员工，2023年12月31日为5764名 [55] 股息分配情况 - 年内未派付任何股息，董事不建议报告期末后派付末期股息，2023年同样未派付[33] - 董事会建议2024年度不派息，以确保集团在光学领域业务开拓上保持领先[37] 企业所得税情况 - 公司间接全资附属公司东莞高伟光学电子有限公司2024年及2023年企业所得税税率下调至15%，其他中国附属公司按25%纳税，韩国附属公司按不同应课税收入区间有不同税率[26] 市场规模与趋势 - 全球激光雷达市场规模将以14.7%的复合年增长率快速扩张，到2031年达到37.95亿美元[42] 公司业务布局 - 公司是电子移动设备的精密光学模组供应商，产品应用于智能手机、多媒体平板电脑等[36] - 2024年集团聚焦技术创新与产品升级，拓展新兴市场和多维度应用场景[36] - 公司借助人工智能在精密光学模组设计与制造流程中实现质量控制与智能优化[40] - 公司凭借光学感知领域技术优势，布局激光雷达产品线[42] - 公司布局微型发光二极管显示技术及其相关元件[43] 公司合规与信息披露 - 公司采纳上市规则附录C3所载的上市发行人董事进行证券交易的标准守则，全体董事在该期间全面遵守相关规定[65] - 该期间后无影响公司或附属公司且须披露的重大事项[66] - 2024年年度业绩公布刊载于公司网站(www.cowelleholdings.com)及联交所网站(www.hkexnews.hk) [67] - 公司该期间的年报将寄发股东并可在上述网站阅览[67] 董事会组成 - 公布日期董事会由执行董事孟岩、吴英政；非执行董事陈汉洋、杨立先；独立非执行董事苏艳雪、蔡镇隆、刘霞组成[67]

文章核心观点 - 高伟电子早盘涨超9% 机构称手机补贴有望加码 公司明日将发布业绩 [1] 公司情况 - 高伟电子早盘涨超9% 截至发稿涨幅8.52% 报31.2港元 成交额1.07亿港元 [1] - 高伟电子拟于3月20日举行董事会会议批准年度业绩 [1] - 苹果公司于2023年引入高伟电子 进一步压低模块采购价 富士康与高伟电子份额逐年上升 [1] 行业情况 - 2025年全国手机补贴计划于1月20日启动 前八周效果有限 中国智能手机销售量同比增长约4% 至5080万台 [1] - 现有刺激政策可能调整 包括将补贴范围扩展至价格超6000元的手机 或将单台补贴上限从500元提高至1000元 [1] - 苹果供应链将从加码的手机补贴中获益更多 [1] - LG Innotek和三星电机两大韩国电子零部件制造商的相机模块业务利润率持续下滑 [1]

财务表现 - 收益约为585.9百萬美元，較2023年同期增加約59.8%，主要因為客戶訂單增加[4] - 純利約為16.6百萬美元，較2023年同期減少約5.1%[4] - 本公司於報告期間的收益為585,934千元，較上年同期增長59.7%[5] - 本公司於報告期間的毛利為71,534千元，較上年同期增長40.7%[5] - 本公司於報告期間的經營溢利為25,476千元，較上年同期增長13.8%[5] - 本公司於報告期間的除稅前溢利為17,307千元，較上年同期下降9.9%[5] - 本公司於報告期間的期內溢利為16,609千元，較上年同期下降5.2%[5] - 本公司權益股東應佔期內溢利為16,039千元[5] - 資產總額為7.23億元，較上年末增加2.5%[42] - 流動資產淨額為1.92億元，較上年末減少17.3%[42] - 總資產減流動負債為4.82億元，較上年末增加12.8%[42] - 權益總額為4.30億元，較上年末增加3.5%[43,44] - 期內溢利為1.66億元，較上年同期增加4.0%[46] - 其他全面收入為-4.71億元，較上年同期減少72.9%[46] - 根據購股權計劃發行新股2.73億元[46] - 以股本支付的股份交易為3,850千元[46] - 收購少數股東權益導致權益減少261千元[46] - 一般儲備基金增加1,111千元[46] - 2024年上半年經營活動所用現金淨額為44,599千元[47] - 2024年上半年投資活動產生的現金淨額為106,589千元[47] - 2024年上半年融資活動產生的現金淨額為24,842千元[47] - 2024年上半年現金及現金等值物增加淨額為86,832千元[47] - 2024年上半年最大客戶銷售佔總收益的93.5%[51] - 2024年上半年中國(包括香港)市場銷售佔總收益的85.8%[52] - 2024年上半年研發成本為36,361千元[54] - 2024年上半年利息收入為5,872千元[54] - 2024年上半年所得稅費用為698千元[55] - 本集團業績存在一定的季節性[53] 稅務 - 截至2024年6月30日止六個月，香港利得稅撥備按估計年度實際稅率16.5%計算[6] - 東莞高偉光學電子有限公司被認定為高新技術企業，企業所得稅稅率下調至15%[6] 資本開支及承擔 - 截至2024年6月30日止六個月，本集團收購廠房及設備項目成本為112,090,000元[60] - 截至2024年6月30日止六個月，已訂約的資本承擔為119,673,000元[68] 關聯方交易 - 截至2024年6月30日止六個月，向一間中介控股公司及其附屬公司銷售商品為1,420,000元[71] - 截至2024年6月30日止六個月，向非控股權益銷售商品為35,394,000元[71] - 截至2024年6月30日止六個月，向關聯公司購買設備為4,033,000元[71] 企業管治 - 本公司審核委員會已與管理層審閱本集團採納的會計準則及政策，並對報告期間的未經審核綜合財務報告無任何意見分歧[1] - 全體董事確認於報告期間一直全面遵守上市發行人董事進行證券交易的標準守則[2] - 董事會負責本公司的總體戰略領導和規劃，保留對重要事宜做出決定的權力[3] - 董事會已將對本集團進行日常管理、行政及運營以及實施董事會政策及戰略的權限和責任授予本集團的高級管理層[4] - 公司已全面遵守上市規則附錄C1所載的企業管治守則[30] 未來發展 - 全球經濟前景自2024年1月以來有所改善，但仍需保持謹慎樂觀[5] - 人工智能(AI)技術與擴增實境(AR)、虛擬實境(VR)技術的結合有望解決內容製作昂貴、耗時長、技術門檻高等問題[5] - 激光雷達(LiDAR)因兼備在可視範圍、精準度及可靠性等方面的優勢，正持續成為自動駕駛技術中重要的組成部分[6] - 2024年全球頭顯設備的市場將持續保持增長，相較於2023年預期增長達7.5%[6] - 精密光學領域正逐漸成為眾多前沿科技應用領域至關重要的組成部分[5] - 激光雷達(LiDAR)與視覺傳感方案的融合在未來自動駕駛、無人駕駛的商業化過程中扮演重要角色[7] - 公司將持續致力於深化與現有客戶合作、拓展新客戶、豐富產品品項、加速提升製程自動化、加強製程能力、優化內部效率、挖掘團隊潛力、提高對客戶的服務及附加價值[7] - 公司將持續加大研發資源投入,做好市場培育和開發,組建更加適應市場的團隊[7] - 公司必須持續加大投入對關鍵高端人才團隊的培育、組建,以適應各項業務需求[7] - 公司鼓勵員工發揮自身所長以及個人創意,通過團隊合作來解決工作中的機會與挑戰[7] - 為支持未來業務發展，公司不建議派發報告期內的中期股息[28]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 24H1 营收超预期,达到5.85亿美元,同比增长59.8% [2] - 24H1毛利率为12.1%,同比下降1.8个百分点,净利润有所承压,主要系配合大客户终端降价促销,以及员工费用大幅增加 [2] - 公司深度绑定北美大客户,有望打入其新产品,如iPhone 15首次搭载潜望式镜头,未来还有规格升级空间 [2] - 公司布局激光雷达和AR/VR业务,未来有望贡献增量 [2] 公司财务数据总结 - 预计公司24-26年归母净利润为0.87/1.51/2.06亿元,对应PE为32/19/14倍 [3] - 公司资产负债率较高,在55%-65%之间,但流动比率和速动比率较为稳健 [9][10] - 公司营收和净利润增速较快,ROE和ROIC也有较大提升 [9][10]

投资评级 - 报告对高伟电子的投资评级为“买入”，维持评级[4] 核心观点 - 报告认为高伟电子短期业绩存在波动，但中期将受益于大客户产品周期的向上趋势。预计2024H2收入与净利润将实现环比增长，并维持2024年归母净利润0.93亿美金的预测，同时调整2025-2026年归母净利润预测至1.45/1.81亿美金，对应同比增速分别为98.8%/56.7%/24.4%。当前股价23.45港币对应2024-2026年28.3/18.1/14.6倍PE。公司作为海外大客户光学核心供应商，有望持续受益于手机光学升级加速趋势及AIoT生态布局，维持“买入”评级[6] 公司业绩 - 2024H1，高伟电子收入5.86亿美金，同比增长60%，超出预期，主要由于手机前摄和iPad后摄的份额超预期。毛利率为12.2%，同比下滑1.7个百分点，归母净利润率为2.7%，同比下滑2.2个百分点，对应归母净利润0.16亿美金，同比下滑11%，低于预期，主要由于大客户压价环境下模组加工费减少导致旧项目毛利率下降，以及研发团队扩张带来研发费用增加[7] 市场与业务展望 - 高伟电子深耕光学模组领域，专注于提升产品及技术能力，优化供应链管理及增强合作伙伴的互信，有助于保障产品的稳定供应，在市场竞争中持续保持优势。公司经营具有季节性，预期2024H2公司收入有望实现环比增长。此外，公司关注精密光学在智能驾驶、AR、VR、MR及微显示等新兴领域的发展潜力，未来有望为公司带来新的市场及业务机会[8] 财务摘要和估值指标 - 报告提供了高伟电子的财务摘要和估值指标，包括营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E和P/B等数据。例如，2024年预计营业收入为21.04亿美元，同比增长127.8%，净利润为0.93亿美元，同比增长98.8%，对应P/E为28.3倍[9]

公司整体收益情况 - 截至2024年6月30日止六个月，公司收益约达5.85934亿美元，较2023年同期增加约59.8%[2] - 截至2024年6月30日止十二个月，公司收益为1,143,055,000元，2023年同期为1,078,383,000元[16] - 2024年报告期收益约585.9百万美元，2023年上半年约366.7百万美元，同比增加59.8% [28] 公司净利润及每股盈利情况 - 截至2024年6月30日止六个月，公司权益股东应占净利润约为1603.9万美元，2023年同期约为1803.4万美元[2] - 截至2024年6月30日止六个月，每股基本盈利为1.9美分，2023年同期为2.1美分[2] - 2024年除税前溢利为1730.7万美元，2023年为1920.5万美元[4] - 2024年期内溢利为1660.9万美元，2023年为1753.2万美元[4] - 2024年报告期纯利约16.6百万美元，2023年上半年约17.5百万美元[28] - 截至2024年6月30日止六个月，每股基本盈利按公司普通权益股东应占溢利16,039,000元及已发行普通股加权平均股数853,836,000股计算；2023年同期分别为18,034,000元和842,680,000股[20] - 截至2024年6月30日止六个月，每股摊薄盈利按公司普通权益股东应占溢利16,039,000元及普通股加权平均股数881,183,000股计算；2023年同期分别为18,034,000元和877,205,000股[21] 公司成本及毛利情况 - 2024年销售成本为5.144亿美元，2023年为3.15872亿美元[4] - 2024年毛利为7153.4万美元，2023年为5085.3万美元[4] - 截至2024年6月30日止十二个月，毛利为148,447,000元；2023年同期为165,216,000元[16] 公司经营溢利情况 - 2024年经营溢利为2547.6万美元，2023年为2239.1万美元[4] 公司资产情况 - 2024年6月30日，公司非流动资产为2.9038亿美元，2023年12月31日为1.95411亿美元[7] - 2024年6月30日，公司资产净值为4.29895亿美元，2023年12月31日为4.15166亿美元[9] - 2024年6月30日集团总资产约10.132亿美元，较2023年12月31日的9.433亿美元增长约7.41%[32] - 2024年6月30日集团流动资产净值约1.919亿美元，较2023年12月31日的2.321亿美元下降约17.32%[32] - 2024年6月30日集团权益总额约4.299亿美元，较2023年12月31日的4.152亿美元增长约3.54%[32] - 2024年6月30日集团申报无抵押现金及现金等值物约1.821亿美元[32] - 2024年6月30日集团已抵押存款约7390万美元，较2023年12月31日的7430万美元下降约0.54%[33] 公司应收应付款项情况 - 截至2024年6月30日，贸易应收款项（扣除亏损拨备）为172,117千元，其他应收款项及预付款项为18,901千元；2023年12月31日分别为152,813千元和22,270千元[25] - 截至2024年6月30日，贸易应付款项为212,598千元，应计费用及其他应付款项为39,122千元；2023年12月31日分别为209,195千元和25,803千元[26] 公司融资及成本情况 - 截至2024年6月30日止六个月，银行贷款利息为7,836千元，租赁负债利息为333千元，融资成本共计8,169千元；2023年同期分别为2,654千元、532千元和3,186千元[17] 公司所得税情况 - 截至2024年6月30日止六个月，所得税为698千元；2023年同期为1,673千元[18] 公司使用权资产及厂房设备情况 - 截至2024年6月30日止六个月，新增使用权资产1,574,000元，无出售使用权资产情况；2023年同期分别为零元和3,066,000元[22] - 截至2024年6月30日止六个月，收购厂房及设备项目成本为112,090,000元，出售账面价值为157,000元的厂房及设备项目产生收益21,000元；2023年同期分别为45,804,000元、90,000元和亏损90,000元[23] 公司股息及购股权情况 - 2024年中期无派付股息，董事不建议派付报告期末后中期股息（2023年：无）[27] - 截至2024年6月30日止六个月，无购股权授出，299,000份购股权失效/注销，5,059,000份购股权获行使；2023年同期分别为无授出、520,000份失效/注销、10,302,000份获行使[27] 公司客户收益占比情况 - 截至2024年6月30日止六个月，最大客户收益为547,773千元，占总收益百分比为93.5%；2023年同期分别为353,925千元和96.5%[14] 公司未来发展策略 - 公司将持续加大研发资源投入，深化与现有客户合作、拓展新客户，丰富产品品项等[30] - 公司将持续加大对关键高端人才团队的培育和组建投入[30] - 公司鼓励创建创新、开放与协作的企业文化，培养以客户为中心的服务意识[31] 公司资本开支情况 - 报告期间集团资本开支为1.053亿美元，较截至2023年6月30日止六个月的4400万美元增长约139.32%[34] 公司担保情况 - 2024年6月30日集团为附属公司银行融资担保约6.311亿美元，较2023年6月30日的1.315亿美元增长约379.92%[35] 公司员工情况 - 2024年6月30日集团全职员工约6869名，较2023年12月31日的5764名增长约19.17%[36] - 报告期间总员工成本（不包括董事薪酬）约5200万美元，较截至2023年6月30日止六个月的2370万美元增长约119.41%[36] 公司购股计划情况 - 2024年6月30日根据购股计划可供发行股份总数为5166.288万股，约占公司已发行股份6.0%[37]