报告公司投资评级 - 交银国际对京能清洁能源的评级为买入，目标价上调至2.46港元，潜在涨幅20.6% [1][6][14] 报告的核心观点 - 2024年京能清洁能源盈利超预期，经营成本控制优于预期，主要因水电项目关停补偿金高、风/光项目运营成本降低、财务费用下降，弥补气电电价下调影响，新增风/光装机高于预期，继续末期分红 [6] - 2025年装机总量及盈利水平考核达标难度加大，在建风/光装机共2.1吉瓦，预计新增3.7吉瓦，能否达21吉瓦装机总量待半年报考证，税前利润指标有机会达到，投资者看重盈利增速与净负债权益率平衡 [6] - 2025 - 26年利润稳定增长，虽下调风/光利用小时及上网电价预测，但经营成本管理绩效提高，2025年利润调整为+5.5%，2026年下调2.3%，预期2024 - 27年利润复合增长11%，维持5.2倍2025年市盈率估值，目标价上调，2025/26年股息率7.5%仍吸引，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据一览 - 2023 - 2027年，收入从204.46亿元增至254.08亿元，同比增长分别为2.1%、0.6%、6.4%、8.1%、7.4%；净利润从31.5亿元增至45.5亿元，同比增长分别为7.4%、6.1%、11.1%、12.0%、10.3%；每股盈利从0.37元增至0.54元 [3] - 2025E、2026E每股盈利调整幅度分别为5.5%、 - 2.3%；市盈率从5.1倍降至3.5倍；每股账面净值从3.72元增至5.06元；市账率从0.51倍降至0.38倍；股息率维持7.5% [3] 股份资料 - 52周高位2.24港元，低位1.64港元，市值57.7255亿港元，日均成交量3786万股，年初至今变化5.70%，200天平均价1.89港元 [5] 2024业绩概览 - 收入205.62亿元，同比增长0.6%，略低于预期；经营利润52.61亿元，同比增长1.4%，高于预期；税前利润42.8亿元，同比增长3.3%，高于预期；净利润32.45亿元，同比增长6.1%，高于预期 [7] 主要营运数据预测 - 2023 - 2027年，装机容量从14500兆瓦增至27486兆瓦，风电及光伏占比从64.7%增至81.2%；电力销售从385.63亿千瓦时增至543.98亿千瓦时，变动率分别为5.3%、3.8%、9.2%、11.8%、11.3% [8] 收入及经营利润预测 - 2023 - 2027年，收入从204.46亿元增至254.08亿元；分部经营利润从51.88亿元增至71.73亿元 [9] 财务数据 - 损益表：2023 - 2027年，收入、毛利、经营利润、税前利润、净利润均呈增长趋势 [15] - 资产负债简表：2023 - 2027年，总资产、总负债、股东权益均有增加 [16] - 现金流量表：2023 - 2027年，经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流有波动，年末现金呈增加趋势 [17] - 财务比率：每股指标、利润率分析、盈利能力指标总体呈上升趋势，净负债权益比有波动，流动比率较稳定 [17] 交银国际新能源行业覆盖公司 - 交银国际对新能源行业多家公司给出评级，京能清洁能源、中国电力、华润电力等多家公司评级为买入，大唐新能源、固德威等部分公司评级为中性 [14]

报告公司投资评级 - 交银国际对京能清洁能源的评级为买入，目标价上调至2.46港元，潜在涨幅20.6% [1][6][14] 报告的核心观点 - 2024年京能清洁能源盈利超预期，经营成本控制优于预期，主要因水电项目关停补偿金高、风/光项目运营成本降低、财务费用下降，弥补气电电价下调影响，新增风/光装机高于预期，继续末期分红 [6] - 2025年装机总量及盈利水平考核达标难度加大，新增风/光装机或达3.7吉瓦，可再生能源装机总量能否达21吉瓦需半年报考证，税前利润指标有机会达到，投资者青睐公司盈利增速与净负债权益率的平衡 [6] - 2025 - 26年利润稳定增长，虽下调风/光利用小时及上网电价预测，但因经营成本管理绩效提高，2025年全年利润调整为+5.5%，2026年下调2.3%，预期2024 - 27年利润复合增长11%，维持5.2倍2025年市盈率估值，目标价上调，2025/26年7.5%股息率仍吸引，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据一览 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万人民币）|20,446|20,562|21,883|23,666|25,408| |同比增长（%）|2.1|0.6|6.4|8.1|7.4| |净利润（百万人民币）|3,150|3,343|3,703|4,134|4,550| |每股盈利（人民币）|0.37|0.39|0.44|0.49|0.54| |同比增长（%）|7.4|6.1|11.1|12.0|10.3| |前EPS预测值（人民币）| - | - |0.41|0.50| - | |调整幅度（%）| - | - |5.5|-2.3| - | |市盈率（倍）|5.1|4.8|4.4|3.9|3.5| |每股账面净值（人民币）|3.72|4.02|4.32|4.66|5.06| |市账率（倍）|0.51|0.47|0.44|0.41|0.38| |股息率（%）|7.3|7.5|7.5|7.5|7.5| [3] 股份资料 - 52周高位2.24港元，52周低位1.64港元，市值5,772.55百万港元，日均成交量37.86百万，年初至今变化5.70%，200天平均价1.89港元 [5] 2024业绩概览 |项目|FY23|FY24|FY24E|同比（%）|差异（%）| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万）|20,446|20,562|20,867|0.6|-1.5| |其他收入（人民币百万）|1,127|509|962|-54.8|-47.1| |燃气消耗（人民币百万）|-9,365|-9,226|-9,278|-1.5|-0.6| |折旧和摊销开支（人民币百万）|-3,848|-3,740|-3,966|-2.8|-5.7| |员工成本（人民币百万）|-1,353|-1,500|-1,381|10.8|8.6| |维修保养（人民币百万）|-322|-305|-328|-5.1|-7.0| |其他开支（人民币百万）|-1,205|-1,159|-1,901|-3.8|-39.0| |其他利得及亏损（人民币百万）|-284|130|0|-145.9|NM| |减值亏损确认/拨回净额（人民币百万）|-8|-10|0|27.3|NM| |经营利润（人民币百万）|5,188|5,261|4,974|1.4|5.8| |财务费用（人民币百万）|-1,175|-1,088|-1,260|-18.5|-6.7| |联营公司利润（人民币百万）|131|107|139|13.6|-5.3| |税前利润（人民币百万）|4,144|4,280|3,852|3.3|11.1| |所得税费用（人民币百万）|-909|-859|-845|-5.5|1.7| |永续票据（人民币百万）|-92|-98|-106|5.8|-7.8| |非控股权益（人民币百万）|-85|-78|-75|-8.2|4.1| |净利润（人民币百万）|3,058|3,245|2,826|6.1|14.8| [7] 主要营运数据预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |装机容量（兆瓦）| - | - | - | - | - | |风力发电|5,566|6,858|8,658|10,458|11,958| |天然气发电|4,702|4,702|4,775|4,850|4,850| |太阳能发电|3,818|5,268|7,068|8,868|10,368| |水力发电|414|310|310|310|310| |总计|14,500|17,138|20,811|24,486|27,486| |变动|786|2,638|3,673|3,675|3,000| |风电及光伏占比（%）|64.7|70.8|75.6|78.9|81.2| |电力销售（百万千瓦时）| - | - | - | - | - | |风力发电|12,600|13,690|15,857|18,717|22,172| |天然气发电|19,041|18,960|19,090|19,390|19,390| |太阳能发电|5,291|5,970|7,591|9,579|11,659| |水力发电|1,631|1,390|1,161|1,176|1,176| |总计|38,563|40,010|43,699|48,863|54,398| |变动（%）|5.3|3.8|9.2|11.8|11.3| [8] 收入及经营利润预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万）| - | - | - | - | - | |风力发电|4,512|4,709|5,291|6,058|6,961| |天然气发电|12,568|12,410|12,481|12,643|12,643| |太阳能发电|2,958|3,086|3,807|4,659|5,501| |水力发电|323|294|243|244|242| |其它|85|62|62|62|62| |总计|20,446|20,562|21,883|23,666|25,408| |分部经营利润（人民币百万）| - | - | - | - | - | |风力发电|2,503|2,786|2,975|3,424|3,846| |天然气发电|1,879|1,313|1,382|1,435|1,492| |太阳能发电|1,342|1,611|1,948|2,317|2,655| |水力发电|-13|96|70|71|69| |其它|-523|-545|-547|-710|-889| |总计|5,188|5,261|5,829|6,536|7,173| [9] 财务数据 损益表（百万元人民币） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入|20,446|20,562|21,883|23,666|25,408| |主营业务成本|-13,535|-13,271|-13,946|-14,736|-15,550| |毛利|6,911|7,291|7,938|8,930|9,859| |销售及管理费用|-1,353|-1,500|-1,596|-1,726|-1,853| |其他经营净收入/费用|-370|-530|-513|-668|-832| |经营利润|5,188|5,261|5,829|6,536|7,173| |财务成本净额|-1,175|-1,088|-1,200|-1,323|-1,430| |应占联营公司利润及亏损|131|107|113|119|126| |税前利润|4,144|4,280|4,741|5,333|5,869| |税费|-909|-859|-951|-1,070|-1,178| |非控股权益|-85|-78|-87|-128|-141| |净利润|3,150|3,343|3,703|4,134|4,550| |归于权益的分派|-92|-98|-98|-98|-98| |作每股收益计算的净利润|3,058|3,245|3,605|4,037|4,453| [15] 资产负债简表（百万元人民币） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|6,605|7,402|7,499|7,629|9,498| |有价证券|258|336|336|336|336| |应收账款及票据|11,599|14,892|17,139|20,166|23,726| |存货|88|95|99|105|111| |其他流动资产|1,262|1,342|924|938|952| |总流动资产|19,812|24,065|25,998|29,173|34,623| |物业、厂房及设备|60,400|63,752|70,997|77,646|81,801| |无形资产|4,647|3,993|3,659|3,303|2,930| |合资企业/联营公司投资|1,628|1,677|1,790|1,909|2,035| |其他长期资产|7,108|7,566|7,566|7,566|7,566| |总长期资产|73,783|76,988|84,012|90,424|94,332| |总资产|93,594|101,053|110,009|119,597|128,955| |短期贷款|14,680|20,414|21,466|22,603|24,137| |应付账款|6,876|7,114|7,916|8,381|8,857| |其他短期负债|656|587|774|993|1,232| |总流动负债|22,211|28,115|30,156|31,976|34,226| |长期贷款|35,241|33,802|38,091|42,756|46,332| |其他长期负债|1,622|1,654|1,669|1,688|1,708| |总长期负债|36,863|35,456|39,760|44,444|48,040| |总负债|59,074|63,571|69,916|76,421|82,266| |股本|8,245|8,245|8,245|8,245|8,245| |储备及其他资本项目|22,434|24,917|27,343|30,201|33,475| |股东权益|30,678|33,161|35,587|38,445|41,719| |记作权益的金融工具|3,023|3,028|3,126|3,223|3,321| |非控股权益|819|1,293|1,380|1,508|1,649| |总权益|34,521|37,483|40,093|43,177|46,689| [16] 现金流量表（百万元人民币） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |税前利润|4,144|4,280|4,741|5,333|5,869| |合资企业/联营公司收入调整|-131|-107|-113|-119|-126| |折旧及摊销|3,848|

股息派发 - 公司董事会建议派发2024年末期普通股股息每股人民币14.30分（含税），合计约人民币11.79亿元[3] - 2024年7月31日支付2023年末期普通股股息11.52582亿元，每股13.98分（含税）；2023年8月4日支付2022年末期普通股股息9.9099亿元，每股12.02分（含税）；董事会建议派付2024年末期普通股股息11.78964亿元，每股14.30分（含税）[62] - 董事会建议2025年6月18日股东周年大会审议批准2024年末期股息，每股14.30分（含税），合计约1,179.0百万元，预计7月31日或前后派付[151] - 公司向非居民企业H股股东派息时，代扣代缴企业所得税，税率10%[152] - 公司为外商投资企业，H股个人股东获派2024年末期股息毋须支付中国个人所得税[153] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司集团收入为人民币205.617亿元，比去年增加0.57%[4] - 2024年公司权益持有人溢利为人民币32.45亿元，比去年增加6.13%[4] - 2024年公司每股基本及摊薄盈利为人民币39.36分[4] - 2024年公司经营溢利为人民币52.61108亿元，2023年为人民币51.87881亿元[5] - 2024年公司除税前溢利为人民币42.79802亿元，2023年为人民币41.43795亿元[5] - 2024年公司年内溢利为人民币34.20895亿元，2023年为人民币32.35203亿元[5] - 2024年公司年内综合收益总额为人民币33.67873亿元，2023年为人民币32.6477亿元[7] - 2024年公司非流动资产为人民币769.88205亿元，2023年为人民币737.82632亿元[8] - 2024年公司流动资产为人民币240.65236亿元，2023年为人民币198.11809亿元[8] - 2024年12月31日流动负债为28,114,771千元，2023年12月31日为22,211,211千元[9] - 2024年12月31日流动负债净额为 - 4,049,535千元，2023年12月31日为 - 2,399,402千元[9] - 2024年12月31日总负债减流动负债为72,938,670千元，2023年12月31日为71,383,230千元[9] - 2024年12月31日非流动负债为35,455,895千元，2023年12月31日为36,862,552千元[9] - 2024年12月31日资产净值为37,482,775千元，2023年12月31日为34,520,678千元[9] - 2024年来自客户合同的收入为20,512,847千元，2023年为20,364,969千元，同比增长0.73%[17] - 2024年租赁收入为48,893千元，2023年为81,059千元，同比下降40.91%[17] - 2024年报告分部溢利为5,257,422千元，2023年为5,172,960千元；2024年经营溢利为5,261,108千元，2023年为5,187,881千元[34] - 2024年合并除税前溢利为4,279,802千元，2023年为4,143,795千元[34] - 2024年报告分部资产为130,520,416千元，2023年为122,684,059千元；2024年合并资产总额为101,053,441千元，2023年为93,594,441千元[36] - 2024年报告分部负债为94,318,551千元，2023年为89,486,659千元；2024年合并负债总额为63,570,666千元，2023年为59,073,763千元[38] - 2024年其他收入为509,039千元，2023年为1,126,679千元，其中清洁能源生产政府补助2024年为22,760千元，2023年为589,835千元[43] - 2024年其他开支为1159472千元，2023年为1204940千元[47] - 2024年其他利得及亏损为130119千元，2023年亏损283539千元[49] - 2024年利息收入为64548千元，2023年为68077千元；2024年财务费用总额为1152740千元，2023年为1243402千元；2024年借贷成本资本化比率为2.21%，2023年为2.74%[52] - 2024年所得税开支为858907千元，2023年为908592千元；中国企业所得税税率为25%，澳大利亚所得税按30%计算[54][56] - 2024年除税前溢利为4279802千元，2023年为4143795千元[58] - 2024年年内溢利已扣除核数师酬金8325千元、短期租赁开支63389千元等[59] - 2024年本公司普通股股东应占年内溢利用于计算每股盈利为3245045千元，2023年为3057641千元；用于计算每股基本盈利的普通股加权平均股数均为8244508[61] - 2024年贸易应收款项及应收票据为140.16906亿元，较2023年的109.21894亿元增加；信贷亏损拨备为4269万元，较2023年的3257.3万元增加[64] - 2024年贸易及其他应付款项为67.84117亿元，较2023年的66.91856亿元增加[67] - 2024年集团实现营业收入205.6亿元，除税前溢利42.8亿元，超额完成利润目标[76] - 2024年末集团总资产达1010.5亿元，同比增长8.0%，首次突破千亿元[76] - 2024年公司年内溢利3420.9百万元，较2023年的3235.2百万元增加5.74%[100] - 2024年归属权益持有人溢利3245.0百万元，较2023年的3057.6百万元增加6.13%[100] - 2024年公司营业收入总额20561.7百万元，较2023年的20446.0百万元增加0.57%[101] - 经营开支2024年为15809.7百万元，较2023年的16384.8百万元减少3.51%[109] - 经营溢利2024年为5261.1百万元，较2023年的5187.9百万元增加1.41%[117] - 财务费用2024年为1152.7百万元，较2023年的1243.4百万元减少7.29%，平均利率从2.85%降至2.67%[123] - 除税前溢利2024年为4279.8百万元，较2023年的4143.8百万元增加3.28%[125] - 年内溢利2024年为3420.9百万元，较2023年的3235.2百万元增加5.74%[127] - 截至2024年12月31日，资产总额101053.4百万元，较2023年增加7.97%；负债总额63570.7百万元，较2023年增加7.61%；权益总额37482.8百万元，较2023年增加8.58%[131] - 截至2024年12月31日，流动资产为24065.2百万元，其中货币资金7401.6百万元[132] - 流动负债为281.148亿元，其中短期借款131.541亿元，短期融资券55.32亿元等[134] - 净流动负债从2023年末的23.994亿元增加68.77%至2024年末的40.495亿元[134] - 净债务负债率从2023年末的55.65%下降0.12个百分点至2024年末的55.53%[135] - 长短期借款从2023年末的499.209亿元增加8.60%至2024年末的542.16亿元[135] - 银行存款及现金从2023年末的66.051亿元增加12.06%至2024年末的74.016亿元[135] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年售电收入为18,342,675千元，热力销售收入为2,157,466千元，维修保养及其他服务收入为12,706千元[21] - 2024年一个时间点确认收入为20,500,141千元，一段时间确认收入为12,706千元[21] - 2024年中国内地收入为20,270,985千元，海外收入为241,862千元[21] - 2024年燃气发电及供热报告分部收入为12,410,304千元，业绩为1,312,809千元[30] - 2024年风力发电报告分部收入为4,709,301千元，业绩为2,786,103千元[30] - 2024年光伏发电报告分部收入为3,086,397千元，业绩为1,610,754千元[30] - 2024年水力发电报告分部收入为294,139千元，业绩为96,492千元[30] - 2024年其他报告分部收入为61,599千元，业绩为 - 548,736千元[30] - 2023年各发电业务总收入为20,446,028千元，其中燃气发电及供热12,568,221千元、风力发电4,511,859千元、光伏发电2,957,812千元、水力发电322,670千元、其他85,466千元[32] - 2023年报告分部业绩为5,172,960千元，其中燃气发电及供热1,878,569千元、风力发电2,502,921千元、光伏发电1,342,396千元、水力发电 - 12,828千元、其他 - 538,098千元[32] - 供热板块中心热网供热占比提升2个百分点，全年供热量2733.4万吉焦，碳收益3056.1万元，燃气发电及供热板块除税前溢利13.1亿元，同比减少5.7亿元，获四川水电关停补偿4.4亿元[77] - 可再生能源业务经营溢利44.9亿元，同比增长17.2%，占比超75%[79] - 截至2024年12月31日，总装机容量约1743.7万千瓦，非化石能源装机容量1266.2万千瓦，同比增长29.5%，风电装机容量685.8万千瓦，同比增长23.2%，光伏装机容量526.8万千瓦，同比增长38.0%，独立共享储能装机容量22.6万千瓦，燃气发电装机容量477.5万千瓦，较上年增加7.4万千瓦，在建项目装机容量214.2万千瓦，储备项目装机容量超1200万千瓦[79] - 全年总发电量400.1亿千瓦时，同比增长2.9%，风电发电量136.9亿千瓦时，同比增长8.6%，设备利用小时数约2139小时，高于全国平均12小时，光伏发电量59.7亿千瓦时，同比增长12.8%，设备利用小时数约1300小时，高于全国平均89小时，燃气发电发电量189.6亿千瓦时，设备利用小时数约3998小时，高于全国平均1635小时，水力发电发电量13.9亿千瓦时，设备利用小时数约3719小时，高于全国平均370小时[80] - 可再生能源装机容量占比超72%，业务发电量210.5亿千瓦时，占比超52%[82] - 2024年新增核准备案或取得可再生能源开发指标720.6万千瓦，其中自主开发项目693.2万千瓦，并购项目27.4万千瓦[82] - 获得锡林郭勒盟防风治沙一体化项目490万千瓦开发指标，完成其中150万千瓦项目备案和开工建设，获汕头海上风电项目核准及初审，取得承德绿电进京项目初步方案，获上庄中关村综合保税区综合能源项目核准，门头沟抽水蓄能项目纳入国家规划清单[82] - 燃气发电及供热分部2024年营业收入12410.3百万元，较2023年的12568.2百万元减少1.26%[102] - 风电分部2024年营业收入4709.3百万元，较2023年的4511.9百万元增加4.38%[103] - 光伏分部2024年营业收入3086.4百万元，较2023年的2957.8百万元增加4.35%[105] 行业数据情况 - 2024年全国全社会用电量9.9万亿千瓦时，同比增长6.8%；全口径发电装机容量33.5亿千瓦，同比增长14.6% [71] - 2024年全国规模以上电厂发电量9.4万亿千瓦时，同比增长4.6%；各电力交易中心累计组织完成市场交易量6.2万亿千瓦时，同比增长9.0% [73] - 2024年全国6000千瓦及以上电厂发电设备利用小时数为3442小时，同比降低157小时 [73

分组1 - 天津武清京能永定清洁能源有限公司近日成立 [1] - 公司法定代表人为乔嘉欣，注册资本2000万元 [1] - 公司经营范围包含风力发电技术服务、太阳能发电技术服务、储能技术服务、合同能源管理等 [1] - 企查查股权穿透显示该公司由京能清洁能源等共同持股 [1]

资产负债表 - 公司合并资产负债表显示流动资产合计为205.66亿元人民币，非流动资产合计为762.34亿元人民币[3,4] - 公司合并资产负债表显示货币资金为66.60亿元人民币，应收账款为116.01亿元人民币[3] - 公司合并资产负债表显示长期股权投资为16.54亿元人民币，固定资产净额为501.25亿元人民币[4] - 公司合并资产负债表显示在建工程为136.90亿元人民币，其他非流动资产为35.79亿元人民币[4] - 公司2024年9月30日合并资产负债表总资产为968亿元人民币[5,6,7] - 公司2024年9月30日合并流动负债总额为219.9亿元人民币[5] - 公司2024年9月30日合并非流动负债总额为387亿元人民币[6] - 公司2024年9月30日合并所有者权益总额为361亿元人民币[7] - 公司2024年9月30日合并未分配利润为184.4亿元人民币[7] - 公司2024年9月30日合并实收资本为82.4亿元人民币[7] - 公司2024年9月30日合并其他权益工具为29.9亿元人民币[7] - 公司2024年9月30日合并资本公积为35.1亿元人民币[7] - 公司2024年9月30日合并专项储备为1.5亿元人民币[7] - 公司2024年9月30日合并盈余公积为21.1亿元人民币[7] 利润表 - 营业总收入为14,832,094,322.22人民币，同比下降1.93%[8] - 营业总成本为12,469,285,174.30人民币，同比下降0.56%[8] - 归属于母公司所有者的净利润为2,569,355,902.93人民币，同比下降16.39%[9] - 其他综合收益的税后净额为-90,483,362.67人民币[10] - 归属于母公司所有者的综合收益总额为2,478,872,540.26人民币，同比下降26.11%[10] - 營業成本為10,854,658,431.27人民幣，同比下降0.09%[8] - 管理費用為602,069,846.57人民幣，同比增加6.01%[8] - 財務費用為864,633,996.51人民幣，同比下降10.16%[8] - 投資收益為16,060,675.60人民幣，同比下降84.58%[8] 现金流量表 - 公司销售商品、提供劳务收到的现金为159.67亿元[11] - 收到的税费返还为2.32亿元[11] - 收到的其他与经营有关的现金为27.18亿元[11] - 购买商品、接受劳务支付的现金为90.26亿元[11] - 支付给职工以及为职工支付的现金为9.02亿元[11] - 支付的各项税费为18.09亿元[11] - 公司收回投资收到的现金为111.25亿元[12] - 公司取得投资收益收到的现金为102.69亿元[12] - 公司处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回现金净额为4.44亿元[12] - 公司吸收投资收到的现金为9.20亿元[12] 其他事项 - 公司截至2024年9月30日止9个月的内部财务数据未经独立核数师审核和公司审计委员会审阅[1] - 四川省蘆山縣四座水電站退出運行事宜將對本集團利潤造成影響，具體補償安排尚在溝通過程中[10]

报告公司投资评级 - 报告给予京能清洁能源(579 HK)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司位于四川省的四座水电站(共86.4兆瓦装机)需尽快解网并退出运行,预计2024年内的水力发电量减少约1.1亿千瓦时,营业收入预计减少约3千万元,同时预计相关减值金额在7.5-8.5亿元 [1] - 预计公司将于2025年中收到补偿款,可以覆盖减值金额 [1] - 2024年将有一次性减值,2025-26年核心盈利影响轻微,不会影响公司未来盈利结构 [1] - 维持公司2024年分红政策不变,预测每股0.14元的分红 [1] 公司投资数据总结 收入 - 2024年预计收入为208.67亿元人民币,同比增长2.1% [2] - 2025年预计收入为226.96亿元人民币,同比增长8.8% [2] - 2026年预计收入为249.82亿元人民币,同比增长10.1% [2] 净利润 - 2024年预计净利润为29.32亿元人民币,同比下降7.6% [2] - 2025年预计净利润为35.23亿元人民币,同比增长20.9% [2] - 2026年预计净利润为42.40亿元人民币,同比增长21.0% [2] 每股指标 - 2024年预计每股收益为0.34元人民币 [2] - 2025年预计每股收益为0.41元人民币 [2] - 2026年预计每股收益为0.50元人民币 [2] - 每股股息预计维持在0.14元人民币不变 [2] 估值指标 - 2024年市盈率为5.4倍 [2] - 2025年市盈率为4.5倍 [2] - 2026年市盈率为3.7倍 [2] - 2024年市净率为0.48倍 [2] - 2025年市净率为0.44倍 [2] - 2026年市净率为0.41倍 [2] 分部业务数据总结 发电量 - 2024年风力发电13,836百万千瓦时,同比增长4.9% [5][6][7] - 2024年天然气发电19,424百万千瓦时,同比增长1.0% [5][6][7] - 2024年太阳能发电5,929百万千瓦时,同比增长6.1% [5][6][7] - 2024年水力发电1,465百万千瓦时,同比下降8.4% [5][6][7] 收入 - 2024年风力发电收入未披露 [5][6][7] - 2024年天然气发电收入未披露 [5][6][7] - 2024年太阳能发电收入未披露 [5][6][7] - 2024年水力发电收入未披露 [5][6][7] 分部利润 - 2024年风力发电分部利润未披露 [5][6][7] - 2024年天然气发电分部利润未披露 [5][6][7] - 2024年太阳能发电分部利润未披露 [5][6][7] - 2024年水力发电分部利润为-376百万元人民币 [5][6][7]

经营业绩 - 燃气發電及供熱板塊的經營溢利約為人民幣9.0億元，同比下降人民幣1.3億元，降幅好於預期[13] - 發電量95.1億千瓦時，同比下降1.2%[13] - 平均利用小時數2,019小時，高於行業平均水平935小時[13] - 供熱量1,618萬吉焦，同比增長12.4%[13] - 股权持有人溢利和发电量保持同比增长[14] - 公司2024年上半年实现期內溢利21.87亿元，同比增加1.20%[26] - 公司2024年上半年营业收入为104.60亿元，同比下降0.84%[27] - 燃气发电及供热分部营业收入为63.18亿元，同比下降0.30%[28] - 风力发电分部营业收入为24.57亿元，同比下降2.35%[29] - 光伏发电分部营业收入为15.14亿元，同比增加0.94%[30] - 其他收入为3.54亿元，同比下降40.68%[32] - 经营开支为76.91亿元，同比下降4.00%[33] - 燃气消耗为47.44亿元，同比下降0.16%[34] - 折旧和摊销开支为20.35亿元，同比增加6.30%[35] - 期內溢利由2023年上半年的人民幣2,161.1百萬元增加1.20%至2024年上半年的人民幣2,187.0百萬元[47] - 本公司權益持有人應佔期內溢利由2023年上半年的人民幣2,054.9百萬元增加1.55%至2024年上半年的人民幣2,086.7百萬元[47] - 收入为104.60亿元人民币，较上年同期下降0.84%[77] - 燃气消耗为47.44亿元人民币，较上年同期下降0.16%[77] - 折旧和摊销开支为20.35亿元人民币，较上年同期增加6.31%[77] - 经营溢利为31.23亿元人民币，较上年同期下降0.36%[77] - 除税前溢利为26.15亿元人民币，较上年同期增加0.85%[77] - 期内溢利为21.87亿元人民币，较上年同期增加1.20%[77] - 本公司权益持有人应占期內溢利为20.87亿元人民币，较上年同期增加1.54%[77] - 永續票據持有人應佔期內溢利為0.64億元人民币，較上年同期增加24.57%[77] - 非控股權益應佔期內溢利為0.37億元人民币，較上年同期下降33.53%[77] - 每股盈利為人民幣25.31分，較上年同期增加1.57%[77] 资产负债情况 - 公司总资产达到74,591,285千人民币，较上年同期增长[1] - 公司流动资产总额为20,499,356千人民币，其中现金及现金等价物为5,642,423千人民币[1] - 公司非流动负债总额为37,402,049千人民币，其中银行及其他借贷为30,174,702千人民币[2] - 公司流动负债总额为22,266,302千人民币，其中银行及其他借贷为8,194,819千人民币[3] - 公司资产净值为35,422,290千人民币，较上年同期增长[3] - 公司本公司权益持有人应占权益为31,528,702千人民币，较上年同期增长[3] - 公司永续票据为3,055,105千人民币[3] - 公司期内其他综合收益减少82,567千人民币[4] - 公司宣派股息1,203,593千人民币[4] - 公司非控股权益为838,483千人民币，较上年同期增长[3] - 资产总额由2023年12月31日的人民幣93,594.4百萬元增加1.60%至2024年6月30日的人民幣95,090.7百萬元[48][49] - 負債總額由2023年12月31日的人民幣59,073.8百萬元增加1.01%至2024年6月30日的人民幣59,668.4百萬元[49] - 權益總額由2023年12月31日的人民幣34,520.7百萬元增加2.61%至2024年6月30日的人民幣35,422.3百萬元[49] - 本公司公司權益持有人應佔權益由2023年12月31日的人民幣30,678.0百萬元增加2.77%至2024年6月30日的人民幣31,528.7百萬元[49] - 淨流動負債由2023年12月31日人民幣2,399.5百萬元減少26.36%至2024年6月30日的人民幣1,766.9百萬元[50] - 淨債務負債率由2023年12月31日55.65%增加0.02個百分點至2024年6月30日的55.67%[51] - 本集團長短期借款由2023年12月31日人民幣49,920.8百萬元增加0.40%至2024年6月30日的人民幣50,121.1百萬元[51] - 本集團持有銀行存款及現金由2023年12月31日人民幣6,605.1百萬元減少14.58%至2024年6月30日的人民幣5,642.4百萬元[51] 现金流情况 - 經營活動所得現金淨額為人民幣2,513,021千元[87] - 投資活動所用現金淨額為人民幣2,959,458千元[87] - 融資活動所用現金淨額為人民幣459,161千元[87] - 現金及現金等價物減少淨額為人民幣905,598千元[87] - 期末現金及現金等價物為人民幣5,642,423千元[87] 主要客户及关联交易 - 公司的主要客户为中国国有电网公司,信用良好,应收账款账龄主要集中在1年以内[116] - 公司在京能集团财务有限公司存有大额短期存款,视为现金及现金等价物[117] - 公司的主要应付款项包括贸易应付款、设备采购应付款、

财务表现 - 2024年上半年收入为人民币10,460.0百万元，较2023年同期有所下降[1] - 2024年上半年除税前溢利为人民币2,615.2百万元，较2023年同期增长0.85%[2] - 2024年上半年本公司权益持有人应佔溢利为人民币2,086.7百万元，较2023年同期增长1.55%[3] - 2024年上半年每股基本及攤薄盈利为人民幣25.31分[3] 资产负债情况 - 2024年6月30日非流動資產總額為人民幣74,591.285百萬元[5] - 2024年6月30日流動資產總額為人民幣20,499.356百萬元[5] - 2024年6月30日物業、廠房及設備為人民幣61,735.119百萬元[5] - 2024年6月30日貿易應收款項及應收票據為人民幣11,794.837百萬元[5] - 2024年6月30日現金及現金等價物為人民幣5,642.423百萬元[5] - 2024年6月30日以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的權益工具為人民幣92.5百萬元[5] - 集团流动负债净额为17.67亿元人民币[9] - 集团总资产减流动负债为728.24亿元人民币[9] - 集团非流动负债为374.02亿元人民币[9] - 集团权益总额为354.22亿元人民币[7] 收入构成 - 集团上半年总收入为104.6亿元人民币，其中来自客户合同的收入为104.32亿元人民币[13] - 燃气发电及供热业务收入为63.18亿元人民币，占总收入的60.5%[14] - 风力发电业务收入为24.57亿元人民币，占总收入的23.5%[14] - 光伏发电业务收入为15.14亿元人民币，占总收入的14.5%[14] - 水电业务收入为1.41亿元人民币，占总收入的1.3%[14] 政府补助及税收优惠 - 公司获得与清洁能源生产和资产建设相关的政府补助及补贴3.54亿元人民币[21] - 公司获得碳减排证收入7,286.4万元人民币和增值税退还或豁免7,328.6万元人民币[21][22] - 公司2024年上半年所得税开支4.28亿元人民币，主要适用25%的中国企业所得税税率[25][26] 股东分红 - 2024年6月26日股东大会批准2023年末期普通股股息每股人民币13.98分，总额达人民币1,152,582,000元[28(a)] 经营情况 - 公司2024年上半年实现报告分部业绩31.23亿元人民币，其中燃气发电及供热、风力发电、光伏发电和水电分部业绩占比分别为28.8%、44.3%、23.1%和8.8%[18][19] - 2024年上半年本集团燃气发电及供热板块经营溢利约为人民币9.0亿元，同比下降1.3亿元，降幅好于预期[36] - 2024年上半年本集团所属燃气热电厂电价下调约0.035元/千瓦时，风电和光伏项目发电量受不利影响，但通过加强营销保持了股权持有人溢利和发电量的稳定增长[37] - 總發電量約為201.1億千瓦時，同比增長4.09%[38] - 風力發電板塊發電量為71.4億千瓦時，同比增長8.67%[38] - 光伏發電板塊發電量為28.7億千瓦時，同比增長10.44%[38] 发展战略 - 已備案容量約為593萬千瓦，上半年新增備案容量約為241.6萬千瓦[40] - 研發投入強度為2.10%，同比提升0.9個百分點[42] - 榮獲「Wind ESG」評級AA級，連續三年獲此殊榮[43] - 2024年下半年目標裝機容量1,250萬千瓦，利潤總額41億元[45] - 持續推動開發併購增量項目，加強市值管理[47] 融资情况 - 本集團於2024年4月16日完成了2024年第一期248天超短期融資券的發行，金額人民幣1,700百萬元，利率1.93%[77] - 截至2024年6月30日，本集團以人民幣47.1百萬元的銀行存款、以人民幣2,617.6百萬元的應收賬款作為銀行借款的質押；以人民幣2,354.3百萬元的固定資產作為銀行借款的質押；將新格倫風電場控股有限責任公司和格倫光伏有限責任公司的全部股權抵押給澳大利亞國民銀行作為銀行借款的質押；以寧夏博陽新能源有限公司及寧夏愷陽新能源有限公司的全部股權抵押給中國國家開發銀行作為銀行貸款的抵押[81] 其他 - 公司按業務類別劃分為燃氣發電及供熱、風力發電、光伏發電和水電四大經營及報告分部[17] - 公司向各省電網公司銷售電力根據雙方簽訂的購電協議進行，按照政府部門批准的費率執行[16] - 公司向熱力客戶銷售熱力根據雙方簽訂的熱力購買協議進行，按照政府部門批准的費率執行[16] - 本集團大部分的業務於中國內地進行，絕大部分收入、支出均以人民幣計價。本集團存在少量海外投資和外幣貸款，人民幣匯率變動會對本集團外幣業務產生匯兌損失或收益[84] - 董事會未提出就截至2024年6月30日止六個月派付中期股息的任何建議[86] - 本公司的審計委員會已審閱本集團2024年的中期業績及按國際財務報告準則編製的截至2024年6月30日止六個月的未經審核

报告公司投资评级 - 报告维持京能清洁能源(579 HK)的买入评级,上调目标价至2.50港元 [1] 报告的核心观点 公司发展情况 - 2024年公司风/光新增装机容量目标2.7吉瓦如期完成,推动2025年盈利增长 [1] - 2025年公司盈利有望重回增长趋势,股息率仍在子行业中最高 [1] 财务预测调整 - 下调2024-2025年公司发电量预测,主要由于风电和光伏发电量略低于预期 [1][3] - 因此下调2024/25年盈利预测0.3%/0.7% [1] - 但预计公司2024-2026年维持0.14元人民币的分红不变 [1] 估值及目标价 - 维持公司5.2倍2025年市盈率估值,上调目标价至2.50港元 [1] - 目前公司7.0%的股息率仍在运营商子行业中最高,对公司估值有支持作用 [1] 根据目录分别总结 主要营运数据预测 [3] - 2024-2026年公司风电及光伏装机容量保持稳定增长,占总装机容量比重将提升至80.1% - 2024-2026年公司风电和光伏发电量预计将保持11.1%-16.6%的增长 估值指标预测 [3][4] - 公司2024-2026年市净率预计维持在0.43-0.58倍的合理区间 - 2024-2026年市盈率预计维持在3.6-5.4倍的合理区间 财务数据预测 [5] - 2024-2026年公司收入和净利润保持稳定增长,年增长率分别为4.0%、8.5%和12.2% - 2024-2026年公司每股收益和每股股息保持稳定,股息率维持在7.0%

报告公司投资评级 京能清洁能源目前未有投资评级 [1] 报告的核心观点 1) 京能清洁能源是北京最大的燃气发电商,燃气发电及供热分部是公司较早发展的业务分部,2023年贡献公司收入61%,贡献公司经营利润36% [2] 2) 公司可再生能源装机预期持续快速增长,至2023年底可再生能源装机容量达9.78GW,占公司装机规模67.5%,2023年可再生能源发电量194.68亿千瓦时,占公司发电量50% [2] 3) 公司重视股东回报,股息率领先同业,2023年股息率为7.2%,经营现金流强劲,预期支撑公司持续高分红 [3] 4) 我们预期公司2024年净利润超过30亿元人民币,对应2024年预测PE5.2倍,在行业内属偏低,建议投资者逢低布局 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司可再生能源板块贡献经营利润大幅领先 1) 2023年公司可再生能源装机容量占比68%,贡献公司经营利润73.9% [4] 2024年京能清洁能源增长预期 1) 预计2024年底公司可再生能源装机容量将达12.5GW,公司权益装机提升至17.2GW [4] 2) 预计2024年公司税前利润将达41亿元人民币 [4] 公司经营现金流强劲,重视股东回报,股息率在同业内最高 1) 公司2021-2023年分红比例分别为24.5%、34.8%及37.7%,分红比例持续提升,2023年股息率为7.2%,领先同业 [3] 2) 公司2022年及2023年经营现金流分别达到112.7亿元及94.3亿元,强劲的经营现金流预期支撑公司持续高分红 [3]