报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 吉利汽车2024年营收和净利润同比大幅增长，2025Q1盈利预告显示盈利能力超预期 [7] - 新能源产品布局完备，规模效应增厚单车盈利，产品矩阵完善，销量增长带动规模效应，出口表现稳健 [7] - 2025年公司有明确销量目标，将深化AI技术融合提升智能化水平 [7] - 综合多因素上调2025 - 2027年营收和净利润预测，维持买入评级 [7] 财务数据及盈利预测 整体财务数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为1798.46亿、2401.94亿、3681.40亿、4327.34亿、4867.00亿元，同比增长率分别为21%、34%、53%、18%、12% [3] - 归母净利润分别为51.66亿、166.32亿、129.41亿、158.03亿、195.70亿元，同比增长率分别为1%、222%、 - 22%、22%、24% [3] 其他指标 - 每股收益分别为0.51、1.65、1.28、1.57、1.94元/股，净资产收益率分别为7%、20%、14%、15%、16% [3] - 市盈率分别为30.0、9.3、12.0、9.8、7.9，市净率分别为1.9、1.8、1.6、1.4、1.2 [3] 市场数据 - 2025年4月14日收盘价为16.54港币，恒生中国企业指数为7965.81 [4] - 52周最高/最低为19.44/7.31港币，H股市值为1666.87亿港币，流通H股为10077.81百万股，汇率为1.0758（人民币/港币） [4] 公司经营情况 年报及盈利预告情况 - 2024年营业收入2401.94亿元，同比+34%，净利润166.32亿元，同比+213% [7] - 2025Q1预计归母净利润52 - 58亿元，扣除汇兑影响利润32 - 35亿，同比大幅增长 [7] 新能源产品情况 - 2025年将推出多款全新新能源车型，产品线丰富完善 [7] - 2025Q1总销量70.4万辆，新能源销量34万辆，同比+124.3% [7] 出口情况 - 2025Q1出口销量9.0万辆，同比+2.2%，环比小幅下滑 [7] 未来目标 - 2025年销量目标271万辆，其中新能源销量目标150万辆，极氪32万辆，领克39万辆 [7] 智能化发展 - 继续深化AI技术融合，提升产品智能化水平 [7] 合并利润表 收入情况 - 2023 - 2027年营业总收入分别为1798.46亿、2401.94亿、3681.40亿、4327.34亿、4867.00亿元 [8] - 营业收入分别为1792.04亿、2401.94亿、3674.90亿、4320.84亿、4860.50亿元 [8] 成本及费用情况 - 营业总成本分别为1758.01亿、2307.20亿、3563.94亿、4177.07亿、4674.78亿元 [8] - 营业成本分别为1517.89亿、2019.93亿、3005.36亿、3533.26亿、3953.48亿元 [8] - 销售费用分别为118.32亿、132.83亿、198.44亿、229.00亿、254.69亿元 [8] - 管理费用分别为120.20亿、48.97亿、231.52亿、267.89亿、301.35亿元 [8] - 研发费用分别为33.61亿、104.19亿、69.82亿、82.10亿、92.35亿元 [8] 收益及利润情况 - 其他收益分别为 - 4.43亿、 - 0.83亿、 - 2.30亿、 - 1.58亿、 - 2.39亿元 [8] - 投资收益分别为5.99亿、9.69亿、8.40亿、8.89亿、9.30亿元 [8] - 营业利润分别为40.46亿、94.74亿、117.46亿、150.27亿、192.22亿元 [8] - 利润总额分别为49.50亿、184.04亿、137.74亿、170.69亿、213.12亿元 [8] - 净利润分别为53.08亿、166.32亿、130.86亿、159.53亿、197.25亿元 [8] - 少数股东损益分别为 - 3.73亿、1.67亿、 - 3.08亿、 - 3.21亿、 - 1.44亿元 [8] - 归母净利润分别为51.66亿、166.32亿、129.41亿、158.03亿、195.70亿元 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 吉利汽车发布2025年一季度业绩预告，会计政策变更前后归母净利均大幅提升，新能源转型加速盈利兑现，结构优化叠加规模效应使盈利能力进一步提升，品牌战略聚焦，电动化和智能化齐发力，新平台赋能开启产品新时代，整车强势新周期下盈利具备较大弹性，维持“买入”评级 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 吉利汽车发布2025年一季度业绩预告，会计政策变更前预计归母净利116 - 123亿元，同比提升640% - 690%；会计政策变更后预计归母净利52 - 58亿元，同比提升220% - 270% [2][4] 事件评论 - 销量方面，2025Q1实现销量70.4万辆，同比+47.9%，环比+2.5%，创历史单季度新高；吉利新能源（含吉利、领克、极氪）在Q1销量达33.9万辆，同比提升135.4%，其中银河销量达26.0万辆，环比提升24.8%，出口销量8.9万辆，同比增长2.0% [8] - 2025年Q1会计政策变更前预计归母净利116 - 123亿元，同比提升640% - 690%；会计政策变更后预计归母净利52 - 58亿元，同比提升220% - 270%，单车盈利0.74 - 0.82万元，同环比大幅提升；会计准则变更主要因为极氪与领克完成整合之后，对领克的投资从购买法转向权益法所致；2025Q1随着出口业务快速增长，汇兑约20 - 23亿元，剔除汇兑收益，Q1盈利约29 - 38亿元，单车盈利约0.41 - 0.54万元 [8] - 新车大年，2025年预计推出10款全新新能源车型，各品牌均有新车计划；智能化方面，全面拥抱智能化，智驾搭载率有望快速提升 [8] - 新平台赋能，GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好，各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性，公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间，智能化战略开启，加速提升智驾能力，预计2025年归母净利润为161亿（包含汇兑收益影响），对应PE为8.7X [8]

报告公司投资评级 - 报告对吉利汽车的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 吉利汽车2025年一季度业绩超预期，新品周期即将开启，新能源势能强劲，极氪与领克合并后有望借力智能化攻坚中高端车市，公司全面向智能科技公司转型，2025年有望实现量价齐升 [1][3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年4月10日公司发布“会计政策变更”和“正面盈利预告”公告，会计政策变更后2025年2月14日极氪与领克战略整合的未审计收益64.7亿元不再形成，预计2025年一季度归母利润52 - 58亿元，同比增长220 - 270%，扣除汇兑税后净利32 - 35亿元，同比增长105% - 124% [2] 新能源业务 - 2025年一季度新能源销量33.92万辆，同比增长135.7%，2025年新能源销量目标150万辆，预计推出10款新能源新车及多款改款车型，银河星耀8、极氪007GT、领克900等车型将陆续上市 [3] 极氪与领克业务 - 2025年一季度极氪、领克销量分别为4.1万辆、7.3万辆，同比分别增长25.2%、18.9%，2025年/2026年极氪 + 领克销量目标分别为71万辆/100万辆，2024 - 2026年复合增长率为40%，联合攻坚中高端车市有望事半功倍 [4] 智能化战略 - 以千里浩瀚智驾方案为核心，加上星睿智算中心2.0平台构建全栈技术生态，千里浩瀚可实现L2至L3级自动驾驶，星睿智算中心2.0综合算力达23.5 EFLOPS，未来银河全新及改款车型均将搭载智驾 [5] 投资建议 - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年营收为3179.56/3929.40/4680.79亿元，归母净利润为140.37、179.17、230.43亿元，EPS为1.39、1.78、2.29元，维持“增持”评级 [7] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|179203.59|240194.27|317956.38|392939.56|468078.81| |YoY（%）|21.11%|34.03%|32.37%|23.58%|19.12%| |归母净利润(百万元)|5308.41|16632.40|14036.87|17917.26|23042.62| |YoY（%）|0.91%|213.32%|-15.61%|27.64%|28.61%| |毛利率（%）|15.30%|15.90%|16.50%|16.62%|16.81%| |每股收益（元）|0.51|1.64|1.39|1.78|2.29| |ROE|0.07|0.19|0.14|0.15|0.16| |市盈率|15.57|8.36|9.90|7.76|6.03| [9] 财务报表和主要财务比率 - 报告给出了2024A - 2027E的利润表、现金流量表、资产负债表数据以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩超预期，规模化提振盈利，新能源驱动盈利改善逻辑逐步兑现，看好公司技术降本、规模化加速主品牌步入盈利正循环 [2] - 新品催化密集，银河、极氪、领克多品牌合力向上，有望加速抢夺高端市场份额 [3] - 深化AI技术融合，智能化加速布局，看好公司发力智能化提振产品销量、重塑估值 [4] - 预计2025 - 2027归母净利140.2/177.8/203.8亿元，EPS 1.39/1.76/2.02元，对应4月10日14.92港元收盘价的PE 10/8/7倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 4月10日公司发布“会计政策变更”和“正面盈利预告”两个公告，会计政策变更后2025年2月14日极氪与领克战略整合未审计收益64.7亿元不再形成，详细追溯财务调整将在季报披露；预计2025年1季度归母利润52 - 58亿元，同比增长220 - 270%，其中汇兑税后净收益20 - 23亿元，销量增长及新能源业务改善带动盈利增长 [1] Q1业绩情况 - 2025Q1乘用车累计销量70.4万辆，同比+47.9%；新能源累计33.9万辆，同比+135.4%；海外销量8.9万辆，同比+2.0%，环比-1.3% [2] - 按中值计算，2025Q1归母净利润55亿，税后汇兑21.5亿，剔除汇兑后33.5亿，同比+114.6%，环比-6.5% [2] 新品规划 - 2025年公司目标总销量71万辆（极氪32万、领克39万） [3] - 吉利银河将推出5款全新产品，包括2款SUV、3款轿车，星耀8 EM已预售，预计5月上市，银河品牌全年销量预计100 +万辆 [3] - 极氪007 GT二季度上市，领克900（大型高端电混SUV）和极氪首款800伏全球车型9X将陆续推出，领克900于3月25日开启预售，1小时订单突破8200台，24小时订单超14600台，轴距3160mm，支持Orin - x/Thor高阶智驾 [3] AI技术融合 - 2月吉利宣布与DeepSeek大模型深度融合，3月初发布“全域AI智能战略”，涵盖端到端语音大模型、AI数字底盘、千里浩瀚智驾等前沿技术，并逐步应用于新车型，车位到车位4月份全量推送，领克极氪合并后，领克900将全面搭载H7方案，成为行业率先使用英伟达thor芯片的车 [4] 盈利预测与财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|240,194|364,783|439,688|512,828| |增长率(%)|34.0|51.9|20.5|16.6| |净利润（百万元）|16,632|14,018|17,782|20,382| |增长率(%)|213.3|-15.7|26.9|14.6| |EPS（元）|1.65|1.39|1.76|2.02| |P/E|8|10|8|7| |P/B|1.6|1.5|1.3|1.2| [5] 公司财务报表数据预测汇总 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |负债合计（百万元）|136,972|185,331|195,913|242,449| |储备（百万元）|87,353|95,763|106,432|118,662| |股东权益合计（百万元）|92,420|100,972|112,191|125,381| |少数股东权益（百万元）|167|142|550|960| |资本支出（百万元）|-13,314|-12,000|-11,500|-9,500| |普通股增加（百万元）|49|0|0|0| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|229,392|286,303|308,104|367,830| |负债和股东权益合计（百万元）|229,392|286,303|308,104|367,830| |营业收入（百万元）|240,194|364,783|439,688|512,828| |净利润（百万元）|16,632|14,018|17,782|20,382| |经营活动现金流（百万元）|26,507|36,962|37,710|32,365| |投资活动现金流（百万元）|-9,132|-16,902|-11,503|-9,522| |筹资活动现金流（百万元）|-13,297|-6,004|-7,509|-8,549| |现金净增加额（百万元）|4,090|14,057|18,698|14,294| |成长能力(营业收入增长率%)|34.03|51.87|20.53|16.63| |成长能力(归属母公司净利润增长率%)|213.32|-15.72|26.85|14.62| |盈利能力(毛利率%)|15.90|16.66|16.90|17.10| |盈利能力(销售净利率%)|6.92|3.84|4.04|3.97| |盈利能力(ROE%)|19.17|14.73|16.80|17.27| |盈利能力(ROIC%)|16.78|12.68|14.88|15.49| |偿债能力(资产负债率%)|59.71|64.73|63.59|65.91| |偿债能力(净负债比率%)|-39.95|-50.49|-62.10|-66.97| |偿债能力(流动比率)|0.99|1.02|1.06|1.10| |偿债能力(速动比率)|0.78|0.86|0.90|0.93| |营运能力(总资产周转率)|1.14|1.41|1.48|1.52| |营运能力(应收账款周转率)|5.76|5.70|5.70|5.70| |营运能力(应付账款周转率)|2.78|2.88|2.88|2.88| |每股指标(每股收益元)|1.65|1.39|1.76|2.02| |每股指标(每股经营现金流元)|2.63|3.67|3.74|3.21| |每股指标(每股净资产元)|8.61|9.44|10.50|11.71| |估值比率(P/E)|8|10|8|7| |估值比率(P/B)|1.6|1.5|1.3|1.2| |估值比率(EV/EBITDA)|3.74|4.32|3.60|3.25| [10]

文章核心观点 - 中信里昂认为吉利汽车首季净利润增幅超市场预期，经调整每车净利润可观，盈利能力增长受益多因素，有望继续取得强劲盈利表现 [1] 公司业绩情况 - 吉利汽车首季净利润同比增约220%至270%，此增幅超市场预期但符合中信里昂先前预测 [1] - 剔除20亿至23亿人民币外汇收益后，中信里昂预测集团首季经调整每辆车净利润为4500元至5000元人民币 [1] 公司盈利原因 - 吉利汽车盈利能力强劲增长受益于电动车销售快速成长、规模经济以及技术升级带来的成本降低 [1] 公司销量情况 - 吉利汽车2025年年度销量指引为271万辆，首季销量达70.4万辆，占指导目标的26% [1] 公司前景预测 - 因首季销量表现及具规模效应的新车型加持，中信里昂认为吉利汽车有望继续取得强劲盈利表现 [1]

文章核心观点 - 吉利汽车预计2025年Q1净利润达52 - 58亿元，较2024年同期增长220% - 270%，盈利提升得益于销量新高、新能源业务增长、产品结构优化和规模效应 [1] 业绩表现 - 2025年Q1销量创历史新高，出口业务快速扩张 [2] - 2024年营收首破2400亿元，归母净利润同比激增213%，新能源渗透率突破50%，全球化出口超41万辆 [2] - 2024年销量2176567部，较2023年增长32%；收益240194270千元，较2023年增长34%；本年度溢利16799095千元，较2023年增长240%；归属本公司股权持有人的溢利16632398千元，较2023年增长213% [3] 盈利增长原因 - 业务内生增长，Q1新能源业务强劲增长，产品结构优化和规模效应带动盈利能力提升 [6] - 汇率收益贡献，出口业务扩张使外汇汇率波动带来20 - 23亿元税后净收益 [6] 关键转变 - 技术路径多元化突围，通过多品牌矩阵构建“纯电 + 混动 + 智能生态”技术护城河 [3] - 高端化价值重构，极氪品牌均价超30万元仍增长87%，领克海外单车售价突破4万欧元，得益于核心领域全栈自研能力 [4] 会计政策变更影响 - 会计政策变更前，净利润为116 - 123亿元，同比增长640% - 690%；变更后，净利润为52 - 58亿元，同比增长220% - 270% [5]

智通财经4月10日电，吉利汽车预计一季度净利润52亿至58亿元，同比增220-270%。 ...

文章核心观点 - 吉利汽车预计2025年第一季度盈利大幅增长，新能源业务增长、产品结构优化等提升盈利能力，还有外汇汇兑净收益 [1] 盈利情况 - 预计截至2025年3月31日止三个月归属公司股权持有人溢利会计政策变更前为116亿 - 123亿元，较上年同期增长640% - 690% [1] - 会计政策变更后为52亿 - 58亿元，较上年同期增长220% - 270% [1] 增长原因 - 本季度销量创新高，新能源业务强劲增长，产品结构优化及规模效应凸显提升盈利能力 [1] - 外汇汇率波动带来外汇汇兑税后净收益20亿 - 23亿元 [1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 20.55 港元 [2][5] 报告的核心观点 - 吉利汽车 3 月销量同比增速预计高于行业平均水平，总销量 23.22 万辆，同比增长 53.9%，新能源汽车销量 11.97 万辆，同比增长 167.2%，出口 3.70 万辆，同比增长 1.8% [7] - 极氪千里浩瀚智驾发布，提前布局 L3 级智能驾驶技术架构，2025 年吉利品牌将推出 5 款全新新能源车型和多款改款车型，后续产品将全系搭载千里浩瀚智驾 [7] - 领克 900 开启预售，预计 4 月下旬上市，2025 年领克还将有一台中大型 EM - P 轿车上市，全年销量目标为 39 万辆 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.27、1.50、1.84 元，维持可比公司 25 年 PE 平均估值 15 倍，目标价 19.05 元人民币，20.55 港元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|179,204|240,194|299,782|355,561|414,141| |同比增长(%)|21.1%|34.0%|24.8%|18.6%|16.5%| |营业利润(百万元)|3,806|7,644|11,833|14,106|17,395| |同比增长(%)|4.3%|100.8%|54.8%|19.2%|23.3%| |归属母公司净利润(百万元)|5,308|16,632|12,845|15,108|18,526| |同比增长(%)|0.9%|213.3%|-22.8%|17.6%|22.6%| |每股收益（元）|0.53|1.65|1.27|1.50|1.84| |毛利率(%)|15.3%|15.9%|16.2%|16.5%|16.7%| |净利率(%)|3.0%|6.9%|4.3%|4.2%|4.5%| |净资产收益率(%)|6.6%|19.2%|12.0%|12.4%|13.3%| |市盈率（倍）|23.0|7.3|9.5|8.1|6.6| |市净率（倍）|1.4|1.3|1.2|1.0|0.9|[4] 公司股价及表现 - 2025 年 4 月 8 日股价 13.96 港元，目标价格 20.55 港元，52 周最高价/最低价为 19.44/7.31 港元 [5] - 1 周、1 月、3 月、12 月绝对表现分别为 - 16、 - 21.84、 - 0.14、51.78，相对表现分别为 - 2.73、 - 4.9、 - 4.54、31.49，恒生指数分别为 - 13.27、 - 16.94、4.4、20.29 [5] 公司重要事件 - 2025 年 3 月 10 日银河翼真 L380 陆地空客系列上市，3 月 20 日星越 L、星瑞东方曜新车型上市，3 月 25 日缤越 L 超越版车型上市 [7] - 3 月 18 日极氪在千里浩瀚智驾发布会上表示相关智驾布局，极氪全新旗舰 SUV 极氪 9X 光辉版预计今年三季度上市 [7] - 3 月 25 日，领克 900 开启预售，预计 4 月下旬正式上市 [7] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了 2023A - 2027E 年货币资金、存货、应收账款等多项财务指标情况 [8] - 主要财务比率方面，成长能力体现为营业收入、营业利润、归属于母公司净利润的同比增长情况；获利能力包括毛利率、净利率、ROE 等；偿债能力有资产负债率、流动比率、速动比率；营运能力涉及应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等 [8][9] - 每股指标有每股收益、每股经营现金流、每股净资产；估值比率包括市盈率、市净率 [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 20.55 港元 [2][5] 报告的核心观点 - 吉利汽车 3 月销量同比增速预计高于行业平均水平，总销量 23.22 万辆，同比增长 53.9%，新能源汽车销量 11.97 万辆，同比增长 167.2%，出口 3.70 万辆，同比增长 1.8% [7] - 极氪千里浩瀚智驾发布，提前布局 L3 级智能驾驶技术架构，吉利品牌新能源矩阵将全面覆盖 A0 到 B+级，后续产品将全系搭载千里浩瀚智驾 [7] - 领克 900 开启预售，预计 4 月下旬上市，2025 年领克还将有一台中大型 EM - P 轿车上市，全年销量目标为 39 万辆 [7] 公司主要财务信息 盈利预测 - 预测 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.27、1.50、1.84 元 [2] 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|179,204|240,194|299,782|355,561|414,141| |同比增长(%)|21.1%|34.0%|24.8%|18.6%|16.5%| |营业利润(百万元)|3,806|7,644|11,833|14,106|17,395| |同比增长(%)|4.3%|100.8%|54.8%|19.2%|23.3%| |归属母公司净利润(百万元)|5,308|16,632|12,845|15,108|18,526| |同比增长(%)|0.9%|213.3%|-22.8%|17.6%|22.6%| |毛利率(%)|15.3%|15.9%|16.2%|16.5%|16.7%| |净利率(%)|3.0%|6.9%|4.3%|4.2%|4.5%| |净资产收益率(%)|6.6%|19.2%|12.0%|12.4%|13.3%| |市盈率（倍）|23.0|7.3|9.5|8.1|6.6| |市净率（倍）|1.4|1.3|1.2|1.0|0.9|[4] 其他信息 - 股价（2025 年 04 月 08 日）13.96 港元，52 周最高价/最低价 19.44/7.31 港元，总股本/流通 H 股（万股）1,007,770/1,007,770，H 股市值（百万港币）140,685 [5] - 1 周、1 月、3 月、12 月绝对表现分别为 - 16、 - 21.84、 - 0.14、51.78，相对表现分别为 - 2.73、 - 4.9、 - 4.54、31.49，恒生指数分别为 - 13.27、 - 16.94、4.4、20.29 [5]