大家好欢迎参加开源通信英维克系列解读一深度报告AI高密度时代的夜冷全链条字眼龙头目前所有参会者均处于静音状态下面开始播面则声明声明完毕后主持人可直接开始发言本次会议紧面向开源证券的专业投资机构客户
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好的各位投资者大家晚上好我是开源通信的手机分析师蒋友那非常感谢大家今天参加我们的英媒客的深度报告解读的电话会议那今天呢跟我一起主展会议的还有我的同事雷欣宇
那心宇的话呢他本科和硕士呢都是在海外读的他目前呢在我们组呢主要是负责这个海外的AI产业链啊还有这个夜冷服务器交换机啊物联网等板块的研究那我们之前呢在英威克的一个市值的比较阶段性的底部就发过一篇啊50多页的这个夜冷行业的深度报告那当时呢我们主要推荐的核心标的啊就是这个英威克
那这次的话呢我们再次发布英为克的一个深度深度报告那一方面呢确实是看到了在AI的驱动下我们看到我们判断这个夜冷行业正在逐步进入到一个爆发式的发展的这么一个产业阶段那另外一方面的话呢我们认为这个英为克作为夜冷全产业链资源的一个龙头我们觉得是有望率先授予这个夜冷产业的爆发的
那我们组之前的这个夜冷的行业深度报告还有这个英威克的深度报告呢主要是由我和星宇来筑笔和完成的那我下面呢先给大家汇报一下核心观点然后呢再请我们组的雷星宇来给各位投资者汇报一下我们这篇英威克深度报告的一个详细的一个内容那首先就是我们刚刚提到了我们比较看好啊今年会是一个夜冷的一个爆发的这么一个元年
那为什么我们会提出这样的观点呢那主要是因为在这个AI的一个拉动下我们看到随着AI的一个不断的一个强化整个AI的算力的投资现在已经进入到一个正循环当中了那今年的话在AIDC的这样一个驱动下那么我们看到有三个方面的一个比较大的一个变化会驱动这个业能产业链实现一个比较大幅的这个渗透率的提升
那第一个变化呢就是芯片侧的一个芯片的一个热功率它在不断的攀升那以前的芯片可能单芯片只有一百瓦两百瓦那到现在最新的这个芯片可能有八百瓦甚至到一千瓦以上那么在这么高的一个功耗下的话呢传统的一个风冷散热的一些问题它会变得越来越显著比如说之前的一些这个热点像散热模组的一些热点问题等等
它会出现一些问题那所以说我们认为在这样的一个高功耗下面的话呢转为液冷实际上是个大失所趋而且我们也看到了像这个英伟达包括华为的新一代的一些算力芯片它其实已经开始在用液冷去进行这个散热了
那就是芯片第二个呢在机柜侧呢我们看到这个有一个比较大的趋势啊就是AI机群对这个高密度的机柜的一个拉动是非常明显的那比如说我们以这个NV72啊为例那NV72它那个GB200的那个这个单机柜的电力这个密度电力密度我们讲这个机柜的功耗啊已经达到120千万以上了而传统的普通的这个机柜呢它只有
可能最早的标准机柜只有4000瓦那高一点的像特别高的那种也就10千瓦而现在的单机柜的这种高密度机柜的电力都已经到120千瓦以上了那在这样的一个情况下基本上夜冷就是一个标配了所以说这个是第二个机柜测那第三个就是在这个生态测那我们看到国内的电信运商他也在加码在布局夜冷在做这个夜冷质算中心的一个布局并且也在
这个也在积极的推动这个夜冷行业的一个结构去引领夜冷行业进行一个统一的这么一个标准那运营商为什么去做这个事情那除了这个AI的发展以外呢当然还有跟我们国家这个要降低POE的这个要求也是不谋而合的所以说我们看到三大运营商呢在今年呢也陆陆续续的推出了不少的夜冷的一个机房夜冷解决方案的一些处理中心
所以在这三大因素的推动下呢我们的判断今年就有可能成为这个叶伦产业渗透率大幅提升的这么一个原点就叶伦它会从这个可选项变成一个并选项啊这是第一个那第二个我们为什么看好英维克啊首先就是第一个
我们其实就正如我们这个报告的标题写的一样就英维克呢它是一个数据中心业能的全链条的自联龙头那这里面我们要强调两点第一个就是它是全链条布局全链条就是它所有什么产品它都有就是全产业链布局第二个它是自研的就所有的产品它都是自己研发的所以说第一它是有非常
丰富的一个经验而且他的技术积累是非常扎实的就是首先他因为可能他不是说我突然切到这个叶冷这个赛道的他在整个树立中心的机密温控这个行业已经有15年的一个这个历史了而且呢他的一个这个他一直做的事情就是围绕着这样的一个温控的产品去布局的那从传统的一开始我们看到了他做这个
经济温控空调做经济空调然后做这种传统的这样的一个风冷然后再慢慢扩展到水冷然后再扩展到这个间接蒸发冷然后再到这个冷板式包括这个冷板式夜冷然后再到现在他也在全家性的布局一些静默式的夜冷等等所以我们看到他的这个
呃,研发也是非常领先的,同时他的技术积累也是非常扎实的,包括我们看到因为可很多的这个高管几乎大部分的这种高管都是来自于都是有华为还有爱莫生等的工作经验的,所以他们是有非常强的这样的一个技术和产业背景的。第二个的话呢,就是刚刚提到的,它是全产链布局。
那我们可以看到就是对比很多的友商来讲不少的友商他实际上对亚农产业链他可能只布局到两个产品比如说我做CPU或者我做个管路对吧但是呢英北克呢他是全链调液冷的开创者就他有一个产品叫做这个cooling side他这个cooling side叫做他的全链调液冷解决方案他这个解决方案在2021年就已经实现了规模化的商用了那从我们讲到的服务器里面用的冷板
再到它的这个管路再到机柜侧的一些快速的转接头再到这个Manifold然后再到这个夜冷Tank包括到机柜外部的一些CDU还有依次侧的一些冷源的设备等等它全部都能做所以它是全产一链全产一链补充并且是自研自产的那截至到2024年的3月份公司已经拥有超过900兆瓦的一个夜冷的交付经验它的经验也非常丰富产品案例也非常多
那在2023年的公司在数据中心业能方面的相关营收呢是同比增长了差不多三倍左右所以我们觉得的话呢在随着整个业能渗透率的提升它是有持续受益的那第三个呢就是公司现在其实已经取得了非常丰富的一个客户积累了就是它
因为我们知道就在这个夜冷包括温控制的产业链它实际上出于考虑到一些稳定性啊各方面的一些这个要求就夜冷温控这种行业你如果是先发者先进入者一旦建立起比较好的一些客户资源形成先发优势之后的话呢那你后期去修其实很难在短期内去争夺一些市场份额改变一些
那我们刚刚也提到了,就是英维克它全产业布局,并且它很早就开始布局,它有十几年的一个经济温控的这样的一个生产经验,所以它目前的产品非常全,而它的一些温控产品的已经规模应用于像华为啊,中兴通讯啊,超级变啊,等等一些这种服务器厂商。
另外的话呢像互联网上百度阿里同学360也都是他的客户然后还有一些行业客户比如说中石油中海油啊都是他的客户包括像一些第三方的IPC运营商比如说万国数据秦淮数据啊世纪互联等等也都是他的客户然后像三甲钢铁的三大运营商中国移动中国电信中国联通也都是他的客户所以说他拥有
非常这个丰富的一样丰富的客户积累使得他能够在这个夜冷这个产业链取得非常强的一个先发优势那么以上就是我们提到的我们看好英美克的一个三方面的一个原因
那所以说呢我们觉得呢在这样的一个AI的这个大时代背景下夜冷的话呢已经成为从可选变成了一个必选夜冷的产业发展趋势呢相对来说也是比较确定的那么在这样的一个确定性的一个非常大的一个产业中啊产业产业的一个发展趋势当中那么我们首要的就推荐的是啊数据中心的一个夜冷全链条的自然龙头伊耐克
那以上呢就是我们的一个核心的观点汇报,那下面呢就有请我们组的雷新宇就我们这篇深度报告的一些啊,这个这个详细的内容先做一个汇报,来有请新宇啊,谢谢江老师啊,各位投资者晚上好,我是开源通信研究员雷新宇啊,那接下来就由我给大家汇报一下咱们这篇运营科深度报告的一个内容,
那本篇报告呢主要包含四个章节第一个章节主要是对公司的业务和管理层进行一个简单的介绍那伊维克这家公司呢它其实就是围绕着这个设备散热和环境控制两个方向不断去拓展它的一个产业链的那从成立初期的做这个基站温控起家那之后逐渐09年逐渐拓展到数据中心、机房温控领域再到后面的这个储能温控、公用温控领域
2016年上市之后呢,还通过一些并购,那也拓展到了客车轨交温控以及冷电运输等多个领域。到目前为止呢,因为客总共是有八大业务,那其中和这个机房温控相关的呢,主要就是这个数据中心,也就是我们说的IDC温控,IDC集成,以及这个夜冷及电子散热业务。
那公司整体的一个管理层的持股也是较高的,旗下呢主要有六大子公司,分别对应我们上述的八大业务的其中的一两个。那有一个比较大的亮点呢,就是公司的创始人齐总到管理层的高管以及董事以及秘书以及一些核心骨冠,基本都是从这个华为以及爱莫森等这种行业公司里面出身的,拥有丰富的一个行业的经验,具备这个较强的一个温控专业的背景。
那公司呢,在二年初,二年以及这个今年年初啊,都做了这个股权激励,那我们看到公司的高管手中都有大量持股,那也对公司的一个核心股权成员做了一个激励,我们认为呢,也是有助于公司的一个长期发展。
以上就是简单介绍一下第一章的一个内容第二章主要是对公司的一个历史发展和财务营收部分做一个分析首先给大家做一个历史发展的一个副牌我们可以看到公司在过去的10年里实现了一个营收和规模竞争的一个双增长在每一个阶段其实公司都有推出比较新的技术和亮眼的产品
那对公司整体的业绩起到了较大一个拉动的作用,那比如说从这个16年到19年之间啊,公司在行业内就率先推出了间接蒸发的技术的产品,那17年整体的总营收呢,啊,当年就增长了同比增长了52%。
并且对每次的行业机遇公司其实都做提前的布局比如说20年末储能行业的需求爆发公司其实在14年就已经有储能行业的应用了包括最近两年夜冷行业的需求爆发数据中心夜冷公司其实在18年就针对服务器产品夜冷的一个产品发布20年到22年之间储能行业爆发之后
公司21年储能温控营收也是达到了3.37,同比增速增长了3.5倍,也是一个非常亮眼的一个表现,也是带动了当年总营收增长30%。
那到目前现在这个阶段呢,公司也是再次迎来由AI这个大背景带来的一个夜冷的发展机遇,那基于早年的一个夜冷布局啊,公司在22年的时候啊,夜冷产品快速放量,夜冷相关营收呢,也是同比增长了4倍,23年呢,也是保持较快的增速,同比增长了3倍左右。
那目前来看整整个业能方案也是累积交付啊也是打超过了900兆吧也是占尽了一个先发优势那随着我们认为随着这个业能技术渗透率的不断提升了我们判断公司在机房控业我也有望长期受益那以上呢就是对公司历史发展的一个复盘那接下来我们也会对公司的营收部分进行一个拆分
从过去五年来看,公司的总营收和规模经营润负荷增速都达到了20%以上。20年一季度,业绩增速较快,主要就是因为23年Q3、Q4的数据中心部分的一个订单延迟结算,结算到了Q1,所以整体的业绩增长较快。
那此外呢,还有一个二十四年初整个议论带来的一个营收增量所致,所以总体来看,嗯,二十年一季度的业绩表现非常的亮眼。
那分业务来看公司的第一大业务就是我们提到的这个机房温控业务23年占总营收的46.5%5年的复合增速呢也达到了27%那这个业务呢主要是包含机房风冷的精密温控精密空调以及水中心的微模块那还包括像夜冷的一次测的干冷气以及二次测的CDO快接头manifold等产品
那随着这个业能业务的一个快速增长,我们判断未来啊,整个机房控业务的增速还会保持在这个30%左右的一个较快增速。那第二大业务呢,就是这个户外机柜。
温控业务,那随着这个二二零年之后,储能温控业务的放量占比也是逐渐从,呃,提升到了整个二三年的41.5%,成了第二大的一个,呃,业务,那五年的负荷增速呢也是达到了40.68%,而其中储能,呃,占到,呃,营收的绝大部分营收达到了12.2亿元,同比增长44%,
那这里面呢,其实就是除了我们说到这个楚南的夜冷产品,风冷产品之外呢,还有就是公司起家做的这个基站温控,以及之间布局的像工业温控,充电章温控,充电站温控等产品。那我们认为呢,未来这块主要是保持目前这种稳定的增长水平。
那其他的,比如说像轨交、温控、新能源、空调这两块业务体量就较小了,主要营收体量呢也是在一亿元左右,那我们认为未来的占比也会越来越小。
那其他业务近年来也是快速增长那主要的原因就是公司把这个呃数据中心夜冷里面的这个服务器冷板这个产品啊啊放在了这个其他业务当中嗯那随着这个电子散热产品啊以及其他的这种风冷模组产品的快速放量啊近年来也是增长较快嗯其他业务呢我们认为未来还会保持一个较快的增长占比呢也可能也会有所提升
那刚刚是从营收结构进行了一个拆分,那如果从毛利率来看呢,公司近几年的毛利率也是有所回升的,23年的综合毛利率达到了32.3%,啊,经营人水平也是维持在这个10%左右,那如果分业务来看啊,机房温控业务从,呃,等毛利率呀,从这个21年后就开始不断的回升,23年也是同比增长6个百分点,呃,我们认为主要是得益于像叶冷这种,
在这个产品生命的一个初期,这种高毛利的产品规模放量带来的这个产品的一个结构的一个变化导致这个毛利率的上升,那在迭佳公司近年来的对产品进行了一个降幅增效,成果也比较显状,整个毛利率23年也是同比提升了6个百分点左右。
那未来呢,我们认为随着这个业能的持续放量短期来看的话,毛利率还是会保持一个上升的一个态势。那对于户外机构业工控业务呢,我们认为,整个,随着储能市场,就是国内竞争加剧,当然海外的话,可能还是会有所维持。毛利率的话,整体还会有一个缓慢下降的一个趋势,可能最终还会下降个1到2个百分点。
那其他业务呢目前的毛利水平还是较高的我们认为随着这个服务器冷板放量最终这个毛利率会回落到10%到30%区间之内因为这个服务器冷板它的毛利率就在这个10到30之间的一个水平
那此外呢,我们看到公司近年来海外营收的占比也是持续提升的,公司也是积极跟随着像字节,像情怀数据,他们是积极出海在海外,比如说东南亚,新加坡去建一些IDC,以及呢,公司有一些储能项目也是在积极出海。我们认为未来整个海外营收的占比也是会逐渐的提升。
对于公司的一个盈利能力,我们认为英威克在机房温控的实力还是非常强劲的。对比行业内的其他的温控公司,我们发现,公司的机房温控业务,毛利和营收的绝对值都是处于较为领先的一个水平。
此外呢,公司的一个非控能力也是比较优秀的,如果剔除掉这个股权激励的一个股权费用的来看的话,公司整体的销售销售费用率和以及这个管理费用率啊,整体水平也是保持一个下降的一个态势。
我们之前也提到了,公司的一个创始人其中以及大部分高管,都是出自华为和爱莫森这类偏技术性背景的一个公司,从董事到我们叫董秘,都是有扎实的专业背景的。英维克整体也是高度重视研发投入的,每次都是提前三四年进行了一个布局。
他们虽然这个看到虽然可能大家觉得这个产品和业务啊比较多比较杂那其实核心呢就是一点就是围绕这个设备散热啊以及这个环境环境控制这两个方向去呃布局的那比如在这个17年18年畅销的这个渐渐蒸发了他其实在16年就已经开始布局了2020年爆发的纯温控在14年就已经有产品推出了那包括
这一次这个IDC的液能产品其实最早刚刚蒋老师也提到了在18年就有解决方案的推出那公司整体呢对于这个研发投入是非常重视的研发投入的力度也非常大对比业内的其他的温控公司无论是从这个研发投入的总的这个绝对值以及研发的投入的占比都是在行业内是领先的我们认为也是有助于保持这个产品的核心竞争力
那以上呢就是这个第二章的内容,接下来进入到第三章,而这一章呢,我们主要想表达的是啊,议论行业啊,在这个AI的高速拉动下,今明两年的渗透率可能会进入到一个快速提升的一个阶段。那第二个呢,就是英维克,他作为业内全链条资源资产布局的一个龙头以及开创者有望率先受益。
那么为什么我们认为业内行业的渗透率会有快速的提升呢?我们认为主要是有三大原因,从这个芯片侧、机柜侧以及生态侧还有政策方面,总共基本上就是三大原因吧,进行一个驱动。
那首先从这个新面策来看,在AI的一个高算力的需求拉动下,GPU和CPU功耗都在不断的上升。我们单以这个GPU为例,英伟达新一代的这个B200功耗也是达到了1000瓦。那国内呢,比如像华为这种920B啊,以及未来可能要发布的920C,整个峰值功率呢都超过了这个700瓦。
那我们认为呢,就当这个芯片的功耗超过四百瓦的时候,这个时候,夜冷的性价比其实就已经开始凸显了,像夜冷的这个比率就已经开始提升了。那当功耗超过这个八百到一千千瓦的时候呢,基本就已经达到这个风冷的一个散热极限,那这个时候夜冷就成为了一个必选项。
那比如像B200以及这个AMD的,我们看到这个今年下半年发这个米,明年要发这个米350,今年下半年发米325,以及英特尔今年年初公布的这个Guardian 3,那国内的包括像华为的910C以及920,也是都改为了这个液冷的散热模组,整个的行业趋势我们看到都是非常明显的。
那从机柜侧来看呢,随着呃芯片功耗的不断上升啊,就导致整个AI服务器它的一个服务器的功耗上升,最终拉动这个呃整个机柜的功耗也不断上升,从原来的啊,标准服务器机柜可能就只有CPU服务器机柜,可能就只有四到六千万,那现在的AF。
AI的一个服务器机柜呢比如像英伟达的这个NVLink C12解决方案整体单机柜的功耗已经达到120千瓦那华为的这个阿特拉斯900机柜也是达到超过了50千瓦更别说之后发布这个阿特拉斯9000那风冷对于机柜的散热极限大概就在15到20千瓦左右那超过了这个点呢在这个时候整个机柜就必须要采用这种液暖散热方案或者说采用这种风液混合的一个散热方案
此外呢,我们也看到这个运营商在去年发布了这个夜冷的三年景愿,也是在大力的推进夜冷。那我们都知道,运营商在全国拥有近三分之一的一个机房,有很多的这个老旧机房,以及在这个持续的兴建,都开始试点这个夜冷。
那我们认为运营商呢他作为一个强假发有望加速整个业内产业链生态的一个成熟推动整个业内渗透率的一个提升有望不断的进行也是推进这个整个业内行业接口形成一个统一标准
呃,那我们看到呢,比如说在前段时间啊,中国电信在这个上海灵感也是发布了这个万卡的国产算力的一个夜冷集群,那移动呢也是在做这个呃,在这个乌克浩特上线了一个6000P的一个夜冷数据中心,整个夜冷的AIDC运营商都在持续建筑,持续建设的,并不是这个一纸空文啊,确实是有这个实际行动在的。
那以上呢就是我们看到的这个业能的三大核心驱动因素那除此之外呢呃长期来看呢国家政策对于这个idc poe的限制也是逐渐呃趋炎的呃目前对这个新建的呃idc也是要求poe在这个1.25以下那1.25呢刚好也是业能呃就能达到的一个呃水平那所以整体业能的一个长期来看的话业能的渗透率也是啊逐渐提升了
那对于整个越南的一个产业链上游呢,呃,主要呢就是分为这个一四策和二四策的一个产品。
那因为客进行了全链条的布局,所有的产品他都能提供啊,他主要就在这个上游界,他主要是属于这个上游的厂家,那中游呢,主要就是一些ICT的厂商,那比如说呃,一些业囊的服务器,业囊的机柜,业囊的交换机这些下游呢,就是我们看到的传统这些IDC的一些业主,比如三大运营商啊,BBAT以及宝信光环这种第三方的IDC服务商。
嗯,那接下来就对整个夜冷技术啊,以及夜冷的一四色二四色进行一个简单的介绍。
那一人算的技术呢就是目前来看主要是包含三类冷板式静默式和喷零式目前主要是以这个冷板式为主今年这个23年的占比是达到95%左右静默式占4% 喷零式呢基本没有什么应用占比很小对比20年来看的话冷板其实它的占比是持续上升的因为它确实整个产业链相比静默式比较成熟应用的场景呢也要相对广一点
根据冷却液吸热后是否发生从液态转变为气态的一个相变变化,我们也可以把液冷分为单向液冷和相变液冷。
整个液冷系统整体可以分为一次测和二次测。一次测可以简单理解就是机房以外的一个部分,主要负责和大气换热,冷却设备包括有干冷气、冷却塔、智能机组。其实这些设备和传统风冷的一个散热设备是一样的,主要差异其实就在二次测。
二四侧主要是可以简单理解成在机房内部的这个部分,主要有服务器机柜以及机柜背板上的这些快速接头,Manifold连接器以及服务器内部的一些冷板以及能量分配单元CDU。具体演绎,大家可以看到左下角,就是左边这张图。
服务器内部呢,服务器内部液体就吸收这个CPU和GPU的一个发热之后呢,升温,就通过这个管路来到这个CDU内部,在CDU内部呢,和这个外部一次次的冷水进行一个换热,那放热之后呢,二次次的液体就变成冷水,重新通过这个管路回到服务器内部,那进行循环的一个吸热放热。
那一四侧的一个冷却液从这个CDO吸收到二四侧的热量之后升温,通过这个管路也是排到外部在这个干冷气或者冷却机组里面与这个室外大气进行一个换热。降温之后呢,再重新回到这个CDO当中,进行这个外部的一四侧的一个循环。这就是简单的一个液冷系统的原理。
其实这个静默式和这个冷板式的基本原理基本上是一致的,主要差异就是在机柜侧。
他把这个传统的服务器机柜换成了一个我们叫做这个静默枪体tank,简单理解这个tank,它其实就是一种充满这个冷却液的一个箱子,服务器呢就是直接浸泡或者半浸泡在这个液体里面,通过这个液体直接与这个原器件接触进行一个吸热,再带走热量。
那接下来呢我们对20色的产品也是进行一个拆分和介绍那主要分为这个服务器内部机柜侧以及这个机柜外侧啊三个部分那服务器内侧呢主要就是这个液冷板啊我们可以看到一个液冷的模块主要啊包括这个转接头扣具以及这个冷板那主要的就是这个就是在这个冷板上整个C呃
那这个冷板呢主要是由三片铜板或者我们看到最新的是用这个铝板构成的,贴在这个CPU或者GPU上面。
那CPU冷板的价值量呢,因为整个CPU芯片它的发热量以及大小也是比较小,对应的一个冷板也是要小一点,所以价值量大概在五百到七百块钱左右。那GPU冷板呢,因为整个功耗要更高一点,面积更大一点,所以价值量呢大概在一千块钱左右。而毛利率呢,我们看到主要是在这个十到百分之三十之间。
这个服务器冷板,因为它是一个走量的产品,我们认为bit其实并没有很高,那未来可能毛利呢,可能还是会有存在一个回落的一个趋势。那机柜侧呢,主要就是机柜后面的这个manifold,以及背部的这个与这个服务器背部的就是冷管和这个机柜侧冷管连接的这个qdc快速接头,冷板这个e冷。
一轮的连接器。从价值量来看的话,其实这个Manifold以及整个管路它的价值量不高,因为它本身也没有什么壁垒,是用这个不锈钢做成的,按照这个长度来卖。毛利水平呢也不高,估计在这个10%左右。
那此外呢,就是安装在这个Manifold上的这个快速接头QCC,它这个接头的或者说连接器它的壁垒就相对要高一点,一个人卖几百块钱,可能毛利再达到,毛利能做到50%左右。那机柜外侧除了这个管路啊,主要就是整个业能系统的一个核心的控制单元,就是这个CDO。
CDO基本上是按照这个台来收费的,对于液冷水中心内部呢可以有这种一托二的机会,也可以做到,如果像大型的那种CDO可以做到一托十,那取决于这个散热量以及方案的一个整体设计以及冗余的一个安排。
那小型的机架式CDU价值量偏低可能也就几万块钱散热量也比较低8到40千瓦都有那像大型的一个机柜式CDU可能就比较贵了大的可能几十万甚至几百万都是有的散热量我们看到最高能达到1800千瓦整体除下来可以按照这个1000块钱每千瓦的一个对应去算这个CDU的一个价值量
那CDO整个硬件它是有硬件硬件我们认为可能壁垒也没有那么高但它需要配合这个软件的运行整个产品呢其实我们本质上认为就是一个组装产品和服务器差不多比如说里面有这个水泵以及这个板式换热器以及各种的一个传感器就通过厂商通过采购这些东西或者自采自研自产一部分那最终进行一个集成毛利大概在30%左右
那以上呢就是我们对一四测二四测产品的一个拆解对于整个业能数据中心市场规模呢我们测算目前大概是有几十亿的一个市场空间整体如果加上这个业能服务器的话可能因为业能服务器的一个量比较大嘛可能有两百多亿整体的一个也是维持一个较快的一个增速
那再回到英威克,英威克这家公司呢早在09年就迈入了这个数据中心温控领域,从一开始最早做,呃,我们看到这种传统的风冷的精密空调啊,那经过多年的深耕,而后又逐渐突然倒向水冷,浮泵冷,啊,热热管冷,间接蒸发冷,呃,产品矩阵也是不断的完善,那到目前也是推出了啊,最新的这种啊,冷板式夜来,以及在布局之后,静默式也推出了空音赛全面条线解决方案。
在这个过程当中,公司也是不断地扩充整个产品链条,增加价值量的一个流程,从一开始的只做机柜侧的精密空调温控,到逐渐延展到机柜侧的一个散热,到目前也是拓展到了服务器内部,就是电子元器件的一个散热。从整个时间轴来看,
公司其实最早在这个18年就已经发布了这个服务器冷板的第一版的页的方案,19年推出了这个静默式页了,20年也是创建了这个子公司啊,专门负责做这个电子粉,专门负责做这个快速接头,
然后也是进军这个电子散热方面,那最终在21年也就实现了这个全链条的解决方案的资源资产以及商用。到今年3月底呢,整体交付量也是达到这个超过了900兆瓦,也是实现了这个规模交付,产品案例也十分的丰富。
这里我们可以看到这就是英伟克的全链条的一个产品图从左下角开始从左下角这个服务器的一个内部的冷板到快速接头到上面的这个液冷机柜manifold以及静默式的这个模块化一体化的机柜再到右边的这个CDO你看到丰夜室夜夜室机架室机柜室都有以及这个一次测的干冷气冷凝器
大家还有这个二四策的这个夜冷夜,夜冷工制,Solokin。那我们看到,都实现了这个全链条的一个自研自采,那包括以及掌握这些技术之后,可以做一些整个夜冷的微模块,也是之前也是中标这个运营商的一个招标。
那相比其他友商呢,其实大部分友商可能都只做其中的一两个产品,其他产品呢就是通过代工的或者采购的。那比如说像,呃,我们看到有童飞和科华,他们有做CDO啊,飞龙达有做冷板啊,高端有做这种人的冷板管路,那因为可能整个布局也是非常的全面。
那我们认为啊,全联调方案也是业能行业发展的未来的一个方向之一,那具体有哪些优点呢?我们认为主要有三点啊,第一点的就是国内企业中啊,从单从国内来看的话,目前拥有这种冷板资源资产能力的厂商啊,还是比较稀缺的,那我们认为能做这个冷板的厂商呢,是更容易与这个服务器厂商和芯片厂商合作的,
有助于从这个芯片侧或者服务器侧就打入到供应链输出这个业内的全链条产品那第二个就是公司的整个CDO整体的一个智能区间和智能量在业内呢也是处于一个比较领先的位置能够满足多种类的e-to-n的一个设计方案那同时有了这个CDO的硬件还不够啊必须要搭配上这种
配套的软件才能实现对整个液体的比如说水压啊温度啊这些的一个控制才能降低整个液冷系统漏液的一个风险那公司呢作为一个老牌的温控企业也是积累了过去也是积累了很多的算法数据在软件层面我们认为还是比较有优势的那第三点就是液冷的系统它不同于风冷目前仍然是处于一个不就我的一个状态这也是为什么液冷产品啊难以快速放量的一大原因之一啊
输出整套的全链条解决方案,就能避免掉产品之间标准不统一,后续因为责任划分不清晰的这么一个问题。此外,掌握了全链条方案的公司,我们认为也有能力去输出像液冷、数据中心、微模块、集成类的这种产品,来快速地布局打入市场。
以上就是我们认为全链条方案的几大优势。对于业内的行业,我们认为单从产品上来看,壁垒其实并没有特别高,我们认为主要整个行业的壁垒就是一个认证壁垒而促成的一个先发优势。
因为科德IDC温控产品已经通过了像华为这种芯片厂商也获得了像超级变浪潮中心这种服务器的一个厂商的认可或者说数据中心集成商的一个认可给他们供货产品呢也规模应用于像这个BBAT万国数据、情怀数据这种第三方IDC厂商获得了多个客户的一个认可
那这种客户的认可我们认为在夜冷这个时代对于应用客来说其实是非常有利的为什么这么说呢大家其实可以看到右下角这张图啊夜冷时代和风冷时代不同的是风冷产品它是结有的服务器和配套厂商的交付模式十分单一啊直接交给服务器厂商或者说IC厂商它就可以了但到了夜冷时代呢因为它整个夜冷版还需要安装在这个服务器这个内部紧贴像CPU像GPU这种电子发热元器件
属于整个液冷产品的交互模式那就非常的多样且复杂它既可以直接交给芯片厂商我把这个冷板直接安好安在这个芯片厂商芯片上也可以呢交给服务器厂商由他们去做一些比如ODM那第三也可以去交给像这种第三方IDC或者说直接交给像BAT这种强的一个业主他们去做这个液冷的一个统筹那我们认为只有拥有了像全链行的产品
并且获得多个领域客户的认可,才能尽可能的抓住这种不同类型的一个机会。这也是为什么我们认为英威克在这个叶朗时代它能够核心受益的一个原因。那此外呢?
呃,公司在近三年也是呃,在运营商集采中啊多次与这个第一份额中标,那现在呢,运营商看到去年也发了这个夜冷的白皮书,那也在大力的呃,24年大力的推进这个夜冷的试点,25年呢,50%的新建项目采用夜冷。
那公司在整个液冷产品的优势较大,又有这么多一个案例,那我们认为公司也有望继续延续啊过去这个风冷水冷的一个优势,持续受益,然后也持续这个在这个运商啊行业中标。那以上呢就是呃。
我们认为公司业能方面的一个布局和优势那接下来我们会简单介绍一下就是英威克在储能方面的一个布局但储能这块可能不是我们整个报告的一个重点英威克在储能温控领域其实它也是行业内的一个龙头供应商在整个产业链属于中游的一个位置属于温控系统的供应商同时提供像风冷和夜冷多种温控方案
在电网侧的大储以及在这种户储、工商业储这种小型的储能场景,它都是有布局的。目前23年整体,储能的实现营收是12.2亿,其中大部分还是来自于这个大储。那未来如果像这种工商业储这种小型的储能场景爆发,其实公司依旧是有望持续受益的。
23年同比储能营收也是同比增长44%那目前增速也是趋于稳定我们认为未来可能还是会依旧保持在30到40之间的一个增速公司目前也是在储能方面也在积极的出海拿订单毛利可能会随着储能市场竞争的加剧可能还是会有所变动但我们认为整体还是会维持在30%以上
那目前储能方面也是推出了这个全链条液冷Battlecool 2.0解决方案主要是包含像我们看到这个液冷的机柜水机以及连线接头以及各种一级二三级的这个管路产品也是获得了多个客户的认可那除了这个液冷呢我们之前也提到了他除了这个储能液冷之前也提到了他还在这个通信的这个基站温控
以及工业上,比如说自动化呀,或者说食品饮料环保,这种各种行业的场景都是有应用的。那包括像新能源车的这个充电桩,换电站,也有配套这个液冷温控的方案发布。
以上就是本次报告的一个全部内容了,大家如果对英语课有什么问题想要深入的了解,也是欢迎联系我们开源通信团队,本次会议就到此结束了,也是谢谢大家。本次会议顶面向开源证券的专业投资机构客户,
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感谢大家参加本次会议会议到此结束祝大家生活愉快再见