大家好欢迎参加德邦环保公用全体一周系列电话会议九峰能源深度汇报目前所有参会者均处于静音状态下面开始播放免责声明免责声明本次电话会议仅服务于德邦证券研究所客户不构成投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险德邦证券不对因使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任
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今天的会议由我来主持然后我们组的卢璇老师来主讲上周的话九峰能源出了一个非常可观的股权激励大家也都比较关注我们从首次覆盖到现在也持续跟踪了两年多的时间公司无论是业绩还是兑现方面也都是比较好的公司最初是以LPD起家然后在07年到08年开始进入到天然气的业务
上市之前主要是着力于完成海气一体化上市之后又开始布局陆气资源那站在公司上市的这个时间点上来看现在也是重新考虑了一个自身的战略定位一方面是为上游的这些客户提供能源服务然后是发展中游的一些核心资产的优势下游的话也开始做一些品类的拓展布局工业气体我们也测算了一下公司今年大概有15亿的业绩
未来基本上每年能够保持在15%左右的一个业绩增速叠加未来三年对应当前的市值固定分红部分的股息率分别对应4.54% 5.15%和6.06%我们认为当时呢当前的话上市公司向上的改进还是比较大的也具备长期的投资价值那下面有请我们组的卢璇老师来具体介绍一下
好的谢谢郭老师各位投资人大家早上好我是德邦环保公用的研究员卢璇然后今天由我来给大家进行一个九峰能源的深度汇报正如刚才郭老师所说本次汇报的一个契机也是基于公司6月5日晚发布的2024年和2026年的三年分红规划还有第二期员工持股计划
首先给各位投资人先梳理一下这个规划还有员工持股计划的一个核心数据这一次的这个3000分红规划是分成了固定分红和特别分红两个部分其中固定分红的金额24和26年分别是7.5亿8.5亿和10亿元
特别分红的触发条件呢则是以2023年公司13.1亿的规模经济润为基数24到26年连续三年当年的这个规模经济润的同比增速要超过18%
以后就会启动这个特别分红然后特别分红的现金的这个分红的金额的下限是人民币2000万元所以以不包含特别分红的情况下按照固定分红期公司到26年按照6月5日的一个公告日的收盘价期24年到26年的股息率分别是4.54 5.15和6.06然后这一次股权激励的目标呢
则是24到26年的一个规模经验的增速是要保持在15%左右所以我们觉得这个时间点公司去提出分红包括说提出这个股权机率的目标是对公司对自身成长能力的一个比较有信心的一个表现但是可能市场
普遍大家也对九峰的一个任务可能会停留在天然气贸易上的这一角色并且可能对公司在天然气贸易过程中存在的周期性以及说成本单的波动有一定的担忧所以我接下来也会从公司业务的角度给各位投资人深度汇报一下公司完成全基地目标的这样的一个其中的一个逻辑还有一些比较值得关注的弹性的空间
从公司的业务的角度主要是分成三个大部分第一部分是以LPG和LNG为核心的清洁能源业务第二部分是能源服务第三部分是特种气体这三个业务也是形成了公司一直以来的一主两益的这么一个业务格局那么一主就是清洁能源主业其中比较核心的关注点就是在LNG这一块
包括说市场也比较关心公司LNG贸易的这个毛差的稳定性还有说跟国际天然气价格挂钩是怎么样挂钩的还是后续的这个需求的增量空间在哪些方面理解这个问题我们主要从两个方面一个就是公司这个资源还有成本一个就是下游的这个客户结构首先是这个资源和成本
目前的话我们认为对于天然气企业来说成本的稳定性的基础的一个核心就是气源的结构目前九峰在手的长约量是70到80万吨左右长约的这个来源主要是马石油马来西亚石油公司以及说意大利的爱尼集团2020年的时候在早年其实公司这个
定价长约的定价公式也主要是跟步轮腿原油挂钩2020年的时候公司是将日航天系综合到架指数就是JKM指数还有说JCC指数引入了这个长约的定价公式将原有的这个只跟步油挂钩的这个定价公式变成了同时挂钩油价和气量二者各自占一部分的比重
然后这样的定价公式其实我们认为是赋予了公司在成本端的一个更强的抗风险能力因为当原油和天然气价格一方变动的时候单一价格的这个波动对于成本端的影响是会有所减弱的从长约的这个资源的量的情况资源的时间情况来看公司目前的这个长约资源
大概会集中在26到27年到期所以我们也能看到公司进行在积极的寻求一些新的厂内资源的落地那么这个厂内的价格其实我们也可以做一个合理的展望那就是随着美国在22年左右集中落地的一些新的LNG产能扩张的那些FID的一些项目的投产FID项目的投产的话26年以后国际天然气的供给的我们认为是总体是趋于宽松的
所以公司在凭借整个在能源领域30多年的一个业务基础上我们认为是非常有希望再拿下新的具有非常具有竞争力的这样的一个长期的为后续的一个气源的成本还有量进行一个保障然后这个是公司的海气的一个部分陆上气源就是国内的这个部分的话是公司在上市之后在积极布局的在积极的拓展国内的资源池
主要就是在2022年将其收购了辽兴生态和四川的华邮中南掌握了大概有70万吨左右的一个路上契源目前这个大概里面有20万吨内蒙生态是并在公司LNG主业的一个销售中所以加上刚才的长约工资在手的比较稳定的资源是在100万吨左右
然后呢另外一部分是主要是用来匹配国际现货然后公司呢也是跟国际上多个这个现货的一个公司都是达成了长期稳定的合作因为公司毕竟在这个领域也是已经深耕了30年30多年的一个时间
然后这个是公司的一个起源成本所以我们也能看到公司的成本端是具有一定的抗风险能力以及说看到后续新的潮越的签订是非常有竞争力的所以这个部分是可以从成本端去支撑公司后续新能源主业的一个相对稳定的增长然后从下游的需求角度来看
公司定下的是15%的一个经营人的增长目标这个大头肯定是要在天然能源主业这一块一定是要保持一个相对稳健的一个增长的虽然
从全国的天然气表观消费量的增速来看每年大概是维持6%到7%的这么一个增速那么其实我们一直对于公司天然能源主业的一个增长的这个增速的中枢我们一直认为是至少是10%或者是大于10%的这样一个增速的那么公司的增速能够高于全国天然气表观消费量的一个增速的核心原因主要有两点
第一点就是区域增速是快于全国增速的因为公司的这个优范围主要是集中在经济增速全国领先的这个华南地区然后呢广东省本身作为我们国家的经济的核心地区之一TNT的消费增速还有消费量来讲一直都是全国领先的
以广东省发布的那个十四五的能源发展规划中也是对TNT的消费量目标的一些年付和增速就是在11%左右然后包括说公司之前的一个核心资产的布局是在东莞丽莎岛的这个接收站码头以东莞为原型半年300公里左右的一个区域那也是正好差不多覆盖了整个的一个这样的一个广东省所以呢公司的一个主要的业务结构在广东省
区域内我们认为后续的这个天然气的增速和整个的下游的工商业的需求还是比较乐观的第二个方面呢就是像刚才所说的天然气价格走低的这么一个大背景下广东地区的这个燃气电厂的需求有望进一步的提升广东省目前的话是大力发展天然气的一个发电
公司也是通过参股的方式已经参与到了四个燃气电厂的经营中后续为他们提供天然气因为其实燃气电厂对于天然气价格的敏感程度是比较高的所以天然气走低的大部分趋势下我们觉得这部分的增量是非常值得期待的然后这个主要是下游的一个需求的增长方面所以总结来说我们认为公司这个核心业绩能够实现15%左右的一个增速
主要就是鉴于公司的这个EO范围涵盖的这个天然气消费的一个快速增长区域以及说公司对下游行业的拓展向原有的工商业端的这个特许经营权的一个把控原去的特许经营权的把控以及说新的这个燃气电厂的一个需求的一个增量还有说围绕着刚才就是郭老师也说了中油的这样的一个接收资产在天然气价格总结的大背景下去获取新的上游资源
后续都是支撑着公司LNG业务的一个稳定的增长然后以上就是公司的第一部分的一个主业就是LNG这一块然后第二部分是能源服务我们认为这个业务是能够再看到一个更高的增速的能源服务是分成两个部分第一个部分就包括是能源作业服务第二部分是能源物流服务
能源物流能源作业服务也是包括两个部分一个是辅助排采第二个就是进口气的回收利用这一部分的增长也主要来自于后续公司的一个资本开支规划产能的扩张还有新鲜项目的一个推进第一个辅助排采方面就是我们一般所说的减价业务我们认为这个是公司2025年能看到的一个能扶的增量的主要的来源
因为这个主要是针对这个业务是做什么呢就主要针对像开展零件比较久然后开始衰减的这个剧警已经远离主观网的一些边缘警笔算计进行一个增加增产去收取一个比较相对固定的服务费然后这个的增速是比较快的因为公司是在23年8月左右收入的河南忠能这个在23年年报的时候在日的进口数量是已经达到了110口左右
公司的计划在2024年这一块是要增增100口径全国范围内看整个的市场规模是有8到9万口径的所以公司现在的市场规模其实也只是其中一部分市场的弹性也是比较大的市场空间非常广阔这个是底价然后第二部分是进口气的回收也就是顶上业务
这个业务主要是辅助中修中石化然后进行一个进口气的液化进化和销售主要依托于远峰生态在四川地区的产农进行截止到2023年末公司再运营的天然气回收处理配当项目一共是三个天然气处理规模大概是在172万方每天
在整个的这个二三年中呢这个全年的配套的作业服务量也是达到38万吨的这样的一个规模这部分后续的业务的拓展的规划也比较清晰公司会继续推动两个20万吨的一个项目在二五到二六年进行一个逐步的投产但我们认为呢鉴于这个部分的新的产能的扩张是需要看到二五年加二六年以后所以
能够看到24年这个锦上业务的预计产量是相对稳定的所以我们说能服业务短期的增量主要来自于锦下业务进口数量的提升但中长期内锦上业务也是具备一个产能翻倍的一个预期在的所以这两块在24年大概能给公司贡献到的一个经论是两个多亿左右的一个水平
第二部分就是能服业务的第二个大块就是能源物流服务这个是围绕着公司的一个中游的资产进行的业务的布局
像公司在成立之初最开始的时候也是属于中国最早一批在民营企业里具备这种接收站码头还有储管资产的这种民营的天然能源贸易公司包括看到现在公司在东莞丽莎岛是有一个年终涨量大约在150万吨左右的一个这个ILG码头还有PG码头后续在惠州也有一个新建的这个周转的码头以及包括说维尔管网现在已经开放了
一地上岸的这样的一个窗口期后续公司整个的能源的天然气原料的来源的结构可以实现更加灵活的一地上岸
那么公司呢在之前布局的这么一些资产包括说新投建当时木头的一些船在当前这个公司整个业务的周转量还没有那么大的情况下除了能够满足自身的需求外公司对这些资产是做了一些使用上的优化主要呢根据资产的不同提供的服务分成三种
第一种就是接收站公司内是非常合理的规划了自己东莞接收站的这个赋予的一个仓储的能力将空余的这个对外的这个仓库及对外提供服务
3年7月公司已经是与广东的这个育儿能源达成了接收站窗口期的一个工作服务工作这个一般的模式就是租出去之后可能就是下游的一个客户方可以利用公司的这个码头和接收站将自己的这个船运资产运送的这个货物在码头进行一个短暂的停留可能是几天的一个时间
然后卸货之后在公司的储罐里进行一个短暂的储运再进行下游的分销公司主要提供这样的一个服务然后第二块是这个LNG的还有PG的船舶运力服务除了有自用安排的船公司主要是对外提供一些临时性的运力服务收取一些服务费那么暂无自用安排的船公司已经是签订了长期的运力合同现在主要是两艘一艘是年初交付的
船舶签的合同整个大概是三年期左右整个对公司的一个净利润的一个贡献的预期也是比较好的还有一艘预计会在七月份左右去下水然后这个运力合同也是已经签好了然后第三部分主要是公司的这个载运的这些槽车有超过一百台的这个槽车除了自用之外剩余的运力部分也是开展一些槽车的市场化的服务
其实我们能总结一下说就是能源服务后续会成为这几年公司业务的一个重要的一个增长点2024年的业绩规划中公司对于这个能服的规模净利润的一个预期大概是在4.7亿左右占公司整个24年数亿净利润规划的比重也是超过了30%而这部分的利润在20年的时候是基本没有的
然后我们看到24年以后锦上新项目的拓展逐步的落地以及说锦下这个新进口数量成倍的这样的去增加我们预计呢这一部分的利润的增速也是会高于经济能源主业的一个增速然后这个是我们认为公司去完成股权经济目标的一个第二个非常重要的一个逻辑第三部分呢就是也是市场最近关心比较大的比较多的这个特种机体的业务
我们认为特种气体的合金逻辑主要就是量的提升和终端布局的扩大2024年在15个亿的这个规模经济论的规划中这一部分的规划的经济论是在7000万左右在23年的3000多万也是能够实现一个翻倍的增长的特种气体的公司主要布局两块一个是氦气一个是氢气氦气目前是在内蒙森泰具备一套BOG的这个铁氦的一个产能
这个产能此前是36万目前已经在实施计改要扩大到50万房这样的一个水平2030年度公司的高成害的销售产销量是在30万房左右占国产氦气的比例是超过了10%所以也是近代在国产氦气规模的第一梯队来讲
虽然可能目前氦气的价格并不是非常的高但是鉴于公司相较于进口氦气而言的非常低的一个制氦成本氦气的价格其实对公司这一块业务的毛利率影响我们觉得是非常小的可能是80%多和70%多的一个区别所以后续我们会更加关注氦气产能的提升
和国产化率的一个替代因为我国的本身氦气的国产化率是非常非常低的大概只有不到5%所以国产替代的空间非常广阔然后公司现在也是正在积极的跟中石油开展合作在四川泸州新建这个提氦项目去协助中石油解决氦气卡固质的一个问题项目落地之后预计这个提氦的规模也会有一个明显的提升
除了自产氦气之外为了进一步稳定这个氦气的供应量公司也是于2023年去进一步的布局害潮在稳定这个提升高程度氦气自产规模的同时随着这个害潮的逐步的交付公司也在积极的去打通业害的进口链条去也是构造这么一个国产氦气加进口业害的这样一个双资源池的一个保障
并且在这个基础上对氦气客户进行一个分类去提供像液氦、超醇氦、高醇氦这种不同形态以及不同纯度的氦气去匹配不同需求的客户还有氦气还有第三块就是也是大家比较关注的海南商发的项目除了对公司的利润贡献之外我们认为这个项目的标杆意义是更加的重要的
其实也能证明了公司它确实能够锚定为什么能够锚定商业航天作为特技业务发展的这样一个竞争力因为不管是液态甲烷就是从海上发的这个需求来看不管是液态的甲烷
还是害区的智取能力公司都是具备相应的一个资源的优势的这点也能为公司后续继续发力唐天特区作为重要的支撑点和敲门砖这个是害区业务然后经济业务主要依托于公司现在正在现场致信项目以及湖南的阿尔西后续主要会去做一个终端气站的规划随着国家技能产业配套的一个发展和成长
以上是我们对三块业务的一个主要的汇报其实总结来讲我们觉得15%的一个业绩的增量来源总结一下第一块就是清洁能源主业的稳定性这种依托于这种一体化资源布局带来的成本优化还有资源配置的一个灵活性以及说业务范围扩大的
业务范围扩大带来的天然气需求的增长空间也是非常的大的第二块可以看到一个近期的一个弹性就是来自于能源服务和特种气体公司后续的积极的拓张的规划还有产能的迅速的提升带来市场份额的扩大以及包括国家和国家在增储上产这样的一个大背景下的公司主业形成一个良好的延伸和共振去协助公司
进行上下游一体化的这样的一个布局以及说中游的核心资产不仅说造就了公司这样一个比较高的贸易的一个壁垒而且会能够带来进一步的一个利润的增厚进行一个资源的配置还有说包括像商业航天这些国家未来产业发展的重要方向的积极参与以及国产替代布局的
国产替代的一个这样的一个布局使得公司都是对自身的产业链进行了一个延伸完成了一个非常的一个利用的这样的一个充分利用了公司的自身的一个优势所以基于这三点我们认为公司提出15%的这样的一个股权激励的目标这个完成度还是非常的高的
所以今天也是给大家做这样的一个积极的汇报去解决去给集中回答一下市场普遍的说对于九峰能源的一个关心然后今天我的汇报主要是这样今天我的汇报主要是这样
你好主要是汇报是这样然后后续的话这个九峰能源其实我们一直是在深度的跟踪的像刚才郭老师所说我们就是从二二年覆盖至今也是覆盖了两年多的时间其实公司二二年到现在包括说上市之后到现在一直在做的事情我们是能够看到积极的在落地的不管是
不管是这个最开始的海卢一体化对于陆气的这个资源的布局远峰生态收购的这个一个进展的顺利的推进还有说以这个公司主业为核心去进行一些业务上的一个拓展包括清气的拓展还有说氦气资源的一个拓展我们都是能够看到这个公司正在积极的落地的那么其实后续公司的这个整个的增长也会跟公司的资本开支规划去挂钩起来
那么在资本开支行后续可能也是每年大概有我们其实可以看到前三年20年到20年左右的公司整个资本开支大概也是在30多个亿的一个水平每年可能就在十几个亿
考虑到后续的话能源服务还有说这个特种气体的延伸包括一些新的产业的一个扩张后续呢我们预计公司未来三年的这个资本开支可能也会在大概每年十个亿左右的一个水平那么在资本开支这样的依然还是处在一个比较高的情况下我们觉得是支撑了公司的一个长期稳定的增长但在这个时间点去也是在提升了一个分红所以我们觉得公司的这个成绩也是非常的足的
后续我们这个九凤能源我们也是在持续深度的跟踪然后后续各位投资人有任何的问题也欢迎联系我们德报环保公众团队今天我们这个前几周系列的CDC的深度汇报就是这样然后也感谢各位投资人的聆听各位助理
感谢老师的精彩分享感谢大家参加这次的会议会议到此结束祝大家投资愉快再见