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各位投资人晚上好我是今夜通讯的朱昆士也非常感谢各位投资人今天晚上时间来听我们对于一连最新的一个基本情况的分析今天晚上是由我和我们组的同事小迪老师一起给各位领导重点去汇报一下包括一连当前的行业和个股一个基本面的情况我这边就重点更新一下一连所对应的企业赛道海外的市场需求的情况后面请小迪老师再重点补充一下公司个股的一个情况
那在开始之前我们简单的去回顾一下一联网络的一个基本情况那这家公司它主要定位的是做企业通信这个市场那在这个市场我们首先强调的是它主要是它所需要的资本开支或者支出是放在企业IT支出的一部分所以各个厂商对于IT的一个资本的分布决定了企业通信市场需求是否是呈现一个相对怎么样状态
那一年呢它现在的业务大概针对的是主要企业通信市场三类的品类第一个呢是话机市场第二个是视频会市场就是VCS第三个就是云办公众端也是对应的这个耳机的这样一个市场
那首先我们第一个来看一下这个话机市场的情况因为最早期呢一连是靠这个品类去起家并且是在17年拿到了全球市占率低的这个位置但是话机市场的逻辑是这样的因为他最早是跟着欧美人的办公习惯然后加上当时运商的一个大幅的推广之后
那整个欧美的话在北美或者欧洲的市场实现了一个非常快就是一个比较快速增长但因为这个行业它已经经过了可能大几十年的发展到目前为止话题市场其实已经进入到一个完全成熟状态就是从本质上来看这个市场规模其实没有一个太大的一个增速那这两年有一个很大的变化是我们其实也可以看到
有一个从硬到软的一个转变比如说我们之前会看到像微软微软的Teams它也在对Teams Phone这种软端的软件另外一点就是北美整个混合办公的一个兴起之后更多的人会在家里和办公室去办公
那这个时候其实化基市场的需求它就不是像之前跟着工位去走因为你人如果是混合办公的话企业里面它所布置的这个工位的这个数量它其实就不是一个跟员工数等比例变化的情况所以从目前来看化基其实应该算是一个非常稳定甚至有可能会出现被混合办公这个模式改变的市场所以在这个市场上我们来看到更多的一个情况是
去年整个行业确实是存在一个巨库存的这个趋势从今年来看行业可以看到其实回到一个相对比较正常的去发展的一个态势但是长期来看我们青藏的这个市场还是维持一个相对比较低速的一个状态我们核心关注的还是一连在这个市场它所代表的竞争力的变化以及对于它的市场氛围的这些变化这个市场决定了一连其实有可能会获得一个持续稳定的一个现金流
那第二个市场就是我们刚刚提到目前可能话机市场刚强烈大概收入占比现在还是在50%到60%之间那VCS就对于视频会议这个市场呢它目前在一连的收入占比大概是在
本身如果要讲空间的话,它其实是会跟着整个办公室你的会议室视频能力的渗透域去走,那其实逻辑之前也给到了一个对于场面的一个潜在空间的判断,就是当前如果我们假设所有的
会议室和教室
已经非常熟悉去做企业线上办公的协同,比如说视频会议包括线上的协作。所以你会议室配置视频会议系统这个设备其实是一个趋势,这是第一点。第二点是我们对于设备的诉求,从最开始你只要部署上变成现在可能更多的是一个智能化跟一个解决方案化的体现,就以前可能我的会议室里面只去部署一个。
架在显示屏上的一个视频会中端或者配合你的发言的麦等等现在它可能会联动到一些传感器包括大家可能现在比较好重新去迭代的会议室会看到门口那个会议门牌也就是说那这个市场我们做的事物就会变成以前单品销售走向一个解决方案那这里面带来直接的变化就是我可能会出现一个解决方案提升的一个
价值量提升的这样一个趋势所以在这种情况来看我们认为中长期视频会市场还是处在一个相对非常早期阶段所以后面可以看的市场空间是比较大的那目前在这个市场里面最大的玩家是罗技科技罗技科技一家应该占到市场30%左右的份额那一连这种目前虽然说竞争力保持一个持续上升的态势但它的市占率还是相对处在个位数水平所以从这点上来看视频会也是能够给一连未来的情况造一个非常
大的市场空间和营收回报的一个市场那这个市场它中长期的逻辑是这样那短期的变化是因为我们刚刚也强调说所有的企业办公类的开支它都是算在IT支出里面的那这两年我们非常强烈的能感觉到一个趋势就是所有的企业它的IT支出的重点都是投入给了AI所以尤其在去年本身上我有两件事情在发生一件就是我的资本开支向AI倾斜
第二点就是我会有一些裁员的趋势,尤其在去年我们会看到这两个现象,这两个现象直接代表的一个变化就是企业在支出里面,AI的支出会挤占其他项目的支出,而因为我的对于企业办公的需求的采购其实是跟着人员架构或者办公室的规划去走,
如果说这两件事情我没有新增办公室的需求,甚至我还有裁员的这样一个组织架构调整的问题,其实我对这个部分的收入的支出,这个部分的采购支出就会出现一个下滑,甚至暂停的情况,那这个是去年行业的问题。所以在这种情况下,其实对于罗技科技家公司去年的视频会市场的收入同比是下滑两个数以上的。
但是在这样一个非常差的背景下,一连是去年在视频会这个市场的品类里面是实现正向增长的,尤其下半年这个增速是明显快于上半年。所以我们可以看到两点,第一点是一连它当前在这个市场竞争力还是保持相对比较往上的一个状态,第二点就是它的市占率相对来说是很低,所以它其实跟行业本身的波动变化不大。那回到行业本身来看的话,其实经过去年,
可能是一直以来的上下景的趋势来看,今年像罗技科技也最新就给到一个新的展望了,就是说大家会觉得说这个IT的这个部分在下滑的这个态势其实就已经开始止住了,至少我们今年不会认为行业是比去年更差,甚至肯定是更好的。
但就是说目前来说这个市场它如何去保持一个快速增长或者具体的增速可能后面还是要跟着企业资本开始一个动态的变化去看所以从这两个条件来看的话我们理解就是今年行业也在变好那一连它的竞争力体现在它跟北美的比如说微软Zoom包括国内我们所熟知的这些会议软件都有一个相应的终端的配套解决方案同时这个市场还处在一个渗透率偏低一连份额也偏低的位置所以在这种情况下我们理解VCS是目前一连
今年有希望去贡献增速最快甚至决定性最强的一个部分那第三个市场呢就是我们刚提到同样隶属于企业办公支出的这个耳机这个市场就商务耳麦这个市场那首先要提一下就这个市场它其实的资本开支也是放在
IT支出里面去的所以我们刚刚强调的在视频会议办公系统里面所出现的问题其实也会体现在去年的耳机的市场耳机目前全球最大的一家公司是叫JabraJabra目前在耳机市场的份额其实超过50%以上的所以它的营收的变化其实更多体现的是行业的判断所以去年Jabra的耳机同比也是出现下滑的情况它也明确去指出去年的下降是跟着
财源包括IT收紧在这方面收紧的原因所以这两个就是它跟VSR市场在去年面临的问题其实是一样的一个情况那耳机那大家可能会觉得说那它到底跟怎么去看耳机市场的这个规模那首先我们刚刚提到说两点的变化第一话机是跟着桌就是工位去走的可是耳机是跟着人去走的所以意味着天然耳机所
本身使用耳机的消耗品时间也会更短
耳机的替换周期其实是大概可能三到五年的维度所以在没有这波疫情或者线上办公催化之前其实耳机就拥有一个比话机大很多的体量的市场
那在疫情之后其实加快了企业对于之前没有给员工采购耳机的这个部分的支出有一个明显的增长那另外一点就是说我们刚刚提到这两年北美也兴起了一个混合办公的模式那混合办公的模式其实就导致员工他会更多的去使用耳机而并非话机所以其实我们刚刚所强调可能一部分话机下滑的这个需求是完全会转移到耳机这个方面来看
所以在这种情况下一连它去年的耳机的这个营收大概3亿多一点整个耳机市场其实可以看到200亿以上的空间的在这种情况下可以看到一连当前的这个份额其实相对来说也是比较低的那同时今年行业是一样的就是跟VCS看到趋势一样就行业今年不会更差
也不会出现下滑的情况它可能会在某一个季度时间点就回到一个非常正向健康增长的态势那考虑到一连去年呢也是重新调整了它在耳机这个方面的布局所以说呢在这样一个情况下其实就会体现在它只要把品类修正了之后那有希望去创造出一个
更高速的一个增长而且它的份额也有明显的一个提升空间所以在这种三个行业分析下来看的话我们对于一连今年的判断大概是说话机这个行业肯定是去年是很差有一些特殊原因在那往后来看它更倾向于是靠一连去吃份额来维持一个相对稳定的一个态势
而VCS跟耳机本身就是一个低渗透率甚至可以看到大空间的市场而一连在这两个市场的共性就是第一我的份额是相对比较偏低的而我的竞争力其实在通过我不断的去做产品的迭代跟渠道的加强之后往上走的一个态势从而确凿
我始终能拿到一个比行业更高甚至像耳机这种技术更低超高速的态势所以在这种情况下我们理解的说今年其实行业层面上来说也是有改变的那大概是这样的基本情况那后面公司方面的细节的话也请我的同事扫地老师这边做一个重点的汇报好的那个各位领导大家晚上好我是行政通信的戴小提然后接着昆旭讲的这个行业的这个情况然后汇报一下公司最近的这个
三大块业务的一个最新情况那么从亿联网络公司本身来看的话首先就是回顾公司过往的一个发展的一个历程可以发现他其实一直都是在自己擅长的这个音视频的这个领域持续去拓展自己的这个业务公司起家是做这个sweep化机的这个业务后来随着这个sweep化机市占率提升
斜率放缓之后的话公司也是在开始寻找新的增长的驱动力那么开始从传统的这种四个话机音频的领域的话逐渐拓展到这个VCS视频音视频结合的这个领域然后公司在15年前后的话开始逐步的去发力这个VCS和商业二脉这两个赛道那么过去几年的话公司在这两块新业务的一个收入占比的话也是在持续提升那23年这两块业务加起来已经是超过40%
未来是有望成为公司新的一个增长曲线那么具体回顾一下公司过往的这个输入结构来看的话可以清晰的看到过去几年公司发展逻辑的一个变化
那么首先第一个阶段的话就是从公司在15年前后开始筹备上市直到19年然后整个赛博化基行业的这个赛博化基的这个业务的话是持续维持在30%以上的一个增长中枢那么这个赛博化基当时的这个收入占比的话也是
也是占了主要的一个比例所以说这个带动了整体的这个公司的营收实现了一个快速的一个增长那么19年之后的话由于这个资本化基市占率提升的斜率开始放缓公司的话也是在开始寻找新的这个增长动力也就是这个VCS和商业二脉那么在接下来的19年到22年这个疫情的这个期间首先在疫情初期的时候呢因为这个资本化基业务的这个拖累
公司的这个整体的营收出现了一个增速的一个下滑但是后来公司新开拓的这两块这个VCS和双亚马尔这两块业务的话开始快速的这个崛起因为这两块业务的话它其实受益于这种远程办公的这个需求的所以说经历了一个脉冲势的一个爆发那么两块业务的话快速增长也带动了公司整体的营收增速的话
重新回到了这个30%左右的一个增长中枢那么二二年下半年以来的话伴随这个全球疫情影响的一个减弱全球都开始恢复到了一个正常办公的一个状态而且叠加前期这个经销商有一些囤库存的这个行为所以说整个行业的这个需求的话是有一些这个下滑的基本上经销商都在主动去库存的一个状态所以说一连
对应的这个营收的话营收增速的话也是有一个增速也是有一个放缓那么从2023就是从2023年年底到现在到24年的话行业库存基本上已经是区划完成了所以说终端需求也已经有所修复从刚刚昆许讲的这个海外龙头海外这个
像罗技这些公司的情况来看的话他们给的24年的预计指引相比23年都是有一定幅度的改善和修复的所以说24年整个行业去库存之后的话公司的基因拐点也已经很明显能够看到从24年一季度的收入和业绩情况来看的话也是实现了一个超预期的增长
那么接下来具体看一下三大块公司的这三大块业务的一个最新的一个情况首先的话就是赛博化基方面目前公司在赛博化基方面的这个布局产品布局已经非常成熟而且非常全面了包括高端的T4 T5的这个系列中低端的T3 T2的这些系列都已经这个产品线非常的完善而且每个产品线的话也保持了这个持续的一个功能迭代
但是整个赛博化基行业来看的话行业本身的这个天花板是比较有限的市场空间大概是在100亿左右而且公司目前的这个市占率的话已经是到了接近40%左右的一个水平所以说未来这个赛博化基行业市占率本身它这个提升协率肯定没有前几年提升的这个幅度这么大整个协率会放缓而且公司这个
是到了40左右所以未来这块的话预计这块的这个业务大概率是维持一个平稳的这个增长这块主要就是靠市占率的一个提升维持一个平稳的一个增长那么短期来看的话公司在这个CIO库存区划之后的话CPU划机去年是一个负增长的一个状态今年一季度的话已经是恢复到了一个正增长的一个状态预计全年的话大概率也是维持一个稳定增长的一个状态那么这个是CPU划机第二个就是
VCS这个是公司的这个第二增长曲线是增速比较快的一个业务那么在VCS这块的话公司是坚持云加端的这个产品策略在海外的话它主要是配套Teams和Zoom这些公司去卖这个硬件终端然后在国内的话它有两就是两个方面的这个策略一个是配套这个
首先是腾讯会议钉钉这些公司去卖硬件终端,第二个就是卖整体的一个打包的一个解决方案,目前的话公司海外的收入占比和增速会更高一些,整个海外的收入大概是占了七八成,大部分的这个海外收入的话是来自于微软的这个收入。
那么未来来看的话从行业层面因为VCS行业本身的这个贝塔增速是相对比设备化基要更高的而且行业的空间也比较大目前渗透率比较低10%左右所以说未来整个行业的空间和增速还是都是比较大的那么从一粮网络公司的这个层面来看的话从他的这个产品方面来看公司也是在持续去迭代推出新的产品包括也在和Teams的这个AI的这个功能做适配二三年也是推出
这一块公司推出了适配AI功能的大中小型会议室的产品24年的话公司也是规划了在这块会推出新的和AI相关的产品未来这块的话整个产品的性价比优势还是非常明显的
那么渠道方面的话公司的这个VCS的这个产品也是高度附庸原有的这个SIP化机的这个渠道未来能够快速的去铺开自己在这个VCS这块的一个新的一个产品那么从目前的状况来看的话公司去年在整个行业不太行的一个情况下的话VCS的这个业务也是维持在了20%左右的一个增速那么一季度的话这块增速会更高那么未来的话全年来看的话未来这个
今年这块整体有望实现三十四十左右的一个增长然后这是第二个第三个就是这个商业外卖这块的这个业务从整个行业层面来看的话公司在商业外卖这个行业面临的情况的话和当年公司进入SIP花鸡这个行业的情况的话就是非常类似的都是竞争格局的话非常的这个集中然后
但是耳麦行业的话它的这个空间是比伺服化机要更大的它的整个规模的话大概是在150亿到200亿的一个空间伺服化机的话大概只有100亿左右那么公司未来在双耳麦这块的这个核心逻辑的话主要有两个方面一个的话就是从产品方面来看的话公司过去几年一直在持续迭代自己的产品从最开始的有线耳机到现在的这个无线的蓝牙耳机也在不断的适配客户的这个需求
目前从他最新一代的这个产品在渠道中的反馈来看的话客户的反馈口碑是比较好的那么这是产品方面的话产品的这个
在渠道方面的反馈比较好然后其次的话它的这个价格的话也是显著的比海外这边这些公司的价格要低那么从呃产品的渠道方面来看的话呃而卖的渠道它和画画机的这个渠道是高度重合的而且它的这个部分产品也是搭配着VCS配套去卖的所以在产品渠道方面的话是非常成熟的所以说整体来看的话公司未来这个在
而耳麦这块的这个市场中的话有望凭借这个产品的性价比优势还有这个之前积累的这个渠道的这个基础复刻公司当年在设备化第一领域的这个成功路径那么以上的话是公司三大块业务逻辑的一个梳理那么从目前的情况来看的话VCS和耳麦这两个新的增长曲线基本上也是已经形成了
未来有望驱动公司的营收重新回到一个高速增长的区间那么公司在业务高成长的同时公司的分红也是非常的可观去年就是二三年整体的分红比例是接近90%
这个按照目前的一个股价去计算的话股息率大概在4%左右还是非常高的而且公司最近的话也是延续以往的这个激励的一个传统基本上每三年会发一个新一轮的这个激励目前这个24年的目标的话是收入利润增速均不低于20%
以上的话是关于亿联网络的一个逻辑的一个更新那么综合来看的话公司其实是兼具了这种高成长和高分红的一个属性而且基因拐点的话也已经是能够看到明显的一个基因拐点那么目前按照今年20%的一个增速的预期就是按照这个股权激励去算的话全年的一个利润大概是在24 25个亿
对应到当前的估值的话大概在20倍左右那么如果说二季度公司的这个业绩如果说能够继续维持一季度的这个增速也就是30%的话那么全年的这个业绩的话也是有望的进一步的这个上修所以说对应到当前的这个估值的位置还是比较低的那么也建议各位领导可以重点关注
那么以上是关于亿联网络的一个汇报后续领导们如果说对详细的情况和数据的拆分感兴趣的话也可以私信联系我们这个新一正通信团队