那其实我们从去年开始就一直在跟市场推荐交流关注以这个盛宏包括固件和景望为代表的这些PCB的优质企业那一方面呢我们认为在整个AI高景气包括像汽车电子化加速等新兴领域的一个积极推动之下呢整个PCB行业是有望迎来一个贝塔的一个增长机会那另外一方面我们看到当前整个行业竞争格局的一个持续优化那国内厂商凭借一个技术及产能优势
包括服务员响应的一个速度等等整个这个市场份额呢也是实现一个持续突破那是其中的分红就是非常典型的一个例子所以说我们在结合当前整个AIPCB等等的高价值量和高盈利性那我们认为今年有望迎来PCB整体行业的业绩增长的一个大年而生意科技作为整个PCB产业链上游呢也是有望在AI双联推动下实现高端互通版产品的一个持续贯量
那对公司的整个业绩,包括它的一个盈利水平,都有一个比较不错的一个自己的推出重用。呃,回到新一科技这边,其实我们看到公司是一家全球领先的副总板产商,是于1985年成立,那后面是在1998年上市,那是当时国内整个副总板行业首家上市的企业。
呃公司总部是坐落于广东东莞那并先后在这个咸阳包括下苏州香港台湾以及长苏南通和九江等地建立的全资制公司和控股制公司那2015年的公司是通过收购生意电子的前身啊东莞生意电子有限公司切入这个PCB制造板块那随后在2021年的生意电子是在三角锁上市根据这个prismark的一个数据呢以这个收入作为这个统计口径来看的话
那自2013年起呢啊生意科技的一个单性副同版的一个销售总额是常年位列全球的第二位那2023年呢全球的一个市占率也是稳定在12%左右的一个水平那当前的公司的主营业务呢主要分为两大块那一个是副同版那另外一个是PCB制造那副同版是整个PCB制造的一个核心原材料在整个的一个PCB原材料之中成本占比高了50%
那我们其实也可以简单理解整个副主板的性能也很大程度上决定了整个的PCB的性能所以说是在整个PCB产业链当中非常重要的一个上游环节那另外呢在这个PCB制造业务当中呢公司是主要通过子公司生意电子来实现在PCB制造领域的一个延伸那当前的公司在整个PCB行业的一个产业布局也是越发的一个往上
好的各位这个投资朋友们下午好那欢迎大家参加我们平安证券这个TNT团队组织的电话会议那我是平安证券的电子分析师郭冠军那今天将由我来介绍一下我们关于整个生意科技所次覆盖的一个情况那在介绍公司之前呢我们先和大家解释一下我们为什么选择在当下覆盖生意科技又或者是说我们为什么看好当前看好整个PCB产业链
那增长的原因除了说我们刚刚提到的行业周期回暖之外呢主要还是得益于AI对于高端副同板需求的一个拉动那整个公司产品结构优化也是推动收入和利润的一个双增另外呢我们观察整个公司的一个利润率水平的变化我们看到像2023年整个公司的一个销售毛利率和经营率分别是19.2%和6.9%而2024年呢随着整个PCB库存区划包括下游需求回升呢公司的一个副同板的销量是逐步的增加
那作为这个全球负责人版含义的联军企业呢那公司是凭借持续的一个研发高投入但是已经成功构建起全品类的一个产品矩阵那涵盖包括像常规的FR4以及中高TG以及汽车电子专用啊以及像这个高频高速和封装机板封装机板等产品那相关的一些产品呢是广泛的用于类似于像高算力Air服务器通讯网络以及像汽车电子和公共医疗设备等等
那这些年呢公司的自主的一个研发水平呢也是不断的提高也是不断缩短我国在啊副同版技术领域与世界先进水平的一个差距那除了说封装基板领域的上处于一个技术追赶的一个阶段之外呢其余的一些产品性能是均达到了国际一线厂商的蓬勃水平那是我国在副同版领域实现国产替代的一个主力军而从整个副同版行业的情况来看
整个副总版的技术只要经历了由普通版到无纤无露版再到高频高速和IC风转版的一个技术演进过程那其中呢整个传统的普通副总版在生产制造当中呢会对整个的环境产生再大污染那为了满足现在电子产品的一个环保要求并提高整个产品的性能呢普通版是开始向无纤无露版转变
而随着整个芯片的性能包括通信速率的不断提升呢高频高速的副同板等高端产品需求也在逐步的提高尤其是在这个AI算力的高景气之下呢当前高频高速副同板的渗透率开始逐步的加速那我们以英伟达8卡服务器为例它是搭载了8颗GPU的算力卡那相关主要的一个PCB层数不仅提升到了20到30层那同时我们看到整个副同板材料等级也有望进一步提升到U11的等级
那考虑到整个blackview的芯片平台的高速信号传输的要求呢像这computer tray以及switch tray的一个模组版在用料包括整个的线路设计以及供应商方面呢均将全面升级整个高阶的hdmi用料呢也是有望明了一个明显的一个提升将驱动整个pcb包括副同板单机价值量的一个增加那除此之外我们看到类似于像传统服务器领域的这个芯片平台的升级包括像PCIE总线的一个迭代
对整个副铜板的价值量也有个积极的促进作用那其中以这个英特尔平台为例呢整个PCB所需的层数不仅从这个Pure力的平台的一个8到12层提升到这个BirchStream的一个18到22层而且整个副铜板的一个材料等级也由这个Mid-Low提升到V11甚至U11的一个等级在这个用量以及这等级的一个双重的一个提升下啊副铜板的单规的价值量也正随着芯片平台的不断升级而相应的提升
而从整个富通版行业的一个周期的角度来回顾观察的话,其实我们可以看到,二年开始,由于下游需求低迷叠加,市场价格竞争的一个原因,导致整个富通版市场价格受到持续的打压,富通版行业也是开始进入到一个下行周期。
那直到去年2020年我们看到下游需求的一个逐步回来啊叠加整个AI的一个火爆那也是不断的缺化高端副同版一个需求增长那副同版还有也是助级回升相关的一些厂商也是同步迎来一个业绩改善从生意科技自身来看的话公司近期也是发布了20年一个业绩快报那也是预期20年将实现收入204亿元那将同比增长23%那实现规模进入17亿元那将同比增长50%
而且由于AI级高速通信对于高速浮动板等这些高端产品需求进一步拉动呢也是推动公司利润率的回升那2024年前三季度那公司的销售和毛利率和净利率是分别达到22%和9.8%那相较2023年同期呢是分别增长了2.49个百分点和2.65个百分点那随着整个产品结构的持续优化包括下游需求回升呢我们认为公司的利润率有望迎来进一步的修复
那展望后续呢其实我们看到chainforce也是预计2026年全球air服务器出货量将同比增加22%到201万台那整个air服务器的需求将呈现稳定增长态势考虑到当前整个air服务器包括后续芯片平台对于信号数据传输和损损耗的要求标准在不断的一个提升我们也是预计相关的高速高频的副同板的需求也将同步的增长那整个的行业市场将向这个高速高频化倾斜那与此同时我们看到ruby
作为英伟达下一代AI的一个计算平台整体性能相较BlackBerry的架构是实现进一步的提升那就意味着整个的一个数据的传输速率的要求也要相应的升级包括我们可以看到类似于像PTFE的互通板它也能显著的降低高频信号在传输过程中的衰减和失增能够确保整个信号的完整性基于此也是有望替代高速同浪或者说普通CCL材料成为未来AI PCB的一个重要的原材料
而我们看到,其实生意科技呢,在2004年便开始了这个PTFE负成本的一个研究工作。在2017年的公司,是与这个日本的一个中心化成签订了一个技术合作的一个协议,那主要涉及类似于像PTFE的高冰茶的配方,以及生产工艺和商标的转案等等。那随后2018年的江苏生意,生意是成立,并且主要聚焦于这个PTFE的生产。
那凭借多年的积累和这个技术进步呢那当前的公司是已经推出类似于像毫米波雷达用的低损耗的PTFE副铜板以及天线射频电路用的PTFE副铜板的相关的产品那是成功突破了海外的一个技术垄断那往未来几年后看呢我们认为整个PCB的一个高端产品结构性的需求将更加突出那以生意科技为代表的具有前瞻技术储备和量产能力的副铜板厂商呢
也将持续的授予这个AI的高景气并实现一个业绩的稳步增长而具体到投资建议的部分呢我们是总结如下那一方面我们看到当前整个副总管下游需求是逐步的回暖那行业助理回升的趋势也是逐步的确立相关的副总管产品也是有望迎来涨价公司的一个加工率水平亦有望同步的提升那另外一方面考虑到当前AI算力需求依旧强劲
那公司也是有望逐步从周期属性向成长属性转变那高端产品的占比的提升有望进一步加强公司的一个盈利水平公司的一个经营业绩也将迎来一个快速增长那我们是预计公司2024到2020年的EPS分别为0.73元1.12元和1.37元那对应金融的一个所谈则的PE分别为38.9倍25.3倍和27点20.7倍那首次覆盖呢我们给予的是一个推荐的评级
那最后是这个风险提示的部分,那首先我们还是要建议大家关注整个原材料波动的一个风险,因为公司主要的原材料涉及类似于像铜树脂,那受整个大宗商品价格的影响,原材料的价格波动,以及整个的供需失衡,对公司的生产成本,包括经营,也会带来较大的一个不确定性的一个影响。那其次呢,是整个市场竞争的一个风险。
因为当前整个行业的产能是持续的扩散如果说下游的需求恢复不及预期呢将导致整个产能过剩行业竞争加剧那最后是这个产品质量控制的风险如果说我们如果发现负同版发生质量问题则可能包含所有接插在上面的一个元器件以及整块PCB会全部报废那所以会对客户的负同版一个如果说整个客户对负同版产品质量要求较高呢
呃如果公司不能有效控制产品尽量也会相信导致一些赔偿的风险会对公司整个经营院产生一定的冲击那以上就是生意科技汇报的全部内容那再次感谢各位投资者的一个耐心聆听