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各位投资者大家下午好我是华创交运公用的这个电力研究员霍朋浩那今天的话也是借就是收盘的这样的一个时间
跟大家再去复盘一下我们前段时间刚发的江苏新能这篇深度我们发了这篇深度报告之后其实也看到了连续十几天每天都是上涨的这么一个状态然后今天的话也迎来了我们发布江苏新能深度之后的第一次涨停然后也看到了大家对于整个的江苏新能可能远期的一个变化比较关注我们今天借收盘的这样的一个时间节点然后再来
跟大家去汇报一下我们为什么觉得江苏性能远期还是可以保持继续乐观的这样的一个看法首先跟大家强调一下在整个介绍开始之前我们华创交易工团队也是在市场上可以说是最早去前瞻提示海峰投资机会的这样的一个团队也是以海峰为研究特色和研究亮点的这样的一个团队
那我们去年4月份其实也是在市场比较早的就左侧给大家去推荐中领能源包括甚至更早的时候我们也发布了这个福农股份的这样的一个公司的深度报告前期的话还是聚焦于可能在去年最化前比较多的福建的这样一个省份这个比较早的在市场上跟大家去提示关注整个海峰的这样的一个远期的一个看点
然后在去年九月份我们也是在福建的基础之上发布了一篇这个行业深度海风的招望然后以福建为基础吧然后展开了我们对于整个海风产业的一个全方位的一个研究然后今年呢
我们在做这样的一个时间节点然后发布了江苏新浪这样一个深度报告然后力图把我们整个海湾的下游运营这个环节的一个产业链研究扩宽到其余的更多的一个省份
这是我们的一个背景确实我们对于海空这一块整个的一个研究的前瞻性包括研究的一个覆盖度相对来讲还是更广一些的那后续的话我也是结合今天整个江苏新能的一个大展大概分三个点吧跟大家去做一个汇报第一个点的话就是可能最近包括像今天整个江苏新能的一个
可能从行业层面的一个催化点尤其是结合到整个深海的这样的一个方向跟大家去做一个讨论就是整个的可能短期我们觉得比如说看一个月甚至是看某一个时间维度远期还能继续乐观还是这样的一个方向然后第二点的话可能从更基本面的一个视角跟大家再去捋一捋江苏信门这家公司
存量增量资产究竟对于公司现在整个的这个我们说从利润的财经角度上来讲能够有多大的一个影响那第三个点的话第三个点的话还是说从估值的这样的一个角度可能这个谈谈我们现在对于公司这个位置的股价的一个看法
那这个是后续可能我想讲的三个方面首先第一个点的话就是对于整个我们结合可能近期市场讨论度比较高的就是深海的这样的一个变化跟大家也再去提示一下江苏新能所处的这样的一个优版块里面未来的投资机会
其实关于深海的这样的一个概念也是这个政府工作报告也是最新的这样的一个提示跟低空啊等等其实核心并列在了一些这个可能比较这个这个特殊的点出来了这样的一个重要的地位
其实客观来看的话各省份对于比如说尤其是深海这样的一个细分概念的话其实覆盖面还不是特别多可能更多还是国家为主的一个体系但是其实如果我们说从一个就是我们去做一个主观推断的这样的一个角度上来看那我们深度报告里面其实有一个环节是提到了对未来海峰开发前景的这样一个重要的程度
那确实是这两年因为我们看到此量的海空装机到现在也就只有四十几万所以如果未来我们看到更多的省份能够在海空这一块采取一些更加积极的一些努力那其实对于我们说无论是省份视角也好还是说从国家视角也好能够带来的这种经济产值的一个增加其实相对而言都是会更可观一些的
所以这个点的话也是我们站在可能近期市场的一些退化点吧就是大家对于深海确实有比较多的一些讨论但这一块的话确实目前没有一些没有说这种特别明确的这样的一个政策引导我们也是只是说从
可能催化的角度结合我们报告里面提到的这样的一组数据来跟大家去做一个海峰远期开发前景的这样的一个分享那现在目前看下来确实整个海峰的投资远远要滞后于传统的这种陆峰跟光伏的
那在未来我们可能还是比较有一些我们说各地吧整个的这个经济还是有一些增长诉求的这样的一个背景之下其实是不是能够期待海峰有更快的这样的一个发展节奏这个我觉得后续我们是可以值得去拭目以待的这样的一个点
这一块的话其实核心的一个结论还是立足在了未来海峰的一个比较大的这样的一个增长弹性的一个基础之上跟大家再去聊一聊或者说我们可能从侧面去推演一下为什么这个国家突然之间可能深海这一块会要做一些比较深化的这样的一个方向上的努力其实我们回顾一下我们报告里面其实提到了几组数据这里的话我再跟大家
简要的再去做一个复盘核心的话还是从我们国家整个的新能源进程的一个角度上去做一个分析从21年以来整个双碳的推进包括像可能21年之后光复也是经历了一轮可能比较大的这样的一个行情
那在过去21年这样的一个实践的基础之上因为中国提出了要去做双碳的这样的一个努力那我们看到了整个新能源装机可能从1920年然后一直到现在有了非常明显的这样的一个增长那一组数据我跟大家再回顾一下就是整个中国封建和光复从2019年
大概400几瓦出头的这样的一个装机增长到了2024年就是去年大概1400个几瓦的这样的一个装机就是400到1400的这样的一个变化那大概5年左右的这样的一个时间增长了多少呢增长了1000个几瓦那海风呢就目前我们也是从同样时段的一个比较就是海风19年大概全国的累计装机是6个几瓦
那到2024年的话全国的累计的并网的海风装机是40个基瓦那同样都是2024年存量的一个比较风电跟光伏加起来是1400个基瓦而海风的话只有40基瓦的这样一个体量所以其实目前整个中国对于海风的投资是远远要滞后于传统的这些陆风跟光伏的
那我们国家可以说这个海岸线其实还是比较长的那拥有比较好的这样的一个海风资源
其实我觉得还是就是我们还是认为有未来还是有比较强的这样的一个开发动能的或者说我们真的如果进一步去开发比如说这个对于海上封建来讲往深海去投资可供开发的这样的一个体量其实还是比较可观的所以从这样的一个出发点而且我们再回归到整个的这个投资的一个视角上来看哈
在我们这个模型测算的过程当中其实一般会有这样的一个假设那目前大概一个基瓦的海峰对应的这个投资的造价大概是100亿左右那如果说某一个省份我们假设如果十几瓦也好或者多少几瓦也好那如果是十几瓦的这样的一个投资对应到的整个的这个全部全产业链的这样的一个能够拉动的一个GDP的增量大概就在千亿级别
第一点我可能分享一下就是从我们的报告提到的一些数字出发然后谈一谈我们可能对于近期深海的这样的一些催化的一些讨论这是第一点第二点的话就是我们再次回归到公司基本面的这样的一个视角来看我觉得从两个维度来去看这家公司从存量和增量的这样的两个视角来看首先存量的视角无非就是说看一看这家公司是干嘛的
江苏新能的话也是一家比较纯的大概整体的业务的重心还是聚焦于江苏是江苏省内的唯一的一个省属的新能源运营的平台它是一个发电的运营商存量资产我们说是比较优质的体现在什么维度呢
我们一个核心的结论就是还是体现在江苏比较紧的这样的一个用电供需的一个视角带来的电价的韧性从而带来的公司全量机组一个比较有保障的一个收益率的水平那这个逻辑嵌套我们分步骤来看首先推荐它的一个前提就是认为它底层资产好
第一个最底层的一个逻辑还是立足于江苏比较紧张的这样的一个用电供需的平衡那和三北地区不一样因为最近确实跟大家聊下来之后大家也是反复提到一个点就是说中国的新能源似乎有些过剩尤其是可能这些三北的地区确实这些地域的负荷相对而言比沿海地区还是要稍微的要弱一些的所以说
近期的话中国的这个新能源装机的大头又普遍聚焦在三北地区因为客观上来看资源也都分布在这些地方那可能短期来看或者我们从时间差的角度上来讲可能会有一定的这样的一个时间会出现供给和需求可能稍微的有一些不匹配的这样的一个状况但随着未来可能特高压呀包括
这个储能的一系列的这样的一个投产那这个状况远期来看还是有非常多的解决的一个渠道的但站在目前的这样的一个时间节点之上我们说比如说对于江苏这种区域用电它客观就是比较紧张那其实它是没有存在短期的这种可能供需不太匹配的这样的一个问题的所以三个地区我们可以寄希望于说未来一段时间可以解决但江苏目前
他其实就是体感上就不太会存在一个我们一手及时音频添加微信START20160903二道贩子请勿再下载传播说未来收益率不太好的这样的一个一个一个一个一个问题所以这个是最底层的一个逻辑就是江苏的一个比较
紧张的一个用电供需平衡那我只要能发出来电大概率还是能够去用掉的所以这个也是我们觉得从底层资产的一个视角上觉得降速性能比较优质的一个核心的出发点那公司这个存量的一个装机大概从权益视角来看的话这个不到1.4个G吧130万千万要多一些其中的话风电占到了大头风电的话大概是114万的这样的一个权益装机
剩下的话还有十万出头的一个光伏和大概十万的这样的一个生物质那生物质机组的话对于江苏新能体内的这些资产也是比较老了基本上已经这个达到了8万2500个小时的这个全生命周期的这样的一个
补偿的标准所以后续的话也会陆陆续续退出了所以其实从公司存量资产的一个视角体内就是一些比较干净的我们说大头是路风可能未来还有一些光伏核心来看的话也没有其他的跟新能源资产不相关的业务是一家比较纯的新能源的一个偏下游的这样的一个运营平台
这个是存量资产的这样的一个体感上的一个质地的一个梳理确实是基于江苏一个比较紧张的用电供需平衡带来了可能公司整体的一个新能源资产比较稳健的一个收益率远期的一个展望这个是存量视角那增量视角来看
也是结合从去年年底一直到现在江苏海峰这一块的一些变化带来了公司远期的一个比较大的增长态性首先说一下结论公司在大股东手里储备的海峰项目我们算下来权益口径上大概是有1.3GW起底的这样的一个量
25年的话我们给的是20%到25%这样区间的这样的一个全年增长的一个预计
那对应到公司可能现在本身大概就130万千万可能多一些的这样的一个装机基本上从装机口径上来讲就可以实现翻倍的这样的一个水平了那从业绩端我们大概的一个测算来看的话也是能就是实现接近翻倍的这样的一个
利润端的一个产性细节来看江苏新能的大股东是国信集团国信集团跟江苏新能我们说这个上市公司平台是签过一个解决同业竞争的这样的一个承诺的集团未来拿到的这种海峰项目的话新能是有优先的收购权的我们从大股东手里此前拿到的一些海峰的项目进行一个测算的话大概是有两块资产
第一块资产的话是这个可能23年这样这个时间节点江苏这个核准了大概265万千万的一个项目那大股东国信集团是分别获取了两个项目一个项目的话是江苏大峰85万公司持有51%的股币那除此之外的话还有一个三峡大峰80万的一个项目那国信集团是有10%的这样的一个股币
那这两个项目加起来的话全一视角就有50万左右的这样的一个装机这是一块资产那剩下更多定制内容添加微信START20160903还有这个我们看去年年底包括像今年年初江苏很快又新增核准了这个一批更大的一个项目大概是765万那国信集团作为这个牵头的主体是中标了155万的这样的一个体量的项目
因为这155万现在还没有到达明确的核准阶段但大概的后续还是由果信集团牵手来做这里的话我们按照保守一点51%的这样的一个股比来算的话155万的项目的话大概也能对应到80万千瓦这样的一个权益的装机所以加上刚才我们提到的25年从大股东权益视角有80万的这样的一个储备
再加上23年获得的大概50万左右权益的这样的一个储备那加起来其实130万千瓦大概1.3G瓦的这样的一个储备的一个未来的我们可以说潜在能够去获得这个业绩的这样的一块项目那这一块根据我们的测算大概算下来1.3G瓦能够对应到的一个业绩体量的话
大约在4到6个亿左右那公司23年的一个页底的话大概是大概是4.7个亿左右的这样的一个利润水平其实从这样的一个视角来看的话也是
大概可能翻倍左右的这样的一个利润潜在的增长态性所以其实我们能够看在明就是我们能够目前明牌看到的这个项目未来能够潜在给到这个商业公司这个新能平台的那就已经能够进行翻倍了而且我们还没有考虑说未来
如果江苏进一步的要去开发深渊海的这样一个更大的一个海洪体量的话那其实对于江苏新能来讲可能未来还有一个更大的这样的一个发展的空间那在这的话因为目前还没有比较明确的这种政策游戏的指引我们这里的话还是只是说去计算明牌我们能够看到的那对于江苏新能未来利润能够产生利润弹性的这样的一个这个
潜在的财性变化那这个是可能从站在公司基本面的一个视角从存量资产确实是比较优质比较好那进一步的延伸到从增量的视角财性还是比较大的所以存量增量两个视角都带来了可能公司未来一个是盈利稳定未来的是发展空间财性大这样的两个关键词
所以这个是可能想讲的第二点就是再次回归到基本面的视角跟大家去做一个存量资产两个视角的一个复盘那这个是第二大点那第三个大点也是从估值包括可能从整个投资的这样的一个视角来看我们大概公司的业绩直印24年大概是给到了全年可能15%的这样的一个增长
那2025年如果今年能够往7个月去看我们当时盈利预测给的是6.7个亿就6.7个亿这样的一个基础之上如果未来比如深远海这一块能够进一步去发酵或者说结合整个江苏海峰产业链如果能够进一步去加快的话那我们远期其实是在可比公司的基础
以上也是给了公司一定的意见因为从未来远期展望的角度上来讲确实是弹性更大一些我们基于科比公司的话其实给到了18倍的一个估值水平
那这一块的话对应到25年的一个目标市值我们给到了120亿其实也是给的一个强推的一个评级那除此之外的话其实还是想跟大家再去强调一个点就是目前确实公司整个从筹码结构的一个角度上来看还是比较干净的因为此前整个市场的关注度还是比较低的
包括我们这个近期发布的报告可以说是公司一年多以来唯一的卖房给的这样一个万德里面我们能看到的唯一的给的这样一个盈利侧的一个
一个报告所以这一块也是基于前期市场关注度普遍不太高同时的话市场对于江苏新能远期的业绩展望也没有一个比较明确的一个预期从这样的一个视角来看的话我们觉得可能江苏新能未来远期的一个定价还是会持续所以基于目前股价位置我们仍然给予的是一个强推的这个投资的一个评级
在最后的话从风险提示的一个角度上来讲还是几个点吧第一个就是整个建设的一个进度这个后续我们可能还要再进一步的去看同时的话每年对于公司所处的这个业务风电这个确实也要靠天吃饭自然资源的变化也是可能对于业绩有影响的这样的一个要素
第三点的话从整个的这个需求的角度用年药如果不给予期的话对于公司整个的这个发电是不是会产生季风可能也是一定的扰动最后的话这个对于补贴的一个拖欠当然是风险提示也是催化就是确实之前整个可再生能源的这个补贴的拖欠还是形成了一定的压力的
那如果说今年有希望能够去陆续解决的话那对于公司来讲也同时能够形成一个催化点那以上就是我们今天再跟大家去汇报一下我们整个江苏新能的三点的核心逻辑如果后续有领导更关注那也欢迎随时联系我们华创交易工人团队那我们对于海峰的一个研究也是一直以来是比较深入而且覆盖面是比较广的
那今天我们会就到这里吧会议秘书如果后续有投资者关注的话也欢迎随时联系我们好的谢谢老师感谢大家参加本次的会议会到结束祝大家生活愉快再见