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好的,曾经的各位机构投资者大家晚上好,我是国外证券七长埃的手机分析师代唱,非常感谢大家在晚上九点的时间接受到我们的电话会议当中。今天我们的主题是如何看待理想汽车I8的官图发布,以及理想汽车的后面的投资机会。
那我们的一个核心结论是我们认为整个i8的设计或者整个纯电系的设计吧预计会超越7而且整个理想的真诚的机盘跟纯电的纯电的胜率被市场低估并且理想后面向AI拓展的价值被市场低估整个理想的话后面应该会有非常大的重估的空间当前位置的话我们坚定的去看多理想板块后面的机会理想后面的核心机会
这是一个核心的结论主要的话讲几点第一点的话就是怎么看待这个爱巴达的设计那第二个的话呢是我们为什么觉得这个理想的增程跟沉淀对市场低估第三个的话呢是如何看待理想后面在AI方面的拓展和AI方面的核心的价值
第一块的话就是对外观这边其实今天上午的时候大家可以看到I8的整个官图它里面包括整个车的前脸以及车尾的整个图片的情况并且把I8跟Mega还有L9几个车型进行一个整体的比较
呃应该说的话呢整体i8的官方的呃这个官方的外观的图片呃i8的整体设计应该是超市场预期的呃因为之前的话市场是非常担心整个i8或者后面i6以及整个整个理想后面纯电产品的设计啊
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因为之前纯电产品设计呢大家都认为可能会大幅的延续这个Mega的风格而整个Mega之前因为设计上的一些问题啊都让市场上很多一些负面的反馈和负面的联想所以这个对Mega的整体的销售产生了较大的这种负面的影响所以在Mega以后呢整个市场对整个纯电的预期包括纯电的外观的预期都是都是相对比较悲观的啊
那今天这个i8的官图出现之后呢我们看到这个i8无论从前面还是从尾部来看的话呢跟Mega的整体风格的差异还是非常大那至少的话呢应该不会让消费者产生类似Mega这种和Mega一样的这种
不太友好的这种联想,所以整体而言的话,我们觉得整个i8的设计的话应该是超越期的。从这个背后呢,我们也可以看到这个理想整个快速调整的这个能力啊,自从MEGA这个整体的有点失利以后,整个理想对全天的战略、全天车型的设计都进行了相应的调整。
所以整体而言的话,我们认为整个I8从现在的外观情况来看的话,更加家庭化,并且应该是能够得到更加主流的消费者认可的。
从这个位置来看的话整个今天的i8的这种产品的图片的这个公开的展示我觉得应该是超预期的那也可以预期后面整个理想纯电系列的新的车型包括后面其他的纯电系列车型应该是跟现在的i8同等的风格而不是和这个MEGA大致的这个这个非常MEGA那种类似的风格而这样来看我觉得市场上之前对理想的整个纯电产品的外观的担忧
应该是大幅度地在消除的,或者说对外观的这种负面的预期应该是在大规模地去消除的。在这样的影响下,你想,今天也是在港澳上跳涨了非常多,人权法院也体现了市场对这一块的一个反应。
所以我们觉得从整个官方图的公布来看的话设计的方案应该是超预期的可以预期后面纯电的产品整体的外观方面应该不会再像之前大家担忧的那样可能会整体让大家产生一些不好的联想那这个是整个i8的官方图片的发布以后我们市场上对整个纯电系列的设计的一些判断
第二块的话我们想强调一下我们认为整个理想的真诚式的基盘跟它今年成见的新品它的潜力或者说它后面的胜率都被市场低估了
那这一块在去年年底理想AIDA的时候呢我们也在金门台硬仗去公开会议讲到我们去理如何去理解理想的AI的AI的布局以理想后面纯电跟机盘的这个胜率的问题也向市场去解释过我们为什么在那个时候就看好这个理想的真正的机盘跟全面产品的胜率核心的话几个点第一个点就是呢
市场现在的认知的话呢基本上就基于说我们看到了很多现在今年有很多大六座的产品的推出也包括纯电产品比较难卖也包括这个理想之前MEGA的失利基于这几个点的考虑的话呢市场对理想的纯电的稳定性而对他这个增程式产品的稳定性以及后面纯电产品后面的弹性
都是比较担忧的都是比较担忧的就是担忧之前的大六座产品变多了所以影响了这个传统的增程可能这样量会掉的比较多那担忧这个之前的纯电呃担心这个纯电不好高端肯定不好做啊并且之前的美感这边的量好像反馈不是很大不是很好所以担心整个理想性的纯电系列产品后面可能增长而增长也很难得到市场的青睐啊这个是市场现在对或者是之前吧
包括现在,可能还是有很多人抱着这种想法,对整个去看待理想现在的真诚跟纯电产品。但我们认为的话,整体理想的真诚产品的六七八的今年的稳定性以及它纯电产品的弹性都被低估了,主要是基于几个方面的考虑。第一个就是从整个……
竞争格局的维度来看的话呢如果我们单独去比较微观的视角去看待整个理想的很多的竞品的出现感觉上理想今天的对手非常多但是如果我们把这个视角稍微拉到更加中观甚至宏观一点去看整个产业格局的变化今年在汽车行业跟价格带的角度来讲的话三十万以上的市场的竞争格局在发生巨大的变化
那这个的话就是我们在联动车的报告里面反复的去强调的高端车市场三十万的高端车市场三十万的高端车市场以前的王者宝马奔驰奥迪他们在2024年三个品牌同时销量同比下滑这个在历史上是非常小非常少有的
非常少有的而且我们看到2024年奔驰宝马奥迪的部分渠道出现了一些比较大的问题我们看到有相应的经销商大规模的对以前奔驰宝马奥迪的非常中式的经销商大规模的去拿其他的品牌也看到了北京上海广州部分宝马的经销商改换门庭部分宝马奥迪的经销商改换门庭去做其他的新势力
所以这些都是非常多的一些信号啊去展示了整个BBA其实在2024年已经开始他所遭遇到的压力已经开始体现他的销量以他的渠道上面而一个品牌的弱化的话呢一个品牌的弱化的最后一步压垮一个品牌最后一根稻草可能就来自于渠道的这个渠道的这边的一个缩缩和崩溃啊
所以从这个角度来看的话我们认为整个BBA前面几年其实从产品力的角度来讲的话已经落后很多沙英的制作品那些高端产品的这种竞争但是前面因为它的品牌力很强包括通过降价这种形式把量给维持住了从去年开始20年开始实在是降价也难以去把这个量给维持住整体而言导致了整个销量的下行以及渠道这边出现了部分的松动
这样来看的话去展望2025年我们预计这个趋势可能会进一步的去加速而且可能会变得更加的明显因为历史上我们也去复盘过这种品牌在崛起过程中对法系的替代对德系的替代对日系的替代都经历过类似的过程一旦它度过降价维持量并且量维持不住那个状态后面可能会加速下滑
所以我们判断的话二零二五年BBA这边大概率可能下滑的幅度会比二零二四年更大这样的话 BBA以前是三十万以上市场的主要的玩家那这样的话主要玩家在三十万以上市场可能今年会退出并且出让出相应的份额来
所以这样来讲的话呢虽然从微观的程度我们看到了很多理想的大六座的这种竞品啊在今年在推出来但是其实BBA这边的弱化跟可能带来的30万以上的这种额外的动市场的份额的出让人这个是市场上还没有去充分认知和意识到的啊
那这个的话呢,会提升整个理想品牌的,无论是他真诚的产品还是他肯定产品的这个胜率,以及提升他这个放量的这种概率。那还有一点的话呢,呃,这是三十万以上今天格局的变化。那再有一点呢,是三十万以上市场的这个是哪个特征?
汽车市场从低价格带到高价格带随着价格带越来越高消费者对这个品牌的诉求对品牌的要求越高所以30万以上的市场它不是一个单纯靠性价比的市场而是相当的考验品牌的品牌力的市场从这个角度来看的话虽然我们看到今年有很多的品牌在推出这个大六座的山的产品
其实在去年下半年已经有类似这样的产品跟理想的产品在竞争去争夺这个家庭企业市场但是我们看到去年理想下半年依然后面月销五万还是保持得非常好这背后的原因我们思考就是在三十万以上市场除了性价比以外品牌力的诉求是极强的
所以虽然今年有好多的品牌都出了这种大六度的产品可能也会卖到30万以上但是实质上考虑品牌力的角度来看的话他们可能跟理想之间并没有展现实质性的竞争或者并不是这种实质性的竞争品牌因为当前时点30万以上市场或者消费者普遍任何的品牌除了传统的APP以外而且APP在弱化自动品牌里面可能大概就是理想未来
再加一个华为可能这几个是大多数消费者能够认可到的30万以上的那种品牌所以从这个角度来看的话呢虽然说今年大六都的产品很多但是呢他的品牌力能支撑30万以上这个条件其实相当苛刻所以如果考虑这个条件的话呢其实今年真实的能够对理想产生影响的新车或是品牌是非常有限的
我们觉得大概率可能只有华为和微电八有部分的这种相应的竞争所以其实整个三十万以上的市场竞争并没有像市场想的那麽激烈或者说整个理想的核心竞争对手并没有像市场想的那麽多特别考虑到对品牌的认可度这种要求
那基于这一点的话结果我们刚才说的整个竞争格局改善我们假设bba如果今年的销量的下滑的幅度比去年呃跟去年持平的话啊去年因为他平均下滑十个点那整个三段以上可能今天也会出让出二十万辆左右的份额来啊因为bba去年整个市场可能还有210万辆以上的这种销量那如果bba今年弱化的幅度比去年更大啊比如说如果是15的下滑他可能出让30万或30万以上那这样的话呢我觉得足以去
足以去为整个理想的真诚的集团以及纯粘的新的产品提供一个发亮的一个比较好的基础所以整体而言的话我们觉得一个是三十万以上市场竞争格局的变化再一个就是消费者对三十万以上市场品牌的诉求这两个因素影响使得我们看到的其实二零二二五年理想的核心竞品并没有大家想的那么多或者它受到冲击并没有大家想的那么大
那还有第三个点就是理想的产品力在2025年其实会有一个大的一个升级从真诚的产品来讲的话呢自然驾驶能力在提升那从纯电产品的角度来看的话呢2025年整个理想的纯电产品基于上一次MEGA这边种种的一些原因也好种种的一些这个失利也好
那我相信我们看到我们可以我们也看到啊你想经过一年以后啊本来很多全面产品去年就要出吗那现在拖了一年到今年再出那这一年你想肯定不是啥都没干的啊他是干了很多的优化而相应的这种
呃完善在这个纯电产品里面我们现在看到的第一个是今天的我们看到的i8的和整个纯电产品设计的一种更新啊就至少在没有延续之前美感那样的一个风格啊整体而言还是做了很多的额外的这种更新啊前年和这个尾部都进了一些非常多的改变啊更加适合更加符合这个主流的市场审美同时呢
同时呢整个理想的高压快速网络在这一年里面也进行了大幅的提升和更新这个也会对整个理想的纯电产品的竞争力有一个比较大的一个提升然后还有一个就是整个理想的所有产品系列的智能化啊那整个理想i系列的i的这个解释就是intelligence
就是智能化所以整个后面纯电产品的智能化水平可能会比现在我们看到的理想真正化的水平更好包括后面可能还会上索尔芯片整个算力会进一步的提升那这一块的话整个理想的纯电产品的智能化可能比现在理想的纯电产品的智能化还要上一个而现在真正产品的智能化可能还要再上一个台阶那本身理想在去年四一度与四月份以后上了当当当的自驾以后自动驾驶的这个进步的速度就非常快
所以从这个角度来讲的话我们觉得今年理想的无论是它真诚的年度改款还是纯电的新品它的产品力比去年也是会大幅提升特别是纯电产品智能驾驶能力高压快充的网络的铺设以及整个外观的设计的改善这些对产品的提升也会是非常明显的
相应的这种应用的产品开始逐步的推向市场,并且将来理想也一定会涉及到机器人这一边。这个在AI Talk里面也进行了一个进一步的强调。所以这样来看的话,我们觉得理想不能单独从车企的角度去解释或者去预估它整个未来的这种空间或者天花板。整体而言,如果整个理想在AI的角度通过智能驾驶,
通过AI技术断化实现了整个技术的迁移到后面的机械的领域甚至到后面他说的这个
归基佳人的这种角度来看的话这个理想潜在的空间那肯定是潜在太天花板是进一步的在大幅的打开的那这一块的话呢我们在训练年底的时候理想的AI Talk的时候呢也在基本财经训练年底的时候给大家进行一个详细的介绍包括他的这个AI Talk里面讲了什么你想后面AI里面的核心的这种布局和拓展这些话呢在之前的会议里面也讲得很清楚所以整体而言的话我们觉得理想的AI这一块的可想的空间以及后面的整体的这种
所以综合这几个因素就是整体三十万亿市场竞争格局的变化特别是PPA的变得弱化以及三十万上三十万以上市场这个消费者的特征也就是对品牌力的这种诉求的要求比较高再叠加一个理想本身产品力这边智能智能化的能力高压快充的能力高压快充的网络以及设计的优化就叠加在一起我们是认为理想今年无论是真诚的产品还是全面的产品
他们都会可能比市场预测更好增程产品的稳定性比市场预测更强纯电产品后面放量的这种规模可能会比市场会更大从这个角度来看的话呢我们觉得理想单独从车的业务来讲的话还是存在巨大的预计差的而这个预计差我们预计会随着后面理想更多增程产品的年度的改款以及更多纯电产品的系列信息逐步释放以后会逐步的开始
市场会逐步开始反应过来并且逐步开始修正对整体理想的判断而在这个过程中可能就会导致整个理想的股价的进一步的向上所以这个是我们第二部分想跟大家核心汇报的就是理想的整个真诚式的产品跟它纯电产品的胜率我们认为应该会比市场认为的更好整体行业放量节奏应该比市场想象的更强
第三点的话呢就是从整个中长期的维度去看理想这家企业的潜在天花板在大幅的提升这个的话主要是基于整个去年年底理想的AI talk以后我们可以看到理想开诚布公的向市场介绍他整个AI的想法跟后面整体战略向整个AI智能企业的转型这一块的话是一个非常大的一个升级
去年年底的时候,市场对这一块的反应比较一般,整体上比较一般。但是从今天我们可以看到,前两天Bigger新的机械的模型,其中里面很多想法,跟大模型的想法,跟理想的大模型的想法其实是有背后的一些相似性和相同性的。
同时往后面去看的话呢你想肯定是明确后面会向AI的智能企业这边去转型后面可能不仅仅只限于只限于车也会去涉及到AI的很多其他的方面的额外的拓展从产品形态的角度来看的话呢我们已经看到了理想同学的上线而且理想同学也接入了也全线接入了这个一部四个的三个模型
我们也看到了理想本身自己智能工厂AI改造以后的核心能力那整体而言这一块整个理想传承工厂的爬墙的速度就比传承工厂要要要要快很多啊这个在你的AI talk里面有详细的介绍也包括后面可能还会有其他的AI的AI的这种细分的
也在经济弹性上详细地去解读了理想的AI talk以及后面AI的一些技能和规划。那这个是我们想说的第三点。那最后简单做个总结。所以整体而言,我们就对于理想而言,从今天的这个i8的这种官图的发布,从设计上的话,我觉得销售市场上对理想纯电产品外观设计的担忧,
对公司的改变还是会非常大的那如果一旦今年上半年整个特斯拉的这个Robotaxi如果在北美这边或者特斯拉的这种无人监督的智能驾驶在北美那边实现那我觉得这些硬是到国内来的话那一定是智能驾驶技术比较头部的车企
这里面包括理想可能也包括小峰也包括华为所以理想也会在这个范畴内同时我们可以看到整个在AI的大的进入下市场对机器人的关注也非常的高那整个机器人的大脑部分从汽车整个产力而言的话可能就是核心的智能驾驶车厂能够参与到这一批竞争从现在来看的话其实就是这几个头部的多智能驾驶车厂而理想就是其中之一
从这个角度来看的话呢我们就理想的AI的价值现在还没有在估值里面有所体现而整体而言后面一旦整个无论是海外特斯拉也好还是国内的AI的进展进一步的超越其包括理想自己的AI的相应产品和布局进一步的开始延伸那么这一块呢我觉得会对理想而言产生更大的这种强大的空间啊所以这个来看我觉得整个理想的AI的价值也是被市场上低估了啊那这块详细的大家可以参考我们去年年底
往后面去看的话,基于整个三十万以上经济格局的变化、三十万以上消费者对品牌地的诉求以及理想本身产品的迭代和完善、理想的车业务这一块、真诚的集团跟纯电的后面的产性,我认为都被低估了。
从中长期来讲的话呢理想后面从汽车产业往AI方面转型整个后面的AI的额外的价值这块我觉得还没有被市场上完全去反映甚至现在可能基本可能没有在设置里面反正我要讲的话这里面也是真的成了非常巨大的弹性啊所以当前的位置理想的话我们坚定推荐跟着再见啊如果从销量盈利和故事来看的话呢我们预估理想的话呢2024年2025年可能大概
呃整体65万辆左右2026年的话可能大概90万辆左右整个到20呃整个到这个2026年的话整个到明年这个林侠的盈利可能会有接近190到200亿的时间
所以如果单纯从车企的角度去估的话,那个时候如果在这个二十倍都固执的话,那可能到三千八百亿在那种种种市值的这个位置。那如果整个AI后面的进展,或者机器人进展后面进步超越期,或者说海外的这个Robotaxi人体的这个对线,或者特斯拉在AI里面进入对线。
那我觉得可能国内的核心的设计里面开始参与了AI的这种竞争的公司,并且在里面通过增加能力去进行领先的公司,它的估值可能会进一步地重估,理想的这种PE估值可能会进一步地往上扩张。从这个轨道来看的话,理想的话,在今年下面去看的话,应该是一个非常好的相应的品种,整个当前的整体的。
呃车业务这边依然有很大的预设差并且AI这边有非常大的一种潜在的重估的这种可能性啊所以当前位置的话我们持续推荐理想啊也建议各位频道能够重点去呃去配置那以上是我们今天的一个核心的汇报那如果大家对理想的详细的拆解啊核心的这种呃模型的拆解包括后面整个节奏的一个
后面新车的节奏包括后面整个整个整个节奏的一个判断大家感兴趣的话呢欢迎大家跟我们进一步的联系那如果大家对整个理想的AI的这种战略的想法产品的布局未来的规划感兴趣的话呢也欢迎大家跟我们进一步联系也欢迎大家去参考我们这个在现在年底人家基本财经开了这个如何看待理想AItalk的这个这个相应的那种进步的电话会好那我们今天分享到这里非常感谢大家参会谢谢大家谢谢
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