花年费来采购服务所以机构订阅在去年的话是有更多的中小企业的这个年费的需求然后部分的这个收入是转到了可通负债端那在今年的话转回来机构订阅的这个增速有望向上那因为公司整个是一个FAS的一个一个这个商业模式所以他的这个现金流是非常的好的
那从2023年至今呢公司呢就是抓住了这一波大模型带来的一个AI的浪潮那在海外呢其实微软也是他们很好的一个学习榜样所以呢微软这边的一个走势呢其实也是可以用来这个印证公司的一个产品情况的公司的这个股权结构上呢其实他的实控人是雷军啊那所以金山
在未来还有一个看点就是整个北京市对于对于一个AI投入的增加我们预期未来他对AI投入的增加其实会会更就是会会对这个金山办公这一端是有一个显著贡献的因为金山办公呢他在应用这应用这一层应该是整个金山金山系做的最好的然后他也有6亿的这种月活
也是这里面的一个这个流量的应该说是为核心是徒步的在拓展这个云协作和AI的功能整个的这个发展趋势的发展脉络呢其实和微软的office是非常相近的那它的商业模式呢主要是分为两种一种订阅一种授权它的广告业务呢其实在2023年12月份就已经关停了
那国际这边呢目前还有一些互联网广告然后正在积极的拓展国际这边的一个订阅业务那现在呢我们看公司呃的这个授权业务呢主要针对的是党灯信号那他的这个授权业务应该会有一个比较好的一个增速啊那在这个订阅这在订阅这一端呢分为个人订阅和机构订阅
那从这个去年开始啊他的个人订阅和机构订阅的这个增速呢啊就是相对来说是呃在在下滑我们认为在2025年呢他这个订阅这边的增速应该是稳在一个啊就是正常稳定的一个水平然后在机构订阅这边呢呃我们认为因为整个的这个经济的情况呢使得这个小中小型企业更愿意去
然后这里边会搭载WPS这样的国产软件那在商业端的话这个WPS也会更好的去进行一个渗透那在这个预期差上呢我们觉得一方面呢是WPS AI呢是加速了FAX转机然后助力机构订阅业务的一个增长第二个呢就是鸿蒙PC呢会带来一个新的增量打开一个商业市场也就是泛国产化市场
所以呢在营业这边呢我们对2025年呢是预测呢是会有64.5亿的这个收入然后对应的话大概是就是对应的这个机构订阅的这个增速呢应该是7%然后机构机构授权的增速呢是是正的回正然后机构订阅的这个增速呢是21%个人订阅这边的增速呢是28%
然后海外这边的也会有一个比较高的就就回暖的一个增长然后在这个利润这一段呢我们预计2025年的这个净利润的大概是接近19个亿那我们是对对标的这个估值呢是以啊这个中国软件达摩纳斯达和一些AI用的龙头为为为这个标杆然后来这个这样的一个估值
然后产品化的程度也很高在这个订阅在整个这个授权这一边其实也是收入的就是整个订单的一个却收产品的交付速度也是非常快的那公司它的比较好的一点呢就是净利润率和毛利率都是相对比较稳定的那随着它的新创这边的收入增速提升占比提升我们觉得对净利润率是有正向贡献的
以上就是我们对金银山办公的一个重大推荐如果各位投资人有更多的问题的话也欢迎联系我们谢谢大家
因为从20到22年就是新创占比较高的那些年份来看就是新创这边的经营人力是要比丁岳这边的经营人力要更高的那公司呢在2023年开始有大模型以后呢是明显的加大了这个研发但是呢应该还是会稳定在一定的这个水平所以对这个经营力的影响相对较小小那从短期来看是新创这一边的一个落地需求
从25年到27年这三年应该是党政新创要完全做完的三年然后并且从党政新创的逐步的扩散到这个行业新创中去那我们也知道从去年的这个98月底开始其实中央这边就就会有一些支持的政策和资金然后来让各地区进行这个新创的建设就是就是更下沉的一个新创建设
同时整个的化债策略也会缓解财政压力让整个新康的建设增加面部所以其实我们从Q3就逐步看到了一个新康产业的反转信号这是我们当时做的一个业绩的总结可以看到新康板块是营收增长利润减亏的随着大模型的持续进化公司的AI应用也在加速落地
那最新的一个情况就是公司在自己的灵犀上是加了deepfake的这个模型然后在无论是建出这个PPT还是其他的这些生成式的应用上都不觉得更加杀手瘾那我们预计呢随着这个deepfake的更加就升级以及开源了公司在应用这边的这个成效会更加显著
那公司也会抓住自己的一个六个亿的这种月活程度然后获得一个更好的就是付费率然后另一点呢就是我们很看好这个鸿蒙这边带来的一个机遇其实一句话来说明的话其实就是鸿蒙这边呢其实是可以给公司带来新创以外的这样的一个商业市场的这个这个这个配置的就因为鸿蒙这边他鸿蒙PC呢他会去拓展商业级的市场