基础材料团队的观点系列的这个电话会。那么今天这个panel呢是由我为大家带来我们目前钢铁行业这个主推的个股,就是华林钢铁的一个深度。那我们进入正题,首先呢我先讲一下我的观点,我觉得应该说经历24年,华林钢铁其实对于华人来说是比较困难的一年,它的整个这个底部盈利的一个表现从23年的
将近50个亿左右的一个水平,下滑到去年可能在20亿附近的这样一个位置。那么这个里面呢,其实有很多的一些特殊的因素,包括它在炉料结构上的变化,包括它在这个整个这个一些高炉的这个达到年限,服役年限的这个高炉经历了这个比较长的一个显修,甚至它在作为一个内炉钢企,在去年受到整个这个炉料价格大幅波动,整个产业链价格大幅波动这个过程中,
应该说抵御整个行业周期波动能力依然是非常强的最后呢就是呃我们讲华丽钢铁在现在这个位置估值是比较低的大概是0.6倍都不到的一个pv水平呃大概利息分位是8%左右那么呃今年应该说他会有一个呃这个更为积极的一个市值管理的一个动作啊我们看已经看到他开始这个公告说要开始回购了啊我想这只是第一步啊那么应该说呃呃
整个二五年来看,我们觉得首先能看到是它在产品结构优化,一些新建产能释放的这过程中,整个成长属性逐渐的体现。从行业层面角度来讲的话,整个炉料价格的一个周期下行之后,那么带来的是它的整个盈利,我们觉得会应该说会扩张,而变种管理结构为主的增长期,还有包括这个市值管理的这些变化,所以我们还是看好这个公司在二五年能够迎来一个盈利和估值的一个双生的一个走势。
那么我觉得今年来讲它的主要的核心策划一个我觉得是设置管理这些措施发布第二我觉得一个比较重要的candidates就是说它的这些新建产线的一个投放我觉得如果超出预期的话那么说应该对它的整个盈利的贡献是会单季度来讲有可能会超出上预期单季度的盈利那么我觉得这也是盈利的一个超预期可能会它股价来说是一个非常强烈的策划
那么整体来看呢我们觉得经历24年的这样一个低谷可能盈利全年级的20亿上下左右这个水平那么到二五年我们相信它能修复到大概在32亿附近的这样一个盈利位置啊那么到明年可能呃能够回升到40亿以上啊那么这里面啊在今年来讲的话我们觉得整个盈利的贡献绝大部分是由它的这个呃产品结构的优化升级带来的啊大概可能
相对来说由于更高的一个库存的一个天数也是导致了它在受到原料端整个挤压的一个程度相对来说更深一些那么今年来看我觉得在目前这个节点我们会把这个华林钢铁排到目前在整个钢铁板块里面排到首推的这样一个位置这里面呢核心我觉得从行业层面主要是两个一个是目前应该说在现在这个周期位置整个行业应该还是在谷底我看到整个钢铁价格到目前依然是在罗文钢3200块钱左右的一个位置
应该说是过去三年以来的一个可以说非常低的一个位置水位库存目前的一个位置是相当低整个行业的这个盈利还是在底部所以在这样一个景气的一个谷底我觉得对于这种整个板块来讲的话其实下行的空间是有限的那么换句话说它的这个赔率是比较可观的那么
对于华林来讲,它的相对今年来讲,它我觉得一个比较大的一个相对于去年的变化,就是说从行业层面出发,如料的一个产生周期,我们看到今年是明年的释放的,不论是焦煤焦炭,我们看到国内的增产,整个进口猛煤和俄煤的这个增量,以及说啊,整个这个矿石,尤其到下半年啊,四大矿,包括我们看到的一些这个。
最主流矿,一些低成本的一些供给的一个释放,我们觉得整个行业的一个盈利会进一步的分化,像以产品结构优势来构建自己核心的这样一个竞争优势的这种钢铁企业,它会在今年整个盈利会进一步的跑进市场。那么,我觉得对于这个环境钢铁来说,应该说从环境层面,今年像核心资产线是我们
目前行业首推的一条主线那么华林钢铁它自身呢本身我觉得市场其实是对它是有些低估的一方面就是它的成长性其实在过去尤其在去年它的整个底部盈利确实收缩非常多那其实上从某一个角度来说我们看到它整个资本开支的一个这个上升是吧这个去年可能有110亿的一个呃100亿左右的一个资本开支规模相比于可能在17年的时候当时只有30个亿是吧上升了70个亿这里面一部分是往它的这个一些环保的一个资本开支去的其实还有一个非常重要的部分大概可能30亿左右的一个规模
是往这个产业升级改造其实我们确实看到在这两年这个25、26年华丽钢铁有非常多的一些新建的产能会投放出来而且这些产品都是我们觉得在现在这个底部周期依然能赚钱而且从往前看的话这个前景是比较好的一些细分的钢材品种那么我们相信这些钢材品种其实在未来会带给它比较可观的一个盈利的一个增量虽然在短期内可能对它造成了一个可能从折旧成本上的一个上升但是长期来看我觉得依然是对公司会有比较明显的一个增强贡献的
那么第二呢,就是说他的这个呃,其实目前啊,虽然说去年他的这个底部盈利确实是开了下滑的,但我们想讲一点,就是他实际上在行业中相对排位也是非常好的啊,他不论结合综合他的目前的这个产品结构的一个情况,综合他现在的整个呃,成本的一个管控啊,内部的挖钱啊,他的整个经营的效率依然是行业非常领先的一位,他可以说他的整个这个呃。
竞争力,我们觉得依然是排在行业前三的这样一个浦南钢的一个企业。就是说,如果说这个包括一些,如果包括一些特钢企业,它的增钢益利也是依然是排在行业可能前八这样一个水平。
能带来6到7个亿左右的盈利修复,那么剩余的可能大概6到7,可能5个亿附近的这样一个盈利水平主要是来自于行业整个颅道价格下行过程中啊,整个中游的一个盈利的一个修复,那么明年来讲的话呢,呃,我们相信整个行业的一个供需周期会有改善啊,那么整个行业的一个盈利会见到相对来说比较明显的一个修复啊,那么目前啊,如果说我们按照啊这个呃。
26年的整个这个按照今年的这个贡金率水平的话它现在对应的P大概9.5倍,明年的话是46亿的这个盈利对应的是6.6倍,那么目前对应的P率水平大概是0.57倍,明年的话是0.5倍左右这样一个水平。
那么呃这个是这个呃我对我的我的核心观点的一个介绍啊那么我们我们给他的目标价目前是5块5块的一个目标价呃实际上呢我其实看看他的可比公司啊我们看到比如说你像这个宝钢呃这个呃守钢还宝钢守钢中特南钢对吧他们现在整体的一个p水平大概是在10倍到呃15倍之间的这样一个位置啊
然后整个PB水平呢你像宝钢手钢相对来说偏低一点手钢大概0.5倍宝钢的话在0.8倍0.7倍多0.7倍多一点点然后这个南钢和中铁都在一倍以上所以华林钢铁它现在大概是在0.6倍不到我觉得应该说从整个估值来讲今年如果它一旦年龄能够见到修复我们觉得其实空间还是相当大的可能能够看到如果按照科比公司平均的一个PB的一个水平来看的话可能能够看到大概40%左右的一个涨幅就是
大概能够到6块不到一点的这样一个位置
那么这个是我们的一个观点总结好那么接下来我们分几个部分来讲首先就是先讲讲一下我们对目前这个行业的看法应该说今年的这个干点行业这个我们看到的一个情况是整个行业的一个盈利表现和它的这个超额收益之间的一个相关性显著增强在去年从个股的表现来讲也是呈现出这样的一个走势墩钢盈利超额利润最明显的普通公司是南钢股份大概墩钢的这个超额利润是200块钱左右然后
这个保养股份大概在一百块钱出头一点,如果只看他的钢铁业务呢,大概是在一百不到,呃,大概可能七十到八十左右的一个墩钢的一个呃,超额利润,然后在这个水平,那么基本上也是去年行业行业最明显的两家钢铁企业,那么其实我们想讲的就是,呃,在在今年来讲的整个炉料的一个价格周期下行的过程中,其实,呃,对于品种钢结构占优的,占比为主的啊,这些这个。
钢铁企业其实是应该说优势会非常明显其实去年就是为什么南钢和宝钢能够明显跑赢对吧对盈利为什么那么明显跑赢行业它主要就是靠它一些能够赚钱的这些细分的钢种它这些钢种在整个炉料价格下行的过程中其实对盈利表示的情况是相当好的其实本质上它就是把这些高端品它的在细分市场中定价权就转化成它的盈利上的这种超额利润
那么当然去年华立钢铁其实表现的我们看到这个从蹲营的角度是排在第三但是它的股价的表现呢那其实是跑出市场的然后最主要就是它确实蹲从蹲营角度来讲去年收缩的相比于其实是比较多的但是反过来讲就是今年它的这个一些这个新建的一些产线我们看到是在这两年会密集投放那么这些产线的话其实都是目前在这个阶段里面我们在底部观察到能够继续能够持续赚钱的这些品种
那么,呃,其实,呃,其实公司还是在这个底部周期在持续的花钱来去干嘛,持续的优化产品有持续的优化,升级他的产品的竞争力啊,我们觉得从呃,这个呃,中期来看对他公司是非常重要的一点啊,那么包括其实从最近开始,我觉得相信他在底部周期中的利润已经开始能够见到比较比去年来看有一个明显的一个修复了,那么,呃,
从行业层面角度来讲就是市值管理这一块现在应该说环境基金开始行动了我们下面这个表里也列出来就是从一年左右的这个维度就是从发布至市值管理预案之后的一年它的不论是哪一个就是包括提升分红股权激励回购增持甚至包括并购它其实对它的整个股价都是有比较明显的正向关在这个关系的正向作用的
那么尤其是这个回购,应该说基本上都是超过收益。所以我想讲一点,就是其实对于华盈来说的话,今年整个市值管理的一个更为积极的市值管理动作,其实它的股价是一个非常强的一个退化。所以结合它的整个盈利的一个表现,这个今年的盈利修复的表现,我觉得今年华盈刚才应该说从华盈的层面,我觉得是非常好的。
然后再简要讲一下就是我们目前的整个钢铁的一个周期,就从一月份当时我们在节后刚刚去跟跟也是做过一次这个分享,就是当时整个市场价格的表现是相当偏强的,这里面比较重要的两点,一个是整个表需来看啊,这个淡季不淡的一个情况,以及我们的整个钢材库存水平非常非常低啊,
呃,但从这两周的其实整个整个嗯,近况啊,就我感觉一个是表虚的一个呃,其实在我们看到这周的数据啊,表虚比起上周的话还略有下滑,然后呃,整个库存的一个位置呢,由于啊,整个需中端的一个消费的一个不足,其中累库的一个速度,我觉得相比于往年来看,
呃这个应该说也可能同比这个降幅呢没有像之前那么深了啊就是或者库存的一个低水位他还是觉得是低位但是低的一个水平呢没有像之前那么深了啊这个是我觉得可能呃我们之前讲就是在要警惕的一个事情就是但是今年这个旺季啊之前市场记录的比较多的包括一些供给侧的一些扰动啊包括啊可能呃之前来看可能短呃比较比较偏强的一些这个下午的一些表现
非常低的一个裤腿的位置对价格的支撑包括对整个板块雇主的一个支撑可能都部分会记录的这里我觉得我们后续还要持续的观察就是说整个旺季的一个开工下游消费的一个表现如何那么最近我们也是一直在跟踪就是包括这个百年建筑它的这个复工的一个调研包括这个水泥这边这个最近的它代表增持的下游需求的一个表现整体来看还是农历同比还是下滑的像水泥的这个出库量我们看最近周的一个表现大概同比的降幅大概在百分之
15左右的一个水平啊当然现在就是刚刚是过这个元宵嘛所以应该说还不是特别具有说服力啊那我们后面呃要从目前来看啊整个这个下游呃整个复工的情况还是偏慢的啊那么后续的表现我们呃也会持续的这个跟踪啊呃
那么这个是当然我们还看到一点就是说整个这个炉料的这个价格在今年以来其实还是说实话还是偏强的其实这里面还是有些分化就是整个江边焦炭是整体的表现是偏弱就是基本上单边跌但是矿石这块它的表现其实相当于偏强我们觉得这里面其实有个很重要的问题就是在今年的一季度它是这个天气扰动是比较多的飓风的影响其实对整个它港口这边的一个发育还是有这个阶段性的
一些导致它会有一些烂性的一些脉冲的一些波动所以从基本上从历史经验来看它现在这种一些下滑可能并且它全年的一个总量所以我们想讲的就是往今年的整体的产能增量来看四大矿包括澳洲的第五大矿mineral source它的产能增量依然是比较可观的所以我们也预期基本上今年整个地城本矿就是70美金以下的地城本矿可能今年整体的供应量大概在三到五千万吨左右这个级别
大概率我们觉得可能会这个最少到上演接近上演这个水平那么看到明年的话可能由于信邦度矿的这个投产包括这个stock还有些其他的这个增长的一些产线所以基本上看到从25年20年27年我们自己算算算可能接近都是大概在这个5000万吨左右这个级别的一个产的一个增量所以未来的三年我们觉得整个矿石它的供需一定是逐步削弱的那么对应的就是
尤其到下半年今年下半年我们觉得整个产量的一个增长会逐渐体现出来那么对于整个框架来说我们在未来三年整体是一个偏空的一个观点有可能今年我们就能看到整个钢架的一株树下滑到95美金以下明年可能会进一步下探同学先来看的话按照目前整个产能增长大概可能至少是1亿吨以上的级别你整个价格中枢很有可能要跌到80美金
这样一个位置所以就是这边这个矿石供需表我就不再赘述了整体来看就是根据这个非主流矿和我们目前所拆分的这个矿石的供需的缺口的一个变化我们觉得整体框架是偏空的一个情况
然后接下来我们就到这个公司层面首先先想要讲一下就是华丽钢铁的整体情况华丽钢铁在19年阳春新钢注入之后它的整个生产能力现在大概是在3000万人左右的一个主观产能然后应该说湖南省它的在省内它基本上消耗50%其余部分它会辐射到这个华东华南这样主要是还有中南其实它这个地区还是相对来说比较中间的位置可能主要是以华东华南这样区域为主
那么7分的产品来看其实它现在相当它的稍等一下在这边
就是我们这边看一下西芬的产品情况它现在在阳春新钢这边主要是线材棒线材其实这里面还是有一些螺钵钢的产能在主要就是螺钵钢为主然后恒钢它是主要做钢管现在大概是200万吨左右的一个生产能力镶钢这边它核心是以宽厚板和棒线材两块为主宽厚板现在大概实际生产量650万吨棒线材加在一起大概是在500万吨左右的一个位置然后镰钢这边主要是以冷热炸板
然后还有这个200万吨左右的一个罗盟钢总产大概在1200万吨左右然后相当于1200所以这两个钢厂其实是这两个子公司其实是他旗下的两个主要的这个盈利贡献的一个来源我们看到基本上在这个21年基本上贡献了应该要超过80%的一个利润
80多的一个率然后最后一个是车版这个其实在联邦这边但他这个瓦马这个子公司是单独拎出来的它是一个合资公司它占比股权占比51%那么目前大概是150万吨的一个宣杂能力度薪能力在这两年应该也逐步提升到了现在的150万吨附近了这样一个水平了那么这个就是它整体的一个产能力的情况那么应该说其实在23年我们看到它的整个销售的一个情况中后板整个产能利用率还是相当高的产销率产能利用率和产销率基本上都是非常满
宽厚版的整个销量大概在600万吨出头就附近的这个位置棒线材加在一起也1000多万吨左右的一个水平冷热闸板大概加在一块是600万吨左右所以可以这么说就是华丽钢铁它基本上是从整个厂版的话基本上是各半600万吨的宽厚版600万吨的冷热闸板然后大概是一千200万吨不到一点的这个棒线材那么还有一些就是像无缝管200万吨的无缝管还有一些是这个镀层钢板所以板材相比于这个厂材其实还是更多一点大概
可能会到1400万吨棒材1200万吨还有大概可能200万吨左右的这个管材那么其实华丽钢铁它整体的产品结构还是非常应该说覆盖面还是比较广各个分类都有那么这两年其实我们看到它的一个趋势是其实它的这个螺钵钢的一个产量其实在逐步的下降它也在自己的优化材产品结构更多的这个钱道的这个钢水更多往这个板材的产能去倾斜
包括在磅材里面他也在做一些这个产业结构的优化升级啊,比如说这个线材这一块现在主要都是一些啊,这个呃,更呃,高端的这些线材啊,包括磅材这个就是包括这个呃,轴承钢,储存钢这些啊,这样也在逐步的这个量在起来,那么应该说现在华丽钢铁呢,在呃,产品结构上啊,应该说现在在国内可以说是稳居在前五点这样一个水平。
然后从近些年的整个这个呃财务的一些指标来看啊也是呃应该说在尤其在15年后啊改善是一个非常非常非常明显的啊这里面其实呃我觉得最主要是呃其实之前都都在弹帽对吧他主要就是当时在前一轮的周期里面当时是10年后吧啊当时借债扩张的啊
整个投了当时650万吨的这样一个中后摆线那么导致了他其实在之后这几年整个行业景气下滑的这个过程中这个行业产生就是从10年大概在当时有85%左右大概到15年可能就70%都不到所以陷入了一个比较明显的一个亏损经历但从15年开始他有对自己做一个非常大的一个改革也许从基地机制的这个变革开始人才引进研发然后从这个产品质量到这个整个营销模式都有非常明显的变化
所以说在之后的这个可以说到二一年为止整个行业已经下停周期之前整个他的这各项指标的一个改善可以说是非常非常大的即使到目前我们仍然看到他的整个净利润率整个奥运水平还是在行业前列虽然说整体水平有下滑但是依然在行业前列整个财务的一个费用率持续的下滑现在基本上已经快到负了在负债率依然处在一个非常底部的一个位置
非常低的一个位置然后右边这个图我们可以看一下啊就是在右上角这个表是他在过去的整个几轮夏令营周期中的这个表现啊呃二年他的这个三季度当时他的这个墩钢呃净利润是200块钱啊呃比起像15年四季度和呃这个08年四季度之后都有非常大的一个改善然后看到去年三季度的话啊墩钢的一个利润应该也是在100块钱左右的一个位置啊就是可能去年三季度可能墩钢利润呃我行业的利润已经低于啊这个15年四季度这个水平了
所以说我们现在讲的就是它在其实在过去几轮的这个底部周期里面其实它的这个盈利表现已经有非常大的一个改善那么在行业的一个相对排名在右下角这个敦钢的一个数据表它的敦钢的价格依然是超过行业大概将近200块钱左右的一个水平然后整个敦钢的成本处在应该说以它目前的敦钢价格的一个水平来说它敦钢成本把控得非常好整个敦钢毛利润导致它基本上在行业可能
这个23年的话是第二这样一个位置,24年可能会下滑一点,但是24年全年的数据我们目前还没有掌握,所以整体它的这个在这些年整个这个增刚利润的一个排行一直在,增刚的一个数据的表现一直在进步,增刚价格这个相比于行业的一个这个额外的这个价格优势在扩张,增刚毛利排行基本上在第二,在23年来排行在第二的一个位置。
整个钝钢的一个财务费用啊,这个各项费用的一个排行排序,这个在持续的这个呃,这个提升啊,就是或者说呃,越来越钝钢的这个这个这个费用的表现啊,越来越好啊,所以降本控费啊,然后同时优化产品结构啊,导致了他这些年的整个这个表现啊,还是我们讲这个蜕变啊,他应该说环环钢铁是过去的,可以说是5年里面是最明显的。
呃,然后接下来我们看一下他是怎么做到的啊,首先是激励机制啊,我们讲一直讲这个强激励因素,就是他他每次他都会讲他的这个这个这个强劲因素的这样一个这个变革啊,呃,我觉得呃,应该说我们确实从数据层面能体现出来,呃,首先就是他的这个。
呃强基理就是他在管理层的整个呃业绩基本上就是整个收入基本上和他的子公司的业绩完全挂钩啊所以我们确实看到他的这个管理子公司管理层这边薪酬啊这个非常高啊基本上1020年基本上几个早一年之间啊这个总经理的年收入都是300元左右的一个水平都是封顶的
然后呢是这个应约数啊这个一个是干部的每年保持5%的一个末位淘汰啊他对应的整个薪酬他的这个管理职籍啊就会失去这个对应的一个薪酬激励啊那么所以这个其实是啊这个非常明显啊对他的这个呃管理的人员啊有个非常明显的一个呃这个末位淘汰的一个机制还有呢就是这个人员的这个队伍啊呃他的总个总的这个人数从17年的时候当时是三万两千人的总的员工总数啊这个可以在他那个里面看得到啊这个呃持续的下滑啊持续下滑那么呃
其实我们看啊,就是这边在到二三年的话,应该已经降到只有两万两千人了,就三万七千加两万两千人,就基本上去了可能要一万五千人左右的一个水平。
甚至这个过程中还并购了就是说这个羊水新钢对吧,疫情期间还并购了羊水新钢所以他应该说他整个这个人员结构的一个这个就是持续的这个优化还是非常明显这也是导致了就是说我们看到他现在整个人均的一个产钢效率持续的这个上升在最应该说23年全年的数据来看他现在是1100 1200不到一点点这个人均产钢的一个量整个上市公司中的排行应该是应该是排在第三位左右的这个水平
这个我觉得改善的一个幅度还是非常明显的,然后各方面的这个,呃,这个我们可以看啊,在这一上,这个最上的财务指标啊,这个非以前讲持续的优化升级对吧啊,这非常明显。然后研发上的一个变化也非常大啊,他现在整个这个23年为止的这个研发费用占营收的比例那4%的这样一个水平啊,嗯,在行业中的话是处在一个非常高的一个位置,嗯,那么他。
有一个非常特色的就是RPT机制就是基本上简单理解就是它对所有的这些可能因为它现在直销非常重视对这些直销客户它都会持续的跟踪他们的一些需求那么根据这些需求它去组成抽调各个部门组成这种以研发生产销售市场为一体的就是各方面都出人这种专业对应对接这种需求的特殊的用光需求的这些专门的公关小组那么这些小组它是有额外的激励的就是说你只要在规定时间比如说三到六个月内
研究出一些成果比如说你确实通过刚才产品去对接成功对接的对应客户的需求的话在后续的整个产品的生命周期中它在整个都会给项目小组成员给他一定的激励
那么所以说其实通过这个机制它就使得这个研发的这个积极性是明显的来提升的整个产品结构能够按照客户的需求针对方式的去持续的优化这个产品结构的一个这个这个升级那么帮助他去占领更多的这种高端这个产品的这个市场
嗯,所以确实啊,应该说这两年整个华丽钢铁在,呃,不论在管材,在呃,这个中后板啊,在甚至包括能源闸板,汽车钢板啊,这个等等这些领域,甚至包括特纲厂材啊,都有非常明显的这个这个这个进步啊。呃,现代的其实华丽钢铁在年报里自己披露啊,他现在每年的这个披露钢铁占比已经到了63的这样一个水平。
然后整个敦纲的这个毛近利率这个包括敦纲的这个近利润都非常的好奥赛年肯定是行业第二的这个位置奥赛年可能会下滑一点但我们觉得依然是维持行业前五这样一个水平
那么这个是我们讲这个华林钢铁的这样一个竞争里,然后我们想讲就是在第四章我们想讲就是说它未来整个这个我们想寻找的是它独立于整个行业周期的一个变化,就是产品结构的优化升级,在过去的三年左右的时间里面它持续的在投入,我们看到它基本开始分分分的从之前可能30亿左右的大概水平,现在到100个亿这样一个水平,这里面还是有不少的其实是往产业优化升级这些上面去做的,
那么在这一页上我们给出它目前的我们能看到的它的员工告的这个产能的这个投产项目还有包括它的这个产能的一个增量这一页我想仔细的讲一下首先就是说我们第一个大的类别就是它的硅钢产品它总共投了两期的硅钢产品线第一期是在阿塞尼亚四季度是投产的去年整个一年在爬坡的过程中目前很多基本上这个品种都已经实现这个量产以及销售了
然后总体投资规模是32个亿那么目前其实在一期项目里面它更多还是做一些基础就是它的这个无取权硅钢的这个冷银卷还有取权硅钢冷银卷这个无取硅冷银卷基本上是不外售的基本上都是自用的然后用来做自己的无权硅钢的这样一个介绍板那么取权硅钢冷银卷它现在是外售大概是单价大概我们预期是在5000块钱上下左右的一个水平无取硅的话现在市场价格大概5500左右
呃应该说呃这个二三年呃就是最新的两年二三年报的这个63%的水平其实从过去的这几年来看啊这个其实非常明显在右下角这张图我们可以看到这个大概在一二年的时候就14%啊到到二三年已经到63%的这样一个占比那么呃我们想讲就是说品种钢它的这个整个商业模式相比于这个呃我们的这个大宗品类就刚才来说已经有非常明显的一个变化啊它基本上都是指效为主啊主攻比例你看它的相钢呃这种宽厚版主攻比例有90%以上呃这个呃
现在建设的是高速线材的设计项目,基本上都是以一些这个特纲的一些放线材为主,然后联纲这边轮转板的助攻比例在70%左右,整个娃娃这边的这个基本上就是这种推车高枪钢都是都是都是专供的,都是专供的。
那么应该说整个这个,因为由于它的这种商业模式变化,它通过直销啊,它能跟下游的客户去进行一对一,一单一亿的这样的议价啊,所以它就占据了比较强的市场话语权,它比较强的这个呃,这个对呃,这个整个议呃,这个这个议价议价能力啊,这个这个长的低价周期,它的现在的这个西州版的一些这个高端品啊,这个比如说这个他非常著名的这个铝龟图层的热情金刚,现在基本上啊,可能呃半年一亿价啊,一定价,
电压数据非常非常的长而且整个我们我们倒算下来整个这个墩缸的一个价格也是非常可观基本上现在还有可能接近到30万块钱左右的墩缸的售价非常可观盈利能力也非常强
好所以应该说我们强调就是在现在这个今年包括往后的开三年这个主要价格下行的过程中产品结构的一个优势是非常非常重要的因为品种缸它的价格往往很难就是说你如果说这个原料端价格下去对吧你这个利润很难留在可能比如说这个那些对大多品牌刚才来说比较困难但是品种缸就不一样它的整个溢价能力就更强它相对来说受到原料价格的一个影响是更弱的即使去年你像华林钢铁它做一个内入钢铁对吧受影响比较大但依然是100块钱左右的一个增钢的一个超额利润
所以这个我觉得是应该说华丽钢铁在目前这个产品上这个商业模式上相比于一种普通的这种这个我们讲的这个可以纯粹把它当做一个这种大同便宜的钢材企业来看已经有非常大的一个差异了
那么从这些年以来的它的这个持续效率持续的上升其实是一个这样的循环我们讲这个从这个下游客户的粘性它的整个产品的溢价能力到这些客户给它反馈更多的需求那么它形成这种IPT的这种机制研发的一个这个更有提升它的研发效率对吧产品结构在持续的优化所以这样一个循环其实在过去的5年里面其实还在一直在进行的那么登当的一个表现我们这边可以看到就是整个这个生产效率现在基本上行业第三的这样一个水平
运输成本非常低现在在50块钱左右一个增刚运输成本行业平均大概是在70块钱左右这样一个水平然后整个增刚折旧应该说之前是非常低的大概在100块钱左右这样连续有些上升大概现在可能会在150不到一点这样一个水平
那么应该说这个其实是打基础二级项目我觉得是这整体的一个放量的一个非常重要的阶段就是说可能在今年和明年这两年是一个重要的一个放量阶段因为他这二级项目投了40个亿他这里面就涉及到更多的一个成品材的一个放量了尤其是这个曲规曲规的一个放量在今年和明年大概各会放10万点左右的一个总量那么加在一块的话也就是说你目前这个曲规可能比如说90这个牌号大概1万1万5上下这样这样一个单价然后可能不到点这样一个单价水平
来算的话啊就是整个毛利水平应该还有大概在两千五到三千块钱附近这样一个位置啊这个贡献的一个毛利润的一个增量是相当可观的啊在未来的这两年里面
然后是第二个呢是这个瓦马的这个二期项目项目呃在呃23年其实已经投产了啊然后去年应该是整体的这个呃就是高牌号因为它是涉及到这个呃做一些这个高端的这个汽车高强刚啊嗯从之前可能大概在110万吨左右的产能应该现在呃大概能到150万吨左右的一个呃生产能力那么这些产品都是它的这个全球品种啊就是呃售价我曾经单吨的一瓶售价应该是在1万块钱左右的一个一个水平
如果说是像王麦品种这个铝龟图的热形钢应该还更贵那目前它在今年应该说还是还会有可能10万吨左右一个方量那么由于在这个周期里面说实话这个1万块钱以上的这种钢种相当还是相当少的而且它的盈利能力也非常强议价能力很强就像去年可能每个季度能贡献可能三个亿到四个亿左右的一个利润水平非常可观所以这块我觉得也是它在今年还会有额外的这个贡献一个非常重要的一个部分
然后是这个无缝管这一块,无缝管呢,目前它是刚公告,就是在80万吨的一个总体的生产能力,那么其实这块品种它的这个整个景气和国内的整个地产的景气还是不太相关,更多还是由油气相关,这个这个就更相关一些,所以这两年其实整个无缝管的景气还是相对来说保持的是比较好的。
那么作为大口径无用板它主要用在一些可能这个石油运输的海油这些领域其实都是现在相对来说比较旺盛的这些领域那么远期我们觉得它的整个发展前景是比较好这边我们目前是给了7000块钱的一个单吨价格毛利率大概是在15%附近这样一水平然后是这个宽阔版的一个增长项目这个是
呃他在呃二三二五年的这个三级度今年三级度会投产啊这个大概整体的一个这个产能的一个增量是45万吨当然其实这个项目呢我们光算他增进增量的是有些高估的因为他因为他把原来一些可能偏中低端的这个家电板转向这种高端的这个镀金的家电板啊那么呃所以这一块的这个利润增幅呢可能会略有些高估啊
我们算下来就如果按照目前的整个镀金版的一个均价大概5000块钱左右毛利润率的话应该在15%的附近这样一个位置那么未来两年应该说贡献的一个分量也非常可能到明年可能贡献可能将近两个亿左右的一个毛利润率的增幅最后一个是它的特纲的一个限台产品这个产品也是它在今年应该我估计可能一季度可能会有放量开始放量那么这个产品应该说
也是他非常重视的一块
在尤其是在推钢线材这个领域啊它现在大概总量是呃有磅线材它的那个细分有披露啊就是呃大概是600多万吨的一个磅材和300多万吨的线材那么实际上它目前的整个这个线材这个领域里面更多还是一些偏中低端的一些线材但是其实这个领域里面有很多的比如说轴穿钢齿轮钢这些包括磅材啊这些其实都现在你看那个中特可能钝钢的一个进而进而入可能要将近300块钱左右啊这些产品呃依然是这个影响力非常强的啊所以说这块也是它在呃今年应该说今年两年啊会
主播放量的一个产品所以整体来看我们算下来就是在今年可能这些细分的这个品种对它的整个盈利增长的一个贡献大概会在9个亿附近的这样一个位置
就是毛利润啊毛利润,净利润的话我们再扩大框理一下大概会在六个亿出头一点这样一个水平大陆年可能对应的这个毛利润的增幅大概在七个亿出头那么对应的这个净利润的增幅大概是在五个亿出头一点这样一个水平所以说今明两年也就是说它可能整体的这些产品结构的一个优化升级项目会带来一个竞争量大概就是在十个亿以上的这样一个位置了
我们觉得还是比较可观的那么从细分的市场来看为什么我们讲很有信心因为目前比如说它的这个汽车工厂钢项目其实是明显一个利息市场这个项目的话这种结构件项目结构件的用钢它的整个壁垒是相当强的所以目前现在国内的话其实主要就是宝钢和发电厂能做
然后做这种,尤其是这个这个强度到达这个1800兆帕以上的这个级别的这种超高强高,国内的话啊,可以说这个呃,这个呃,经济比例很高啊,呃,然后整个需求上可能现在全球是400万吨左右,国内大概200万吨出头一点这样一个水平啊,所以呃,应该说以目前整个华林钢铁的整个这代巴马
这边阿米给他贡献的高强钢这边的最新的品种最新的技术都是完全共享的他现在除了热成型钢以外冷成型钢也开始逐渐的开始做研发后面还要去做冷成型钢所以这一块其实在汽车高强钢这个领域华丽还是非常强的我相信他今年的整个产品结构还会有进一步优化升级的空间现在整个尤其在轻量化的过程中这一块的下游需求可以说是不用担心的
第二块就是这个硅钢硅钢其实在这两年我们看到的一个趋势是由于供给侧确实增量非常的多实际上这两年整个硅钢的产能是在持续的释放的那么换句话说这个市场它变得逐渐有点内卷我们可以看一下这个价格的表现在过去的两年的时间里面应该说全品种都有一些下降
我觉得这里面其实相对来说的话高端品的一个价格表现还是明显相比于这种低端品要更强一些尤其是到80G以下的这些牌号依然是供不应求的那么往前看的话我觉得最重要一点就是它能不能通过自己在硅钢研发上的这种优势把它硅钢产品的整体的一个产品系列持续的优化升级到比如说跟宝钢或者在可能荣耀手钢一个级别
都能做到可能80几下这些排行比如说对应到可能一级能效这样的一个水平的贵纲产品那么现在其实这个华丽钢铁它本身的研发能力我们之前也讲过现在在国内的话从研发的投入来讲从整体的一个研发的实力来讲应该说将来进步的非常快所以我们也预期它应该说今年和明年整个尤其是取规的一个放量我觉得应该说是非常值得期待的
那么最后一块就是这个无缝钢管无缝钢管这个市场其实是比较卷现在整个生产能力应该说可能产生率只有70%左右整个集中度也偏低在CR5 20%附近的一个水平但是这个市场其实尤其是高端的大口径无缝管依然是相对来说盈利还是比较强的这个油气的这些下游目前我们看到的整个包括海油最近这些年的这个趋势也非常明显这个对整个大口径的这些无缝管的一个需求让它一直上升
就是从华林钢铁它本身的这个无缝管管材业务的整个表现来看在呃这个二年啊就2022年一直在往上走23年的6有7下降啊那整体依然是维持在7000块钱以上的这样一个非常高的一个单吨的价格水平啊那么呃应该说往前看啊整个无缝钢大口径无缝管的这个市场前景依然是非常好的啊所以这块我们也是啊这个呃预期啊就未来会带给华林钢铁比较可观的一个营业增长
那么最后呢,到这个盈利措施的这个部分,我们讲,呃,在今年我们预期是多32个亿,这里面大概6.5个亿,就是6.5亿左右是来自于他的这个产品结构优化升级带来的一个不依赖行业紧急修复的一个盈利的修复,剩余大概5个亿左右是来自于我们,我们预期啊,可能行业的增高盈利在今年整个炉料价格的下行的过程中啊,会有一些改善啊,会有些改善。
那么还有包括什么呢就是对于环立钢铁来说还有一个非常重要的就是去年它有一些非常小的因素一个是比如说它的炉料结构的一个变化对吧它的这个一些偏老的一些炉子其实当它去吃一些低品的这个矿石的时候实际上确实出现了这个铁水生产不畅的这个问题甚至导致它这个成本可以说是这个不降反升的这样一个情况那么这个情况我觉得今年应该说会有非常大的一个好转
那么第二呢就是说在这个检修上因为去年它四季度有一个这个大概200多万吨的一个高炉长期检修大概可能一个季度没开过所以像这种非接近年限的这种高炉呢其实确实在去年也是对它的整个产量的释放导致了这个受到影响所以我估计像这些非常新的因素可能去年导致的它的整个盈利的一个波动应该要接近到10个亿所以往今年来看其实我觉得
呃31个亿的一个呃以上的这个盈利我觉得还是呃呃能够实现的啊呃然后看到明年的话呢更多就是到时候我们我们观察就我们就我们现在预期是应该说明年的整个卢亚端的一个供需格局会进一步的这个呃趋弱啊那么呃从目前的整个黑色系的角度来讲啊就是毫无疑问成三端的一个利润是特别特别低的啊所以呃呃我们现在的情况是我们的这个上游的这个供需格局在恶化啊
我们本身的这个格局呢可能啊在明年可能他说到一些这个呃比如说柴油化的减产啊比如说可能逐步去推进一些这个呃这个环保的一些这个比如说低碳的这个市场啊可能会呃开始有一些这个分化啊整个总量开始呃有一些改善啊从整个供给上来讲的话那么下游呢目前依然来看啊尤其是这个相对来说是偏弱的这样一个情况啊
那么部分旅人我们觉得还是会留在我们这个中游环节的所以应该说在未来的两年整个花莲我觉得应该是一个整个营业逐步地从一个底部开始起来的一个过程那么先进旅游的情况其实在之前是非常非常好我们看到在这个从
2017年以后,它整个资本开支开始,之前是在30亿左右的这样一个水平,那么基本上它的维护性的资本开支大概是在40亿附近这样一个位置。那么整个经营性的现金流前两年是非常非常好的,非常强,它整个自由现金流也非常好。
但是在过去的这从二年开始二三年开始整个它资本开支开始明显的开始起来了我估计二四年应该也是在100个亿上下的资本开支水平然后整个现金流呢因为整个行业紧急的下滑所以说现金流还是受到一些影响那么整体来看我觉得应该说华林对回馈对外市场还是非常重视的之前也讲过就是它会重视整个分红的一个情况所以我预期它目前整个这个分红率大概是在35%附近这样一个水平
明年应该说还有进步上升的空间可能逐步的我觉得比如说以每年可能5%附近的这样一个水平对吧逐步的会上升到50%以上应该说到二五年它可能资本开支就在一个尖端性的高点我觉得今年可能会到110亿附近这样一个位置明年它应该说环保这边的资本开支就没有了也就是说大概对应到一年可能40到50亿之间的这样一个位置然后整个新建产线的一个投资我们看到之前的这个图就是在
整个新界产线的一个投入也是在明年基本上投完所以再往后整个新界产线对应的资本开支也会持续的下滑我们看这张图就是现在可能最晚的一个就20年的大口径的无缝钢管的投入资本开支可能还涉及到可能十来个亿左右其他部分基本上都会在今年结束所以应该说往前看的话我们相信它整个现金流包括分红应该会还有进一步上升的空间
那么目前呢,他的整个PB的一个雇主水平大概是在0.6倍不到一点的,就在历史上的话,应该是低于,呃,这个在百分之十分位不到一点的这样一个位置吧。所以,呃,魁北的公司,我们之前讲这个宝钢中特南钢,呃,差,呃,这个包括呃,手钢的话都是在十十倍多啊,宝钢中特南钢都在十倍,十十几倍。
宝钢现在应该15倍,然后PB的话中层杂钢一倍多,宝钢0.7倍对吧,所以从不能从哪个方面来看嘛,我觉得华林钢铁应该说距离这些我们讲的这个一些可比的这些资产质量相近的这个钢铁公司还是有差距的,那么我觉得应该说从这个节点出发的话,如果在今年能见到这个盈利周期的一个修复,叠加它的整个在估值税率管理上的一个变革,这个一些更积极的一些表现,我觉得今年应该说能与其它的相比好像得超过收益会比去年要强非常多,
那么以上的话就是我这边的一个汇报接下来我们可能因为时间关系可能留两个问题两个问题左右的一个QA大家好如需提问变化端的参会者请先按话机上的信号键再按数字一网络端的参会者您可以在直播间互动区域内文字提问
或点击旁边的举手按钮申请语音提问谢谢大家好如需提问电话端的参会者请向话机上的信号键再按数字1网络端的参会者您可以在直播间互动区域内文字提问或点击旁边的举手按钮申请语音提问谢谢
好的如果没有其他问题的话呢就是因为我们马上在下周啊会举办我们这个春季策略会到时呢这个华林钢铁刘相飞总董事刘相飞总也会参加我们这次的这个策略会的一个组会里分享也欢迎大家来参会那么之后我们在2月末到3月上旬会组织今年的这个开工开工季的一个调研也是欢迎大家参加以上好谢谢大家今天的时间感谢大家参加本次电话会议会到此结束祝大家生活愉快再见