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各位领导早上好我是海州电信的光伏研究员我叫吴志鹏今天是给大家汇报一下关于咸鱼科技的公司的介绍首先还是给领导们介绍一下咸鱼的基本情况
协新的话是国内的一个多金硅料的一个老牌龙头然后呢我们今天讲的这个港股协新科技3800它的业务主要是负责光伏上游的这个硅料以及硅片的制造此外它还有一个做钙带矿的一个子公司叫协新光碟然后呢目前公司贡献营收和业绩
最大的还是这个公司的硅料业务也就是多晶硅这一块然后呢公司在多晶硅其实是06年就开始涉足这块业务然后呢也是在06年的6月份这个是由第一条1500吨的多晶硅产线开工解设然后零四年就生产出了第一批的多晶硅然后这个也是当时国内投产最大规模的一个多晶硅产线那么
包括1719年公司是也没有立刻大规模的去上马这个颗粒硅产能的这个项目然后呢当时其实也是在技术上做了很多的一个努力和研究啊那么也是等到这个技术达到了一定的程度之后才开始在20年以后开始去逐渐的去大规模的去扩展颗粒硅的一个项目那么
在这个研发和不断改进的这个过程中其实很多的缺点是被公司去克服了的那么比如说就是说一个比较明显的就是说颗粒硅它的一个杂质比较多嘛那么其实就是说它的一个因为颗粒硅它这个硫化床中的它这个物料和这个气体之间它冲刷是比较
容易受到污染的那么公司目前已经是在这方面做了比较多的一个改善在程度上面其实就是我们简单理解的话就是说为什么说改善了就是说颗粒硅它的实现路径的话就是说就是加热这个硫化酸的铝子嘛然后往里面供应这个原材料之后然后就产出这个硅粒硅
然后公司呢就是不断的在改进这个融资的这一块然后就是花了很多的精力并且去非常大规模的去改然后通过在内政上的一些改良然后目前在这些比如说金属杂质啊这一块啊小于一个PPP啊这一块就是通过这些在程度上的一个提升它是目前已经可以非常大比例的去满足下游的恩情纳金的一个需求
那么这个是品质上公司做出的一个努力另外就是说在音效刚出来的时候其实
也是在接近20年这个时间公司也是先后经历的三次经济周期我们目前公司的这个产品的话和市场上占大头的一个棒状龟的话还是有比较大的差别的公司目前的产线应该全部切换成了一个颗粒龟产品
那么关于这个产品的话公司目前这一块的一个产能的话应该是总计是有一个46万吨对然后的话公司这一块也是从20年21年开始规模化的去从放射微去向颗粒微进行切换的也就是20年之前公司其实还是一个以放射微为主的一个公司
那么21年之后呢公司基本上就向科技对台转换了那么目前公司的一个总产能源是46万吨其中包括了一个内蒙古的两个项目新元和新一款科技是22万吨另外四川乐山这一方也有10万吨的产能其中随着它的一个4期投产的话应该也有一个14万吨的一个产能规模
然后的话我们之前我们上面也说了就是公司它的一个产品是一个颗粒硅嘛那么颗粒硅这个东西这个产品的话它其实是就是这个镀金硅硫化酸技术的话它其实是始于上世纪的这个八十年代那么就是当时的话主要是用硅烷法然后针对电子级产品然后呢
就是主要的原理的话还是就是分解这个氢化硅然后来置备这个电子气的多晶硅技术对然后这个技术的话其实它诞生之初的话一个特点就是它能够连续生产并且它的一个电耗是有一个比较大的一个降低的一个优势
当然除了这两个比较明显的优点之外,柯林龟其实本身也存在一些缺点从杰青这么多年一直做柯林龟的历史上来看,柯林龟肯定不是一个简简单单,随便就能拓展出来的成员
那么回顾这个历史的话其实公司是在2011年的时候是开始去涉足研究这个克里克业务然后17年的时候公司是买了这个美国South Addis的这个克里克专利然后后面的话其实几年
这个产品刚大规模量产的时候大家其实也会质疑它轻量的一个问题那么这一块公司明显也是基本上解决了这一块的一个比较大的一个隐患对所以说从技术研发以及量产的角度上来说公司其实是通过自己前期就是多年的一个努力吧其实是建立了一个比较明显的一个先发优势那么相比于上一轮我们知道这个新闻自发其实是
后面是被大家是大规模的去应用了那么公司在克里博弈这一块其实是吸取了这个前一轮这个技术的一个迭来的经验是做了比较多的一个工作去构成这个知识产生壁垒的所以说
我们觉得就是颗粒规这一块的话公司会类似于像现在电视片这一块也是会因为专一壁垒然后能够避免颗粒规它再次进入陷入一个像新闻之法那样的一个误区扩张中对然后这个就是公司目前做的一个产品的一个业务介绍那么
扩展到公司的一个经营上来展望的话我们觉得公司的一个产品本身以及在成本上面这两个方面的一个优势是我们长期看好先行科技发展的一些两个方面吧
一个是成本方面从经营上面来看的话公司其实在规料业务上从一开始走的时候就一直保持着相比于同行比较领先的一个优势那么这个其实是我们一直以来看好公司发展的一个关键点那么如果说
当然我们可以简单的今年的四个季度的话我们简单的用它每个季度的产量除以每个季度的产能季度产能但这个可能不一定说完全的一个精选那么公司用这样的一个除下来的话公司其实每个季度的产能利用率应该平均都能保持在60%或者以上的水平
并且公司在保持一个高开工率的情况下依然能够维持一个比较健康的库存那么这个其实也说明公司的一个产品是比较受下游的一个青睐的那么在这个高开工率的一个情况下公司的一个成本就是现金成本
他们每个季度其实都是一个在逐渐下降的一个过程那么三季度其实公司各级公司需求的一个采购的话现金成本是已经降到了33块钱那么四季度末的话其实公司的现金成本是有望进一步降低到30块钱那么这个水平大概是一个什么位置呢这个水平的话和目前
一些二三线企业甚至部分的一线企业相对来说都有非常明显的一个优势对然后呢我们就是矽调行业的话虽然有一些一线企业虽然说市场份额也比较大但是它的成本相比于协新来说可能也要高一个
甚至十块钱每千克的一个现金成本的一个差距那么二三线肯定更不用说了那肯定就是更高了那么这个巨大的一个成本领先优势的话其实其实这个也是玻璃料行业区域其他环节的一个比较明显的特征吧也就是说最投入的几家企业它有比较明显的一个阶级型的一个成本成本优势然后这个优势的话其实是
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后面的那一大堆的企业来说它其实是有一个穿越周期的一个沉沦的一个这个关键的一个核心因素在里边的所以说沉沦这一块其实是公司一直以来保持行业地位的一个关键那么
基于这个成本水平上来看的话目前公司的在价格端的话其实我们看到也是有比较明显的一个比较不错的一个价格水平那么公司其实现在的这个科碧归它的产品主要是911 911AS就是这两个级别然后在定价策略上它的价格的话整体上是大概是低于一些厂商三到四块钱的一个
那么这个价格的话是目前的一个稳态状态未来的话如果说他的公司的产品品质继续提升的话就是说他的参杂比例在现在以后能够更大比例的去参杂的情况下这个差距可能还会在三到四万型的一个技术上继续去缩窄那么的话
目前来看的话N型就是工业社会本周这个报价来说的话N型颗粒硅的报价其实是38块8一公斤那么除以税的话大概就是34块钱比这个N型素材油料的话低了差不多不到三块钱那么这个价差其实来说还是比较小的其实也是侧面反映了公司这个产品的一个
那么这里边这个价差的话其实我这里还要强调一下就是这个价差的话目前非业分会这块的一个报价的话N型报纸这块它是分了两个产品一个是N型副投量和N型质力量这一块
柯林龟的一个价差其实主要是盯着N型素材料去来进行对比因为柯林龟分为它的一个分类方法里边N型素材料它是指的是一线厂商的一些产品品质比较好的这个N型料的价格那么N型制品料其实是主要的提供者它是新进入者以及一些二三线企业就是质量也比较差然后它的一个销售品牌也没有那么强的一个溢价能力所以说
在同样的一个规格下其实它是N型颗粒硅相比于N型负轴两母线的一个价差可能也就不到三块钱
那么就是说在这样的一个价格水平下的话目前这个不开税的这个价格相比于公司目前的一个年底的一个现金成本其实可能还要高个四块钱左右也就是说目前协新科技的一个颗粒规的话是有望是能够亏现金的也就是还是并且还在这个现金成本以上的一个小几块钱的一个水平
在硅料端因为如果说我们选用颗粒硅的话其实对于整个光复组件它的一个产品的一个压缩剂或者说一个消耗的这个降幅的话可能只有百分之二十多所以说颗粒硅这块对于我们下一个的组件企业它去选采购的这个倾向或者说
他拿着这个颗粒硅的产品去做组件能够在海外市场拿到的一个溢价其实是非常明显的对而且这个探索机我们觉得随着欧洲领先布局然后国内以及现在其他的一些发达国家也是领先去倡导去推广的这个趋势下
那么我们觉得这个颗粒硅可能的受欢迎度可能还会继续的去提升那么这个公司的这个市场地位应该也是会因为这个太子系然后去得到一个进一步的份额的提升对那么除了公司的一个颗粒硅产品在海外的一个优势之外公司颗粒硅未来在海外的一个产能布局其实可能也会有一个比较明显的一个优势吧对
那么目前的一个颗粒硅产能的话其实在国内其实也都已经46万多了嘛后面可能就是适当做一些改造啊可能最多也就是做到50万多的一个水平那么接下来的一个重心的话其实可能还是就是放在海外的产能布局上面对那么
那么在这样一个价格下我觉得目前应该也就是当然我们预计的话可能目前也就是投资的那么很少的那几家能够去实现不亏的现金对那么这个价格我们觉得就是说对应到盈利水平的话整个二五年这个价格应该都会能够去超过像最投资的那两家企业也是最有成本优势的那两家企业的一个经营成本的
目前来看根据公司的这个公告上来说的话可能一定规划可能是在十来十多万吨的一个水平当然这个目前后续可能也不排除会有一些是市场情况出现一些变化对
对所以说目前价格和盈利上公司应该至少有望是做到了一个不亏现金的一个水平
对然后的话这个就是公司在成本和以及盈利上的一个区别于其他企业的一个优势另外就是第二点的话我想强调的就是公司产品本身的一个优势就是说公司在比如说海外市场的探索技以及海外市场去扩展这一块方面的一个优势对然后的话
因为克里圭的话它其实比较贴合海外需求的一个点就是说公司它的一个店号是非常低的这个优势的话其实是在欧美啊在法拉市场来说是非常受欢迎的那么也正是因为这个
这个产品在海外的高溢价市场的一个受青睐也是让我们觉得如果从长期的一个发展角度上来看公司的市占率应该是能够受益于碳足迹越来越受重视然后导致公司的一个市占率保持一个长期稳定的一个重要原因那么
因为像欧美发达国家的话它其实尤其是欧洲它其实对于碳足迹这块是比较领先的而他们的一个市场价格又比较高那么我们出口的或者说我们国内厂商供应给他们的一个产品那么其实是要满足它的一个低
其实很重要的一个现成的一个原材料的一个选择就是说颗粒硅因为颗粒硅的话它的电耗只需要15度电那么而矿总硅它的一个行业平均的一个电耗水平可能是57度左右所以说
那么公司是在二十四年的一个五月份就是跟穆巴达拉主权基金的一个主公司是已经签订了一个合作协议那么是共同合作要探讨在中东去建立一个都经规的一个产能对那么公司
克里圭这块在中东布局的话我们觉得相比于一般的一个矿政规来说的话布局上来说可能还是有一些优势的这个优势的话一个就是说它的一个工艺上面那么
公司其实是在收了3183之后其实是很多的一个专利和技术其实是都是在美国或者香港那么这一块的一个技术上是有一个比较明显的优势另外就是说在建设周期上来说的话因为公司在国内其实已经是实现了这种比如说两万吨两万吨的这个模块化的这种生产那么这种
布局方式的话其实在国内公司在国内已经比较成熟了未来可能就是可以直接复制到海外对那么这一块的话它可能就不一定是一个非常大规模的这个集中式的一个分布那可能就是产能可能依据未来下游的一个不同区域的一个需求它可以做一些分散化的一个布局
这个其实对于未来的一个产能的一个分散化的话对于公司产能的一个分散是有比较有益的而且这个产能的建设周期上来说的话颗粒硅比一般的金门子要短一些另外就是说公司的这个颗粒硅产能它的一个人员消耗人员的
人员的需求可能要少一些它的十万灯可能大概需要一千人左右那么普通的矿场柜的话可能需要两千人左右所以说在尤其是在海外它的一个人员成本比较高的一个情况下就是在人员的一个消耗上面之后其实也是有些优势的所以说
公司无论是它的产品出牌或者是产能出牌在两个方面都有一个比较明显的优势所以说海外可能是未来逐渐体现公司价值的另外一个底对不对
那么也基于这个公司在成本以及产品本身是在海外这两个优势上来说的话我们觉得公司在远期的一个展望上面其实是是有一个比较明显的一个优势的或者说我们避开短期的一个经营经营状况去展望远期的话其实公司可能是有一个比较
明显的一个清晰的一个格局或者份额的一个稳定的一个态势对那么这个是公司两个核心优势另外就是公司目前的一个财务状况吧就是其实今年其实目前其实
通过这从大概是从二季度开始把整个行业其实是已经进入一个全面规则竞兵的一个状态那么近期其实大家可能市场国家的国家的表现不是特别好可能也跟大家担心整个光谱行业这是重点企业的一个先进状况有比较大的一个关系那么我
从公司的这个角度上来看的话公司的压力可能相比于公司21年之前或者说其他比公司来说的话其实相对来说还是比较好的那么公司一个是负债率方面从21年开始公司的负债率其实已经是从70%多下降到了40%多那么负债率的一个绝对值上来说的话目前已经是下降到了一个比较低的水平
那么此外当然我们近期也看到公司在也就是12月中旬吧发布了一个配股以及可转债的一个方案那么这个方案里面有2亿美金的一个配股目前是已经到位了另外就是公司还有一个5亿的CD可转债的一个发行
预期也会在近期很快的一个落地那么这些资金的话其实我们觉得肯定是会让公司的一个经营状况得到一个更好的保障的那么一方面来说的话这个肯定是给公司提供了一个普及的一个流动资金的一个保障当然这个我们认为的话这个肯定就是从吸引者的角度来说是可以做的一个最极端的一个准备吧
就是防止市场长期处于一个最底部的状态没有反弹然后导致一个现金流出的一个状况那么这个融到的钱肯定是有比较直接的一个帮助那么另一方面的话就是如果说按照我们想的行业是在重建修复的一个过程中的话那么这部分钱其实可能后面还会大部分用在一个公司海外产的那个建设上
所以说基于目前的一个整个行业的一个价格和经营状况来说的话公司的一个财务水平其实可以是支撑公司在今年整个二五年是保持一个比较理想的一个运营状况对那么
展望整个二五年的话这一块的话我们觉得公司其实也是有望率先走出周期的一个就是说行业层面我们觉得这个行业的话自律这一块对行业会是一个比较大的一个利好就是也是因为自律开始逐渐实行了整个行业其实目前我们看到已经开始去步层了然后价格也开始去温和的去复苏另外就是实战率这块它还是
还在向投资企业去集中那么其实我们其实从这几个方面其实都可以非常明显的看到这个自律政策它肯定是一个浮游浮强的此外像学兴这样的科技或者新技术还会得到一个更多的一个政策倾斜对那么所以说基于这样的一个自律的一个条件下我们对于公司今年的一个市场份额是是一个看法也是因为
一个作用下吧那么在价格温和付出的这个情况下公司也会大概率不会出现一个失血的这种状态那么如果说后续价格能够进一步的再往上提的话那么公司还可能率先去走出这个率先去实现一个盈利那么从目前12月底以及1月初的这个
价格走势上来看的话整个区域的一个趋势上其实至少说已经能够看出一个比较明显的一个趋势了那么其实这个背后其实也是经过整个协会或者一些背后的一些政府部门还是说以及一个头部企业它是经过过去整个二十七年下半年一个长期的研讨和探讨不断商讨出来的一个结果那么这里边
就是保障的这个自律在一个无论是执行层面还是说一个相关的保障措施上面都得到了比较好的一个落实所以说在自律上其实是利好行业以及供出的那么这里边其实从预算来看的话已经是有一个比较大的一个利好的兑现了那么当然
价格我们也不能说就是24年这一块的价格它就是一个完全不合理的那么24年它价格之所以能跌到40以下那其实当然也是它行业供给过剩的一个成长反应那么体现的其实是一个市场完全调节的一个结果他们只是说24年这个全行业完全亏现金的话确实是有一些过度的一个非零性的那么自律这一块它的一个行政待遇我们觉得其实
对于整个二十四年二五年上半年的这个行业展望的话其实还是比较有必要的那么前面我们也说了行业行业自愈的这些年二五年上半年的一个作用那么那么下半年我们觉得这一块的话
整个行业的一个产能初期的话是一个比较大概率会发生的一个现象那么我们觉得这个可能是整个光谱板块在下半年一个比较大的一个看点吧其实就规要这个环节来说的话我们假设其实大智能框的话比如说二五年它的一个行业需求可能就是在140 150万吨左右
那么这个行业的一个需求量的话对应到整个行业的一个供给产能上来说的话那么其实也可以比较明显的得出来因为现在行业的一个整个民营产能其实可能是接近三百万吨三百万吨的嘛那么也就是相当于说今年二五年来说很多产能它其实还是看不起来的
那么那么又迭加24年这些产能其实又已经取得可能在半年以上的这样一个情况那么在25年如果继续持续下去的话那么超过一年那么这些产能大小率就是会面临一个彻底退出的一个情况那么这个情况我们觉得可能是在
这个就是说对整个顾夫或者行业五年的展望那么近期的话另外就是股价其实包括A型也包括A股的中微大权都有一些比较明显的一个回调那么其实股价的话可能甚至是接近了前期的一个低点我们觉得最近的这个回调的话可能
一方面是因为整个市场风格的一个转向导致的市场风格的偏好导致的另外就是说可能确实整个行业光复行业的一个基本面在春节前它是一个单体所以说确实相对来说这一块是偏平淡一些但是呢我们觉得这个最近的这个国家调整可能是有一些超调的因为当前的位置的话是建议也是建议领导们积极可以积极入手的因为
其实从目前来看的话整个行业的一个价格这个面已经开始去改善那么等到节后的话春节以后的话我们觉得需求可能还会加速的去向上升那么那个时候的话可能不仅仅是上游的一个硅料硅片电池可能下游的固件也会开始进行一个价格的修复那么再结合整个再结合整个年中或者是下半年还会有一个行业初期的一些事件的可能发生那么
其实是这个时候其实是已经可以进行一个布局了那么如果说整到真的是发生那些标志性的事情出现的话可能股价就会很快的就走到一个右侧的位置那么其中硅料这块其实无论是那么其中硅料无论是以协新这样的一个硅料企业为代表的话它无论是政策面还是说整个机能面其实在整个奥运年都会有一个比较明显的一个受益的在里边所以说
在现在这个时间点吧就是也是推荐各位领导们继续去布局像铁心这样有穿越周期能力的这个农科公司以上就是今天的一个汇报然后也是感谢各位投资者的收听感谢大家参加本次会议会到此处祝大家生活愉快谢谢
那么这个我觉得可能是整个规律板块或者说迎来一个彻底的过去转换的一个时间点那么当产能其实也
其实也不一定说产能完全出现一个供需平衡那么只要说当产能出现一个比较明显的一个退出信号的时候我觉得可能整个硅料板块这些工农头公司的这个股价肯定是会先进这个基本面一步会出现一个比较明显的一个大幅向上的一个趋势对
所以说在这样的一个情况下也是在目前股价已经充分调整的情况下其实目前可能是适合大家去进行一个积极布局的一个时候那么另外就是说在整个二五年的一个利润展望上面我觉得可能相比来说可能就没有格局初心那么的重要吧当然这块利润肯定也是会有一些修复的希望的当然
这个价格因为价格它不可能像前几年那样去出现一个暴利的一个状态嘛所以说我们只能说在下半年有格局初心的一个情况下往后展望可能龙头企业它的单位已经能够达到比如说一万一吨的一个水平这个状态可能是一个比较有希望的一个盈利状态吧那么这个价格的话我觉得可能对应到投入的一个成本的话那么再加上这个一万块钱的盈利可能
在格局出现后是可以展望6到7万的一个水平的这个是一个比较保守的一个状态那么所以说今年的一个整个25年企业新或者说为代表这些头目企业可能在上半年出现一个会得到一个比较明显的一个盈利改善至少是出现不失血然后下半年有望是开始实现盈利对