今天我们也可以看到整个市场上中国中车又是公布了新的一组的动车组的抓针的情况那包括一些高级修的项目整体来讲相比去年来讲是整个增速都是非常快的那在整个行业的景趣度包括都非常好的情况下今年上半年国际的投资已经到了3300亿同比去年的增速基本上都维持在10%这么一个水平就是说整个今年
我们国铁的投资应该能够达到八千四百亿这么一个规模相比去年的七千七百亿多了大概接近一千亿的这么一个水平那其实在整个设备更新管道的大环境下除了大家比较关心的这些业绩比较快的能够放出来的车端的像中国中车包括一些实验器等这些那其实做通信信号设备的相对来讲在周期比较靠后的这些标的像中国通号我们也是着重去推荐的
简单介绍一下公司的情况,公司它本身是做铁路的通信信号的指挥系统,相当于是战后的弱电系统,包括公司本身也会做一些系统工程项目的总包,系统,施工,安装这些也都会做,在目前国内的高铁领域的通信信号系统。
公司是占据了60%以上的份额,居然是处于一个国家队的状态,包括在淑海,包括在城轨这方面,公司旗下的卡斯科也是行业龙头的地位。所以相当于是在轨道交通的通信信号系统这方面,公司是一个行业老大,绝对龙头的地位。那我们现在去推中国通话的话,主要是基于几个大的逻辑,一方面就是刚才提到的,
本身在整个铁路行业的β解析度向上的情况下那公司它作为在战后的通信信号弱电系统的这个供应商它的业绩也是会去初步的去体现到它在报道上的公司本身这么多年以来它的业绩都比较稳对面都维持一个不错的状态那在整个更新设备改造之后的话包括我们今年有10%接近千亿的这么一个
和铁路行业的投资的增量来看其实对于公司未来的成长都是有助力的当然公司本身因为它做战后的系统嘛所以相当于是要等战前的铺路啊地下桥啊从信件线上面来讲铺路啊地下桥啊这些东西去做完之后它才能够入场去进行它的通讯信号设备的安装不管是站上的还是轨旁的包括公司也有一些少部分有一些车载的一些通讯信号系统这个设备也有供所以相对来讲它的整个的周期会比
车端的方向会慢一点,节奏会慢一点但是这个我们觉得这个节奏的变化但是它不会影响整个总量这个业绩到最后更换的就这么一个对公司暴涨的一个提升当然今年相对来讲体现的可能会少一点那我们期待的更多是明年后年甚至再往后有一个长期稳定的增长
而且铁路更换本身包括我们从08年之后包括这一几年我们大力发展高铁其实到了现在基本上也都到了一个10到15年的一个设备需要更换的一个周期了而且相对于动车组比如说我们可能中国动车直接去多生产几个动车组或者说我生产几个新的动车组直接把现有的替换这个就比较方便但是涉及到一些轨旁的站前的站后的这些用于车站上的设备用于轨道交通的这个
鬼堂的设备相对来讲它会比较复杂因为我们每天的日常的国民经济运行我们的高铁是不能停的所以基本上只能在晚上去更换而且这一整套系统的更换其实也不是一蹴而就的它设计到比较复杂我们只能在晚上更换而且我们在更换完之后我们可能还要保证我在黎明前我在白天前我要把这个系统更换为原来的老的系统还要设置为一个可用的状态所以它这个节奏速度原来会比较慢的
这也是公司业绩所以可能会在明年甚至是后面又保持一个更好的状态的原因当然这个行业景气的大β对公司是一个持续的增长的助力
然后另外一个点就是除了轨交这方面公司一直都比较稳一直都是拓拔交易整个行业的景趣率也在上升之外公司在低空领域其实也在拓展其实也是公司基于它在轨道交通领域做的控制控制指挥系统的技术的能力去向低空领域去拓展把它在城市城轨啊高铁啊这方面做的管控的系统去搬到天上去相当于是公司去进一步拓展自己的边界去提升自己的业务处大能力的天花板
其实这是一个非常顺理成章的事情而且公司它本身它作为国资委支付的央企它和地方政府去对接是非常方便的其实目前的话也是和很多的地方政府都签订了建立了良好的合作的模式那包括像河北啊苏州啊南京啊北京啊南安啊等这些公司这些地方政府都签订了战略合作协议而且公司本身它作为轨交的通信信号系统的供应商它去做提供其实也是由它本身的应用产品去
去承载的,包括公司其实也一直在搞无人机的巡检,公司本身有一些货场的控制调度的这些系统也在做,那这些场景里面可以用它的无人机的巡检,那包括本身在铁路上空也是可以用的,因为铁路上空它比较敏感,它是一个相对来讲禁飞区,但是公司它作为铁路方面的一个比较大的集成商总包商来讲,它其实是可以
去决定比如说我在某个线段上某个路段上我用这个无人机巡检我用哪家的工具上那其实公司它本身它自己去做无人机的话它是可以把自己的无人机用在铁路的AI巡检上的而且公司本身在低空领域方面公司是刚才提到它不仅要做飞控系统低空空域的管理我还要做无人机无人机的控制系统当然我后面还要做运营
所以在这一点上,公司也是把它作为一个非常重要的一个响应国家新兴战略的发展方向,也是作为公司的一个第二增长曲线,放到一个这么高的一个地位去拓展的。公司前一阵,六月份也开了一个改革发展的一个会议,其实也明确提到了,鬼教加地工,这两个聚焦的板块去发力去做。
然后这就涉及到了我们推荐通话的第三点就是它整个资产质量改善的一个逻辑公司本身你可以拆它的报表来看的话公司本身包括拆它的订单的数据也能够看到公司本身
他的业务除了铁路高铁和轨交城市轨交交通这一块城轨地铁这方面之外包括还有一些海外还有很大一部分就是工程总承包的业务其实也是公司之前做了很多的帮市政工程去进行一些建筑施工类的这些项目PVA的一些项目但这些项目其实我们最近也知道整个的地方政府他的财政预算压力是比较大的而且这些项目都需要有一个比较大量的田地的建设投入整个回款
进度是比较差的这一块公司的利润率也是公司所有的业务中最低的那么利率只有不到十个点啊这么一个水平
但是在公司整个业务中的占比还是不低的去年公司大概是有70多个亿再往前可能每年有100多亿的收入都是来自于购乘和承包但是在利润端他们的贡献就微乎其微了那在后面来讲的话其实我们也能够通过公司聚焦、轨焦加低空的这么一个占比来看其实后面这块业务相当于是会去逐步的去缩减去放弃那其实对于公司本身来讲我们觉得是一个资产质量的一个大幅改善也是一个能够提升公司固执的一个逻辑
因为通号本身它还在港股有上市嘛,那其实面对一些很多国外的投资者来讲,你作为一家科创,做铁路通信信号的这些控制系统的一些具备科创水平的公司,但你还有相当一部分的
实证房间的这些工程类的项目相当于是和铁建钟建这些公司做的东西一样那其实它会损害你的估值包括通号它在档估值方面的估值一直都比较低只有不到十倍那随着这块业务的逐步收缩去聚焦到目前行业备份属性比较好进入到更新换代周期的轨道包括在新兴的战略产业方向投资的提供
会给公司带来一个估值的重塑的一个逻辑回到一个十倍以上十二到十五倍这么一个正常的铁路回销系统的这么一个公司的估值所以这是对港股来讲会是一个比较大的一个助力
然后当然最后一点就是公司本身它在分红这个领域分红这个领域来讲公司也是我们觉得从科技的整个科技的板块里面比较稳定的可以提供相对来讲比较具备价值属性的高分红的公司公司去年是分了每股分了0.17元一毛七那对应到A股的股价大概就是2.8%到3%的这么一个股息率相对来讲还是在科技这个科技属性的这些公司里面还是比较高的那对应到港股呢
港股的来讲的话可能就有5%到5.5%这么一个局限股息率还是相当高而且公司本身它的基本面刚才也提到了会交是处于一个行业情绪都提升的一个状态而且也在剥离此前盈利不好的这块业务是在逐步的去区划本身公司也在去拓展一些市场比较热的也是未来整个发展空间比较大的提供的这个方向同时还具备这么一个高股息的一个点
因此我们也觉得通航它作为一个比较适合机构投资者去持有的一个耐心的资本它结合它未来的整个基本面的一个向好的情况来讲的话是一个值得大家去关注去布局的一个标的然后具体来看的话公司本身刚才提到了它是做铁路通信信号系统嘛信号系统站前的一些路基啊桥梁啊隧道啊战场啊铺架啊等这些的施工工程
公司是不涉及的,那战后的,相当于是战后的工程的一部分,那战后的工程除了刚才提到的通信信号之外呢,还有就是我们经常讲的铁路的私电,私电中的强电,像电力化电气化这些,包括还有一些其他的什么机务啊,集排水啊,战争的绿化啊,房屋建筑啊,这些东西,那公司它其实主要做的就是通信信号,通信信号目前来看的话,
现在来讲对于高铁包括城轨地铁来讲是一个非常重要的一个环节它控制的相当于是以通俗的话来讲它控制着你整个列车行驶的速度包括也是能够感知到这个列车和之前的列车的一个间距
那从我们最早的像CDC-1到后面现在的CDC-3加EDP其实整体的一个演变的路径就是我的设备越来越复杂但是我的性能是越来越提升的我通过减少我通过我性能的提升我通过我感知能力我通过我的决策能力的提升我能够减少我这一辆列车和前面一个列车的行驶的安全的间距我可以把它锁掉我同时也能够降低不同列车之间的发车间隔的一个时间
通过这些手段的话我就可以提升我整个铁路系统的一个运行的容量能够给大众提供更好的服务但同时也能够保证我在一个比较安全的范围内去进行铁路的服务
然后公司本身在整个铁路领域相当于是公司本身它做通信信号系统一部分设备是跟着铁路的公里数来走的比如说我们某个设备可能管几十公里然后我对应着一条几百公里甚至上千公里的线我可能需要很多的设备那另外一方面公司的设备其实也和车站的数量有关系
就像可能比如说一些偏远地区的新界线的项目比如说像新疆、内蒙、西藏这些地方可能我一条几百公里的线上我的车站数量很少那其实对应到公司单公里的价值量也会降低但是对于一些比如像吴广县啊包括可能像京沪县啊这些沿线的车站数比较多的比较密的这些地方那公司单公里的价值量会
那整体来看的话我们公司单公里的通信信号或者叫指挥控制系统的这个价值量大概是在一百万到两百五十万之间你可能图书的这些列车那展示量会低一些可能就一百万但是到比如说像高铁它的整个的技术要求性能比较高然后本身我的设备
数量可能还更多所以可能它的价值量会高一点又到250万当然整体在整个铁路投资提拔牵引的整个盘子里面公司所对应的这个份额其实就是相对来讲还是比较低的就是几个点5到10个点的这么一个成长的空间大多的话可能更多的还是车端包括站前的一些东西
那这就是在本身公司在铁路通讯信号这方面已经是做到了60%以上的市占率而且我们如果计算根据我们国家的不管是十四五的现代综合交通运输体系的发展规划我们2025年要建成16.5万了
公里的铁路里程其中包括5万高铁那再远一点到2035年要建成20万公里然后包括7万公里的高铁所以从这个角度来讲其实未来我们新建的这部分目前根据规划来讲的话我们新建的部分未来还能还能有一部分支持的增量去对公司本身目前的这个通信信号产品有需求那另外一方面我们十几年前线的
这些老的铁路的装备改造那在后面可能也会慢慢的去贡献增量那合计的我们测算下来每年的整个的铁路系统的市场的空间可能要在150到200亿之前在这么一个数量级而且是在一个中间增长的一个状态所以对应到公司可能今年不会有很多的这个更新改造带来的一个增量今年可能还是保持一个往年的一个平稳的增长的一个状态那么到了后面这个趋势会越来越明显
这是在铁路行业的这么一个状况那当然在低空间距这方面刚才简单提到了一些和很多的地市啊政府啊都有一些合作那同时公司具体来讲的话相当于是公司把他的无人机的控制系统交给他旗下的像设计院成交公司贾斯科这些去做然后包括在产能方面公司也是把他的
长沙轨道之前的游轨电车的产能全部转化为做无人机在通信集团在做一些比如说提供经济的通信融合这些工作此前其实我们能够通过公司的发布的新闻也能够看到他们旗下的这个成交公司已经收到了民航局发的民用无人驾驶航空700的合格证包括此前哈斯科与深铁也研发的这些无人机的巡舰
也在深圳龙华包括一些其他的地方也实现了这些场景的验证和不断的这个实验地控经济作为一个未来来讲可能是万一级的市场那对于公司本身它在
基于国企的优势包括基于它在地铁高铁端的一个通信信号控制系统的一个经验去拓展我们觉得这是一个非常值得大家去期待的一个事情我们觉得后面公司会成为在低空经济领域包括在不管是在空管包括在无人机或者说在运营上可能是大家可以持续去关注的一家未来它这个地位我觉得会是一个非常重要的一家央企的一个参与商
就是这么一个地位当然可能整个行业目前还处于一个发展的初期所以短期来讲的话低空可能对公司更多的是一个新兴业务的拓展第二曲线的一个探索的一个过程体现到业绩这方面的话那肯定还是需要有耐心去逐步的去关注等这个市场真正的成熟之后公司这方面可能会有一些比较值得去关注的一些进展短期内的话公司的对轮面肯定还是跟着维交跟着铁路这方面的紧急度在走
然后最后再再再提一点就是关于公司本身的这个分红啊其实公司他本身他作为呃国家的我们国家的一个样式啊他其实一直都是要响应国家的这个政策的号召那其实我们前一阵呃也不久前也就是
规范了央企的资本市场的重视程度他们会是越来越高的但不管是从一利五利的角度来讲从实质管理的角度来讲包括资本市场的沟通的角度来讲其实公司作为央企在这方面其实都是不需要去担心的包括前一阵子公司也是发布了回购其实也能够看到公司在这方面的重视程度也是在不断的加深
在派系之间我们认为公司可能50%左右这个派系率不会变比较稳定当然随着整个公司利润的增长在绝对值上在股息率上可能甚至后面还有一些提升的空间相比于A股的其他的公司包括尤其是对于通信行业的投资者来讲那除了自来运商我们觉得通过通行也是一个比较值得大家去耐心布局的红利方向或者说耐心资本方向的一只股票
那以上就是我们东北证券通信组对于中国通号的这么一个简单的评价逻辑的一个解释