本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户未经长江证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利
各位投资人大家早上好欢迎参加我们今天早上的这样一个专题汇报
这篇专题呢其实也是我们日常在跟市场交流的过程当中大家会经常去提到的这样一个问题就是目前来看的话其实百亚呢是已经
走出了这个快速提分额的这样一个过程那在这个过程当中呢是因为公司本身的这样一个产品的一个快速迭代和差异化的这样一些行销迭加渠道变革过程当中公司把握住了抖音带来的这样一些机会而且抖音起来之后呢用快速的直直是赋能到了其他的这样一些平台和线下
从去年下半年到今年上半年来看还在一个持续超预期的过程中
那登康呢目前也是处在这样的一些机遇期啊无论从行业格局层面上内积内资崛起的这样一个趋势来看还是公司本身的这个呃产品的变化渠道的这样一些调整啊尤其是电商这边呃团队和整个今年以来抖音的这样一些表现趋势来看嗯跟百亚就是有非常多的一些相似之处啊但因为呃这个
本身呢两个公司所处的这个品类也是比较类似的都是属于日用的这种必行消费品当然同时从因为公司的这个所处的竞争对手和产品品类本身的这样一些差异这个年性和消费者的这样一些认知度来看呢只有会存在一些不同所以市场也是对这两个公司它的一些相同点和相似点
相似点和不同点所带来的机会和投资层面上的收入空间都是有一些疑问和比较多的讨论这个专题我们就去回答这样一个问题
我们可以看到这里面所这个看白亚也好啊东康口腔也好呃或者说其实我们还看到很多其他的呃国内品牌的这样一个追求过程来看啊基本上也是因为
现阶段整个内销的这样一些消费市场对于产品的这样一些竞争点其实是发生了一些变化以及在渠道的这样一个快速变革当中先是线上化接着是在线上化过程当中的这样一些抖音这样一些这个直播平台
本期节目主要为您介绍的是
是实现了40%多的收入增长利润增长在当时来讲也是超越期的有20%多的收入增长的利润增长的情况包括到二季度以来整个电商的话也是
大潮逾期的这样一个表现那从估值层面上呢之前也是到达过30倍以上的这样一些估值都可以体现出市场对公司的这样一个认可度这样一个快速成长的认可度那登康目前处在可能会提速编辑提速的这样一个节点那并篇文章接下来呢我将汇报说这个
白亚和登康他们的一些相似点和相异点的这样一些情况首先从行业维度来看两个品类的这样一个两个公司所处的这个行业他们的相同点其实可以体现在两个方面第一方面
第一方面呢就是整个行业层面上我们能够看到内资的这样一个提出份额的一个趋势在自由点的卫生巾的这样一个品类里面呢整个行业的头部呢是包含到这个像苏菲、气动空间、护士宝、高铁丝、ABC
自由点这样的一些公司那在这样的一个竞争格局下我们可以看到百亚也就是自由点的品牌是在持续提份额的
那从欧瑞的这样一个数据看接通空间在过去几年一直处在一个持续掉份额的这样一个进程当中尤尼加呢在近两年也出现了就是苏菲也在近两年也出现了掉份额的这样一些趋势保德呢之前凭借液体卫生巾这个有一些份额的这样一提升但在最近两年也是
相对来讲比较稳健而且略有一点掉分额的这样一个情况目前来讲这里面可能就高杰斯会积极一些那在这样的这个前面的这些品牌逐步让出了一些这样一个分额的过程当中百亚的这个分额提升的速度不仅在提升了而且提升的速度是在跑出了这样一个加速度的
对比到登康所处的牙膏口腔清洁赛道以及更细分的牙膏市场领域
在线上呢目前来看基本上排在第七第八名的这个位置从线下的这个趋势来看的话冷酸林他现在整个的这样一个份额在线下牙膏线下的份额是达到八个点是排在第四那跟第三名的保洁
所有的这样一个牙膏品牌份额差距就不大了头部呢是云南白药和好莱化工那在这里面的话可以看到好莱的这个份额是在掉份额的这样一个情况那包括说这里面外资品牌里面的这个
像高路杰的份额其实这些年也没有进一步提升了份额提升的一些品牌基本上都是内资的品牌这里面其实我们总结下来看为什么内资在这些年能够
国货品牌的认可度在提升
企业所做出的努力在市场上能够看到更明显的这样一些表现这是两个品牌相同的一些地方那第二点呢从本身的这个品类啊产品的这样一些属性来看另外一点从产品的属性来看呢他们的这个均价啊都是在逐步提升的这样一个些过程最后点的这样一个品牌呢我们可以看到啊
它的这样一个偏单价是在持续的提升的如果从百亚的卫生巾的这个产品的偏单价的这个数据来看20年它的偏单价在0.4323年已经提升到了0.5
那这样一个过程其实本质上是因为公司推出了大健康的这样一些系列而且大健康系列的这个占比持续在提升的一个过程当中从去年四季度到今年一季度公司的大健康的这样一个系列的这个占比其实已经这个超过40%的这样一个比例了那因为大健康系列
主要是其中核心的单品是益生菌的这个系列其次是这个敏感肌尤其是纯棉的这样一系列大健康的系列它的毛利率不仅偏单价比传统的一些无感无忧无感七日这样的产品偏单价要高毛利率其实也高出不少所以带动了最优点也就是百亚股份
他的片单价和毛利的这样一个持续的提升在这个提升的过程当中我们看到一个非常好的一些致命的一些正反馈一方面从大健康的这个产品本身而言一生均系列的推出只是带动摧坏了公司尤其是在抖音上的这样一个快速崛起
这个产品它相比行业里面现有的一些产品而言在整个功能性上薄、柔、吸收性等方面其实是已经非常好的这样一个表现在此之外又推出了益生菌的这样一些添加专注在消费群体的这样一个健康层面上也是被比较多的更多的这样一些消费者所接受
那这个是给自由点这个品牌带来的这样一些加成同时在本身卫生巾的这样一个行业里面也形成了非常强的这样一个差异化的一些产品的这种差异化和营销的这样一个差异化所以从毛利率的这个维度来看呢也是带着百亚整体的这个
毛利率是从之前22年一升君是从23年的这个二季度推出来的那我们可以看到百亚的毛利率从22年的51.2%自由电品牌的毛利率已经提升到24年一季度最新的这个毛利率的数据已经到了57.7实现了一个非常快速的这样一个提升这样一个提升过程当中
是给到无论说公司百亚本身而言还是说它的经销商而言都更多的这样一些费用投放的空间就是我们看到非常积极和正反馈的这样一个动作那对于登康来讲牙膏的这个品类来讲本身其实也是
尤其是这个年性消费者年性更多的体现在一些功能性的制衡性领域其中抗敏感抗敏感是其中一个年性比较高的一个细分的赛道此外像养育护理以及包括对一些美白的这个需求都是有一定的这种功能性的这个需求的那对于登康来讲他的这个均价提升的这样一个动作更多是集中在
公司本身能锻炼的均价在此前整个行业里面的均价其实是偏低的一直在我们整个投资品牌里面的均价其实是偏低的那这些年可以看到公司每年能推出三到五个新品
这些新品整个的这个价格带是在往高方面去提升的但同时在推高卖贵的这样一个过程当中也可以看到公司产品的这个本身也是在升级的今年公司推出的像一眼专业的系列包括这个基底百的共识的这种牙膏系列无论在产品的这个升级上还是说外观和包装带来的这样一些
体验和年轻化的这个方向上都是有比较大的一些突破
所以我们也能够看到整个登康吧他的这个均价百克牙膏的这样一个百克均价每年都是维持一个三到五个点的这样一个增速的那如果说后面公司的这个推新的动作包括甚至于线上的这样一些市场动作更快一些的话这个牙膏均价的这个提升的这个速度我相信会更快一些因为公司本身
在电商上所这个核心的这样一些销售品类是公司的近几年的一些新品更加符合当下市场消费者的这样一些需求就是所以我们也能够看到从报表层面上吧跟contact的毛利率也在提升的一个过程当中尤其在230以来这个提升会更明显一点在
19年的话公司的毛利率在38.6%一直到23年公司的毛利率达到了44.1在24年的一季度我们看到这个毛利率实现了一个跃升达到了48.4%的这样一个比较高的这样一个水平那整个毛利率提升的这样一个过程我们相信
更多的这样一些费用投放的空间去做电商这种新的这样一些渠道形成一个比较好的正向的这样一些反馈这个是从价格的这样产品属性本身和公司产品均价的这样一个变化上
第三点就是渠道层面的一些变化第一点我们讲的是份额本身的一些变化第二点讲的是产品属性和均价的一些变化第三点来到这个渠道的变化渠道的变化尤其是最近几年渠道的快速的迭代
可以说是给到这些机器进取的这样一些类似品牌非常大的一些机会的因为本身这两个品类都或多或少存在一定的消费联系尤其是卫星金这个品类它的这个消费品的联系更强同时呢线下因为线下的一些商超的进驻
和商超进驻的进场费各种各样的费用包括有限的货架形式形成一定的门槛
各家公司从线下去提分的速度肯定是远不如线上的线上我们也可以看到在天猫的格局相对来讲已经品牌化而且比较稳定的这种情况下抖音杀出来的这样一个机会
是给到像百亚、登康利也好他们都更多的这样一些弯道车车的这样一些机会那对于电商来讲百亚是典型在通过抖音去拉新不仅是销售更多的是对于公司的意义在于拉新带动了公司的收入的提速带动了其他平台包括像今年我们看到田猫的这样一些提速
已经带动了线下外围市场的这些突破邓康整个的趋势目前来看今年也是抖音
的团队调整之后也是在一个提速的这样一些过程具体来看百亚的话23年的电商收入是占到了收入达到了7.5亿元占到公司的收入比例是达到了35%在这样一个水平下的话基本上跟行业的电商占比是比较类似的今年整个电商来看的话百亚部分电商估计这个比例会快速的提升
那从平台结构上来看的话去年的维度来讲的话百亚的这个抖音的平台大概占到公司电商输入的一半左右其次是天猫的这个占比应该在百分之二十到三十的这样一个时间复盘百亚的这样一个过程是公司在二
三年的这个二季度一方面是推这个一生均的这个新品加大了逐步加大了对抖音的这样一些应该说是确立了抖音作为一个新品牌对于白牙来讲的这个意义之后其实加大了在抖音上的一些投入在二三年的这个七月一直是达到了抖音平台上的这个第一而且一直到现在一年多过去了
公司自由点在抖音上的这个卫生间的排名稳稳的维持在第一的水平份额也一直在百分之十几个点的这样一个比较高的一个份额的过程当中那在今年以来的这样一个维度去看的话自由点在抖音上的这样一个排名一季度呢是仍然是有这个十接近十一个点的这样一份额在
618的期间最优点的增速是高达了290%的增长是非常超级气的增速我们再看到整个线上的结构
百亚这边的这样一个销售结构的话整体上来讲是以年轻的一个群体为主包括到18到20多岁20多岁到30多岁的这样一个群体是占到抖音上的自由电品牌的这样一个消费主力这一点来讲其实对于百亚
很成功其实是非常重要的因为这一批其实处在对于新的产品接受度很高对于国货的认同度其实也逐渐在提升同时未来的这样一个使用周期还很长的这样一个消费者的阶段所以整个线上的抖音对于百亚来讲不仅是一个销售的平台更多的是一个拉新的平台当然这一点我们看到非常成功
自由点在天猫上的这样一个份额也在持续的提升过程当中那在23年的三季度自由点在天猫上的份额还在5.7%的这样一个份额排在第六那到了四季度已经上升到第四排在了6.4%的这样一个份额
到今年一季度呢已经冲到了前三份额达到了10.2%且跟第二名高杰斯的份额差距其实已经不大了在618的话公司就第一局冲到了这个行业的这个第二同时我们看到618整个自由点在天猫上的这个增速是达到了
百分之一百二的这样一个增长同时整个猫超今年也在发力猫超也在发力猫超的这样一个增速的话在618来看我们看到也是达到一个非常高的这样一个增速达到了百分之二百七的这样一个增长所以带动我们认为白亚股份在二季度的话整个增速
大概就是一个环比明显提升的这样一个增速那再看登康登康这里面呢整体来看在如果先说整个行业口腔清洁护理的这样一个行业呢线上的这个占比是达到了40%多的这样一个比例那登康的话现在整个电商的收入占比在23年是23%是显著低于整个行业的当然这一点我们从
登康在线上主要的一些频道平台上的这些排名也能看得出来这个情况登康在天猫上的这个排名呢是去年在第八那今年是到了第七就是比他线下的排名要弱一些
在抖音上的排名呢去年和今年基本上都排在第七的这样一个水平就是天猫上本身登康目前本身电商的一个情况所以去年确实登康的电商表现比较一般
增速是14%相比20年到23年在50%到80%多的这个增速来讲肯定是比较低的这样一个水平包括说我们去对比它在白亚的去年电商的一个增速基本上21年23年的一季度到四季度白亚的这个电商增速都维持在60%到130%甚至今年
提速到150%的这个增速来看登康目前的电商增速确实是要低一些的但是我们在这里面也是看到了一些变化看到了一些变化在去年整个电商登康的电商增速明显降速之后其实公司对于团队也是做了一些调整所以在今年来看的话整个登康主要是冷酸零的这个品牌在抖音上
我们看到能酸磷在23年抖音上的增速只有3%那在今年上半年的话能酸磷是实现了77%的展现增速其中6月份会更高一些6月份在抖音上的增速是达到了129%这里面其实我们看到了非常积极的一些变化了同时呢我们估计公司本身对
整个电视上的重视度也在提升从这个抖音对于登康的这个意义来讲当然一方面销售的这样一个分量的贡献肯定很重要但是其实我们从整个它的受众来看包括就是现有的这样一些销售区域来看也是跟公司现在的一个状况形成了一个很好的互补
一方面呢电商是刚刚去做推高卖贵的这样一个重要的一个销售领域所以在电商上的这样一个销售的一些产品的话
基本上都是一些近些年公司推的一些新品包括像在天猫上能酸灵的7700销售是非常好的在抖音上也基本上都是定价在十七八到三十块钱的这样一些新品居多从抖音的这样一些销售中来看也能看到能酸灵在抖音上的这样一销售
大部分是消亡了一线、新线和二线的这样一些城市那这些新线和新线这些重点城市是嫌冷酸铃在线下相对来讲优势偏弱一点的城市因为冷酸铃在线下的话排名在雅各的排名是在第四的这样一个份额其中的重点城市的份额这个排名是低于平均的这样一些水平的
这个其实跟过去公司的这个产品的一些变化我估计可能会有一些关系所以在公司的这个产品有积极变化之后整个线上呢也是给到公司很好的一个去做消费升级去抢占重点诠释份额的这样一些机会这是我们看到抖音给能酸能可能会带来的一些变化当然我们也是期待
那酸铃也就是登康口腔除了抖音在快速提示树以外后面天猫包括京东这样的一些平台电商的这个字数能不能快速的提起来也是我们期待的这个之一第这个其实我们刚才的整个行业份额产品维度和
这个电商的一些机都已经汇报了那接下来我们其实会有一些不太这个会有一些差异点人家公司会有一些差异点的地方第一点呢是看到还是回到品类的层面上卫生巾呢整个的销售相对来讲其实就是日用业用互带内的产品以及酷型卫生巾的这一些产品销售会比较多
它本身对于其他品类的年代会少一些那牙膏呢作为整个口腔护理类的这样一些产品包括牙膏牙刷口喷牙线等等这样一些产品里面最功能性最强的一些核心单品它是可以形成一些年代的销售的包括我们看到
这个公司啊伦敦他线上的一些套餐组合里面也比较多的像牙膏跟牙刷的组合牙膏跟其他的口腔护理产品牙线口喷这样的一些组合也都是有的那所以在这样的一个情况下呢确实两家在品类上的策略可能会有一些不一样那在百亚当前的核心公司是非常强调的去这个
第二点呢
对于登康来讲牙膏这个核心单品本身在起来的过程当中它的一些新的品类可能也会同步的有一些比较好的一些发展我们可以看到登康口腔的话去年有一个新的业务的这样一个分类这个分类呢
在去年的这个收入里面大概收入不到三千万的这样一个水平未来的话这块伴随公司牙膏起来之后公司的新的业务我们估计也会有一些明显的一些进展包括公司灯光口香在去年也是它的新业务的这样一个团队也是招募了一些新的包括新的负责人以及相关的这样一些团队
这个是我们觉得从品类上可能的发展路径不一样往后面再去看的话百亚它做完卫生巾整个份额提升到头部的水平之后我们相信其实未来百亚在从产品的协同和渠道的协同上除了卫生巾之外其实还可以去做一些像包括生物用纸、纸疗库等这样一些产品
其实百亚本身现在就有这个生活就有这个叫纸尿裤的这种品牌了只是现在不是公司的这个战略重点未来我们相信可能会有一些机会去发展这样的一些品牌
邓康除了在口腔护理层面上的这样一些品类的拓展从牙膏到牙刷到一些其他的口腔护理口喷牙线牙齿透明剂的这样一些品类之外其实公司还有规划了一个往长期往整个口腔大健康路径发展的
整个口腔大健康的这样一些发展的路径不止于产品的销售还包括说这个一些福建大健康的一些服务性的这样一些赛道也是有一些规划这两个公司的路径可能会在这上面会有一些不一样但是我们可以看到都是未来都还有持续的这样一些更广阔的一些发展的空间
另外就是从公司在提分的起点上两家公司也会存在一些不一样这也是市场讨论会比较多的一些地方
从起点的这个维度来看呢百亚它是从一个区域性的品牌技术左边往全国性品牌走的这样一个路径目前来看的话从23年公司的核心五省也就是川渝云贵省五个省份收入占到线下的这个比例是达到了81%那外围省份的占比是在13%
那在这样一个路径过程当中我们其实前面有提到过抖音起来之后对它去赋能外部省份的这样一些发展有非常重大的意义那这一点我们从
的这个线上抖音的这个直播的频道的这个区域占比来看其实可以看到非常明显的这样一些数据那在百亚抖音的这个直播的收众里面整个广东的占比是达到了第一个区域达到了11%也就是说抖音的这个直播销售里面有11%是销售到了广东
第二才是公司的强势区域之一四川第三第四也都是一些外部的省份第三是浙江第四是江苏包括这里面或者说我们看前几大只有四川重庆这两个省份在公司抖音直播的前几大的核心区域四川占到8%重庆占到5%加起来才10%
三的这样一个比例英国闪还没有出现在前部那这里面前面的这样一些省份分别是广东占到11%浙江占到8%江苏占到6%剩下还有河南山东海南等等的一些区域那这个其实是再次去证明了抖音这个平台的拉新的一些作用以及包括说公司为什么在去年
在外围省份里面他会去重点去推像广东这样一些省份包括今年会重点去推江苏这样的省份所以百亚在去年抖音起来之后呢年终的时候去快速推进了外围省份的这样一些组织节奏的变化和这个人员团队的这样一些配齐去以及费用的一些投放
所以在去年二三季度以来外围省份的增速也是取得了非常明显的一些成绩二季度会有一些低基数的原因是实现了23%那在三季度到今年一季度以来分别是实现了32% 61% 52%的这样一些增速也就是这些重点突破的区域其实是在发展得非常好的
那未来我们相信在这样一个持续本身摆压在线下的这样一个动向团队主动的这样一些团队其实是做得非常好的这样一个基础上我们认为公司在非核心区域的这个拓展上仍然会有持续的这样一个机会这是公司从这个
虚化的品牌往全国性的品牌去走的这样一个路径对于登康来讲如果我们把现在作为登康增速可能会提速的起点的话我们去看二三年的数据登康的线下收入是占到公司整体的百分之七十多七十七左右的这样一个比例
那从区域来看登康因为在线下的份额已经达到了80点在行业里面排名第四所以从它的区域来讲相对来讲会均衡一些23年的话登康的线下渠道这个区域的分布西部、南部、东部和北部整个的比例基本上都在22到29之间
但这里面如果再分城市级别来看的话敦康的一些重点区域就是一线和新一线的一些这个高线的一些城市整个的份额是要低一些的也是会低一些的这里面可能跟此前公司的一些打法以及包括产品的这样一些定位可能会有一些变化那现在是有一些关系那现在我们也看到公司在渠道上的
在抖音上的这样一些变化,去做高线城市移住面试,其实是在高线城市的,然后看到了公司产品上的变化,那么我们认为也是给他现在的这样一个历史区域吧,形成了一个很好的这样互补的这样一个情况。
不同点的话是看到两个公司在品类的发展的路径上可能会有点不一样从区域的这个提分的时候的这个起点和重心来讲可能也会不一样但是这其实我们认为都是公司比较好的在针对自己的一些以前做的不足的一些地方在进行一些变化这是两家公司
但其实我们再看底层的一些东西除了说行业行业层面格局上给到百亚也好给到登康也好的这样一些发展机会以及渠道层面上的这样一些快速点贷给到他们的这样一些提分额的一些抓手渠道的抓手之外两家公司其实还会有一点类似的情况百亚呢在民企里面是一个非常进一进去的这样一些公司
从董事长到下面的整个团队在此前也是推出了激励包括对整体公司整体的一个激励以及单独对电商的这个激励以及包括从公司增速起来之后在员工工资上绩效上的这样一些兑现可以看到公司对于员工人才来讲都是一个非常积极和这个
这样一个态度
和从工资上的这样一些兑现经历上的一些兑现这个时候我们看到白亚也是在这样一个机会区域去把握住的一些核心的原因抓住了这里面的优秀的人才那登康呢是国企国资的这样一个背景那目前来讲可是公司也在积极的去推进它一些机密的这样一些完善那我们觉得这里面其实可能也会有一些助力对于这些公司的这样一个发展也会有一些助力
所以当下的这个位置我们持续去推荐白亚股份虽然以及建议大家去重点去关注增康口腔可能带来的这样一些机会目前来看的话白亚最近虽然有一些回调的这样一些状态
那是因为市场的这样一些情绪,但我们认为公司整个目前来看二季度的这样一个环比的一个提速是非常确定的,而且全年的这个预期我们也上调了一些,收入的预期已经上调到40%的这个增长,利润的这个预期也是上调到了
35到40的区间也就是3.3亿的区间也是作为8月份的金股在推荐那登康口腔呢我们提到这里面公司从产品上的这样一些变化渠道上的这些变化以及未来可能在整个经历的体制上的这样一些完善都是给到公司非常
会编辑提诉的这样一些预期和动作的我们现在已经看到了电商的这样一些编辑的提诉那未来可能还会有更多方面的这样一些这个逐步的一个兑现在当前的这个位置我们认为登康是非常
值得去积极关注的这样一个标的未来可能会走出这个快速提分额的这样一个趋势那以上呢就是我们今天的这样一个专题的汇报那关于这两家公司有任何的其他问题也是欢迎各位投资人联系长江进攻团队进行一个交流感谢大家的一个参与