我会分为大概四个部分,第一部分的话我们会从整个行业的一个维度去做一个拆解,然后第二个部分的话是从整个公司的一个维度去做一个拆解,那第三部分的话就是大概解答一下最近可能大家会比较关心的几个问题。
那首先其实就是讲这个第一步法就从整个行业的维度因为我们从前几期也大概梳理了一下整个国产专利链的一些投资方向包括说各个环节嘛那其实我觉得像IDC这个环节就是从跟其他的几个环节相比较起来包括说可能像夜冷还有说像这个童年节那可能
整体来看的话这个环节应该算是国产商业链中确定性最强的这么一个环节因为我们现在其实很难去判断往后来看我们整个大的这个应用的一个爆发的一个时点包括说整个应用爆发的一个究竟是哪一家最终能够走出来我们现在其实还是处于一个比较模糊的一个阶段
但是从这个环节来看的话我觉得它其实是一个确定性受益的因为你不管是什么样的应用最终能够跑出来那其实最终都是能够拉动整个IDC这边的一个稳步的一个增长的因为本身IDC它增长的一个底层逻辑还是在于整个数据量的一个爆发尤其是我们能够预见等到整个应用端的一个爆发尤其是推理端的一个需求的一个
爆发之后那其实对于整个IDC行业它的一个拉动会有一个更明显的一个作用所以说整体来看的话我觉得就这个环节来看我觉得是整个国产专利链中增长确定性最强的因为不管什么应用跑出来那最终我觉得对IDC行业它其实都是一个比较明显的受益那第二点的话我觉得从整个行业来看的话觉得
可能对ITC行业来说,它是一个相对比较稳定的一个经营模式,因为我们知道它的一个商业模式也是有点类似于这个商业地产受镀金那个模式嘛,所以说整体来看的话,它的一个经济性的现金流其实都是比较稳定的一个,
一个趋势因为呃在你的这个数据中心等到他这个上架上满之后上下爬满之后其实呃呃所有的这些已经上架去中心等于是一个会产生一个非常稳定的一个现金流了那可能对于这个呃公司来说也是有一个比较持续
比较持续的一个造血能量就是说从他这个商业模式来看我觉得就在整个大的这个经济环境的背景下我觉得整个商业模式还是相对比较稳健的能够提供一个非常稳定的一个现金流的这么一个模式
那从第二个维度的话就是从公司的维度我们去做一个拆解就是说因为我觉得像整个IPP行业它的一个对大家来说可能比较诟病的一个点就是说整个竞争格局会比较差然后这个玩家会比较分散那可能我们现在想讲的一个点就在于说我们在这样的一个背景下如何去挑选标的那我们已经知道了整个行业它的一个登场确定性就很强大
我是这么样去理解的其实我觉得在20年以前20年其实是行业一个比较大的一个分水岭20年当时也是因为整个新基建政策的一个推广包括整个疫情的一些推广整个行业也是来到了一个比较上观众比较高的一个阶段其实我觉得在20年以前整个行业它其实
其实整个市场的关注重心它大家更加关注的其实是你家公司它的一个资源秉赋的一个能力,就是说你能够拿到好的资源,呃,比较多的能耗指标好的。
地块是当时整个市场它比较关注的一个重心,因为我们知道就是像IT界行业它是有一个相当于有个进入门槛,那进入门槛可能更多的是像什么地啊,电啊,钱啊,包括能耗指标可能更多是作为它的一个
进入的一个入场券吧那我觉得到在整个产业的不断发展的一个过程中我觉得现在整个市场的一个关注中心会从整个公司它的一个资源禀赋慢慢的转向客户的一个订单获取能力以及它的一个成本控制还有它的一个运维能力去转移也就是说其实从早期大家比较关注公司它的一个资源禀赋
到现在其实慢慢地是看到往这个IDC公司它的一个成长性,包括说它的一个持续性去做一个中心的一个转移。那我们知道就是IDC行业的公司的话,它的一个销售能力是决定了它的一个成长性的,也就是说它能不能拿到客户的一个大的一个订单。
像他的一个成本控制,还有他的一个技术运维,还有他的一个安全保障能力,产业速度就决定了这个公司能不能够持续性的运营下去,也就是这些大客户是不是能够持续稳定的给他贡献订单,贡献利润。我觉得这个是整个行业它发展过程中,到现在这个节点,我觉得是一个大的一个主要矛盾的一个变化吧。
所以说我觉得总结来看的话就IDC行业的投资来说整个大的投资逻辑其实是没有太大变化的那我觉得一线城市它还是兵家必争之地吧那我们因为我们知道就是本身我们像投资我们可能会更多的去考虑一个IDC它的一个出租机会还有它的一个出租的一个可能性
所以说在大部分比如第三方IDC他在用户不明确的时候他大家会尽可能去选择一线或者缓一线的城市那就是这样一个逻辑因为一线和
缓一线城市它本身的这个客户资源也好用户数量用户规模也好本身就是会有更强的一个确定性的那去三线城市确实是没有问题但是我觉得有相对明确的一个客户需求是一个先行条件那我觉得就是顺着这样的一个逻辑去看的话我觉得我们在挑选标的的时候肯定首先的是要找一个
向资源好、资源秉赋强的这么一个公司,那其次的话其实我觉得更多。
更多的是要考虑它有没有一个比较明确的一个客户订单、客户资源我觉得这个是决定了这公司能不能够持续地走下去的一个关键要素综合我们以上说的几个点其实我们今天主要讲的也就是像润德科这家公司这公司的话其实也是充分地符合了我们刚才讲的
从目前现有机会的布局来看,目前公司是在全国范围
全国范围内一共有32万个机柜的布局可以看到它现在目前在主要的机位布局还是以一线城市周边的资源为主像它在北京周边是一共有13万个机柜像长三角地区一共是5.4万个机柜到大湾区的话一共是6万个机柜这么样一个水平就基本上可能
主要的这个自然的分布还是在一线城市周边那除了一线城市周边之外还有就是说像兰州啊重庆包括海南的项目那其实我们知道就是说本身一线城市它整体的一个供给其实是在收缩的尤其是像北京还有像广深地区呢可能这几年都没有在新发新的能耗指标了那
像本身整个行业它的需求还是在不断的增长整个数据的一个爆发量尤其是看到后面整个应用端的一个爆发其实会给你的需求带来较大的支撑所以说整体来看的话就一线城市周边的资源未来的一个稀缺性还是会越来越强所以说对于像论者他现有的机会的这么一个布局往后来看这些项目的话稀缺性也会随着时间的推移也会越来越强
那像本身它可能更多的是对标像这种园区级的就大规模的数据中心像这种大规模数据中心的话其实在全国范围内还是一相对比较少的因为本身你一线城市周边你相对位置比较好的地块比较少那同时的话像这种大规模的这种地块有大规模的去建数据中心的这种形式我觉得在全国范围内至少我们看到的上市公司或者非上市公司的一些
里面其实它的整体的一个布局还是不多的所以说我觉得在一线城市周边这种园区级的数据中心其实整个稀缺性就会更强那这个我觉得也是它这个资源顶峰强的一个非常明显的一个方面那除了它的一个资源顶峰我们现在又要讲到它的一个客户订单因为公司它像有客户
如果穿透下来的话就是还是60%是自己,然后20%是华为,然后再80%是京东,然后剩下的可能还有像这个美团,沐沐这些这些这些互联网厂商,我们可以看到的就是,
公司这几年能实现那么异的增长,其实核心还是得益于下游大客户的增长,也就是说自己这几年来业务的飞速发展也是给润泽这边的营收,包括利润带来了一个比较强的支撑。
包括说你让自己也是给他一个非常明确的一个订单那个指引所以说我们觉得像任德他本身他在这个客户资源上也是有一个比较强的这么一个跟大客户的一个绑定能力所以说我觉得像这样的一个优势就也是公司他管理层包括一直以来给自己这边
嗯比较长期的一个服务包括比较良好的一个用文能力啊能够呃让他跟自己这边的一个呃合作能够一直持续下去吧就确实公司他跟自己的合作也是从呃最早的时候公司给自己这边
做比较少量的一个机构开始,然后慢慢的开始把这个规模做大,这也是德育公司它一直以来就比较稳定的这么一个用的服务,因为我们知道像互联网厂商他们其实对于IDC供应商的一个要求还是比较高的,就是说那本身你如果服务器当机的问题一旦出现的话,其实对于这些互联网厂商来说是一个非常大的一个
一个事故了啊所以说他们一开始在选择供应商的时候也会通过就少量的这么一个机会的量然后再去不断的进行磨合合作最终能够
给到这么一样一个体量吧我觉得啊所以说其实看论德的一个客户结构来看的话像这些头部互联网厂商啊占比还是比较高的所以说也独立建这些大厂对于他的一个比较可靠性的一个认可吧那第三点的话其实就讲开一个商业模式嘛那商业模式的话其实呃论德他其实是呃通过这个
先卖给电视运营商然后再由电视运营商找这个下游客户的这么一个模式那这样我们可以简单把润德理解为电视运营商的白牌商也就是说润德他把机会见完之后先会批发卖给电视运营商然后再由电视运营商去找客户的这么一个形式吧那我觉得这样的一个好处就在于说润德他其实不用说自己去找客户那其实就是
也就是说绑定了运营商的一个渠道资源吧那在运营商的角度来说的话对他们来说其实这样的模式是比较轻资产的就是我不用自己不自己去投也不用自己找运营团队去做这件事情那我只要把这个资源先买过来然后再通过加价模式再给到这个
下游的中端客户,所以说这样的一个合作模式的话,对于双方来说其实就是一个比较合作共赢的这么一个形式啊。所以说,呃,我觉得像认得这样的模式的话,呃,我觉得好处就在于说嗯。
你跟电视运营商你不用自己去找客户同时的话电视运营商又能给你一个比较好的一个账期然后他们签的合约又是比较长的可能就10到15年那个长期合约所以说整个订单那个稳定性很强而且基本上价格也不会有太大波动因为合同上的价格基本上都是比较稳定的就不会有太大变化
所以说整体来看的话这三个其实算是公司它在这个传统业务这一块一个比较强的一个优势那可能从去年开始尤其我们看到去年下半年公司利润这一块有比较大的一个增长包括说去年开始公司也把公司的业务分成了这个IDC和AIDC这两块那IDC的话可能更多就是面向于这种通货服务器
那AIDC的话可能更多是面向一种AI服务器那公司目前在整个AIDC这一块整个布局也是比较领先也是有个比较强的一个先发优势的就包括说他在夜冷在去年也是交付了一个半冻纯夜冷的这个数据中心
那也包括说他现在在计算这边啊因为他现在在这个呃长三角地区的这个项目啊那主要是这个就是网质算这一块去做啊也是跟一些这个呃大模型一些客户去合作吧帮助他们去呃搭建这个算力模组的这么一个形式嘛那现在整个呃进度其实也非常非常快啊就是说呃整个商家进度尤其是呃像去年交付的这个低动呢
到今年的话就基本上已经上满了,那马上第二动的话就要开始交付,所以说就AIDC这一块包括跟下游这些大模型客户这个合作吧,现在也是进展比较快,也比较好啊,所以说呃,整体来看的话,我觉得首先传统IPC这一块公司它其实是有一个比较好的这么一个资源基础在里面,那同时的话,用AI带来的整个的这个AI
AI服务器的一块新的市场那可能对公司来说也是一个新的成长取向新的一个拉动因为公司它不仅仅说我在夜冷夜冷的机房里面有一个比较强的先发优势那同时的话我还具备一些取造一些读网能力能够搭建算力模组的一个能力能力的一些其他能力那像这些能力其实也是能够促成它跟下游这些客户合作的一个基础
所以说整体来看的话我们觉得公司还是一个相对来说在ITC行业来说应该算是资源频浮非常强然后基本面非常好的公司了最近的话是因为股价有点沉压其实公司目前的基本面还是比较好的可能现在市场比较担心的可能就是下个月8月8号公司这边有一个比较大额的一个解禁这个解禁的话应该是当时的一些
一级机构进来可能这波解禁的占比也比较大所以说我们觉得等到解禁的这一波风险释放完之后的话我觉得对于机构来说这个布局的实践还是比较好的因为对应公司它这个股权激励就是明年50%的增速31亿的利源可能现在也就十多倍的一个PE吧
十多倍的估值我觉得整体的一个配置性价比也比较高而且明年的增长的一个确定性也比较高明年50%的增速那其实有些投资者他会问啊就明年50%的增速是从哪边来的那其实当时他们其实在去年的七月底做的这个股权激励那其实我们知道IDC它其实有一个比较明确的一个上架周期大概是两年左右
那所以说其实我们根据2023年的一个数据中心它的一个投放量那经过两年的这么一个上架的周期之后那其实像2023年总共投放了是五中数据中心那这五中数据中心的话它会集中在2025年去释放利润
所以说等于是我们在2023年投放的这个量基本上能够在2025年其实能够大致算出来你上满之后整体的一个利润的一个情况所以说当时50%的这么一个增速其实也是基于这样的一个测算是给到的所以说我觉得整体来说公司2025年对你50%这个增速
的增长的确定性还是比较高的那可能短期股价有一些沉压那我觉得后续等到这个解禁之后我觉得大家也可以关注一下就是关注一下这个公司吧就可以可以持续关注一下那第三个话题就解答一下可能大家最近比较关心的两个问题就一个就是其实也是在前两天吧因为刚刚
像那个发改我这边也是印发了就是像这个绿色数据中心啊数据中心绿色低碳发展跟上行动计划啊那当时当天的股价就像叶朗啊还有包括说像芯片端那股价其实都是有所反映的那真是呃有些投资者就会问到说对于埃及100块的一个整体的影响吗那我其实看一下文件的话其实当呃
对IDC这一块比较明确的一个说法其实就是他在文件里有说到到2025年底国家枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力60%以上国家枢纽节点算力资源使用率显著超过全国的平均水平
其实就这一块的话其实就可以看到我觉得国家可能更多的其实基于说要把这个枢纽节点还基于整个资源的一个合理的一个调配吧就是说未来可能一些新增范例可能更多的会在这个国家枢纽节点去释放就是能够把这些更多的一些资源往这些东西西范的几个大的一些
节点去投放,那整体来说的话,我觉得对IDP板块来说更多可能是一些内部资源的一些分配的一些问题,可能对于行业本身没有太大的一个太大的一个影响,包括可能他给到的一个数据也是比较比较比较大,就没有些特别定定定量的一些数据啊,那整体来看的话,我觉得,呃,可能我觉得还是后面还是得关注后续的一些政策,一些推进的一些情况,
那第二个问题可能就是会有些投资者问到就是H20产品后续面临这一个
销售禁令可能面临一些销售禁令可能对任德这边的影响那可能从我这边觉得的话就是整体影响是比较有限的因为任德他现在可能在做的这个事情的话整体还是比较轻资产也没有说自己在往这些比较重的一些芯片然后服务器去投资他更多的可能是基于他现在有客户的一个需求然后他可能作为一个渠道方或者说作为一个解决方案
解决方案商,然后帮他们去完成这个算力模组的搭建,然后包括说替他们去做一些这种渠道的一些支持吧,就整体来来讲的话,他们还是跟着客户这边那个需求走啊,就因为会有些单线就整个技术迭代会比较快。
然后包括说后续可能卡这边面临一些静音的问题那我觉得整体影响还是还是比较有限的因为也是基于客户的一个需求吧那后续比如如果换成国产卡了那可能因为在这边也有目前也有在测试也有在这个调配所以说我觉得整体影响比较可控对公司这边
那这个其实就是我今天汇报的一个整体的这么一个内容吧那本身这公司也是一个基本上比较好的一个公司也是可以值得大家持续的一个关注吧那后续的话其实有什么问题欢迎大家联系我们团队包括联系我这边因为我们这边其实跟也是跟踪这个票比较久了对
那今天我们的国产专利链的一个汇报就到这里那今天谢谢大家的一个收听