各位投资者大家晚上好我是动物证券袁李这场是我们再论燃气系列的关于九峰能源的一个深度报告的汇报所以我邀请到了九峰能源的主覆盖的分析师任一川老师来给他详细讲讲在此之前我会从三个方面给大家再谈一谈关于板块和公司的观点我会讲三点第一就是行业的观点为什么在这个位置上面要强控然后第二就是九峰
作为我们长期覆盖的一家公司在这些年发生了什么在这个位置上面我们的观点是什么然后第三就是讲一下行业的理念各公司之间的比较和定位首先第一点就是我们认为在这个位置上面燃气板块的投资价值是既具有绝对价值又具有相对价值的怎么去理解首先从绝对价值的角度来看我们认为从无论是从剩价政策对
ROA的支撑作用来看还是说从现金流的价值角度来看都是低估的举几个具体的数字比如说生产政策对配置费的定价标准是有效资产回报率7个点这意味着合理杠杆率之下ROE是13-14那么作为一个优质的地线比常年在1.5倍以上自由现金流持续增长的行业那么优质的现金流最高稳定的13-14这点的ROE我们认为PP水平
在公用行业里面应该能回升到两倍以上然后这是第一就绝对价值第二什么叫做相对价值我认为有几个做标准首先比如说我们看二级市场上面的雪屋顾费这些资产基本上估值也运行到1.3到1.4了但是如果说从估值的角度来看的话
那我们不得不承认燃气行业在现金流质地上面的优越性是没有被体现到的也就是说现金流资产的价值在股价尚未表现的一个明显表现的一个情况之下其实没有得到一个非常明显的体现现金流的价值是
没有在PP水平上面反映出溢价的这是第一个相对价值然后第二个相对价值是什么呢就是我们如果对标电力行业的话也可以看到比如说火电的龙头华能或者二线的电力资产基本上PP水平都在1.5倍甚至两倍以上了那火电资产前期大幅上行的一个核心逻辑
就在于政策推动盈利能力回归到一个合理中枢那如果我们认为火电报表上面当前的ROA是一个合理ROA当前的PB也是一个比较合理的定价的话那么燃气显燃它的有效资产回报率7个点
是高于当前我们认知的火电板块的ROA水平的也就是未来甚至要政策推动核心要点在落地的过程中间将会推动燃气板块去复制前期火电的航行并且使得PV水平有一个更高的定位空间这是第二我们如果对标火电的话我们可以看到同样是从一个成本定价力不可控的行业进入到一个稳定的资产板块
然后第三如果我们再看成长性燃气板块还是在公用行业里面的优越性非常明显的就是从自然增长的角度来看的话考虑到氢电能源渗透率的提升和国家政策的要求到30年一次能源占比达到15%燃气板块在未来几年还能够有持续复合就是8到9个点左右的一个气量增长这一点我们又是可以去对标核电的
如果从成长性对标核电来看的话燃气的资本开支是比较可控且估值水平也是低估的所以我们无论是从限定流价值的角度还是从合理ROA的角度还是从成长性的角度我们不管怎么去比燃气行业当前在我们公用环保领域的性价比都是很高的总结一下我讲了三点第一点就是政策推动的ROA的中枢回升第二就是限定流的价值
第三是成长性的对比那么无论是跟火电核电还是水污库费比的话燃气行业的一倍以上的PP水平和十倍左右的PE是有比较大的提升空间的这是板块观点然后第二就是九峰能源我们可以看到从九峰的冲暴预告我们可以看到在海系
到岸锚差不断收窄的情况之下九峰的半年报的扣费增长还是比较超预期的所以这一点我认为是九峰能源加公司的一个R法就是在发展的过程中间公司的一个业务结构一直在积极突破那么能源物流能源服务等等盈利模式更为稳定的业务它的占比在不断的提升从而有效的对冲了锚差的波动如果我们从经营能力的确定性
和成长性的角度看的话能源服务是非常值得期待的这也是这家公司在这个板块里面的一个差异点然后我们认为当前一个绝对股息的成动和未来持续15点左右的股权激励的一个增长目标可以使得这家公司无论是在分红回报还是在成长属性上面来看都有一个比较具备吸引力的一个表现
然后第三点就是我讲一下产业链的比较就我们刚刚讲了从三个维度来看从盈利中枢成长和现金流的维度来看燃气板块是不错的这里面其实各种不一样的公司它的产业链的布局位置是不同的首先我们可以分为上周下游上游比如说新天然气这样的气源公司包括事实上中石油中石化它是具备天然气的供应业务就是上游
然后中油我们认为就比如说跨省的长疏天豪能源然后省内的跨市长疏管网这个蓝天然气它是布局在中油资产的然后下游就分为全是氧气公司和具备海气气源进口能力的一些这个就是怎么说天然气的一个销售商比如像成燃以五大成燃为例库洛能源
主要做B端业务那么还有华润、新澳、港华、中燃等等包括A股的产业公司深圳燃气、成都燃气然后具备海气资源的公司那新澳股份九峰能源是一个典型的代表所以整个产业链的板块分为上中下游那咱们刚刚所分享的政策顺架推动盈利能力回升的这个逻辑主要指的是咱们产业链的
布局在中下游位置的这些企业那么这是第一点就是如果我们看市价的话看的是中下游然后第二点呢就是我们认为产业链上游的公司更多的是要跟踪它的量增的变化第三点呢就是我认为我们要重点关注这个行业企业的产业链布局的迁移
比如说九峰能源它从一个海气的进口业务商那么逐步的向气井开载和增产加压的服务上面走也就是它的产业链的位置在逐步的接近上游接近气源端这会使得它的凝力能力更加稳定所以未来这个产业里面的链条的整合和变化从这个现象角度来看我们觉得是值得关注的这是九峰这家公司的一个业务特点
那你再比如讲像空中能源这种它的链条位置本身处在下游但是因为它的股东属性中石油的一个加持那么实际上它的经营业务的趋缘保证也可以有
类资源属性这样的一个理解吧就是这也是一类我们整体会觉得呢如果能够找到既受益于下游涉嫁盈利能的稳定同时呢又具备一定的类资源属性的这种产业链的公司仍然是我们关注的重点啊所以我们也发布了像昆仑九峰蓝天然气这些公司的一个深度报告
至于未来对产业周期的一个判断我们会认为产业链的一体化的公司在任何的一个情境假设下都会比较有优势同时如果从远期来看的话这个气源多元化的布局仍然是值得关注的一个重点下面就把时间交给我的同事任一轩请一轩来给大家重点讲一下九峰的一个深度报告谢谢任一轩老师感谢各位投币用晚上的时间
那现在的话我给大家汇报一下我们这个九空能源最新的一个情况包括说深度报告的一个整体的一个汇报那今天的录影的话主要分为三个部分第一块的话其实是从咱们整个这个今天的这个进门标记里面可以看到
我们会看到就是未来三年整个公司会有一个分红的大幅提升所以今天第一部分呢可能跟各位投资人这边汇报一下公司分红的一个情况以说在当前位置的话绝对收益的角度我们如何去看待第二块呢可能也是我们标题里边的第二点就是讲到这个股权激励所定成长因为公司也提到了就是他做了一个员工持股加上股权激励
然后考核业绩目标的话是未来四年符合增速15%相当于就是公司对于未来的这个四年持续的一个增长是非常有信心的所以今天录影的第二个部分也是跟各位投资人这边汇报一下就是公司的成长从哪边来以及说我们怎么去看待公司成长的这个确定性和弹性第三块呢就是可能也是结合这个上周公司公告的这个中报以及说我们近期来看到这个海外外天然气价格的一个情况
对于公司整体二十年中报业机遇告制作一个解读就主要分为这三块那首先第一部分啊就是汇报一下公司这个绝对收益的一个情况因为我们可以看到其实公司在这个呃几周之前其实有公告一个公司这个未来三年就是到二零二四年到二零二六年的这么一个现金分红规划那这个现金分红规划的这个具体内容呢其实分为两块第一块的话就是公司在二四到二六年就是从今年开始的这个三年
他的分红是一个绝对现金分红的一个情况比如说公司要求或者公司规划就是24到26年每年现金分红的金额分别为7.5个亿8.5个亿10个亿那这是一个绝对分红的一个金额
那如果从比例上来看的话我们预计今年公司整体的一个利润应该是在15个亿出头也就是说今年如果疯掉7.5个亿的话基本是一个50%的一个疯红率所以说我们认为第一个点就是他整体的一个疯红是一个非常强的一个确定性因为是一个绝对的一个金额从比例上来看的话也是已经达到了这个接近50%的一个水平也是一个非常高的一个比例所以说如果说我们按照这个2024年整体这么一个
股息率的角度去看的话那按照公司当前的这么一个实质水平整体股息率的话应该是在这个4-4.5这么一个范围我们认为整体股息率的话还是具备非常强的这么一个性价比的
那第二个呢就公司在里面也提到如果说这个公司在2024到2026年期间整体规模经验论分数超过18%的话那公司也会在当年去启动整个年度的一个特别盛行分红那这一块的一个下限呢是一次至少是这个0.2亿所以说我们觉得啊就在这个绝对分红的一个纪录之上其实公司也是给予了这个更多的一个呃这个由业绩带来了这么一个股市力的一个弹性
那比如说我们可以看到像公司今年整体中报的话预计实现的利润是在这个40%这么一个范围所以我们觉得这个其实也是前年的利润是有很大的希望是可以超过这个15%的一个增长的或者达到18%以上的增长
所以说我们觉得一定程度上在2024年也是可以进一步去期待去做这个呃年度的一个特别限定分红整体的股息的话还有进一步往上看的这么一个空间第三个呢就是跟各位投资人这边也是汇报一下就是公司整体的一个分红能力所以我们可以看到就是呃首先公司比较强的一个分红肯定也是体现了公司非常高质量的一个市场负债表
我们可以看到其实公司在这个二零就咱们这个一季度末的话公司整体的这么一个货币资金呃是在54个亿的每个水平那整体的一个自然附加率呢就只有43%咱们可以看到如果说按照公司这个每年他的自由现金流角度去触发的话那公司在去年2023年公司整个经营性进限率的话是在21.6个亿
当年的资本开支是在11.9个亿,所以如果简单去算自由现金流的话,基本上也是有10亿现金流的这么一个结余。再叠加这个账上54亿的现金,以及说只有43%的一个附加率的话,那么觉得如果是从中共角度上来看,
按照刚刚公司提到的这么一个绝类分红金额今年分7.5个亿明年分8.5个亿后年分10个亿其实仅仅靠公司整体的一个自由性金融应该就能比较好的去覆盖那叠加可能在这个过程中还有一个持续的增长以及说这个可能附加率角的话能不能进一步加一点杠杆去撬动这个更快速的这么一个发展所以我们认为第一点就是公司整体的这么一个分红是一个这个比较确定性的一个收益叠加可能如果说增速更快的话还会有一些这个股息率的残限
从背后上来看的话公司整体的一个资产负担表以及说这个非常健康的一个业务是能够比较好的去支撑公司持续给这个投资人给这个资本市场汇报的这么一个基础的所以说我们认为首先第一点就是公司的话是整体的股息率它整体的实现度是比较高的是一个比较好的一个高股息或者说绝对收益的一个资产
第二块也是跟各位投资人先汇报一下,就是公司也提到了未来几年负荷15%增长。我们可以看到,公司也是在它公告整体这么一个分红规划的同时,是公告了公司在2024年的这么一个
呃甚至性股票和股票期权的一个激励计划就做了一个股权之力同时呢也做了这个第二期的一个员工持股计划就是通过这个员工持股和这个股权之力呢其实基本上已经把公司的这个呃高管包括说这个中层以及说一些核心的一些
业务上条件上的一些员工去做了一个深度的绑定那这个绑定了这么一个股权经济叠加员工持股的一个计划呢里面有提到整体对于这个业绩考核的一个目标那整体的目标呢是要求公司从2024年开始然后以这个2023年作为GP的话每年的这么一个业绩增速呢是不会低于15%有时候如果看利润角度上来看的话那24年他的利润是不低于15个亿然后明年25年是不低于17.2个亿
那二五二六年分别是不低于19.8个亿然后二六年的话是不低于22.8个亿比如说我们可以看到如果按照这么一个绝对金额的一个业绩考核的话那公司在未来四年符合增速是达到了15%比如说其实公司不光光是有这个四个点以上的一个股息率从自身EPS的贡献上来看的话可能每年也是有一个15个点的增长那我们认为这也是一个非常难能可贵的这么一个成长性的一个凸显吧
今天跟各位同学汇报的第二个部分,我会着重地去细猜一下,咱们这个15天增长到底从哪边来,以后这一块成长的一个确定性。这一块其实也是我们可能之前所发的深度报告和已经在里面讨论的公司的,
业务的空间和这个公司的一个核心竞争力,那我们可以看到这个15个点的增长呢,其实从整个业务板块上来看的话,那公司所处的板块是整个天然能源业务,那就包括了咱们整个,呃,其实公司对自己的定位也提到,他是做一个这个有价值创造力的这么一个综合能源的一个服务商。
那公司现在也是这个三块业务整体的话就实现了这个清洁能源服务商的这么一个公司的发展目标那主要是分为这个清洁能源业务那包括了这个LNG和LPD的这么一个整体从这个资源端到终端的这么一个全面条那也包括了公司在这个能源服务端这么一块稳健的和这个产能规模逐步扩张相关的一个业务那这里边能源服务里面包括了井上井下以及说这个能源物流
第三块呢就是公司这块可能从这个分数上来看会更快的一块业务是个特种器器那包括说我们也看到了公司在海南商业卫星发射场的这么一个特技工艺项目预期是在这个明年的一月份也要开始进一步去贡献这个运营利润了如果说公司围绕这三块业务的这么一个协同发展的话
是希望能够实现总体公司业绩每年15%的增长。我们认为,要实现这么一个点的话,其实公司已经是有一个比较好的业务层面或者说整个资源层面的一个基础了。首先第一个,就是整个市场足够大,不管是公司做的天然能源业务,围绕整个中国天然气的一个消费量。
那公司整体这么一个一年可能加起来总共四百万吨的这么一个总量只放在中国整体的那个规模当中的话其实比例是非常低的其实是远远可能还是没有看到这么一个边界的一个点第二呢就从整个天然气消费量角度上来看的话那刚刚在会议的开头袁老师也提到了就是天然气是有一个天然的一个成长性的
那如果说按照整个天然气渗透率从现在的这个不到9%去到2030的15%的话每年大概是有8%到9%的这么一个符合增长而这一块呢其实我们认为公司如果说足够优秀或者说我们认为它是一个具备阿豹的公司的话那我们认为整体增速呢可能也是有很大的希望应该是要超过整个行业的一个增速的比如说我们认为第一个点就是公司整体所属赛道是一个非常大的一个赛道第二呢就是整个行业增速其实也是有这个差不多这个8到9个点的这么一个增长
如果说我们具体看公司的这么一个布局来看的话,在青年能源专的话,公司也是。
从上游送游下游去做了一个全产业的布局上游站来看的话公司现在上游整体是这个长鞋和现货啊匹配了这么一个资源那从长鞋上来看的话公司是拥有稳定的这么一个长鞋资源啊来自于这个呃马来西亚的这么一个进口气然后从这个长鞋成本上来看的话应该也是这个啊非常低的这么一个长鞋成本那一个稳定加上较低廉的一个长鞋成本呢肯定也是公司推进整体天然业务的一个非常重要的一个业务趋势点
那在商业资源端的话我们也可以看到其实尤其是今年的一季度啊整个现货期的价格是比较低的那现货资源在这个位置的话其实也变成了一个非常不错的这么一个补充的资源那公司也是凭借它整个一体化的一个链条包括说凭借它整个中游资产就这些船队资源在里边可以非常灵活的去获取这些国际现货所以说从商业资源上来看的话长期足够稳定且这个成本较低现货端的话也是公司是有充足能力去获取现货的
所以说我们认为整个上游战斗号公司是一个非常强的一个竞争力那我们也可以看到就是随着这个国际气价可能这个二二年因为冲突相对较高整个行业资本开始加速那在整个二四二五二六年的话我们判断整体供给章的话应该还是比较积极的在释放的那在这个过程中的话这个可能整体的这个全球天然气的供需可能会逐步偏松我们可能一定程度上也可以判断整个国际气价是在走一个相对偏弱的这么一个趋势
那在这个背景下的话不管公司去获取这个更多的长鞋还是获取现货的话我们认为上游资源端的话公司其实是有一个进一步扩张了这么一个很好的一个空间然后在成本端的话我们觉得也是可以进一步的持续在优化那从中游资产上来看的话我们可以看到包括说我们可以看到像公司整体这个今年中报的一个情况那其实也是在理田公司在这个今年上半年持续在做中游资产的一个优化那主要就是优化公司的这么一个
青年人的一个运力,主要用到的就是这个船,咱们可以看到其实公司的核心的作用资产呢就是它的这个接收站和它的这个配套的这个远洋的这个LNG和LTG的一个船运那从这个站来看的话,公司的接收站是08年建的就是如果看净资产的话,那现在这么一个就是不管是经历了这个从08年到20年可能折就快折了快20年了
还有说,当时建的时候整体成本相当于较低,而公司整体这么一个码头接收站的这么一个对调呢肯定是绝对是有性价比的。第二呢,就是公司的接收站呢是在这个东莞,也是在中国整个天然气价很高,消费量比较旺盛的这么一个区域,所以公司整个接收站的一个价值是非常的突出,而重置这么一个接收站的这个地雷呢,我觉得是非常之高。
当然公司之后的话也确实因为这个比例比较高可能也不会有进一步这个新接触战比较大的这个再建的一个动作了但是我们认为优先卡位那肯定还是一个非常好的这么一个布局那从权利资产上来看的话
那公司其实在今年上半年是进一步去做了这个团队的一个优化优化的既包括了公司20年上市以来目前IPO两艘船的一个价格进一步去增强公司更强的一个运力第二个公司也是在里面去对这个老船去做了组织并合机构制了这个比较好的一个新船那也是进一步可以支撑公司更好的一个中游资产的一个周转水平也就是说中游资产的一个布局的一个扩张可以进一步去支撑公司在整个天然能源业务里面
第三块是下游,因为刚刚提到公司所处区域是在广东,广东看门站价格也是中国几个省会里面最高的一个区域,所以我们认为整个广东是一个天然气较高的一个区域,我们也观察到在广东省有上了很多天然气发电站,
那气垫厂这一块呢其实也是公司非常好的一个新的下游那公司也是希望在气垫这块去做进一步的这个客户端的拓展去拓展公司整体的一个销量就说到终端这块的一个比例我总结一下就是公司整体在这个上游中游下游的话其实已经实现了一个一体化的一个打通那不管是从这个量的角度公司现在也是会进一步大家可以期待啊就是这个获取更多的长期资源
那在这个起价比较低的时候获取更多的这种优质低价的生活资源,以及说在中游可能船运端的话去做进一步的拓展,那包括说在下游客户的话去做一个持续的一个获取,那我们从两个角度上来看的话是具备成长性的。
第二呢就是在整个我们可能觉得这个海外天然气相对偏宽松气价往下走的这么一个过程当中的话那公司在这个量增的过程中去保证自己一方气的一个盈利因为公司其实主要做的是就是把这个海外的天然气在国内去进行销纳嘛那么在这个过程当中的话其实它的一个盈利也是可以得到进一步的一个保障那么认为整个天然能业务的话可能在15个亿公司间的利润当中的话可以占到10个亿而这一块的话我们觉得预计每年可能会是在这个10个点左右的一个增长
应该还是能够比较好的一个实现的那第二块呢就是这个能源服务能源服务呢包括了这个景尚能源服务和景尚能源服务以及说能源物流那我们可以看到景尚这块的话其实主要是替代公司进一步新项目的落地啊那公司现在现有三个景尚项目的话其实是在今年上半年依旧维持在了一个非常稳定的这么一个运营当中那在这个稳定的一个负荷率叠加一个比较稳定的这么一个呃这个单方气的一个服务费的话那这块的业绩呢是比较稳定的
第二,景夏这一块,公司也是在去年下半年开始拓展景夏的一个业务,主要是对老景的增产和文产。我们也看到了中国整体存量的天然气,不管是国家对于整个中国资产资料提升的一个要求,还是之前前几年开的天然气的存量景,都到了一个要偏枯竭的位置。这一块的市场可能是一个从零到一的市场。
那公司现在整体做这个警戒对抗的可能还是一个千万级业绩的这么一个业务的一个贡献吧但是如果是从总量看的话其实这块是有一个非常大的一个提升空间和成长弹性第三块呢是一个能源物流那物流这一块呢就是随着公司整体的运力端的一个布局吧一方面的话公司的运力呢是要支撑公司未来整个天然能源的一个增长
第二,就是在咱们可能天然能源整体上游资源,包括说下游中端逐步拓展的过程当中,而中流资产的一个优先布局,其实是可以去做对外去租赁整体的一个运力的,或者说就是把资产线整体周转起来,那么判断就是在当前时间点结合买船的价格叠加,
租的这么一个整体价格的话那整体的一个投资回报率就是咱买一艘船考虑当年的一个回报RA的话我们判断应该是在这个接近十个点这么一个范围就是我们认为在现在这个时间点去配置船的话应该也是一个比较好的一个时间点当然做这个设的本质目的其实还是为了去用这个船运或者说用咱们中央的运力更好地去服务公司整个天然资源业务但确实在这个时间点的话可能船的这个配置上来说
会比这个上游资源的获取就是上游客户的获取要更快所以这几年来其实整个船运的一个利润也是公司比较重要的一个利润贡献之一吧但是呢就是这块的船运的话未来是可以更好的去支撑因为它不是一个所谓的这个船东的一个业务还是为了更好的去支撑公司长期这个氢氧能源业务的一个稳定增长和扩张
那这一块我们判断可能整个能源服务单的话考虑这个资产体量的一个提升然后按照一个更加比较稳定的这么一个单方气的这么一个服务费去做一个测算的话我们判断这个能源服务应该每年可能会有一个差不多20%以上的这么一个增长吧主要是考虑这个产能的扩张考虑咱们整个能源服务底层资产总量的一个提升第三块呢就是特契特契其实是一个弹性比较大的一个业务啊
那现在的话可能马上可能这块的业务贡献可以做到将近一个亿了但这一块呢其实确实增速很快过去几年那一方面呢是来自于公司整个这个和能源服务协同的这个氦气的一个负产那这一块的话整个中国的氦气对外议程都达到了90%是一个非常重要的一个基础可控国产化率提升的一个赛道那公司的氦气呢一方面肯定是资产的因为来自于国内第二是来自于国内的负产期那负产期的成本呢就是
原材料成本几乎为零,主要就是一些人工电力啊,包括说一些这个制造费用的一些种,呃,下的比较小的一个成本,我们去做过一个测算,可能公司一般害起的成本呢,基本是在差不多啊,30块钱左右啊,可能基本是这个
海外进口这种常见氦气的1%这么一个水平,就是说是一个非常低的这么一个成本,然后叠加一个非常高的一个国产化率可以提升的一个空间,那么氦气这样的话,总体盈利是有保证的,总体的销量,包括整体的销售也是应该是一个非常下好的一个趋势。
然后刚刚我们也看到公司去年拿到了这个海南商发的这么一个项目主要是给这个商业卫星发射去提供这个燃料和这个特种气体而这个项目也是预计可以在这个明年一月份去投预那也是可以按照一个非常稳定的这么一个供气付费的这么一个形式去考虑吧
这一块业绩的一个稳定性我们觉得是可以作为一个因为它是公司第一个到终端的这么一个现场供需的一个项目嘛比如说现场运营项目的话我们觉得整体的稳定性和确定性呢肯定是更强的那从成长排序上来看的话可能随着国内整体这个商业卫星发射的这个需求的持续提升那整个火箭发射的这个燃料和这个耗材燃料和这个特技其实是一个耗材业务嘛
我们这点是持续可以授予国内整个商业卫星发射量的提升。
那第三个呢就是刚刚跟各位投资人这边汇报的主要是第二部分了就是说这个公司四年这个符合可能百分之二十百分之十五的增长可能主要来自于哪边包括说我们怎么去看待它这个成长的这个可实现度那最后呢今天的录影的话就是跟各位领导这边再汇报一下这个中期业绩最新的一个情况因为我们也确实看到了九分是在这个上周发了一个这个预告然后整个预告呢其实可以看到非常亮眼啊
就是首先是从整个公司报表单来看的话实现了规模金利润的是同比40%到50%的一个增长那是一个非常亮眼的一个业绩然后在这个扣费业绩端的话是同比实现了5%到15%的一个增长那这一块呢可能我们看到比如说在整个二季度开始这个海气可能是有一点这个往上走的一个趋势而且价格比较坚挺
在这么一个背景之下的话公司依然录得了一个非常不错的一个业绩增长所以说我们认为这个报表是非常不错的然后整个业绩应该也是略超出整体市场的一个预期所以说其实看股价的话其实也是有相应的一个表现啊然后这里边的话就他去做一个解读呢我们觉得主要是解读两个点第一个点呢就是呃大家可能看到了这个二季度整体这个海基价格相对来说比较坚挺
但是呢可能大家如果说就是认为公司就是在做这个海外资源导到国内的话可能会对公司这个呃二制度的业绩包括整个整体上面的业绩产生一些这个呃这个整体上的这个担忧吧那我觉得这个确实也正常那我们认为呢就是第一个从结果上来看的话那公司这个单制度的一个业绩其实基本上一直都还比较稳定那我们看到其实从可公司可追溯的这种单制度报表来看的话因为公司在二一年上市的嘛
然而上市之后的话就是碰到了这个二二年的这么一个国际起价的大幅上扬那也碰到了这个二三年这个国际起价的大幅回落然后在这个现在大家看的整个大幅回落的那个大背景之下的话然后又在今年的二季度碰到了这个在这个大趋势上下的过程中海气的这个部分的一个反弹其实基本上看公司三季度业绩其实都是比较好的去对应到了这个海外不同的这么一个天然起价的一个背景吧
我们认为,第一个看结果的话,其实公司一直在里面还是取得了一个比较稳定的一个情况,比较稳定的一个业绩。
然后我们觉得背景的这个原因呢肯定也是两点第一个呢就是公司整体做了一个一体化的一个布局他也不光光就是在里面去正海内外乍插那这里边呢也包括了我整体这个呃我成熟的稳定资源包括了我下游客户的这么一个稳定的身价啊以及说我终于整体资产理论上应该获得的这么一个回报所以说我们认为这个可能是第一个非常重要的一个原因了就整个这个天然源端的话其实他也不是说一个
就是大家觉得就是在里面正好能够驾驶他他其实做的是一个全人体化的这么一个服务而第二呢就是公司整体利润结构其实也确实发生了比较大的一个变化比如说公司从这个刚上市的时候割的利润全部来自于天然能源那到现在来看的话整个天然能源利润可能只占到这个十五亿里边的这个十个亿也就是差不多百分之六十到这个六十多的这么一个水平尤其公司剩下的业务比如说能源服务比如说测气啊其实已经是一个非常稳定的或者说是完全的一块新业务了
这个就是从结构上来看的话可能公司整体的一个利润啊可能受这个国际下波动的影响的可能确实也是在下降所以我们认为第一个点就是公司的业绩其实是不错的尤其是这个扣飞其实不到15的话也是非常好的体现了公司这个很好的这么一个稳健经营的这么一个态势吧这个也和公司过去这个几个季度都是呃持续符合的那在这个过程当中的话主要是来继公司一体化链条的布局以及说整个利润结构的一个改善
那第二个呢可能需要解读就是我们看到了表观利润相较于这个扣费利润的话可能是实现了这个1.8个亿的这么一个非经常性损益那公司在整个这个公告里面呢其实也做了一定的解释啊就是公司其实在今年上半年也是根据整个市场环境的变化包括说考虑到了这个自由传播运力的一个具体情况那也是对整个公司自由的这个LG和LPG传播的运力去做了一个优化与调整
那我们可以看到像今天算卖的话比较明确的就是公司整个IPO的两艘船是下水了那我们也看到了可能公司对于之前的老船去进行的一些这个处置和优化那这块业务的确实是产生了这个非经常性损益其实就是把它在飞机当中的其实也体验出公司这个报表的这个扎实和挺顺性那我们认为这一块的利润的确实在公司利益上的话也是一直会做就是公司持续在做整个船舶的一个优化嘛那这个呢也是更好的去为了去支撑公司未来长期天然能源业务的一个持续的增长
那我们认为呃这个呃这个这个整体的布局其实体现公司比较强的这个运营和管理能力那短期产生的飞机飞机呢他表观的话确实体现了一个比较好的一个业绩增长当然也贡献了一个现金流啊包括说对于公司全面整体业绩增长可能也是有这个非常强的一个支撑的那在这个过程当中的话我们也可以进一步去期待啊公司去做这个更高的这么一个啊年度分红因为他知道他也提高了嘛你增速到15%以上的话我的这个
会有一个年度的特别派息,而下限的话,至少也是这个零点二个亿。所以说,这块也是可以让这些各位投资人,包括这四个市场去共享公司,呃,整体业务的一个发展和整个资产的一个回报。
那呃今天的话主要就是汇报这三个部分我今天再做一个总结第一块的话就是我们看到了公司呃这个有了一个非常确定的一个分红方案而分红方案呢也是非常扎实不管是从这个能分出来的钱还是从这个分完钱之后最终反映的这个股市率之上应该都是体现出了公司非常强的这么一个现金流价值和这个绝对收益的一个投资价值第二块呢我们看到公司也是非常这个有信心的去这个
考核自己的管理层和这个核心员工对于未来四年每年复合事务的这么一个增长那这一块呢我们认为在这个市场足够大的一个带道当中那公司在过去几年一直是持续提前公司的一个Alpha那我们认为其实我们也非常有信心啊在这个未来几年尤其是在这个海外天然气价我们觉得可能相对偏弱的一个背景之下不过公司整个结构也是在持续优化的过程当中那公司可以录得一个更好的这么一个业绩
第三呢就是整个公司通报非常不错然后这个也体现了公司比较强的一个能力然后我们认为也是在这个可能大家觉得就是可能这个这么一个可能环境的这么一个背景之下公司的这个持续往新的增长必须在今年的这个二期报得到验证那现在来看的话这个二十年的PE呢是在这个13倍同比增速今年应该是在这个15到16这么一个范围当中我们觉得不管是从这个PE匹配增速
从这个股息率和总公司长期问题的角度上来看的话我们都是非常具有配置价值的所以是建议各位投资人这边多多关注那以上的话就是今天跟大家汇报的这个九峰能源这个整体的这么一个深度以及说病况包括说我们现在最新的一个投资观点那之后的话如果有任何问题包括说燃气包括九峰能源的话也是欢迎随时联系我们东吾环保公用团队
而再次感谢各位投资的晚上的时间今天的录影到此结束谢谢大家