单瓦时的价格还有低压护储PCS的单瓦价格也是比高压系统要低的另外还有低压护储在安装上是非常便利的相对来说
对高压来说的话,一个是相对能减省一些安装的人工的费用,以及人工的占用时间的这种情况也是相对低一些的。所以整体来说,低压库储的产品确实在东南亚市场、巴基斯坦这些市场天然也是具有优势的。
那这个是一个是产品版然后另外就是整个市场的这个匹配度需求的匹配度正好匹配上了所以这是今年整个户处这一块在东南亚巴基斯坦这些市场包括中东现在也是有一些户处的一些需求的所以这一块的话我们觉得是行业今年是比较潮雨期的点那另外像欧洲的话其实
大家比较熟知的是在这个就是无冲突带来的这个户处需求的一个爆发那今年是整个从去年下半年到今年就基本上是处在了这个欧洲户处去库的这样一个状态核心的一个原因还是因为欧洲整个的这个电价呢就是是往下降的那么降虽然降还没有降到非常低的这样一个水平但整体的对欧洲户处的这个受益率呢是有一些影响的
所以一个是去库另外就是整个的需求也是受到一定的影响所以整个的这种去库的进度是受到了一个比较大的变化这也是市场也一直没有预期到的或者说对这一块也整个的户处的去库的进度一直是属于推迟的状态
那整体来说可能大家对欧洲户处最新的这个去库的预期呢是到了今年的三四季度是这样的一个悲观预期吧如果悲观的话可能就到今年年底的这样的一个状态所以欧洲这块我们觉得对整个行业来说的话是这样的一个可能增
期待他有很高的封面可能相对比较难一些但对于德叶来说他在欧洲市场因为他本身去欧洲市场去的时间是相对晚一点的然后他相当于躲过了欧洲整个欧欧冲突带来的库存累积的这样一个状态以及说他的本身的产品是以低压户处为主的那欧洲现在可能库存比较多的还是高压的系统为主
所以它在欧洲还是从现在的单月的出货至少还有一万多台的量起来看的话其实它的低压互助在欧洲的比如说像乌克兰还有一些以及像西班牙这些地方还是有一些量的相对来说的话不会是一个脱离是吧而是一个增量的状态
那另外的话还有互储的话可能之前大家一直关心的或者说觉得期待他的美国的这个互储的这个状态他其实美国互储也是就是之前一直跟那个想跟这个Sona可以一起合作但是美国互储因为本身的这个需求确实也是一般的这样的状态
所以整体目前来看的话,互储的行业需求来看,其实主要今年爆发的市场还是东南亚、巴基斯坦以及包括中东的几个别的一些市场。那这一块的一个市场的需求,我们来看的话,至少今年的这个需求的能见度还是非常高的。那明年来看的话,
我觉得整体来说今年是0到1的过程它的这个渗透率按道理来说我们觉得至少还有至少是一到两年的冷静度是能够看到的所以明年我们觉得也相对比较乐观一些那再往后看的话其实我们觉得这个市场这几个市场新兴市场还是要再去深度的去关注一下它后续的这样的一个动能以及说
它的电价以及电力电网的整个变化去判断后续的这样一个长期的增速那这是互储的一个情况那祖创的话还包括威尼就先说一下威尼吧就威尼其实对于德业来说它的主流市场一直是在巴西巴西的市场占有率之前在它的整个威尼的出货里面的话是至少百分之六七十的这样一个占比那今年来看的话其实
他在这个巴西还是属于一个主战场那增量市场来看的话其实德国和法国现在已经恢复到一个比较可观的一个量级了你像他德国和法国现在的月出货就至少德国和法国分别都是在
整体来说,对于德烈来说,他今年在威尼的市场已经走出了去年既定期的影响
那在欧洲的话目前来看它的这个威力的放量也是可期的那另外还有个就是它的威力目前可能在美国已经有一个订单的储备了那下半年会有一些量的出来那这块的话其实市场包括公司给的这个80到90万台的全年的出货预期是没有把这个美国的威力去打在内的
而且美国的威力就一旦说打开了这个市场就通过Solac去打开了这个市场的话那明年的这个威力在美国的这个这个量级还是可观的因为美国本身就是威力市场比较主流的或者说最早去放量的这个市场那可能威力美国威力相对来说玩家会多一些然后主流的这个
头部的这个美国厂商的话他的这个发言权或者说他的这个市占率更高但德烟相对来说他在美国那他走的是贴牌的模式嘛或者说是跟索纳克合作的模式索纳克他本身是具有一定的量级的所以美国的这个威力我们觉得明显的增速是非常可观的
这是威尼这个市场,威尼在巴西的话,德叶已经做到了第一,核心的原因大家也比较清楚,就是它的性价比确实是比较高的。左川这一块的话,今年的主要的资料还是来自于印度和东南亚。
主要还是因为一个是印度今年的互用利民企业的补贴的政策的催化以及说东南亚今年也是因为东南亚的祖创其实逻辑跟互储的逻辑是有一点像的就是它也是因为电价上涨然后缺电这些导致了整个对光伏的需求也还是处于一个比较高的状态
组创的巴斯的占比对于德烨来说巴斯的占比还是处于比较高的70%在整个组创出货的比例核心还是因为德烨确实在
巴西市场做到了行业第一的位置,巴西今年的增速修复的非常快,核心是因为巴西今年的利率下是处于下降下行的趋势,
光复也好包括威尼也好他的这个受益率是非常可观的所以巴西的需求呢今年是增速还是不错的一个状态那德叶不仅抓住了巴西的这个需求还不错然后还有就是他的他确实还在持续的抢份额的这样一个一个原因吧所以才导致了说大家觉得他在巴西今天的量还是非常可观的
这是行业的一个情况,核心的话其实在梳理一下德烟为什么成功,最早它成功的话其实是从高性价比去打巴西市场
刘仲敬
基本上是抓住了这些对价格具备敏感度的这个市场的一个需求然后德烨也确实他的这个销售渠道的思路还有包括贴牌的思路以及去跟当地的经销商的合作的思路都是比较
正确的,而且可能站在那个时间点的时候,不一定有人会去那样做,但确实德叶去那样做了,相当于现在是进入了一个收获的期间吧。
另外像东南亚巴基斯坦呢,尤其像巴基斯坦它也是跟比较大的经销商去合作的这个也是相对来说就是这个市场的这些市场的一些爆发有德业他去
不断挖掘新市场的这样一个原因在然后另外也是有一些就是确实是有一些运气成分在的所以整体来说的话我觉得德业它库储也好左创也好威力也好它今年的这个量级应该是做到了行业是比较
比较超预期吧或者说比友商做的都比较好的一个状态尤其是在海外的这些新兴市场上这是行业的一个需求以及它自身的发展到现在这样一个状态最核心的
一个是最核心的两个因素就是他取到的把握海外市场的一个挖掘的能力是非常强的那另外呢就是最后再讲一下他另一个非常大的优势或者是他的一个特点就是他的产品端确实是具备优势的
核心的一个产品就是它的这个护储逆变器的产品那它的护储逆变器主打的就是低压的产品就低压的礼仪并网结合的这个产品那这个产品首先讲一下为什么它在南非就非常成功因为南非其实就是缺电的这个市场缺电就导致了说它
它最核心的需求是有电能够供上电那这个的话其实就相对来说低压的离电网的这个互储呢就刚好非常匹配这个需求另外还有就是它也是支持这个柴油发电机的去给它去电池包充电的那这个的话也是在南非这个市场的话因为柴油发电机的话它本身就在缺电的时候或者断电的时候呢
提到这样的一个补充作用的但你不能完全就因为它的这个断电时长都至少七八个小时就恶劣的时候是有这样的一个时长那你不可能一直靠柴油发电区去给它供可能如果用这个户属的这个产品去
去给大家去做个补充的话其实是非常好的一个状态另外的话还有就是德业在这个整个的这个低压的低压互储的这个产品里面的它的这个充放电的这个时间段也比友商做的更多以及说它的这个整个的充就是离并网的切换的时间
接上和离上的网,如果切换的时间很长的话,给用户的体验也不是特别好。
它能够去允许至少16台的单向或甚至和三向去做甚至是这种三向的储存它也能做到储存灵敏也能做到并延所以这是对于德叶来说就最早它的这个产品的特点是非常突出的那当然这个产品呢其实走到现在这个位置或者是走到现在这个状态的话其实友商多多少少也都能做出来那核心呢对于德叶来说呢其实
它做到这些产品的特点同时整个的产品的成本做得还是比别人更低的所以它能比别人卖得更便宜所以我们觉得德业现在产品做得又好又能匹配需求非常匹配需求的同时又能做到价格非常便宜所以说这是德业在户处这一块
一个是产品端其实是非常给力的所以不是说有渠道有市场然后就能够完全去充分去发挥这个渠道这个优势但是其实它的产品也确实是匹配上了整个市场的这个需求
这是互储逆变器吧或者说整个储能这一块的话低压的这个特点是非常强的然后另外的话还有就是它现在其实也在做高压的工商业的系统那它的高压的工商业的产品呢其实核心的这个点呢就是他们做的这个功率段是非常高的至少能做到50千瓦的这样的水平然后甚至还有80千瓦的所以
同时他的工商业的储能系统也是有低压的产品的所以整体来说的话对于德烈来说的话他库储逆变器或者说工商业的产品的话都是有他自己非常独特的特点的
另外还有就是威力和祖传吧威力和祖传的话非常差异化的东西不是产品其实是不多的尤其在祖传的话其实几乎是可以理解为基本上就是功率的差别其实产品端的差异很小
那威逆则的话其实主要还是能做到这个比如说一拖二一拖四你到底这个单卡的成本能做到什么样的水平这块差异还非常大的因为整个威逆的话它的这个竞争格局相对来说比主创也好比互助也好是要优
优秀的多因为现在能做威逆的确实能放出量的就是有很长的或者说至少几年的这个海外渠道的这个积电的其实公司也不多也就得业国内也就得业裕能和河迈虽然现在也有些企业在做这个威逆或者说已经有产品在出了
但整体来说的话其实真正有量或者量非常高的这个量级非常高的其实也就这国内也就这三家那德叶来说的话他他在威逆的这个产品上其实就是把这个丹马的这个成本发挥到比较极致的一个状态他在巴西最早做这个出威逆的时候他的这个价格就比友商要便宜至少10%到20%的这个状态
所以对于Winnie来说的话其实核心的点就是还是它的成本的控制和单外的价格的性价比是非常高的最后再讲一下电池包这一块一年其实电池包这块确实是超预期的目前公司在电池包这一块的话除了户处电池包以外的话其实它的整个工商业储能系统这一块是放在电池包业务里面的
所以这也为什么大家一直觉得他电池包的这个毛利率水平为什么这么高40%多甚至大家公司给的指引也是能维持这样的一个水平今年至少能维持这样的水平核心的一个原因一个是刚刚说的就是这个零部件资质的资质率是非常高的然后电芯是锁价了的然后另外一点的话是大家去看一下他的这个
工商业储存系统因为是放在这个电池包业务里面的然后这个工商业储存系统的这个毛利率是非常高的是在50%的这个毛利率视频的然后户处的电池包或者说
就单电池包的这个环节的话它的矛盾率是在30%多的所以平均下来的话是有40%多的这样一个水平吧这是一个第二个其中就是结构还是有些影响的那今年来看的话它储能电池包的这个自供比例是在不断的提升的
以及从公司披露的区域来看的话公司电池包的主要区域还是欧洲40%以上以及东南亚大概15%-20%左右的水平
然后另外的话还有一些南非的这个市场的一个比例主要还是欧洲为主吧这个其实也比较好理解因为目前来看的话整个欧洲的一个是欧洲的户处的他的这个电池包的配比率是非常高的另外的话还有就是工商业处的系统现在德叶的主流的区域呢还是以这个
欧洲以及包括南非可能有一点点但主要还是欧洲的工商业处理系统的这个比例然后另外的话就是刚刚说东南亚这一块其实也有一些工商业处理的这个产品的
所以储能电池包的话我们觉得就是目前的话就只要得业的这个互储的这个发展越来越好然后他在互储这一块的这个渠道的布局或者渠道的这个积电那给他的这个电池包的这个协同效应是非常非常强的再加上他本身电池包的这个性价比也能做到比友商会更好一些因为他们这个成本控制也是比友商要更好
所以我们觉得它电池包这块也是未来可期待的一个比较贡献增量的这样一个业绩的业务因为它的这个毛利率水平的话也是比友商要高很多的比如说40%的毛利率水平的话你放到这个净利率端的话至少也有接近30%的这样一个净利率水平
那另外的话就是再讲一下就是他的这个其实刚刚一讲到就是他的整个控税的这个基础的一个原因其实还是因为跟他的在小家电这块传统的小家电业务中积累的这个
控费的基因是有关系的另外还有就是它会有很多去降成本的这些措施包括它在RGBT这一块的国产化率也是是非常高的另外很多的这个成本的这个控制的手段德业应该是也是用的是比较极致的一个状态
那最后的话再说一下就是今年的这个业绩预期吧今年的话我们觉得还是上调到这个30亿的这样的净利润的这样的状态那这个其实也经历了一些过程啊其实最早的话得月今年市场一致的预期呢是不到25亿的
或者大家不相信25亿的那么后面是大家觉得相信到25亿最新其实25亿到27亿再到30亿这样的一个不断的业绩上调的一个原因其实是公司在不断的给一些惊喜的这样的一个状态核心的这个惊喜还是来自于
一个是他户处在东亚和巴基斯坦的放量,以及说他威力在德国和法国、欧洲的主流市场的初量。
这个是不断的超预期的一个状态另外还有一个点的话就是上调到30的话其实还是还有一个就是电视包这一块大家之前可能关注的不是那么多的一个业务今年给到了一些惊喜目前来看的话也是非常值得期待的
另外还有一个就是可能家电这块的厨师机业务今年因为整个南方可能暴雨比较多雨量比较多然后导致整个空气的潮湿度是非常强的所以厨师机的量从上半年来看的话是大超预期的当然厨师机算它的传统家电业务的其中之一个业务另外还有一个就是它的
热交换器这块今年其实是一般的这块是表现一般的是同比是有些压力的但整体来说整个下加电这块的话肯定是比去年好的所以公司的指引也是说今年这块能贡献至少两个亿以上的这个利润
所以目前来看的话,我们觉得31亿的利润,全年的利润是非常有希望的。对应的估值现在也才16倍左右的这样的水平。我们觉得看到20倍还是非常有希望的,因为德叶的一个是处在亚非拉高景气度的赛道里面。
以及它的业绩确定性也是相对来说比较强的这是核心的我们觉得给了20倍的两点因素吧那以上就是今天给大家带来的得业股份的深度报告的一个讲解主要是因为这个报告可能是3月份写的好所以相对来说有些行业的东西是需要去关注到最新的变化的
以及有些业距预测还包括营收的拆分的话其实也是要根据最新的预告去做这样的一个更新今天就给大家去带来这个讲解如果大家后续有些问题或者是需要详细的模型以及详细的近期的一些资料的话也欢迎联系我们华府电信团队谢谢大家的聆听
感谢大家参加本次电话会议会议到此结束祝大家生活愉快谢谢