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各位投资者大家早上好我是深外食品饮料的那个分析师李昌今天我们继续每周早知道的这样一个系列电话会议这个电话会议呢其实主要的目的还是给大家去更新每周我们这个板块最近的这样一些动向那么上周的话呢主要是两家这个主要的白酒公司五粮业和罗州老窖这个分别召开了年度的总统大会同时呢
茅台的批价呢是这个继续的话是有所波动但上周的话是有所回文那么基本上上周的话最重要的最板块就是这几件事情那么跟大家做一个汇报和梳理那么主要也是分几块吧第一个的话就是跟大家去更新一下如如老家和我联系股东会上的一些内容然后另外呢我们的一个截图第二的话呢就是更新茅台的这样的一个这个情况第三的话呢然后再更新一下我们的观点
首先的话就是两家重点公司的年度股东大会了那么应该说两家重点公司这次交流我觉得还是比较充分比较中肯然后同时给大家传递的信息的话也是比较直接的这个组织老教更多的还是从行业趋势的角度跟大家分享了很多公司领导人对行业未来发展的中长期的这样的一个判断和思考
应该说我认为交流的水平和质量是非常高的但同时也对自身和行业目前做出的状态给了非常直接的这样的一个回应虽然有些投资者可能解读为是不是公司过于谨慎或者悲观但其实我认为公司的反馈还是非常客观的无良业这边其实也是交流的效果我认为是非常直接的干话也比较多
他更多的还是直接的把自己在产品端还有这个渠道上特别从一些打法思路讲得非常的明白其实这个交流跟之前1218的交流还有很长时间交流是一个差不多的这样一个效果但是呢这个投资者的话应该说还是有收获这是两个整体的一个情况那么先讲一下老赵这边老赵这边呢应该说首先对行业这边的思考还有对公司目前所做的事情那么分成两个部分
那么对行业这边呢这个其实主要还是从人口结果和消费习惯变化那么再次去讲了这个未来五年到十年行业会怎么走然后另外的话高端酒这块的话会怎么走经纪公司是如何去应对的其实这个投资者如果长期去跟踪罗老教然后去听这个公司领导人商量的交流的话其实领导人过去这么多年思路的话是没有变过的就是这个消费者
不管是白酒也好还是高端酒也好其实都是跟着人口结构还有消费的情况变化去走公司也是跟着这个去贯彻的这个思路的话并不是第一次提这次的话主要就是提到第一的话就还是从人口结构的这样一个变化这个消费白酒的人群主要还是二十到五十岁其实准确来讲应该是三十到五十岁那么他随着八零后九零后包括零零后这样的一个
实际上人口是会有一定的这个逐步的这样一个减少的所以说呢这个对于白酒的总量逐步从这个五百万吨六百万吨甚至未来的话会回落到四百万吨这点判断的话呢是一点都不奇怪的那么这个是从总量这个角度然后另外的话就是从高端酒的这个整个高端酒这一块它的一个消费趋势来看那么过去呢高端酒可能更多的是从
品牌的塑造然后呢从价格的这个表达上定义了高端酒就是贵的东西那就是高端的那么这个往后呢那这个公司的领导认为随着这个90后00后步入社会成为未来的主力消费群体那么他们呢实际上是从一个相对富裕的一个这个时代去成长起来的而不是像5060后70后从一个短缺的时代去成长起来的
那么在这种背景之下的话其实就不再是简单的这个价格高能够满足他们的需求而是说从价值感甚至从品位从稀缺性从个性这几个维度的话去满足他们所以说认为未来的高本酒应该从这个方面的话包括品牌的表达上要去下功夫那么这个是从整个行业的这样一个维度的话去解释的这几个趋势性的这样一个变化
那么从公司这个维度上主要还是讲的公司是如何去应对那么过去的十三五然后到现在的十四五以及在下一个五年都有一个大概的一个轮廓那么目前这个十四五期间主要做的事情就是一个数字化这个数字化不光是在前端在营销端也包括自己的中台后台以及上游的生产其实几个维度的话都是有做这方面的推进的
呃老肖在2017年18年做了这个冰箱分化扩展扩产那么这个产能的话实际上在过去一两年已经陆续大厂了那么这个最近这两年大家去如果去调研的话都有去参观他们的新产能因为这情况跟过去的老老的这个厂区还是很不一样的啊非常的现代化那么这个呢其实就解决了前端效率的问题那么在生产端在这个销售端的话那就是去年推的这个五马合一啊其实在2019年的话就率先开始
在渠道简体化这个方面去做架构上的这样的一个工作那么所提到的一个例子的话就是希望能够做到每天通过数字化能够看到某个区域某个销售的这样的一个人员业务代表那么他的铲出他的投入能够有这样的一个精准的一个呈现从而解决公司在体量变大之后管理层级变长之后管理效率的一个问题
所以说老强在管理这个方面应该是一直还是走在比较靠前的这么一个状态的那么这个的话是关于目前十四五做这样一个数字的话那么关于十五五未来的话其实公司是提到了一个问题就是说要做一个生态链生态链的这样一个构建那么这个应该说也是比较前瞻的这么一个布局除外的话也提到产品趋势的这么一个变化
那么主要的话就是提到了这个低度38度38度的话因为老赵的话是做的是非常成功的那么这款产品从最开始一五年一六年占整个一五期占了百分之十几二十不到十五左右那么到现在基本上是百分之五十那么他是比较敏锐的抓住了整个年轻一代消费者这个对饮酒的这样一个低度化和流行化的这样一个趋势所以说也是取道具一点
那么关于公司当下的这样一个状态包括行业当下的一个状态那么公司也是答的比较直接就是说白酒行业是有周期的那么目前呢这个就到了一个调整的一个周期然后另外呢公司从目前的这样一个应对来讲的话呢就是说这个从库存这个层面来看三级库存这个消费者还有终端然后另外的话呢是渠道
那么是三层库存来讲取消的库存的话是比较高的那么直接公司也是达到比较直接啊是并不是一个很良性的一个状态但是呢这个消费者还有终端的这个库存的话呢是比较良性的那么这个也是呢公司在这个做这个电信化无码合一的时候所要追求的那就是要提升这个扫码率并且和追踪到一个开屏的一个情况那么至少的话呢在这三个层级做到末端层级的一个畅通
如果说是末端的这个统计就开屏的这个统计出现了这个比较大的这样一个问题的话那肯定在这个发货端的话也会去有所去调控的那么目前情况的话那就是终端还有这个消费者端他的话呢是一个比较良性的一个状态这个此外的话就是大家也对公司的这个全年目标然后短期的增付的话呢也是提出了这样一些疑问但是呢这个并没有说直接去做做这种直接的回应但是呢全年的目标的话呢
公司在这个年报当中给出的是15%这样一个收入的一个增长那么这个目标呢目前的话是保持不变的所以呢就是说从公司的这样一个回答来看的话我认为是比较直接的就是不管对于行业还有公司一个状态但是更多的给出的还是公司对中期和长期的这样一个战略布局制度的话呢我认为是比较清楚而且老赵一直是一个
善于去思考然后的话去把握还有迎合消费的这样一个趋势然后同时不断提升企业自身的管理能力还有内部实力的这样一家公司因此我们把它称作是六边城战胜主要就是出于这样一个角度那么这个就是老教授方面的一个反馈五粮液这边主要的话还是从公司目前的当然他也提到行业的这样一个情况但其实更多还是对于公司自身的目前的这样一个状态
还有思路做的一个回应那么伍良越的这样的一个打法的话呢更多还是基于产品还有这个渠道层面这样的一个组合诠释这样一个打法
如果说老价的话更多还是通过行业趋势的这样一个把握去做应对的话那五粮液更多的还是通过自身强大的这样一个品牌力去做这样的一个产品组合主力产品实际上八代五粮液还是一个坚定的控量去保价的这么一个打法然后通过支线产品去做增量
然后再通过高端的这个产品去换新去翻新然后去提升自己的这个产品的品牌率这样一套打法去维持全年双位数的这样一个稳健的一个增长那么八代呢目前的话我们知道就是整个价格是非常稳定的啊之前的话呢在这个电话会议里面我也提到就尽管说茅台的这个价格的话实际上是波动比较大但是这次的话五粮液合同之老价的话1573的话价格的话是非常稳定的特别是五粮液所以呢
不管是茅台也好还有五粮业也好其实这个老赵在交流的时候其实也提到就是说这个各家头部的企业目前还是在非常尽力的去维护整个行业的生态还有秩序的这一点是非常不容易的所以说五粮业这一点的话其实也是非常值得肯定他今年的这个控量保家的这个策略执行的是非常的我认为是比较到位的
那这里有一个小的一个细节就是说减量20%是不是真的全盘就减量20%那这个其实我认为并不是一个准确的这样一个数字因为减的呢实际上主要是减的那些不太具备销售能力的销售不良性的这样一些地方和渠道并不是说是一刀切所以说最终是不是全盘全锅下来全年下来真的是全部都在20%那这个其实我认为是一个灵活去考量的这么一个结果然后第二的话就是他的几个支线产品
那么1618这款产品的话实际上是作为一个战术型的产品在渠道的这样一个补贴费用投放上然后包括包装形式上是非常灵活的那么它的增长的话应该说是非常好对整体的一个增速拉动是非常大的这么一款产品因为1618本身这个产品之前的占比其实就不小然后另外呢39度的话其实是一个偏区域性的产品
因为我国的北方地区天津地这个地区以及的这个这个太湖流域这个苏西长以及这个这个苏南一部分的区域是具有消费这个低度酒的这样的一个这个习惯的所以说这款产品主要还是针对这些区域要去做这样一个布局从实际的这个落地来看的话在渠道流方面的话还是需要去不断的去提升这39度
然后另外在二级度的时候补充了两款一款是45度一款是68度那么这两款曾经的话也是这个砍掉的产品那么现在重新去出来那么目前还是以一个平台化的这样的一个渠道运营模式然后去做但是这两款产品它各自有各自一个定位还有目的45度的话其实主要还是针对这个一部分的引用中度酒的这部分区域像这个像江苏还有安徽
其实不管是杨鹤还是古井也好他们的酒主力的度数的话都是在40多度如果是39度的话可能是偏低但是如果说是45度左右的话可能在口感上的话就非常接近了所以说这款酒更多还是这样一个目的的话然后去做然后68度的话是非常高的是高度酒那么这款酒的话实际上可能是作为一个圈层作为一个相对小众的这么一个品种的话是作为一个补充
此外的话呢就是对这个经典系列进行重新的一个定位还有换新因为经典呢在2026年出来之后的话包括到现在也是五粮液两大主力单品的其中之一是高端的这样一个代表但是呢因为这个整个量价策略以及大环境的这个原因目前的这个价格的话表现并没有达到就是说是公司对这款产品的一个定义和表达就是现在的话应该是在1600 1700左右这样一个位置并没有达到2000
而经典它的这个使命的话其实是要开头两千元以上这样一个价格带的那么这个呃所以说呢公司的话就对整个经典进行了一个裂变就是经典十年十二十然后这个三十五式就作为一个四款产品这样一个这样一个裂变那么这个分别是两千加三千加五千加然后另外的话就是应该是一万块钱以上这个这样一个定位其实也是对比到的茅台年份久以及普菲的这样一个定位补充五两月目前的
在这个超高端这一块的话一个一个空缺嗯所以说这个就是五粮液的目前就几款产品的一个一个打法一个组合的一个打法通过这样的一个呃支线产品就依靠品牌力吗去做支线产品支线产品一个补充还有的一个这个拉动的话呢实际上来弥补主力产品一定的这个这个量的这样的一个
一个减少,然后呢,既满足价格,也满足整个的增长。应该说这个策略从目前来讲,然后包括到目前的这个大环境来讲,运行的效果还是比较好的,还是比较好的,因为从价格表现来看,以及从动销的来看,以及从报道的这个情况来看,以及技术的情况来看,都还是达到了这样的一个目的。那么主要得益于的话呢,我认为,
第一的话就是五粮液强大的品牌率了因为你看像1573的话其实就用的不是叫扎法五粮液是可以去用的可以去做出之前产品来的那么这个另外一点的话呢就是五粮液整个的这个这个过去两年呢并没有积累过多的这样的一个渠道库存也就是价格其实波动并不大高的时候980 990那低的时候大概920所以说没有价格的波动其实也就没有过多的隐形库存
那么所以说就能够做这样一件事情那么这个就是五项页的整个的这样的一个策略还有打法那么下一步到了中秋国庆的时候随着低价的货的这样的一个扩层的一个清理因为现在基本上还是969的成本那么到新打款的话现在是1019那么已经有少量这样一个打款
成本的一个抬升之后呢预计的话呢批价还是会有所上涨的目前940左右那么小和的上涨这个空间还是有的那么这个就到中秋国庆的时候然后再去验证了以上的话就是伍良夜这边主要的一个反馈第二的话就是更新简单更新一下茅台因为茅台上周的这个价格仍然是波动比较大那么前面的话有跌过后面的话又这个这个有一定的这个回稳目前的基本上是2200以上如果大家实际去买茅台的话呢
应该是造不了这个价格因为第一的话是渠道的掉货价第二的话目前的量也不大也就是说经销商不管是涨也好跌也好在这个价格波动的时候其实不太怎么愿意去出货的实际能够买到的价格大概还是在2400上下应该是这个价格是比较容易接受的然后在昨天晚上的时候其实媒体也是有报道就是说总经理在各个地方进行经销商的召开会议
这个这个检讨现在市场的一个情况肯定的话也是在落实和了解目前终端的这样的一个情况以及价格的这样一个情况传递这样一个信心所以这个茅台的价格接受性回稳但是呢从经销商现在心态来看的话呢观望的还是居多因为毕竟现在是淡季真要把这个价格坐实的话不管是你是向下也好还是真正基本向上也好其实还是需要一个旺季期验证因此的话呢8月比9月那刻的这个时间
才是验证价格的这个比较关键的这样一个时候但是这个波动大幅波动的这样一个前段这样一个小的一个周期应该是确诊性的话已经过去了后面的话就看公司如何去短期的话就是维稳进行那么中长期的话呢还是调节这样一个供需关系就像我们之前讲的一样茅台这个价格呢这个波动包括这个卢州岛到交友的时候公司领导一起同样说这个问题其实本质上来讲就是过去增长的话实际上已经够快了
当然这个破坏之后你如果今年整个的外部需求没有问题那其实可能是就没有问题但是因为今年整个的需求还是弱化的所以过去两年积累增长就带来了供需不平衡那么未来供给肯定是要动态地去匹配需求的这么一个变化那么才能够去做到一个量价平衡这个就要看公司未来如何去做了以上的话就是参加重点公司最新的一个星期的这样一个反馈那么对于反馈来讲的话我们觉得
其实这个从中报来讲包括从中秋国庆来讲其实行业的话还是面临着这样一定的这个压力的但是呢我们上周也发了一个报告就是说从这个ROE的稳定性以及估值的这样一个角度来去做一个动态的一个测算就是分红要达到一个怎样的一个水平才能够去维稳才能够去保持相对保持目前的一个ROE水平以及分红水平这么一个敏感性的测算其实
一个结论的话就是基本上分红率要达到百分之八十以上甚至百分之九十以上那么这样的话能够稳定在一个二十倍以上的估值那么目前整个白酒的分红率水平的话大概是在百分之六十左右六十上下高的话大概是百分之七十其实还是具备进一步的这样一个提升空间的所以说从中长期的维度的话其实目前估值是具备吸引力的但从短期行业的调整的过程
以及报道的调整过程来看其实今年三民主义仍然是面临一定的挑战和压力所以说我们认为整个白酒板块特别是头部工作来讲其实目前是具备中长期的投资价值的但是短期还需要去接受这样的一个波动那么推荐上的话主要还是以高端酒和去龙头为主详细的话大家可以再探讨我们上周的深度报道或者是我们动态的这样一个周报今天的电话会议的话就主要到这里主要内容也感谢大家的收听
这个我们如果说是有进一步需要交流的话欢迎跟我们团队去对接感谢大家再见
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感谢大家参加本次的会议会议到此结束祝大家投资愉快再见