政策更新 - 广州市推动设立产业并购基金，加强产业链并购重组[7] - 多部门鼓励体育产业股权融资，支持体育企业多方式融资发展[7] - 多地国资委发文推动上市公司高质量发展和市值管理[7] 并购事件统计 - 4.7 - 4.13，剔除失败事件后，发生并购重组事件83例，重大并购重组24例，其中并购重组完成11例，重大并购重组完成0例[9] 重大并购重组 - 4.7 - 4.13，上市公司为竞买方且竞买方为国央企的并购事件有5例[12] 并购失败事件 - 4.7 - 4.13，发生2例并购失败事件，竞买方为美锦能源、华阳智能[17] 实控人变更 - 4.7 - 4.13，2家上市公司披露控制权变更[18] 市场表现 - 4.7 - 4.13，重组指数跑输万得全A，超额为 - 0.76%；中期维度收益差在负值区间收窄[21] 风险提示 - 国内经济复苏节奏不及预期加剧市场不确定性[26] - 海外降息节奏及特朗普政府对华政策或影响A股资金面[26] - 地缘政治事件使国内外局势紧张[26] - 行业基本面不确定性影响公司业绩表现[26]

中国ETF市场现状 - 截至2025年Q1末，中国ETF资产净值3.83万亿元，占全部公募基金比重达11.7%，股票ETF达2.82万亿元，占A股自由流通市值比重达6.9%[3] - 截至2024年末，机构持有被动股基2.29万亿元、被动债基1.04万亿元，个人持有被动股基1.48万亿元、被动债基0.23万亿元[3] 美国ETF市场经验 - 截至2023年末，美国共同基金25.52万亿美元、封闭式基金0.25万亿美元、ETF 8.08万亿美元、单位投资信托770亿美元，ETF占比23.8%[7] - 截至2025年2月末，美国国内股票型ETF规模7.05万亿美元、国外股票型ETF规模1.54万亿美元、混合型ETF规模430亿美元、债券型ETF规模1.87万亿美元[7] 中国ETF市场发展推动因素 - 新“国九条”等政策落地生效、被动投资理念深入人心，推动ETF发展[3] - 2025年1月，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，促进指数化投资[39] 中国ETF市场格局 - 股票ETF发展领先，宽基指数ETF是主要推动品种，跨境ETF在2023 - 2024年快速发展[67] - 华夏、易方达股票ETF与其他非货ETF规模领先，博时、华安、海富通在非股票ETF方面发展较好[68] 中国ETF销售与做市格局 - 证券公司代销权益指数基金保有量最大，头部券商如中信、华泰等代销保有量领先[76][77] - ETF做市业务集中度高，广发、中信、华泰等大型券商做市数量占比居前[85] 投资者持有情况 - 股票基金被动化趋势推进，截至2024年末，机构持有被动股票基金逼近2.3万亿元，主动股票基金约6000亿元；个人持有主动股基约2.8万亿元，被动股基约1.5万亿元[94] - 2023年，沪市ETF机构投资者成交额占比超60%，保险机构和企业年金日均持仓同比增幅明显[101][105] 主要机构投资者动态 - 截至2024年末，中央汇金持有ETF市值突破1.05万亿元，持有数量接近3200亿份，或通过短期借款增持ETF[110][115] - 截至2024年，保险行业保费收入56963亿元，同比增长11.2%，保险资金运用余额达33.26万亿元，同比增长20.2%[124] 机构投资者ETF规模预测 - 预计2030年保险公司、证券公司、银行理财、信托资金、企业年金、个人投资者持有ETF规模分别达6742亿元、3914亿元、2863亿元、2500亿元、1387亿元、4.29万亿元[125][132][142][151][160][163] SmartBeta ETF情况 - 截至2025年一季度末，中国上市SmartBetaETF共78只，份额约939亿份，资产净值约1111亿元[170] - 红利、价值、质量、现金流等因子及红利低波等双因子已有挂钩ETF上市，未来双因子、多因子产品发展空间大[170] 风险提示 - 资本市场大幅波动、数据处理不准确、ETF发展不及预期、政策等风险[3]

基本面 - 经济循环持续改善，企业居民存款剪刀差从2024年8月的-14.7%修复至当下的-8.7%，抬升6个百分点，居民存款同比回落0.6%，非金融企业存款同比抬升5.4%[3][10] - 2025年开年企业贷款新增规模明显高于2024年，一季度新增未贴现银行承兑汇票处于较高位置[16][24] 政策面 - 2024年10月以来DR007高于逆回购7天利率约30bp，2025年4月3日以来约20bp，2024年以来央行总资产新增规模和PSL新增规模回落[4][20] - 货币政策紧平衡或与居民“存款搬家”有关，央行有空间应对经济冲击，提供托底保护[4][23][26] 3月金融数据 - 信贷方面，人民币贷款增加36400亿元，同比多增5500亿元，企业中长期贷款偏强，居民中长期贷款低位震荡[27] - 社融方面，增量为58894亿元，同比多增10559亿元，存量同比8.4%，较上月抬升0.2%，政府债加速发行，企业债券融资低于历史同期[29][30][31] - 存款方面，M2同比7%持平，新口径M1同比增长1.6%，较上月抬升1.5%，企业存款明显多增[32][33]

政策动态 - 欧盟发布“人工智能大陆行动计划”，拟投入2000亿欧元推动发展，200亿欧元资助至多5个人工智能巨型工厂建设[5] - 中国多部门发布多项政策，如国家数据局开展可信数据空间建设试点、工信部计划制定行业标准1800项以上等[17][20] - 美国白宫发布联邦机构AI使用与采购新政策，豁免部分中国进口产品关税[29][35] 产业发展 - 全球数据中心电力需求将从2024年的415TWh激增至2030年的945TWh，美国和中国贡献近80%增长[44] - 2025年第一季度全球风险投资交易总价值达1263亿美元，同比上涨53%，AI和机器学习领域交易额731亿美元，占比57.87%[46] - 谷歌今年将斥资约750亿美元建设数据中心容量，加倍押注生成式AI[43] 技术前沿 - 多家公司发布新AI模型，如DeepSeek发布DeepSeek - GRM模型、商汤发布“日日新SenseNova V6”大模型体系等[47][58] - 反英伟达联盟发布UA Link 1.0规范，挑战NVLink技术[51] - 阿里云百炼上线业界首个全生命周期MCP服务，加速AI落地[57] 智库观点 - 联合国贸发会预计到2033年AI市场规模将达4.8万亿美元，全球技术和AI鸿沟不断扩大[65] - 斯坦福大学报告显示AI在性能、应用等多方面成果斐然，但在复杂推理中存在局限[66]

美国产业政策类型及机制 - 分为对内支持和对外限制政策，前者支持国内企业，后者限制国外企业[4][18] - 财政金融政策通过补贴等提供资金，《通胀削减法案》计划2022 - 2031年投入3910亿美元，《芯片法案》授权约520亿美元补贴和贷款担保[19] - 投资限制政策限制境外企业在美投资并购，如限制中资背景主体投资战略领域[39] 美国产业政策实施动因 - 提升产业竞争力，制造业增加值占全球比重从1980年的25.2%降至2023年的17.6%，贸易逆差扩大，2008年达8000亿美元[5][49][50] - 提升供应链韧性，2018年中国成为美国90%以上制造业产值重要外国供应商[6][50] - 增加就业、缩小贫富差距，制造业就业人数减少，基尼系数从1967年的0.4升至2023年的0.49[6][50] 美国产业政策实施效果 - 创新支持政策效果最好，国防部高级研究计划局推动多项前沿科技诞生，SBIR和STTR计划资助产生大量专利和就业岗位[57][58] - 财政金融政策有效，补贴推动产业回流和产能扩张，2010 - 2023年计算机和电子产品等行业回流企业和新增岗位众多[61] - 贸易保护政策效果有限，美国钢铁产业贸易逆差扩大，挽救就业成本高[64] 对中国启示 - 适时对美企业对等反制，维护国内企业权益[11][70][71] - 产业政策重点放在科技竞争和产业链安全，重视普惠性[11][72] - 优化具体产业政策，兼顾财政可持续性，加强军民融合等[12][74]

金融数据表现 - 2025年一季度社融增量累计15.18万亿元，3月增量5.89万亿元，同比多增1.06万亿元；人民币贷款增加9.78万亿元，3月新增3.64万亿元，同比多增0.55万亿元；3月M2同比7%，M1同比1.6%，M0同比11.5%[2][5] - 3月社融存量同比增长8.4%，政府债为主要支撑项，一季度地方债发行超2.84万亿元，同比增长80.58%；企业直接融资大幅下降，3月同比少增4956亿元[5][6][8] - 3月新增人民币贷款3.64万亿元，企业贷款多增、短贷多增、中长贷少增、票据少减；居民贷款少增，1 - 3月居民中长贷同比少增918亿元，TOP100房企销售额同比下降9.8%[11][12] 货币政策梳理 - 2025年货币政策总基调延续“适度宽松”，“择机降准降息”需考虑国内外经济形势、财货配合以及稳楼市股市需求[3][18] - 1月起央行暂停公开市场国债买入操作，2025年Q1货政报告将债市运行纳入宏观审慎管理[21][22] - 3月起MLF操作机制调整为“固定利率、数量招标”，政策利率体系转变为以7天期逆回购利率为锚的“单一”基准利率体系[23][24] 政策工具运用与利率情况 - 一季度央行综合运用数量型工具，中长期流动性一季度合计净投放1.4万亿元，短期流动性一季度合计净投放6558.9亿元[27] - 一季度未降息，LPR按兵不动，短期资金面维持均衡偏紧，DR007从1.67%增至1.84%；长端利率3月以来下行；实体经济贷款利率维持低位[28] - 有序落实存续的结构性货币政策工具，重点在科技创新、稳定资本市场等方面发力[29] 总结与展望 - 2025年一季度国内需求回暖，但内需恢复基础不牢，外需不确定，1 - 3月CPI同比 - 0.1%[35] - 货币政策延续宽松基调，总量工具择机降准降息，结构性工具加大对重点领域支持，加强与财政政策协同[36] - 债市利率有下行空间，关注从事进出口业务企业信用风利差波动，关注关税摩擦、经济复苏及政策情况[3][37]

A股市场表现 - 2025年4月15日A股窄幅震荡，成交额10770.39亿元，较上一交易日减少2002.41亿元，上证指数涨0.15%，深证成指跌0.27%，创业板指跌0.13%，2444只个股上涨，2856只下跌[3][16] - 风格上金融>消费>稳定>0>周期>成长，大盘价值>中盘价值>小盘价值>大盘成长>小盘成长>中盘成长，中证全指优于基金重仓[3][22] - 行业方面，30个中信一级行业涨跌互现，银行、家电、纺织服装表现靠前，国防军工、消费者服务、钢铁靠后[3][22] 资金流向 - 4月15日主力资金净流出253.60亿元，超大单净流出111.00亿元，大单净流出142.60亿元，中单净流入4.47亿元，小单净流入240.16亿元[4][26] - 4月15日南向资金净流入72.03亿港元，沪市港股通净流入57.59亿港元，深市港股通净流入14.44亿港元[5][28] - 4月15日部分ETF成交额较上一交易日增加，4月14日主要宽基ETF资金主要流出沪深300ETF，流出36.65亿元[4][31] 全球市场 - 4月15日亚太主要股指涨跌不一，恒生指数涨0.23%，恒生科技指数跌0.67%，韩国综合指数涨0.88%，日经225指数涨0.84%，澳洲标普200指数涨0.17%[5][34] - 4月14日欧洲三大股指普遍上涨，德国DAX指数涨2.85%，英国富时100指数涨2.14%，法国CAC40指数涨2.37%；美股三大指数普遍上涨，道琼斯工业指数涨0.78%，标普500指数涨0.79%，纳斯达克综合指数涨0.64%[6][35] 市场资讯 - 2025年一季度出入境人员1.63亿人次，同比上升15.3%，出入境交通运输工具849.5万架（列、艘、辆）次，同比上升15.5%[15] - 4月前11天中国黄金ETF持仓增加29.1吨，超一季度总流入及美国黄金ETF流入量[15]

A股市场表现 - 4月15日A股先抑后扬、小幅震荡上行，沪指在3246点附近获支撑，创业板震荡回落且表现弱于主板[2][3][7][15] - 上证综指收报3267.66点，涨0.15%；深证成指收报9858.10点，跌0.27%；科创50指数跌0.79%；创业板指跌0.13%[7] - 两市成交11104亿元，较前一交易日减少，超五成个股下跌[7] 行业表现 - 消费、银行、游戏、文化传媒等行业表现较好；船舶制造、航运港口等行业表现较弱[2][3][7][15] - 银行、家电、纺织服装等行业涨幅居前；消费者服务、国防军工等行业跌幅居前[10] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.86倍、34.79倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局[3][15] - 2025年财政政策更积极，央行可能降准降息，信贷脉冲增强，ETF有望成增量资金主力[3][15] - 4月财报密集披露，市场转向基本面验证，短期区间震荡，政策与经济为结构性机会提供支撑[3][15] - 未来市场有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，建议把握结构性机会，兼顾防御与成长[3][15] - 短线关注银行、消费、电池、游戏传媒等行业投资机会[3][15]

出口情况 - 3月出口同比12.4%，剔除春节效应后同比5.7%，低于2月7.8个百分点，首轮“抢出口”效应衰减[1] - 2 - 3月对主要目的地出口普遍降温，对东盟出口同比下滑22.3个百分点至4.9%，对日本、韩国分别下滑17.2、20.5个百分点，对美、欧分别下滑2.9个百分点和回升0.3个百分点[2] - 半导体电子产业链集中出口后降温，中端消费品恐慌情绪缓解，汽车和零部件低位徘徊[2] 进口情况 - 3月进口同比 - 4.3%，较2月回落5.8个百分点，一季度进口总体偏弱[3] - 大宗、能源商品进口走弱，3月大豆进口同比跌幅加深40.2个百分点至 - 46.5%，加工贸易中间品进口3月大幅反弹[3] 贸易顺差 - 3月货物贸易顺差达1026亿美元[1] 政策影响与风险 - 特朗普“对等关税”延期和半导体阶段性豁免，第二轮“抢出口”或带动25Q2 - Q3出口好于预期，但后续出口可能面临更陡峭下行风险[4] - 全球贸易政策不确定性提升，出口增长可能低于预期[5] 政策建议 - 当务之急是做好提升消费刺激力度、扩大消费补贴规模的政策储备[4]

出口情况 - 3月出口同比12.4%，剔除春节提前效应后约5.7%，显著低于2月7.8个百分点，首轮“抢出口”效应衰减[3] - 2 - 3月对主要目的地出口普遍降温，对东盟出口同比下滑22.3个百分点至4.9%，对日本、韩国分别下滑17.2、20.5个百分点，对美、欧分别下滑2.9个百分点和回升0.3个百分点[4] - 半导体电子产业链出口冲高后回落，中端消费品恐慌缓解出口贡献恢复，汽车和零部件出口低位徘徊[5] 进口情况 - 3月进口同比 - 4.3%，较2月下滑5.8个百分点，一季度进口总体偏弱[3][5] - 大宗、能源商品进口走弱，3月大豆进口同比跌幅加深40.2个百分点至 - 46.5%，加工贸易中间品进口3月大幅反弹[5] 贸易顺差 - 3月货物贸易顺差达1026亿美元[3] 未来趋势与风险 - 第二轮“抢出口”或已孕育，潜在峰值过后出口下行斜率可能更陡峭[5][6] - 全球贸易政策不确定性提升，出口面临短期震荡、长期走弱的巨大不确定性[3] 政策建议 - 当务之急是做好提升消费刺激力度、扩大消费补贴规模的政策储备[6]