报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年一季度国内风机设备市场定标量同比增长1.1倍，建议关注受益于海上风电发展，且规模和技术领先、成本控制能力较强的头部企业 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年4月17日，近两周申万电力设备行业下跌8.51%，跑输沪深300指数6.20个百分点，排名第30名；本月下跌9.98%，跑输7.02个百分点，排名第31名；年初至今下跌10.60%，跑赢6.47个百分点，排名第31名 [3][10] - 近两周风电设备、光伏设备、电网设备、电机、电池、其他电源设备板块分别下跌7.37%、10.89%、5.98%、10.55%、8.45%、8.85% [3][15] - 本月光伏设备、风电设备、电网设备、电机、电池、其他电源设备板块分别下跌12.25%、7.42%、5.94%、12.05%、10.88%、10.06% [16] - 年初至今光伏设备、风电设备、电网设备、电机、电池、其他电源设备板块分别下跌17.63%、7.52%、6.00%、上涨7.44%、下跌11.72%、下跌2.74% [16] - 近两周涨幅前三的个股为华民股份、武汉蓝电和大金重工，涨幅分别为27.17%、14.28%和13.01%；跌幅前三的个股为震裕科技、振江股份和金盘科技，分别跌20.52%、20.35%和19.90% [3][19][20] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年4月17日，电力设备板块PE(TTM)为23.03倍，电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、光伏设备、风电设备、电池、电网设备板块PE(TTM)分别为54.07倍、43.14倍、19.65倍、28.62倍、26.37倍、24.35倍 [3] - 截至2025年4月16日当周，多晶硅致密料和颗粒料价格环比持平；部分硅片、电池片、组件价格有涨跌变化，美国TOPCon组件均价环比上涨1.92% [30][31] 产业新闻 - 4月17日中马联合声明提出推进新能源等领域合作 [36] - 2025年一季度国内11家风电整机制造商中标38569.35MW设备，国内定标约36132.27MW，同比增长112% [36] - 2025年3月全国规上工业太阳能电池产量7844万千瓦，同比增长23.6%；1 - 3月产量17267万千瓦，同比增长18.5%；3月发电量418亿千瓦时，同比增长8.9%；1 - 3月发电量1138亿千瓦时，同比增长19.5% [36] - 国家发改委、能源局联合下发意见，到2027年虚拟电厂调节能力达2000万千瓦以上，2030年达5000万千瓦以上 [36] - 2024年全球储能市场新增投运项目装机规模82.7GW，同比增长59.0%，新型储能新增装机占比近90% [37] 公司公告 - 4月17日多家公司公布2024年年度报告，太阳电缆营收137.20亿元，同比+1.30%，净利润0.91亿元，同比 - 48.51%；众智科技营收2.39亿元，同比+8.50%，净利润0.80亿元，同比+8.95%；迪贝电气营收10.57亿元，同比+13.63%，净利润0.67亿元，同比+60.40%；拉普拉斯营收57.28亿元，同比+93.12%，净利润7.29亿元，同比+77.53%；中信博营收90.26亿元，同比+41.25%，净利润6.32亿元，同比+83.03% [41] 电力设备板块本周观点 - 2025年一季度国内11家风电整机制造商中标38.57GW设备，国内定标约36.13GW，同比增长112%，五家企业中标份额占71.9%，含陆上集中式、分散式和海上风电项目，建议关注海上风电头部企业 [3][39] - 建议关注金风科技、国电南瑞等公司，金风科技是风电解决方案提供商，国内新增装机连续14年第一，全球连续三年第一；国电南瑞有特高压等核心技术，可提供虚拟电厂解决方案 [40]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 近日国家发改委等发布《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025 - 2027年）》，推动煤电在新型电力系统中发挥更好作用，促进传统产业转型升级，且今年动力煤平均价格同比下行，建议关注火电上市公司华电国际、国电电力、湖北能源；燃气方面，我国天然气上下游价格联动有序推进，建议关注新奥股份、九丰能源、新天然气 [4][42] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至4月17日，近两周申万公用事业指数下跌1.0%，跑赢沪深300指数1.3个百分点，在31个申万行业中排第9名；年初至今，申万公用事业指数下跌3.0%，跑赢沪深300指数1.2个百分点，在31个申万行业中排第17名 [11] - 近两周申万公用事业指数子板块涨少跌多，2个子板块上涨（水力发电板块涨1.6%、电能综合服务板块涨0.4%），5个子板块下跌（光伏发电板块跌7.0%、热力服务板块跌5.4%、燃气板块跌3.8%、风力发电板块跌2.4%、火力发电板块跌0.8%）；年初至今，仅电能综合服务板块上涨2.6%，6个子板块下跌 [13] - 申万公用事业指数包含的132家上市公司中，近两周29家公司股价上涨（乐山电力、赣能股份、西昌电力涨幅靠前，分别达45.3%、14.1%、13.8%），101家公司股价下跌（ST聆达、珈伟新能、立新能源跌幅较大，分别为18.1%、14.3%、13.2%）；年初至今，乐山电力、韶能股份、明星电力涨幅靠前，*ST旭蓝、天壕能源、拓日新能跌幅较大 [15] 行业估值情况 - 截至4月17日，申万公用事业板块市盈率估值为17.7倍，低于近一年估值中枢；子板块中，光伏发电板块市盈率估值为78.8倍，水力发电板块为20.5倍，电能综合服务板块为19.6倍，风力发电板块为19.4倍，热力服务板块为18.3倍，燃气板块为17.9倍，火力发电板块为12.5倍 [17] 行业数据跟踪 - 截至4月17日，近两周陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价均值为614元/吨，环比前值下降0.3%；近两周秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价均值为667元/吨，环比前值下降0.2% [32] - 截至4月17日，近两周秦皇岛港煤炭库存均值为653万吨，环比前值下降6.6%；截至4月11日，今年以来秦皇岛港动力煤（Q5500）综合交易价均值为696元/吨，同比下降6.3% [33] 重要公司公告 - 4月17日，深圳能源公告2024年营收412.14亿元，同比增长1.75%，归母净利润20.05亿元，同比下降1.99% [40] - 4月17日，陕西能源公告2024年营收231.56亿元，同比增长19.04%，归母净利润30.09亿元，同比增长17.73% [40] - 4月17日，晶科科技公告2024年营收47.75亿元，同比增长9.25%，归母净利润3.24亿元，同比下降15.39% [40] - 4月17日，乐山电力公告2024年营收31.96亿元，同比增长7.03%，归母净利润2257.19万元，同比下降7.11% [40] - 4月17日，兆新股份公告2024年营业收入3.46亿元，同比增长4.59%，归母净利润 - 1.43亿元，同比下降69.02% [40] 重点行业资讯 - 4月11日，国家发改委等印发《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，要求到2027年全国虚拟电厂调节能力达2000万千瓦以上，到2030年达5000万千瓦以上 [40] - 4月11日，江苏发改委发布《关于贯彻落实<分布式光伏发电开发建设管理办法>的实施意见（征求意见稿）》，提到特定分布式光伏发电项目可按集中式光伏电站备案 [40] - 4月14日，国家发改委等发布《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025 - 2027年）》，推动煤电在新型电力系统中发挥更好作用，促进传统产业转型升级 [40][41] - 4月17日，国家能源局发布2025年3月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据，3月核发绿证1.74亿个，同比增长9.39倍，其中可交易绿证1.44亿个，占比82.26%，涉及可再生能源发电项目7.07万个 [44] - 4月18日，国家能源局发布3月份全社会用电量等数据，3月全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%；第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量5578亿千瓦时，同比增长3.8%；第三产业用电量1484亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量1114亿千瓦时，同比增长5.0% [44] 行业周观点 - 建议关注火电上市公司华电国际（600027）、国电电力（600795）、湖北能源（000883）；燃气方面，建议关注新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天然气（603393） [4][42]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 内需重视度提升，关注业绩反馈。受外围市场扰动，提振内需成推动国内经济增长重要一环，市场重视度提升。叠加国内消费积极定调，预计后续促消费政策力度和范围加大，可重点关注白酒、大众品中与餐饮供应链相关等顺周期板块 [5][53] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW食品饮料行业跑赢沪深300指数，2025年4月7日 - 2025年4月17日，SW食品饮料行业指数整体上涨1.46%，板块涨幅位居申万一级行业第三位，跑赢同期沪深300指数约3.77个百分点 [12] - 多数细分板块跑赢沪深300指数，零食板块涨幅最大为11.12%，保健品板块跌幅最大为 - 2.52% [14] - 行业内约72%的个股录得正收益，贝因美、盖世食品、品渥食品涨幅居前；ST春天、仙乐健康、金种子酒跌幅居前 [16] - 行业估值回升，低于近五年估值中枢，截至2025年4月17日，SW食品饮料行业整体PE约21.69倍，低于行业近五年均值水平；相对沪深300 PE为1.86倍，低于行业近五年相对估值中枢 [18] 行业重要数据跟踪 - 白酒板块：飞天批价下降，普五与国窖1573批价维持稳定，2025年4月17日，飞天2025散装批价为2120元/瓶，较4月3日下降30元/瓶；普五批价为950元/瓶，国窖1573批价为860元/瓶，与4月3日持平 [22] - 调味品板块：豆粕与玻璃价格上涨，白砂糖价格下降，2025年4月17日，豆粕市场价为3502元/吨，较4月3日增加384元/吨；白砂糖市场价为6170元/吨，较4月3日下降90元/吨；玻璃现货价为15.45元/平方米，较4月3日增加0.20元/平方米 [26] - 啤酒板块：大麦、玻璃与瓦楞纸价格上涨，铝锭价格下降，2025年4月17日，大麦均价为2232.50元/吨，较4月3日增加2.50元/吨；玻璃现货价为15.45元/平方米，较4月3日增加0.20元/平方米；铝锭现货均价为19790元/吨，较4月3日下降710元/吨；瓦楞纸出厂价为3130元/吨，较4月3日增加30元/吨 [33] - 乳品板块：生鲜乳价格维持不变，2025年4月11日，生鲜乳均价为3.07元/公斤，与4月4日持平 [38] - 肉制品板块：猪肉价格下降，2025年4月17日，猪肉平均批发价为20.65元/公斤，较4月3日下降0.26元/公斤；截至2024年12月，我国生猪存栏约4.27亿头，同比下降1.56% [40] 行业重要新闻 - 3月国内啤酒行业收入141亿，今年1 - 3月我国规模以上啤酒企业累计收入469亿元，同比增长0.4%；3月收入为141亿元，同比增长0.7%；1 - 2月累计产量达526.1万千升，同比降幅4.9% [42] - 3月酒类价格同比下降1.8%，3月，全国居民消费价格同比下降0.1%；食品烟酒类价格同比下降0.6%；酒类价格同比下降1.8%，环比上升0.6%；1 - 3月，酒类价格同比下降2.1% [43] - 2024年烟台葡萄酒产量占全国41%，烟台全链新增葡萄酒规上企业4户，总量达到23户，葡萄酒产量占全国的比重由2021年的33%上升至2024年的41% [44] - 3月烟酒类零售总额同比增长8.5%，3月，烟酒类消费品零售总额515亿元，同比增长8.5%；1 - 3月，烟酒类消费品零售总额1879亿元，同比增长6.3% [45] 上市公司重要公告 - 白酒板块：古井贡酒2024年实现营业总收入235.78亿元，较上年同期增长16.41%；实现归属于上市公司股东的净利润55.14亿元，较上年同期增长20.15%。五粮液集团公司计划自2025年4月9日起6个月内增持公司股票，拟增持金额不低于5亿元，不超过10亿元 [48] - 调味品板块：中炬高新2024年实现营业收入55.19亿元，同比增加7.39%；实现归属于母公司的净利润8.93亿元，同比下降47.37%；实现归属于母公司扣非后净利润为6.71亿元，同比增加27.97%。千禾味业2025年一季度实现营业收入8.31亿元，同比下降7.15%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长3.67% [49][50] - 啤酒板块：燕京啤酒2025年一季度预计归属于上市公司股东的净利润为1.60亿元至1.72亿元，比上年同期增长55.96%至67.66% [51] - 软饮料板块：东鹏饮料2025年一季度实现营业总收入48.48亿元，同比增长39.23%；实现归母净利润9.80亿元，同比增长47.62% [52] 行业周观点 - 白酒板块：今年春节白酒动销同比下滑10%左右，节后进入销售淡季，以控货挺价为主。酒企2024年业绩表现分化，短期关注政策落地效果等指标，中长期结合实际需求判断。建议关注贵州茅台等高端白酒，山西汾酒、今世缘等次高端与区域白酒 [5][53] - 大众品板块：关注与餐饮供应链相关、存在边际改善预期、高性价比的板块。调味品板块关注餐饮消费力修复等；啤酒板块关注餐饮场景复苏等；乳品板块因多地出台生育补贴政策，需求有望增加；零食板块关注零食量贩等带来的增量贡献。建议关注海天味业、青岛啤酒、伊利股份、三只松鼠等 [5][54]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - Q1末统计局监测能繁母猪存栏环比降0.96%，结束连续3个季度环比增加；第三方数据多显示Q1仍在环比增加，但涌益大企业样本2环比降0.23% [1] - 春节后猪价淡季不淡且近日超预期小涨，或因二育等累库支撑；后市猪价下跌趋势难改，因前期能繁及新生仔猪数增加对应供应增加等因素 [1][3] - 目前自繁自养生猪头均盈利约50元，产能去化趋势尚不明确，期待猪价跌至亏损区间后产能去化正式启动，关注相关投资机会，推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团等 [1] - 历史经验表明官方数据趋势与实际产能变化趋势更相符 [2] 各公司情况总结 牧原股份 - 2025年一季度预计归母净利润43 - 48亿元，同比扭亏、环比降42% - 35%，超预期；盈利超预期因成本下降和出栏增量超预期，Q1生猪出栏同比增42%，估算完全成本降至12.9元/公斤，肥猪头均盈利约210元 [31] - 2024年股息率约3.66%，目标2025年出栏商品猪7200 - 7800万头、仔猪800 - 1200万头，预计养殖成本持续改善 [31] - 维持盈利预测，预计2025/26/27年归母净利润为142/135/431亿元，对应BVPS 14.37/16.33/23.72元；给予2025年3.6x PB，维持目标价51.30元，买入评级 [31] 温氏股份 - 2024年预计归母净利润90 - 95亿元、同比扭亏，营业收入破千亿元；24Q4预计归母净利润26 - 31亿元，同比扭亏、环比下滑39% - 49%，略低于预期，因Q4猪价旺季不旺 [31] - 2024年扭亏，肉猪、肉鸡盈利优势明显，年末资产负债率降至53%左右；2025年猪价或下行，下调盈利预测，但公司通过增出栏降成本巩固盈利优势 [31] - 2025年肉猪销售目标约3300 - 3500万头、同比增9% - 16%，肉鸡销售量目标同比增5%或以上；预计肉猪/肉鸡养殖完全成本下行，2025年全年平均肉猪养殖成本目标为13元/公斤 [31] - 预测2024/25/26年归母净利润为92/80/73亿元，对应BVPS 6.35/7.36/8.35元；给予2025年2.91x PB，对应目标价21.42元，维持买入评级 [31] 巨星农牧 - 2024年实现营收60.78亿元、同比增50%，归母净利5.19亿元、同比增180%；Q4实现营收21.23亿元、同比增105%，归母净利2.59亿元、同比增186%，业绩符合预期 [31] - 2024年商品猪出栏同比增51%，估算全年完全成本降至14.1元/公斤；目标2025年出栏肥猪400万头以上、肥猪完全成本13元/公斤以内，出栏及成本目标可实现性较强 [31] - 调低2025/26年猪价预测，相应调低公司2025/26年盈利预测，并新增2027年预测；预计2025/26/27年归母净利润为5.51/6.25/27.1亿元，对应BVPS 7.38/8.45/13.57元 [31] - 给予2025年3.2x PB，维持目标价23.94元，维持买入评级 [31] 神农集团 - 2024年预计归母净利润6.1 - 7.5亿元，同比扭亏，中枢为6.8亿元、低于预期，因Q4猪价稍弱；24Q4实现归母净利润1.30 - 2.70亿元，同比扭亏 [31] - 公司成本领先、出栏增速较快，为猪周期内兼备成长性及财务安全性的稀缺标的 [31] - 下调24 - 26年猪价至16.3、14.0、13.5元/公斤，下调25 - 26年养猪生产成本至12.2、12.0元/公斤，对应24 - 26年养猪完全成本为14.0、13.0、12.8元/公斤 [31] - 下修24 - 26年盈利预测至6.8、5.2、4.6亿元，对应BVPS为9.3/10.0/10.7元；给予25E 3.5XPB，对应目标价35元，维持买入评级 [31]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级同样为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 2024年中国吸纳全球煤炭进口增量，印尼受益；2025年中国或大幅挤出进口，产煤国面临考验，印尼、俄罗斯、蒙古预计减少出口 [1][125][127] - 煤炭定价主导者在变化，2021 - 2022年ex - China平衡表主导，2023 - 2024年中国平衡表主导，2025年关注印尼和俄煤成本及政策，630元/吨和700元/吨是重要价格支撑位 [2][131][133] - 2026年后气价驱动或主导定价，映射欧洲煤价80美金/吨；长期看中国煤化工发展或影响煤价体系 [4][134][135] 根据相关目录分别进行总结 导言 - 过去三十年全球煤炭消费量翻倍，2020年因公共卫生事件下降，俄乌战争后反弹创新高 [13] - 2021 - 2022年ex - China平衡表主导，欧洲能源危机使煤炭进口反弹，中国进口减量；2023 - 2024年中国平衡表主导，中国进口增加吸纳过剩，使煤价下跌温和 [13][14] 全球能源结构和煤炭格局概览 消费国能源结构 - 2023年全球一次能源消费中，煤炭、原油、天然气占比分别为26%、32%、23%，可再生能源占比8%；过去五年，煤炭、原油、天然气占比年均分别降0.22pct、0.3pct、0.15pct，可再生能源占比年均升0.74pct [16] - 中国、美国、欧洲煤炭占比年均分别降0.99pct、1.04pct、1.16pct，其他国家煤炭占比年均升0.22pct [16][17] 生产国份额结构 - 2023年全球煤炭总产量约91亿吨，贸易量约16亿吨，占比约20% [19] - 主要生产国集中在中国、印度等，中国、印度是净进口国，美国、印尼等是净出口国 [19] 煤炭贸易格局 - 全球煤炭贸易分亚太和北大西洋板块，亚太贸易量约13亿吨，占82%；北大西洋约1.6亿吨，占10%；南北美洲内部约0.6亿吨，占4% [22] - 澳大利亚贸易对象多，印尼以亚太为主，俄罗斯依赖中国，蒙古出口几乎全到中国，美国和哥伦比亚在欧洲与澳煤竞争 [23][24] 消费国 欧洲 - 发电方面，电煤需求考虑电力总需求、可再生能源出力及煤电气电经济性；2024年煤炭和天然气发电占比下降，可再生装机预计2025年高增长 [27][29] - 2024年动力煤进口减量，产量约35147万吨，同比降3742万吨，进口约10774万吨，同比降3179万吨；预计2025年表需同比降4270万吨，进口需求挤出约2500万吨 [33] 日韩 - 日本计划淘汰低效燃煤电厂，重启核反应堆，预计2025年煤电减少1.1%，挤出约140万吨进口煤 [40] - 韩国2024年增加核电容量，预计2025年新增1.4吉瓦，煤电减少1.8%，挤出约150万吨进口煤 [40] 印度 - 发电需求持续增长，2022 - 2024年总发电量分别同比增8.5%、6.9%、5.8%，煤电增速基本跟随总发电量增速 [46] - 煤炭产量连续增长，2022 - 2024年产量增速分别为20%、12%、7%，2024年产量达103904万吨；预计未来三年增加1.7亿吨 [51][52] - 预计2025年终端需求达13.7亿吨，同比增7.2%，表观需求增长约6.3%，进口约2.79亿吨，同比增10%，增加约2500万吨 [53] 东南亚 - 是煤炭需求拉动者和弹性承担者，2010年以来化石燃料满足近80%能源需求，煤炭份额从2000年的9%增至2024年的28% [59] - 预计2035年电力需求年增4%，燃煤发电量年增2%；简单估算2025年进口量预计增加约1700万吨 [59][63] 生产国 印尼 - 本国需求高增长，2022年同比增62%，2023年维持在2.13亿吨；需求增长由冶金煤拉动 [72] - 2025年产量目标下调至7.35亿吨，预计实际产量7.86亿吨；煤炭开采企业有国内供给最低25%的义务，但近年比例超25% [75] - 2025年强制出口用HBA定价，3400大卡一档到中国南方港口折5500大卡约630元/吨有竞争力，4100大卡折705元/吨无竞争力 [78] - 2024年出口5.55亿吨，预计2025年减少近2500万吨至5.3亿吨左右；冶金煤需求增长或减少气煤、肥煤出口 [81][83] 澳大利亚 - 本土煤炭消费被风光替代，2024年1 - 11月煤电占比降0.3pct，预计2025年煤炭发电量减少2.1%，耗煤量减少约135万吨 [86] - 2025年大选，工党执政抑制煤炭需求和供给，自由党上台则相反；澳煤热值高，盈利能力占优 [89][90] - 2024 - 2026年有多个煤矿投产，2025年新增生产能力约450万吨，可供出口量增加约585万吨 [95][96] 俄罗斯 - 预计2025年出口减少约1200万吨，原因包括制裁影响、中国挤出进口需求和盈利能力劣势 [99][100] - 制裁方面，部分煤炭公司在SDN名单上；成本上盈利能力不利；太平洋铁路2025年一季度运营，或给焦煤市场带来压力 [105][107][108] 美国 - 电煤需求方面，2025年计划退役8.1GW燃煤产能，气电替代煤电是长期趋势 [109] - 2024年产量下降约6600万吨，2025年1月产量基本持平，主要公司2025年产量目标稳定 [111][112][114] - 预计2025年动力煤产量随电煤需求下降，焦煤产量和出口量平稳 [115] 其他出口国 - 蒙古高度依赖中国，2024年出口量超8000万吨；预计2025年焦煤消费下降，蒙煤对华发运量高位小幅下降 [118][120] - 哥伦比亚政治局势恶化或影响产量出口量 [122] - 南非预计2024 - 2027年产量平稳或小幅增长，出口量保持稳定 [123] 总结 全球进出口平衡表 - 2024年中国吸纳进口增量，净进口增6800万吨；印尼受益，净出口增3200万吨；主要消费国库存处于较高水平 [126] - 2025年中国预计减少进口动力煤约5900万吨，消费国总体需求减少约4500万吨；印尼、俄罗斯、蒙古预计减少出口 [127] 对煤炭定价启示（动力煤） - 2021 - 2022年ex - China平衡表主导定价，2023 - 2024年中国平衡表主导 [131] - 2025年中国挤出进口挑战成本高的生产国，630元/吨和700元/吨是重要价格支撑位 [133] - 2026年后气价驱动或主导定价，映射欧洲煤价80美金/吨，折5500大卡约535元/吨 [134] - 长期看中国煤化工发展或影响2027 - 2029年新疆及相关地区煤价体系 [135]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年以来社服零售基本面维持整体平稳复苏，部分子行业边际转好，叠加政策刺激，后续值得期待 [3][31] 各部分总结 社零整体情况 - 2025年3月社会消费品零售总额40940亿元，同比+5.9%，增速环比+1.9pct；1 - 3月社零总额124671亿元，同比+4.6%，超先前预期 [1][7] - 3月除汽车以外消费品零售额36610亿元，同比+6.0%；排除石油及汽车因素以外消费品零售额34537亿元，同比+5.1%；1 - 3月除汽车以外消费品零售额113434亿元，同比+5.1% [1][7] - 3月CPI同比 - 0.1% [1][7] 分品类情况 - 必选品类同比均正增，3月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+13.8%/+4.4%/+8.5%/+8.8%，环比+2.3pct/+7.0pct/+3.0pct/+3.1pct [1][12] - 可选品类中仅石油制品和建筑器材同比下滑，家具/家电增速环比加速，化妆品/石油制品环比降速；3月通讯器材等多品类实现同比增长，石油制品/建筑建材同比 - 1.9%/-0.1%，环比 - 2.8pct/-0.2pct [1][12][13] 分区域、类型、渠道及业态情况 - 分区域，3月城镇零售额35595亿元，同比+6.0%；乡村零售额5345亿元，同比+5.3%，乡村增长略慢于城镇 [2][23] - 分类型，3月商品零售36705亿元，同比+5.9%；餐饮收入4235亿元，同比+5.6% [2][23] - 分渠道，2025年1 - 3月实物商品网上零售额29948亿元，同比+5.7%，占社零总额比重24.0%；吃类/穿类/用类商品分别同比+14.0%/-0.1%/+5.6% [2][23] - 按零售业态，2025年1 - 3月限额以上零售业单位中便利店/超市/百货店/专业店/品牌专卖店零售额同比增长9.9%/4.6%/1.2%/6.7%/1.4% [2][23] 投资建议 - 受前期关税影响超跌个股，如安克创新、苏美达等 [3][31] - Q1稳健或向好、当前估值仍有空间标的，如首旅酒店、祥源文旅等 [3][31] - 调改主线相关企业，如永辉超市、重庆百货等 [3][31] - 新业态及新变革企业，如爱婴室、南极电商 [3][31] - 顺周期龙头，如人力、餐饮连锁等 [3][31] - 旅游整合、增长或稳增分红标的，如西域旅游、长白山等 [3][31]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年3月摩托车行业销售数据呈现不同态势，二轮燃油摩托、250cc以上摩托、电动摩托、四轮车等在总销量、出口、内销方面有不同的同比变化 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 全行业 - 3月二轮燃油摩托总销量144.68万辆，同比+20%，出口103.84万辆，同比+30%，内销40.83万辆，同比 - 1%；250cc以上总销量8.81万辆，同比+68%，出口4.25万辆，同比+101%，内销4.56万辆，同比+46% [5] 春风动力 - 3月二轮燃油摩托销量3.6万辆，同比+64.4%，出口1.9万辆，同比+55.5%，内销1.7万辆，同比+76.0%；250cc以上销量2.6万辆，同比+103.6%，出口1.3万辆，同比+139.8%，内销1.3万辆，同比+75.8%；电动摩托销量2.0万辆，同比+2005%；四轮车国内工厂出货1.5万辆，同比 - 6.5% [16][21] 隆鑫通用 - 3月二轮燃油摩托总销量14.7万辆，同比+26.1%，出口13.4万辆，同比+24.8%，内销1.2万辆，同比+43.2%；250cc以上销量1.1万辆，同比+34.3%，出口0.6万辆，同比+36.5%，内销0.5万辆，同比+31.8% [25] 钱江摩托 - 3月两轮摩托总销量3.8万辆，同比 - 13.8%，出口1.8万辆，同比 - 34.3%，内销2.1万辆，同比+18.2%；250cc以上销量1.2万辆，同比+9.7%，出口0.4万辆，同比 - 9.8%，内销0.9万辆，同比+20.1% [29]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 国内动力煤价继续下跌，南非、欧洲三港动力煤离岸价格月环比均上涨；三大港口煤炭库存月环比下降明显，六大发电集团日均耗煤量月环比下降；国内海运费月环比下跌，国际海运费月环比上涨 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 动力煤 价格 - 动力煤价格环比上月继续下跌，截至4月11日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格667元/吨，环比上月跌3.05% [1][9] - 产地动力煤价格内蒙古和山西地区月环比均下跌，截至4月11日，内蒙古乌海Q5500大卡动力煤车板含税价528元/吨，环比上月跌0.94%；大同南郊Q5500大卡动力煤车板含税价581元/吨，环比上月下跌0.85% [9] - 国际动力煤价格澳大利亚月环比继续下跌，南非、欧洲月环比均上涨，截至4月11日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格97美元/吨，环比上月下跌1.02%；南非理查德RB动力煤离岸价格89美元/吨，环比上月上升1.14%；欧洲三港DES ARA动力煤离岸价格104美元/吨，环比上月上升8.33% [1][18] 产量 - 原煤月度产量环比同比均上涨，12月，原煤月度产量为43884.80万吨，环比增长2.54%，同比增长5.92% [19] - 陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量情况不同，3月陕西产2263.50万吨，环比上涨10.04%，同比上涨26.17%；山西产4257.60万吨，环比下降6.25%，同比上涨3.55%；内蒙古产1994.80万吨，环比上涨5.62%，同比下降0.82% [21] 进口 - 煤及褐煤月度进口量月环比上升明显，同比下降，3月，煤及褐煤月度进口量达到3873.23万吨，同比降低6.40%，环比上月升12.73% [2][26] - 动力煤月度进口量月环比同比均下降明显，2月，动力煤月度进口量达到879.94万吨，同比下降14.18%，环比上月下降32.16% [26] 库存 - 三港合计铁路调入煤炭量月环比同比均增长，吞吐量月环比同比均增长，截至4月11日，三港铁路调入煤炭量合计133.70万吨，环比上月增长2.06%，同比增长18.21%；三港煤炭吞吐量合计141.50万吨，环比上月上升3.89%，同比上升14.02% [28] - 三港合计煤炭库存月同比上涨，环比下降明显，截至4月11日，三港煤炭库存合计1396.80万吨，环比上月下降7.61%；同比上涨21.41% [31] - 三港合计锚地煤炭船舶数量月环比下降明显，同比上升，截至4月11日，三港锚地煤炭船舶合计49艘，环比下降19.67%，同比上升8.89% [31] - 六大发电集团煤炭库存可用天数月环比增长、同比下降，库存量月环比同比均增长，截至4月11日，六大发电集团煤炭可用天数共18.00天，环比上月增长7.78%，同比下降1.64%；煤炭库存共1361.70万吨，环比上月增长3.25%，同比增长1.86% [38] 下游需求 - 六大发电集团日均耗煤量月环比下降、同比增长，截至4月11日，六大发电集团日均耗煤量共75.44万吨，环比上月下降4.22%；同比增长3.47% [2][39] - 全国发电量月环比同比均增长，火力发电量月环比增长、同比下降，12月，当月发电量同比增长2.08%至8462.40亿千瓦时，环比上月增长12.91%；当月火力发电量同比下降2.20%至5975.00亿千瓦时，环比上月增长15.47% [39] - 全国发电量火电占比同比下跌，月环比上涨，12月当月火力发电量占的比重达70.61%，同比下跌3.09个百分点，环比上涨1.57个百分点 [44] 运费 - 国内海运费环比上月下跌，截至4月11日，从秦皇岛到上海航线上4 - 5万DWT的CBCFI报收27.20元/吨，较上月环比跌幅为8.72%；从秦皇岛到宁波航线上1.5 - 2万DWT的CBCFI报收44.40元/吨，较上月环比跌幅为1.99% [3][45] - 国际海运费环比上月上涨，截至4月11日，澳洲纽卡斯尔 - 中国煤炭海运费（巴拿马型）报收13美元/吨，环比上月上涨4.00%；印尼塔巴尼奥 - 中国广州（50000MT/10%）的煤炭CDFI程租报收8.39美元/吨，环比上月上涨4.65% [3][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年以来社服零售基本面维持整体平稳复苏，部分子行业边际转好，叠加政策刺激，后续值得期待 [3][31] 根据相关目录分别进行总结 社零整体情况 - 2025年3月社会消费品零售总额40940亿元，同比+5.9%，增速环比+1.9pct；1 - 3月社零总额124671亿元，同比+4.6%，超先前预期 [1][7] - 3月除汽车以外消费品零售额36610亿元，同比+6.0%；排除石油及汽车因素以外消费品零售额34537亿元，同比+5.1%；1 - 3月除汽车以外消费品零售额113434亿元，同比+5.1% [1][7] - 3月CPI同比 - 0.1% [1][7] 分品类情况 - 必选品类同比均正增，3月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+13.8%/+4.4%/+8.5%/+8.8%，环比+2.3pct/+7.0pct/+3.0pct/+3.1pct [1][12] - 可选品类中仅石油制品和建筑器材同比下滑，家具/家电增速环比加速，化妆品/石油制品环比降速；3月通讯器材等多品类实现同比增长，石油制品/建筑建材同比 - 1.9%/-0.1%，环比 - 2.8pct/-0.2pct [1][12][13] 分区域、类型、渠道及业态情况 - 分区域，3月城镇零售额35595亿元，同比+6.0%；乡村零售额5345亿元，同比+5.3%，乡村增长略慢于城镇 [2][23] - 分类型，3月商品零售36705亿元，同比+5.9%；餐饮收入4235亿元，同比+5.6% [2][23] - 分渠道，2025年1 - 3月实物商品网上零售额29948亿元，同比+5.7%，占社零总额比重24.0%；吃类/穿类/用类商品分别同比+14.0%/-0.1%/+5.6% [2][23] - 按零售业态，2025年1 - 3月限额以上零售业单位中便利店/超市/百货店/专业店/品牌专卖店零售额同比增长9.9%/4.6%/1.2%/6.7%/1.4% [2][23] 投资建议 - 受前期关税影响超跌个股，如安克创新、苏美达等 [3][31] - Q1稳健或向好、当前估值仍有空间标的，如首旅酒店、祥源文旅等 [3][31] - 调改主线相关企业，如永辉超市、重庆百货等 [3][31] - 新业态及新变革企业，如爱婴室、南极电商 [3][31] - 顺周期龙头，包括人力、餐饮连锁等 [3][31] - 旅游整合、增长或稳增分红标的，如西域旅游、长白山等 [3][31]

报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 美国加征“对等关税”使新材料国产替代进程有望加速，国产新材料性价比高、技术响应服务及时，下游客户为保供应链安全加速验证导入 [1] - 杜邦受反垄断调查，美系 OLED 材料供应或受限，价格或提高，利好国产 OLED 材料导入和放量，2024 年全球 OLED 材料市场规模约 21.2 亿美元，同比增长约 24% [2] - 国产 OLED 材料厂商稳定放量并推动新产品导入，2024 年奥来德有机发光材料业务营收 3.40 亿元，同比增长 7.05%，莱特光电 OLED 有机材料业务营收 4.22 亿元，同比增长 63.91% [3] - 投资建议包括看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、地产链及龙头公司受益的农药化肥及民营大炼化板块、维生素及蛋氨酸板块 [3] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 炼化化纤产品价格有不同变化，如布伦特原油最新价格 66 美元/桶，近一月均价 69 美元/桶，30 日涨跌幅 -6.2%；WTI 原油最新价格 63 美元/桶，近一月均价 66 美元/桶，30 日涨跌幅 -6.1%等 [9] 基础化工 - 煤化工产品价格有波动，如环渤海动力煤（秦皇岛，5500K）最新价格 680 元/吨，近一月均价 684 元/吨，30 日涨跌幅 -0.7%；无烟煤（Q:7000 中块，焦作）最新价格 980 元/吨，近一月均价 971 元/吨，30 日涨跌幅 2.1%等 [14] - 化肥相关产品价格有变化，如复合肥最新价格 3198 元/吨，近一月均价 3168 元/吨，30 日涨跌幅 2.0%；尿素最新价格 1948 元/吨，近一月均价 1964 元/吨，30 日涨跌幅 3.6%等 [16] - 农药相关产品价格有变动，如草甘膦最新价格 23300 元/吨，近一月均价 23318 元/吨，30 日涨跌幅 0.2%；草铵膦最新价格 46000 元/吨，近一月均价 46000 元/吨，30 日涨跌幅 0.0%等 [17] - 聚氨酯相关产品价格有调整，如纯 MDI 最新价格 16900 元/吨，近一月均价 17603 元/吨，30 日涨跌幅 -6.4%；聚 MDI 最新价格 14750 元/吨，近一月均价 16312 元/吨，30 日涨跌幅 -14.7%等 [19] - 钛白粉相关产品价格有改变，如钛精矿最新价格 2217 元/吨，近一月均价 2217 元/吨，30 日涨跌幅 0.0%；钛白粉最新价格 15520 元/吨，近一月均价 15387 元/吨，30 日涨跌幅 1.4%等 [26] - 硅相关产品价格有起伏，如金属硅最新价格 10490 元/吨，近一月均价 10738 元/吨，30 日涨跌幅 -3.5%；有机硅 DMC 最新价格 13480 元/吨，近一月均价 14230 元/吨，30 日涨跌幅 -3.3%等 [38] - 饲料及添加剂相关产品价格有变化，如维生素 A 最新价格 83 元/公斤，近一月均价 92 元/公斤，30 日涨跌幅 -17.0%；维生素 E 最新价格 123 元/公斤，近一月均价 124 元/公斤，30 日涨跌幅 -3.5%等 [45] 新材料 - 新能源材料产品价格有变动，如碳酸锂最新价格 69167 元/吨，近一月均价 71983 元/吨，30 日涨跌幅 -6.7%；磷酸铁最新价格 10600 元/吨，近一月均价 10600 元/吨，30 日涨跌幅 0.0%等 [46] - 半导体材料产品价格有调整，如电子级双氧水 G5 级最新价格 8000 元/吨，近一月均价 8000 元/吨，30 日涨跌幅 0.0%；电子级硫酸 G5 级最新价格 3000 元/吨，近一月均价 3150 元/吨，30 日涨跌幅 -14.3%等 [52]