报告核心观点 借助AI以周频跟踪A500成分股年报对行业趋势的判断和分析，系统提炼微观主体视角下的行业动态与结构性变化，将2024年59家上市公司年报按申万一级行业分批次投喂给DeepSeek R1模型学习并总结行业形势判断内容，还进行人工校对与修订[2][5]。 各行业形势分析 TMT - 电子行业2024年全球半导体营收同比增19.1%突破6000亿美元，存储芯片及AI算力需求驱动，消费电子回暖，新兴技术产业化，虽面临挑战但预计2025年延续两位数增长[7]。 - 计算机行业面临产业链重构与科技竞争，政策推动新基建与自主可控，呈现智能化升级趋势，国产替代提速，信息化需求旺盛，但国际技术壁垒高[7]。 地产 - 房地产行业2024年供需调整，住宅销售面积下降后企稳，写字楼、商业物业等各细分市场有不同表现，整体结构性调整，企业盘活资产与转型应对风险[7]。 金融 - 非银金融行业2024年经营环境复杂，聚焦五大方向深化改革，各细分领域有不同发展举措，市场竞争下中小机构转型，风险管理成核心竞争力[7][8]。 消费 - 家用电器行业2024年智能清洁电器技术驱动增长，智能扫地机器人出货量同比增11.2%，行业向智能化演进，未来深化技术融合，预计2030年中国市场规模达600亿元[8]。 - 轻工制造行业2024年面临成本挑战但产量营收增长，向绿色低碳转型，机制纸及纸板产量创新高，市场需求分化，企业强化竞争力[8]。 - 社会服务行业酒店业连锁化率提升但低于发达国家，2024年旅游复苏带动住宿需求，中高端酒店签约量增长，行业向品牌化、连锁化转型[8]。 - 食品饮料行业刚需与结构调整并存，白酒长期向好，调味品需求多元健康，行业面临渠道、成本等挑战，龙头巩固地位需应对新挑战[8]。 医药生物 - 医药生物行业2024年机遇与挑战并存，全球技术创新加速，国内政策支持，面临集采、竞争等压力，国际化进程加速，中药转型，生物药企创新，CDMO升级[8]。 制造 - 电力设备行业2024年新能源领域产能过剩与价格竞争，光伏海外布局加速，储能短期承压，技术迭代催生新机遇，电网侧投资聚焦新系统建设，海外拓展成突破方向[8]。 - 国防军工行业在国家战略支持下强化自主创新，核心领域国产化替代加速，军用民用市场拓展，面临竞争、成本等压力，企业提升竞争力，政策注入新动能[9]。 - 机械设备行业受益于能源转型与数字化，高端装备、热管理等设备需求增长，海外市场拓展成效显著，呈现技术高端化、产品智能化、市场国际化趋势[9]。 - 汽车行业2024年复苏增长，国内需求回升，新能源渗透率突破40%，出口成增长极，竞争加剧，自主品牌抢占份额，企业布局海外产能，新能源与智能化成核心要素[9]。 周期 - 钢铁行业2024年全球需求分化，国内产能过剩、需求调整，建筑用钢占比下降，制造业及新能源用钢增长，行业整合，特钢向高端化转型[9]。 - 公用事业行业2024年清洁能源加速转型，用电量增长，非化石能源装机规模扩大，电力市场化深化，推进新电力系统建设，面临竞争、气候等挑战[9]。 - 环保行业“十四五”进入高质量发展阶段，政策推动转型，受PPP等影响投资增速放缓，向系统化治理、资源循环利用转型，技术与运营效率成核心竞争力[9]。 其他 - 基础化工行业2024年盈利承压，各细分领域有不同发展态势，全行业向精细化、绿色化转型，新能源材料成增长点[10]。 - 交通运输行业2024年稳中有进，港口转型，政策聚焦公路与智能交通，绿色技术应用，面临运力过剩与技术创新挑战，新质生产力驱动升级[10]。 - 石油石化行业2024年面临原油供需、价格及新能源替代等问题，天然气消费增长，行业推进炼化转型，拓展新能源业务，应对多种成本压力[10]。 - 有色金属行业2024年稳健增长，投资增加，供应部分受限，需求受新兴产业驱动，政策推动转型，新质生产力培育加速，新兴产业支撑消费增长[10]。

报告核心观点 - 关税政策暂缓，美元对人民币或保持强势，全球股市波动剧烈，中美博弈持续，股市波动将加剧，美债短期回调后或迎买入良机，美元将走弱但对人民币保持稳定，产品配置上对股票类等风险资产维持谨慎，关注美国国债、债券基金和美元货币基金等[7][8][9][10][11] 国信香港精选基金表现 - 华夏精选美元货币基金周涨跌幅0.095%，十天年化收益率4.328%，基金净值113.1168 [1] - 泰康开泰美元货币基金周涨跌幅0.086%，十天年化收益率3.942%，基金净值11.36341 [1] - 高腾微金美元货币市场基金周涨跌幅0.089%，十天年化收益率4.060%，基金净值11.5051 [1] - 泰康开泰海外短期债券基金周涨跌幅 -1.197%，近一年收益率5.620%，基金净值13.128 [1] - 华夏精选固定收益配置基金周涨跌幅 -0.884%，近一年收益率4.020%，基金净值11.5534 [1] - 本周美元指数跌至100.102，美元兑人民币由4月3日的7.2818涨至4月11日的7.2921，单周上涨0.14%，美元申购基金收益相应增加 [1] 全球资产表现 外汇及债券 - 美元兑人民币周涨跌幅0.14%，今年来涨跌幅 -0.10%，最新价格7.2921 [2] - 美元指数周涨跌幅 -2.84%，今年来涨跌幅 -7.73%，最新价格100.102 [2] - 2年期美债综合收益率周涨跌幅8.43%，今年来涨跌幅 -6.64%，最新价格3.9599 [2] - 10年期美债综合收益率周涨跌幅12.40%，今年来涨跌幅 -1.74%，最新价格4.4895 [2] 境外股票市场 - 香港恒生指数周涨跌幅 -8.47%，今年来涨跌幅4.26%，最新价格20914.69 [2] - 香港恒生科技指数周涨跌幅 -7.77%，今年来涨跌幅9.68%，最新价格4900.43 [2] - 美国纳斯达克100指数周涨跌幅7.43%，今年来涨跌幅 -11.05%，最新价格18690.05 [2] - 美国标普500指数周涨跌幅5.70%，今年来涨跌幅 -8.81%，最新价格5363.36 [2] - 美国道琼斯指数周涨跌幅4.95%，今年来涨跌幅 -5.48%，最新价格40212.71 [2] - 日本日经225指数周涨跌幅 -0.58%，今年来涨跌幅 -15.81%，最新价格33585.58 [2] 商品市场 - 黄金现货周涨跌幅6.56%，今年来涨跌幅23.36%，最新价格3237.61 [2] 关税政策及市场影响 关税政策暂缓 - 美国关税政策受多国反制，特朗普政府宣布对75个无反制国家暂缓90天加征对等关税，中国智能手机、电脑等电子产品暂时被排除 [7] 中美博弈与股市波动 - 中美贸易战“边打边谈”成常态，双方互征关税税率分别达125%和145%，中方可能反制美国服务出口，企业盈利增长或受冲击，市场难以触及前期高点 [8] 美债短期回调 - 4月7日至11日，美国10年期国债收益率从3.86%飙升至4.49%，中长期美债遭遇抛售潮，美国联邦债务余额高，融资成本攀升，风险平价基金减持美债致收益率飙升，关税政策回摆后美债或迎买入良机 [9] 美元走势 - 美国关税政策反复使美元信用根基动摇，美元指数将走弱，欧元、日元和黄金受益，人民币对美元保持稳定，我国为保出口将发展多边贸易关系，人民币汇率或避免走强 [10] 产品配置建议 - 对股票类等风险资产维持谨慎，债券资产在短期流动性危机暂缓后或迎买入良机，可关注美国国债和“泰康开泰海外短期债券基金”，美元货币基金有吸引力，也可关注欧元和日元等资产 [11]

核心观点 - 美国关税政策变数大，4月9日“对等关税”暂停90天仅实施10%基础关税，12日部分产品豁免“对等关税”但后续仍征特殊重点关税，13日释放与中国谈判信号；3月CPI环比降幅收窄、PPI延续下行；一季度金融数据向好；关税博弈向积极发展利好市场；行业及主题配置关注科技创新及先进制造、内需、红利、外需突围方向 [5] 策略观点 市场聚焦 - 美国关税政策反复，原因包括债券市场流动性风险、关税政策引发反制、市场对外部供应链依赖及选民和利益团体施压 [12] - 3月CPI环比降0.4%、同比降0.1%降幅收窄，PPI环比降0.4%、同比降2.5%，核心CPI同比涨0.5%；CPI下降受季节性、出行类价格、国际油价影响，PPI下降受油价、能源需求、原材料行业价格影响；二者均有积极变化 [13][14] - 2025年Q1社会融资规模增量较2024年同期多增2.37万亿元，3月末存量同比增8.4%；Q1人民币贷款增9.78万亿元，存款增12.99万亿元；3月末M2同比增7%、M1同比增1.6%、M0同比增11.5%，一季度净投放现金2498亿元 [15] 市场研判 - 上周主要指数调整，受美国加征关税影响周一低开，后续因“对等关税”政策反复利好因素显现，市场跌幅收窄；国内表态积极、资金增持回购稳定信心，关税博弈向好利好市场 [17] - 行业及主题配置：科技创新及先进制造关注电子、数字经济等；内需关注家电、汽车等；红利关注绩优及业绩确定方向；外需突围关注新质生产力等主题 [22] 市场数据 全球及国内指数表现 - 展示2025年4月7日 - 4月11日全球主要指数和国内指数涨跌幅 [24] 行业及概念指数表现 - 展示2025年4月7日 - 4月11日行业指数和概念指数涨幅前十、跌幅前十板块涨跌幅 [27][28] 融资交易行业方向 - 展示2025年4月7日 - 4月11日期间净买入额（融资净买入 - 融券净卖出） [30] 市场及行业估值 - 展示2016年4月11日 - 2025年4月11日主要宽基指数和行业市盈率（TTM）及市净率（LF）估值分位 [32][33] 事件日历 - 展示2025年4月14日 - 4月18日中美多项经济指标数据公布日期 [35]

核心观点 - 2025年4月银河科技先锋金股组合包括╚㎼瓌Ⲙ、⩱楒假羱、轀鿞璇䪫等多只股票 [4] - 2025年4月投资者出现分歧，政策端不断呵护市场信心，需在震荡中寻找结构性机会 [6] 2025年4月科技先锋金股组合 中国移动（600941.SH） - 行业情况：2024 - 2025年公司相关业务有不同程度变化，如2024年╚㎼瓌Ⲙ、╚㎼臅ꄽ、╚㎼氲⟥等业务有增长或下降情况，算力方面不同业务有不同的计算能力指标 [9] - 公司情况：2024年公司营收和利润有增长，AI + 鉿Ⲙ业务有发展，业务结构上各业务占比有一定情况 [10] - 驱动因素：未提及 - 关键财务指标及预测：2024 - 2027年营业收入、归母净利润等指标有相应增长 [11] 光环新网（300383.SZ） - 行业情况：AIDC 市场发展，相关业务增长，AI 相关业务对行业有影响 [12] - 公司情况：2024Q3营收和利润有变化，市场数据给出收盘价、市盈率和市净率，公司业务与 AI 相关有发展 [13][14] - 驱动因素：AI 相关业务发展、AIDC 业务增长、市场需求增长 [16] - 关键财务指标及预测：2023 - 2026年营业收入、归母净利润等指标有相应增长 [15] 海光信息（688041.SH） - 行业情况：Deepseek、Manus 等相关业务发展，行业有国产替代趋势 [18] - 公司情况：2024年公司营收和利润大幅增长，CPU 和 DCU 产品有特点和市场情况 [19][20] - 驱动因素：国产替代需求、产品技术发展、市场需求增长 [21] - 关键财务指标及预测：2024 - 2027年营业收入、归母净利润等指标有相应增长 [22] 虹软科技（688088.SH） - 行业情况：AI agent 业务发展，AI 濤ꩢ市场增长迅速 [24] - 公司情况：公司在 AI 相关业务有技术和市场优势，业务与 AI 濤ꩢ相关 [25][26] - 驱动因素：AI 濤ꩢ市场增长、公司技术优势、市场需求增长 [27] - 关键财务指标及预测：2023 - 2026年营业收入、归母净利润等指标有相应增长 [28] 中信出版（300788.SZ） - 行业情况：2024年行业有相关政策和市场变化 [29] - 公司情况：2024年公司营收和利润有增长，市场数据给出收盘价、市盈率和市净率 [30] - 驱动因素：优质内容和多元发展、IP 业务发展 [29] - 关键财务指标及预测：2024 - 2027年营业收入、归母净利润等指标有相应增长 [30] 腾讯控股（0700.HK） - 行业情况：2024年行业营收和利润有增长 [32] - 公司情况：2024年公司营收和利润有增长，各业务板块占比有情况，未来有业绩预测 [32] - 驱动因素：AI 业务发展、业务多元化增长 [32] - 关键财务指标及预测：2024 - 2027年营业收入、Non - IFRS 归母净利润等指标有相应增长 [33] 乐鑫科技（688018.SH） - 行业情况：未提及 - 公司情况：未提及 - 驱动因素：未提及 - 关键财务指标及预测：未提及

报告核心观点 - 上周市场资金净流出但交投活跃度上升，国内流动性方面资金净回笼、国债期限利差扩大，微观流动性转弱 [3][8][11] 各目录要点总结 市场资金净流出，交投活跃度上升 - 上周全A成交额8.06万亿较前一周上升，换手率9.93%较前一周上升 [3][8] - 融资供给端中基金、ETF净流入，两融资金净流出；资金需求端IPO规模为18.1亿元，再融资规模77.99亿元 [3][8] - 市场资金合计净流出238.46亿元，流动性转弱 [3][8] 资金净回笼，国债期限利差扩大 - 上周公开市场操作净回笼资金2892亿元，DR007下行，R007同步下行，R007与DR007利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层 [11] - 10年期国债收益率下降6bp，1年期国债收益率下降8bp，国债期限利差扩大；10年期美债收益率上行，10年期国债收益率下行，中美利差倒挂程度加重 [11] - 市场预期5月美联储不降息概率上升至81.2% [11] 微观流动性转弱 - 各宽基指数换手率上升，成交额同步上升 [20] - 上周偏股型基金发行规模181.55亿元，规模较上一周上升 [4][22] - 偏股型公募基金上周加仓前五行业为食品饮料、农林牧渔、房地产、商贸零售、国防军工；减仓幅度前五行业为电力设备、医药生物、计算机、机械设备、传媒 [4][23] - 上周两融资金净流出938.12亿元，两融交易额占A股成交额下降至8.27% [4][25] - 上周ETF份额上升614.2亿份，宽基指数沪深300ETF流入资金最多，行业中消费ETF流入资金最多 [4][27] - 上周IPO融资3家，融资规模18.1亿元；再融资5家，融资规模77.99亿元 [4][35] - 上周产业资本增持34.16亿元，电子、纺织服饰、有色金属增持前三；交通运输、农林牧渔、食品饮料减持前三 [4][36] - 上周解禁规模513.16亿元，医药生物、国防军工、基础化工解禁规模前三 [4][40]

报告核心观点 - 上周市场估值普跌，消费、稳定相对占优，各行业盈利预期普遍小幅下调，海外主要指数涨跌分化 [3][5] 市场普跌，消费、稳定相对占优 - 上周科创 50、稳定、消费表现最好，创业板指、国证 2000、微盘股表现最弱 [10] - 行业中农林牧渔、商贸零售、国防军工涨幅前三，电力设备、通信、机械设备表现最弱 [13] 宽基指数估值普跌 - 上周创业板指/沪深 300 相对 PE 和相对 PB 均下降 [17] - 万得全 A ERP 上升幅度较大，处于一倍标准差附近，A股 配置价值仍高 [19] - PEG 视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE 视角下科创 50 与成长风格安全边际高 [20] - 上周指数估值普跌，主要指数估值处于近一年 50%分位水平，消费、周期处于近一年估值低位 [26] - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于 50%历史分位，原材料等历史估值皆处于 50%以下 [27] 行业估值普跌，农林牧渔领涨 - 各行业估值分化，非银金融、煤炭等行业估值处于近一年低位 [35] - 从 PE、PB 偏离度看，各行业估值整体较低，消费板块估值较为便宜 [38] - PB - ROE 视角下，当前消费板块 PB - ROE 较低 [43] - 华为鸿蒙、机器人、中字头央企等热门概念处于估值三年历史较高分位 [46] - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，钢铁上调幅度最大，房地产下调幅度最大 [49] 海外市场表现 - 上周海外主要指数涨跌分化，纳斯达克指数表现最好，恒生指数表现最差 [52]

报告核心观点 报告回顾上周市场表现，给出权益类和稳健类产品配置策略，认为可关注事件驱动下的相关基金，采用均衡底仓加杠铃策略配置权益产品，稳健类产品可继续持有短债基金并考虑配置固收+基金 [1] 市场回顾 权益市场 - 上周多数指数回调，创业板指跌幅最大达6.73%，仅北证50周度收涨0.92%；近1月、近3月和今年以来，榜首指数分别是上证指数、北证50、北证50 [1][4] - 申万31个行业跌多涨少，消费医药板块回暖，农林牧渔、商贸零售等排名靠前，电力设备、通信等排名靠后 [4] 债券市场 - 上周资金面宽松，债市延续反弹，10年期国债下行6.12BP至1.657%，1年期由1.483%下行至1.398%，期限利差小幅走阔 [8] - 本周不同期限品种信用利差进一步走阔 [8] 基金市场 - 受权益市场回调影响，偏股基金指数下跌3.86%，二级债基指数下跌0.50% [14] - 不同期限国债到期收益率下行，中长债基金指数上涨0.16%，短债基金指数上涨0.10%，均创历史新高 [15] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 四部门印发体育产业指导意见，利好相关板块，可关注鹏华文体传媒娱乐、银华体育文化和招商体育文化休闲 [1][17] - 美方豁免部分产品“对等关税”，可持续关注半导体等板块，可关注博时半导体主题、工银智能制造和嘉实科技创新 [1][19] - 第五届消博会在海南举办，利好消费升级等板块，可关注嘉实新消费、华夏消费臻选和工银新生代消费 [1][19] 资产配置策略 - 整体采用均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 [1][20] - 红利资产有配置价值，低利率凸显稀缺性，政策支持形成利好 [20] - 均衡风格基金能分散风险，兼顾投资机会，提高抗风险能力 [21] - 科技成长方向有配置价值，受政策支持、行业景气度高、国产替代需求和科技创新驱动 [21] - 可关注安信红利精选、南方产业智选、华夏智胜先锋、华夏创新前沿和华安科技动力 [20][23] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 央行公开市场操作净回笼2892亿，资金面均衡偏宽松 [24][25] - 3月CPI同比降幅收窄，PPI延续下降，内需不足或需刺激政策，也为货币政策提供空间 [25] - 3月社融数据超预期，存量社融同比增速处近1年较高水平，金融支持实体经济发力 [25] - 可转债等权价格中位数在1200左右，配置价值凸显 [26] 重点关注产品 - 继续持有短债基金，降低收益预期，关税冲击下债券市场难言企稳 [28][29] - 希望提高收益的投资者可适当配置固收+基金，注意风险匹配 [29] - 可关注诺德短债、国泰利安中短债、安信新价值和华夏睿磐泰兴 [2][30]

报告核心观点 - 将 2018/1/1 - 2025/3/31 划分成 6 个上涨和 6 个下跌阶段，2022 年 8 月 18 日至 2024 年 9 月 23 日各细分行业个股涨跌标准差小，基金经理应关注β，2024 年 9 月 24 日后个股涨跌幅差异变大 [2] - 新能源被动类基金应根据行业持仓占比和投资需求选择，部分指数长期指标表现佳 [2] - 主动管理基金从战胜指数及同类基金能力、行业景气度判断、个股挖掘能力、捕获比率及信息比率四个维度分析 [2] - 设定 4 个新能源基金投资策略，均能战胜中证新能指数，2022 年起主动基金表现更优 [2] 与市场的不同 - 市场认为配置主动权益不如被动基金，报告发现新能源主动基金中位数多数时间段能战胜指数，主动基金是投资新能源板块更好选择 [5] - 关注α创造能力稳定的基金经理，经历产业周期后新能源个股分化加大、基金持仓个股集中度下降，个股挖掘能力是超额重要来源 [5] 新能源行情回顾 历史阶段划分 - 根据电力设备（申万）、汽车（申万）指数，将 2018 年至今新能源行情划分为 6 个下跌阶段和 6 个上涨阶段 [6][10] - 不同阶段细分行业表现不同，如上涨阶段 1 光伏设备涨幅靠前，下跌阶段 2、5、6 电网设备指数有防御属性 [8] - 按季度拆分六大细分行业指数，2018/1/1 - 2025/3/31 可分为四个阶段，各阶段细分行业表现有差异 [11] 个股分化加大，公募基金配置有所分散 - 2022 年 8 月 18 日至 2024 年 9 月 23 日各细分行业个股涨跌标准差小，基金经理应关注β，之后个股涨跌幅差异变大 [13] - 分析公募基金对电力设备行业的配置变化，加仓锂电池等，减仓逆变器；2024Q4 主动权益基金经理重仓电力设备前二十大重仓股占比下降 [14][16] 被动新能源主题基金的筛选分析 被动新能源主题基金筛选 - 筛选规则为 2024 基金半年报中电力设备、汽车单一行业占股票投资比重大于 70%以上的被动指数型基金 [18] - 截止至 2024 年 12 月 31 日，被动新能源主题基金规模为 760.80 亿元，列出规模前 5 的基金 [18] - 新能源被动指数基金跟踪指数共 76 支，对应 20 个指数，分为光伏类、新能源电池类、汽车类、智能汽车及汽车零部件类、新能源综合类 [24] 被动新能源主题基金分析 - 同类指数对比：光伏产业指数近 5 个阶段表现优于光伏龙头 30；新能源电池类 4 个指数近 8 个阶段表现近似；汽车等相关指数投资侧重不同；新能源综合类部分指数后续上涨阶段表现不佳 [27] - 指数指标对比：截止至 2025 年 3 月 31 日，汽车指数等在过去 1 - 5 年时间维度上夏普比率为正或年化波动率较低 [29] 增强型新能源主题基金分析 - 增强型新能源主题基金有 3 支，东财和天弘的增强型基金超额较稳定，天弘中证新能源指数增强在过去 4 个阶段均取得正超额，过去 1 年、2 年跟踪误差小 [32] 新能源主动主题基金的筛选分析 新能源主动主题基金筛选及分类 - 筛选规则为 2023 年前成立，最近 4 个报告期持仓电力设备、汽车板块占基金净值比重均大于 50%以上的基金，共 144 支，规模大于 20 亿元的共 24 支 [35] - 根据近 4 期换手率和重仓股市值将基金经理分为大市值低换手、大市值高换手、小市值低换手、小市值高换手 4 类 [38] 新能源基金经理的核心能力 - 战胜指数以及同类基金能力：过去 6 个阶段主动基金经理相对于指数胜率较高，中位数超额部分时段突出；过去两轮上涨和下跌行情中，部分基金经理相对指数超额明显且排名靠前 [39][40] - 行业景气度的判断：考察 2022 - 2023 年基金经理操作，部分经理减仓电池、光伏设备，部分有加仓乘用车等行业行为，体现景气度判断和行业切换能力 [43] - 个股挖掘能力：经历产业周期后新能源个股分化加大、基金持仓个股集中度下降，部分基金经理连续 5 个阶段以上相对于指数有α [47] - 捕获比率及信息比率：不同时间维度上，部分基金经理在上行捕获率、捕获比率、信息比率指标上表现较优 [49] 新能源基金投资策略 - 设定 4 个策略，策略 1、2 为动量策略，每月买上个季度表现最优秀的 3、5 只新能源主题基金；策略 3、4 为反转策略，每月买上个季度表现最差的 3、5 只新能源主题基金 [2] - 策略 1 - 4 均能显著战胜中证新能指数，2022 年开始主动基金表现更优 [2]

报告核心观点 报告对基金市场进行全面分析，涵盖股票、债券、期货、商品等市场，以及各类ETF表现和资金流向，指出上周国内主要股指下跌但资金流入托市，不同风格和板块ETF表现分化[2][4]。 基金市场概况 股票市场 - 上周国内主要股票指数全线下跌，大盘指数沪深300、上证50和上证指数涨跌幅分别为 -2.87%、 -1.60%和 -3.11%，中小盘指数中证500、中证1000和创业板指涨跌幅分别为 -4.52%、 -5.50%和 -6.73%[2][8]。 - 风格指数全线下跌，金融、周期、消费、成长和稳定风格指数涨跌幅分别为 -3.83%、 -5.16%、 -2.49%、 -5.40%和 -1.66%，成长风格下大盘、中盘和小盘成长风格指数涨跌幅分别为 -3.52%、 -3.84%和 1.14%[2][8]。 - 近期A股交易活跃度震荡回落，上周日成交量小幅上升，近一年月度成交量以震荡为主[9]。 债券市场和期货市场 - 上周上证转债涨跌幅为 -1.53%，纯债指数全线上涨，上证国债、上证公司债、深证地债涨跌幅分别为 0.34%、 0.08%和 0.42%[16]。 - 主要股指期货主力合约全线下跌，沪深300、上证50、中证500涨跌幅分别为 -3.33%、 -2.09%和 -4.51%，10年期、5年期、2年期国债期货价格涨跌幅分别为 0.35%、 0.26%和 0.09%[16][17]。 商品市场 - 过去一周商品市场涨跌互现，CRB食用油现货、CRB食品现货、CRB商品指数涨跌幅分别为 1.07%、 0.68%和 0.68%[19]。 - 国内重点商品期货主力合约涨跌互现，SHFE黄金、CZCE动力煤、SHFE螺纹钢主力合约涨跌幅分别为 2.45%、 0.00%、 -1.07%[22]。 ETF市场行情统计 国内股票型ETF交易活跃度排名 - 以基金周换手率考量ETF交易活跃度，上周交易热点集中在1000ETF、创业板等综合指数和计算机、半导体、钢铁ETF等板块[25]。 大小盘风格监测 综合股票ETF - 上周综合型ETF基金交易额为2270.54亿元，比前周增加1797.83亿元，中大盘风格综合ETF交易额为1372.73亿元，增加1132.64亿元，中小盘综合ETF交易额为906.99亿元，增加670.45亿元[27]。 - 综合型ETF基金场内份额为3817.96亿份，比前周增加366.29亿份，中大盘风格综合ETF场内份额为2419.48亿份，增加238.62亿份，中小盘综合ETF场内份额为1398.49亿份，增加127.67亿份[27]。 主题股票ETF - 32只主题ETF平均周涨跌幅为 -3.57%，大盘风格ETF平均周涨跌幅为 -3.43%，中小盘风格ETF平均周涨跌幅为 -3.68%[3][28]。 - 主题ETF总成交额为720.66亿元，比前周增加360.76亿元，大盘风格ETF成交额为333.97亿元，增加164.29亿元，中小盘风格ETF成交额为386.69亿元，增加196.47亿元[3][28]。 - 主题ETF场内份额为3771.48亿份，比前周增加41.81亿份，中大盘风格主题ETF场内份额1286.91亿份，变化 -8.37亿份，中小盘风格主题ETF场内份额为2484.58亿份，增加50.18亿份[28]。 板块资金流向跟踪 - 综合类ETF全线下跌，前三为50ETF、华夏300、300ETF，涨跌幅分别为 -1.58%、 -2.99%、 -3.01%，后三为创业板50、创业板、1000ETF，涨跌幅分别为 -8.17%、 -6.66%、 -5.60%[4][32]。 - 行业主题类ETF涨跌互现，前三为军工龙头、半导体、半导体50，涨跌幅分别为 1.68%、 1.34%、 1.12%，后三为5GETF、新能车、新汽车，涨跌幅分别为 -8.18%、 -7.19%、 -7.12%[4][32]。 - 综合类ETF中，上证50ETF、沪深300ETF、创业板等ETF资金大幅流入托市，行业主题中，消费、军工、医药等板块资金开始转向变为净流入[4][32]。 商品ETF - 上周跟踪的商品ETF基金涨跌互现，黄金ETF、博时黄金、豆粕ETF、有色期货、能源化工涨跌幅分别为 2.52%、 2.49%、 1.53%、 -4.80%、 -5.77%[37]。 - 商品ETF整体场内份额比前周增加10.53亿份，整体成交额比前周增加233.10亿元[37]。 海外ETF - 上周跟踪的海外ETF基金中，纳指ETF、H股ETF、恒生ETF涨跌幅分别为 0.28%、 -6.26%、 -7.27%[38]。 - 海外ETF基金整体场内份额比前周增加5.36亿份，整体成交额比前周增加141.99亿元[38]。 货币市场ETF - 截止上周末，SHIBOR隔夜利率为1.61%，比前周下降 -0.15%，SHIBOR一周利率为1.68%，比前周下降 -0.12%，华宝添益七日年化收益率为1.27%，比前周下降 -0.08%，银华日利七日年化收益率为1.33%，比前周上升0.06%[42]。 - 华宝添益场内份额为711.79亿份，比前周增加36.93亿份，银华日利场内份额为701.72亿份，比前周增加41.76亿份[42]。

报告核心观点 - 中美关税博弈白热化，政策预期驱动港股估值修复，美股呈震荡格局，美债收益率飙升，美元指数下跌，人民币短期震荡偏弱；美国经济软指标疲态但硬数据有韧性，美联储降息超两次概率低 [1][2][3][4] 每周策略建议 港股 - 美国推迟除中国以外“对等关税”并豁免部分品类，压制港股的风险溢价有望部分修复，当前恒指预测PE回落至9倍，风险溢价回归两年均值，叠加美元指数回落催化资金回流，估值性价比显现 [1] - 行业关注两大主线，一是国内消费刺激政策加码预期升温，消费板块或迎阶段性估值提振；二是高端制造业投资提速，硬科技龙头或获资金聚焦 [1] - 中期警惕两大风险，高关税挤压企业利润率，出口依赖度高的汽车、消费电子板块盈利预期有下修压力；地缘政治博弈反复，美方升级监管或扩大“禁投令”，或压制市场流动性 [1] 美股 - 美股呈技术修复与基本面博弈的震荡格局，标普500及纳斯达克100指数期货在200周均线有强支撑，本轮跌势因规避关税风险抛售，关税战缓和易引发反弹，VIX指数回落 [2] - 若债市流动性可控，美股短期再破底机会小；进入一季报发布期，摩根大通及摩根士丹利业绩超预期，上市公司重启回购形成托底力量 [2] - 美国经济数据指向放缓，通胀超预期回落，消费者信心低迷，增加盈利下修压力，关税拉锯战风险偏好难完全修复，关注标普500（5,500点）及纳指（17,400点）阻力 [2] - 策略上谨慎做多Mag 7及金融股，做多医疗保健板块、必选消费、公用事业 [2] 美债 - 10年期美债收益率逆势飙升，中美贸易战升级推升通胀预期，高杠杆“基差交易”抛售美债驱动长债抛售潮 [3] - 潜在转机关注中美关税谈判缓和或对冲基金去杠杆压力释放，可能触发技术性反弹，但反弹空间受制于通胀韧性，短期维持高位震荡 [3] 美元指数 - 关税政策反复冲击美元信用，美元指数大幅下跌至100关口略下，对等关税风险缓和，基本面数据无碍，短期进一步下跌风险可控，但关税扰动不确定性仍存，特朗普政策走向是关键 [3] 美元兑离岸人民币 - 高关税压力加剧，人民币中间价上移，央行稳汇率下，人民币短期震荡偏弱，关注中美贸易谈判及内部增量刺激政策 [3] 美国经济情况 - 4月消费者信心创2022年6月新低，中小企业乐观指数连跌五月，关税不确定性压制预期，消费者一年期通胀预期飙至40年新高6.7%，叠加对华125%关税推升输入性通胀，支撑美联储抗通胀优先 [4] - 3月就业和零售暂时无虞，信贷市场无系统性风险，硬数据未触发衰退警报，3月FOMC纪要显示美联储坚持“观望等待更清晰信号”，年内降息超两次概率低 [4] 港股宏观基本面及政策追踪 中国宏观数据及政策跟踪 - 3月中国出口单月同比增长12.4%，较1 - 2月提升10.1个百分点，两年平均增速略升至1.9%，对主要经济体出口基本回升，“抢出口”效应和外需韧性拉动出口；4月对美出口或下滑，二季度后整体出口压力加剧 [10] - 3月中国进口跌幅从1 - 2月的 - 8.4%收窄至 - 4.3%，两年平均增速略有收窄，内需回升动能偏弱，一季度工业生产增长带动部分进口，自动数据处理设备零部件、船舶和海洋工程装备分别增长95.6%、52.5% [10] - 3月PPI同比跌幅扩大至2.5%，生活资料PPI同比下跌1.5%，耐用品PPI同比跌幅扩大至3.4%；CPI连续两月负值，食品CPI同比下降1.4%拖累，核心CPI同比升幅0.5%，消费品CPI下跌0.4%，美国加征关税加深产能过剩风险，PPI未来仍有下行压力 [13] - 3月金融及信贷数据好转但结构不佳，政府政策主导信贷增长；M1同比增速反弹至1.6%，M2同比增速维持7.0%，M1 - M2负剪刀差收窄至5.4%；新增社融同比多增1.05万亿元，新增人民币贷款同比多增5,500亿元 [17] - 居民端信贷改善初现端倪，3月居民贷款同比多增447亿元，中长贷同比多增531亿元，但一季度累计同比少增超5,000亿元，地产销售筑底；企业端融资结构政策驱动，3月企业贷款同比多增5,000亿元，主要来自短贷，中长期贷款同比少增200亿元 [17] 海外市场宏观数据及政策 - 3月FOMC会议纪录显示美联储倾向防通胀，货币政策观望为主，虽经济前景不确定、通胀有上行风险，但联储等待更明朗信号行动 [20] - 特朗普政府下调多数国家关税至10%，上调对中国出口关税至125%，美国短期面临输入性通胀压力，经济硬数据未发衰退信号，信贷市场无系统性风险，今年降息多于两次可能性不大 [20] 上周市场走势回顾 港股大盘、情绪、资金面 - 美国“对等关税”与中国反制引发恐慌，恒生指数上周初急泻15.7%至19,260点，受港股通流入及政策预期支撑，周线跌幅收窄至8.5%，收报20,914点；恒生科指全周下跌7.8%至4,900点，两大指数守住1月底跳空上升裂口 [23] - 上周大市日均成交金额升至4,277亿港元，截至4月11日，港股主板20天平均沽空比例（扣除盈富基金）升至16.5% [23] - 上周12大恒生综合行业分类指数全线下挫，可选消费、能源、医疗保健跑输，必需消费、电讯、公用事业和原材料较具韧性 [25] 流动性追踪 - 上周港股通净流入822亿港元，日均净流入164亿港元，4月9日单日355亿港元净流入刷新历史峰值 [27] - 南向资金显著加仓科技、消费及高股息板块，可选消费、银行、软件服务等板块净流入靠前，硬件设备重获净流入 [27] 港股盈利与估值 - 当前恒生指数及MSCI中国指数预测PE分别为9.3倍及10.2倍，处于27.9%及28.9%的七年分位数；风险溢价分别为6.3%及5.3%，处于11.9%及14.0%的七年分位数 [32] - 中美贸易冲突下，外部风险升温，恒生指数和MSCI中国指数有盈利下修压力，短期估值回落，关注贸易谈判及内部政策刺激 [32]