报告行业投资评级 - 标配（维持） [2] 报告的核心观点 - 多方因素共振使国际金价突破3300美元，美国关税政策影响延续、地缘政治局势发酵、美元指数走弱、各国央行增持黄金、投资需求增加等推动金价上行，稀土行业因出口管制和新兴需求有望重启上升通道，铝行业需关注整合升级、政策助力和新旧需求交替 [2][6][54][55][56] 各部分总结 行情回顾 - 截至4月17日，申万有色金属行业近两周下跌3.33%，跑输沪深300指数1.02个百分点，排名第16名；钢铁行业近两周下跌6.60%，跑输沪深300指数4.29个百分点，排名第27名 [6][13][18] - 近两周有色金属行业子板块中，贵金属板块上涨15.14%，小金属、工业金属、能源金属、金属新材料板块分别下跌4.75%、5.18%、8.05%、8.06% [6][18] - 申万有色金属行业近两周涨幅前三的个股为赤峰黄金、山东黄金和山金国际，跌幅前三为宏创控股、宜安科技、中科三环；申万钢铁行业近两周涨幅前三为华达新材、翔楼新材和广大特材，跌幅前三为甬金股份、河钢资源、杭钢股份 [21][22][25][26] 有色金属&钢铁行业行情分析及主要产品价格 - 工业金属：截至4月17日，LME铜价9254美元/吨，铝价2385美元/吨，铅价1927.50美元/吨，锌价2595美元/吨，镍价15745美元/吨，锡价31320美元/吨 [29] - 贵金属：截至4月17日，COMEX黄金价格3341.30美元/盎司，较月初上涨192.8美元，COMEX白银价格32.86美元/盎司，较月初下跌1.51美元，上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格787.32元/克，较月初上涨51.64元 [33] - 能源金属：截至4月17日，工业级碳酸锂价格7.05万元/吨，较前一周下跌0.04万元；电池级碳酸锂价格7.20万元/吨，较前一周下跌0.02万元；氢氧化锂现货价格6.93万元/吨，较前一周持平 [36] - 钢铁：截至4月17日，钢材综合价格指数(CSPI)收于92.72点，较前一周下跌1.81点；焦煤价格1330元/吨，焦炭价格1538.50元/吨，铁矿石现货价781.89元/吨 [40] 行业新闻 - 4月4日，商务部、海关总署对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制，目的是维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务 [45] - 4月17日，工信部组织开展2025年度工业节能降碳诊断服务工作，聚焦钢铁、电解铝等行业和信息基础设施 [46] 公司公告 - 天山铝业预计2025年第一季度净利润同比增长46%，得益于销售均价和销售量提升、成本涨幅小于售价涨幅及节能降耗措施 [47] - 紫金矿业2025年第一季度营业收入789.28亿元，同比增长5.55%；归母净利润101.67亿元，同比增长62.39%；4月16日完成加纳Akyem金矿项目交割 [48][50][51] - 西部矿业2024年营业收入500.26亿元，同比增加17%；净利润29.32亿元，同比增加5%，拟10派10元 [49] - 山东黄金预计2025年第一季度净利润同比增长36%至61%，因生产布局优化、技术攻关、管理水平提升及金价上行 [52] - 赣锋锂业4月11日与LAR签署合作开发盐湖意向书，将整合阿根廷盐湖项目，远期规划年产能可达15万吨LCE [53] 有色金属及钢铁行业本周观点 - 黄金：建议关注赤峰黄金、山东黄金、紫金矿业，多方因素推动金价上行 [6][54] - 稀土：建议关注中国稀土、正海磁材、金力永磁，出口管制和新兴需求使行业上升通道有望重启 [6][55][56] - 铝：后续需关注铝行业整合升级等方面，供给侧氧化铝有产能扩张预期，电解铝新增产量受限，下游需求分化，截至4月17日，LME铝价较年初下跌约120美元 [6][56]

报告行业投资评级 - 推荐客车板块，优选【宇通+金龙】[3] - 预计2025 - 2027年宇通客车归母净利润为46.3/55.5/67.5亿元，同比+12%/+20%/+22%，维持“买入”评级；预计2024 - 2026年金龙汽车归母净利润为1.8/4.4/6.4亿元，同比+134%/+153%/+45%，维持“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 客车代表中国汽车制造业将成为【技术输出】的世界龙头，海外市场业绩贡献在3 - 5年至少再造一个中国市场，支撑因素包括符合国家【中特估】大方向、技术与产品具备世界一流水平、国内市场价格战结束且需求有望重回2019年水平[2] - 客车盈利创新高并非遥不可及，原因有国内无价格战、寡头龙头格局、海外净利率好于国内、碳酸锂成本下行；市值小目标是挑战2015 - 2017年峰值，大目标是打开新天花板[6] 核心数据总结 - 3月销量高增，出口优于国内[7] - 2025年3月客车行业月度整体产量为5.0万辆，同环比分别为+1%/+38%；批发量为5.3万辆，同环比分别-0.1%/+55%；终端销量为4.7万辆，同环比分别为-7%/+39%[10][11][16] - 3月大中轻型客车批发销量分别为6350/3716/42207辆，同比分别+3%/+8%/-2% ，环比分别+85%/+73%/+50%；终端销量为2863/2066/41625辆，同比分别+15%/-2%/-8% ，环比分别+156%/+94%/+33%；出口5035辆，同环比分别+35%/+74%[10] - 3月大中座位客车月销3340辆，同环比-11%/+152%；大中公交车月销1251辆，同环比+90%/+201%[21] - 3月东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型公交车销量同比+718%/+2500%/+31%/-28%/-1%/+1100%/+13%，环比+53%/-88%/+408%/+3700%/+33%/+255%/+157%[35] - 3月东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型座位客车销量同比+718%/+2500%/+31%/-28%/-1%/+1100%/+13%，环比+53%/-88%/+408%/+3700%/+33%/+255%/+157%[40] - 3月宇通国内大中公交车销量257辆，市占率21%，环比-10pct；金龙429辆，市占率34%，环比+27pct。宇通国内座位客车销量2011辆，市占率60%，环比+11pct；金龙座位客车销量709辆，市占率21%，环比持平[10] - 3月公交车出口中，宇通出口454辆，市占率19%，环比+10pct；金龙出口559辆，市占率24%，环比+9pct。3月座位客车出口中，宇通出口803辆，市占率30%，环比+18pct；金龙出口813辆，市占率30%，环比-22pct[10] 客车产批 - 3月客车批发量环比高增，大中客占比同环比提升，产量同环比分别为+1%/+38%，批发量同环比分别-0.1%/+55%[11] 客车上险 - 3月客车上险量环比上升，终端销量同环比分别为-7%/+39%；大中轻客终端销量同比分别+15%/-2%/-8% ，环比分别+156%/+94%/+33%[16] - 分车辆用途，大中座位客车同比下降，大中公交车同比上升，公交客车销量环比大幅上升系春节假期影响减退[21] 公交车分区域 - 各地区公交车销量有较强季节性，1月部分区域公交销量同比提升[35] - 3月多数区域公交车销量同比高增，东北、华北、西北等地同比涨幅较大[35] 座位客车分区域 - 座位客车季节性较弱，月份间销量波动大，2023年以来单月销量同比持续高增[40] - 东北、华东、西北西南销量同环比均升[36] 客车国内格局 - 国内公交车格局较分散，头部企业有宇通、金龙等；国内座位客车行业集中度较高，旅游需求高增龙头率先受益[45] 客车出口 - 3月大中客车出口上升，同环比上升，分车辆类型，大中公交车出口同比贡献较大增量[52] 客车出口格局 - 公交车出口格局波动大但集中度高，CR3为59%；座位客车出口格局更稳固，市场集中度高，CR3为87%[59] 宇通客车 - 2025年3月销量为4890辆，同环比分别+38%/+211%；产量为4796辆，同环比分别+18%/+204%，景气度回暖[65] - 大中客占比同比上升、环比下降，3月大中轻客销量同比大幅增长，大中客销量占比79%，同环比-10pct/-9pct[65] - 3月大中客出口1257辆，同环比+32%/+305%[65] 金龙汽车 - 2025年3月销量为4640辆，同环比分别+1%/+59%；产量为4593辆，同环比分别-5%/+17%[70] - 大中客销量占比同环比上升，3月大中轻客销量和产量有不同变化，3月大中客销量占比52%，同环比-5pct/-4pct[70] - 3月大中客出口1372辆，同环比+70%/+24%[70]

报告行业投资评级 - 标配（维持） [1] 报告的核心观点 - 机器人及细分板块短期震荡但科技创新动能强、市场潜力大，中长期技术成长投资逻辑被看好；2025年3月挖机内销延续高景气，预计4 - 5月内销延续回暖趋势 [3][6][70] 各目录总结 行情回顾 - 截至2025年4月17日，申万机械设备行业双周下跌7.57%，跑输沪深300指数5.26个百分点，排第29名；本月至今下跌8.70%，跑输5.73个百分点，排第27名；年初至今上涨0.99%，跑赢5.12个百分点，排第8名 [1][13] - 申万机械设备行业5个二级板块双周表现：轨交设备Ⅱ板块跌幅最小为2.47%，工程机械板块下跌4.10%，专用设备板块下跌7.55%，通用设备板块下跌8.77%，自动化设备板块下跌10.08% [1][15] - 双周涨幅前三个股为汇成真空、海能技术、万通液压，涨幅分别为40.81%、29.03%、28.75%；双周跌幅前三个股为浙江华业、林州重机、宁波精达，跌幅分别为30.13%、24.10%、23.00% [2] 板块估值情况 - 截至2025年4月17日，申万机械设备板块PE TTM为25.82倍，通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械、自动化设备PE TTM分别为30.44倍、24.16倍、17.59倍、21.14倍、40.75倍 [2][25] 产业新闻 - 2025年将围绕健全构建现代化产业体系完善新兴产业标准体系建设，制定行业标准1800项以上，组建5个以上新兴产业和未来产业标准化技术组织 [68] - 2025Q1装备工业近70.00%的重点产品产量增长，增长量达69.20%，同比提升16.70pct，工信部将出台三个行业稳增长工作方案等 [68] - 2025Q1民营企业进出口高技术产品规模接近1万亿元，出口工业机器人增长67.40%，高端机床增长16.40%；进口高端装备25.60%，手术机器人增长47.50% [68] - 2025北京亦庄人形机器人半马有21个战队参赛，有宇树G1等型号机器人 [68] - 戴盟机器人发布多款产品，实现机器人“感知 - 操作 - 学习”全链路贯通 [68] 公司公告 - 2025年4月18日，浙江鼎力公告2024年营收77.99亿元，同比增长23.56%，归母净利润16.29亿元，同比下降12.77%等 [68] - 2025年4月18日，中大力德公告2024年营收9.76亿元，同比下降10.10%，归母净利润0.73亿元，同比下降0.82%等 [69] - 2025年4月18日，三一重工公告2024年营收783.83亿元，同比增长5.90%，归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%等 [71] - 2025年4月18日，杭叉集团公告2024年营收164.86亿元，同比增长1.15%，归母净利润20.22亿元，同比增长17.86%等 [71] - 2025年4月18日，东华测试公告2024年营收5.02亿元，同比增长32.79%，归母净利润1.22亿元，同比增长38.90%等 [71] 本周观点 - 机器人方面，宇树科技G1人形机器人参赛并申请专利有望促进腿部关节技术发展，建议关注汇川技术、绿的谐波 [3][70] - 工程机械方面，2025年3月挖机内销高景气，预计4 - 5月内销延续回暖，建议关注三一重工、恒立液压 [6][70]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 我国汽车整体保持良好发展态势，新能源汽车市场维持高增长态势，中国品牌持续向上，整车出口稳步增长；全球新能源汽车市场也呈现增长趋势；锂电池市场产销两旺 [4][11][32] 根据相关目录分别进行总结 1. 汽车市场 1.1 中国汽车销量及结构 - 2025 年 3 月汽车产销分别完成 300.6 万辆和 291.5 万辆，同比分别增长 11.9%和 8.2%；1 - 3 月产销分别完成 756.1 万辆和 747 万辆，同比分别增长 14.5%和 11.2% [11] - 3 月乘用车产销分别完成 257.4 万辆和 246.8 万辆，同比分别增长 14.4%和 10.4%；1 - 3 月产销分别完成 651.3 万辆和 641.9 万辆，同比分别增长 16.1%和 12.9% [14] - 3 月商用车产销分别完成 43.1 万辆和 44.7 万辆，同比分别下降 1.4%和 2.4%；1 - 3 月产销分别完成 104.8 万辆和 105.1 万辆，同比分别增长 5.1%和 1.8% [14] - 3 月国内汽车销量为 240.9 万辆，同比增长 9.9%；1 - 3 月国内销量 605 万辆，同比增长 12.1%；3 月汽车整车出口 50.7 万辆，同比增长 1%；1 - 3 月出口 142 万辆，同比增长 7.3% [16][17] - 2025 年 3 月中国品牌乘用车销量为 162.9 万辆，同比增长 22.8%，销量占有率为 66%；1 - 3 月销量为 436.9 万辆，同比增长 28.8%，销量占有率为 68.1% [24] - 2025 年 3 月汽车经销商库存预警指数为 54.6%，同比下降 3.7 个百分点，环比下降 2.3 个百分点 [27] - 3 月 15 万辆以上销量的乘用车厂商共 5 家，占整体市场份额 47%；5 万辆以上批发量的 13 家乘用车厂商同比正增长的有 8 家 [30] 1.2 新能源汽车市场 - 2025 年 2 月全球新能源汽车销量达 121.7 万辆，同比增长 49%，市场份额达 19%；1 - 2 月销量达 247.53 万辆 [32] - 2025 年 2 月欧洲新能源汽车销量为 24.02 万辆，德国、英国、法国销量分别为 5.5 万辆、3.0 万辆、3.4 万辆，本国渗透率分别为 27.2%、30.1%、20.2% [36] - 2025 年 2 月美国新能源汽车销量为 12.0 万辆，新能源渗透率约为 9.8% [39][44] - 2025 年 3 月中国新能源汽车产销分别完成 127.7 万辆和 123.7 万辆，同比分别增长 47.9%和 40.1%；1 - 3 月产销分别完成 318.2 万辆和 307.5 万辆，同比分别增长 50.4%和 47.1% [40][45] - 3 月纯电动、插混销量分别为 80.6 万辆、43.1 万辆，同比增长 42.5%、35.8% [48] - 3 月新能源汽车国内销量为 107.9 万辆，同比增长 42.3%；1 - 3 月国内销量为 263.3 万辆，同比增长 47.6%；3 月出口 15.8 万辆，同比增长 26.8%；1 - 3 月出口 44.1 万辆，同比增长 43.9% [49] - 1 - 3 月整车出口前十企业中，奇瑞出口量为 25.4 万辆，同比增长 0.1%；比亚迪出口量为 21.4 万辆，同比增长 1.2 倍 [54][56] - 1 - 3 月传统燃料乘用车销量主要集中在 10 万到 15 万之间，累计销量为 108.1 万辆，同比下降 19%；新能源乘用车主要集中在 15 万到 20 万之间，累计销量为 70.3 万辆，同比增长 31.3% [54] 2. 锂电池市场 2.1 锂电池产销 - 3 月我国动力和其他电池合计产量为 118.3GWh，环比增长 18.0%，同比增长 54.3%；1 - 3 月累计产量为 326.3GWh，累计同比增长 74.9% [58] - 3 月三元材料类电池产量为 23.8GWh，占比为 20.1%；磷酸铁锂类电池产量为 94.3GWh，占比为 79.7% [61] - 3 月我国动力和其他电池销量为 115.4GWh，环比增长 28.3%，同比增长 64.9%；1 - 3 月累计销量为 285.8GWh，累计同比增长 73.7% [64] - 3 月我国动力和其他类型电池合计出口 23.0GWh，环比增长 8.8%，同比增长 75.3%；1 - 3 月累计出口为 61.5GWh，累计同比增长 91.2% [65] 2.2 锂电池装车及市场格局 - 3 月我国动力电池装车量为 56.6GWh，环比增长 62.3%，同比增长 61.8%；1 - 3 月累计装车量为 130.2GWh，累计同比增长 52.8% [66] - 3 月三元电池装车量 10.0GWh，占总装车量的 17.7%；磷酸铁锂装车量为 46.6GWh，占总装车量的 82.3% [69] - 1 - 3 月国内动力电池企业装车量排名前三的企业分别为宁德时代、比亚迪、中创新航，装车量分别为 57.53GWh、30.87GWh、6.99GWh，占比分别为 44.34%、23.79%、5.39% [70] - 2025 年 1 - 2 月全球电动汽车电池装车量达 129.9GWh，同比增长 40.3%；宁德时代电池装车量同比增长 39.7%至 49.6GWh，市场占有率为 38.2%；中国电池企业在全球动力电池装车量 TOP10 企业中占 6 席，市占率合计达 67.5% [73][75]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 近期国际贸易摩擦增加外部不确定性，凸显我国科技自立自强紧迫性，将加速国产替代进程，信创产业或迎来发展新机遇，建议关注国内在基础硬件、基础软件、应用软件等领域有竞争优势的公司 [5][29][30] 根据相关目录分别进行总结 计算机行业行情回顾 - 申万计算机板块近2周（2025/4/7 - 2025/4/17）累计下跌6.70%，跑输沪深300指数4.39个百分点，在31个申万一级行业中排第28名；4月累计下跌8.21%，跑输沪深300指数5.25个百分点；今年累计下跌1.22%，跑赢沪深300指数2.92个百分点 [5][13] - 近两周申万计算机板块涨幅前三公司为国能日新、创识科技和恒锋信息，涨幅分别为22.82%、15.81%和14.40%；跌幅前三为东方通、宏景科技和新晨科技，跌幅分别为47.81%、24.73%和19.68% [17] 板块估值情况 - 截至2025年4月17日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为49.68倍，处于近5年71.10%分位、近10年57.30%分位 [5][22] 产业新闻 - 2024年全球乘用车激光雷达市场同比扩增68%，规模达6.92亿美元，中国品牌占92%份额，RoboSense速腾聚创、禾赛科技、华为市场份额分别为26%、22.77%、21.09% [25] - 字节跳动4月17日开放最新思考模型Seed - Thinking - v1.5供用户体验，单位推理成本比DeepSeek R1降低50% [5][25] - 河南计划到2027年全省算力规模超120EFlops，智算、超算等高性能算力占比超80% [5][25] - 首个云超算国标GB/T45400 - 2025将于今年10月实施，由阿里云等牵头起草 [26] - OpenAI推出GPT - 4.1系列模型，GPT - 4.1是GPT - 4o升级版，成本降低26% [5][26] 公司公告 - 4月16日城地香江子公司中标珑腾凉山州AI数据中心项目（一期），中标金额59540.96万元 [26] - 4月16日德赛西威拟3亿 - 6亿元回购股份用于股权激励或员工持股计划，获银行不超5.4亿元贷款承诺 [27] - 4月11日杰创智能预计2025年一季度净利润1200万元 - 1700万元，同比增长790.54% - 1161.6% [27] - 4月11日纳思达2024年营收264.15亿元，同比增长9.78%，净利润7.49亿元，同比扭亏为盈 [27] - 4月10日东华软件2024年营业总收入133.23亿元，同比增长15.61%，净利润4.997亿元，同比增长13.98%，拟每10股派现0.5元 [28] - 4月8日中科曙光2025年一季度营业总收入25.86亿元，同比增长4.34%，净利润1.85亿元，同比增长29.53% [28] 本周观点 - 建议关注广电运通、神州数码、浪潮信息、税友股份、软通动力等公司 [30][31]

报告行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业“超配”评级 [1][5][47] 报告的核心观点 - 2025年4月4 - 17日SW农林牧渔行业上涨2.64%，跑赢沪深300指数约4.96个百分点，多数细分板块正收益，行业估值回升但仍处历史低位 [5][12][20] - 贸易摩擦对农业影响可控，《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》实施有望增强农业竞争力，相关优质龙头将受益 [5][47] - 能繁母猪产能接近调控上限有去化空间，生猪养殖板块估值低，关注产能去化带来的低位布局机会 [5][47] - 受海外禽流感影响白羽鸡祖代引种受限，产能有去化预期，关注优质白羽肉鸡养殖龙头 [5][47] - 贸易摩擦凸显粮食安全，转基因商业化推进，关注有研发优势的种业龙头 [5][47] - 国内宠物市场扩容快，关注聚焦内需的宠物龙头 [5][47] - 建议关注牧原股份、温氏股份等个股 [5][47] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW农林牧渔行业跑赢沪深300指数，2025年4月4 - 17日上涨2.64%，跑赢约4.96个百分点 [5][12] - 多数细分板块录得正收益，仅动物保健下跌5.69%，种植业等均上涨 [5][13] - 约72%个股录得正收益，涨幅榜秋乐种业居首涨77.71%，跌幅榜回盛生物居首跌31.12% [14][17] - 截至2025年4月17日，行业指数整体PB约2.6倍，近两周回升，处于2006年以来估值中枢约57.6%分位水平，仍处历史低位 [5][20] 行业重要数据 - 生猪养殖：2025年4月4 - 17日全国外三元生猪均价由14.79元/公斤回升至14.94元/公斤；2月末能繁母猪存栏4066万头，环比升0.1%，同比升0.6%；4月17日玉米现货价2268.82元/吨、豆粕3502元/吨，价格回升；4月18日自繁自养利润79.46元/头、外购仔猪利润21.88元/头，盈利回升 [5][21][29] - 肉鸡养殖：4月18日主产区肉鸡苗均价2.97元/羽回升，蛋鸡苗均价4.25元/羽持平；白羽肉鸡均价7.5元/公斤回升，养殖利润 - 0.09元/羽回落 [5][30][32] - 水产养殖：4月17日鲫鱼全国平均批发价20.67元/公斤回升，鲤鱼14.22元/公斤回落 [36] 行业重要资讯 - 关税战升级，截至4月10日当周美国对华大豆净销售量较上周减半，交付量也降低 [38] 公司重要资讯 - 辉隆股份2024年营收156.5亿元，归母净利润1.7亿元，营收同比降12.2%，净利润同比增120.7% [39] - 晓鸣股份2025年一季度营收3.94亿元、归母净利润0.99亿元，同比分别增125.1%和1102% [42] - 圣农发展预计2025年一季度归母净利润1.3 - 1.6亿元，同比增309.94% - 358.38% [43] - 海大集团预计2025年一季度归母净利润12 - 13亿元，同比增39.42% - 51.04% [44] - 牧原股份预计2025年一季度归母净利润43 - 48亿元，同比增280.75% - 301.77% [45] - 晨光生物预计2025年一季度归母净利润0.9 - 1.2亿元，同比增133.21% - 210.95% [46] 行业周观点 - 维持“超配”评级，贸易摩擦影响可控，农业强国规划实施将增强农业竞争力，相关优质龙头受益 [5][47] - 关注生猪养殖、白羽肉鸡养殖、种业、宠物等领域龙头，如牧原股份、温氏股份等 [5][47]

报告行业投资评级 - 持续看好计算机板块 [3] 报告的核心观点 - 微信最佳AI功能落地场景是对话，符合用户习惯且能提高使用频率，此次元宝上线表明腾讯朝此方向尝试，微信与AI应用元宝结合，打通盘活腾讯自有体系内容，这是微信AI一小步、腾讯AI Agent第一步，腾讯在AI领域动作或促使其他参与者加大投入 [3] 根据相关目录分别进行总结 微信与元宝结合情况 - 4月16日微信低调上线AI助手「元宝」，用户可将其加为好友在聊天界面互动，「元宝」是腾讯元宝APP入驻微信的AI助手，搭载混元和DeepSeek双模引擎，无缝衔接微信生态 [3][5] - 「元宝」支持一键解析公众号文章、图片和100M以内文档，支持对解读内容智能互动和日常陪伴互动，初始语气活泼逗趣，用户可调节 [3][5] 元宝功能特点 - 针对微信场景特别优化，避免调用第三方模型，确保用户数据本地处理，交互类似常规聊天机器人，轻量级回复在聊天界面实现，复杂回复以链接形式呈现并提供腾讯元宝APP下载入口，目前暂不支持聊天问答外复杂功能，如一键管理群聊等，但对微信而言是使用体验大变动 [3][6] 腾讯AI发展情况 - 3月微信上线「元宝红包封面助手」，现整合成「元宝」推向市场，系统采用分布式集群部署，可承载800万并发需求（响应小于延迟1.2s），每用户会话内存占用小于3KB，体验几乎无卡顿 [3][7] - 腾讯总裁刘炽平称2024年第四季度资本支出因购买GPU显著增加，计划2025年进一步增加资本支出，资本支出占收入百分比升至十几个百分点，人工智能是战略投资重点 [3][7]

报告行业投资评级 - 持续看好计算机板块 [2] 报告的核心观点 - OpenAI在GPT - 4.1后短时间发布o3和o4 - mini，佐证AI技术仍稳定发展，大规模强化学习遵循「投入越多计算资源，性能越好」规律，未来有望看到更多推理跨领域创新 [2][3] 相关目录总结 OpenAI新模型发布情况 - 近日OpenAI发布o3和o4 - mini模型，回应前思考时间更长 [2][4] - o3是最强大推理模型，在编码、数学、科学、视觉感知等多领域拓展前沿，在Codeforces、SWE - bench和MMMU等基准测试创新高，视觉任务表现出色 [2][4] - o4 - mini是优化的小模型，用于快速低成本推理，在数学、编码和视觉任务表现卓越，是AIME 2024和2025年最佳基准测试模型，在非STEM任务和数据科学领域超越o3 - mini [2][4] 新模型特点 - OpenAI将o3和o4 - mini定义为"视觉推理模型"，首次实现思考中"使用"图像，能借助工具变换用户上传图像，能力为模型固有，无需依赖单独专用模型 [2][5] - 在模型支持下，ChatGPT能结合高级推理与网络搜索、图像操作等工具，为测试时计算扩展新维度，融合视觉和文本推理，在多模态基准测试表现顶尖 [2][5] 新模型工具使用能力 - o3和o4 - mini能访问ChatGPT内工具和用户自定义工具，可选择使用工具的时间和方式，快速生成详细答案并以正确格式呈现 [2][6] - 模型能串联多个工具调用，如搜索网络获取数据、编写Python代码构建预测、生成图表或图像并解释预测因素，推理能力使其能根据信息灵活反应和调整方向 [2][6]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 对美加征关税短期或提高中国基础农产品及肉制品进口成本，2024年我国对美进口大豆在国内消费量中占比17%，加征关税或阶段性抬升养殖行业成本，中长期中国对巴西农产品进口金额有望继续提升 [2][6][16] - 短期农产品板块及养殖产业链或因低估值和防御属性受关注，中长期内需板块或有政策催化，当前生猪养殖、禽养殖和种子板块股价处于历史底部，建议重点关注 [2][6][16] - 重点关注能对美实现国产替代的乖宝宠物、中宠股份、圣农发展，以及海外业务能一定程度豁免关税影响的海大集团等 [2][6][16] 根据相关目录分别进行总结 对美进口：短期或提高大豆进口成本，养殖行业成本或阶段性抬升 - 中国对美进口农产品金额在对美总进口额中占比10%-20%，其中大豆数量和金额占比最高，2024年对美进口大豆2213万吨，金额120.4亿美元，占比对美进口农产品数量和金额均超60%，高粱、棉花、牛肉金额分别达17.3亿、18.5亿、14.2亿美元，均占比约10% [7][18] - 2018年贸易摩擦短期扰动国内豆粕价格，价格由6月的3008元/吨涨至10月的3659元/吨，月均价涨幅22%，中长期减少对美进口大豆在总进口量中的占比，从2017年的34%降至2024年的21% [7][18][28] - 从对美进口量占比国内消费量看，对美进口大豆数量占比自2021年的29%降至2024年的17%，对巴西进口大豆数量占比自2014年的36%提升至2024年的58%，加征关税或阶段性抬升养殖行业成本 [7][28] 对美出口：宠物食品出口景气或受到影响 - 中国对美出口农产品少，宠物食品主要出口宠物零食，主要上市公司对美出口业务占比外销收入50%左右，美国是最大宠物食品消费市场和我国宠物零食主要出口国 [8][46] - 2018年贸易摩擦后头部宠物零食出口公司向东南亚转移产能，此次特朗普最新关税对东南亚加征超预期，或影响宠物食品企业出口利润 [8][46] 重点关注农业板块投资机会 - 短期农产品板块和养殖产业链或因低估值和防御属性受资金关注，中长期内需板块或有政策催化，当前生猪养殖、禽养殖和种子板块股价处于历史底部，生猪养殖推荐牧原股份、温氏股份等，禽养殖推荐立华股份和圣农发展，种子板块关注隆平高科 [9][51] - 国产替代方面，进口关税反制利好国产宠物品牌市占率提升，中国从美国进口宠物食品占比市场15%左右；中美贸易不确定加强白羽鸡引种难度，利好圣农发展自研种鸡，2024年公司祖代更新量占比全国15%，外销父母代种鸡470万套以上 [9][55][56] - 关税豁免方面，海大集团饲料出海模式为海外自建工厂并当地销售，不受加征关税影响，2024年饲料出海销量约240万吨，2030年规划达720万吨；中宠股份海外工厂强化供应链韧性，2023年美国工厂净利润占比公司净利润的51% [9][62][64]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 美国对等关税靴子落地，食品饮料板块需求端受直接冲击较小，若刺激内需政策出台，白酒、啤酒等子板块有望受益；中国对等关税或拉高美国大豆等原材料价格，但可替代性强，对相关企业盈利能力冲击不大；植物提取物、酵母、保健品出口产品比例相对较高，但多数企业已采取多元化产业链布局，本轮关税冲击有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 受关税直接冲击小，政策或加码利好内需板块 - 食品饮料行业以国内销售为主，2023 年海外收入占比仅约 3.5%，红酒、肉制品等子板块海外销售占比相对较高但在 10%左右或以内，啤酒、白酒等子板块海外收入占比低于 2%，关税对行业直接冲击较小 [8][19] - 复盘 2018 - 2019 年关税摩擦，关税对行业压力通过经济环境传导，影响偏短期，行业受关税冲击韧性较强，基本面和股价围绕自身产业逻辑演绎，内需政策发力下关税预计仅造成短期波动 [8][21] - 美国新一轮关税加征超预期，内需重要度凸显，未来促内需政策或加码，2018 - 2019 年贸易摩擦期间内需型板块涨幅可观，未来若内需政策持续发力，有望利好白酒、啤酒等内需型板块及餐饮链条 [24][25] 进口美农产品关税提升对板块影响较小 - 中国对美关税反制若落地，预计抬升美国农产品进口价格，其中大豆规模最大，2024 年前三季度达 83.3 亿美元，可能影响部分上游牧场、调味品等企业成本，其余农产品影响较小 [9][31] - 中国 2024 年从美国进口大豆 2213 万吨，占总进口量 21.1%和国内总消费量 18.3%，巴西占全球大豆出口总量 58%可替代美国大豆，且中国从美进口大豆依赖度降低、巴西预计丰产、中国大豆库消比维持高位，中短期大豆价格波动幅度或小于 2018 - 2019 年 [31] - 大豆价格波动对相关企业成本有一定扰动，但企业可通过衍生品、库存等减小影响，且行业格局清晰，向下游传导路径通畅，企业盈利能力预计不受明显冲击 [9][39] 关税影响主要集中于添加剂及保健品行业，但整体影响相对有限 植物提取、酵母部分企业海外营收较多，但美国业务占比小且竞争格局较好 - 晨光生物 2024 年中国大陆地区以外收入占比约 15%，安琪酵母 2024 前三季度海外收入占比约 39% [43] - 晨光生物经营植物提取产品，核心壁垒为自然资源禀赋和加工能力，通过经销商向全球食品制造企业出货，对单一市场海外直销依赖度低，且 2023H2 起减少美国业务布局，受美国关税影响小 [43] - 安琪酵母经营酵母及相关衍生品，预计美国业务收入占比较小，海外工厂布局集中于埃及、俄罗斯并计划在印度尼西亚建设新工厂，海外出口产能选择多，北美市场竞争对手也受关税影响，海外业务冲击较小 [47] 保健品代工部分企业美洲收入占比较大，但已通过本地化产能提前布局弱化关税冲击风险 - 仙乐健康是保健品代工出口龙头企业，2023 年海外业务收入占比 48%左右，2024H1 海外营收占比进一步上行 [50] - 仙乐健康国内有三处产能，海外产能布局集中于德国及美国，美国关税对其国内产能出口美国业务或有影响，但 2023 年收购的美国工厂可缓解订单转移压力，整体影响偏小 [52]