经济增长 - 2025年一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4% [1] - 3月月度GDP同比增速约5.9%，较1 - 2月抬升1.0个百分点 [2][12] 生产端 - 3月规模以上工业增加值同比增长7.7%，较1 - 2月加快1.8个百分点 [1] - 3月服务业生产指数当月同比增速为6.3%，较1 - 2月上升0.7个百分点 [25] 需求端 - 3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，较1 - 2月加快1.9个百分点 [1] - 3月固定资产投资当月同比为4.3%，较1 - 2月上升0.2个百分点 [29] - 3月出口22515亿元，增长13.5%；进口15148亿元，下降3.5% [1] 就业 - 3月全国城镇调查失业率为5.2%，较上月回落0.2个百分点 [1] 通胀 - 3月CPI当月同比为 - 0.1%，止跌企稳；核心CPI当月同比为0.5%，较1 - 2月回升0.2个百分点 [48] - 3月PPI当月同比为 - 2.5%，降幅较1 - 2月扩大0.3个百分点 [61] 政策举措 - 2025年新增政府债务规模达11.86万亿元，较上年净增2.9万亿元 [13] - 财政安排3000亿元特别国债支持消费品以旧换新 [14]

经济数据表现 - 一季度实际经济同比增速 5.4%，好于市场预期 5.2%，名义 GDP 增速维持在 4.6%，但环比增速从 1.6%下滑至 1.2%[3][4] - 3 月社会消费品零售总额同比增速从 1 - 2 月的 4%加快至 5.9%，高于预期 4.3%[5] - 3 月出口增速超预期加快至 12.4%，一季度商品贸易顺差较去年同期增长 49%[7] 经济面临问题 - 低迷通胀和房地产下行周期等核心问题未显著改善，4 月上半月房产销售显著下滑，3、2 月 CPI 同比通胀率为负[7] - 关税成为影响经济走势关键因素，美国对中国商品加征关税幅度达 245%，二季度起出口增速或大幅下滑[9] 政策应对措施 - 财政刺激或额外拿出 1% - 1.5% GDP 的资金支持，短期关注全国性生育补贴政策推出[3][10] - 货币政策二季度降准幅度上调至 50 个基点，全年上调至 100 个基点，二季度或降息 10 - 20 个基点，全年上调到 30 - 40 个基点[12] - 房地产或在需求端加码政策支持，如降低公积金贷款利率、提供契税优惠等[12] 其他情况 - 人民币或在关税战升级背景下小幅贬值，但幅度远不及上次关税战[13] - 投资面临政策刺激和成效不及预期、消费复苏乏力等风险[13]

GDP情况 - 一季度实际GDP增速5.4%，高于彭博一致预期的5.0%，名义增速4.6%，持平去年四季度，贸易顺差对名义GDP增速贡献从去年四季度的1.9个百分点升至2.2个百分点[3][7] - 实际GDP季调环比折年增速从去年四季度的6.6%略回落至5%左右，GDP平减指数从去年四季度的 -0.7%略回落至 -0.8%[7] - 一季度第三产业实际GDP增速从去年四季度的5%回升至5.3%，第二产业从5.3%回升至5.9%[7] 各行业表现 - 3月规模以上企业工业增加值同比从1 - 2月的5.9%回升至7.7%，一季度同比增速6.5%，部分行业维持两位数增长[8] - 社会消费品零售总额名义同比增速从1 - 2月的4%回升至3月的5.9%，1季度整体增速4.6%，“以旧换新”政策提振消费[10] - 一季度名义固定资产投资累计同比4.2%，3月同比增速从1 - 2月的4.1%回升至4.3%，基建和制造业投资加速，地产投资降幅略走阔[12] 就业与风险 - 3月全国城镇调查失业率较1 - 2月的5.3%小幅回落至5.2%，与去年同期持平[15] - 需关注全球贸易摩擦进一步升级、地产周期再度下行拖累内需的风险[5][17] 政策展望 - 美国“对等”关税落地或使出口影响在二季度集中显现，需加大稳内需政策对冲外需放缓影响[4] - 关注后续稳增长政策力度及节奏，如促消费政策、加大政府投资、稳地产举措、财政政策前置发力等[4]

市场环境 - 关税扰动和政策应对影响债市，二季度外需或拖累基本面，降准可期，降息尚需时间，债市机会大于风险但利率下行空间有限[8][15] - 近一月信用债市场收益率震荡下行，3月中下旬流动性改善，4月初关税落地推升降准预期，资金回流债市[12] 供需关系 - 发债政策变化或使信用债供给放缓，5月是季节性供给低谷，机构配置有增量，二季度供需关系改善[16][17] 各类型债券分析 - **城投债**：3月重回净偿还，监管收紧，交易所修订《3号指引》，协会升级非名单内地方国资主体发行审核；二季度或震荡偏多，建议中低等级中短久期挖掘+中高等级适当拉长久期[3][49][53][60] - **二永债**：高等级利率波动放大器特征持续，建议灵活交易或均衡配置；等级利差有空间，优质城农商行中短久期配置为主；特别国债补充大行资本或减弱大行二永债发行需求[66][76][77] - **产业债**：关注融资政策变化，谨防关税对企业经营冲击，负债端稳定机构可国央企适当拉长久期配置，负债端较短机构可关注中短久期私募永续等品种机会[5] - **地产债**：政策有新进展，高频成交热度边际回落，建议中短久期、中高等级国企债配置为主[97][103] 策略建议 - 信用债建议均衡配置，以静制动，逢调整适当增配；关注中高等级拉久期和中低等级短久期挖掘两条线，二永债可灵活交易[8][20] - 品种选择上，中高等级中短久期二永债有配置性价比，关注中短久期私募债和中高等级ABS机会[23] - 杠杆方面，资金面中性，息差空间低位，不建议加太多杠杆，收益率上行、资金面呵护时可灵活增加[23] - 久期方面，建议结合负债端实施“阶梯策略”、均衡配置久期[23]

宏观日报 | 2025-04-17 关注汽车下游智能驾驶相关规定更新 中观事件总览 生产行业：关注智驾要求更新。 1）工信部装备工业一司组织召开智能网联汽车产品准入及软件在线升级管理工 作推进会。会议强调，汽车生产企业要深刻领会《通知》要求，充分开展组合驾驶辅助测试验证，明确系统功能 边界和安全响应措施，不得进行夸大和虚假宣传，严格履行告知义务，切实担负起生产一致性和质量安全主体责 任，切实提升智能网联汽车产品安全水平。2）工信部组织制定的强制性国家标准《电动汽车用动力蓄电池安全要 求》日前发布，将于2026年7月1日起开始实施。修订版本明确本标准适用于电动汽车用动力电池，即非驱动类电 池不适用；完善绝缘电阻要求，增加包含交流电路电池系统绝缘电阻要求；提升挤压测试要求，增加绝缘电阻相 关判定条件。 服务行业：关注消费服务新政推行。 1）商务部等9部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，《工 作方案》围绕加强政策支持、开展促进活动、搭建平台载体、扩大对外开放、强化标准引领、优化消费环境等6个 方面，提出48条具体任务举措，既涵盖了餐饮、住宿、健康、文化娱乐、旅游休闲、体育赛事等主要行业领域， 也 ...

Ocean Alliance，COSCO 4月下半月船期报价2175/3625；CMA 4月下半月船期报价1485/2545，5月份第一周船期报 价下调至1485/2545；EMC 4月份下半月船期报价1455/2360；OOCL 4月下半月船期报价1400/2200，5月第一周船期 报价1350/2100。目前5月份上半月ONE以及MSC价格均沿用4月份价格，马士基开出5月第二周价格。 FICC日报 | 2025-04-17 马士基开出第19周价格，5月上半月涨价预期落空 市场分析 线上报价方面。 Gemini Cooperation：马士基第17周报价1200/2019，第18周报价1119/1878，第19周报价1065/1780；赫伯罗特4月 下半月船期报价1400/2400，5月份上半月船期报价1800/3000，5月下半月船期报价2400/4000。 MSC+Premier Alliance，MSC 4月份船期报价1260/2110，5月上半月船期报价1262/2110；ONE 4月份下半月船期报 价2021/2037，5月第一周船期报价2021/2037；HMM 4月下半月期报价1192/195 ...

2025年4月17日星期四 ➢ 鲍威尔泼降息冷水；中国不排除与美谈 判。A股再度尾盘翻红。上证指数涨 0.26%报3276点，深证成指跌0.85%，创 业板指跌1.21%。贵金属和酒店板块涨 幅居前。港股低开下跌，尾盘小幅修复 跌幅。恒生指数收跌1.91%报21056.98点， 恒生科技指数跌3.72%，恒生中国企业 指数跌2.55%。贵金属和房地产服务涨 幅居前。大市成交2200亿港元。外盘方 面，欧洲三大股指收盘涨跌不一。美国 三大股指全线收跌，道指跌1.73%，标 普500指数跌2.24%报5275.7点，纳指跌 3.07%。据悉中国对与美国谈判持开放 态度，而特朗普政府准备利用关税谈判 施压其他国家限制对华贸易。美国3月 零售大增，鲍威尔强调关税的通胀影响， 淡化降息预期。 资料来源：彭博 14,000 16,000 18,000 20,000 22,000 24,000 26,000 | 21056.98 | -1.91 | 4.97 | | --- | --- | --- | | 7779.01 | -2.55 | 6.71 | | 4796.28 | -3.72 | 7.34 | | 138.1 ...

宏观经济 - 一季度实际GDP同比增长5.4%，高于2024年全年及一季度同期水平[1] - 3月工业增加值同比增长7.7%，生产性服务业增长强劲，信息软件业、租赁商务业分别同比增长9.9%、9.3%[1] - 3月社零同比增长5.9%，1 - 3月社会消费品零售总额同比增长4.6%，较去年提高1.1个百分点[1][6] 消费 - 1 - 3月限额以上单位通讯器材、文化办公用品、家电、家具分别增长26.9%、21.7%、19.3%、18.1%[1] - 3月乘用车市场零售194.0万辆，同比增长14.4%，环比增长40.2%；今年以来累计零售512.7万辆，同比增长6.0%[15] 制造业 - 1 - 3月制造业投资增长9.1%，设备工器具购置投资增速为19%[1][25] - 交通运输设备、通用设备和专用设备分别增长37.9%、17.2%和8.1%[1][25] 基建 - 1 - 3月狭义基建投资增速5.8%，水利投资是主要增速支撑[1][32] - 2025年1 - 3月政府债累计融资规模合计3.8万亿元，较去年1.3万亿大幅提升[34] 房地产 - 1 - 3月份房地产投资累计同比增速为 - 9.9%，办公楼开发投资增速大幅降低至 - 17%[4][40] - 70城新房价格指数 - 5.0%，二手房价格指数 - 7.3%，价格降幅持续收窄[41] 工业 - 一季度工业增加值累计增长6.5%，3月录得增速7.7%[4] - 3月我国出口商品3139亿美元，同比增速为12.4%（1 - 2月累计增速2.3%）[55] 就业 - 一季度城镇调查失业率录得5.3%，3月为5.2%，较前值5.4%明显回落[3] - 2月16 - 24岁不含在校生失业率录得16.9%，比去年同期增长了1.6个百分点[68]

港股市场 - 4月16日恒生指数下跌409点或1.9%，收报21,056点，恒生科指下跌3.7%，收报4,796点，大市成交2200多亿港元，港股通净流入78.9亿港元[1] - 周三汽车板块全线下跌3%-7%，智能汽车相关个股下跌3%-5%，恒生医疗保健指数下跌3.4%[4] - 上周内房港股下跌，恒生中国内地地产指数全周下跌1.6%，领先大市6.9个百分点[10] 宏观经济 - 一季度GDP同比增长5.4%，环比增长1.2%，基建、制造业投资分别同比增长5.8%、9.1%，企业采购机械设备金额同比增长11%[2] - 一季度社零同比增长4.6%，3月同比增速回升至5.9%，服务零售增长亮眼，教育文娱支出同比增长14%[3] 房地产行业 - 上周30大中城市商品新房成交量146万平方米，同比下跌18.9%，环比下跌8.0%，不同类别城市皆同比下跌[5] - 十大城市商品房存销比为79.5，一线城市存销比为53.3，二线城市存销比达114.9[7] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积1136万平方米，同比下跌28.5%，环比下跌56.8%[8] 中国建筑兴业 - 25Q1经营溢利同比上升0.2%至4.3亿港元，经营溢利率20.7%，总收入同比增长3.0%至20.9亿港元[13] - 25Q1新签合约额同比上升0.6%至37.2亿港元，获得多项优质幕墙工程项目[14]

市场行情 - A股上证指数涨0.26%报3276点，深证成指跌0.85%，创业板指跌1.21%；港股恒生指数收跌1.91%报21056.98点，恒生科技指数跌3.72%，恒生中国企业指数跌2.55%；外盘美国三大股指全线收跌，道指跌1.73%，标普500指数跌2.24%报5275.7点，纳指跌3.07%[1] 企业动态 - 滴普科技按18C申上市，去年总收入约2.43亿元，按年增长88.3%，税前亏损扩大至12.55亿元，毛利率51.9%，按年上升11.8个百分点[12] - 南方航空考虑让南航物流赴港IPO，拟筹数亿美元[12] - 牧原股份筹划发行H股主板上市，或筹至少10亿美元[12] 行业趋势 - 一季度小米手机出货量达1330万台，按年增长39.9%，市场份额18.6%，登顶中国市场出货量第一[16] - 星展香港与恒基地产签订50亿双边可持续发展挂勾贷款及社会责任贷款[16] 宏观经济 - 美国3月零售销售月环比增1.4%，零售销售（除汽车）月环比增0.5%[19] - 中国3月出口同比增12.4%，进口同比降4.3%，贸易余额为1026.4亿美元[19] 政策影响 - 美联储主席鲍威尔淡化降息预期，强调防范关税导致通胀持续过热[1][8][14] - 中国要求航司暂停接收波音飞机交付并停止购买相关零部件和设备，本土航空业面临维修和保养波音飞机考验[8][14]