报告行业投资评级 - 维持电商行业看好评级 [3][56] 报告的核心观点 - 国家统计局4月16日发布2025年3月社零数据，3月社零总额40940亿元，同比增长5.9%，除汽车外消费品零售额36610亿元，增长6.0% [2] - 3月社零环比提速，政策刺激下消费景气度明显提升，总量上居民消费潜力持续释放，增速超预期；分地区城镇消费增速反超乡村；分类型商品零售提速更明显，一季度服务零售额稳健增长 [6] - 分品类多数品类明显提速，必选消费品类有分化，可选消费中政策红利释放带动品类高增，地产政策回暖促进下游家电、家具同比增速大幅提升 [6] - 3月线上零售延续改善趋势，预计电商行业Q2延续3月良好趋势，线上实物商品网上零售额同比增长、渗透率提升，快递单量和收入同比增长，单票收入和单包裹价值同比下降，4月前两周快递揽收量基本延续3月趋势，清明、五一假期国内旅游数据向好，消费景气度高位 [6] 根据相关目录分别进行总结 社零总量数据：环比提速超预期，消费刺激政策效果明显 - 央地多项消费刺激政策落地，涵盖餐饮、服务、文娱等多方向，如《提振消费专项行动方案》《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》等，多重政策红利使3月社零多项消费数据环比提速，城镇居民消费增速反超乡村，居民消费潜力释放 [9] - 4月以来政策力度不减，预计后续仍有消费刺激政策，国内消费景气度持续提升，清明、五一假期相关旅游数据向好，预计4 - 5月社零消费维持3月趋势 [10] - 3月社零总额40940亿元，同比增长5.9%，环比提升1.9pcts，超wind一致预期4.4%，限额以上企业消费品零售总额同比增长8.5%，1 - 3月社零总额124671亿元，同比增长4.6% [12] - 3月商品零售额36705亿元，同比增长5.9%；餐饮收入4235亿元，增长5.6%，商品零售增速再度反超餐饮，1 - 3月商品零售额110644亿元，增长4.6%；餐饮收入14027亿元，增长4.7% [14] 线上社零数据：渗透率环比提速 - 3月实物商品网上零售额29948亿元，同比增长5.7%，吃/穿/用类商品分别累计同比+14.0%/-0.1%/+5.6%，占社零总额比重达24.0%，同比增长0.7pcts，环比上升1.7pcts [17] - 3月城乡社零均提速，城镇增速反超乡村，3月城镇消费品零售额35595亿元，同比增长6.0%；乡村消费品零售额5345亿元，增长5.3%，1 - 3月城镇消费品零售额108057亿元，增长4.5%；乡村消费品零售额16614亿元，增长4.9%，3月城镇零售额占社零总额的86.94%，环比上升0.4pcts [18] - 3月快递单量166.6亿件，同比增长20.3%，快递收入1246.0亿元，同比增长10.4%，单票收入7.48元，同比-8.2%，单包裹价值67.9元，同比-4.5%，3月快递增速与网上社零增速gap环比收窄，AOV价值下降趋势放缓，预计电商实付结算率环比有提升 [26] - 4月第一周（3.31 - 4.6）、第2周（4.7 - 4.13）快递单量分别为35.13/37.44亿件，同比+18.4%/20.4%，延续3月趋势 [30] 分品类：多数品类提速，政策红利优势品类增长明显 - 必选消费中，3月高频的烟酒/粮油食品/饮料/日用品同比增速为8.5%/13.8%/4.4%/8.8%，环比提升3.0/2.3/7.0/3.1pcts，低频的文化办公/中西药品同比增速为21.5%/1.4%，环比下降0.3%/1.1pcts，整体保持增长，高频必选品类消费能力增强 [34] - 可选消费中，线上主品类家具/金银珠宝/化妆品/纺服同比+29.5%/+10.6%/+1.1%/+3.6%，环比+17.8/+5.2/-3.3/+0.3pcts，除化妆品均环比提速，25年内通讯器材增速达28.6%，延续1 - 2月趋势，3月以来地产市场行情转暖，地产链下游的家电/家具增速达到35.1%/29.5%，环比明显提升 [41] 投资建议 - 推荐份额企稳，变现能力提升的电商行业龙一阿里巴巴 - SW(09988，买入) [3][56] - 推荐家电3C品类优势、国补政策红利最明显受益者京东集团 - SW(09618，买入) [3][56] - 建议关注平台生态持续优化的头部货架电商平台拼多多(PDD.O，买入) [3][56] - 建议关注领先内容电商平台快手 - W(01024，买入) [3][56] - 建议关注服饰垂直电商平台唯品会（VIPS.N，未评级） [3][56]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 海外教育领域新东方留学业务增速放缓但新业务增长强劲，建议关注中概教培和港股职教公司 [2][3][10] - 海外医药领域多家公司有重要进展，建议关注创新药和Pharma类公司 [13][14][16] - 海外社服领域古茗有较强竞争力，建议关注相关公司 [18][21] 根据相关目录分别进行总结 海外教育 市场回顾 - 本周（4.11 - 4.17）教育指数上涨3.9%，跑赢恒生国企指数0.7个百分点；年初至今，教育指数累计涨幅为 - 6.67%，跑输恒生国企指数15个百分点 [5] 新东方季报前瞻 - 预计3QFY25收入12.25亿美元，同比增长1.5%；教育业务收入11.1亿美元，同比增长21%；其他业务收入1.19亿美元，同比下降59.4%；归属母公司的Non - GAAP净利润为0.91亿美元，同比下降13.2%；Non - GAAP净利率为7.6%，同比收窄1.1个百分点 [2][6] - 留学业务增速放缓，出国考试培训及咨询业务收入3.1亿美元，同比增长16.6%，增速较去年同期放缓30.1个百分点；公司调整班型、扩展服务对象提升业务韧性 [2][6] - 新业务增长强劲，预计3Q新业务收入同比增长37%至3.32亿美元；教学网点增至1203个，同比增长32%，带动培训人次和收入增长 [3][7] - 经营利润率承压，预计3Q教育业务OPM同比收窄2.5个百分点至11.2%；Non - GAAP经营利润率为10.6%，同比收窄1.1个百分点 [3][7] 数据更新 - 本周（4.11 - 4.17）东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约1.27亿元，日均GMV1819万元，GMV环比上周上涨39.7% [8] - 各直播间场均SKU数据（过往30天平均）及GMV构成情况有差异 [8][9] 投资分析意见 - 建议关注中概教培公司，首推新东方，重点关注好未来；关注港股职教公司，首推中国东方教育 [10] 海外医药 市场回顾 - 本周恒生医疗保健指数上涨4.61%，跑赢恒生指数1.16个百分点 [12] 重点事件 - 国内：映恩生物4月15日在港交所上市，募资净额15.13亿港元；康方生物IL - 4Rα/ST2双抗获批临床；传奇生物公布CARVYKTI 1Q25初步销售额约3.69亿美元 [13] - 海外：礼来口服GLP - 1药物orforglipron三期临床试验成功；Earendil Labs与赛诺菲达成双抗全球独家许可协议；阿斯利康两款减重1类新药、吉利德PPARδ激动剂国内申报临床 [14][15] 建议关注 - 创新药：百济神州、信达生物等；Pharma：翰森制药、中国生物制药等 [16] 海外社服 古茗深度 - 古茗是中国排名第一的大众现制茶饮店品牌和第二大现制茶饮店品牌，80%门店位于二线及以下城市，41%位于乡镇 [18] - 研发能力强，产品更新快，新品成功率高，咖啡产品预计长期贡献20%收入 [19] - 拥有业内规模最大的冷链供应链，2023年冷链配送原料总价值超40亿元 [19] - 加盟商利润高，加盟意愿强，2023年单店经营利润达37.6万元，经营利润率20.2% [20] 重点关注 - 古茗、同程旅行、携程集团、银河娱乐 [21] 盈利预测与估值 海外教育重点公司 - 给出新东方、好未来等多家公司市值、PE、利润预测及利润复合增速等数据 [25] 海外医药重点公司 - 给出百济神州、信达生物等多家公司市值、PE、收入、归母净利润及增速等数据 [26] 海外社服重点公司 - 给出携程集团、同程旅行等多家公司市值、P/E、收入、净利润等数据 [28] 东方甄选数据 - 展示东方甄选GMV（日）、SKU逐步提升、月度总GMV波动、4月日均GMV环比下降、4月SKU环比下降、直播商品情况、累计粉丝数、粉丝年龄分布等图表 [31][33][34]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 继续全面布局黄金板块，迎接黄金股重估行情 [5] 根据相关目录分别进行总结 以史为鉴：或正处于1970年以来的第四次黄金大牛市 - 2000年以来，用美债收益率度量黄金价格适用于美元信用稳定阶段，大变局期两者可呈正相关 [8] - 1970 - 1980年，美国滞胀，布雷顿森林体系解体，美元弱势，黄金与美元脱钩，金价从35美元/盎司涨至850美元/盎司 [5][8] - 2001 - 2012年，美国互联网泡沫破灭和次贷危机，各国央行QE，美债收益率下行，黄金上涨 [5][8] - 2018 - 2020年，中美贸易摩擦和新冠疫情，各国经济刺激计划，美债收益率下行，金价推升 [5][8] - 2022年至今，俄乌冲突和全球关税摩擦，美元信用失衡，美国进入“滞胀 - 衰退”阶段，美债收益率与金价重演50年前逻辑 [5][9] 央行购金和ETF资金流入或将持续推升黄金价格 - 美元信用重构阶段，美债可能是“牺牲品”，黄金是“硬通货”，央行购金和ETF购金推动金价 [17] - 央行购金方面，美元信用收缩，黄金对央行吸引力增强，全球央行连续三年购金超1000吨，2024年波兰、印度、中国购金量多，欧美主要国家黄金储备占比高 [19] - 投资需求方面，2024Q1以来黄金ETF持仓量持续增长，受特朗普2.0政策影响今年增速加快，累计增长123.06吨，占2024年全球黄金需求2.5%；险资投资需求将带来约215吨黄金需求，占2024年全球黄金需求4.3% [22] 黄金股与金价背离或将终结：黄金股重估开启 - 过去一年黄金股与金价背离，原因是对未来金价中枢的担心和黄金股估值缺乏吸引力 [23] - 这种局面将被打破，金价上涨通道完好，突破3000美金/盎司后市场将修正未来金价中枢及企业利润；以山东黄金和招金矿业为例，黄金股动态PE估值远低于负一倍标准差，回落至2009年以来历史最低水平，反映出较大市场预期差 [24] 投资建议 - 重申对黄金板块的“增持”评级，黄金股重估行情已开启，继续全面布局黄金板块 [5][29]

行业报告 | 行业专题研究 银行 证券研究报告 3 月金融数据点评：信贷读数高增，但持续性偏弱 事件：2025 年 4 月 13 日，央行公布 2025 年 3 月金融统计数据。具体而 言： （1）3 月人民币贷款新增 3.64 万亿，同比多增 5500 亿。 （2）3 月新增社融 5.89 万亿，同比多增 1.06 万亿，社融存量同比增速较 2025 年 2 月末提升 0.2pct 至 8.4%。 （3）3 月 M2 同比增长 7.0%，环比持平；新口径 M1 同比增长 1.6%， 环比提升 1.5pct；M2-M1 增速剪刀差环比收窄 1.5pct 至 5.4%。 点评： 1.信贷读数高增，但后续投放可持续性偏弱 3 月人民币贷款读数高增，或更多源于需求偏弱下的前置发力，后续投放可 持续性偏弱，预计全年信贷投放节奏延续"5221"模式。具体而言： 其一，3 月信贷虽同比多增，但依赖对公短贷冲量，结构整体偏弱。3 月对 公短贷新增 1.44 万亿，创历史同期新高，同比多增 4600 亿显著拉动本月 贷款增长。 其二，外部不确定性增强，接续信贷需求仍需政策加码。一方面，银行前 置发力下优质项目储备消耗较多，后 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [8] 报告的核心观点 - 2025Q1力拓铝土矿、铜、碳酸锂当量产量同比增加，铁矿石产量同比减少；集团完成对Arcadium收购使净债务增加；2025年产量、单位成本、资本投资份额指引不变 [1][6][12][13][14][16][17][18] 根据相关目录分别进行总结 经营活动情况 铝 - 铝土矿：2025Q1产量1496.6万吨，同比增加12%，环比减少3%，3月产量创历史新高；第三方发货量980.7万吨，同比增加15%，环比减少8% [1] - 氧化铝：2025Q1产量192.1万吨，同比增加3%，环比减少4%；QAL与力拓签订新来料加工协议，报告产量表未含额外产量 [2] - 电解铝：2025Q1产量82.9万吨，同比持平，环比减少1%；运营稳定，NZAS受减电影响获补偿，产能提升预计持续到10月中下旬；Kitimat受水库水位下降影响 [3][4] - 再生铝：2025Q1产量6.6万吨，同比减少11%，环比增加14%，因市场条件改善产量上升 [5] 铜 - 2025Q1产量21万吨，同比增加16%，环比减少8% [6] - Kennecott：2025Q1阴极铜产量4.2万吨，同比减少11%，环比减少24%，因岩土工程问题致精矿库存减少 [9] - Escondida：2025Q1铜精矿产量8.9万吨，同比增加24%，环比减少5%，因矿石品位提高和采矿顺序改变；阴极铜产量1.4万吨，同比减少8%，环比增加2% [10] - Oyu Tolgoi：2025Q1铜精矿产量6.5万吨，同比增加42%，环比减少2%，因1、2月维护活动致磨机给料减少；3月产量创历史新高，2025年产量有望同比增长超50%，2028 - 2036年年均铜产量将达50万吨 [11] 锂 - Arcadium 2025Q1碳酸锂当量产量1.7万吨（按100%计算为2万吨），其中6000吨是3月完成收购后生产的（按100%计算为7000吨） [12] 铁矿石 - 2025Q1产量6980万吨，同比减少10%，环比减少19%，受重大天气事件影响；出货量7070万吨，同比减少9%，环比减少17% [13] - 2025Q1约10%销售价格参考上季滞后一月平均指数，其余按本季度平均值等销售；约27%按离岸价计算，其余含运费 [13] - 2025Q1中国港口销售量860万吨（2024Q1为650万吨），91%是筛选或混合销售；3月底港口库存640万吨，含510万吨Pilbara产品 [13] 集团财务更新 - 2025年3月6日完成对Arcadium收购，使集团净债务增加约76亿美元，包括67亿美元收购价及Arcadium 9亿美元净债务合并，含力拓1月提供的2亿美元贷款 [14] 2025年指引 产量指引 - 2025年产量指引不变 [16] 单位成本指导 - 根据目前参数，2025年单位成本指引不变 [17] 资本指引 - 公司对2025年资本投资份额指导不变，约110亿美元，含对Arcadium锂矿资本状况初步评估 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对中国牛肉零食行业市场规模进行测算，涵盖牛肉零食市场规模、风干牛肉市场规模及风干牛肉占牛肉零食比例等方面，并给出不同年份的具体数据和增长率 [8][9][11][16] 根据相关目录分别进行总结 牛肉零食市场规模 - 2019 - 2029 年牛肉零食市场规模从 195 元增长至 307 元，增长率在 2.56% - 10.08% 之间 [8] 风干牛肉市场规模 - 2019 - 2029 年风干牛肉市场规模从 11.7 元增长至 24.68 元，2019 - 2021 年增速约 5%，2022 - 2024 年增速达 10%，未来保守增速 8% [11][12] 风干牛肉占牛肉零食比例 - 2019 - 2023 年比例为 6%，2024 - 2029 年逐渐增长，未来增速保守为 5% [9][16][17]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国燕麦谷物棒行业围绕健康化、便捷化、功能化发展，未来5年市场规模双位数增长但增速放缓，线上渠道占比将扩大 [3][4][18] - 消费者购买决策依赖意见领袖和社交媒体，更青睐健康属性和中低价位产品 [8][10][24] - 产业链涵盖上中下游，上游原料有产量和价格问题，中游企业区域特色明显，下游线上渠道主导 [25][31][38] - 行业未来竞争加剧，将在健康化、产品创新、品牌差异化和营销渠道等方面发展 [55][59][61] 根据相关目录分别进行总结 中国燕麦谷物棒行业概述 - 消费者健康意识提升，燕麦谷物棒因营养健康成健康零食首选，符合健康消费趋势 [2] - 现代生活节奏加快，消费者对便携食品需求增加，燕麦谷物棒是理想选择，中国便携式零食市场过去五年年均增速15% [3] - 轻健康理念受年轻人欢迎，推动燕麦谷物棒功能化发展，消费者倾向功能性成分产品 [3] 中国燕麦谷物棒行业市场消费趋势 - 消费者购买决策依赖意见领袖和社交媒体，达人号和商品卡渠道销售额占比约96%，直播销售渠道占比50.73% [8][10] - 燕麦谷物棒市场以0 - 50元价格区间为主，消费者青睐能量补充、非油炸工艺及粗粮等健康属性产品 [19][21][24] 中国燕麦谷物棒行业市场规模 - 2020 - 2024年市场规模从15.12亿元增长到27.14亿元，年均复合增长率15.74%，预计2029年达47.37亿元，2025 - 2029年年均复合增长率11.00% [16] - 线上市场增长快，2020 - 2024年年均复合增长率19.42%，预计2029年占比超70%；线下市场增长平稳，增速相对较低 [18] 中国燕麦谷物棒行业产业链分析 产业链图谱 - 产业链涵盖上游原料供应、中游研发加工与品牌打造、下游线上线下销售网络 [25] 产业链上游环节 - 燕麦产量波动，进口价格指数波动，价格上涨增加中游企业成本压力，促使企业布局本地供应链 [31] - 行业依赖多种原材料，价格波动增加成本，企业可与供应商建立长期合作锁定价格 [32] 产业链中游环节 - 品牌集中在经济发达地区，呈现“长三角、珠三角创新驱动，华北、广西资源主导”格局，未来有望向二三线城市扩展 [34][36] 产业链下游环节 - 线上渠道以综合电商和兴趣电商为主，线下及其他渠道有一定占比，企业可加强线上线下渠道推广和精准营销 [38][40] - 主要消费者为18 - 30岁注重健康的年轻群体，广东、江苏和浙江消费热度高 [41][45] 中国燕麦谷物棒行业发展趋势分析 - 轻健康理念受年轻人欢迎，90后和00后是主要驱动力，追求功能性和便捷性食品 [46][48] - 行业围绕健康化、便捷化、功能化发展，依托智能制造提升效率和创新力，企业需关注性价比与口感平衡，应对市场竞争 [50][54] - 消费者健康意识提高，产品和营销创新深化，市场品牌竞争激烈，未来有新品牌涌入 [55] 中国燕麦谷物棒行业企业分析 品牌格局 - 行业品牌竞争激烈，未来会有更多细分市场，企业需精准定位争夺份额，国内企业有机会拓展海外市场 [60] 部分企业情况 - 暴肌独角兽在徐州设生产基地，依托本地供应链高效生产与配送 [36] - 碧翠园未提及具体信息 - 良品铺子未提及具体信息

报告行业投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 从政策支持力度、中美博弈格局、科技核心资产重新定价来看，全年行情被看好；短期涨幅过高回调时，重视PCB、ODM、AIOT、AIDC板块逢低布局机会；关注3 - 4月部分业绩超预期公司的季报期行情 [8] 市场回顾 - 本周上证指数报收3238.23点，周涨跌幅为 - 3.11%；深证成指报收9834.44点，周涨跌幅为 - 5.13%；创业板指报收1926.37点，周涨跌幅为 - 6.73%；沪深300指数报收3750.52点，周涨跌幅为 - 2.87%；中证人工智能指数报收1222.81点，周涨跌幅 - 6.08%，板块与大盘走势一致 [4] 科技行业观点 英伟达H20芯片限制 - 4月16日英伟达公告，美国政府4月9日通知其向中国等出口H20芯片等须获出口许可，4月14日通知该许可要求无限期有效；H20是中国市场需求最大的AI芯片，价格涨至一年来高位，供货需等四周以上；美国限制将倒逼中国企业更多使用国产AI芯片 [6] 华勤技术情况 - 华勤技术4月16日称未收到客户订单变化通知，业务正常；产业链对H20不确定性早有预期且做了准备，库存能支撑上半年出货；公司跨平台研发能力强，能响应客户需求并跟踪英伟达计划；作为头部互联网客户核心供应商，数据业务全栈产品规模出货，2025年通用服务器、交换机将快速增长；智能手机等业务增长好，预计全年营收增速维持20%以上 [6] 中美关税情况 - 美东时间4月15日白宫称因中国反制，美国对华关税税率最高抬升至245%；中国4月4日宣布对七类中重稀土相关物项实施出口管制；美国关键原材料依赖外国，面临供应链中断和经济胁迫风险 [6][7] 投资建议 自主可控 - 半导体asic芯片和设备端受益于贸易壁垒，国产化加速，建议关注【芯原股份】、【翱捷科技】、【北方华创】 [8] PCB - 情绪错杀后有布局机会，建议关注【沪电股份】、【胜宏科技】、【生益科技】 [8] 端侧ODM - 受益于国产端侧AI + 小米产业链，下游美国占比较小，有错杀机会，建议关注【龙旗科技】 [10] AI新消费场景 - 受益于deepseek以及国产算力链后续应用端爆发，建议关注【恒玄科技】、【泰凌微】 [10] AIDC - 受益于BAT的capex超预期，柴发等重点赛道戴维斯双击，建议关注【潍柴重机】 [10] 科技公司业绩情况 晶圆制造 - 中芯国际2024年营收578亿元，同比增长28%，归母净利润37亿元，同比下降23%；华虹公司2024年营收143.9亿元，同比下降11%，归母净利润3.8亿元，同比下降80% [9][17] CPU/GPU - 寒武纪2024年营收11.7亿元，同比增长66%，归母净利润 - 4.4亿元，较上年同期亏损收窄48%；海光信息2024年营收91.6亿元，同比增长52.4%，归母净利润19.3亿元，同比增长52.9% [9] 光刻机 - 茂莱光学2024年营收5.0亿元，同比增长9.8%，归母净利润0.36亿元，较同期减少24.0% [9] 铜连接 - 神宇股份2024年营收8.77亿元，同比增长16%，归母净利润0.8亿元，同比增长58% [9]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [6] 报告的核心观点 - 国内汽车市场在政策刺激与技术创新双重驱动下呈现“电动化加速渗透、自主品牌强势崛起”特征，自主品牌智能化优势是销量增长重要原因，汽车产业竞争重心正转向智能化领域，具备领先训练数据、训练设施、智驾生态领域的头部企业有望获取更多市场份额 [5] - 混动化趋势将会持续提升，内燃机将以混动形式长期存在 [11] 根据相关目录分别进行总结 产销数据 - 3月汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，环比分别增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2%；新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比增长47.9%和40.1% [1] - 1 - 3月汽车产销分别完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2%；新能源汽车产销分别完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1% [1] 国内市场 - 3月汽车国内销量240.9万辆，同比增长9.9%；中国品牌乘用车销量162.9万辆，同比增长22.8%；新能源汽车国内销量107.9万辆，同比增长42.3%，占汽车国内销量的44.8% [2] - 1 - 3月汽车国内销量605万辆，同比增长12.1%；中国品牌乘用车销量436.9万辆，同比增长28.8%；新能源汽车国内销量263.3万辆，同比增长47.6%，占汽车国内销量的43.5% [2] - 1季度国内汽车销量稳健增长，主要因春节后以旧换新补贴政策推动；纯电汽车销量因A0级及以下车型结合政策补贴的高性价比获较快增速；增程式汽车销量增速受赛力斯车型周期影响暂承压，随着新车型问界M8发布，2季度销量增速有望恢复 [3] 出口市场 - 3月汽车出口50.7万辆，同比增长1%；新能源汽车出口15.8万辆，同比增长26.8%；纯电动汽车出口10.3万辆，同比增长2.5%；插混汽车出口5.5万辆，同比增长1.3倍 [4] - 1 - 3月汽车出口142万辆，同比增长7.3%；新能源汽车出口44.1万辆，同比增长43.9%，占总出口的31.1%；纯电动汽车出口29万辆，同比增长16.7%；插混汽车出口15.2万辆，同比增长1.6倍 [4] - 整车出口前十企业中，奇瑞出口量达25.4万辆排名第一，同比增长0.1%，占总出口量的17.9%；比亚迪排名第二，出口增速显著，出口达21.4万辆，同比增长1.2倍 [4] - 1季度混动车型成出口主要增长动力，因海外基础设施差异及关税影响，插混车型凭借优势获更多市场，且比亚迪推进海外布局使插混车型出口同比大幅提升；随着中欧汽车关税谈判转机，纯电出口增速有望回暖 [4] 投资策略 - 关注华为智选车模式下的赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷，及HI模式下的长安汽车 [11] - 看好国内汽车管路总成龙头供应商川环科技（300547）、汽车变速操纵控制系统龙头企业宁波高发（603788）、国内涡轮增压壳体企业科华控股（603161）、气门传动组核心供应商新坐标（603040）、国内气缸套龙头公司中原内配（002448）等零部件企业 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周五A股市场先抑后扬、小幅震荡整理，通信设备等行业表现较好，旅游酒店等行业表现较弱，创业板指强于主板 [2][3][8] - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][15] - 2025年财政政策预计更积极，货币政策或降准降息，信贷脉冲增强推动市场流动性充裕，居民超额储蓄部分转向权益市场，ETF有望成增量资金主力 [3][15] - 4月市场从预期驱动转向基本面验证，短期市场区间震荡，政策托底与经济韧性提供结构性机会，未来市场有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动 [3][15] - 建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注通信设备等行业投资机会 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 A股市场走势综述 - 周五A股先抑后扬、小幅震荡，沪指在3262点附近获支撑后回升，创业板震荡上扬且强于主板 [2][8][15] - 上证综指收市报3276.73点，跌0.11%，深证成指收市报9781.65点，涨0.23%，科创50指数下跌0.81%，创业板指上涨0.27%，两市成交9493亿元较前一日减少 [8] - 通信设备等行业涨幅居前，旅游酒店等行业跌幅居前，通信设备等行业资金净流入居前，半导体等行业资金净流出居前 [8] 后市研判及投资建议 - 市场特征与走势同A股市场走势综述部分，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方 [3][15] - 2025年财政政策更积极，货币政策或降准降息，信贷脉冲增强，居民超额储蓄部分转向权益市场，ETF成增量资金主力 [3][15] - 4月市场转向基本面验证，短期区间震荡，政策与经济提供结构性机会，未来市场有科技领涨等特征 [3][15] - 建议把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注通信设备等行业投资机会 [3][15]