报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 截至2025年4月14日，存量信用债中民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种；非金融非地产类产业债超半数收益率上行，短债收益下行；地产债短债收益下行，2年以上品种调整幅度超2BP；金融债各品种收益率上行为主 [3][8] - 公募城投债不同期限表现分化，1年内品种平均下行0.8BP，2年以上券种收益率上行；私募城投债收益率下行居多，1年内品种平均下行1.7BP [2][15] 根据相关目录分别进行总结 存量信用债加权平均估值收益率 - 民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种；不同券种在不同期限和发行方式下估值收益率有差异，如城投债私募债和公募债、非金融非地产产业债国企和民企、地产债国企和民企等 [8][10] 存量信用债加权平均利差 - 不同券种在不同期限和发行方式下利差不同，如城投债、非金融非地产产业债、地产债、租赁公司债等，部分区域如贵州、云南等地利差较高 [11] 存量信用债加权平均估值收益率较上周变动 - 不同券种收益率变动情况不同，非金融非地产类产业债超半数上行，短债下行；地产债短债下行，2年以上品种调整幅度超2BP；金融债各品种收益率上行为主 [3][8][12] 存量信用债加权平均利差较上周变动 - 不同券种利差变动情况不同，如城投债、非金融非地产产业债、地产债、租赁公司债等 [13] 公募城投债加权平均估值收益率 - 江浙两省加权平均估值收益率在2.6%以下，收益率超4.5%的出现在贵州地级市及区县级；不同行政层级和区域的收益率有差异 [15][16] 公募城投债加权平均利差 - 不同行政层级和区域的利差不同，贵州、云南等地利差较高 [18] 公募城投债加权平均估值收益率较上周变动 - 不同区域和行政层级的收益率变动不同，如江苏省、浙江省、山东省等部分区域有不同程度的上行或下行 [21] 私募城投债加权平均估值收益率 - 上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在3%以下，收益率高于4.5%的出现在贵州、辽宁地级市 [24][25] 私募城投债加权平均利差 - 不同行政层级和区域的利差不同，贵州、云南等地利差较高 [27] 私募城投债加权平均估值收益率较上周变动 - 私募城投债收益率下行居多，1年内品种平均下行1.7BP，部分品种如3 - 5年云南地级市非永续等下行幅度较大 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国经济有韧性，美国关税政策增加二季度经济不确定性，政策或降准降息配合财政扩张，央行注资特别国债为利率下行创造空间，金融监管部门稳定A股市场，转债市场现入场良机 [4] - 建议关注基建、一带一路和半导体国产替代三大方向的转债标的，这些转债兼具防御性与成长性，当前价格区间性价比高 [4] 根据相关目录分别进行总结 股债市场都具有韧性 - 债市或再现做多窗口，美国对华关税政策使二季度基本面不确定性提升，若出口拖累经济超预期，二季度降准降息概率较大，当前利率下行基础仍存；央行注资特别国债5000亿元，供给冲击温和，缓解配置压力，若信贷投放偏弱，利率债下行空间有望打开 [5][6] - 股市彰显出韧性，A股异常波动时，金融决策层快速出手，多方注入流动性稳定信心，上市公司积极回购，股市企稳反弹，成交量回温，4月7 - 11日万得全A日均成交额反弹至1.61万亿元 [8] 转债再现“黄金坑” - 择时指标显示，转债价格回调至相对低位，债性开始托底，回撤空间有限 [13] - 截至4月11日，转债市场中位数价格约119元，百元溢价率为23.04%，回到2023年12月水平 [4] - 100 - 130元区间的中等价格转债构成市场“基本盘”，流动性充足、估值合理，转股溢价率处于历史中位，有下行保护和上涨空间 [4] - 建议关注“双低”指标选券，平衡型转债特别是“双低”品种处于风险收益比优势区间 [24] 转债行业配置思路 - 弱关税相关的国内基建及“一带一路”，国内基建有政策空间和项目储备，二季度表现较好，“一带一路”贸易增长，建议关注浙建转债、华设转债等相关转债 [26][29][31] - 自主可控相关的半导体行业，中美关税摩擦或促使国内加快半导体自主产业链建设，建议关注正帆转债、飞凯转债等相关转债 [32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大类资产总览为权益市场触底反弹，债市高位震荡，本周A股连续四周回落，虽后续缓幅回升但未补足周一回落，债市整体高位震荡迎来短暂机遇期，大宗商品整体回落幅度较大 [2][7] - A股短期维稳，趋势整体温和向好，本周呈现触底反弹趋势，虽受美国关税等影响周一大幅下跌，但后续情绪稳定实现反弹，整体趋势向好 [3][8] - 短债成为短期热门，本周债券市场整体高位波动，短债因灵活、风险低受青睐，美债不可预测性大及投资者风险偏好走低等促进债市向好 [4][29] - 本周商品市场触底反弹，黄金依旧“涨势”不断，大宗商品表现差异化，能化、金属不佳，贵金属平稳，农产品差异化走高 [5][36] 根据相关目录分别进行总结 大类资产总体表现 - A股连续四周回落，受美国“对等关税”影响周一大幅下跌，后续缓幅回升但未补足回落；债市整体高位震荡，在投资者风险偏好上行时迎来短暂机遇期；大宗商品受美国关税影响整体回落幅度大 [7] 权益市场 核心观点 - A股本周触底反弹，虽受美国关税和国际市场影响周一大幅下跌，但后续情绪稳定，多方喊话彰显国家维持股市平稳信心，整体趋势温和向好 [8] - 以科技为首的多重板块迎来反弹，经历前期调整风险相对出清，科技板块逻辑坚挺，有望带动市场反弹 [8] - 年报披露期，业绩表现优异个股有望带动行业和A股上行，但要注意板块快速轮动风险 [8][10] 配置建议 - 短期关注科技板块反弹机会和年报业绩优的绩优股板块，市场震荡大时红利板块可作底仓配置；长期来看本轮科技行情未走完，仍值得期待 [3][10][11] 债券市场跟踪 核心观点 - 短债成为应对风险“良方”，短期表现火热，因自身灵活、风险低，且美债不可预测性大，投资者风险偏好走低及权益市场资金外流促进债市向好 [29] 债市配置建议 - 短期债市企稳回升，多重利好下有望走出阶段性行情，可适当增配，但长期仍需观望 [4][29] 商品市场跟踪 核心观点 - 本周商品市场触底反弹，关税影响短期显现后回归平稳，大宗商品表现差异化，能化、金属不佳，贵金属平稳，黄金短期回落再走升，农产品因供应不足价格走高 [5][36] - 黄金中期上行逻辑存在，美元地位受挑战，各国央行有购金需求，地缘冲突频发 [37] 商品配置建议 - 黄金避险逻辑重，建议维持当前配置 [6][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对800+发债区县2024年经济财政债务进行盘点，指出非重点省份区县GDP增速高于重点化债省份，多数区县一般公共预算收入增长但增速放缓，九成以上区县政府债务率上升、超四成区县城投债务率下降，并建议关注基本面改善区县的投资机会 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 非重点省份区县GDP增速高于重点化债省份 - 2024年GDP规模千亿以上区县210个，增速中位数5.6%高于全国，主要分布在江浙粤鲁，无锡江阴市等15个区县首次突破千亿元，广西等省份发债区县经济实力较弱 [10] - 非重点省份发债区县GDP增速中位数5.9%，高于重点化债省份的5.4%，约五成区县增速高于6.0%，而重点省份不足三成 [13] - 2024年GDP增速在6%以上区县主要分布在江苏等省份，合肥肥西县等区县GDP增速较高且产业发展良好 [13] 多数区县一般公共预算收入增长，但增速放缓 - 2024年788个披露数据的发债区县中，109个一般公共预算收入在100亿元以上，主要分布在江浙沪粤鲁，上海虹口区等区县首次突破相应规模，贵州等省份发债区县财政实力较弱 [18] - 788个区县中有606个一般公共预算收入增速为正，占比近八成，但增速普遍较2023年下降，2024年增速在5%以上区县占比33.7%，较2023年下降37.5个百分点 [22] - 一般公共预算收入增速在5%以上区县主要分布在湖北等省份，部分区县增速来自非税收入中的国有资源有偿使用收入大幅增长 [24] - 大部分区县一般公共预算收入增长依赖非税收入，已披露数据的662个区县中，近七成非税收入增长5%以上，仅四成实现税收收入增长，2024年仅171个区县税收占比上升 [27] 九成以上区县政府债务率上升，超四成区县城投债务率下降 - 2024年11月“6 + 4”万亿元地方债资金支持化债政策出台，八成以上区县地方政府债务余额增速在10%以上，苏州虎丘区等增速在100%以上 [30] - 江苏、浙江、四川城投债务率偏高的区县数量较多，城投债务率在1000%以上的117个区县中，这三省合计占比超五成 [31] - 788个区县中超四成城投债务率较2023年末下降，主要分布在湖北等省份，部分区县城投债务率和政府债务率有明显变化 [31][32] - 九成以上区县政府债务率上升，764个有数据的区县中仅67个2024年实现下降，重庆城口县等得益于一般公共预算收入大幅增长 [32] 关注基本面改善区县的投资机会 - 截至2025年4月10日，全国区县级城投债约6.5万亿元，主要分布在一般公共预算收入30亿元以上的区县，合计占比约九成 [34] - 财政实力越强的区县城投债平均估值越低，一般公共预算收入在200亿元以上的区县平均估值仅为2.10%，30亿元以下区县城投债平均估值较高 [38] - 筛选出一般公共预算收入30亿元以上，2024年GDP增速在5%及以上、一般公共预算收入增速超过8%、且城投债务率或者政府债务率下降的区县42个 [39] - 仁怀市、伊宁市等区县的部分城投债平均估值具有一定性价比 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地方政府专项债券投向领域扩大，土储专项债时隔五年重启，为地方政府收储土地提供资金支持，有助于减少市场存量土地规模、改善土地供求关系、增强地方政府和企业资金流动性、促进房地产市场止跌回稳 [2][35][42] - 目前多地公布拟使用专项债收购存量闲置土地收储金额超1200亿元，已有三个省份发行落地，合计金额略超400亿元，预计后续土储专项债发行速度加快，“自审自发”试点地区落地更快，但收储土地面临抵押债权关系、收购定价等问题，政策效果有待观察，建议关注相关地方国企及开发商 [3][72] 根据相关目录分别进行总结 地方政府专项债券投向领域有所扩大 - 地方政府债券按还款资金来源分为一般债券和专项债券，专项债券包括新增专项债券和再融资专项债券等 [2][5] - 2024年地方政府专项债券累计发行7.7万亿元，其中新增专项债券发行4.0万亿元，再融资专项债券发行3.7万亿元；截至2024年底，地方政府债务余额47.3万亿元，其中专项债余额30.8万亿元，占比65% [12] - 2024年新增专项债支持11大领域，2025年新增4个投向领域，包括支持收购存量商品房、支持盘活存量闲置土地等；2019 - 2024年新增专项债资金用途对应规模较高的为市政和产业园区基础设施、棚户区改造和医疗卫生，规模占比分别为27.4%/13.4%/7.2% [15] - 实行专项债券投向领域“负面清单”管理，扩大专项债券用作项目资本金范围，允许专项债券用于土地储备，支持城市政府回收符合条件的闲置存量土地，有需求的地区也可用于新增土地储备 [18] 土储专项债的历史复盘 - 2001 - 2015年，财政部允许土地储备机构举借土地储备贷款；2016年明确暂停向银行业金融机构举借土地储备贷款；2017年土储专项债正式启动，2019年暂停发行 [24][25][30] - 2017年7月至2019年9月，全国共发行土地储备专项债券426只，金额合计为14914亿元，其中2018年下半年发行规模较高，2019年发行节奏较为平稳；分省份来看，广东省和江苏省发行规模排名位居前列 [31] 新一轮重启土储专项债相关政策及背景 - 2024年以来，中央会议多次出台支持盘活存量闲置土地相关政策，10月财政部提出允许专项债券用于土地储备；11月自然资源部出台文件，为收购土地提供具体指导策略；2025年3月，两部门联合发布土地储备专项债券管理新规 [35][36][37] - 目前城投托底城市土地，开工率较低，闲置土地较多；土地出让金收入占政府性基金预算收入比例超80%，截至2024年12月，地方本级土地出让收入累计同比下降16.0%，地方政府财政压力较大，房企到位资金持续恶化，盈利能力变差，重启土储专项债有助于解决这些问题 [39][42] 各地拟使用专项债收购存量闲置土地的进展 - 截至4月10日，全国各地公示拟使用专项债收回收购存量闲置土地的数量为848宗，总面积超4000万平方米，总金额达1282亿元，3月以来各地公示节奏明显加快 [46] - 31个省市中有14个省市公示拟使用专项债收购存量土地情况，其中广东省公示拟收储总金额接近500亿元，规模位居第一；湖南、福建、四川、广西公示金额均超100亿元 [47] - 已公示地块中，住宅用地（含综合地块）、商办用地和工业用地的宗数占比分别为63.5%/25.8%/7.3%，以住宅用地为主；多数收储地块出让时间集中在2020 - 2024年，宗数占比约80% [52] - 地方政府拟收购土地用地单位包括地方国企、央企和民企，其中以地方国企为主；超50%的地块拟收储价格与成交价的比值在0.8 - 1.0之间，部分地块拟收储价格高于拿地价格 [53] 用于收购存量闲置土地的土储专项债发行情况 - 截至4月10日，广东、四川、湖南发行用于收购存量闲置土地的专项债金额分别为304.4/3.3/94.2亿元，合计总金额约为402亿元，涉及166个项目；发行期限为3年、5年、5 + 2年、7年的分别对应有1/80/17/68个项目 [54] - 2月以来，北京发行专项债券中涉及25个土地储备项目，发行额度为116.87亿元，占比25.2%，该部分土地储备项目普遍为土地一级开发项目，不涉及收购存量闲置土地 [60] - 2月24日，广东省发行专项债总额307.1859亿元，涉及86个项目，除2个项目外，其余均为回收闲置存量土地；涉及19个地级市，广州、珠海、惠州三地发行专项债券金额较高，肇庆、惠州和汕尾三地涉及项目数量较高 [63][64][67] - 3月31日，四川省发行专项债券中涉及3个土地储备项目，发行额度为6.2120亿元，其中3.3亿元用于收购成都、宜宾2宗存量闲置土地，另外1宗为新增土地储备项目 [68] - 4月8日，湖南省发行土地储备专项债券规模达94.15亿元，涉及80个项目，覆盖126个地块，全部为存量闲置土地，其中长沙市发行额度最高，为26.3亿元 [71] 投资建议 - 预计更多地区参考已发行专项债省份做法，后续土储专项债发行速度加快，“自审自发”试点地区落地更快，但收储土地面临抵押债权关系、收购定价等问题，政策效果有待观察，建议关注相关地方国企及开发商 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年4月9日美国“对等关税”落地，国内债市迅速反应，回溯2017 - 2020年债市经历四阶段逻辑切换，本轮债市或复刻“情绪扰动→政策对冲→回归基本面”路径，收益率或走出“倒N”型行情 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 以史为鉴：中美关税扰动阶段演进及系统性应对 - 2025年4月9日美国“对等关税”落地，国内债市反应与2018年初期定价逻辑成镜像，回溯上轮中美关税扰动，债市经历四阶段逻辑切换，当前市场或复刻“倒N”型路径，投资者需关注政策节奏差 [15] 第一阶段：关税落地前的预期扰动期（2017年8月 - 2018年6月） - 关税落地前市场对潜在外部风险定价不充分，美对华科技限制引发供应担忧，政策对冲响应，债市收益率呈“倒V”型，长短端分化，流动性转向是预期扭转关键变量 [16][17][30] 第二阶段：关税靴子落地（2018年7月 - 11月） - 中美关税逐步落地，市场对贸易扰动定价钝化，国内政策成债市主导逻辑，货币宽松主导初期债市，外资流入使短端利率下行，财政“宽信用”使债市回调，年末“避险 + 宽松”驱动债市慢牛 [34] 第三阶段：谈判缓和时期（2018年12月 - 2019年4月） - 债市调整核心矛盾是政策传导至经济数据兑现有时滞，关税扰动释放积极信号，市场反应稳定，国内基本面成主要因素，股债跷跷板效应显著，“宽货币 + 宽信用”下债市走熊 [52] 第四阶段：和谈及博弈并行时期（2019年5月 - 2020年1月） - 市场呈现关税扰动转向“预期摆动”、政策工具转向“精准滴灌”、外资流入规模扩大三大特征，债市定价转向多重博弈 [61] 中美关税扰动：上一轮复盘总结与本轮展望 - 2017 - 2020年关税扰动对资本市场影响强度“先强后弱再强”，债市对关税扰动有“适应性”，本轮债市或复刻特定路径，收益率走出“倒N”型行情 [71][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 华安观点认为宽货币或逐步兑现，但关税易反复、Q1数据较好，长端震荡概率大，中短端确定性更高，Q2宽货币窗口或逐步兑现，中短债、信用利差均有下行空间，关键在于资金利率能否下行以及银行融出能否重回去年12月水平 [2][3] - 卖方观点维持乐观，少数看到1.6%下方，多数认为长端横盘 [4] - 买方观点同样偏多，认为关税存在较大不确定性 [4] - 国债期货方面，TS2506合约正套性价比较高，可考虑多现券+空期货的正套策略，若出现宽货币则可能获得基差走扩的收益，期货曲线依然可以做陡，但当前现券端的操作性价比更高 [7] 根据相关目录分别进行总结 卖方与买方市场 - 卖方市场情绪指数较上周上升，本周跟踪加权指数录得0.28，市场观点为中性偏多，13家偏多，15家中性，2家偏空 [15] - 买方市场情绪指数较上周下降，本周跟踪情绪指数录得0.20，市场观点中性偏多，10家偏多，19家中性，2家偏空 [16] - 信用债方面，关税政策、票息配置需求走高 [17] - 可转债本周机构整体持中性偏多观点，3家偏多，11家中性 [23] 国债期货跟踪 - 期货交易方面，国债期货价格、成交量与成交持仓比全面上升，TL合约持仓量下降，其余期货合约持仓量上升 [25][27][28] - 现券交易方面，30Y国债、利率债、10Y国开债换手率均上升 [38] - 基差交易方面，净基差整体走阔，IRR整体上升，可关注TS合约正套策略 [47][48] - 跨期价差和跨品种价差整体走阔，建议继续关注多短空长做陡曲线策略 [58]

中债指数 统计及分析月报 2025年3月 业务联系方式 00 01 债市动态及中债指数走势 01 本月债券市场回顾 03 本月利率债市场回顾 05 本月信用债市场回顾 08 附录：主要类型债券回报相关性 附表：中债系列指数指标及回报表现(见报告附件) 中债金融估值中心有限公司 债市动态及中债指数走势 本月债券市场回顾 3月，境内人民币债券市场涨跌互现。分品种来看，利率债收益率整体上行，浮动利率债券指数、短期限 政金债指数表现较好。各等级信用债收益率略有波动，整体财富指数回报为正。各行业信用债财富指数 回报均为正，各行业与国债利差略有下行。 本月，中债-新综合指数的净价指数和财富指数回报分别为-0.45%和-0.22%，表征投资性更好债券组合 的中债-投资优选综合指数的净价指数和财富指数回报分别为-0.43%和-0.20%。中债-投资优选国债指 数的净价指数和财富指数回报分别为-0.48%和-0.27%，中债-投资优选信用债指数的净价指数和财富 指数回报分别为-0.03%和0.20%。 指数编制：021-60813515、010-88174240、021-60813551 发布渠道：400-898-8989 质 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 复盘过去五个牛市区间和五个熊市区间，牛市低等级城投债估值收益率收窄幅度高，熊市低等级相对“抗跌”，信用债短时间下行空间小、赔率高，可调整后配置 [1][2][12] - 面对美国关税调整，各方积极扶持“内外贸一体化”市场主体，构建新发展格局抵御冲击 [3][37] - 本周债市震荡，金融债估值收益率下行、信用利差大多走阔，二永债性价比不高，可关注 AMC 公司相关债券 [3][4][59] 根据相关目录分别进行总结 不同牛熊阶段低评级信用债表现 - 牛市阶段，低等级城投债估值收益率收窄幅度最高，依次为 AA>AA+>AAA，如 2022/12/15 - 2023/6/14 区间，城投 3 年 AAA、AA+、AA 收益率收窄幅度分别为 81BP、95BP 和 104BP，同期 3 年国债收益率收窄 30BP，体现信用债风险降低预期、“资产荒”和市场风险偏好提高带动低等级债走势更好 [1][13] - 熊市阶段，债市走牛趋势明显，阶段性走熊时间不长，AAA 和 AA+ 级别城投债走阔幅度多数高于 AA 级别，仅 2024/9/23 - 2024/9/29 例外，体现高等级债流动性好、投资人对票息资产需求高，低等级相对“抗跌” [2][13] - 熊市阶段估值收窄个券集中在地产和部分债务规模大的区域，如 2025/3/18 - 2025/4/7 有万科等央国企主体，或因投资人认为熊市不长、高票息信用债有吸引力而抄底 [11] - 信用债历史分位点处于 22 年以来不高位置，短时间下行空间小、赔率高，可调整后或临近降息时点配置；负债端稳定机构长端关注特定企业，3 年期以内下沉特定行业债；负债端稳定性弱机构关注 2 - 3 年期城投债和特定产业债 [12] 城投债周度观点 地方政府扶持“内外贸一体化”市场主体以应对关税冲击 - 2025 年 4 月美国多次调整关税政策，我国各部委、地方政府、企业积极应对，扶持“内外贸一体化”市场主体，财政金融提供资金和信贷支持，国务院办公厅印发相关方案，各地出台具体措施 [22][26][37] - 福建省出台实施方案，包括建立重点企业联系机制、组织参展、开展“出口转内销”活动等，帮助企业开拓国内外市场，发挥金融保险支持作用 [27][32] - 商务部推进内外贸一体化，组织座谈帮助企业扩宽内销渠道，京东等企业推出扶持计划 [36] 投资建议 - 关注发展动能与债务管控好的“经济大省”，如广东等，适当拉长久期至 5 年 [41][42] - 关注化解债务有重大利好政策或资金落地的区域，如重庆等，考虑久期 3 - 5 年 [43] - 关注有较强产业基础与金融支持的地级市，如广西、湖北等部分城市，选择期限 2 - 3 年 [46][47] 金融债周度观点 - 本周债市震荡，金融债估值收益率下行，信用利差大多走阔，保险永续债和银行二永债走阔幅度大，券商普通债等信用利差收窄 [59] - 二永债受关税政策影响震荡大、交易难，2Y 以内中高等级二永债信用利差处于低位，性价比不高，建议调整后逢高买入；短端商金债可部分止盈，仓位不高可持有观察，2Y/AAA - 和 AA+ 商金债可优先关注 [4][59] - 关注 AMC 公司相关债券，政策支持下预计市场扩容，可关注基本面无瑕疵、估值性价比高的主体 [4][60] 一级市场跟踪 - 展示本周信用债发行情况、金融债发行情况、城投债和产业债认购情况、发行成本情况、交易所审核通过/注册生效情况、协会完成注册情况等图表 [68][72][76][80][82] 二级市场观察 二级成交的“量” - 展示信用债成交量和成交笔数的相关图表 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年4月7日 - 4月11日央行净回笼资金，资金利率下行；政府债净融资规模减少；同业存单延续净融资，各期限同业存单到期收益率均下行；银行间债券市场杠杆率小幅下降，国有大行及政策行净融出规模有所下降；2025年4月14日 - 4月20日政府债预计净融资7578亿元 [1] 各部分总结 资金面 - 央行净回笼资金，2025年4月7日 - 4月11日逆回购投放4742亿元、回笼7634亿元，国库定存回笼1500亿元，合计净回笼4392亿元；2025年4月14日 - 4月18日逆回购到期4742亿元，MLF到期1000亿元 [5] - 资金利率整体下行，2025年4月7日 - 4月11日，DR001、R001平均值分别为1.70%和1.74%，较2025年3月31日 - 4月3日下降5.1个基点和30.3个基点；DR007、R007平均值分别为1.73%和1.79%，较2025年3月31日 - 4月3日下降16.3个基点和19.5个基点；4月11日DR001为1.62%、R001为1.64%，均为2025年1月10日以来最低水平 [5] - 政府债净融资规模减少，2025年4月7日 - 4月13日净偿还约4104亿元，较2025年3月31日 - 4月6日多减9566亿元左右，其中国债净偿还约5195亿元，地方政府债净融资约1090亿元；2025年4月14日 - 4月20日预计净融资7578亿元左右，其中国债约净融资5370亿元，地方政府债约净融资2209亿元 [6] 同业存单 - 各期限同业存单到期收益率均下行，截至2025年4月11日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.7168%和1.7350%，较2025年4月3日下降2个基点和5个基点；1Y同业存单到期收益率为1.7350%，较2025年4月3日下降6个基点 [7] - 同业存单延续净融资，2025年4月7日 - 4月13日净融资约1257亿元，2025年3月31日 - 4月6日净融资约1657亿元；2025年4月14日 - 4月20日到期偿还量预计为7131亿元，高于本周的5571亿元 [7] 机构行为 - 银行间债券市场杠杆率小幅下降，2025年4月7日 - 4月11日测算均值为107.44%，2025年3月31日 - 4月3日测算均值为107.68%；4月11日测算为107.31%左右，4月3日测算为107.55%左右 [8] - 国有大行及政策行净融出资金规模有所下降，4月11日净融出资金约为2.94万亿元，占净融出总额的53.0%；4月3日净融出规模约为3.18万亿元，占净融出总额的58.3% [8]