报告核心观点 - 判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心矛盾，市场底通常领先业绩拐点1 - 2个季度出现；普林格同步指标是核心，但需结合先行指标共同判断，突破寻底期关键在于M1回升持续性，居民中长贷是更核心指标；更高频先行指标要落到资金价格，狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件 [4] - 宏观经济景气回升，3月制造业PMI继续回升，社融脉冲回升，新增政府债券同比微降，新增人民币贷款同比转正，3月M1同比大幅回升，M2持平，社融存量同比回升，超额流动性回落，但CPI同比持续为负；特朗普政府“对等关税”冲击，市场短期需防范流动性风险，修复后市场方向取决于关税落地情况、后手对冲政策力度 [5][22] 同步指标 - 3月制造业PMI继续回升，回升至50.5%，维持在荣枯线以上，前值50.2%；PMI的底部往往与指数的底部较为接近 [6][7] 先行指标 3月M1同比大幅回升，M2持平，社融存量同比回升，超额流动性回落 - 从货币 - 信用传导关系上，M2领先M1，M1领先于股市底部；M2表示全社会流动性情况，M1反映企业生产和投资意愿及全社会货币活跃程度；M2低点领先M1在3 - 5个月不等，去除2008年，M1至少同步于市场 [9] - 3月M1同比大幅回升至+1.6%，前值+0.1%，M2同比报+7%，前值持平，社融存量同比报+8.4%，前值+8.2%，社融 - M2的剪刀差回升报+1.4%，反映超额流动性回落 [9] 社融脉冲回升，新增政府债券同比微降，新增人民币贷款同比转正 - 3月社融脉冲为25.27%，前值24.63%；3月社会融资规模增量为5.89万亿元，比上年同期多10544亿元，新增政府债券同比微降，新增人民币贷款同比转正，表外三项收窄 [12] - 居民新增贷款3月同比增447亿元，前值增2016亿元，其中新增短贷同比减67亿元，新增中长贷同比增531亿元；企业新增中长贷同比减200亿元，新增短贷同比增4600亿元，票据同比增514亿元，信贷结构继续分化 [12] 企业贷、居民贷跌幅收窄 - 突破寻底期关键在于M1回升持续性，居民中长贷是更核心指标，其与商品房销售周期关系紧密；居民中长贷和企业中长贷底部通常较接近，市场寻底期间，两项指标同比均回升，且居民中长贷往往在绝对量上已开始回升 [15] - 3月居民中长贷TTM同比增速报 - 16.37%，前值 - 23.84%，企业中长贷同比收窄，TTM同比报 - 27.7%，前值 - 30.1% [15] 3月DR007回落 - 狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件；宽松货币往往出现在普林格周期1，利率下行至需求回暖存在时滞，利率下行至企稳阶段往往出现在普林格阶段1、阶段2 [18] - 3月DR007月均值边际回落至1.88%（2月2.01%），高于7天逆回购利率1.5%，当前DR007价格低于2022、2023年；年初以来SHIBOR利率持续上行，3月初冲高至2.02%后回落，4月11日报1.79%；3月13日央行表示将择机降准降息 [18] 驱动研判 - 宏观经济景气回升，3月制造业PMI继续回升，社融脉冲回升，新增政府债券同比微降，新增人民币贷款同比转正，3月M1同比大幅回升，M2持平，社融存量同比回升，超额流动性回落，贷款结构方面居民和企业信贷结构分化 [22] - 普林格周期先行指标、同步指标回升，滞后指标小幅回落，3月社融脉冲回升，M1同比大幅回升，PMI继续回暖，但CPI同比持续为负；特朗普政府“对等关税”冲击，市场短期需防范流动性风险，修复后市场方向取决于关税落地情况、后手对冲政策力度 [22]

报告核心观点 - 2025年4月美国进口商品关税大幅上调，加速电子产业链“区域化”重构，本土替代窗口开启，“本土高端替代+中低端外迁”成应对策略 [2][15] - A股进入一季报预告期，半导体行业步入上行周期，国产替代逻辑强化，建议关注多类受益标的，平台型企业或引领增长 [4][23] 周观点 半导体行情表现 - 上周（04/07 - 04/11）半导体行情优于主要指数，创业板等指数下跌，申万半导体行业指数上涨，细分板块有涨有跌，制造板块涨幅最大，封测板块跌幅最大 [14] 关税影响与产业趋势 - 关税上调使美系芯片厂商短期供应调整、长期成本优势削弱，为本土企业创造替代机遇，模拟芯片与射频前端成核心突破方向 [2][15] - A股一季报预告期，设备、封测、SoC、存储等板块龙头业绩好，关税催化下多领域有突破和增长潜力 [4][23] 存储市场情况 - 本周存储现货行情上扬，但关税影响下市场流速暂缓，终端成本压力或传导至存储芯片领域，需关注不确定性 [25][26] - 上游资源端部分DDR资源价格上涨，渠道市场需求转淡，行业市场价格暂稳，服务器DDR4需求回暖、DDR5供应充足 [26][33][34] 半导体产业宏观数据 销售额情况 - 2024年全球半导体销售额约6268.7亿美元，同比增长19%，中国市场增长稳定但产品处于中低端，2025年销售额预测增速放缓 [44] - 区域市场上，2024年欧洲市场萎缩，北美和亚太增长强劲，2025年这两个市场仍是主要增量市场 [45] - 细分品类中，2025年逻辑、存储和传感器增速前三，存储增速回调，逻辑芯片增速上升 [45] 指数走势 - 2025年2月，中国半导体（SW）行业指数上涨12.31%，费城半导体指数（SOX）累跌4.97% [47] - 2025年2月和2024年1 - 12月，申万指数各电子细分板块大部分上涨，涨幅居前板块不同 [48] 2025年2月芯片交期及库存 交期与价格波动 - 2月主要芯片厂商交期和价格有小幅波动，分立器件交期小幅上升，通用型MCU交期稳定、价格微跌，模拟器件交期稳定、价格触底未回升，存储产品价格稳定，部分MLCC现货短缺 [52][55] 头部企业订单及库存 - 2月消费类厂商订单季节下降、库存稳定，汽车和工业相关厂商订单低迷、库存去化加速，AI厂商订单强劲增长，通信厂商订单疲软 [60] 2025年2月产业链各环节景气度 代工封测 - AI成晶圆代工厂商主要增长市场，汽车和工业订单需求弱，头部分销厂商库存和交期趋稳，海外市场下半年展望乐观 [62] - AI相关先进封装订单利好明显，头部厂商加速产能布局，Chiplet/先进封装技术有望提升封测产业价值量 [63][66] 设备材料零部件 - 2月半导体设备需求稳定，材料订单低迷，可统计中标设备数量6台，设备及零部件中标数量同比大增，国内零部件中标同比增加，国外同比减少，无可统计招标设备 [67][69][77][78][82] 分销商 - 2025年分销市场订单预期乐观，关注日系分销商在中国半导体市场采购和布局 [87] 终端应用 消费电子 - 头部手机和PC厂商逐步外迁，需关注对元器件供应链的影响 [89]

报告核心观点 - 美国对华关税达145%，市场逐渐消化相关讯息，港股上周五低开高走且连涨四日，但上周恒指仍大挫1935点或8.5%，科指下挫7.8%，关税问题未解决，港股料持续波动 [2] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市40212.71，幅度1.56；标普500指数收市5363.36，幅度1.81；纳斯达克综合指数收市16724.46，幅度2.06；英国富时100指数收市7964.18，幅度0.64；德国DAX指数收市20374.1，幅度 - 0.92；日经225指数收市33585.58，幅度 - 2.96；台湾加权指数收市19528.77，幅度2.78 [2] 内地股市表现 - 上证指数收市3238.23，幅度0.45；深证成指收市9834.44，幅度0.82 [2] 香港股市表现 - 恒生指数收市20914.69，幅度1.13；国企指数收市7801.51，幅度1.74；红筹指数收市3683.96，幅度1.11；恒生科技指数收市4900.43，幅度1.80；AH股溢价指数收市136.67，幅度 - 1.95；恒生期货（04月）收市21059，幅度0.97；恒生期货（05月）收市20980，幅度1.14 [2] 恒指上周五走势 - 恒指上周五低开124点，报20557，最多跌237点，低见20444，后美期止跌回升，港股调头向上，午后一度升445点，高见21127，之后再度回落，最终收报20914，升232点或1.1%，大市全日成交2764.26亿元 [3] 部分蓝筹股表现 - 汇控、腾讯各跌0.3%；友邦下滑1%；阿里巴巴降1.7%；携程挫4.6%，为表现最差蓝筹；创科挫3.2%；申洲跌1.2%；港交所升1.8%；中移动升0.7%；比亚迪急升7.2% [3] 宏观&行业动态 大摩观点 - 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强团队认为贸易战2.0对中国经济影响远超2018 - 19年，今年经济增长面临实质性下行风险，内地政策需加速，否则难以抵消关税冲击，不排除下调内地今年经济增长预测，人民币今季将提前贬值但不会大幅贬值 [6] - 出口下滑（预期1至1.5个百分点）和通缩加剧（约0.5个百分点）将拖累内地经济增速1.5至2个百分点，现有政策可抵消0.8个百分点，因内地或不会推出足够政策刺激抵御剩余约0.9个百分点冲击，今年4.5%的经济增长预将面临下行风险约0.5个百分点，或调低至4% [6] - 今年底人民币达到7.5预测造成适度下行风险，中国人民银行不会通过人民币大幅贬值抵御关税冲击，人行或将适度放松对汇率管控并加码货币宽松提振经济，仍会管理人民币贬值节奏 [7] 瑞银观点 - 瑞银表示美国上市中概股退市担忧重燃，虽影响预计较小，但中美关系未来走向不确定性短期内令股价承压，目前约230只在美上市中概股，在美国总市值敞口为4600亿美元，低于2021年底的1.1万亿美元 [8] - 瑞银中国股票策略研究主管王宗豪预计潜在影响更可控，许多大型中概股已双重上市，香港股票比例过去3年增加30个百分点，达总市值60%左右，香港市场南向持股比例从2021年占市值的5%上升到目前的11至12% [8] - 从美国退市影响包括获得美国资金池机会减少、成交量下降、对中美金融脱钩担忧增加、投资者群体缩小和流动性降低拉低估值，未双重上市、负债率高、现金流为负、小盘股及有VIE结构公司受影响大 [9] 上市公司要闻 长江生命科技 - 长江生命科技为针对TROP2之崭新癌症疫苗提交香港原授标准专利及美国临时专利申请，该疫苗在临床前阶段实验室测试取得良好早期成果，在乳癌动物试验展现抗癌效能 [11] - TROP2是在多类癌症过度表现的细胞表面糖蛋白，在癌细胞高度表现且在正常组织极少存在，是具发展潜力的治疗性标靶 [11] - 该疫苗专利申请涵盖创新circRNA及融合蛋白疫苗构建体，在三阴性乳腺癌及结直肠癌临床前研究能大幅抑制肿瘤生长，三阴性乳腺癌动物试验中，接种疫苗小鼠有4项显示100%抑制肿瘤生长，1项显示肿瘤生长抑制率约80% [12] - 三阴性乳腺癌在亚洲女性病发率及症状较西方严重，治疗方案选择少，转移及复发机率高，公司期望疫苗尽快进入临床研究阶段 [12][13] 普拉达 - 普拉达公布以13.75亿美元（约107.25亿港元）收购意大利名牌集团Versace全部股份，交易完成后Versace将成其附属公司 [14] - 普拉达认为Versace鲜明美学风格将为集团品牌组合带来互补效应，有巨大未开发增长潜力，Versace业务从高级定制时装拓展至多领域，通过多种渠道销售产品 [14]

核心观点 - 本周市场行情呈V型反转，关税冲击下周一三大指数低开低走，创业板指跌12.5%创历史最大单日跌幅，后在汇金、央行发声维稳下全A指数四连阳；行业跌多涨少，内需相关的农林牧、商贸零售领涨，大盘指数有相对收益，小盘、成长指数跌幅较多，此前风格再平衡观点得到验证；全A日均成交额1.6万亿、日均换手率4%，较美关税未宣布前一周大幅提升；未来配置有三条主线，即消费、科技、红利板块，需规避海外营收占比高、对美需求依赖度高且定价权小的行业；美豁免部分商品进口税率，电子板块相关行业短期有反弹预期，但将随关税政策不确定进入高波动阶段 [1] - 多指标显示美股恐慌时段已过，短期将震荡上涨；中期仍面临政策不确定性和资本流出压力，反转需政策确定性和技术面有效突破确认 [1][2][3] 关税冲突下的三条主线：消费、科技、红利 - 本周市场行情V型反转，关税冲击下指数先跌后涨，行业跌多涨少，大盘指数有相对收益，全A日均成交额和换手率提升，显示市场有底气 [1][10] - 未来配置有三条主线：一是关税冲击下内需必要性提高的消费板块，如乳品、白酒等；二是中国经济转型抓手、国产替代逻辑加强的科技板块，货币政策宽松利好估值，地缘风险提升安全自主可控需求，当前TMT板块成交额回落至低位；三是长期资金流入确定性强、高股息的红利板块，如银行、公用事业和交运等行业 [1][10] - 需规避海外营收占比较高、对美需求依赖度高且定价权较小的行业，如纺服、钢铁、机械设备等，一级行业中的家电、轻工、纺服等，二级行业中的其他家电II、油气开采II等，三级行业中的纺织鞋类制造、其他家电III等 [1][10] - 美豁免部分商品进口税率，来自中国金额约1000亿美元，占中国出口至美国总额20%左右，电子板块相关行业短期有反弹预期，但将随关税政策不确定进入高波动阶段 [1][10] 美股恐慌已过，短期预计震荡上涨，中期反转待确认 - 短期美股将震荡上涨，原因包括中美贸易战最激烈时期或已过去，税率上调无现实意义，美方部分产品关税豁免或使贸易战烈度降级；市场或已度过最恐慌阶段，美债、原油和美股波动率在4月8日创下新高后回落，美股VIX指数周线长上影线预示波动率下行、美股阶段性企稳；波士顿联储主席讲话表明Fed Put存在，关税暂停和豁免缓解市场恐慌情绪，恢复流动性 [2][21] - 美股中期面临考验，关税政策对美国经济负面影响短期难消，不确定性带来风险溢价，影响美股和美债市场，美股面临盈利和风险偏好下行双重压力；市场呈现美国国内流动性缺失而离岸流动性稳定景象，美元体系面临挑战，资本项盈余或逆转，EPFR数据显示美股美债海外资金大幅流出；美股反转需政策确定性使美元体系恢复正常以吸引资本流入，技术面上标普指数5700点能否有效收复是重要观察点 [3][4][22]

报告核心观点 - 美国舆论及多名国会参议员质疑特朗普及其“身边人”操纵股市、搞内幕交易以牟取暴利，特朗普通过关税政策反复、社交媒体发声等影响市场并获利，其投资行为与言论密切相关，资产配置涉及股票、ETF、债券等多类资产，且美债利率对其政策决策有重要影响 [3] 特朗普投资行为及舆论影响 - 特朗普2日宣布加征“基准关税”致美股暴跌，9日暂停政策美股暴涨，其在暂缓决定公布前发文称“现在是买入的绝佳时机”，相关股票当日收盘涨约22%，特朗普家族一天获利超4亿美元，引发舆论质疑 [3] - 2025年1月特朗普推出专属加密货币TRUMP，其妻子推出MELANIA币，特朗普家族涉足多项加密业务获近10亿美元账面收益 [4] - 特朗普第二次就职后白宫财务披露部分下线，外界对其金融交易知之甚少，其在任内未放弃企业且找到更多赚钱途径 [5] - 国信策略团队研究显示特朗普投资行为与公开言论协同，如2020年4 - 6月支持欧洲经济复苏并买入相关ETF，下半年清仓并批评欧洲；2017 - 2021年赞扬美股并增持标普500指数基金，2023年竞选时转向红利增长指数 [8] - 特朗普言论影响债券和行业持仓，如2024年7月呼吁降利率前国债占比提升，指责达美航空致其股价跌10%，私人监狱板块因选举利好涨近50% [9] - 万斯投资组合多元化、成长导向，配置多类资产和ETF，投资高科技企业，体现对新兴技术和市场趋势的洞察 [10] 特朗普政策对市场的影响 - 特朗普金融指数在其第二轮任期初期攀升，4月2日宣布加征关税后显著回落，截至4月10日跌至112.67点，反映市场对关税政策的担忧 [11] - 利空指数（特朗普关税受损美股篮子和欧股篮子）在关税政策宣布后承压，美股篮子指数从3月底100点左右跌至4月10日78.19点，欧股篮子指数从110点附近降至90.11点 [12] 特朗普美债持仓情况 - 特朗普债券资产倾向短期限，短期国债占55.8%，中期国债占31%，债券ETF配置少；收入以票息为主，利息收入占77%；大部分收益由核心资产贡献 [15] - 债券持仓价值呈“杠铃型”配置，多数资产价值低，有11项高价资产占9.7%；投资策略保守、配置型为主，重视流动性，隐含利率变动预期，规避信用风险 [17] - 债券投资组合是“保守型核心 - 卫星”配置策略，核心持仓为超短期政府债券，卫星配置为少量中短期国债，通过集中到期债券布局保持灵活性，目标是资本保值和有限收益增强 [18] - 需关注特朗普言论对美联储的影响，美债利率走高是其关税政策反复的痛点，4月2日加征关税致美债收益率飙升，4月9日暂缓关税以抑制收益率攀升 [19][21] - 近期10年期美债实际收益率快速上涨，当前处于历史高位，未来美债利率仍面临高企压力，期限利差较窄，对市场稳定性构成潜在威胁 [23][25] 特朗普股票ETF投资分布 - 特朗普持有的十大股票ETF以高股息和稳定收益为核心，集中在大型蓝筹股、成熟市场及特定区域，收入以股息为主，注重现金流 [27] - 投资风格保守稳健，多数ETF收益中等、部分持仓规模大，缺乏新兴市场或科技主题ETF，部分ETF用于分散风险或补充流动性 [28] 特朗普舆论对股市的影响 - 特朗普作为“推特舆论家”放大了对资本市场的干扰，推文引发股市暴涨暴跌，如指责达美航空致其股价两天内跌近10% [29] - “特朗普行情”影响行业，如私人监狱行业随特朗普选举形势有利上涨，从6月27日拜登辩论失利开始相关股票飙升近50% [29] - 特朗普DJT股票财富积累与政治周期关联，股价在竞选周期飙升，其发言与股价短期冲高重合，存在利用舆论引导市场嫌疑 [33] - 特朗普对股市言论常伴随调仓，任内多次公开看好股市并大量买入，体现对资本市场的投机性 [34] 特朗普全球资产布局 - 特朗普全球资产布局集中在房地产、企业股权等领域，分布于多个国家和地区，体现多元化投资策略，资产配置与政策立场有联动性，引发对其商业利益与公共职责关系的讨论 [36][38] - 特朗普“美国优先”战略和“对等关税”政策影响全球经贸，其政策决策会考虑自身资产持仓 [38]

报告核心观点 - 2024年食品饮料行业需求总量承压、结构分化，内需不足，需政策发力提振；2025年食饮内外兼修、稳中有进，行情支撑在于消费补贴、估值修复潜力和行业创新加速，细分行业中大众品优于白酒或将持续 [3][4] 2024年复盘 社零消费 - 内需不足，消费总量承压，2024年社零总额同比增长3.5%，增速较2023年放缓3.7个百分点，消费对经济拉动减少 [12] - 社零消费结构呈现必选韧性、可选分化态势，居民消费倾向趋于谨慎，必选消费当月同比增速相对稳定，可选消费波动较大 [12] - CPI持续低位运行，2024年仅上涨0.2%，2025年实现温和上涨预期较强，食品烟酒CPI增速有望打开上行空间 [17] - 内需偏弱根本原因是收入压力，人均收入总量与结构亟待优化，消费增长放缓受收入增速下降、家庭财富效应减少、经济预期不高影响 [18] - 消费提振或需从量增向接续升级转变，未来国内消费增长较难靠量增实现，应靠结构升级，因人口数减少是长期问题 [19] 指数表现 - 2024年食饮板块深度调整后快速修复，全年累计跌幅8%，在申万一级行业排名倒数第四，一季度短暂行情，二、三季度加速下跌，四季度快速修复 [23] - 2025年“春季躁动”先弱后强，先弱因春节食饮线下销售额减少、市场资金流向科创板块，后强因增量政策出台和估值高切低 [24] - 食饮行业增长放缓但经营稳健，2020 - 2023年上市公司总营收3年CAGR为8.71%，扣非归母净利3年CAGR为13.59%，24年前三季度营收和净利同比增长但增速下滑 [30] - 细分行业业绩表现差距大，大众品强于白酒，行情涨跌与基本面对应，2024年软饮料涨幅32.17%居首，预加工食品跌幅21.24%垫底 [31] 2025年展望 外部环境 - 投资方面，制造业和基建投资增长空间受限，房地产处于下行周期，2024年开发投资减少10.6%；进出口方面，特朗普关税政策使25年对美贸易顺差进一步缩小 [36] - 消费有较大增长潜力，我国人口基数大、消费需求升级，食饮境外营收占比不高，受外部风险冲击有限 [37] - 消费刺激政策逐步加码，3月16日印发《提振消费专项行动方案》，将推动食饮消费预期优先修复 [45] - 《方案》预期提振多于实质改善，消费提振方式转向需求补贴，以旧换新补贴短期有效但长期可能透支需求，消费环境优化，外需引入成新突破点，后续刺激政策仍可期待 [46][47][48] 消费趋势 - 消费价格分层深化、品类以“新”代“旧”，原因包括消费人群分层，各年龄段人口分布趋于均衡，多元化需求增加；消费能力分层，房地产下行、经济预期偏弱导致消费分层；消费领域分层，食饮需从性价比消费转型 [51][54][60] 行情展望 - 我国消费增长和估值修复空间大，食饮板块配置价值显现，居民消费占GDP比重低，公募基金持仓近五年最低，板块估值处近十年10%分位数以下，后续有望补涨 [65] 细分表现 白酒 - 2024 - 2025年白酒内忧外患，战略资产投资属性减少，营收利润增速放缓，库存压力加大，高端白酒价格下跌 [71] - 2024年三季度财报显示，大众价格带白酒利润增长领先，苏徽地方酒受影响小，全国性中高端酒分化大，高端白酒业绩稳定，如山西汾酒玻汾单品营收突破百亿 [76] - 2025年业绩增长亮点少，但估值修复机会仍存，行业处于供给端控量和渠道库存去化阶段，预计多数酒企保持10%左右增长 [77] - 白酒二次成长可期，需求培育是关键，需在高端巩固品牌、低端打造性价比，做好腰部产品需求培育，积极迎合Z世代饮酒口味 [78][79] 调味品 - 2024年市场规模增速边际放缓，预计成本小幅上涨，餐饮复苏不及预期影响需求，复合性、功能性调味品支撑市场规模增长，传统企业营收利润增长承压 [87] - 品类分化大，复合化趋势持续，传统基础调味品增速放缓，复合调味料、健康化产品及地域特色品类成增长引擎 [91] - 伴随餐饮复苏和连锁化率提升，复合调味品有望与餐饮供应链共繁荣，技术和消费需求驱动将重塑行业价值 [92][96] 乳制品 - 生鲜乳价格下行，乳企成本可控，2024年原奶价格跌幅达15.57%，预计仍延续低位，成本下行增厚利润安全 [98] - 常温液奶之外，品类需求扩容但竞争加剧，B端茶饮需求旺盛，C端区域低温鲜奶渗透提升，乳企抢占市场加速 [100] - 干乳制品海外品牌占比多，但国产替代与出口有加速迹象，需关注东南亚国家关税政策影响 [102]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为58分，处于“中性”，随着市场情绪好转及政策支持，市场进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [5][9] 热点主题追踪 - 跨境支付主题：关税政策增加贸易不确定性和成本，企业需高效稳定支付系统，CIPS系统功能丰富、业务量增长、网络覆盖提升，能提供人民币跨境支付服务，相关标的有跨境通（002640）、青岛金王（002094） [6] - 免税主题：4月8日国家税务总局推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务至全国，中美贸易战升级背景下，入境游消费有望拉动内需，优质国货、旅游零售商、旅游酒店业或长期受益，相关标的有中国中免（601888）、格力地产（600185） [6] - 农业主题：中共中央、国务院印发规划推动种业自主创新突破，实施种业振兴行动，加强种质资源保护利用，相关标的有大北农(002385)、丰乐种业(000713) [6] 资金流向 主力资金 - 前一交易日净流入前十的证券有比亚迪（002594.SZ，75275.17万元）、宁德时代（300750.SZ，53438.07万元）等 [10] - 前一交易日净流出前十的证券有中油资本（000617.SZ，-52737.10万元）、王府井（600859.SH，-49931.13万元）等 [12] - 前一日净流入前十的行业有SW电子（855534万元）、SW银行（89051万元）等 [16] - 前一日净流出前十的行业有SW房地产（-36350万元）、SW非银金融（-55849万元）等 [17] 融资资金 - 前一交易日净买入前十的证券有胜宏科技（300476.SZ，51273.69万元）、中国长城（000066.SZ，12338.94万元）等 [12] - 前一日净买入前十的行业有SW农林牧渔（39406万元）、SW电子（32058万元）等 [19] 融券资金 - 前一交易日净卖出前十的证券有贵州茅台（600519.SH，1839.51万元）、比亚迪（002594.SZ，508.98万元）等 [13] 指标说明 - 融资净买入表明投资者乐观，但融资余额过高有过度投机风险，市场调整时高杠杆投资者可能亏损甚至强制平仓 [22] - 融券净卖出表明投资者悲观，是高风险交易策略，市场走势相反时可能无限亏损，还涉及高交易成本和法律风险 [22] - 华鑫市场情绪温度指标从指数涨跌幅、成交量等6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，市场出现趋势时可能钝化 [22] - 市场情绪综合评分分为过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）及过热（80 - 100） [22] 策略建议 - 过冷时是找价值投资机会时期，但需注意风险控制 [21] - 较冷时谨慎操作，关注基本面良好股票，避免追高 [21] - 中性时根据个股表现和市场信息投资，保持灵活性 [21] - 较热时可适度增加投资，但需警惕市场过热风险 [21] - 过热时考虑适时减仓，避免在市场高点买入，关注市场泡沫风险 [21]

报告核心观点 - A股市场三大指数延续反弹态势，整体基础较为扎实，随着前期风险逐步释放，有望进入企稳修复阶段，投资价值将逐步显现，建议重点关注金融、公用事业、消费、TMT、有色金属等板块 [5] 市场表现 - 周五市场全天延续反弹，创业板指领涨，三大指数集体低开后震荡，午盘翻红且小幅上涨，科创50指数涨近2%，午后指数走强，创业板指一度拉升涨逾2%，科创50指数与北证50指数收复4月7日下跌以来的缺口，最终三大指数集体收红 [3] - 上证指数收盘点位3238.23，涨0.45%；深证成指收盘点位9834.44，涨0.82%；沪深300收盘点位3750.52，涨0.41%；创业板收盘点位1926.37，涨1.36%；科创50收盘点位1011.71，涨2.07%；北证50收盘点位1284.14，涨1.48% [2] - 申万一级涨幅前五的板块为电子（3.77%）、汽车（2.20%）、机械设备（1.33%）、国防军工（1.20%）、电力设备（1.11%）；跌幅前五的板块为农林牧渔（-3.18%）、煤炭（-1.18%）、房地产（-0.98%）、商贸零售（-0.98%）、建筑材料（-0.62%） [2] - 热点板块涨幅前五为汽车芯片（6.04%）、MCU芯片（5.92%）、国家大基金持股（5.21%）、存储芯片（4.62%）、中芯国际概念（3.86%）；跌幅前五为转基因（-5.96%）、玉米（-5.84%）、粮食概念（-4.68%）、大豆（-4.13%）、养鸡（-3.89%） [2] 后市展望 - 当天半导体板块爆发，消息面上，中国半导体行业协会4月11日发布《关于半导体产品“原产地”认定规则的紧急通知》，深交所副总经理唐瑞表示正在制定相关工作方案助力打通中长期资金入市的卡点堵点 [4] - 沪深两市全天成交额1.35万亿，较上个交易日缩量2608亿，沪指处于5日均线上方，技术形态上延续企稳修复的态势 [5] - A股市场在复杂多变的外部环境下展现出更强的韧性与稳定性，我国推出的“稳市”政策组合提振投资者信心，长线资金将持续稳定进入，国内大循环体系日趋完善夯实核心优势 [5]

报告核心观点 - 2025Q1陆股通加仓大制造，北向资金整体流入，结构上流入汽车、电子等行业，流出公用事业等行业；港股南下资金大幅净流入；亚太市场外资流入日本、3月流出印度，美欧市场2月资金流入欧洲和美国 [2][3] A股市场 - 最近一周（2025/4/7 - 2025/4/11）北向资金估算净流出27亿元，前一周估算净流出138亿元；灵活型外资估算净流出39亿元，前一周估算净流出87亿元；贵州茅台、宁德时代、比亚迪成交较为活跃 [6] - 2025Q1北向资金整体流入114亿元，上一季度流出1384亿元，2024年以来累计流出526亿元；截至2025/3/31，陆股通整体持股规模达22382亿元，占A股自由流通市值比重为5.5% [10] - 2025Q1稳定型外资、灵活型外资均流入，分别流入3亿元、63亿元，上一季度分别流出352亿元、881亿元；截至2025/3/31，稳定型外资、灵活型外资、中资托管资金存量资金规模比例约为10：4：1 [10] - 行业层面，2025Q1北向资金流入汽车、电子、机械设备等靠前，流出公用事业、通信、家用电器等靠前；稳定型外资流入电子、汽车、计算机较多，流出公用事业、有色金属、非银金融较多；灵活型外资流入汽车、电力设备、银行较多，流出通信、交通运输、公用事业较多 [12] - 个股层面，2025Q1北向资金整体净流入比亚迪、北方华创、招商银行靠前，净流出长江电力、格力电器、福耀玻璃靠前；稳定型外资流入北方华创、潍柴动力、顺丰控股较多，流出紫金矿业、恒力液压、长江电力较多；灵活型外资流入比亚迪、宁德时代、贵州茅台较多，流出长江电力、立讯精密、海尔智家较多 [13][18] 港股市场 - 最近一周（2025/4/2 - 2025/4/8）各类资金合计流入港股市场420亿港元，其中稳定型外资流出349亿港元，灵活型外资流出50亿港元，港股通流入744亿港元，中国香港或大陆本地资金流入136亿港元 [22] - 行业层面，最近一周外资流入汽车、技术硬件等靠前，南下资金流入ETF、零售等靠前；稳定型外资流入汽车与汽车零部件、食品与主要用品零售、食品饮料与烟草，流出零售业、银行、技术硬件与设备；灵活型外资流入技术硬件与设备、ETF、零售业，流出能源、银行、电信服务；港股通流入ETF、零售业、银行，无流出行业 [23] 其他市场 - 亚太市场：截至3/31最新一周，海外投资者当周净流入日本股市5872亿日元，前一周为流出8495亿日元，2023年以来累计净流入2.3万亿日元；3月海外机构投资者流出印度股市4亿美元，前一月为流出40亿美元，2020年以来累计净流入177亿美元 [32] - 美欧市场：2月全球共同基金资金净流入美国权益市场329亿美元，前一月为497亿美元，2020年以来累计净流入7129亿美元；2月全球共同基金资金净流入英、德、法权益市场分别为 - 17.0亿美元、33.1亿美元、21.8亿美元，前一月分别为 - 16.9亿美元、3.3亿美元、6.9亿美元 [34]

报告核心观点 - 上周新股休整周期受外部风险事件冲击，新股次新板块巨震，周期情绪冰点或提前显现；短期外部事件情绪冲击或结束，市场情绪将重归平稳；虽新股休整周期结束尚需观察、业绩深水区有扰动，但局部修正充分的稀缺性新股或提前活跃，建议适度警惕并关注局部正面变化 [1][2] 各部分总结 新股观点 - 上周外部冲击下新股次新板块震荡调整，2024 年以来上市的沪深新股上周平均涨幅约 -10.4%、正收益占比约 9.5%，较此前交易周大幅下降；近端新股筹码优势难抵市场冲击，二级交投情绪降至冰点，活跃方向围绕外部冲击事件 [12] - 短期大国博弈及市场巨震后，重大事件情绪冲击或已消化，市场情绪重归平稳；新股次新板块虽休整周期未结束，但情绪冰点或提前出现，局部高性价比和稀缺性标的有提前活跃可能 [12] - 关注休整充分、业绩预期稳定的稀缺性近端新股，尤其是自主可控主题标的和受益外部事件走向变化的行业主题；拉长时间关注机器人、算力 AI 等新质生产力主题产业链 [2][12] 上周新股表现 新股发行表现 - 上周 2 只新股网上申购（1 只创业板、1 只主板），平均发行市盈率 11.9X，平均网上申购中签率 0.0230%；2 只新股开展网下询价（1 只创业板、1 只主板），1 只已出询价结果（天有为发行市盈率 13.5X）；1 只主板新股开启招股 [23][24] 新股上市表现 - 上周 3 只 A 股新股挂牌上市（1 只创业板、2 只主板），沪深新股首日平均涨幅 310.3%、换手率 82.3%，首周平均涨幅 221.6%、换手率 189.4% [27] - 打新收益方面，上周沪深新股首日平均涨幅超 300%，较此前交易周抬升，外部冲击下新股首日交投情绪升温，或因新股避险属性受追捧，如中国瑞林首日收盘涨幅近 400%、盘中最大涨幅超 600% [4][27] - 二级市场投资收益方面，上周上市即期新股平均收益 -29.9%，上市短暂交易日波动加剧，可能因首日再定价极致且市场或行业主题风险偏好未显著上行 [4][28] - 2024 年至今 105 只沪深新股、26 只北证新股上市，上周沪深新股平均涨幅 -10.4%（9.5%上涨），北证新股平均涨幅 0.1%（30.8%上涨） [30] - 涨幅居前集中在农化、稀土等反制类和半导体、军工电子等自主可控类主题新股；跌幅居前集中在首日表现极致的即期新股和依赖海外市场或客户的新股 [6][31] 本周即将申购/询价/上市新股 - 截至 4 月 13 日，本周暂无新股公告上市，4 只新股完成网上申购待上市（1 只创业板、2 只主板），假设以 2024 年归母净利润计算，科创创业待上市新股平均发行市盈率 9.7X，建议警惕上市短暂交易日波动风险 [35] - 本周 3 只新股将开启申购（1 只创业板、2 只主板），当前新股发行定价平抑，支撑打新赚钱效应，建议积极关注 [7][35] - 本周暂无新股询价 [8][36] 建议关注沪深新股一览 近端新股 - 筛选具备稀缺性的新兴行业细分小龙头或估值性价比突出的个股；短期休整期叠加业绩深水区需警惕，但情绪冰点或提前出现，局部有望提前活跃，建议布局修正充分的稀缺性标的，关注苏州天脉、托普云农等 [43] 次新股 - 优选市场关注度尚可、涨幅未明显透支的个股；中期投资建议关注纳睿雷达、骏鼎达等个股投资机会 [43]