投资评级 - 报告公司投资评级：增持 [1][4] - 目标价格：30.96元，当前价格：23.08元 [1][4] 核心观点 - 业绩大幅增长，2023年营收10.14亿元（+22.84%），归母净利润2.96亿元（+500.35%），扣非净利润2.15亿元 [4] - 业绩增长驱动因素：核心产品益赛普渗透率提升、赛普汀快速放量、与沈阳三生合作授权收入确认 [4] - 在研管线稳步推进，4款核心自免创新药进入关键临床阶段，预计2024-2027年陆续申报上市 [4] - 费用控制能力稳健，研发费用资本化减少支出，预计后续利润保持稳健增长 [4] 财务表现 - 2023年毛利率77.0%，EBIT利润率29.4%，净利润率29.2% [15] - 2023-2025年EPS预测上调至0.48/0.49/0.50元（原0.45/0.47/0.49元） [4] - 2023年净资产收益率6.1%，投入资本回报率5.0% [15] - 2023年经营现金流260百万元，自由现金流176百万元 [15] 在研管线进展 - 608（银屑病）III期临床2023年12月达到主要终点，预计2024年递交NDA [4] - 613（急性痛风性关节炎）预计2025年完成III期并递交NDA [4] - 611（儿童青少年AD）III期已开展入组，治疗期48周 [4] - 610（哮喘）II期临床2024年1月达到主要终点，预计2024年开展III期 [4] 估值指标 - 当前市盈率47.32倍，2024年预测市盈率46.14倍 [15] - 市净率2.89倍，EV/EBITDA 32.70倍 [15] - 总市值14,235百万元，流通股比例15% [4][9]