%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨房地产 [Table_Title] 如何理解城改与棚改的“相同”和“不同”？ 报告要点 [当Ta前bl城e_改Su在m模m式ary上]与当年棚改没有本质区别，但最大的不同在于外部约束条件，1）顶层目标不 同，棚改定位去库存，偏逆周期，城改定位新模式，偏跨周期；2）杠杆偏好不同，棚改大力加 杠杆，城改谨慎加杠杆，且明确不得增加地方隐债；3）项目标准不同，棚改项目条件偏松，城 改项目条件偏紧，更注重资金自平衡；4）周期背景不同，棚改时周期已起，城改时预期下行。 综合而言，外部约束条件可能制约城改的总体规模，但在项目铺排适度前置的背景下，城中村 改造仍可带来一定的去库存和补投资效应，适度托底当前下行周期。 分析师及联系人 [Table_Author] 刘义 赵智勇 SAC：S0490520040001 SAC：S0490517110001 SFC：BRP550 请阅读最后评级说明和重要声明 %% 1 %% %% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 房地产 c2j0z2q4d-t01121-2118 [T ...